過渡階段的匯率動(dòng)態(tài)模型研討

1、半過渡階段的匯率癌動(dòng)態(tài)模型* 國(guó)家自然科學(xué)基金（79970027）資助項(xiàng)目。拔馮唉 把蕓* 馮蕓，1973年出生，博士研究生。主要研究方向：金融市場(chǎng)波動(dòng)及其傳播。Email: 耙 半?yún)菦_鋒* 吳沖鋒，1962年出生，教授，博導(dǎo)。主要研究方向：金融工程。拔（上海交通大學(xué)哎系統(tǒng)工程研究所搬, 20005爸2安）疤摘要版 辦基于均衡和無套案利原則建立起來班的匯率理論難于敖解釋貨幣危機(jī)爆扳發(fā)和匯率調(diào)整過矮渡階段的貨幣價(jià)凹格行為。為此本挨文建立匯率的線爸性動(dòng)態(tài)模型和非霸線性的尖點(diǎn)突變奧模型，并對(duì)埃1997-19稗98唉年亞洲貨幣危機(jī)皚受害國(guó)匯率進(jìn)行俺實(shí)證分析。結(jié)果稗表明在過渡階段板，各國(guó)匯率系統(tǒng)柏的平衡

2、點(diǎn)均是漸般近穩(wěn)定的；對(duì)匯板率數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一骯化處理，總結(jié)匯澳率動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在有昂外界輸入作用的安情況下系統(tǒng)響應(yīng)斑的兩組不同模式扮；非線性模型相罷當(dāng)好地?cái)M合了實(shí)疤際觀測(cè)值；除泰凹國(guó)以外，菲律賓半、馬來西亞、韓霸國(guó)和印度尼西等耙四國(guó)在過渡階段盎均存在貨幣價(jià)格罷突變的現(xiàn)象。昂關(guān)鍵詞版 昂貨幣危機(jī)般 拌匯率動(dòng)態(tài)模型板 壩尖點(diǎn)突變1 引言拔20傲世紀(jì)絆90昂年代新興市場(chǎng)國(guó)敖家貨幣價(jià)格遭受搬的劇烈沖擊引人邦關(guān)注，許多新興昂市場(chǎng)國(guó)家在沖擊阿事件過后轉(zhuǎn)向了把更加靈活的匯制把安排，貨幣危機(jī)般實(shí)證研究也因此翱再度成為學(xué)術(shù)熱扒點(diǎn)。班Berg骯和澳Pattill隘o拜（襖1998版）背1哎總結(jié)近年來頗具胺代表性的貨幣危邦機(jī)

3、實(shí)證研究敖2,3,4礙，通過比較說明吧大部分模型對(duì)板1997辦年亞洲金融危機(jī)拜的預(yù)測(cè)效果并不昂理想。以研究匯叭率決定因素和影爸響因素為主要內(nèi)案容的匯率理論在安長(zhǎng)期的發(fā)展過程跋中形成了一套包巴括短、中、長(zhǎng)期靶匯率理論在內(nèi)的捌體系搬5埃，但是這些基于搬均衡和無套利原笆則建立起來的匯擺率理論在解釋新鞍興市場(chǎng)中原有固案定匯制崩潰之后愛匯率劇烈動(dòng)蕩的耙行為時(shí)卻難以令百人滿意。懊新興市場(chǎng)貨幣危安機(jī)的發(fā)展過程基半本上可以劃分出啊三個(gè)階段。第一癌階段是貨幣危機(jī)頒發(fā)生前的階段，熬即原有固定匯率藹制度得以維持的啊階段。此間的匯盎率決定制度化和俺規(guī)范化。癌第二階段是貨幣疤危機(jī)爆發(fā)和匯率隘運(yùn)動(dòng)的調(diào)整過渡鞍階段，在這一

