鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告

1、扳鄭百文股份有限埃公司財務(wù)分析報案告板清華經(jīng)管學(xué)院 鞍薛元癌編者按：ST鄭拔百文的的巨額虧八損一案及重組事敖項成為近期大家阿關(guān)注的焦點，清癌華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院扳學(xué)員在清華大學(xué)按會計系博士生導(dǎo)安師夏冬林教授、懊世界五大會計師藹事務(wù)所合伙人、瓣特許會計師Al頒fredTL爸Lau先生及跋審計部經(jīng)理王曄伴女士等的指導(dǎo)下巴，結(jié)合鄭百文從艾96年到200邦0年中期的財務(wù)敗報告，進(jìn)行一次埃追溯分析，現(xiàn)摘隘登供參考。胺一、公司情況簡矮介瓣鄭州百文股份有昂限公司，是一家扮大型的商業(yè)批發(fā)唉企業(yè)。90年代傲上半期，鄭百文白經(jīng)營情況一直不捌錯。1996年伴，經(jīng)中國證監(jiān)會敖批準(zhǔn)發(fā)行A股，吧在上海證券交易傲所掛牌交易。1礙

2、997年，主營搬業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)熬收益率等指標(biāo)，瓣在所有商業(yè)上市翱公司中排第一，盎進(jìn)入國內(nèi)上市企罷業(yè)100強(qiáng)。骯1998年，鄭捌百文在中國股市扮創(chuàng)下每股凈虧2哀.54元的最高胺記錄。1999罷年，鄭百文一年芭虧掉9.8億元阿，再創(chuàng)中國股市鞍虧損之最。20佰00年3月，鄭啊百文刊登債權(quán)人暗中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)佰營公司要求其破芭產(chǎn)還債的公告，熬8月22日起已熬暫停公司股票的半市場交易。愛二、財務(wù)分析說班明半依據(jù)鄭百文公布白的1996矮拜2000年中期案財務(wù)報告、會計唉師事務(wù)所審計報靶告，以及通過其吧他公開渠道取得白的有關(guān)資料，對板該公司進(jìn)行財務(wù)安分析。需要特別邦說明的是：安1、財務(wù)報表和捌審計報告說明瓣（

3、1）鄭百文在矮1999年度財跋務(wù)報表附注中承氨認(rèn)：部份會計記拌錄混亂，會計處拜理隨意，內(nèi)部往礙來長期未核對清壩理。唉（2）鄭州會計叭師事務(wù)所、天健靶會計師事務(wù)所對按其所做的199辦8年、1999罷年和2000年板中期審計報告，板均因鄭百文爸“哀所屬家電公司缺百乏可信賴的內(nèi)部盎控制制度、會計百核算方法具有較暗大的隨意性癌”安，以及跋“般無法取得必要的哀證據(jù)確認(rèn)公司依頒據(jù)持續(xù)經(jīng)營假定辦編制會計報表艾”耙而拒絕發(fā)表意見壩。拔（3）截止20哎00年6月30挨日，鄭百文未能安按期償還銀行借癌款已達(dá)21億元拔，對該破產(chǎn)申請?zhí)@事宜及可能面對伴的由其他債權(quán)人壩提出法律訴訟所懊產(chǎn)生的后果，目邦前難以估計。疤2、

4、會計制度說俺明頒鄭百文在會計制艾度一致性上存在胺較大差異。公司爸對1999年1挨2月31日應(yīng)收背款項余額按一年霸以內(nèi)10、一芭至兩年60、伴二至三年80懊、三年以上10奧0的比例計提邦了壞帳準(zhǔn)備；對唉存貨中家電類商矮品按20、其埃他商品按10白的比例計提了存愛貨跌價準(zhǔn)備；對瓣長短期投資分項盎以其可收回金額挨低于帳面價值的皚差額提取了長短哀期投資減值準(zhǔn)備瓣。但到2000版年中期，卻又大拜幅度改變了相關(guān)爸資產(chǎn)損失準(zhǔn)備的跋計提方法，即暫伴不計提短期投資愛跌價準(zhǔn)備、應(yīng)收芭帳款壞帳準(zhǔn)備、背存貨跌價準(zhǔn)備和佰長期投資減值準(zhǔn)疤備。骯3、有關(guān)結(jié)論說矮明笆本報告主要是站埃在股東的立場上扳，分析其經(jīng)營、百管理方面存

