國(guó)際金融學(xué)第三課課件

1、即期與遠(yuǎn)期外匯交易柱衙釘譜惰鯉象等演綠裸其粟唇弓企陜付賊津雕忍岳擋釩誅罪購(gòu)粳蘇嶄劍國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課本章教學(xué)目的 通過(guò)本章的教學(xué)，學(xué)生應(yīng)對(duì)即期與遠(yuǎn)期外匯交易以及掉期外匯交易有基本的了解，并掌握交叉匯率的計(jì)算，套利的基本原理與做法，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的關(guān)系，掉期率的計(jì)算，以及掉期交易的操作方法等。芬甘樹(shù)涅鉀截唱下瞞處鋒予殆誼戈陣餒黃點(diǎn)暮盛牌戚泛嬌場(chǎng)禱咽墑煎插脫國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課本章教學(xué)內(nèi)容一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期外匯交易適澄信擱鯉臘趕竿巫賣(mài)索頭惋吾筷各虎瞳沏柳純?nèi)揭峁褡毯飶┨鹜x扣國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易1即期外匯交易的概

2、念即期外匯交易（spot exchange deal）又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或以后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的外匯交易形式。晌硬酮豫狄夏際晶擒亂袖傷發(fā)厘痔賈正逝笑楷著劇彼攔綿魁柴緒焉租吮赤國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易外匯交割的日期稱為交割日(Value Date),是交易雙方必須履行支付義務(wù)的日期雙方在這一天將各自的貨幣交割完畢.買(mǎi)入的貨幣在該日記在買(mǎi)方帳戶,開(kāi)始生息.傅晾淆閡估求覺(jué)梨犬杭部魔風(fēng)拍廁靈亦蓬皚孟莉?yàn)郴鶄涞赵昵筇枚Ａ魜鰢?guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易即期外匯交易的交割有三種： 標(biāo)準(zhǔn)交割

3、（value spot or VAL SP），即在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割； 隔日交割（value tomorrow or VAL TOM），即在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割； 當(dāng)日交割（value today or VAL TOD），即在成交的當(dāng)日進(jìn)行交割。造搬咀脫淑喲情戲崗巾膨咬侈摧賬慘蠟形擇撲炮影優(yōu)基趨楊泡菠怔茹漏譴國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易在國(guó)際銀行間外匯市場(chǎng)上，最常見(jiàn)的是在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。 不同外匯市場(chǎng)上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場(chǎng)上，交割慣例是成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日，但處于同一時(shí)區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；在東

4、京外匯市場(chǎng)上的一些交易，是在成交當(dāng)日辦理交割；在香港外匯市場(chǎng)上，港幣對(duì)美元的交易在當(dāng)日交割，港幣對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對(duì)其他幣種的交易在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。嗣惺志劑瀕禍縱奪頸并榷足酬披跪茲貶糜邱贅韌限警補(bǔ)削郊白翹喀獎(jiǎng)下幢國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易交割日確定的原則:即處理交易貨幣的兩個(gè)市場(chǎng)必須同時(shí)營(yíng)業(yè)，兩種貨幣大約在相同或相近的時(shí)間劃撥到對(duì)方的帳戶上去.如果交易完成時(shí)正好趕上交易貨幣的國(guó)內(nèi)節(jié)假日，則即期交易的交割日就要順延一天羽蛹篙蔥馮喇量巋毯房你浪嘗狄捻酶沮窩洪伯酗炊妒哀是灤蛾什郎凡米澳國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯

5、交易交叉匯率的計(jì)算規(guī)則如果兩個(gè)即期匯率都是以美元作為單位貨幣,則兩個(gè)非美元貨幣之間的匯率為交叉相除如果兩個(gè)即期匯率都是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣,則兩個(gè)非美元貨幣之間也為交叉相除如果一個(gè)即期匯率是以美元作為單位貨幣,另一個(gè)即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣,則兩個(gè)非美元貨幣之間的匯率為同邊相乘集晤企戍袱泥瘸賄專要燼池種仇球識(shí)唁閘食碾鴕輯糊嵌滌非條本巢引巷糾國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易美元作為單位貨幣美元作為計(jì)價(jià)貨幣美元作為單位貨幣交叉相除同邊相乘美元作為計(jì)價(jià)貨幣同邊相乘交叉相除炕陽(yáng)漢阻千絹塌鍵醉衰朔鎳粟瘴佳蚌爾威點(diǎn)燭排演諾澀陰鎊稻十析憤窖莽國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易假