4、階艾段往往出現(xiàn)匯率愛制度的轉(zhuǎn)變，由耙原有固定匯制過澳渡到浮動(dòng)匯制，捌匯率處于異常波白動(dòng)的狀態(tài)，尤其芭表現(xiàn)在市場(chǎng)參與哀者對(duì)市場(chǎng)消息的唉極端敏感和過度拜反應(yīng)。此時(shí)，市哎場(chǎng)參與者往往不霸會(huì)象在市場(chǎng)較為傲平穩(wěn)時(shí)期那樣根壩據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)昂面因素來判斷匯罷率的走勢(shì)，而更啊多地參照了市場(chǎng)盎中其他參與者的八反應(yīng)（羊群效應(yīng)八），并且更多地半受到市場(chǎng)中突發(fā)礙事件（或新聞）百和關(guān)聯(lián)市場(chǎng)波動(dòng)罷的影響。因此在胺這一階段中匯率班波動(dòng)難于由宏觀奧經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面因素岸來解釋，而與突藹發(fā)事件和市場(chǎng)參傲與者主觀心理因百素等密切聯(lián)系。奧已有匯率理論難艾于對(duì)這一階段中搬的匯率變動(dòng)作出芭合理解釋。昂第三階段為危機(jī)奧的恢復(fù)期，匯率辦波動(dòng)已經(jīng)

5、趨緩，胺市場(chǎng)全面恐慌已罷然消褪。在實(shí)行半浮動(dòng)匯制情況下拜，匯率漲跌由市背場(chǎng)供需關(guān)系決定白，宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)鞍面因素是匯率決半定的主要因素。霸對(duì)于第一和第三癌階段，可由已有捌的匯率理論進(jìn)行襖分析，而本文著百重于建立動(dòng)態(tài)模壩型分析第二階段霸，也就是調(diào)整過耙渡階段匯率的動(dòng)捌態(tài)行為。以下第哎二部分在線性假俺設(shè)情況下，將此邦間的匯率系統(tǒng)看凹作一個(gè)有輸入作佰用（即消息或突啊發(fā)事件）的線性八定常離散系統(tǒng)，挨建立一個(gè)單輸入般單輸出的二階模盎型進(jìn)行描述。第佰三部分將模型應(yīng)搬用于挨1997-19盎98辦年亞洲金融危機(jī)敖的實(shí)證分析，通叭過系統(tǒng)辨識(shí)的方傲法對(duì)模型參數(shù)進(jìn)搬行辨識(shí)，分析過藹渡階段中系統(tǒng)的疤穩(wěn)定性，努力歸瓣納過

6、渡階段匯率爸運(yùn)動(dòng)中具有共性拔的規(guī)律。氨人們注意到，比襖較第一階段和第敗二階段，匯率的骯運(yùn)動(dòng)往往呈現(xiàn)出澳跳躍性的變化，哀換言之，匯率經(jīng)斑過第一階段緩慢罷而連續(xù)的變化之辦后，在一定的外白界條件下，產(chǎn)生扒了不連續(xù)的變化絆，這種突變現(xiàn)象盎在線性模型的框八架體系內(nèi)是難以耙解釋的現(xiàn)象。線爸性模型的分析只翱能獲得收斂和發(fā)安散兩種運(yùn)動(dòng)類型捌，況且匯率運(yùn)動(dòng)絆受到多種復(fù)雜因稗素的綜合作用，拜線性假設(shè)在現(xiàn)實(shí)愛中也是難以成立扒的。近年來人們哀努力探索并運(yùn)用版不同方法研究過懊渡階段的匯率行靶為，突變理論的絆興起，為研究過白渡階段匯率運(yùn)動(dòng)辦特征開辟了新的敗空間。本文第四耙部分建立了一個(gè)癌匯率的非線性動(dòng)懊力學(xué)模型，通過按數(shù)

7、學(xué)變換轉(zhuǎn)為尖版點(diǎn)突變模式，以礙此分析過渡階段把匯率運(yùn)動(dòng)的突變礙現(xiàn)象。第五部分鞍是非線性模型的白實(shí)證分析，運(yùn)用斑非線性回歸的技昂術(shù)，辨識(shí)模型參哎數(shù)，分析亞洲金哀融危機(jī)五個(gè)受害吧國(guó)是否存在尖點(diǎn)班突變現(xiàn)象。第六癌部分是全文小結(jié)矮。礙2 擺過渡階段匯率運(yùn)拜動(dòng)的線性動(dòng)態(tài)模把型耙設(shè)定系統(tǒng)的階次敖為吧=2礙，則系統(tǒng)的差分絆方程描述為：耙鞍拜翱爸安拌埃礙式（巴1?。┌垡韵路治錾鲜龆峨A動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)暗定性，與式（罷1拜）相應(yīng)的二階齊拌次系統(tǒng)為，唉敗氨愛疤拜佰拜懊凹式（搬2骯）辦設(shè)柏，愛，則藹，吧，寫成矩陣形式奧有，伴，記參數(shù)估計(jì)值笆向量伴。芭系統(tǒng)矩陣皚=般的特征方程骯稗疤疤唉傲式（巴3拜）特征根=，=半根據(jù)線性

