《市場主導與銀行主導》讀后感

1、市場主導與銀行主導讀后感如同著作的書名 市場主導與銀行主導 :金融體系在中國的一種比較研究。剛讀完這本書的導言，覺得書中內容妙不可言。體系非常系統(tǒng)，邏輯非常清晰，給人一種高屋建瓴的感覺。才寥寥幾頁，已經給我補了不少的金融學常識。導言主要是講了中國應該選擇什么樣的金融體系。作者顯示回顧了中國金融體系從建立、改革到完善的歷程。新中國金融體系大致可以分為三個階段：、 1983 年之前；、1983-1990年；、 1990 年之后。這其中金融發(fā)展的大趨勢總結為：機構多元化和金融活動市場化。機構多元化發(fā)展最猛的是城市信用合作社和信托投資公司；而市場化則比較不完善，表現(xiàn)在微觀結構的脫節(jié)，這扭曲了貨幣市場的

2、流動性功能，這種功能的錯位導致貨幣市場的混亂。而后作者分析了市場主導型金融體系形成的原因。這包括內在原因和外在原因。其中，內在原因包括源生動力，主要有經濟規(guī)模發(fā)展水平、產業(yè)成長模式、收入水平及其受其影響的投資偏好，外在動力有信息技術的發(fā)展；外在原因主要是指外在的環(huán)境，主要包括民族文化、法律制度等。之后作者有從微觀的角度分析了市場主導型金融體系的組成。包括：資本市場、貨幣市場、商業(yè)銀行和其他金融中介。其中，作者提出，資本市場主要并且應該是優(yōu)化存量資源而不是大家錯認為的優(yōu)化增量資源，提出存量調整、風險流動和分散、經濟增長的財富分享機制是資本市場蓬勃發(fā)展的原動力；而相對于資本市場的資產管理功能，貨幣

3、市場主要的功能應該是流動性的管理，并指出我國目前金融市場發(fā)展的問題，微觀結構不銜接，短期融資長期化，貨幣流動性被迫成為資產管理功能，除此之外，品種單一，貨幣市場交易主體收到嚴格限制也迫使資本市場承擔了部分貨幣市場流動性功能的職能。在商業(yè)銀行方面，作者針對中國目前的發(fā)展狀況，提出了商業(yè)銀行改革和發(fā)展的方向：制度變革，核心是股份制改造和證券化；業(yè)務重組，擴大金融創(chuàng)新業(yè)務，徹底改變從銀行利潤過度依靠傳統(tǒng)業(yè)務；建立風險流動和釋放機制。提出商業(yè)銀行將來的發(fā)展將徹底拜托以存款儲蓄利潤率的衡量標準而將迎來競爭基礎上市場化的基準收益率。其他金融中介的作用主要表現(xiàn)在：提供流動性、過濾風險、創(chuàng)造產品并通過市場機制

4、發(fā)現(xiàn)價格、提供風險組合資產增值的服務等；在此基礎之上，作者還深入一步，進一步思考了有關市場主導性金融體系中德貨幣與貨幣政策、金融波動和金融危機、中國與其他國家金融體系的對比等問題。在市場主導性金融體系中，貨幣的含義因之范圍而進一步延伸，貨幣政策的傳導機制和實施的基礎也將發(fā)生改變；也提出了我們應當創(chuàng)造流動性，防范金融危機。最后，在與西方國家對比時，作者認為中國選擇的市場主導性金融體系將在微觀層面與美英模式類似，在金融中介的組織結構和形態(tài)上與德法日有更多的共同點，這也算是作者的預測吧。第一章作者給我們介紹了中國金融體制改革，回顧了中國改革開放以來中國金融市場發(fā)展的道路。中國金融體制改革大致分為三個

5、階段， 1983 年之前；19831990年， 1990至今。轉型初期(1983 1990)逐漸多元化階段，主要是建立了多元化的金融體系，建立中央銀行體制，金融市場逐步興起；后轉型時期( 1990 至今)主要是市場化逐漸發(fā)展，其中，1990 1993 是資本市場起步階段，1993 1997 是市場化改革深入階段， 1998 至今是金融改革的調整和全面改革時期；值得說的是這里有一個界限問題， 1983 年中國著手金融改革， 1986 年中國股票市場起步，但是只是區(qū)域性的，真正比較規(guī)范的股票市場的形成是1990 年和 1991 年上海證券交易所和深圳證券交易所的成立； 1992 年中央正式確立社會

