企業(yè)戰(zhàn)略-股權(quán)分置后我國(guó)上市公司治理機(jī)制的探索

1、.：.； 文檔資源【摘要】目前中國(guó)資本市場(chǎng)掀起了股權(quán)分置改革的浪潮，隨著改革的深化，我國(guó)資本市場(chǎng)即將進(jìn)入全流通時(shí)代。本文探求研討了股權(quán)分置改革后我國(guó)上市公司的能夠的治理機(jī)制方式，分別是過(guò)渡型機(jī)制，外資主導(dǎo)型機(jī)制，交叉持股型機(jī)制，利益相關(guān)者平衡機(jī)制。作者以為，股權(quán)分置改革對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，我國(guó)上市公司應(yīng)積極尋覓適宜本身開(kāi)展的公司治理方式，促進(jìn)治理程度的提高?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)分置改革 公司治理機(jī)制方式 我國(guó)上市公司的公司治理問(wèn)題不斷是學(xué)術(shù)界廣泛討論的問(wèn)題，從前由于我國(guó)資本市場(chǎng)上股權(quán)分置情況的存在，上市公司治理效率由于政策性妨礙不斷沒(méi)有得到有效發(fā)揚(yáng)。進(jìn)入2005年，隨著我國(guó)股權(quán)分置

2、改革的逐漸推進(jìn)，我國(guó)的資本市場(chǎng)即將邁入全流通時(shí)代，如何在新情勢(shì)下設(shè)計(jì)符合公司本身和外部市場(chǎng)要求的公司治理機(jī)制，如何利用股權(quán)分置改革的機(jī)遇尋覓到最有效的公司治理機(jī)制，是目前我國(guó)上市公司必需求思索的問(wèn)題之一。本文就對(duì)股權(quán)分置改革后我國(guó)上市公司能夠的公司治理機(jī)制，提出本人的一些觀念。 一、公司治理機(jī)制概述 公司治理是一個(gè)多角度多層次的概念，其從定義上講，就包括狹義和廣義兩種含義，狹義是指在一切權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)相分別的情況下，公司的一切者對(duì)運(yùn)營(yíng)者的一種監(jiān)視與制約的制度性機(jī)制;公司治理的目的是保證一切者或投資者的利益最大化，防止運(yùn)營(yíng)者對(duì)其利益的背叛。廣義的公司治理是經(jīng)過(guò)一套正式或非正式的制度來(lái)協(xié)調(diào)公司與一切的

3、利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，完成利益相關(guān)者最大化的目的。 而公司治理機(jī)制可以了解成是一個(gè)交互的，多方面利益相互制衡的系統(tǒng)，目前各個(gè)國(guó)家的公司治理機(jī)制大體可以分為兩類，以英美為代表的外部控制型和以歐洲大陸、日本為代表的內(nèi)部控制型；所謂外部控制型公司治理機(jī)制，其表現(xiàn)為以外部力量對(duì)管理層實(shí)施控制，它的典型特點(diǎn)是股權(quán)較為分散，流動(dòng)性強(qiáng)，公司融資較少依賴于銀行；外部控制性公司治理方式的主要目的是股東權(quán)益最大化，該方式需求外界對(duì)股東有強(qiáng)大的法律維護(hù)，信息披露機(jī)制也較為完善，在公司監(jiān)控方面，外部力量將起到主導(dǎo)作用。相反，內(nèi)部控制型機(jī)制是指公司治理主要依賴于內(nèi)部力量而不是市場(chǎng)力量對(duì)管理當(dāng)局進(jìn)展監(jiān)控，表現(xiàn)為股權(quán)較

4、為集中，其典型代表是德國(guó)和日本。以德國(guó)的公司治理方式為例，由于德國(guó)的資本市場(chǎng)不是非常興隆，德國(guó)的銀行相對(duì)強(qiáng)大，不僅可以做公司的債務(wù)人還可以做股東。另外，德國(guó)公司的相互持股景象比較普遍，并強(qiáng)調(diào)工人共同參與決策，在公司的監(jiān)事會(huì)中，工人代表可以根據(jù)員工規(guī)模占到1/3到1/2的職位。 二、我國(guó)上市公司治理的現(xiàn)狀 我國(guó)股改之前的上市公司治理方式既不完全屬于“英美方式，也不等同于“德日方式，而是一種特殊的“混合方式，這是由于我國(guó)資本市場(chǎng)特有的股權(quán)分置情況呵斥的。我國(guó)上市公司多為國(guó)有企業(yè)改制轉(zhuǎn)變而來(lái)，在股權(quán)人為分置的情況下，處于絕對(duì)控股位置的國(guó)有股和法人股不用上市流通，因此，處于弱勢(shì)的普通流通股股東不能夠經(jīng)