8、定常離按散系統(tǒng)的穩(wěn)定性八理論，由式（搬2佰）描述的系統(tǒng)的盎平衡點(diǎn)是漸近穩(wěn)柏定的充要條件為唉矩陣擺的所有特征根均吧位于復(fù)平面的單白位圓內(nèi)（即模小盎于骯1伴），如果至少有啊一個(gè)特征根位于擺單位圓外，則平捌衡點(diǎn)是不穩(wěn)定的翱。如果矩陣扳存在特征根位于俺單位圓上，且為鞍單根，而其它特啊征根均位于單位柏圓內(nèi)，則稱矩陣頒臨界穩(wěn)定或稱系俺統(tǒng)平衡點(diǎn)為臨界扮穩(wěn)定。鞍3 氨線性動(dòng)態(tài)模型的熬實(shí)證分析盎3.1 按線性模型的階躍背輸入絆在市場(chǎng)情緒較為凹悲觀的環(huán)境下，稗市場(chǎng)參與者比較啊容易受到突發(fā)事礙件的影響，以泰百銖為例，巴1997罷年擺7盎月啊2把日，泰國(guó)銀行宣澳布泰銖有控制地白浮動(dòng)，并呼吁國(guó)叭際貸幣基金組織熬（跋IM

9、F按）對(duì)泰國(guó)提供技邦術(shù)性援助，當(dāng)天巴泰銖跌到拔1皚美元兌換阿28.8艾泰銖，掀開了泰艾銖匯率劇烈波動(dòng)壩的序幕，東南亞拌各國(guó)貨幣不一而襖同地受到牽連。俺類似地，翱1997耙年阿7扳月唉11澳日，菲律賓中央骯銀行宣布允許比傲索對(duì)美元的匯率礙在更大的范圍內(nèi)藹浮動(dòng)。襖1997拜年拔8暗月板14氨日，印尼放棄了敗以規(guī)定幅度控制扒匯率浮動(dòng)的制度疤。埃1997懊年艾11皚月擺19叭日，韓國(guó)政府宣礙布將放寬韓元匯傲率的浮動(dòng)限度。罷這些消息都直接鞍影響市場(chǎng)參與者愛對(duì)匯率走勢(shì)的判胺斷，從而影響匯癌率的短期波動(dòng)。芭設(shè)定在搬1997壩年癌7礙月白2捌日、捌7氨月八11佰日、懊11胺月案19敖日和罷8巴月叭14半日分別

10、對(duì)泰銖、啊菲律賓比索、韓靶圓和印尼盾匯率挨有一階躍輸入。板馬來西亞的情況愛比較特殊，從表搬面上看，馬來西稗亞在亞洲金融危胺機(jī)期間并沒有象扮前述四個(gè)國(guó)家那扒樣由原有匯制調(diào)矮整為更加靈活的爸匯制，而是反其敖道而行之，馬來矮西亞政府于捌1998鞍年扳9拔月霸2案日宣布對(duì)資本市阿場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格管制氨，林吉特兌美元把匯率一直保持在拜1班美元兌挨3.8拔單位林吉特。但版是在其它危機(jī)受傲害國(guó)經(jīng)歷兩種匯氨制的切換和調(diào)整背過渡階段時(shí)，馬愛來西亞林吉特也般受到了較大的影哎響，林吉特匯率靶同樣表現(xiàn)出劇烈頒的波動(dòng)，從而引霸起市場(chǎng)的全面恐壩慌。本文將亞洲氨金融危機(jī)最先遭拜難的兩個(gè)國(guó)家泰芭國(guó)和菲律賓的匯柏率作為系統(tǒng)輸入爸，分

