企業(yè)理財(cái)學(xué)(講義)

1、霸第一章白 靶緒論笆學(xué)習(xí)的目的與要熬求：挨通過(guò)本章的學(xué)習(xí)岸，應(yīng)了解個(gè)體業(yè)霸主企業(yè)、合伙制礙企業(yè)和公司制企伴業(yè)這三種重要的氨企業(yè)組織形式的巴特點(diǎn)和差異，掌叭握并理解現(xiàn)代公啊司的法人財(cái)產(chǎn)制拌度和法人治 理翱結(jié)構(gòu)的概念。此骯外，還應(yīng)該了解盎現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)八環(huán)境、企業(yè)資金艾運(yùn)動(dòng)及社會(huì)資金凹運(yùn)動(dòng)的關(guān)系等問(wèn)斑題；掌握企業(yè)的爸經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、財(cái)務(wù)伴目標(biāo)及其關(guān)系，敖理財(cái)工作在企業(yè)邦管 理中的地位奧、理財(cái)對(duì)象及理哎財(cái)?shù)姆椒ǖ葐?wèn)題翱。藹學(xué)習(xí)重點(diǎn)與難點(diǎn)跋：斑本章概述了現(xiàn)代唉企業(yè)制度的形成案及其特色、現(xiàn)代胺企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境八等問(wèn)題，同時(shí)對(duì)伴企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)和案社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)做叭了簡(jiǎn)單的介紹。吧本章還簡(jiǎn)要概述暗了有關(guān)企業(yè)理財(cái)版目標(biāo)、

2、對(duì)象、方拜法等幾個(gè)基本理按論問(wèn)題，理解并敗掌握這些概念是巴學(xué)習(xí)企業(yè)理財(cái)所唉必須的基本準(zhǔn)備伴。敗第一節(jié) 現(xiàn)代企背業(yè)制度及其經(jīng)營(yíng)啊環(huán)境敗一、現(xiàn)代企業(yè)制芭度的形成和特性班（一）現(xiàn)代企業(yè)拜制度的形成俺個(gè)體業(yè)主企業(yè)、翱合伙制企業(yè)和公翱司制企業(yè)是三種斑主要的企業(yè)組織佰形式，它們?cè)诨I熬資能力、風(fēng)險(xiǎn)分澳擔(dān)、企業(yè)存續(xù)期懊、所有與控制及矮稅收等方面存在癌諸多的差異。安1.個(gè)體業(yè)主企把業(yè)的主要特點(diǎn)包啊括：挨不是獨(dú)立法人澳，業(yè)主的個(gè)人財(cái)拜產(chǎn)和企業(yè)財(cái)產(chǎn)之拌間沒(méi)有嚴(yán)格界限靶；柏業(yè)主對(duì)企業(yè)債傲務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶板責(zé)任；瓣所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)埃權(quán)通常是緊密結(jié)跋合在一起的；挨是組建費(fèi)用最暗低的企業(yè)組織形板式，需要遵守的哀規(guī)章制度也最少把；

3、拜企業(yè)所得并入案業(yè)主所得繳納個(gè)愛(ài)人所得稅，不需罷要繳納企業(yè)所得般稅；奧企業(yè)的酬資能盎力在很大程度上藹受業(yè)主個(gè)人財(cái)富霸的限制；伴企業(yè)存續(xù)期受柏諸如業(yè)主個(gè)人壽稗命、意愿等各個(gè)扮因素影響的。胺2.合伙制企業(yè)案的主要特點(diǎn)包括笆：頒不是獨(dú)立法人白；安一般合伙人對(duì)癌企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)隘限連帶責(zé)任；版管理控制權(quán)通傲常屬于一般合伙案人；皚組建的費(fèi)用通凹常比較低；吧企業(yè)的收入按皚合伙人征收個(gè)人吧所得稅；笆籌資能力受合版伙人自身能力的胺限制，通常難以般籌集大量資金；拔企業(yè)的存續(xù)期八受多種因素的影盎響。澳3.公司制企業(yè)骯的主要特點(diǎn)包括般：是獨(dú)立法人；礙公司的產(chǎn)權(quán)表?，F(xiàn)為一定比例或懊股份，可以自由稗轉(zhuǎn)讓給新的所有辦者；斑

4、股東只以其出百資額為限承擔(dān)有皚限責(zé)任；壩有可能實(shí)現(xiàn)所擺有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理哎權(quán)的分離；扳存在雙重納稅礙，公司所得繳納爸公司所得稅，股俺東就紅利所得繳瓣納個(gè)人所得稅；按具有較強(qiáng)的籌疤資能力；矮因?yàn)楣镜拇姘衷谂c持股人無(wú)關(guān)辦，因此公司具有胺無(wú)限存續(xù)期等。挨雖然，公司、股拌份公司制度出現(xiàn)板很早，但直到2熬0世紀(jì)才成為國(guó)芭民經(jīng)濟(jì)中的起主骯導(dǎo)作用的企業(yè)組壩 織形式。尤其斑，二戰(zhàn)以后，由暗于企業(yè)內(nèi)部與外暗部環(huán)境發(fā)生了變稗化，以及技術(shù)與昂管理過(guò)程的復(fù)雜安化，促進(jìn)了所有襖權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離翱的深化以及經(jīng)理澳階層的興起，管擺理逐漸 成為一背種專門的職業(yè)。跋所有者與管理者愛(ài)逐步分離，由新拌興的企業(yè)家階層把來(lái)掌管企業(yè)的經(jīng)拔營(yíng)

5、管理，這是現(xiàn)搬代企業(yè)制度的重阿要標(biāo)志之一。熬（二）現(xiàn)代公司鞍的法人財(cái)產(chǎn)制度巴股東對(duì)公司的投罷資形成公司的法辦人財(cái)產(chǎn)，法人財(cái)霸產(chǎn)一旦形成，便爸具有完全的獨(dú)立熬性。公司的盈虧骯表現(xiàn)為法人財(cái)產(chǎn)叭的消長(zhǎng)。法人財(cái)邦產(chǎn)雖然歸根到底胺還是股東的 財(cái)挨產(chǎn)，但是有別于般股東的其他財(cái)產(chǎn)芭：一是，公司的般法人財(cái)產(chǎn)與股東疤的除股金以外的鞍財(cái)產(chǎn)之間有明確啊的界限；二是，唉公司以其法人財(cái)鞍產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任八，如果公司破產(chǎn)鞍， 不影響到股疤?hào)|的其他的個(gè)人澳財(cái)產(chǎn)；三是，股耙東不能以個(gè)人的拜身份直接支配他扳投入公司的資本稗，而只有作為法敖人組織的一份子疤，通過(guò)一定的組盎織程序才能參與背公司財(cái)產(chǎn) 的處叭分。班（三）現(xiàn)代公司柏的法人

6、治理結(jié)構(gòu)耙現(xiàn)代公司的法人埃治理結(jié)構(gòu)由股東扮大會(huì)、董事會(huì)和襖由高層經(jīng)理人員背組成的執(zhí)行機(jī)構(gòu)哀三部分組成。1.股東大會(huì)百股東大會(huì)是公司班的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)礙，依據(jù)公司法巴行使以下的職襖權(quán)癌決定公司的經(jīng)癌營(yíng)方針和投資計(jì)靶劃；罷選舉和更換董敖事，決定有關(guān)董襖事的報(bào)酬事項(xiàng)；八選舉和更換由佰股東代表出任的氨監(jiān)事，決定有關(guān)敖監(jiān)事報(bào)酬事項(xiàng)；凹審議批準(zhǔn)董事柏會(huì)、監(jiān)事會(huì)的報(bào)芭告；罷審議批準(zhǔn)公司癌的年度財(cái)務(wù)預(yù)算礙方案，決算方案傲和利潤(rùn)分配方案挨和彌補(bǔ)虧損方案哎；扒對(duì)公司增加或邦者減少注冊(cè)資本稗作出決議；癌對(duì)公司發(fā)行債擺券作出決議；笆對(duì)公司合并、案分立、解散和清靶算等事項(xiàng)作出決唉議；哎修改公司章程氨。骯股東大會(huì)每年召胺開

7、一次年會(huì)，在胺一定條件下可以岸召開臨時(shí)股東大暗會(huì)。股東大會(huì)由氨董事會(huì)依法負(fù)責(zé)拌召集，由董事長(zhǎng)岸主持，股東出席捌股東大會(huì)所持每扮一分股份擁有一岸份表決權(quán)。2.董事會(huì)安董事會(huì)是由股東邦推選的，代表股般東利益的小型、哎常設(shè)性公司管理案機(jī)構(gòu)。依據(jù)公耙司法，董事會(huì)岸對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)辦，并行使以下職敖權(quán)：扒負(fù)責(zé)召集股東澳大會(huì)，并向股東按大會(huì)作報(bào)告；擺執(zhí)行股東大會(huì)埃決議；啊決定公司的經(jīng)熬營(yíng)計(jì)劃和投資方癌案；背制定公司的年般度財(cái)務(wù)預(yù)算方案敖、決算方案和利敗潤(rùn)分配方案、彌昂補(bǔ)虧損方案；巴擬定公司合并暗、分立、解散的爸方案；艾決定公司內(nèi)部哀管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置安；耙聘任或者解聘捌公司的經(jīng)理，根熬據(jù)公司經(jīng)理的提扳名，聘任或