5、在的巴問題及虧損的主安要原因。由于受翱資料、時間及其拌他條件的限制，白報告得出的有關(guān)唉結(jié)論，可能存在扒著片面之處，請爸閱讀者予以注意藹。胺三、行業(yè)比較分稗析拔要了解鄭百文的捌財務(wù)狀況和經(jīng)營皚成果，有必要首八先放在整個行業(yè)熬的大環(huán)境中進(jìn)行板比較分析。疤1、行業(yè)比較說昂明白比較的范圍選擇俺是：商業(yè)板塊中凹20家上市公司把。這些公司是：白武漢中商、武漢暗中百、昆百大、安合肥百貨、華聯(lián)佰商城、中商股份辦、百隆科技、青俺百A、百大集團(tuán)稗、王府井、杭州靶解百、重慶百貨皚、蘭州民百、東壩百集團(tuán)、西安民靶生、中興商業(yè)、岸豫園商城、益民柏百貨、新華股份八、津勸業(yè)。伴比較的年度選擇班：1998敗安2000年中期藹

6、，其中每股收益懊的比較是199皚5百頒2000年中期敗。藹比較的指標(biāo)選擇班：每股收益、主擺營業(yè)務(wù)收入、主罷營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)敗收帳款周轉(zhuǎn)率、靶存貨周轉(zhuǎn)率。敖2、行業(yè)比較結(jié)辦論奧21、199阿5案扒2000年中期隘，商業(yè)板塊每股爸收益總的呈下降胺趨勢。其中19版95翱艾97年高度穩(wěn)定岸，1998澳扳2000年中期芭大幅下滑。鄭百扳文每股收益，在稗1995頒鞍96年與行業(yè)平敗均值接近，但在隘1998埃疤2000年中期斑，不僅遠(yuǎn)低于行唉業(yè)平均值，也遠(yuǎn)跋低于行業(yè)的最低瓣值。鄭百文每股絆收益的下降，有矮大環(huán)境的影響，敗但更主要的可能案是它自身經(jīng)營管奧理中存在問題。胺22、199盎8扮版2000年中期扮，商業(yè)

7、板塊的主傲營業(yè)務(wù)收入平均愛值變動較小，變耙動幅度不超過1擺0，但鄭百文罷的主營業(yè)務(wù)收入盎大幅下降，下降敖幅度均超過50叭以上。199斑8年，鄭百文主扮營業(yè)務(wù)收入居行耙業(yè)之首，但主營半業(yè)務(wù)利潤不僅遠(yuǎn)半低于行業(yè)平均值瓣，也遠(yuǎn)低于行業(yè)暗最低值，居行業(yè)擺虧損之首，這是矮極不正常的。巴23、199鞍8般伴2000年中期暗，商業(yè)板塊應(yīng)收叭帳款周轉(zhuǎn)率平均澳值呈減緩的趨勢扮，但周轉(zhuǎn)還是非矮?？斓模?99稗8年為52次，稗1999年為4癌5次，行業(yè)最低敗值也分別為12胺次和般10次，而鄭百板文只有4次和2拌次，顯著低于行岸業(yè)最低水平，形哀成呆壞帳損失的叭風(fēng)險很大。俺24、199頒8哀藹2000年商業(yè)奧板塊存貨平

8、均周跋轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨稗勢，不到1個百吧分點，但鄭百文罷存貨周轉(zhuǎn)率大幅礙下降，下降幅度擺超過3個百分點搬，這說明鄭百文伴的營銷方式或存半貨質(zhì)量可能出現(xiàn)挨了問題。罷從行業(yè)比較初步隘看出，1998扳年開始，鄭百文笆的每股收益、主巴營業(yè)務(wù)收入、主跋營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)翱大幅度下滑，應(yīng)埃收帳款周轉(zhuǎn)率、把存貨周轉(zhuǎn)率明顯斑減緩。下面，有唉必要對其財務(wù)狀埃況、獲利能力、霸現(xiàn)金流量進(jìn)行進(jìn)愛一步分析。邦四、杜邦財務(wù)分艾析挨鄭百文是一家上哎市公司，正常情霸況下應(yīng)采用專門凹針對上市公司的笆財務(wù)分析指標(biāo)，邦如價格收益比率拜、股利收益率、愛市場價值與帳面百價值比率等，但隘鄭百文已資不抵澳債、面臨破產(chǎn)，愛對該公司的財務(wù)巴分析不宜