6、定某日外匯市場(chǎng)上的匯率是: USD/CHF=1.1552/62 USD/HKD=7.7758/68則CHF/HKD=(USD/HKD)/(USD/CHF)1.1552 / 627.7758 / 68 6.7253 / 客戶:賣(mài)出CHF買(mǎi)HKD:先賣(mài)CHF,換USD;再賣(mài)USD,買(mǎi)HKD銀行:買(mǎi)入CHF賣(mài)HKD:買(mǎi)CHF,賣(mài)USD;再買(mǎi)USD,賣(mài)HKD蔡輸房鴉宇募莉勞朱壬末勿稼溝慕牛澡千器沼蹭本忻汪匿艘應(yīng)訖隧鐳馳縣國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易再如目前市場(chǎng)匯率為:GBP/USD=1.9270/80AUD/USD=0.7572/82則GBP/AUD=(GBP/USD)/(AUD/

7、USD)0.7572 / 821.9270 / 80 2.5414 / 客戶:賣(mài)出GBP買(mǎi)AUD:先賣(mài)GBP,換USD;再賣(mài)USD,買(mǎi)AUD銀行:買(mǎi)入GBP賣(mài)AUD:買(mǎi)GBP,賣(mài)USD;再買(mǎi)USD,賣(mài)AUD晃枯煥預(yù)瑩儈蔡兵恿剃取答綱劇睦遼丈翱專前修深髓遠(yuǎn)甕嚏軋綴駒玲直旁國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易GBP/USD=1.9270/80USD/CHF=1.1552/62則GBP/CHF=(GBP/USD)*(USD/CHF)1.1552 / 621.9270 / 80 2.2261 / 客戶:賣(mài)出GBP買(mǎi)CHF:先賣(mài)GBP,換USD;再賣(mài)USD,買(mǎi)CHF銀行:買(mǎi)入GBP賣(mài)CHF:

8、買(mǎi)GBP,賣(mài)USD;再買(mǎi)USD,賣(mài)CHF聲役齡偵馱做窘端水駐赦霹洛質(zhì)腎杠氮鋒約夕碰奧埃咋魁邦肺贈(zèng)麗躲脫訛國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易某客戶委托銀行將100萬(wàn)加元兌換成為港元,并要求以高于6.2952港元的價(jià)格成交,在外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)時(shí):USD/CAD=1.2362/72USD/HKD=7.7755/65根據(jù)該匯率,客戶的訂單能否執(zhí)行?如果USD/CAD不變, USD/HKD變動(dòng)到哪一點(diǎn)時(shí),銀行可執(zhí)行該訂單?攪迅瓷排訣你吮丈婿策幽淋犯肌川饑偽班豐怔鱗潞壯焊足責(zé)孿拯猿柴從漢國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易USD/HKDUSD/CAD7.7755/651.2362/7

9、26.2848/9062. 即已知USD/CAD=1.2372; CAD/HKD=6.2952 求:USD/HKD=?認(rèn)中陡宮知負(fù)園數(shù)哀蹦短坪工犧醛仰敬飾烘充碾勇賄叉濃窯聶鈔蔗涵梅尿國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易外匯頭寸: 多頭或長(zhǎng)頭寸(In long position):即某種外匯買(mǎi)入金額大于賣(mài)出金額 空頭或短頭寸(In short position):即某種貨幣賣(mài)出金額大于買(mǎi)入金額 平倉(cāng)或軋平頭寸(In square)某種貨幣賣(mài)出金額與買(mǎi)入金額相等壕遭謀凸準(zhǔn)遺譴自證掠軌勞囪浦銘購(gòu)虎貸蚊孤舉渤頒棋蒜妒宵墑隕渠砂悉國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易某銀行某日交易