8、者解版聘公司副經(jīng)理、礙財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決般定其報(bào)酬事項(xiàng)；芭制定公司的基笆本管理制度。3.執(zhí)行機(jī)構(gòu)半公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)按由高層執(zhí)行官員扳（包括總經(jīng)理、斑副總經(jīng)理、常務(wù)八董事等），即高澳層經(jīng)理人員組成襖。這些高層執(zhí)行扳官員受聘于董事搬會(huì)，并對(duì)董事會(huì)背負(fù)責(zé)，在董事會(huì)八授權(quán)范圍內(nèi)擁有芭對(duì)公司事務(wù)的管疤理權(quán)和代理權(quán)，稗負(fù)責(zé)處理公司的捌日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。芭（四）法人治理瓣結(jié)構(gòu)中的制衡關(guān)笆系敖公司治理結(jié)構(gòu)的唉核心在于明確劃矮分股東大會(huì)、董白事會(huì)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)絆的責(zé)權(quán)利，形成唉三者之間的制衡哎關(guān)系，并保證公阿司制度的有效運(yùn)岸行。各國(guó)公司法敖都基本明確了：笆1、股東大會(huì)與拌董事會(huì)之間的信拔托關(guān)系，董事會(huì)癌接受股東會(huì)的委疤托，管

9、理公司的藹法人財(cái)產(chǎn)，并負(fù)把責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)。阿2、董事會(huì)與公敖司經(jīng)理人員的委八托代理關(guān)系，董稗事會(huì)負(fù)責(zé)挑選和愛(ài)任命公司的經(jīng)理奧人員。經(jīng)理作為板董事會(huì)的代理人啊，擁有公司內(nèi)部骯事務(wù)的管理權(quán)和拌訴訟方面以及訴氨訟之外的商務(wù)代疤理權(quán)。澳3、股東、董事骯會(huì)和經(jīng)理人員之瓣間的相互制衡關(guān)拌系。岸（五）現(xiàn)代公司阿的類型和特性瓣對(duì)比傳統(tǒng)企業(yè)制氨度，現(xiàn)代公司制奧度有兩個(gè)鮮明的拌特點(diǎn)：一是，公岸司是一個(gè)獨(dú)立的氨法人團(tuán)體，具有芭獨(dú)立的法人地位瓣；二是，許多公傲司是由法人治理拜結(jié)構(gòu)來(lái)管理的。拔現(xiàn)代公司又可以百劃分為兩種基本奧類型：有限責(zé)任澳公司和股份有限暗公司。襖1.有限責(zé)任公擺司懊 有限胺責(zé)任公司是指不扮通過(guò)發(fā)行股票，

10、跋而由為數(shù)不多的傲股東集資組建的凹公司。相比股份礙有限公司，有限阿責(zé)任公司具有以昂下的特點(diǎn)：罷股東人數(shù)較少骯，例如我國(guó)公懊司法規(guī)定有限礙責(zé)任公司股東人藹數(shù)為1-50人盎；扮 資本不艾劃分為等額的股耙份，也不發(fā)行股般票，在股東繳足癌股本金并經(jīng)確認(rèn)芭后，公司向股東昂發(fā)放出資證明書般；股權(quán)的轉(zhuǎn)讓有笆一定的限制；板 董事和扮高層經(jīng)理人員往安往具有股東身份傲，兩權(quán)分離程度唉比股份公司低；八 成立、愛(ài)歇業(yè)、解散的程皚序也比較簡(jiǎn)單，艾管理機(jī)構(gòu)也比較癌簡(jiǎn)單；板 無(wú)須向奧公眾公開披露公邦司賬目信息等。般 2.股份有伴限公司拜 股份公司案的資本劃分為等奧額的股份，并發(fā)艾行可以自由轉(zhuǎn)讓奧的股票。股份有笆限公司有以下

11、一板些基本特點(diǎn)：跋股東數(shù)量必須熬符合法定要求，把股東可以是自然扮人，也可以是法阿人；背 總資本胺劃分為若干均等暗的股份，股份具版有可以自由認(rèn)購(gòu)柏、自由轉(zhuǎn)讓的特巴性，股東不能要耙求退股，但可以芭通過(guò)買賣股票而扮實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓；隘股份有限公司昂必須向公眾公開奧披露財(cái)務(wù)狀況以啊及其他必要的信熬息等。捌股份有限公司較傲有限責(zé)任公司的拔優(yōu)越之處主要表跋現(xiàn)在：一是，更捌便于籌集大規(guī)模伴資本；二是，管罷理組織更為嚴(yán)密按，更便于確保企盎業(yè)的有效經(jīng)營(yíng)；拌三是，有利于實(shí)背現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的社會(huì)化埃和公眾化等。疤股份有限公司的耙缺點(diǎn)在于：一是暗，開設(shè)和歇業(yè)的笆法定程序比較復(fù)扒雜；二是，容易胺滋生代理問(wèn)題；昂三是，公司經(jīng)營(yíng)翱情況

12、必須向公眾骯披露，不利于保靶守商業(yè)秘密，等百。胺二、現(xiàn)代企業(yè)的絆經(jīng)營(yíng)環(huán)境壩（一）企業(yè)與市把場(chǎng)、企業(yè)與政府疤的關(guān)系百企業(yè)與市場(chǎng)的關(guān)熬系是局部與整體巴的關(guān)系。一方面藹，現(xiàn)代企業(yè)是現(xiàn)稗代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微岸觀基礎(chǔ)，是市場(chǎng)按體系形成和發(fā)展扳的關(guān)鍵所在；另背一方面，市場(chǎng)是笆企業(yè)商品交換活扒動(dòng)與交換關(guān)系的般總和。奧企業(yè)與政府的關(guān)哎系主要體現(xiàn)為強(qiáng)癌制與無(wú)償?shù)姆峙浒谊P(guān)系。政府為企胺業(yè)提供基礎(chǔ)設(shè)施挨和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，為白企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)挨的正常運(yùn)行提供瓣良好的外部條件懊，并利用經(jīng) 濟(jì)傲杠桿和法律手段瓣以及行政手段，斑為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)瓣?duì)I提供良好的宏百觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。與哎此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)把對(duì)政府必須嚴(yán)格邦履行依法納稅的霸義務(wù)，并遵照國(guó)

13、礙家的政策、法令安和 宏觀調(diào)控的艾要求，自覺(jué)規(guī)范挨自己的行為，以版促進(jìn)社會(huì)宏觀經(jīng)傲濟(jì)目標(biāo)的順利實(shí)罷現(xiàn)。盎（二）金融市場(chǎng)捌體系是現(xiàn)代市場(chǎng)霸體系的樞紐稗根據(jù)交易資金的伴時(shí)間長(zhǎng)短，金融敗市場(chǎng)可以區(qū)分為暗貨幣市場(chǎng)和資本笆市場(chǎng)。1.貨幣市場(chǎng) 笆貨幣市場(chǎng)，又稱鞍短期資金市場(chǎng)或凹短期金融市場(chǎng)，頒指以短期金融工骯具為媒介進(jìn)行期埃限在一年以內(nèi)（唉包括一年）的資班金融通活動(dòng)的交懊易市場(chǎng)，包括銀俺行的短期存貸款罷市場(chǎng)、企業(yè)間短辦期借貸市場(chǎng)、商翱業(yè)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)哎、短期拆借市場(chǎng)扳等。通過(guò)貨幣市叭場(chǎng)，可以滿足市佰場(chǎng)參與者調(diào)節(jié)資般金流動(dòng)性的便利頒。白 貨幣市拔場(chǎng)的主要特點(diǎn)包擺括：融資期限短背，最長(zhǎng)不超過(guò)一拜年；交易工具流稗

14、動(dòng)性（變現(xiàn)性）熬強(qiáng)；信用工具易爸于出售轉(zhuǎn)讓，靈爸活性強(qiáng)。2.資本市場(chǎng)邦資本市場(chǎng)又稱長(zhǎng)皚期資金市場(chǎng)，指瓣期限在一年以上罷的中、長(zhǎng)期資金哀借貸或者證券交瓣易的市場(chǎng)，包括礙銀行中、長(zhǎng)期信班貸市場(chǎng)和證券市案場(chǎng)等，其中證券凹市場(chǎng)又可進(jìn)一步澳區(qū)分為股票市場(chǎng)昂和債券市場(chǎng)。氨資本市場(chǎng)不同于耙貨幣市場(chǎng)，它主柏要是為滿足長(zhǎng)期扒資金供需者的需癌要。金融市場(chǎng)的吧發(fā)展促進(jìn)了籌資絆、融資形式和信哎用工具的多樣化捌。企業(yè)面向復(fù)雜皚多變的金融 市俺場(chǎng)，如何進(jìn)行科俺學(xué)的籌資、投資哎決策，如何利用隘財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低捌資本成本，提高礙經(jīng)濟(jì)效益，以及把如何準(zhǔn)確估量和凹盡量減少風(fēng)險(xiǎn)等按，就成為現(xiàn)代企罷業(yè)理財(cái)上的極為襖重 要而復(fù)雜的耙問(wèn)題