6、主義市場經濟體制，同年，中央批準上市公司在兩個交易所上市，由此地方股票市場轉向全國股票市場，由此，中國資本市場正式拉開帷幕。第二章作者寫的是經濟結構與金融體系，一種關于金融功能升級的解釋。作者首先回顧了產業(yè)結構演進的歷史回顧，從三次產業(yè)革命出發(fā)基于產業(yè)特性和生命周期的分析。得出三個小結：、高風險高研發(fā)風險即高性能技術新行業(yè)在市場主導性金融體系中發(fā)展的 最好；2、產業(yè)發(fā)展的初期需要市場主導性金融體系的支持；3、高風險行業(yè)在初期需要市場性金融市場的支持，而在后期幾乎可以不需 要外部金融支持，而傳統(tǒng)產業(yè)需要外部融資和權益融資支持的時間短，成熟期 間有限仍然需要支持以擴大生產規(guī)模。而后基于風險管理分析

7、經濟結構與金融 體系。在這里我知道了傳統(tǒng)的對金融體系的管理機制為：通過投資組合分散風險；通過衍生品交易套期保值；通過購買保險進行保險。而經濟主體面臨的風險主要可以分為個別風險和系統(tǒng)風險。個別風險主要 是市場主導性金融體系的優(yōu)勢，可以為個體提供橫向風險的化解方式，而系統(tǒng)風險主要是銀行主導性金融體系，可以提供跨期分擔功能；因而兩種金融體系分別具有不同的優(yōu)勢；銀行主導型主要是風險內部化，而市場主導性主要是風 險流量化、分散化；之后作者再基于國民收入水平來分析經濟結構與金融體系。提出：經濟增長時，股票市場規(guī)模擴大，表現(xiàn)活躍更有效率；金融體系會更加傾 向于市場主導型。第三章作者主要是從金融功能的角度來比

8、較金融體系。先是提出了一個分析的框架，指出雖然金融機構的形式在各地變化多樣，但是就其發(fā)揮的功能而 言大同小異。其六個核心功能大抵是：清算和支付的功能；提供資源聚集和企業(yè)所有權分散機制；為資源在不同地區(qū)、不同時期、不同主體進行轉移提供服務；為金融管理部門提供風險管 理；為經濟部門的決策者提供信息服務；提供解決委托代理問題或者激勵機制的方法等；之后作者從幾個方面來分別比較：、風險管理，總的來說，金融體系分為市場主導型和銀行主導型，這兩者 在分散個人的風險方面截然不同，以美英為代表的市場主導型的優(yōu)勢主要是體現(xiàn)在橫向分散機制，這源于他們金融市場有力的競爭；而以德法日為代表的銀行主導型的優(yōu)勢主要是體現(xiàn)在

9、銀行可以為投資者進行跨期平滑，這源于金融中介可以積累風險低、流動性強的資產來減少跨期風險，但是這是在不遭受金融市場競爭的前提下實現(xiàn)的，來自金融市場的競爭會弱化這種優(yōu)勢。、在信息處理方面，在新古典經濟學中，Allen and Gale 考察了金融價格在資源配置方面起得三中作用，分別是價值和稀缺性的指示器，在統(tǒng)計上可以利用價格分析風險估計資產定價關系，信息集成器；但是這是假定市場參與者擁有產品和完全信息，但是信息經濟學的創(chuàng)始人莫里斯打破了了這一假定，他認為在現(xiàn)實生活中信息不對稱是經常存在的，由此會導致搭便車問題和逆向選擇問題。為了解決這一問題，H.Leland and D.pyle給出了一個模型

10、LP模型首先，中介通過自身的財富投資于各種資產來獲得可信的生產信息，這些信息是有價值的，這就解決了可信度也就是逆向選擇的問題；其次，金融中介主要是發(fā)放私人貸款而不是購買公共的證券，這就不存在信息外溢的情況，其他投資者無法采取協(xié)同性的行為也就不能搭便車，這也就解決了搭便車問題。而至于由于信息不對稱發(fā)生的道德風險解決法辦法之一就是加強金融監(jiān)管。那么誰來監(jiān)督金融監(jiān)督者本身呢？ Diamond 提出的結論是金融中介與客戶的長期承諾關系可以解決這個問題。3、在監(jiān)控激勵機制方面。在內部約束方面，以市場為主導的國家，他們可以成立董事會、股東大會、監(jiān)事會來監(jiān)督，這源于他們的經理層更換較為容易，上層有權利選擇和

11、更換他們；在銀行為主導的國家，銀行系統(tǒng)非常發(fā)達，主要是通過銀行系統(tǒng)來實現(xiàn)銀行的監(jiān)控主要是通過一是債權人的身份二是直接作為公司的大股東來實現(xiàn)；在外部約束方面，以市場主導的國家主要是公司治理模式為主導，這是因為他們金融市場競爭性非常強，公司兼并經常發(fā)生，經理層為了自身的考慮會很好的經營公司；而在銀行為主導的國家，公司的外部約束比較弱，只有等到公司債務危機或即將破產銀行才會直接控制公司財產，因而銀行主導的治理機制有很嚴重的缺陷；近年來，在市場為主導的國家里越來越多的機構投資者參與投資；4、激勵機制方面。在以市場為主導的公司治理模式中，公司的激勵機制主要通過綜合來表現(xiàn)，比如基礎工資、獎金、股價等；而在