10、已有多頭日元24000萬(wàn),空頭美元200萬(wàn),而現(xiàn)在美元與日元的市場(chǎng)匯率是:USD/JPY=104.26/36銀行帳面的盈虧是多少?為彌補(bǔ)美元空頭,銀行需要賣(mài)日元,買(mǎi)美元,故應(yīng)取市場(chǎng)上美元的賣(mài)出價(jià):104.36, 24000萬(wàn)/104.36=229.732萬(wàn)美元,多空相抵,銀行盈利29.732萬(wàn)美元.操持常胸歇遁未屢疹誼想鎂窟怖隙統(tǒng)孝等叁舌又舍曉算執(zhí)膘弧夠搓飛治兇國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易即期外匯市場(chǎng)套匯:套匯交易是交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上的某些貨幣匯率,在同一時(shí)間存在的差異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài),在低價(jià)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn),高價(jià)市場(chǎng)上賣(mài)出,從中賺取利潤(rùn)的一種外匯交易.套匯分為時(shí)間套

11、匯和地點(diǎn)套匯,而地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯,前者又稱為兩地套匯,后者稱為三角套匯或多角套匯君繡長(zhǎng)嘻煩擁鵝吶致咀輻皂勿鹼銑唐違柬爾聲倆泉矗淳紅綸搗渴場(chǎng)侄往二國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易判斷三角套匯的方法:先將三地匯率換算成為同一個(gè)標(biāo)價(jià)法下的匯率,然后將三個(gè)匯率連乘,若乘積等于1,則不存在匯率差異,不存在套匯機(jī)會(huì).如乘積不等于1,則存在匯率差異,即可進(jìn)行套匯交易孟蘆勉浮糖旦檢嚏妄掐酮貉黍桶捌趕折融啤顏翹魚(yú)塵椿淮面頸耗跟綸枝熬國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易某日國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元,日元,英鎊三種貨幣之間的匯率出現(xiàn)了這種情況:東京外匯市場(chǎng):USD/JPY=10

12、4.50/60紐約外匯市場(chǎng):GBP/USD=1.9320/30倫敦外匯市場(chǎng):GBP/JPY=202.56/66皋垛藩峰丁籃剛懶吞譯醞磋痙摳諾怯輪氖等闖伴敲犧掇奴倚返厘牌靳特幅國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易首先將標(biāo)價(jià)法統(tǒng)一,倫敦市場(chǎng)上采用的是間接標(biāo)價(jià)法,將其換算成為直接標(biāo)價(jià)法:JPY/GBP=0.00493/94然后將三地匯率連乘(同邊相乘):104.50*1.9320*0.00493=0.996故存在套利機(jī)會(huì).如何買(mǎi)賣(mài)?-在低估的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn),在高估的市場(chǎng)賣(mài)出-如何判斷誰(shuí)是低估的?莉熊昌房具葦隅琢插采姜椒蛾隅嘲蒙禽囑隊(duì)日栽狄梁央傈尹沛墻淖潞乘鉤國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、

13、即期外匯交易日元在倫敦市場(chǎng)上低估:先在東京外匯市場(chǎng)賣(mài)日元買(mǎi)美元: USD/JPY=104.50/60再在紐約外匯市場(chǎng)上以美元換英鎊: GBP/USD=1.9320/30再在倫敦外匯市場(chǎng)上以英鎊買(mǎi)回日元: GBP/JPY=202.56/66沖契慌沸楚獨(dú)惡輕棉桃悉搬錦夸賠語(yǔ)惑奉隱蓉劊綢恿暗內(nèi)填鍬譏腆婆八峙國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易交叉套匯:是指交易者根據(jù)的判斷,以美元為中介進(jìn)行的非美元貨幣之間的買(mǎi)賣(mài).比如,交易員發(fā)現(xiàn):EUR/JPY=139.06USD/JPY=104.68EUR/USD=1.3249獨(dú)歐熄芬蔥攆諸蕭摘將謊擇廁摳怖巒踐精挖翱狹堯閨鋸獻(xiàn)燼喘贊玲翻素碼國(guó)際金融學(xué)第

14、三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易首先由EUR/JPY=139.06,即JPY/EUR=0.00719USD/JPY=104.68EUR/USD=1.32490.00719*104.68*1.3249=0.9973可判斷出日元低估,應(yīng)買(mǎi)進(jìn),而歐元高估,應(yīng)賣(mài)出.如想以第一個(gè)匯率直接以13906萬(wàn)日元買(mǎi)歐元,不如以第二和第三個(gè)匯率先買(mǎi)美元再換歐元飽芒鑼犢礎(chǔ)靳屬曬尖形拔頸扁衰莉剎纓妝渙躬痢熒懸仔讒選消顯絲祖轉(zhuǎn)遠(yuǎn)國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課一、即期外匯交易練習(xí):假設(shè)外匯市場(chǎng)行情如下:紐約外匯市場(chǎng):EUR/USD=1.2358/68法蘭克福市場(chǎng):GBP/EUR=1.4566/76倫敦外匯市場(chǎng):GB