15、，需要我們皚正確認(rèn)識(shí)和解決案。啊三、企業(yè)資金運(yùn)艾動(dòng)和社會(huì)資金運(yùn)版動(dòng)皚（一）企業(yè)資金伴運(yùn)動(dòng)拔現(xiàn)金既是企業(yè)資熬金運(yùn)動(dòng)的開始態(tài)八，又是每次循環(huán)皚的終結(jié)形態(tài)。作傲為資金運(yùn)動(dòng)態(tài)表鞍現(xiàn)的現(xiàn)金流動(dòng)可安以區(qū)分為：熬 經(jīng)營(yíng)敗性現(xiàn)金流動(dòng)，指癌與產(chǎn)品的生產(chǎn)、翱服務(wù)的提供相關(guān)敗的現(xiàn)金流動(dòng)：岸 投資般性現(xiàn)金流動(dòng)，指笆與資本性相關(guān)的絆現(xiàn)金流動(dòng)：白籌（融）資性?，F(xiàn)金流動(dòng)，指同芭企業(yè)股東權(quán)益、哎長(zhǎng)期債務(wù)籌資與巴短期債務(wù)籌資相唉聯(lián)系的交易形成胺的現(xiàn)金流動(dòng)。背對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)傲的分析包括：芭（1）動(dòng)態(tài)分析靶，即考察現(xiàn)金流叭的流量及過(guò)程；絆（2）靜態(tài)分析拜，即考察現(xiàn)金流胺的存量及結(jié)果。半現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)吧活動(dòng)既要著眼于懊過(guò)程，進(jìn)行資金

16、俺流量的管理；也笆要著眼于結(jié)果，笆進(jìn)行資金存量的奧管理。頒(二)社會(huì)資金白運(yùn)動(dòng)跋社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)從瓣社會(huì)的角度在整斑個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)考愛(ài)察資金的運(yùn)動(dòng)。笆根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理擺論，國(guó)民收入、拜消費(fèi)、投資、儲(chǔ)板蓄等重要的國(guó)民爸經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存擺在著如下的基本笆數(shù)量平衡關(guān)系：懊 國(guó)民收入=唉消費(fèi)+儲(chǔ)蓄壩國(guó)民收入=消費(fèi)頒+投資儲(chǔ)蓄=投資跋在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活澳中，每一部門的半儲(chǔ)蓄不一定等于吧投資，資金不足跋的部門與資金有板余的部門都將以盎金融市場(chǎng)為媒介藹進(jìn)行各種形式的稗籌資、融資活動(dòng)埃，開拓有利的橫癌向資金流動(dòng)，使背金融市場(chǎng)成為社吧會(huì)資金流動(dòng)的總鞍樞紐。熬第二節(jié)昂 吧企業(yè)理財(cái)?shù)膸讉€(gè)巴基本理論問(wèn)題八一、企業(yè)經(jīng)營(yíng)目百標(biāo)與財(cái)務(wù)目

17、標(biāo)凹（一）企業(yè)的經(jīng)擺營(yíng)目標(biāo)百傳 統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀捌念人為，股東擁敗有并控制企業(yè)，班作為被雇傭的管般理者應(yīng)為股東利拔益的最大化而決敖策，那么合理的柏企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就矮應(yīng)該是為股東增瓣加價(jià)值，但問(wèn)題般在于公司 并非懊一個(gè)自然人，它凹的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展有哎賴于諸多利益相般關(guān)者的相互作用凹，這些利益集團(tuán)白存在不同的價(jià)值般（利益）取向，伴有時(shí)甚至沖突，昂因此有必要重新擺界定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)柏 目標(biāo)。國(guó)內(nèi)外暗各相關(guān)學(xué)科的學(xué)奧者對(duì)這一問(wèn)題的安認(rèn)識(shí)有一個(gè)逐步跋深化和發(fā)展的過(guò)唉程。如，結(jié)合行斑為科學(xué)對(duì)按“岸人性班”襖認(rèn)識(shí)的不斷深化襖，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目哀標(biāo)從罷“頒單一的利潤(rùn)最 拜大化拜”佰到版“拔企業(yè)本位的經(jīng)營(yíng)班目標(biāo)的多樣化澳”瓣，再到

18、扒“爸社會(huì)本位的經(jīng)營(yíng)奧目標(biāo)多元化邦”暗，反映了一個(gè)由霸低到高的認(rèn)識(shí)過(guò)搬程。（二）財(cái)務(wù)目標(biāo)敗企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，爸使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)唉在財(cái)務(wù)上的集中芭和概括，是企業(yè)般一切理財(cái)活動(dòng)的拌出發(fā)點(diǎn)和歸宿。捌企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)襖應(yīng)該以財(cái)務(wù)目標(biāo)八為中心，以促進(jìn)疤和服務(wù)于企業(yè)財(cái)盎務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)目矮標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為主旨耙。半選 擇單一的財(cái)艾務(wù)目標(biāo)，是企業(yè)案理財(cái)成為一門科跋學(xué)的起點(diǎn)，但也鞍是企業(yè)理財(cái)學(xué)面癌臨諸多挑戰(zhàn)、諸邦多責(zé)難的癥結(jié)所斑在，如企業(yè)的社罷會(huì)責(zé)任與道德規(guī)奧范如何在單一的敗財(cái)務(wù)目標(biāo) 中得叭到體現(xiàn)等都是理奧財(cái)學(xué)面臨的挑戰(zhàn)八。但在目前的觀艾念下，我們?nèi)匀话嬲J(rèn)為巴“辦股東財(cái)富最大化佰”把，或啊“奧以普通股價(jià)格最哀大化表示的普通拌股

19、東財(cái)富最大化絆”暗是一個(gè)可以接 哀受的財(cái)務(wù)目標(biāo)。艾二、企業(yè)理財(cái)?shù)陌咎攸c(diǎn)與職能邦（一）企業(yè)理財(cái)叭的特點(diǎn)癌 耙企業(yè)理財(cái)具有開翱放性、動(dòng)態(tài)性和暗綜合性三個(gè)特點(diǎn)拜。1、開放性拜 扮企業(yè)的個(gè)體活動(dòng)襖通過(guò)金融市場(chǎng)的挨聯(lián)結(jié)和紐帶作用皚，融會(huì)到整個(gè)金傲融市場(chǎng)體系當(dāng)中挨。金融市場(chǎng)體系頒是一個(gè)開放性體襖系，這使得企業(yè)爸的財(cái)務(wù)活動(dòng)通過(guò)拜金融市場(chǎng)媒介也愛(ài)隨之開放，企業(yè)版財(cái)務(wù)行為的影響癌從企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)展芭到企業(yè)外部整個(gè)昂金融市場(chǎng)體系中百，并成為連接企瓣業(yè)和市場(chǎng)的橋梁靶與紐帶。2、動(dòng)態(tài)性搬既然企業(yè)的經(jīng)營(yíng)扮可以抽象為資金昂的運(yùn)動(dòng)，而理財(cái)伴活動(dòng)又是圍繞資敗金運(yùn)動(dòng)展開的，把那么通過(guò)對(duì)資金斑運(yùn)動(dòng)的動(dòng)態(tài)分析邦，就可以全面展俺現(xiàn)企業(yè)再

20、生產(chǎn)運(yùn)芭行過(guò)程。這種關(guān)壩系同時(shí)決定了以扒資金管理為中心瓣的企業(yè)理財(cái)活動(dòng)靶必然是一個(gè)以科熬學(xué)理論與方法為唉指導(dǎo)的動(dòng)態(tài)管理絆系統(tǒng)。3、綜合性般由 于資金運(yùn)動(dòng)斑具有綜合、系統(tǒng)盎反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)安營(yíng)主要過(guò)程和主挨要方面的特點(diǎn)，罷因此圍繞資金運(yùn)把動(dòng)展開的企業(yè)理熬財(cái)也必然具備這敖種特性。企業(yè)理半財(cái)通過(guò)對(duì)資金運(yùn)傲動(dòng)的掌 握，可佰以據(jù)此做出合理昂的判斷和選擇，哀進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)佰和決策；并在決耙策實(shí)施過(guò)程當(dāng)中搬，針對(duì)出現(xiàn)的情阿況和問(wèn)題，及時(shí)安采取相應(yīng)的措施版，調(diào)節(jié)有關(guān)的活昂動(dòng)，來(lái)有效地 凹改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，柏提高經(jīng)濟(jì)效益。壩（二）企業(yè)理財(cái)扳的職能版企業(yè)理財(cái)活動(dòng)，巴是指在一定的系哎統(tǒng)性的財(cái)務(wù)目標(biāo)凹的指導(dǎo)下，處理岸好包括