12、銀行主導的公司治理中，激勵機制主要是職位晉升、榮譽等得獎勵。從第四章開始，作者開始從微觀角度研究各個層面不同的金融體系的比較。在一開始作者又再一次強調了那個觀點，即金融體系正在朝著市場主導的方向發(fā)展，這是毋庸置疑的，在這一過程中，制定良好的法律對于保護促進其發(fā)展有著重要作用。我在這一章學到的主要是美國股票市場層次的劃分，這也 是常識性的知識吧。主要包括：主板（紐交所）、創(chuàng)業(yè)板（NASDAQ）、OTCBB Pinksheet粉單市場、券商之間不確定的交易市場這五個層次；之后 作者再從債券市場、票據(jù)市場、期貨市場分別加以分析；最后再從交易制度與 法律的關系闡述了多層次金融體系發(fā)展與法律之間的密切關

13、系，并提出了金融 監(jiān)管法律制度完善的建議；第五章，作者花了比較小的篇幅介紹了一下不同文化對于金融體系的影響。作者先是介紹了西方金融體系的兩個文化基石：一個是建立在社會契約和法律基礎之上的產權所屬關系、信用關系和禁止性原則；另外一個是馬科維茲開創(chuàng)的資產選擇理論即風險-收益配比基礎上的資產選擇和資產配置理論；之后作者把中國金融的文化與西方文化進行了對比；指出這兩者的差異主要體現(xiàn)在對于契約性的理解上；最后筆者分析了西方金融文化的發(fā)展史，闡述了金融文化對于金融發(fā)展的作用。第六章作者主要是從金融市場的微觀角度之一股票市場來分析的。筆者先是介紹了金融體系的演變史。然后在分析了 1970 年到 2000 年

14、這三十年間金 融變革與創(chuàng)新進程中的股票市場。從發(fā)達國家、新興國家和地區(qū)、轉軌經濟國家的股票市場的差異；之后進一步考察了金融創(chuàng)新中的股票市場，包括股票市場的結構創(chuàng)新、股票市場運行環(huán)境的創(chuàng)新，包括交易方式、投資者、市場自由化以及監(jiān)管，之后再詳細分析了股票市場在金融體系中的地位；最后筆者落腳點在于詳細分析了中國股票市場的狀況，提出了中國股票市場的功能定位和失效性，并且進行了深入的原因剖析；得出這是由于中國的特殊制度和人為行政安排即股權分置所導致的資本流動性差導致，最后也為這種改革提出了自己的 建議。第七章作者主要是寫了市場主導性金融體系中的債券市場，作者首先介紹了找全市場的功能，即：提高金融體系的資

15、源配置效率；提高金融體系的穩(wěn)定性、防范金融危機；債券市場提供的收益曲線為其他資產定價提供基準；中央銀行成功的實施貨幣政策也需要完善的債券市場。接下來主要是分別詳細闡述了這些債券市場所具有的功能；其中讓我印象比較深刻的是，與銀行相比，發(fā)展債券市場對于防范金融危機功能更強大。體現(xiàn)在，銀行能提供跨時風險，而債券具有分散橫截面風險的功能，所以，當銀行發(fā)生危機時，這家銀行帶來的分系統(tǒng)性風險很容易引發(fā)整個銀行體系的系統(tǒng)性風險，而債券由于的風險是在多個投資者之間分擔，因此發(fā)生危機時，風險得到分散，對于金融體系沖擊較小。此外，債券市場還有能夠解決風險偏好的問題。給風險排序：股票市場、債券市場、銀行系統(tǒng)。我國目

16、前的金融體系中居于主導的是銀行系統(tǒng)，股票市場發(fā)展也較為迅速，但是風險居于中間的債券市場卻規(guī)模很小，因此，造成了很多投資者為了規(guī)避股票市場的高風險而選擇把大量存款放進銀行，由此造成了我國很高的儲蓄率，而冒險者則把銀行存款放進股票市場，這樣就造成了銀行體系的脆弱性。然后，作者指出了中國國債市場存在的主要問題；1 、就目前而言，我國的債券市場主要由相互分割、互相獨立的銀行間債券 市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺三個市場組成，比較分割；2、市場結構比較單一；3 、債券品種不豐富；4.債券基礎設施不完善；此外，我國公司債券試產也存在監(jiān)管主體多元化、市場門檻高、法律機制不健全、金融基礎設施不完善等問題。