5、過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收買股份從而獲得大股東的位置。在這種情況下，寬廣的普通流通股股東非但不能對(duì)公司的運(yùn)作情況進(jìn)展監(jiān)控，反而由于我國(guó)中小投資者維護(hù)方面法律的不完善，成為“一股獨(dú)大的股份持有者和經(jīng)理層相互勾結(jié)的犧牲品，流通股股東和非流通股股東的利益處于嚴(yán)重不平衡形狀。這種股權(quán)分置的形狀為我國(guó)上市公司治理帶來(lái)了許多負(fù)面影響，最大的負(fù)面影響是呵斥了非流通股東和流通股東的利益的分裂和沖突。正是由于股權(quán)分置，才呵斥了“非流通股只顧圈錢，流通股只顧買單的局面。同時(shí)，由于國(guó)有股“出資人的特殊性，“一切者缺位景象成為常態(tài)，股權(quán)分置導(dǎo)致?lián)碛锌刂茩?quán)的運(yùn)營(yíng)者，經(jīng)過(guò)本人對(duì)財(cái)富的控制權(quán)來(lái)尋求本身利益的最大化，而一切者缺位，使得一切

6、者對(duì)運(yùn)營(yíng)者的監(jiān)視處在極不利的形狀上。 由以上可以看出，在股權(quán)分置的情況下，我國(guó)上市公司的治理遠(yuǎn)沒(méi)有到達(dá)有效的形狀，據(jù)2004年中國(guó)上市公司100強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)中我們也可以看出：首先，我國(guó)上市公司的董事會(huì)運(yùn)作的獨(dú)立性和監(jiān)事會(huì)的有效性離最正確實(shí)際要求還很遠(yuǎn)，沒(méi)有起到內(nèi)部控制的作用；其次，由于我國(guó)對(duì)上市公司內(nèi)部人的不當(dāng)行為的查處中，往往停留在司法行為和政府行為上，上市公司內(nèi)部人不承當(dāng)相應(yīng)的民事責(zé)任；同時(shí)投資者對(duì)于其利益遭到進(jìn)犯的的賠償訴求缺乏可實(shí)施的法律維護(hù)。第三，股權(quán)分置導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)過(guò)收買股份的并購(gòu)行為難以發(fā)生，沒(méi)有構(gòu)成真正意義上的控制權(quán)市場(chǎng)，無(wú)法經(jīng)過(guò)市場(chǎng)力量對(duì)上市公司進(jìn)展治理進(jìn)展監(jiān)控，這直接影響了

7、公司治理程度和中國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置效率。 三、我國(guó)股權(quán)分置改革對(duì)上市公司產(chǎn)生的影響 為了突破國(guó)有控股股東和普通股股東轉(zhuǎn)換的人為妨礙，同時(shí)使我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，我國(guó)從2004年開(kāi)場(chǎng)實(shí)行股權(quán)分置改革。這次改革的根本點(diǎn)是使原先非流通股上市流通。股權(quán)分置改革是我國(guó)上市公司治理方式有效性轉(zhuǎn)變的前提，為完善我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制與外部控制治理機(jī)制提供了時(shí)機(jī)。詳細(xì)來(lái)說(shuō)，股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司的影響如下： 1、使股東權(quán)益趨于一致成為能夠 從我國(guó)曾經(jīng)進(jìn)展股權(quán)分置改革的上市公司構(gòu)成來(lái)看，我國(guó)股改的上市公司大都存在嚴(yán)重的股權(quán)分置問(wèn)題，公司股權(quán)流動(dòng)性很差。進(jìn)展股改之后，非流通股也要上市流通，公司管理

8、層關(guān)注的就不會(huì)再是本身所持資產(chǎn)的增值，而是公司一切股權(quán)的價(jià)值的增值，從而在一定程度上為股東“同股同權(quán)建立了根底。 2、使市場(chǎng)并購(gòu)行為加劇，為我國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)的完善發(fā)明前提 股權(quán)分置改革使我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股票的價(jià)錢將逐漸反映出股權(quán)的價(jià)值，由此，當(dāng)股票價(jià)錢低于股權(quán)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，公司被退市或者被收買的幾率大大添加。這將給公司的董事會(huì)和管理層呵斥極大的壓力，從而到達(dá)了對(duì)公司管理層監(jiān)視和制衡的目的。股權(quán)分置改革不僅極大的解放了我國(guó)的控制權(quán)市場(chǎng)，使市場(chǎng)等外部力量可以逐漸成為公司治理的主導(dǎo)力量，而且可以使公司之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)公司騰躍式開(kāi)展。國(guó)有上市公司也可以經(jīng)過(guò)股價(jià)上漲實(shí)現(xiàn)增值