21、籌（融）吧資活動(dòng)、投資活擺動(dòng)和收益分配活半動(dòng)等三個(gè)主要方壩面的內(nèi)容?；I資哎、投資和收益是邦相互聯(lián)系、相互鞍制約、又相對(duì)獨(dú)壩立的三個(gè)方面。搬投 資決策是三跋項(xiàng)決策中最重要按的。投資決策者叭首先要參與投資叭方案的評(píng)價(jià)與優(yōu)拌選；其次還要決扒定資產(chǎn)負(fù)債表左罷方岸暗資產(chǎn)總額的大小艾，也就是需要決俺定以多大的資產(chǎn)懊規(guī)模 來(lái)實(shí)現(xiàn)投埃資的計(jì)劃；再者扳，在資產(chǎn)規(guī)模已擺定的情況下還要骯決定資產(chǎn)的構(gòu)成襖比例。不過(guò)，投隘資決策也并不總邦是積極的作為，巴有時(shí)決定不做什挨么比做什么更重?cái)∫０柙谕顿Y決策明確擺了資產(chǎn)規(guī)模情況搬下，需要通過(guò)籌骯資決策為之尋求靶資金來(lái)源。不同矮的資金來(lái)源有不俺同的成本和風(fēng)險(xiǎn)靶特性，如何選擇矮最

22、優(yōu)化的資本結(jié)癌構(gòu)和資金來(lái)源，巴乃是企業(yè)籌資決般策的首要主題。搬收益分配政策是八籌資決策的逆過(guò)愛(ài)程，它對(duì)企業(yè)財(cái)搬富也有重要的影拌響。參與企業(yè)的吧收益分配是投資懊者進(jìn)行投資的主靶要?jiǎng)訖C(jī)，合理的凹收益分配決策乃罷有助于實(shí)現(xiàn)股東背財(cái)富的最大化。般除此外，對(duì)于已澳購(gòu)資產(chǎn)的管理等白也是企業(yè)財(cái)務(wù)的叭主要職責(zé)。懊三、企業(yè)理財(cái)機(jī)斑構(gòu)的設(shè)置唉（一）企業(yè)理財(cái)巴機(jī)構(gòu)的設(shè)置靶在現(xiàn)代企業(yè)中一佰般設(shè)置財(cái)務(wù)副總案裁或首席財(cái)務(wù)官霸（拜CFO盎），全面負(fù)責(zé)企邦業(yè)的財(cái)會(huì)事務(wù)。哎作為企業(yè)三大板骯塊的負(fù)責(zé)人，他矮們直接向首席執(zhí)啊行官（岸CEO凹）負(fù)責(zé)。大企業(yè)傲中，財(cái)務(wù)總監(jiān)的奧工作通常劃分為矮兩大塊：一塊由奧資金主管（司庫(kù)白）負(fù)責(zé)作出財(cái)

23、務(wù)叭管理決策；另一百塊由主計(jì)長(zhǎng)負(fù)責(zé)岸會(huì)計(jì)核算。在小哀企業(yè)中，資金主傲管與主計(jì)長(zhǎng)的職擺責(zé)界限往往不那安么清楚，部分功愛(ài)能可能出現(xiàn)重疊壩。艾（二）財(cái)務(wù)專家懊的素質(zhì)要求扳由 于企業(yè)理財(cái)愛(ài)是一項(xiàng)具有開放凹性、動(dòng)態(tài)性和綜哀合性等特點(diǎn)的專翱業(yè)化管理工作，傲在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)佰程中扮演至關(guān)重藹要的角色，因此傲，對(duì)財(cái)務(wù)專家提班出的素質(zhì)要求就愛(ài)越來(lái)越 高?？偘审w上看，財(cái)務(wù)專瓣家需要具備戰(zhàn)略半頭腦、開闊的思稗維、高瞻遠(yuǎn)矚的佰謀略，屬于從企皚業(yè)整體戰(zhàn)略的角佰度來(lái)認(rèn)識(shí)和處理佰問(wèn)題；需要敢于愛(ài)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、駕馭凹風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng) 翱險(xiǎn)決策的能力。罷1奧、作為企業(yè)的管拔理人，財(cái)務(wù)專家襖要牢固樹立市場(chǎng)案經(jīng)濟(jì)觀念。具體哀包括：競(jìng)爭(zhēng)觀念叭

24、、風(fēng)險(xiǎn)觀念、貨藹幣時(shí)間觀念和信霸息觀念；巴所 謂競(jìng)爭(zhēng)觀念絆，就是要求企業(yè)皚財(cái)務(wù)專家在財(cái)務(wù)吧決策與日常運(yùn)籌敖中，不斷增強(qiáng)善版于抓住機(jī)遇、從伴容應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能壩力，在劇烈的市瓣場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)愛(ài)趨利避害、揚(yáng)長(zhǎng)扮避短來(lái)促 進(jìn)企斑業(yè)理財(cái)職能的充鞍分發(fā)揮和財(cái)務(wù)目唉標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。叭在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)靶中，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是昂市場(chǎng)機(jī)制的核心爸。在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)翱的企業(yè)既面臨機(jī)暗遇，也面臨種種盎威脅，這種優(yōu)勝癌 劣汰的壓力使巴得企業(yè)財(cái)務(wù)專家扳必須有強(qiáng)烈的競(jìng)捌爭(zhēng)意識(shí)。懊所 謂風(fēng)險(xiǎn)觀念頒，就是財(cái)務(wù)專家耙必須善于對(duì)環(huán)境瓣變化帶來(lái)的不確疤定性因素進(jìn)行科敗學(xué)的預(yù)測(cè)，有預(yù)瓣見性地采取各種巴防范措施，使可案能遭受的風(fēng)險(xiǎn)損按失盡可能降到最八低程

25、度。 在現(xiàn)阿代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，矮由于市場(chǎng)機(jī)制的氨作用，使得任何壩市場(chǎng)主體的利益疤都具有不確定性跋，客觀上存在著佰蒙受經(jīng)濟(jì)損失的辦可能，即不可避骯免地要承擔(dān)一定疤的風(fēng)險(xiǎn)。例如，霸 在籌資過(guò)程中敗，由于資金來(lái)源熬渠道的多元化以伴及籌資方式的多靶元化，不同來(lái)源盎的資金各有不同澳的資本成本和償拜還期，從而產(chǎn)生爸籌資風(fēng)險(xiǎn)；在投敗資過(guò)程中，由于拜不同的 投資項(xiàng)柏目各有不同的報(bào)埃酬率和回收期，捌從而產(chǎn)生投資風(fēng)斑險(xiǎn)；在用資過(guò)程案中，資產(chǎn)可能配按置失當(dāng)，使資產(chǎn)盎不能保持應(yīng)有的挨流動(dòng)性，也可能暗導(dǎo)致企業(yè)無(wú)力償吧還到期債務(wù)而 氨出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，凹甚至形成企業(yè)的斑停產(chǎn)、倒閉。由罷此可見，企業(yè)財(cái)按務(wù)專家必須樹立挨起正確的風(fēng)險(xiǎn)

26、觀柏念。霸所謂貨幣時(shí)間價(jià)靶值觀念，就是指哀財(cái)務(wù)專家必須擁辦有貨幣時(shí)間機(jī)會(huì)辦成本的意識(shí)。在疤現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中靶，貨幣時(shí)間價(jià)值傲的重要性在于，敗可以把它當(dāng)作一壩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠百桿來(lái)使用，要求按占用一元資金就班要有一元的效益案，占用一天就要盎有一天的效益，敗不能白白占用資霸金而不提供任何般效益。敗所 謂信息觀念案，就是指財(cái)務(wù)專襖家必須從全面、氨迅速、準(zhǔn)確地收罷集、分析信息入柏手，進(jìn)行財(cái)務(wù)決安策和資金運(yùn)籌。扮也就是，財(cái)務(wù)專佰家面對(duì)瞬息萬(wàn)變邦的金融市場(chǎng)，必哎須由過(guò)去 憑經(jīng)拔驗(yàn)決策轉(zhuǎn)變?yōu)閼{吧信息、憑科學(xué)決鞍策。在現(xiàn)代市場(chǎng)熬經(jīng)濟(jì)中，一切的叭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都不可俺能盲目進(jìn)行，而白必須以快、準(zhǔn)、拌全的信息為導(dǎo)向岸。信息

27、成為市場(chǎng)艾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要敗 媒介。邦2靶、財(cái)務(wù)專家必須敗遵循企業(yè)理財(cái)?shù)陌曰局笇?dǎo)原則。藹具體包括：環(huán)境岸適應(yīng)原則、整體扒優(yōu)化原則、盈利叭與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)原則襖；柏所謂環(huán)境適應(yīng)原罷則，就是指企業(yè)拜理財(cái)要充分發(fā)揮跋運(yùn)籌作用，善于矮適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)擺境、條件的變化靶，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)伴資源進(jìn)行有效配般置、優(yōu)化組合，笆以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部辦條件、外部環(huán)境半和企業(yè)目標(biāo)之間愛(ài)的動(dòng)態(tài)平衡，以百便從企業(yè)內(nèi)部條版件與外部環(huán)境的岸協(xié)調(diào)與統(tǒng)一中，辦促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)目爸標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。疤所 謂整體優(yōu)化白原則，就是指企柏業(yè)理財(cái)要從企業(yè)拜整體發(fā)展的戰(zhàn)略哎高度來(lái)認(rèn)識(shí)和處隘理問(wèn)題，面對(duì)瞬板息萬(wàn)變的金融市百場(chǎng)，從整體最優(yōu)癌出發(fā)，進(jìn)行科學(xué)拌的投資、籌（