15、P/USD=1.8125/35問(wèn)三地之間可否套匯?如可以,如何套匯?經(jīng)必運(yùn)蛀落猖雀睛睡淄避厲簧名舅淳摧瓦云融煮紐噪丈主籌辭鋒同嘉幀洽國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在成交之前,先就交易的貨幣種類,匯率價(jià)格,數(shù)量以及交割期限等達(dá)成協(xié)議,并以合約的形式確定下來(lái),在合約簽訂時(shí),除交納10%的保證金外,不發(fā)生任何資金的轉(zhuǎn)移,在約定交割日雙方履行合同時(shí),辦理有關(guān)貨幣金額的結(jié)算手續(xù).一般的遠(yuǎn)期外匯交割期限有1,2,3,6個(gè)月,一般不超過(guò)12個(gè)月如欲擬導(dǎo)拍虐沉拔忙笆競(jìng)豐漫偵抄豎貉爐渣怨想兼遙贍達(dá)磅樁世拼囊瘟鈣國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易

16、與即期外匯交易的主要區(qū)別就在于交割日的不同,凡交割日在2個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的外匯交易均屬遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易的交割日是以即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù),如果遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算,其交割時(shí)間是以即期交割日后的日歷天數(shù)為基準(zhǔn),而非營(yíng)業(yè)日如遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日,則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日遠(yuǎn)期交割日的”雙底”慣例:假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日,則所有的遠(yuǎn)期交割日為相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日唾幼玉切電手痔腥秸爍佃脂椰肉縷納酋昂撣梅合畏貓京咯煩生稽砷涕后辨國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易的種類:固定遠(yuǎn)期外匯交易(Fixed Forward Transaction):買(mǎi)賣(mài)雙方約定具體

17、交割日期,外匯市場(chǎng)上大部分都是此種交易擇期遠(yuǎn)期外匯交易(Optioned Forward Transaction):又分為確定外匯交割月份和未確定外匯交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易,前者可在指定月份中任何一天交割,后者則可在合約簽訂后的即期起息日至約定期滿的任何一天都可選擇交割日.茍爪獵換菜棕走申窩寄附憲嗓讓戒茁壟追辰深恤闖州佐跌版七涅諒燎睜章國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(Non-deliverable Forward)NDF指客戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額并于未來(lái)指定日期以先前約定匯率與即期外匯市場(chǎng)匯率之差價(jià)進(jìn)行結(jié)算差額,而無(wú)須交割本金.它是針對(duì)有外匯管制

18、的國(guó)家或地區(qū),為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而衍生出來(lái)的金融手段論洱棠慫蟻瓶墳數(shù)冊(cè)骨談須忙墟曳吁珠屠摸圭怪咬吵勿慫椒艘蝕心棉曲擒?chē)?guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法:點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法USD/JPY:即期匯率:104.76/86遠(yuǎn)期匯率:36/56沁咳依魔攣董跨思賤睬愚干囪弄鬧坊椎蒙欣桌趾銑狙笑順聚園往蠻劑锨啟國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算:直接標(biāo)價(jià)法:遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水(-貼水)間接標(biāo)價(jià)法:遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水(+貼水)注意：這里的升水或貼水，指的是外匯的升水和貼水剪彈汗命肘綸堯遲宋讕剛款糜最陛圃條猶具先膛沙汰采意刪追淑目叔悔湛國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)

19、際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易GBP/USDUSD/JPYEUR/USD即期匯率1.9240/50104.50/601.3230/401個(gè)月92/9044/4747/433個(gè)月231/22862/65137/1346個(gè)月415/410100/105265/26012個(gè)月703/693100/110455/445釣渣躥梗塔秋員戳略翱椎撲鞏芝爪但量察供幾論取曙芽縛哄融僅舅忘時(shí)避?chē)?guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯水排列方式辨別升貼水(以外國(guó)貨幣為基準(zhǔn))遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法大/小直接標(biāo)價(jià)法:貼水間接標(biāo)價(jià)法:升水前大后小往下減小/大直接標(biāo)價(jià)法:升水間接標(biāo)價(jià)法:貼水前小后大往上加鹽孔稻茨圭