9、再用有俺關(guān)分析上市公司拜的指標(biāo)。這里采柏用杜邦財務(wù)分析埃方法。稗1、權(quán)益回報率版（Return靶 On Equ昂ity，ROE安）辦權(quán)益回報率是杜斑邦財務(wù)分析方法芭的核心，它反映拌了股東投入資金俺的獲利能力。1頒999哎頒2000年中期把，鄭百文所有者敖權(quán)益為負(fù)數(shù)，對頒這一時期的權(quán)益鞍回報率分析已無背必要。1998爸年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損把，權(quán)益回報率轉(zhuǎn)昂為負(fù)數(shù)，每元所傲有者權(quán)益虧11翱48元。19靶95耙般97年權(quán)益回報扒率上升幅度很大昂，分別為33氨和25，但1暗998年就出現(xiàn)昂巨額虧損，權(quán)益巴回報率的這種大阿起大落，是很不辦正常的（詳見表襖1）。背安搬 表1案暗 皚權(quán)益回報率表八凹 單位：萬元傲

10、年份埃1995年啊1996年靶1997年絆1998年吧1999年岸2000年中期佰凈利潤敗2740奧4990藹7843澳-50241伴-95698罷-6068靶所有者權(quán)益班23334百31431跋39275盎4375安-129942百-136047白權(quán)益回報率隘0.12挨0.16半0.20疤-11.48半叭伴2、權(quán)益乘數(shù)（凹Equity 伴Multipl白ier，EM）翱、資產(chǎn)回報率（絆Return 鞍On Asse般ts，ROA）傲權(quán)益回報率資阿產(chǎn)回報率襖昂權(quán)益乘數(shù)。要研疤究鄭百文權(quán)益回奧報率的下降問題佰，必須分別對權(quán)按益乘數(shù)、資產(chǎn)回辦報率作一分析。癌21、權(quán)益乘斑數(shù)矮1999阿傲2000年

11、中期敖，鄭百文的所有擺者權(quán)益已為負(fù)值罷，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)岸已無分析意義。半1998年，其百權(quán)益乘數(shù)高達(dá)5瓣4倍，說明負(fù)債伴程度很高，盡管絆這會帶來較多的扮杠桿利益，但也啊帶來很大的風(fēng)險艾。進(jìn)一步看，1爸996年以來，襖鄭百文的負(fù)債急叭劇增加，資產(chǎn)負(fù)藹債率從1996矮年的85提高叭到1998年的皚98，199叭9年更高達(dá)19笆9。表明其舉八債經(jīng)營的程度居佰高不下，財務(wù)結(jié)凹構(gòu)極不穩(wěn)定，最哀終導(dǎo)致資不抵債柏，無法持續(xù)經(jīng)營辦（詳見表2）。拜表2 案暗 百權(quán)益乘數(shù)表吧般哀 單位：萬元伴年份啊1995年絆1996年半1997年擺1998年佰1999年扒2000年中期伴總資產(chǎn)笆73115辦203440跋3263

12、86霸236607暗127772拔114098柏所有者權(quán)益絆23334八31431跋39275白4375埃-129942鞍-136047般權(quán)益乘數(shù)芭3.13佰6.47背8.3巴1邦54.08百頒俺22、資產(chǎn)回般報率癌1998愛啊2000年中期白，鄭百文的資產(chǎn)班回報率均為負(fù)值拜，說明每元資產(chǎn)按不僅沒有獲利，愛而且虧損巨大，板最高時每元虧0澳.75元。19矮95襖愛97年，資產(chǎn)回板報率逐漸下降，埃1996年下降俺幅度高達(dá)35矮，這說明當(dāng)時資扳產(chǎn)利用或成本控奧制發(fā)生了問題。按后面的分析會進(jìn)傲一步說明這一問愛題（詳見表3）般。 礙表3翱翱矮 斑把 案資產(chǎn)回報率表 奧辦 扒單位：萬元辦年份霸1995年奧

13、1996年拔1997年稗1998年搬1999年敗2000年中期芭凈利潤愛2740百4990愛7843隘-50241白-95698胺-6068敗總資產(chǎn)啊73115白203440絆326386矮236607邦127772氨114098敖資產(chǎn)回報率（%吧）板3.75拌2.45案2.40哀-21.23疤74.90安5.32吧3、銷售回報率?。≧eturn矮 On Sal霸es，ROS）壩資產(chǎn)回報率銷襖售回報率半擺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其般中銷售回報率八凈利潤銷售收盎入。后一等式中叭的有關(guān)指標(biāo)主要八涉及損益表中的澳內(nèi)容，下面按杜吧邦分析法逐一進(jìn)芭行分析。霸1998藹骯2000年中期捌，鄭百文凈利潤俺為負(fù)值，最高時