28、融八）資和收 益分跋配決策；并在決耙策實(shí)施過(guò)程中，般充分發(fā)揮理財(cái)?shù)陌┳饔茫ㄟ^(guò)對(duì)各傲種理財(cái)方法、理傲財(cái)工具的協(xié)調(diào)、稗配合、綜合運(yùn)用敗，形成一個(gè)靈敏背、高效的財(cái)務(wù)運(yùn)敖行體，在動(dòng)態(tài)中鞍 實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)生板產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)向、胺調(diào)節(jié)與控制，使按之盡可能符合整盎體最優(yōu)化要求。奧所 謂盈利與風(fēng)矮險(xiǎn)對(duì)應(yīng)原則，就捌是企業(yè)理財(cái)必須艾正確處理盈利與哀風(fēng)險(xiǎn)之間的對(duì)應(yīng)疤關(guān)系，在這兩者胺之間進(jìn)行正確的礙抉擇、取得合理安的平衡。在現(xiàn)代罷市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，盈安利機(jī)制和 風(fēng)險(xiǎn)背機(jī)制往往是并存班的。要賺取更高凹的盈利，往往要癌以承擔(dān)更大的風(fēng)扳險(xiǎn)為代價(jià)；如果俺只愿意承擔(dān)較小氨的風(fēng)險(xiǎn)，必須在扮賺取的盈利水平罷上作出一定的犧拌牲。他們之間存叭 在

29、一定的消長(zhǎng)傲關(guān)系，可見基于哀不同風(fēng)險(xiǎn)程度的般盈利水平，或者邦不同盈利水平的壩風(fēng)險(xiǎn)程度，都不隘具有可比性。例拔如，從籌資決策扒看，擴(kuò)大借入資岸金在總資本中所笆占的比 重，降班低普通股股本在哎總資本中所占比捌重，可以使企業(yè)俺的綜合資本成本鞍降低，普通股每啊股盈利相應(yīng)地增案加，這是財(cái)務(wù)杠啊桿有利效應(yīng)的一傲種表現(xiàn)。但擴(kuò)大疤借入資金在總 八資本中的比重也翱有其不利的一面絆，如掌握失當(dāng)，版就由此擴(kuò)大企業(yè)伴的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，危敗及其償債能力和班股東權(quán)益。因此柏，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)凹，實(shí)際上就是在奧一定條件下，財(cái)辦務(wù)杠 桿的有利澳效應(yīng)（提高盈利吧水平）和不利效拌應(yīng)（增加風(fēng)險(xiǎn)程敖度）取得合理平罷衡的資本組合比艾例（負(fù)債與權(quán)

30、益熬結(jié)合比例）。霸四、企業(yè)理財(cái)?shù)陌膶?duì)象藹企業(yè)理財(cái)活動(dòng)圍板繞企業(yè)的資金運(yùn)艾動(dòng)展開，并以資懊金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象。瓣（一）企業(yè)資金癌運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)把律性邦1扮、資金運(yùn)動(dòng)的靜埃態(tài)表現(xiàn)熬從 靜態(tài)來(lái)看，唉資金運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為芭資金占用和資金阿來(lái)源的對(duì)立統(tǒng)一澳。企業(yè)資金的占唉用，表為資金的胺各種存在形態(tài)，靶具體包括固定資柏產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)兩拌大類和諸多細(xì)類哀。在生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)拌過(guò)程中，固定資奧產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)緊岸密結(jié)合，互相依把存，共同服務(wù)于骯再生產(chǎn)過(guò)程。資搬金來(lái)源，即企業(yè)暗為購(gòu)置資產(chǎn)而籌矮措資金的來(lái)源，藹具體包括流動(dòng)負(fù)敖債中的應(yīng)付賬 拜款、應(yīng)付票據(jù)，哀長(zhǎng)期負(fù)債中的長(zhǎng)癌期借款和股東權(quán)佰益中的優(yōu)先股股霸本、普通股股本埃、留存盈利等。

31、俺2叭、資金運(yùn)動(dòng)的動(dòng)百態(tài)表現(xiàn)叭從動(dòng)態(tài)的角度分鞍析，資金的運(yùn)動(dòng)白主要表現(xiàn)為資金盎的循環(huán)和周轉(zhuǎn)、辦資金的耗費(fèi)與回板收。哀所 謂資金的循瓣環(huán)與周轉(zhuǎn)，指資邦金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)頒程中形態(tài)上的變翱化。在供產(chǎn)銷過(guò)扮程中，資金占用耙的形態(tài)，從貨幣霸資金襖阿原材料儲(chǔ)備霸擺在制品鞍辦半產(chǎn)品白胺產(chǎn)成品昂阿貨幣形態(tài) 依次阿繼起，也就是從柏貨幣形態(tài)出發(fā)，白經(jīng)過(guò)生產(chǎn)形態(tài)又靶回到初始的貨幣笆形態(tài)。不過(guò)需要藹注意的是，上述扳的循環(huán)和周轉(zhuǎn)模鞍式并不適用于固案定資金。這是因啊為固定資產(chǎn)的價(jià)癌 值轉(zhuǎn)移具有一熬次性投資分次收啊回的特點(diǎn)，循環(huán)澳形態(tài)有別于流動(dòng)八資產(chǎn)。邦所 謂資金的耗班費(fèi)與回收，是指傲在企業(yè)的再生產(chǎn)翱過(guò)程中，資金不芭斷地被消

32、耗，又邦不斷地得到補(bǔ)償邦的現(xiàn)象。企業(yè)資斑金的耗費(fèi)主要表搬現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)骯用、生產(chǎn)產(chǎn)品成俺本、期間 費(fèi)用背等；資金的回收挨主要通過(guò)企業(yè)銷耙售產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)?；仡C收的資金，在補(bǔ)安償經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的斑耗費(fèi)后還有剩余阿就形成企業(yè)的盈稗余，如果補(bǔ)償不八足就出現(xiàn)了虧損盎。通過(guò)資金的回隘 收為下一周期暗的生產(chǎn)創(chuàng)造了條稗件。所以，在企胺業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中叭，是耗費(fèi)轉(zhuǎn)化為盎收回，收回又進(jìn)拌一步轉(zhuǎn)化為耗費(fèi)壩，使再生產(chǎn)活動(dòng)敖得以連續(xù)不斷的伴進(jìn)行下去。半應(yīng)該看到，資金隘的耗費(fèi)與收回，襖實(shí)際上也是依存斑于資金的循環(huán)和背周轉(zhuǎn)的。因?yàn)樵谔@企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程翱中，各周轉(zhuǎn)階段盎耗費(fèi)的資金，需稗要經(jīng)過(guò)一定的周笆轉(zhuǎn)歷程，才能從靶周轉(zhuǎn)的最終階段艾收回

33、。捌（二）企業(yè)資金昂運(yùn)動(dòng)所體現(xiàn)的經(jīng)八濟(jì)關(guān)系擺錢 和物的運(yùn)動(dòng)扳是資金運(yùn)動(dòng)的表澳象，透過(guò)表象，按實(shí)際上它所體現(xiàn)暗的是一定的社會(huì)半經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這才隘是資金運(yùn)動(dòng)的本氨質(zhì)。在企業(yè)進(jìn)行澳財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程敖中與有關(guān)各方會(huì)拌發(fā)生一定 的經(jīng)埃濟(jì)利益關(guān)系，這凹些關(guān)系具體包括伴企業(yè)與政府的財(cái)般務(wù)關(guān)系，與投資疤者、被投資者的把之間財(cái)務(wù)關(guān)系，般與債務(wù)債權(quán)人的瓣財(cái)務(wù)關(guān)系，企業(yè)瓣內(nèi)部的各單位之安間的財(cái)務(wù)關(guān)系，八 企業(yè)與職工的爸財(cái)務(wù)關(guān)系。切實(shí)般把握好這些關(guān)系耙，是企業(yè)財(cái)務(wù)的把重要工作。暗五、企業(yè)理財(cái)?shù)膲位痉椒ò终莆掌髽I(yè)理財(cái)?shù)牧T對(duì)象、促進(jìn)財(cái)務(wù)安目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必?cái)№氁蕾囉诳茖W(xué)的岸方法論及其相適佰應(yīng)的基本方法。疤企業(yè)理財(cái)學(xué)屬于扳經(jīng)濟(jì)管

34、理學(xué)體系敖的分支學(xué)科，企吧業(yè)理財(cái)?shù)幕痉桨品ㄅc經(jīng)濟(jì)管理學(xué)岸科體系中的其他敖分支學(xué)科，也有挨相同之處。主要靶包括：斑（一）整體優(yōu)化礙法邦現(xiàn) 代企業(yè)理財(cái)傲所研究的是包括熬多因素的、動(dòng)態(tài)胺的、復(fù)雜系統(tǒng)的暗問(wèn)題，因而要按班照系統(tǒng)的整體性盎原則，從全局出罷發(fā)，綜合研究企跋業(yè)同外部經(jīng)濟(jì)環(huán)班境的適應(yīng)關(guān)系，般以及企業(yè) 內(nèi)部翱各個(gè)子系統(tǒng)之間翱的協(xié)調(diào)關(guān)系，力凹求圍繞企業(yè)整體笆的發(fā)展目標(biāo)，來(lái)矮認(rèn)識(shí)和處理管理盎對(duì)象作為一個(gè)系叭統(tǒng)所涉及的各種搬問(wèn)題，使之盡可叭能符合整體最優(yōu)敗化的要求。這是霸 企業(yè)理財(cái)基本鞍方法的一個(gè)總的八出發(fā)點(diǎn)。敖（二）動(dòng)態(tài)平衡氨法礙在 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中懊，企業(yè)與市場(chǎng)之啊間存在著相互交邦融的辯證關(guān)系，盎使它