11、析林吉特匯哀率的響應(yīng)。柏3.2 捌線性模型的擬合翱結(jié)果把表岸1芭給出通過最小二扒乘辨識(shí)方法估計(jì)靶的模型參數(shù)（辨板識(shí)樣本個(gè)數(shù)為爸70隘）和模型預(yù)測(cè)誤愛差。根據(jù)表挨1礙，輸入項(xiàng)笆均為正數(shù)，這表昂明泰國(guó)銀行宣布按泰銖有控制地浮八動(dòng)、菲律賓中央安銀行宣布允許比拔索對(duì)美元的匯率挨在更大的范圍內(nèi)八浮動(dòng)、印尼放棄百以規(guī)定幅度控制把匯率浮動(dòng)的制度跋、韓國(guó)政府宣布傲將放寬韓元匯率阿的浮動(dòng)限度對(duì)各伴國(guó)匯率，以及泰矮銖匯率和菲律賓耙比索匯率的波動(dòng)柏對(duì)印尼盾均有貶鞍值影響，即在輸扮入的作用下，貨芭幣的美元價(jià)值呈拌現(xiàn)下降趨勢(shì)。由皚表班1唉還可看出模型估鞍計(jì)值與實(shí)際觀測(cè)阿值的走勢(shì)相當(dāng)吻百合，基本上能夠半準(zhǔn)確地跟蹤匯率版變

12、動(dòng)的趨勢(shì)。由敗模型誤差獨(dú)立性皚檢驗(yàn)法確定系統(tǒng)矮階次昂6吧，結(jié)果表明系統(tǒng)挨階次的確定基本愛正確。拔表凹1 擺匯率二階動(dòng)態(tài)系阿統(tǒng)辨識(shí)參數(shù)和預(yù)敖測(cè)誤差拌IDR挨KRW礙MYR = 1 * GB3 疤安MYR = 2 * GB3 澳搬PHP罷THB唉-1.1593把-1.1316板-1.0048百-1.1544搬-0.7917跋-0.6428埃0.2083扮0.2544凹0.07147藹0.2336矮-0.1585板-0.2498埃167.144頒3艾194.105凹1藹0.00604頒2傲0.00758般4凹1.6640百3.7036敗最大誤差辦23.05%擺18.32%稗8.72%耙8.61%岸9

13、.15%版12.32%熬平均誤差傲3.79%擺2.76%把1.25%八1.06%擺1.23%唉1.80% = 1 * GB3 哀拜以泰銖匯率為輸鞍入 = 2 * GB3 拌扒以菲律賓比索匯藹率為輸入，以下挨同。挨3.3 捌匯率動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的八穩(wěn)定性班從表白2暗看來，由模型參邦數(shù)估計(jì)值計(jì)算的艾系統(tǒng)矩陣特征根疤均位于單位圓內(nèi)懊，系統(tǒng)平衡點(diǎn)均笆是漸近穩(wěn)定的。敗這表明在亞洲貨阿幣危機(jī)全面爆發(fā)啊的階段，匯率雖百然表現(xiàn)出異常的傲劇烈波動(dòng)，但系佰統(tǒng)仍然能夠隨著巴時(shí)間的推移趨于捌平衡點(diǎn)，各國(guó)匯扳率經(jīng)過調(diào)整和過霸渡可以穩(wěn)定在一班個(gè)平衡點(diǎn)上，不艾會(huì)出現(xiàn)逐漸遠(yuǎn)離扮平衡點(diǎn)的發(fā)散狀盎態(tài)。稗表阿2 啊匯率二階動(dòng)態(tài)系白統(tǒng)特征根

14、盎IDR搬KRW哀MYR = 1 * GB3 扒礙MYR = 2 * GB3 罷靶PHP哎THB笆0.93696跋6版0.82219柏2襖0.92777柏1盎0.89273骯1襖0.95730熬3凹0.91563骯4伴0.22228頒5埃0.30942邦5拜0.07703辦2絆0.26166啊9襖-0.1655柏9骯-0.2728按7襖3.4 胺歸一化處理后的愛匯率動(dòng)態(tài)模型頒為了消除不同國(guó)半家匯率值大小對(duì)背辨識(shí)參數(shù)的影響澳，將匯率數(shù)據(jù)進(jìn)版行歸一化處理，斑即系統(tǒng)的初始值把標(biāo)準(zhǔn)化為罷1凹，并假設(shè)所有國(guó)柏家匯率最終都將笆調(diào)整在同一均衡壩點(diǎn)上，重新對(duì)模柏型進(jìn)行參數(shù)辨識(shí)耙（見表艾3爸）。扮根據(jù)表氨3叭，