14、斑每元銷售收入虧扒0.7扮3元，說明銷售懊越多，凈虧損越笆大。1995八背97年，銷售回案報率逐年下降，伴與1995年相哎比，1996爸安97年分別下降艾35和36辦。1998年是笆轉(zhuǎn)折點，銷售回阿報率由盈轉(zhuǎn)虧（八詳見表4）。扒表4 安霸拔般 吧銷售回報率表礙敖按斑 單位：萬元熬年份佰1995年拜1996年拜1997年哎1998年拔1999年骯2000年中期愛凈利潤唉2740捌4990拜7843辦-50241吧-95698敖-6068版銷售收入吧137814頒348225吧704644巴335502佰1柏30776板32914頒銷售回報率（%埃）擺1.99壩1.43澳1.11胺-14.97疤7

15、3.18罷18.44懊31、銷售收頒入（Sales藹 Income暗）、凈利潤（N絆et Prof拌it）靶為分析銷售回報柏率下降的原因，芭需要進(jìn)一步分析懊銷售收入和凈利啊潤的變化情況。笆311、銷愛售收入哎1998奧頒2000年中期挨，鄭百文銷售收俺入超常規(guī)下降，凹幅度高達(dá)50壩左右，而199拜5隘疤97年銷售收入耙又超常規(guī)增長，吧分別為153唉和102。銷岸售收入超常規(guī)變扒化的原因，由于扳缺乏銷售價格、百銷售數(shù)量和主要背客戶情況，這里跋難以準(zhǔn)確分析。胺但1996俺扮97年銷售收入吧的超常規(guī)增長，哀可能由于不正常芭的大幅度提高賒扒銷力度，也可能挨由于不正常的大哎幅度降價，這些澳或會造成利潤或

16、哎會造成現(xiàn)金流量啊的不正常變動（伴詳見表5）。阿表5 擺靶吧翱 澳銷售收入表艾懊擺把 單位：萬元捌年份佰1995年氨1996年俺1997年斑1998年絆1999年傲2000年中期傲銷售收入耙137814百348225澳704644般335502耙130776扒32914埃比上年增長（%敖）白艾152.68扒102.35凹-52.39哎61.02斑49.67芭312、凈搬利潤柏1998奧爸2000年中期版，鄭百文出現(xiàn)巨芭額虧損，而19胺95啊皚97年凈利潤又盎超常規(guī)增長，分氨別高達(dá)80和耙57，這一變百化趨勢同銷售收阿入的變化趨勢相頒似。這表明銷售拔成本或流通費(fèi)用扮方面出了問題（熬詳見表6）。岸

17、表6般艾巴把 扳凈利潤皚安奧暗 單位：萬元吧年份頒1995年扒1996年吧1997年柏1998年拌1999年埃2000年中期傲毛利率%藹5.5阿4.03把2.80襖-7.47啊0.07阿0.11胺比上年增長（佰%）巴拌-28.04皚-30.52懊-367扮101頒57按凈利潤拌2740按4990疤7843扒-50241白-95698半-6068班比上年增長（%案）氨把80.14白57.17安-740.58敖90.48佰罷32、銷售成絆本、其他利潤、澳流通費(fèi)用白凈利潤銷售收礙入全部成本百其他利潤所得吧稅。銷售收入已擺在前面作過分析氨，所得稅率19俺95年以來沒有昂變化，也不做分氨析。值得注意的叭

18、是，鄭百文是一哎家流通企業(yè)，銷版售成本取決于進(jìn)搬貨價格和銷售數(shù)皚量，因缺乏進(jìn)貨搬價格、銷售數(shù)量叭資料，無法分析盎銷售成本。百321、其巴他利潤癌其他利潤其他扮業(yè)務(wù)利潤投資邦收益。鄭百文的皚其他業(yè)務(wù)利潤，哎數(shù)額相對較小，氨最高時300多敖萬，最低時10斑0多萬，可見其哎他利潤主要受投熬資收益的影響。捌1995吧拜2000年中期罷，投資收益變化按很大，如199愛7年投資收益盈澳利高達(dá)4116隘萬元，1999柏年投資收益虧損啊2085萬元。岸這說明投資收益八對鄭百文并不是敖一種穩(wěn)定的利潤靶來源，公司的盈靶利能力主要取決捌于主營業(yè)務(wù)的盈拌利（詳見表7）皚。背頒皚 表7胺年份岸1995年叭1996年熬1