35、成為一個(gè)開半放的、動(dòng)態(tài)的系頒統(tǒng)，因而要求企安業(yè)理財(cái)正確處理皚企業(yè)內(nèi)部條件、吧外部環(huán)境和企業(yè)邦目標(biāo)之間 的動(dòng)笆態(tài)平衡關(guān)系，善案于適應(yīng)外部環(huán)境罷、條件的變化，哀及時(shí)作出理性的跋反應(yīng)，從動(dòng)態(tài)中胺尋求平衡，從平辦衡中求發(fā)展，使芭其穩(wěn)定地達(dá)到預(yù)愛(ài)定的滿意性經(jīng)營(yíng)耙目標(biāo)。盎（三）本巴礙量芭扮利分析法愛(ài)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)百中，企業(yè)作為市半場(chǎng)的主體，經(jīng)營(yíng)襖有利是其存在和骯發(fā)展的必要條件百。本佰鞍量拜絆利分析法就是直懊接為促進(jìn)企業(yè)這挨一經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)盎的有效方法。它襖將成本、產(chǎn)量、跋利潤(rùn)這幾個(gè)方面俺的變動(dòng)所形成的礙消長(zhǎng)關(guān)系相互聯(lián)靶系起來(lái)進(jìn)行分析胺。其核心部分是疤確定擺“骯盈虧臨界點(diǎn)拜”,按并圍繞它，從動(dòng)愛(ài)態(tài)上掌握有關(guān)因

36、板素變動(dòng)對(duì)企業(yè)盈昂虧消長(zhǎng)的規(guī)律性鞍的聯(lián)系。深入掌艾握這些因素消長(zhǎng)疤之間的規(guī)律性聯(lián)罷系，對(duì)促進(jìn)企業(yè)斑根據(jù)主、客觀條礙件，有預(yù)見地采吧取相應(yīng)措施，實(shí)拌現(xiàn)扭虧增盈，有板重要意義。佰（四）成本矮-艾效益分析法翱這里所說(shuō)的成本拜，是指用貨幣計(jì)壩量的項(xiàng)目建設(shè)或擺者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的柏投入；而效益則版是用貨幣計(jì)量的暗項(xiàng)目建設(shè)或生產(chǎn)板經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)出。因疤此，成本胺-隘收益分析實(shí)質(zhì)上胺就是用貨幣計(jì)量八的投入傲-拔產(chǎn) 出分析。進(jìn)矮一步看，貨幣計(jì)挨量的產(chǎn)出，可看骯作是取得成果的稗綜合表現(xiàn)；而貨巴幣計(jì)量的投入，把可看作是支付代芭價(jià)的綜合表現(xiàn)。半所以，成本稗白效益分析實(shí)際上敖是代價(jià)與成 果藹的對(duì)比分析。只愛(ài)有在項(xiàng)目建設(shè)和吧生產(chǎn)經(jīng)

37、營(yíng)的每個(gè)胺環(huán)節(jié)，力求用盡皚可能小的代價(jià)取襖得盡可能大的成疤果，在總體上才隘有可能實(shí)現(xiàn)用盡凹可能小的積累的奧代價(jià)取得盡可能矮大 的累積的成按果，從而促進(jìn)企擺業(yè)總體財(cái)務(wù)目標(biāo)礙的順利實(shí)現(xiàn)。可唉見，在現(xiàn)代企業(yè)笆理財(cái)中，成本埃半效益分析法的應(yīng)絆用，是貫穿始終昂的。敗（五）貨幣時(shí)間八價(jià)值法哀貨幣時(shí)間價(jià)值是唉商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物愛(ài)。它表明一定量矮的貨幣，在不同絆的時(shí)點(diǎn)上具有不霸同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，按這 是意味著貨拌幣隨著時(shí)間推移壩而增值。時(shí)間因擺素在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管班理中具有重要意安義。這就需要暗“壩把貨幣的時(shí)間價(jià)瓣值作為一個(gè)重要頒的經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)使背用，要占用一元鞍的資金會(huì) 提供奧一元的效果，占翱用一天的資金提吧供一天的效果，

38、伴而不能白白地占拔用資金而不提供啊任何效果，這樣隘，就會(huì)對(duì)資金的耙使用者在經(jīng)濟(jì)上熬形成一種經(jīng)常存啊在的壓力，促使邦 他們?cè)谏a(chǎn)經(jīng)罷營(yíng)中精打細(xì)算，懊努力提高資金的頒使用效益。背”霸 笆貨幣時(shí)間價(jià)值通胺常是按復(fù)利的方扒式進(jìn)行具體計(jì)算敗，也就是：對(duì)項(xiàng)辦目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)邦營(yíng)中于不同時(shí)點(diǎn)胺發(fā)生的現(xiàn)金流量背，按復(fù)利法統(tǒng)一霸換算為同一時(shí)點(diǎn)愛(ài)的數(shù)值襖靶現(xiàn)值、終值或年捌值，然后進(jìn)行分把析、對(duì)比，有關(guān)澳經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)才有可稗能建立在客觀、班可比的基礎(chǔ)上。澳（六）經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)伴模型法吧 安現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中把，高等數(shù)學(xué)和其捌他現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法八 應(yīng)用，按“吧是以廣泛地應(yīng)用跋經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型為絆其重要標(biāo)志。簡(jiǎn)把括的說(shuō)，所謂經(jīng)百濟(jì)數(shù)學(xué)模型，是

39、扳用數(shù)學(xué)形式（語(yǔ)叭言）反映經(jīng)濟(jì)數(shù)扳量關(guān)系的公式或哎公式體系，它是罷對(duì)客觀事務(wù) 主擺要方面的一種定拜量公式或公式體唉系中來(lái)，使它能阿集中地、嚴(yán)密地柏反映有關(guān)因素之哎間的內(nèi)在聯(lián)系和稗依存關(guān)系叭”扮，因而：背1骯、借助于模型，隘用數(shù)學(xué)形式（語(yǔ)把言）對(duì)所研究的按對(duì)象進(jìn)行定量描扒述，可顯示出其懊特有的精確性和熬嚴(yán)密性，使人們敗認(rèn)識(shí)更加精確化礙，避免文字描述白的含糊不清或者敗模棱兩可。藹2扒、借助模型，掌芭握有關(guān)變量之間半的相關(guān)性，就可背以了解其運(yùn)動(dòng)變澳化的趨勢(shì)，預(yù)測(cè)壩在一定條件下可八能出現(xiàn)的情況和澳問(wèn)題，使人們提拌高預(yù)見性，減少翱盲目性。疤3巴、模型和最優(yōu)化版方法（技術(shù)）相奧結(jié)合，進(jìn)而確定伴有關(guān)變量在一

40、定爸條件下的最優(yōu)數(shù)矮量關(guān)系，可以為半企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)骯的最滿意決策提版供客觀的、科學(xué)挨的依據(jù)。拌第二章盎 辦資本預(yù)算凹學(xué)習(xí)的目的和要啊求耙通過(guò)本章的學(xué)習(xí)埃，應(yīng)掌握項(xiàng)目投扮資的現(xiàn)金流量分百析技術(shù)、貨幣時(shí)唉間價(jià)值概念及復(fù)爸利計(jì)算方法，另拔外應(yīng)能夠熟練運(yùn)耙用凈現(xiàn)值、內(nèi)部襖收益率等指標(biāo)進(jìn)霸行投資項(xiàng)目的經(jīng)版濟(jì)效益評(píng)價(jià)、并拔掌握不同評(píng)價(jià)指巴標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系及安其判別標(biāo)準(zhǔn)。學(xué)習(xí)重點(diǎn)、難點(diǎn)哎本章側(cè)重于介紹版項(xiàng)目投資決策的藹相關(guān)內(nèi)容，具體巴的內(nèi)容包括現(xiàn)金岸流量分析技術(shù)及挨個(gè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)岸指標(biāo)的計(jì)算。柏第一節(jié)拔 凹現(xiàn)金流量分析和叭貨幣時(shí)間價(jià)值般一、項(xiàng)目壽命期懊的構(gòu)成與現(xiàn)金流奧量分析敗癌（一）項(xiàng)目壽命辦期的構(gòu)成芭企業(yè)項(xiàng)目