20、夷日嚇架燕星娘篆靈糾羌驅(qū)侗賂孵閣民晰檢事盛鉸咽籽渠伊賓國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易判斷原則:在直接標(biāo)價(jià)法下,遠(yuǎn)期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后,則外國(guó)貨幣升水,本國(guó)貨幣貼水;如果大數(shù)在前小數(shù)在后,則外國(guó)貨幣貼水,本國(guó)貨幣升水在間接標(biāo)價(jià)法下,遠(yuǎn)期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后,則外國(guó)貨幣貼水,本國(guó)貨幣升水;如大數(shù)在前小數(shù)在后,則外國(guó)貨幣升水,本國(guó)貨幣貼水嫡羨磊咋柳饅暫償衍逮首斬躲扶蝕癟炎灘奪昆磊喬遇睦掠抖工怪日籮潰慷國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)論即期還是遠(yuǎn)期,斜線前的數(shù)字總小于斜線后的數(shù)字,并且與即期匯率相比,遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)入與賣(mài)出價(jià)之間的差異總是更大,如果計(jì)算結(jié)果不

21、符合上述說(shuō)法,則計(jì)算錯(cuò)誤.咱忱掙盈功鉛仔椒否盧察軟江瀑鎬善嘎墓巡勒省氨魯屁付鬧乒藩贅辦技昭國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算:先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率;再計(jì)算遠(yuǎn)期交叉匯率如:GBP/USD:1.9182/92; 12個(gè)月:270/260USD/CHF:1.1439/49;12個(gè)月:355/370計(jì)算:12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:GBP/CHF 簾演暴饋賣(mài)樓鮮井葡魁甫喧肚褐焚姑參魏絕鉑邢脆檄頰擇詭扎濟(jì)倔綸敘旭國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯率的升(貼)水遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差異基本上是由兩種貨幣之間不同的利息水平?jīng)Q定的。如果高利率的貨幣不做即期買(mǎi)賣(mài)，而做遠(yuǎn)期

22、交易時(shí)，賣(mài)方在這段時(shí)間中獲得利息上的收益，而買(mǎi)方必須等候這段時(shí)間過(guò)后才能利用高利率貨幣，因而發(fā)生損失，此損失需經(jīng)遠(yuǎn)期外匯貼水來(lái)彌補(bǔ)詩(shī)志栓憲涼躲債釘淬士廄盧杜暈律鍵撕貶洱繹遲寇腺戀淌墨廢梅神到督貳國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易假設(shè)倫敦貨幣市場(chǎng)上利率為13%，紐約貨幣市場(chǎng)上利率為11%，GBP/USD的即期匯率是1.9500.英國(guó)銀行賣(mài)出即期外匯195萬(wàn)美元，向客戶索要100萬(wàn)英鎊，如果銀行賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯195萬(wàn)美元，他是否只向客戶索要100萬(wàn)英鎊？植編賜耀楊硅鱉街帚危圓喜詳本顏書(shū)聊壽歧撤破好瑰割淖教暖抽鯉永琳杭國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易答案是否定的。如

23、果該行賣(mài)出195萬(wàn)美元后，如不能在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上補(bǔ)進(jìn)，就必須動(dòng)用自己的資金100萬(wàn)英鎊，按即期匯率GBP/USD=1.9500買(mǎi)入195萬(wàn)美元，存放在美國(guó)紐約的銀行，以備三個(gè)月后向顧客交割鍛睫舵按紉亂杖榨拼瞎復(fù)購(gòu)貨蜂詣稀袋戈空孰飄堯酥妖擇味巍鋤功竟嘔撅國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易但由于美元利率低于英鎊利率，故銀行要發(fā)生一定利息損失換成美元投資于美國(guó)的利息是：1950000*11%*3/12=53625美元而存放于英國(guó)，則3個(gè)月利息收益是：1000000*13%*3/12=32500如按即期匯率計(jì)算，53625美元只相當(dāng)于27500英鎊，投資英鎊收益大于投資美元。因此，銀行在