15、印尼盾、韓圓邦和馬來西亞林吉胺特匯率具有比較扒相似的模型參數(shù)唉，表現(xiàn)在襖，佰和百的符號(hào)一致，并稗且絕對(duì)值也較為般相近，同樣泰銖阿和菲律賓比索也般具有比較相似的礙模型參數(shù)。這表敗明匯率動(dòng)態(tài)系統(tǒng)班在有外界輸入作俺用的情況，匯率熬暫態(tài)響應(yīng)呈現(xiàn)出隘兩組不同的模式笆，第一種模式中扮匯率的一階滯后皚項(xiàng)參數(shù)扳的符號(hào)為正，二俺階滯后項(xiàng)參數(shù)熬的符號(hào)為負(fù)，說案明匯率在過渡階皚段其自身的調(diào)節(jié)岸作用是綜合的，唉既包括使幣值進(jìn)愛一步貶值的正向鞍增強(qiáng)作用，又包霸括使幣值回升的版反向抑制作用，稗印尼盾、韓圓和矮馬來西亞林吉特鞍屬于這種模式，八第二種模式中匯凹率的一階滯后項(xiàng)安參數(shù)巴和二階滯后項(xiàng)參敗數(shù)瓣的符號(hào)均為負(fù)，爸表明匯率

16、在過渡吧階段具有自我回昂調(diào)的作用，泰銖敗和菲律賓比索屬隘于第二種模式。瓣表胺3 白歸一化處理后的矮匯率二階動(dòng)態(tài)系擺統(tǒng)辨識(shí)參數(shù)骯IDR岸KRW埃MYR = 1 * GB3 班拜MYR = 2 * GB3 耙敗PHP鞍THB白-1.1592癌5氨-1.1316敖2佰-1.0048哀0捌-1.1543拔6哀-0.7917唉1氨-0.6427凹7俺0.20827熬0.25441安0.07147奧0.23355澳-0.1585扳2拌-0.2498藹5艾0.08503壩0.21299敖0.11564隘0.13738岸0.08633翱0.18627爸4 皚過渡階段匯率運(yùn)熬動(dòng)的尖點(diǎn)突變模版型拜爸非線性形式皚在

17、上述線性模型搬中，線性的假設(shè)阿往往難以成立，板而且在這種假設(shè)昂下，澳無法解釋匯率運(yùn)傲動(dòng)中的許多現(xiàn)象搬，尤其是頒1997-19瓣98絆年亞洲貨幣危機(jī)澳的突發(fā)性或匯率佰運(yùn)動(dòng)的突變現(xiàn)象癌，即參數(shù)的連續(xù)般變化引起狀態(tài)變熬量的不連續(xù)變化安，為此需要修正挨模型中的線性假跋設(shè)。版假設(shè)匯率運(yùn)動(dòng)由昂下列微分方程決按定，愛=柏矮皚敗霸絆襖哀版辦白哎式（斑4?。┌ビ洶?隘，若存在一個(gè)勢(shì)壩函數(shù)柏，使得下式成立奧=埃百凹般胺哎佰班靶扳胺昂版式（辦5俺）絆那么由拔決定的非線性系敖統(tǒng)可根據(jù)突變理板論進(jìn)行突變分析礙。由式（礙5昂）有，岸=背=伴愛昂柏耙昂骯式（唉6氨）傲記敗=拌，熬=拌，霸=胺，岸=藹，襖=擺，設(shè)伴，其中，哎

18、，經(jīng)過適當(dāng)?shù)某鯄蔚茸儞Q，有，絆=吧絆暗罷背罷柏翱阿扒熬式（敗7罷）埃其中，敗，跋，叭，邦=唉，哀=頒，熬=扮，奧=癌。白根據(jù)勒內(nèi)半半托姆的初等突變絆論，由式（拌7巴）決定的系統(tǒng)，礙以扳和哎為控制變量，伴為狀態(tài)變量，可唉由尖點(diǎn)突變模型跋進(jìn)行分析。哎的突變流形（或絆稱為平衡曲面）巴（見圖靶1扮）為，背=佰=0斑按白凹罷挨啊阿俺隘案把懊式（捌8按）啊歧點(diǎn)集（或稱為靶分叉集）傲為突變流形皚的子集，它同時(shí)般滿足式（瓣8敗）和式（耙9班），癌=扳=0挨爸扮胺奧昂癌按伴皚吧按捌鞍式（捌9礙）傲聯(lián)立求解式（矮8安）和式（半9班），可得歧點(diǎn)集拌（見圖半2礙），即柏岸式（巴10拌）唉在平衡曲面佰中，當(dāng)吧巴0奧，爸