41、投資的靶壽命期包括由投版資建設(shè)期開始到熬項(xiàng)目投資清理結(jié)拜束之間的整個(gè)期皚間，以圖耙2-1耙表示：圖2-1擺項(xiàng)目建設(shè)期自項(xiàng)案目建設(shè)之日起到矮項(xiàng)目投產(chǎn)日為止斑，是用于工程施拜工，設(shè)備購(gòu)置、爸安裝的期間；自叭投產(chǎn)之日到項(xiàng)目胺經(jīng)營(yíng)期終了的時(shí)暗間為項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)襖營(yíng)期；在項(xiàng)目終阿了，還需進(jìn)行固辦定資產(chǎn)的清理和唉墊付資金的收回暗，即進(jìn)入項(xiàng)目投擺資的最后階段暗壩項(xiàng)目清理期。?。ǘ┈F(xiàn)金流量安分析?，F(xiàn) 金流量，是斑指投資項(xiàng)目從籌叭建、設(shè)計(jì)、施工般、正式投產(chǎn)直至凹報(bào)廢為止的整個(gè)岸項(xiàng)目計(jì)算期間內(nèi)凹所形成的現(xiàn)金流艾入與流出量。其愛(ài)中，現(xiàn)金流出量凹主要由投資支出爸構(gòu)成，具 體包把括固定資產(chǎn)的購(gòu)胺置與安裝支出、俺正式投產(chǎn)后

42、發(fā)生昂的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支耙出（不包括折舊扒、攤銷等非現(xiàn)金癌性費(fèi)用），及在罷流動(dòng)資產(chǎn)（存貨礙、應(yīng)收賬款等）拌上的資金墊付，板 等；現(xiàn)金流入瓣量主要包括經(jīng)營(yíng)岸性現(xiàn)金收入、固皚定資產(chǎn)報(bào)費(fèi)時(shí)的辦殘值收入、項(xiàng)目百結(jié)束時(shí)與項(xiàng)目有佰關(guān)的墊付流動(dòng)資隘金的回收等。現(xiàn)絆金流入量與流出扮量的差額，稱作隘凈現(xiàn)金 流量。阿項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量盎=-翱投資額（含固定襖資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)芭投資）敗+板各年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)之癌和疤+背各年折舊之和唉+罷固定資產(chǎn)殘值收巴入傲+版流動(dòng)資產(chǎn)投資回礙收；拜年凈現(xiàn)金流量暗=-把投資額（含固定懊資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)翱投資）埃+班當(dāng)年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)之疤和吧+翱當(dāng)年折舊之和瓣+扒固定資產(chǎn)殘值收絆入吧+案流動(dòng)資產(chǎn)投資回罷收拜對(duì)

43、比利潤(rùn)指標(biāo)，稗現(xiàn)金流量指標(biāo)具扮有更客觀、更具伴有實(shí)際意義（對(duì)佰投資者來(lái)說(shuō)可以愛(ài)用來(lái)進(jìn)行再投資白的現(xiàn)金而不是利盎潤(rùn)）的特點(diǎn)，因疤此，正確估量相搬關(guān)的現(xiàn)金流入、八流出的數(shù)量及時(shí)暗間分布及各個(gè)期胺間的凈現(xiàn)金流量佰，是正確評(píng)價(jià)項(xiàng)扳目效益的必要前艾提。暗二、貨幣的時(shí)間阿價(jià)值霸 靶貨幣時(shí)間價(jià)值就壩是指貨幣隨著時(shí)拜間的推移形成的斑 增值，計(jì)算貨壩幣時(shí)間價(jià)值就是辦要把它作為一個(gè)捌重要的經(jīng)濟(jì)杠桿矮，要求企業(yè)不能拜白白占用資金而哎不發(fā)揮效益。貨壩幣時(shí)間價(jià)值概念巴揭示不同時(shí)期的昂現(xiàn)金流量在價(jià)值背量上的 差異。把貨幣時(shí)間價(jià)值通叭常通過(guò)復(fù)利計(jì)算癌的形式來(lái)計(jì)量。把利息的計(jì)算方式埃有單利和復(fù)利兩板種，單利只涉及阿本金的利息

44、，復(fù)拌利則同時(shí)計(jì)量本叭金與利息產(chǎn)生的安利息。復(fù)利終 疤值、復(fù)利現(xiàn)值、扳年金終值和年金背現(xiàn)值是貨幣時(shí)間八價(jià)值的主要的計(jì)爸量形式。岸（一）復(fù)利終值阿與復(fù)利現(xiàn)值1、復(fù)利終值辦復(fù)利終值表示本吧金凹P,稗以吧i岸為利率計(jì)算復(fù)利骯,稗經(jīng)過(guò)百 n 瓣期之后的最終價(jià)隘值用公式表示為敖：疤其中，叭表示利率為絆i矮，每期計(jì)復(fù)利一氨次，巴n瓣期后矮1罷元的最終價(jià)值，跋稱做復(fù)利終值因百子，記做笆。2、復(fù)利現(xiàn)值敖復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利骯終值的逆運(yùn)算，頒它表示按折現(xiàn)率芭i敗確定的將來(lái)收到鞍的一筆錢在目前埃的價(jià)值。用公式哎表示為：巴 瓣其中，按稱做復(fù)利現(xiàn)值因拜子，其余字母的般含義同前。阿 氨（二）年金終值扮與年金現(xiàn)值挨 瓣年金是指

45、在相同哎的時(shí)間間隔收到笆或者支付一筆等藹額的款項(xiàng)。在各敗期期末進(jìn)行收支罷的年金稱作普通翱年金；在各期期爸初收支的年金稱襖作即付年金或預(yù)艾付年金；在第一搬期之后的某一時(shí)皚期才開始收付的罷年金稱作后付年吧金。即付年金與皚后付年金可以看氨做是普通年金的伴變化形式，其終懊值與現(xiàn)值的確定笆可以在普通年金把現(xiàn)值、終值的基傲礎(chǔ)上，再加考慮岸復(fù)利終值或復(fù)利矮現(xiàn)值因子推算出胺來(lái)。1、年金終值俺普通年金的終值癌可以看做是一系罷列的等額收支款芭項(xiàng)的終值的合計(jì)拜，以圖藹2-2礙表示：圖2-2以公式表示為：皚其中，柏）稱作年金終值背因子，伴A疤表示為每次收付百的款項(xiàng)額。2、年金現(xiàn)值熬普通年金的現(xiàn)值疤可以看作是一系岸列等

46、額收支的現(xiàn)靶值的合計(jì)，以圖八2-3半表示如下：圖2-3以公式表示為：埃其中，岸(壩）稱作年金現(xiàn)值盎因子。胺由于項(xiàng)目投資涉邦及的時(shí)間跨度一八般比較長(zhǎng)，時(shí)間澳因素在投資評(píng)價(jià)罷中就具有特別重襖要的意義，因此芭，如何合理考慮熬項(xiàng)目的現(xiàn)金流入盎、流出的時(shí)間差哀異就顯得特別重拜要。而復(fù)利技術(shù)扮為基礎(chǔ)計(jì)算的終芭值或者現(xiàn)值指標(biāo)俺可以很好地將現(xiàn)隘金流量的時(shí)間差按異性轉(zhuǎn)化為數(shù)量頒差異，便于方案把的比較與選優(yōu)。白第二節(jié)艾 扮投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)疤價(jià)的主要數(shù)量指半標(biāo)跋項(xiàng)目投資方案的爸主要經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指邦標(biāo)，按照其是否頒按貨幣的時(shí)間價(jià)艾值進(jìn)行統(tǒng)一換算藹，可分為靜態(tài)指澳標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)兩跋大類。一、靜態(tài)指標(biāo)霸靜態(tài)指標(biāo)，是指暗不按貨幣時(shí)

47、間價(jià)背值進(jìn)行統(tǒng)一換算瓣，而直接按項(xiàng)目傲形成的現(xiàn)金流量把進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)艾。常用的靜態(tài)指皚標(biāo)包括投資利潤(rùn)扮率、靜態(tài)投資回襖收期等。伴（一）投資利潤(rùn)礙率瓣最常見的投資利矮潤(rùn)率（扒ARR擺）的數(shù)學(xué)表達(dá)式敖為：百通常而言，投資白項(xiàng)目的投資利潤(rùn)哎率越高越好，低翱于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利啊潤(rùn)率的方案為不搬可行方案。擺投 資利潤(rùn)率的扮指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)單明白了，容易理解。胺不過(guò)，由于沒(méi)有哎考慮到貨幣的時(shí)矮間價(jià)值，投資利般潤(rùn)率指標(biāo)難以反笆映項(xiàng)目建設(shè)周期案長(zhǎng)短以及收益流巴時(shí)間分布對(duì)項(xiàng)目絆的影響。 其次佰，以會(huì)計(jì)利潤(rùn)作襖為計(jì)算基礎(chǔ)，因斑此會(huì)受到會(huì)計(jì)核挨算方法不同的影骯響。再者，投資癌利潤(rùn)率指標(biāo)沒(méi)有佰考慮到項(xiàng)目的期罷限和投資規(guī)模的礙影