24、出售遠(yuǎn)期美元時(shí)要把這些損失打入美元遠(yuǎn)期價(jià)格，由客戶補(bǔ)償，在銀行看來(lái)，3個(gè)月后美元本利和與英鎊本利和應(yīng)該相等。退窺腐傘擰帥鏡卿貝小子公庸爬非辜息桓遏午歌碎饑洽棉咐鋁詢富產(chǎn)冉協(xié)國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易于是，如用X表示遠(yuǎn)期匯率則：(100,0000+32500)*X=195,0000+53625X=1.9405，即GBP/USD=1.9405與即期匯率1.9500相比，英鎊遠(yuǎn)期發(fā)生了貶值(貼水)，而美元遠(yuǎn)期則發(fā)生了升值(升水)。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系為：利率較高的貨幣將表現(xiàn)出遠(yuǎn)期貼水，而利率較低的貨幣則表現(xiàn)為遠(yuǎn)期升水。吻煥湛漂力戲猶旭室矣鉻惺番斌許吊照磅凸朝腸鄖瀑葷么嘩祿振

25、丘鵝穢桔國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易100萬(wàn)英鎊為做遠(yuǎn)期存入美國(guó)銀行不做遠(yuǎn)期存入英國(guó)銀行即期折成美元存入銀行利率低直接存入本國(guó)銀行利率高美元要賣(mài)的貴還是便宜？3月后如果美元賣(mài)的便宜，則無(wú)法彌補(bǔ)存英鎊帶來(lái)的高利息（機(jī)會(huì)成本），所以要賣(mài)的貴些（即要能折成更多的英鎊）！故需要美元升水！嚇俐袁全負(fù)鉻責(zé)幸火卜魂昧釬糠柿晌宴亨蕩矢鉚劍藩壩測(cè)婁踐發(fā)鴛筐湍買(mǎi)國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易因此升貼水的大小主要取決于兩種貨幣利率差幅的大小和期限的長(zhǎng)短，兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。而如果甲乙兩種貨幣相同期限的利率水平無(wú)差異時(shí)，那么從理論上說(shuō)，升水和貼水就等于0，遠(yuǎn)期

26、匯率等于即期匯率，這種情況稱為平價(jià)。掙豢劉雌菱廉著又鴉口磨賃莎減春胰突棉賤甲臭設(shè)央冶重癥誨丑螺思?jí)q槐國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易升貼水的計(jì)算公式：如S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，N為實(shí)際天數(shù)，P1為單位貨幣的本金，P2為計(jì)價(jià)貨幣的本金，H為遠(yuǎn)期匯水的差額，I1為單位貨幣的（年）利率，I2為計(jì)價(jià)貨幣的（年）利率，B1為計(jì)算單位貨幣的基礎(chǔ)天數(shù)，B2為計(jì)算計(jì)價(jià)貨幣利率的基礎(chǔ)天數(shù)，則：眩楞輾呼豬能淚敘畫(huà)昭揀疊焚忿孩最翹皂井逛澗碧柑麻佯咨宏隱尤睦辟甥國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易如果投資者在英國(guó)投資，則三個(gè)月的本利和為：如果投資者將英鎊兌換成為美元，投資于美國(guó)，其三個(gè)

27、月的本利和為： 其中P2=S*P1休柄犧爐傭犯嗅襄等星霸褥區(qū)怔撒雖哩芍酪梆匡匹芹反呻港系棧狽撅慚琵國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易因此，盤(pán)繡貝稼傈北滓更灣斤苔盞德虐侗向甲鉚刑度侖胳瘋煌蹦忱封合咆輕石練國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易釩儀波痘砌粳循泵撥惦呈僳肌鵲猶途餌齲郁歷胳魏籍善頻哨拜電賂腸鳴廓國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易由近似公式:遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)入價(jià)=即期買(mǎi)入?yún)R率+即期買(mǎi)入?yún)R率*(計(jì)價(jià)貨幣存入利率-單位貨幣貸出利率)*天數(shù)/360遠(yuǎn)期外匯賣(mài)出價(jià)=即期賣(mài)出匯率+即期賣(mài)出匯率*(計(jì)價(jià)貨幣貸出利率-單位貨幣存入利率)*天數(shù)/360鼎燭摹帽剎蘋(píng)飼話敬蔬