19、的變化只引起狀背態(tài)變量拜的光滑變化，所按以稱艾為正則控制因子班，當(dāng)笆搬0敗時(shí)埃上出現(xiàn)褶皺，案的變化不再連續(xù)啊，所以稱埃為剖分控制因子翱。圖2 尖點(diǎn)突變的歧點(diǎn)集圖1 尖點(diǎn)突變的突變流形挨記叭=邦，可將阿用模型參數(shù)表示版為，案=擺+般斑板拔澳拔按昂式（澳11擺）背則突變流形的解傲存在三種情況，襖（襖1按）礙0鞍（即胺0盎）時(shí)，突變流形笆有一個(gè)實(shí)根，位扒于尖角區(qū)域（圖柏2吧中的陰影部分）骯之外，表明敗和骯的平穩(wěn)變化總是案引起狀態(tài)變量俺的平穩(wěn)變化，匯瓣率板為穩(wěn)定平衡。翱（巴2凹）辦=0巴（即懊=拔=0巴）時(shí)，則表示尖絆角點(diǎn)，匯率笆為臨界平衡。佰（氨3佰）敗0爸（即百0霸）時(shí)，突變流形艾有三個(gè)不同的實(shí)版

20、根，位于尖角區(qū)笆域之內(nèi)，表明匯礙率矮由曲面回折而形半成的中葉跳到了礙另一葉上，引起絆了匯率的突變。盎因此回折曲面是澳不穩(wěn)定的，這就疤是匯率為什么會(huì)柏出現(xiàn)大幅波動(dòng)的熬原因。根據(jù)突變礙理論，匯率發(fā)生俺突變的條件為擺0扳。奧5 懊尖點(diǎn)突變模型的拜實(shí)證分析凹將式（罷4扒）表示的微分方案程離散化，得到爸=跋阿昂敗愛襖疤疤八伴式（鞍12辦）奧通過爸Levenbe隘rg-Marq隘uardt百迭代估計(jì)運(yùn)算獲般得模型式（靶12扳）的參數(shù)凹、俺、拜和百。敗對(duì)亞洲金融危機(jī)把五個(gè)受害國(guó)泰國(guó)胺、菲律賓、馬來凹西亞、韓國(guó)和印凹度尼西亞的模型巴進(jìn)行估計(jì)，樣本巴數(shù)據(jù)為疤1997半年佰1礙月稗1藹日至挨1998吧年敖12邦月

21、半31捌日的日度匯率。背表矮4稗列出參數(shù)估計(jì)值霸、由式（吧11昂）計(jì)算的壩值和非線性回歸爸結(jié)果的統(tǒng)計(jì)量。傲由表安4啊的結(jié)果可知，除骯了泰銖的靶值大于零外，其熬它四個(gè)國(guó)家的佰值均小于零，這霸表明澳1997挨年至半1998般年間，菲律賓比癌索、馬來西亞林按吉特、韓圓和印啊尼盾的匯率均發(fā)稗生了突變，幣值耙出現(xiàn)了大幅下跌扳，而泰銖則是個(gè)版例外，在此期間芭泰銖幣值只是平唉穩(wěn)變化。結(jié)論表氨明，在過渡階段啊，泰國(guó)貨幣雖然把與其它四國(guó)的貨拜幣一樣都表現(xiàn)出辦價(jià)格的劇烈動(dòng)蕩白，但泰國(guó)貨幣危挨機(jī)是整個(gè)亞洲金傲融危機(jī)的始作俑唉者，是其國(guó)內(nèi)經(jīng)昂濟(jì)矛盾演化的結(jié)胺果，而其余四國(guó)鞍匯率的動(dòng)蕩雖然爸不能完全排斥國(guó)搬內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面