17、對此，作者提出了相關的建議：、增加債券市場的供應；2、改善市場條件，提高二級市場的流動性；3、簡歷公正、透明、公正的債券評價體系；4、完善債券市場的法律法規(guī)體系等。第八章作者從金融市場體系的另外一個微觀層面貨幣市場的流動性進行分析。作者先是討論了貨幣市場對于金融市場的重要作用和意義。思路大致是這樣的。先是花了大篇幅的討論中國國債市場流動性的問題，指出了我國國債市場流動性的不足。然后從資產定價功能出發(fā)，指出國債利率作為基準利率離不開流動性較高的貨幣市場，但是，我國的貨幣市場本身的流動性就不足，更別說為其他市場提供流動性了，這就是為什么在資本市場的一些長期貸款也要充作短期貸款來緩解短期市場的流動性

18、德動能問題，這也就是作者在導言部分所說的功能錯位問題。由于這一章度的比較粗略，很多地方都沒有理解透徹。之后作者在分析中國貨幣市場的現(xiàn)狀時指出，盡管中國在1998年進行貨幣政策改革之后，貨幣市場發(fā)展較快，如同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行間債券市場等。但是從總體上看，我國貨幣市場的發(fā)展還是缺乏流動性，規(guī)模較小。從交易主體上看，交易主體單一，結構性不平衡，缺乏中介結構等；從交易客體上看，貨幣市場工具單一且設計不合理，貨幣市場工具流動性差，缺乏有效的貨幣政策操作工具；貨幣市場運行上看，各子市場發(fā)展不均衡，個市場缺乏聯(lián)系，市場決定利率的機制尚未形成。為了完善中國貨幣市場，作者提出了一些建議，認為我們應

19、該首先努力改善國債市場的流動性；其次，為了解貨幣市場品種單一的問題，應該建立起企業(yè)的誠信評價系統(tǒng)，此外，還應發(fā)展大額存單市場，推進一行治理改革等。第九章作者主要是講述了市場主導性金融體系中的商業(yè)銀行：產品創(chuàng)新和體制轉型。金融市場的主要功能是資本轉移和風險傳遞。在現(xiàn)代金融體系中，商業(yè)銀行是最主要的金融中介機構，資本市場在金融市場中占主導地位。商業(yè)銀行是以資金為經營對象的金融中介機構，資本市場是以資金為交易對象的場所。資本市場是商業(yè)銀行的重要籌資市場，商業(yè)銀行是資本市場的重要投資者。此外，商業(yè)銀行是資本市場的中介機構。資本市場發(fā)展對商業(yè)銀行的影響體現(xiàn)在：負債業(yè)務影響，資產業(yè)務影響，資本市場發(fā)展還推

20、動了商業(yè)銀行與其他金融行業(yè)的合作；資本市場對于商業(yè)銀行的間接影響是資本市場的發(fā)展，資本是長得發(fā)展促進商業(yè)銀行不斷加強科技創(chuàng)新和基礎設施的建設，提高工作效率和工作質量，資本市場的發(fā)展促進商業(yè)銀行和企業(yè)始終保持良好、穩(wěn)定的合作關系。之后作者比較了美英德日的銀行體制。之后作者針對中國商業(yè)銀行的現(xiàn)狀，提出建議，指出中國商業(yè)銀行的轉型方式的選擇為產品創(chuàng)新：資產產品創(chuàng)新、負債產品創(chuàng)新、中間業(yè)務創(chuàng)新；選擇為體制創(chuàng)新：組織機構創(chuàng)新、內控制度創(chuàng)新。第十章作者指出市場主導性金融體系中的非銀行中介：風險過濾與價值發(fā)現(xiàn)。作者先是介紹了非銀行金融中介的歷史演變：會計事務所、證券信用評級機構、投資銀行、機構投資者?，F(xiàn)代金

21、融體系中非銀行金融中介的功能 風險過濾功能。進而中國非銀行金融中介功能缺失及原因、風險過濾功能缺失及原因、資產定價功能缺失及其原因、風險與收益不匹配。重塑金融中介之功能需要做到：規(guī)范信息披露制度，提高市場的透明度；促使投資銀行功能的復位；大力規(guī)范和發(fā)展機構投資者等。第十一章作者主要講述了市場主導型金融體系中的貨幣與信用：貨幣政策的動態(tài)分析。作者先是總結了一下貨幣理論的困境，總結來說就是 “一個難題，兩條路線，三種功能” 。難題是貨幣是不是中性的，對于真實經濟有沒有真實影像？貨幣是不是金融資產？貨幣是內生的還是外生的？兩條路線主要是指：一條是側重純理論的分析，強調建立嚴格的模型，得出的結論也大多數(shù)為貨幣中性；另一種則是側重貨幣的演進歷史，側重制度分析，傾向于貨幣非中性論。貨幣的三種基本功能是交易媒介、價值粗藏手段、計價工具。傳統(tǒng)的貨幣理論分析