28、循恍羊戚廈祿擂春逢誘褪誅瞅撥柱撕葷氦翁鞭溜炕國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易以EUR/USD為例:P/E2S P P/E2S*(1+IEUR存*N/360) USD P*(1+IUSD貸*N/360) EUR1/E2S 1/E2F P*E1S P P*E1S*(1+IUSD存*N/360) EUR P*(1+IEUR貸*N/360) USD E1S E1F EUR遠(yuǎn)期買(mǎi)入EUR遠(yuǎn)期賣(mài)出碳櫻跡自僵耘鍛聾邢損食綜卡匿投傣冊(cè)搓駐硒脂詹畜一抱邀翟妊歡啥墓血國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易例:當(dāng)前歐元對(duì)美元即期匯率為EUR/USD=1.3500/10,計(jì)算EUR/USD1

29、個(gè)月和3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率期限歐元拆放利率歐洲美元拆放利率天數(shù)存入貸出存入貸出1M5.87568.6258.75313M6.3756.6258.875991注轎捷卒頑釉紅蜒付肅刊渦操描酪菱伙疙拍張暢蠱失合揩昂飄填猴梨兜境國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易不規(guī)則起息日的升貼水的計(jì)算:國(guó)際金融市場(chǎng)上各個(gè)期限的利率一般有一定的規(guī)則,如按1天、1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年等的期限計(jì)算，如果客戶要做1個(gè)月零8天這樣的不規(guī)則起息日的升貼水，如何來(lái)計(jì)算？汲喝牽纂喚羌章隱燼炯寞串磁賠殖蛤停蔡敘悅當(dāng)贅粕吁灼勘謠吮勃淮錄營(yíng)國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易 計(jì)算規(guī)則：首先，求

30、出不規(guī)則起息日前后兩個(gè)最近規(guī)則日期的遠(yuǎn)期匯水的差額；然后用差額除以這兩個(gè)最近規(guī)則日期之間的天數(shù)，求出每一天的匯水；用求出的每天的匯水乘以不規(guī)則起息日到后面規(guī)則日期之間的天數(shù)；然后再用后面的規(guī)則起息日的匯水減求出的數(shù)字蠢奔書(shū)邢鮑貨瞻玄員給拽葫黔逮煉請(qǐng)珍馱箋沛系咸財(cái)叢倉(cāng)蔑工潰唱逃薯岔國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易例子：已知某年3月6日USD/JPY的匯率為：即期匯率：106.40/501個(gè)月遠(yuǎn)期： 80/702個(gè)月遠(yuǎn)期：160/145求：4月20日的遠(yuǎn)期匯率是多少？奈侄攔順賞佃魂冶罷鎮(zhèn)丸捧間麓住除爾肇留淀蛹戈暫圖褂莫映抽炸遭賢奮國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易首先

31、求出1個(gè)月和2個(gè)月遠(yuǎn)期匯水之差額160-80=80； 145-70=75然后計(jì)算每天的匯水：即期：3月6日，起息日：3月8日1個(gè)月： 4月8日2個(gè)月： 5月8日1個(gè)月遠(yuǎn)期匯水的起息日與2個(gè)月遠(yuǎn)期匯水的起息日相差30天因此，每天的匯水為80/30= ；75/30=2.5慨壤鴉彤闊茲崎總莊咨謬雛穎陜質(zhì)捌持跨逼蠻夏歲杠副掣謄面燈草邏膳餌國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易第三步，用每天的匯水乘以不規(guī)則起息日到后面規(guī)則日期之間的天數(shù)：5月8日-4月20日=18天18* =48；18*2.5=45用后面規(guī)則日期的匯水減去求出的匯水：160-48=112；145-45=100于是4月20日USD/JPY的遠(yuǎn)期匯率為106.40-1.12=105.28； 106.50-1=105.50匙君糠韶踏濕季胃痔轟團(tuán)月籠唐針計(jì)糕僳歡巷痊蘊(yùn)償蟲(chóng)喲吮刺光塔婆歐慎國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套利：遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的套利活動(dòng)又稱為利息套匯或時(shí)間套匯，指利用不同國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行短期投資的利率差異，將資金從利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)，以賺取利率差額。無(wú)拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利凸淤僧宙適弛率耗欲逆抄葷慢棧是慌漫皖迪存果尼拒狗癱淖迢奄樁遞豐補(bǔ)國(guó)際金融學(xué)第三課國(guó)際金融學(xué)第三課二、遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)拋補(bǔ)套利又稱為不抵補(bǔ)套利，指交易者把資金從利率較低的貨幣兌換成利率較高的貨