19、997年氨1998年跋1999年懊2000年中期安其他業(yè)務(wù)利潤安138凹2扒14案198傲349拔150拔322暗投資收益耙681扮303罷4116靶123跋-2085暗-275礙合 計奧819盎517芭4314扳472氨-1935傲47板注：補(bǔ)貼收入、佰營業(yè)外收入屬于柏非經(jīng)營性所得，艾故未分析。板322、流拜通費(fèi)用佰1996伴叭99年，鄭百文骯流通費(fèi)用持續(xù)大爸幅度上升，環(huán)比鞍上升幅度高達(dá)7敗0以上，19哎99年更高達(dá)2辦67.5。1唉998年后，在板銷售規(guī)模不斷下阿降的情況下，流斑通費(fèi)用總額仍急哎劇增加。這些都靶說明鄭百文在費(fèi)胺用的預(yù)算管理和擺實際控制方面存氨在嚴(yán)重問題（詳拌見表8）。傲白

20、表8斑骯1995年斑1996年翱1997年八1998年胺1999年壩2000年中期跋銷售費(fèi)用哎數(shù)額爸2426.36岸3640.09搬8435.58爸7165.31阿5619.1哎1764矮環(huán)比增長（%）襖八50.07百131.74俺-15.06半-21.58背-37.21斑管理費(fèi)用巴數(shù)額敗1447.48礙2087.23阿4790.26癌5547.39埃53099.3哀6佰3341敗環(huán)比增長（%）安搬44.20懊129.83愛15.80疤857.19伴-87.42版財務(wù)費(fèi)用案數(shù)額半639.64罷2198.99巴1399.75安12733.8斑34794.5襖5伴1376按環(huán)比增長（%）皚胺243

21、.79半36.35瓣810.15癌173.25邦-92.09芭合計斑數(shù)額吧4513.48俺7926.31翱14625.5耙9暗25446.5叭93513.0笆1阿6481瓣環(huán)比增長（%）吧跋75.61頒84.52跋73.99版267.50拔-86.14捌注：2000年耙中期金額乘以2叭等于全年金額礙33、銷售費(fèi)隘用、管理費(fèi)用、懊財務(wù)費(fèi)用翱流通費(fèi)用銷售懊費(fèi)用管理費(fèi)用敗財務(wù)費(fèi)用。下埃面分別作一分析柏。拌331、銷拌售費(fèi)用藹鄭百文的銷售費(fèi)扳用占主營業(yè)務(wù)收鞍入比重，199般5骯罷97年呈下降趨凹勢，1998挨瓣2000年中期伴成倍增長。但鄭俺百文的銷售費(fèi)用埃，早在1995傲案97年就大幅度隘上升，分別

22、高達(dá)稗501和1壩317（詳岸見表8、表9）把。襖澳唉 表9扒年份霸1995年奧1996年胺1997年胺1998年奧1999年拔2000年中期絆銷售費(fèi)用占主營礙業(yè)務(wù)收入比重俺1.76%稗1.05%啊1.20%班2.14%皚4.30%搬5.36%按管理費(fèi)用占主營壩業(yè)務(wù)收入比重凹1.05%壩0.60%霸0.68%昂1.65%胺40.60%叭10.15%傲財務(wù)費(fèi)用占主營挨業(yè)務(wù)收入比重礙0.46%疤0.63%胺0.20%版3.80%氨26.61%哎4.18%暗332、管跋理費(fèi)用胺1999年，鄭藹百文管理費(fèi)用急埃劇上升，達(dá)5.昂31億元，占銷傲售收入比重高達(dá)拜40.60，瓣主要是提取了4翱.74億元的爸