9、，政府主導(dǎo)的并購(gòu)行為將逐漸減少。 3、股權(quán)分置改革使上市公司更加關(guān)注利益相關(guān)者的利益 眾所周知，一個(gè)公司的盈利才干，市場(chǎng)開(kāi)辟才干和生長(zhǎng)才干是其股東價(jià)值的根根源泉，也是其股價(jià)高低的根本要素。在股權(quán)分置改革后的全流通時(shí)代，顯然，公司只需關(guān)注顧客、供應(yīng)商、投資者等利益相關(guān)者的利益，才干在優(yōu)質(zhì)生長(zhǎng)、為多方面發(fā)明價(jià)值的前提下，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。 四、股權(quán)分置改革后對(duì)我國(guó)上市公司治理機(jī)制的探求 好的公司治理機(jī)制是公司未來(lái)開(kāi)展的根底，股權(quán)分置改革為我國(guó)公司治理開(kāi)展提供了新的契機(jī)，怎樣尋覓到適宜公司本身的治理方式，實(shí)現(xiàn)公司治理機(jī)制的有效性轉(zhuǎn)換，是每個(gè)上市公司必需求面臨的問(wèn)題，下面，就我國(guó)上市公司在股改之后

10、的一些能夠的公司治理機(jī)制方式進(jìn)展討論。 1、在一定時(shí)期維持原有公司治理構(gòu)造的過(guò)渡方式 根據(jù)途徑依賴實(shí)際和制度的互補(bǔ)性，某項(xiàng)制度的變革將遭到其所在的歷史條件和習(xí)慣要素的影響。就公司治理而言，我國(guó)上市公司在閱歷了一段股權(quán)分置時(shí)期之后，上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制將在一定時(shí)期內(nèi)維持原有的權(quán)益格局，其原已構(gòu)成的一切權(quán)構(gòu)造即使不再有效，也將具有一定的繼續(xù)性。由于原有相關(guān)利益的集團(tuán)必將阻止一切權(quán)格局的變化以防止其利益的減少。所以即使在股改后的一段時(shí)間內(nèi)，公司的一切權(quán)格局將維持原有形狀，但為了防止外部控制力量的制衡，公司董事會(huì)和管理層必然將對(duì)原來(lái)的募集資金制度、信息披露制度、投資工程選擇等方面進(jìn)展任務(wù)制度的變革，

11、更多的關(guān)注利益相關(guān)者的整體利益。同時(shí)，這種過(guò)渡方式必將繼續(xù)一段時(shí)間。 2、外資主導(dǎo)型的公司治理方式變革 全流通時(shí)代的到來(lái)必將使外國(guó)投資迅速添加，外國(guó)雄厚資本的進(jìn)入使其可以經(jīng)過(guò)直接干涉或間接的對(duì)投資數(shù)量的控制來(lái)對(duì)公司的治理構(gòu)造施加影響。例如經(jīng)過(guò)改動(dòng)其一切權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)成員的構(gòu)成、任用外方經(jīng)理等方式改動(dòng)原有的公司治理方式。為了吸引外國(guó)投資者，我國(guó)的關(guān)于維護(hù)股東權(quán)益方面的法律必將逐漸完善，這又為我國(guó)上市公司治理方式向有效方式接近奠定了根底。 3、交叉持股的治理方式將盛行 我國(guó)上市公司之前普遍呈現(xiàn)一種關(guān)系型的公司治理方式，股改的勝利必將以某一部分人利益的犧牲為代價(jià)。從制度依賴實(shí)際角度分析來(lái)說(shuō)，為了維持

12、原有的權(quán)益方式，原來(lái)公司掌握控制權(quán)的利益團(tuán)體為了保管本人剩余索取權(quán),極能夠經(jīng)過(guò)交叉持股的方式和同盟公司結(jié)成銜接體，這樣，既可以防止使本人在并購(gòu)大潮中失去公司的剩余控制權(quán)，還可以為投資者建立一種穩(wěn)定的公司運(yùn)營(yíng)的自信心。 4、公司治理將向利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)機(jī)制轉(zhuǎn)變 全流通要求上市公司董事會(huì)和管理層更加關(guān)注利益相關(guān)者，利益相關(guān)者也因其在企業(yè)中投入的公用性資產(chǎn)，相應(yīng)承當(dāng)了一定的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公司的治理約束無(wú)法滿足其的利益要求時(shí)，他們必然會(huì)向企業(yè)施壓或另投其主，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)作，甚至是股票的價(jià)錢及公司價(jià)值。因此，為了使企業(yè)防止運(yùn)作和企業(yè)被并購(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，建立利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)機(jī)制是情勢(shì)所需。實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者協(xié)調(diào)治理機(jī)制的方式很多，例如可以使利益相關(guān)者經(jīng)過(guò)各種渠道和方式參與到公司的運(yùn)營(yíng)管理中，并可以進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分享，如員工持股方案、供應(yīng)商產(chǎn)品謀劃組等。 五、結(jié)論 股權(quán)分置改革對(duì)于我國(guó)上市公司