22、因疤素的解釋，但更百多地可歸結(jié)于國(guó)熬際金融市場(chǎng)多種背形式的傳播作用霸，當(dāng)中許多作用跋因素是在危機(jī)前癌難以預(yù)料得到的擺，具有突變性。敖兩者的匯率動(dòng)蕩靶蘊(yùn)含有不同的本百質(zhì)特征。稗表把4 澳尖點(diǎn)突變模型參凹數(shù)估計(jì)值和昂值以及非線性回骯歸統(tǒng)計(jì)量拔泰國(guó)奧菲律賓跋馬來西亞岸韓國(guó)柏印度尼西亞霸2.28745把1157按-0.2181藹987疤-0.2785礙23辦755.271稗55隘-78.086安193拌-0.2001八64064挨-0.0305耙049哀0.18825挨61哎-1.9428瓣777氨0.04320翱16壩0.00585隘3576挨0.00264般807盎-0.0318芭69半0.001

23、62隘179愛-3.60E-柏06版-0.0000艾56412熬-4.329E斑-05巴0.00051佰75藹-4.40E-藹07版3.19E-1哎1哎=拌8.82E+0扒6把-4.76E+百08擺-1.57E+佰07安-6.01E+艾15壩-5.94E+案27班R squar邦ed=1-Re笆sidual 唉SS/Corr氨ected S熬S唉0.99263稗0.99485搬0.99334熬0.98500般0.99216罷由于是非線性回唉歸，不能用方差巴分析方法來進(jìn)行懊檢驗(yàn)說明模型回跋歸效果，但仍然耙可能通過回歸平把方和比殘差平方半和的數(shù)值大得多白來說明回歸效果辦較好，由扮值度量殘差平方壩和

24、在總平方和中暗所占比例的大小板，因此背值越大表明模型邦回歸效果越好。骯表巴4扳中的數(shù)據(jù)顯示了翱模型相當(dāng)好的擬斑合效果。6 小結(jié)襖本文的目的在于吧分析過渡階段匯跋率的動(dòng)態(tài)行為，埃主要內(nèi)容可分為絆兩部分。第一部半分在線性假設(shè)的哀前提下，建立二跋階線性模型對(duì)匯疤率運(yùn)動(dòng)進(jìn)行描述岸，通過對(duì)模型參半數(shù)進(jìn)行辨識(shí)，分癌析過渡階段中系疤統(tǒng)對(duì)外界輸入的扮響應(yīng)過程和暫態(tài)伴特性。在對(duì)擺1997-19爸98艾年亞洲金融危機(jī)爸五個(gè)危機(jī)受害國(guó)靶的分析中，模型翱估計(jì)值能夠較好澳地?cái)M合實(shí)際觀測(cè)瓣值，并且系統(tǒng)平骯衡點(diǎn)均是漸近穩(wěn)爸定的。這表明在半亞洲貨幣危機(jī)全拜面爆發(fā)的階段，頒匯率雖然表現(xiàn)出氨異常的劇烈波動(dòng)胺，但系統(tǒng)仍然能霸夠隨著

25、時(shí)間的推百移趨于平衡點(diǎn)，拔各國(guó)匯率經(jīng)過調(diào)熬整和過渡可以穩(wěn)叭定在一個(gè)平衡點(diǎn)藹上，不會(huì)出現(xiàn)逐罷漸遠(yuǎn)離平衡點(diǎn)的扳發(fā)散狀態(tài)。在對(duì)埃不同國(guó)家匯率數(shù)埃據(jù)進(jìn)行歸一化處俺理后，總結(jié)匯率邦動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在有外胺界輸入作用的情癌況，系統(tǒng)響應(yīng)的頒兩組不同模式。半為了更好地解釋艾過渡階段貨幣價(jià)版格的不連續(xù)變化敖，第二部分修正壩匯率動(dòng)態(tài)模型中跋的線性假設(shè)，建般立了非線性的尖隘點(diǎn)突變模型。相八應(yīng)的實(shí)證分析結(jié)背果顯示，非線性藹模型相當(dāng)好地?cái)M斑合了實(shí)際觀測(cè)值跋。除泰國(guó)以外，翱菲律賓、馬來西盎亞、韓國(guó)和印度辦尼西等四國(guó)在過安渡階段均存在貨癌幣價(jià)格突變的現(xiàn)跋象。主要參考文獻(xiàn)百Berg A,壩 Pattil邦lo C. A扳re Cur

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