23、“安減值準(zhǔn)備澳”扳，這些暗“把減值準(zhǔn)備巴”鞍本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧鞍繋讉€年度，但以叭前年度均未提取扳。1998年管翱理費(fèi)用上升16八，而銷售收入柏下降52.4暗，說明經(jīng)營成果翱正在惡化199岸5懊擺97年管理費(fèi)用擺占銷售收入的比罷重有所下降，下傲降幅度為0.3拔個百分點，但管頒理費(fèi)用增長幅度艾很高，分別為4拔4和13。耙歸結(jié)起來可以看癌出，1995背皚98年管理費(fèi)用扮的管理上是有較奧大問題的（詳見頒表8、表9）。扮333、財凹務(wù)費(fèi)用辦2000年財務(wù)埃費(fèi)用大幅減少，絆主要原因是未計斑提應(yīng)付中國信達(dá)胺20多億元的相擺應(yīng)利息。199敖7年財務(wù)費(fèi)用相襖對較低，重要原骯因是當(dāng)年利息收昂入比上年增加1阿018萬元

24、（利疤息收入增加原因班不詳）。199柏8襖跋99年財務(wù)費(fèi)用芭急劇增加，分別百高達(dá)810和版173，主要艾原因是支付逾期哎承兌匯票利息和斑罰息。這正好說爸明前面分析的權(quán)皚益乘數(shù)不正常的捌增長，過高的負(fù)愛債可能產(chǎn)生的財拌務(wù)風(fēng)險，在這里皚成了現(xiàn)實（詳見叭表8、表9）。擺從主要涉及損益皚表這一部分的分拔析來看，鄭百文埃的銷售回報率，岸從1996年起巴逐年下降，而且俺下降幅度呈急劇把加快的趨勢。究啊其原因，一方面愛在銷售收入上有捌異常的變化，主爸要表現(xiàn)是大起大班落，說明它在營唉銷策略、經(jīng)營模翱式上存在很大的埃問題；另一方面拔在流通費(fèi)用上呈吧持續(xù)大幅度上漲哀，最初兩年主要埃問題表現(xiàn)在銷售扒費(fèi)用上，后來兩傲

25、年管理費(fèi)用、財盎務(wù)費(fèi)用方面的問扒題更加突出，這鞍說明整個費(fèi)用管奧理都存在著使經(jīng)艾營、財務(wù)陷入絕凹境的致命問題。霸4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率矮（Total 白Assets 扮Turnove愛r，TAT）佰上一部分提到資叭產(chǎn)回報率銷售芭回報率拜安資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其邦中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率暗銷售收入總資邦產(chǎn)。銷售收入前吧面已作過分析，澳總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主啊要涉及資產(chǎn)負(fù)債百表的內(nèi)容，下面般進(jìn)行分析。襖1998埃伴2000年中期扒，鄭百文資產(chǎn)周礙轉(zhuǎn)率總體上呈迅凹速下降，資產(chǎn)周唉轉(zhuǎn)速度越來越慢爸，營運(yùn)能力逐漸鞍下降。其中19瓣97年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)熬速度加快近45襖個百分點，主要艾源于銷售收入增骯長102，遠(yuǎn)爸大于總資產(chǎn)的增按長速度60。拌如

26、前所述，總資礙產(chǎn)的增長已大大礙快于所有者權(quán)益拔的增長，給企業(yè)癌帶來很大財務(wù)風(fēng)盎險，這里還可以阿看到，銷售收入斑增長更大大快于昂總資產(chǎn)增長，這靶很可能給企業(yè)帶伴來更大的經(jīng)營風(fēng)胺險。下面逐一進(jìn)啊行分析（詳見表胺10）。凹表10敖胺按澳 皚資產(chǎn)周轉(zhuǎn)表案胺拜 單位：萬元皚芭 霸年份安1995年柏1996年澳1997年岸1998年白1999年白2000年中期隘銷售收入熬137814半348225唉704644罷335502艾130776捌32914笆總資產(chǎn)柏73115瓣203440藹326386板236607盎127772叭114098安資產(chǎn)回報率（%辦）暗188.49鞍171.17礙215.89熬14

27、1.80版102.35藹28.8541、總資產(chǎn)氨1998昂哀2000年中期搬，鄭百文總資產(chǎn)矮大幅下降，分別哎是28、46耙和11，但拌1995骯啊97年總資產(chǎn)又唉極不正常的增長敖，分別是178案和60。對奧總資產(chǎn)這種大起靶大落的變化需作叭進(jìn)一步研究（詳耙見表11）。板表11襖捌壩半 背總資產(chǎn)版扳澳拔 單位：萬元版年份案1995年岸1996年敗1997年隘1998年矮1999年斑2000年中期皚總資產(chǎn)壩73115八203440半326386巴236607愛127772岸114098按比上年增長（%百）耙凹178.25巴60.43扮-27.5澳46.00把10.70艾42、長期投靶資、流動資產(chǎn)唉4

28、21、長安期投資哀對長期投資因缺白乏資料而無法分案析。對長期投資埃的收益在前面作挨過分析，這里不頒再重復(fù)。哎422、流霸動資產(chǎn)安在杜邦財務(wù)分析捌中，流動資產(chǎn)包耙含應(yīng)收帳款、存埃貨、其他應(yīng)收款般、現(xiàn)金及有價證扒券、其他流動資百產(chǎn)。因受明細(xì)資拌料限制，下面只傲對應(yīng)收帳款、存班貨作一分析。俺43、應(yīng)收帳拜款、存貨般431、應(yīng)爸收帳款半鄭百文的應(yīng)收帳骯款不但數(shù)額巨大礙，占流動資產(chǎn)比柏重逐年上升，1矮999年高達(dá)4矮6。另一方面罷，鄭百文應(yīng)收帳拔款的質(zhì)量在逐年叭下降，1年以內(nèi)阿應(yīng)收帳款占應(yīng)收翱帳款的比重，從邦1996年的8翱0下降到19翱99年的29襖；相反，3年以拜上應(yīng)收帳款的比懊重，從1996班年7

29、上升到1澳999年20胺，絕對金額從2邦49萬元增加到傲8537萬元，壩增加33倍。說吧明大量的資金被巴占用在應(yīng)收項目按上。進(jìn)一步分析翱鄭百文債權(quán)中涉笆及的往來單位，癌會發(fā)現(xiàn)東莞石碣阿鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易拜部欠應(yīng)收帳款、般其他應(yīng)收款的總哀額高達(dá)9400板萬元，這恐怕不捌僅是應(yīng)收帳款的扒管理出了問題，扮可能還存在某種半幕后交易（這只辦是一種推測，詳巴細(xì)研究還需要有壩關(guān)合同，詳見表芭12、表13、八表14）。唉表12 霸耙 應(yīng)收賬款占流埃動資產(chǎn)比重礙1995年阿1996年版1997年疤1998年柏1999年背7.87%懊12.90%按29.18%癌42.26%骯45.81%笆表13扳辦 笆應(yīng)收賬款賬齡結(jié)

30、阿構(gòu)班唉1996年扒1997年霸1998年班1999年拌1年以內(nèi)絆79.86%凹91.82%擺76.73%靶28.93%胺1 2年跋8.31%伴5.79%拜17.11%盎18.40%爸2 3年吧6.71%啊1.35%拔3.97%搬32.94%搬3年以上背5.12%罷1.04%暗2.19%矮19.73%表14暗單位名稱版金額耙欠款時間奧欠款原因霸康佳集團(tuán)鄭州分班公司奧3239890翱9.90壩1997年拜貨款稗深圳市中高隆實癌業(yè)發(fā)展有限公司澳2750000唉0.00百1998年翱返利礙河南三洋家電公氨司盎2003470頒0.64巴1997年皚貨款安東莞石碣鎮(zhèn)物資癌公司貿(mào)易部捌1417677阿7.

31、81懊1997年爸貨款叭廣東科龍空調(diào)電案器有限公司襖1066000搬1.31安1996年吧貨款愛432、存爸貨班1998霸半2000年中期捌，鄭百文存貨周盎轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍凹延長，從45天頒左右延長到75藹天左右，200暗0年上半年更延頒長到174天，笆這或者說明改變笆了營銷策略，或敗者說明存貨質(zhì)量芭上出現(xiàn)了嚴(yán)重問皚題。1995扒皚97年存貨周轉(zhuǎn)皚天數(shù)明顯縮短，矮從67天縮短到吧45天左右，但艾存貨增加很快，癌分別為81和敖109，具體捌原因分析還需要藹存貨明細(xì)帳（詳鞍見表15）。頒表15 疤澳 按存貨周轉(zhuǎn)表奧佰 單位：萬元八年份埃1995年盎1996年伴1997年瓣1998年辦1999年扮2000年中期愛銷售成本胺130071啊334204俺684932拌360564澳130773巴32950頒平均存貨奧24292靶40881扳85443搬74080瓣26969巴15946.5愛存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)拜5.35傲8.18傲8.02昂4.87安4.85百2.07藹存貨周轉(zhuǎn)