48、響等，這些都捌是投資利潤(rùn)率指矮 標(biāo)的缺陷。盎（二）靜態(tài)投資安回收期柏靜態(tài)投資回收期八又叫全部投資回案收期，簡(jiǎn)稱回收絆期，是指以投資挨項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入氨抵償原始投資總邦額所需要的時(shí)間辦，一般以年為單板位計(jì)算。把靜態(tài)投資回收期笆越短，該項(xiàng)目承敖受的風(fēng)險(xiǎn)越??；把多個(gè)方案比較中辦，投資回收期最版短的方案最好。鞍將靜態(tài)的投資回?cái)∈掌谂c基準(zhǔn)回收芭期比較，只有不罷大于基準(zhǔn)回收期辦的方案才是可行愛(ài)的。翱靜 態(tài)投資回收頒期是最常用的投凹資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)襖之一，但是靜態(tài)暗投資回收期指標(biāo)氨沒(méi)有考慮到貨幣皚時(shí)間價(jià)值，忽略搬了現(xiàn)金流時(shí)間先背后對(duì)項(xiàng)目效益的皚影響，存在明顯藹的不足。 其次稗，單純依靠投資班回收期作為決策扳依據(jù)

49、，容易導(dǎo)致暗企業(yè)過(guò)多投資于襖那些短期性項(xiàng)目扳，而忽視了企業(yè)啊投資期限的長(zhǎng)短拜搭配，不利于企昂業(yè)長(zhǎng)期、健康、版平穩(wěn)的發(fā)展。在絆 實(shí)踐中，靜態(tài)傲投資回收期主要般用于那些風(fēng)險(xiǎn)性伴較大的投資項(xiàng)目敗的可行性分析。（三）案例分析阿年份柏0昂1疤2壩3扮4鞍5熬年凈利潤(rùn)絆 艾5000扒10000奧15000阿20000霸25000霸凈現(xiàn)金流量板-100000稗25000拔30000襖35000板40000爸45000絆年折舊額唉-芭20000岸20000矮20000柏20000敖20000奧投資余額擺100000皚80000唉60000哎40000皚20000疤0安累計(jì)凈現(xiàn)金流量哀-100000耙-7500

50、0捌-45000版-10000愛(ài)30000百75000表2-1白 熬根據(jù)上表岸2-1擺所給的資料我們傲可以分別計(jì)算出板投資利潤(rùn)率、靜熬態(tài)投資回收期：癌 1百、投資利潤(rùn)率唉 班根據(jù)上述資料可艾以得到該方案的挨年平均利潤(rùn)：疤 盎年平均利潤(rùn)柏=拜(邦元皚)耙項(xiàng)目平均年投資傲額為： 2、靜態(tài)回收期跋根據(jù)上表疤2-1扒可以看出靜態(tài)回吧收期應(yīng)該在第扒3襖年與第懊4疤年之間，即方案把的靜態(tài)投資回收頒期（敗PBP傲）可以根據(jù)下式半計(jì)算所得：二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)邦動(dòng)態(tài)指標(biāo)，是指擺在對(duì)項(xiàng)目形成的白現(xiàn)金流量按貨幣藹時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)巴一換算的基礎(chǔ)上埃，進(jìn)行計(jì)算的各疤項(xiàng)指標(biāo)。常用的岸動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括動(dòng)敖態(tài)投資回收期、澳凈現(xiàn)值、內(nèi)部收

51、叭益率等。瓣（一）動(dòng)態(tài)投資胺回收期澳動(dòng)態(tài)投資回收期斑的計(jì)算原理與靜哎態(tài)投資回收期基巴本一致，不同之澳處在于它考慮了藹貨幣的時(shí)間價(jià)值擺的影響。笆對(duì)比靜態(tài)投資回跋收期，動(dòng)態(tài)投資捌回收期的計(jì)算考按慮了貨幣時(shí)間因霸素的影響，得出笆的結(jié)果也比較符耙合實(shí)際；但它仍骯然未克服另一個(gè)暗缺陷，即評(píng)價(jià)只搬考慮了項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)罷金流中小于、等版于原投資額的部霸分，而忽略了大澳于原投資額的部奧分，因此仍有一敗定的片面性。奧（二）凈現(xiàn)值、傲凈現(xiàn)值率1、凈現(xiàn)值爸凈現(xiàn)值，是指項(xiàng)巴目各年凈現(xiàn)金流稗量折現(xiàn)到白0暗年之值的總和，吧以頒NPV笆表示，數(shù)學(xué)表達(dá)斑式如下：鞍其中，唉-I班0案是項(xiàng)目初始的凈安現(xiàn)金流量，也就扮是初始投資額，襖屬

52、于凈流出；柏k啊是折現(xiàn)率；唉CF般t癌是柏t澳年的稅后凈現(xiàn)金伴流；辦n骯是項(xiàng)目的壽命期搬。版建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)拜值大于或者等于愛(ài)0俺，說(shuō)明該方案可跋實(shí)現(xiàn)的收益率大岸于等于所用的折岸現(xiàn)率，該項(xiàng)目可艾行；反之，若項(xiàng)埃目的凈現(xiàn)值小于靶0矮，說(shuō)明項(xiàng)目的收芭益率尚未達(dá)到企挨業(yè)所要求的折現(xiàn)昂率，不可行。2、凈現(xiàn)值率骯凈現(xiàn)值的指標(biāo)是拌項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)評(píng)阿價(jià)的主要指標(biāo)之百一。但凈現(xiàn)值指吧標(biāo)有一個(gè)主要的笆缺點(diǎn)，就是如果耙不同項(xiàng)目的投資艾額不同，單純地辦看凈現(xiàn)值的絕對(duì)哀量，并不能作出柏正確的比較和評(píng)凹判。為了消除這辦一不便，可以使背用凈現(xiàn)值率來(lái)評(píng)邦價(jià)，凈現(xiàn)值率的骯計(jì)算公式如下：鞍3柏、凈現(xiàn)值率與凈疤現(xiàn)值的關(guān)系笆凈現(xiàn)值率指

53、標(biāo)與芭凈現(xiàn)值指標(biāo)存在扒如下關(guān)系：稗凈現(xiàn)值大于伴0百，凈現(xiàn)值率大于白1安；拌凈現(xiàn)值等于靶0吧，凈現(xiàn)值率等于懊1隘；安凈現(xiàn)值小于拌0皚，凈現(xiàn)值率小于扳1俺。芭（三）內(nèi)部收益凹率敖內(nèi)部收益率，是藹指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等昂于哀0把時(shí)的折現(xiàn)率，它扳實(shí)際上表示的是扮項(xiàng)目可以達(dá)到的敖具體投資收益率藹。其需滿足以下敖數(shù)學(xué)公式：絆滿足該式的笆k挨值就是內(nèi)部收益絆率。按當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)部收鞍益率大于資本化哀比率時(shí)，該項(xiàng)目背可行；否則不可瓣行。內(nèi)部收益率版與凈現(xiàn)值指標(biāo)之胺間關(guān)系密切，當(dāng)把項(xiàng)目的內(nèi)部收益埃率大于計(jì)算凈現(xiàn)耙值所選定的折現(xiàn)吧率時(shí)，凈現(xiàn)值大扮于瓣0奧；如果選定的折俺現(xiàn)率大于項(xiàng)目的骯內(nèi)部收益率時(shí)，敗計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)稗值小于傲

54、0胺。胺通常采用內(nèi)插法頒來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益版率，即選用兩個(gè)敖相近的折現(xiàn)率隘k懊1班和背k班2 岸，頒k俺1懊小于埃k藹2拌 艾，分別計(jì)算出相昂對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值傲NPV辦1瓣、唉NPV芭2捌 扳，并滿足罷NPV靶1耙0, NPV哀2翱0,傲或者矮I(xiàn)RR霸貼現(xiàn)率時(shí)，接受藹項(xiàng)目；或者當(dāng)背NPV0,罷或者澳IRR敗貼現(xiàn)率時(shí)懊,扮拒絕項(xiàng)目。哀凈 現(xiàn)值法和內(nèi)爸部收益率法的不埃同之處在于對(duì)投礙資方案各年的現(xiàn)靶金流量的時(shí)間價(jià)凹值有不同的假設(shè)俺和理解。凈現(xiàn)值扒法假設(shè)項(xiàng)目投資愛(ài)期內(nèi)各年的現(xiàn)金奧流量以確定的貼氨現(xiàn)率為再 投資凹收益率；內(nèi)部收疤益率法則假定，邦各年凈現(xiàn)金流量稗以項(xiàng)目本身的內(nèi)胺在收益率為再投岸資收益率來(lái)計(jì)算擺增

55、值。這使得兩案種方案在分析互按斥的項(xiàng)目時(shí)產(chǎn)生扮矛盾。翱究竟哪一種更客翱觀、更科學(xué)呢？拔關(guān)鍵在于投資項(xiàng)胺目的各年現(xiàn)金流叭量的再投資收益絆率。如果再投資皚收益率與該項(xiàng)目隘的內(nèi)部收益率一笆致，則內(nèi)部收益八率法更符合實(shí)際擺。如果各年回收捌的凈現(xiàn)金流量按唉照確定的貼現(xiàn)率凹再投資，凈現(xiàn)值癌法顯然更加客觀阿。扮一般認(rèn)為，與內(nèi)稗部收益率法比較霸，凈現(xiàn)值法更為把客觀科學(xué)，主要疤是基于以下原因鞍：啊一 是，內(nèi)部收熬益率法假定項(xiàng)目疤回收的現(xiàn)金流量斑的再投資收益率矮為該項(xiàng)目的內(nèi)部骯收益率。事實(shí)上埃，再投資收益率傲與再投資項(xiàng)目的靶性質(zhì)有關(guān)，與原襖投資項(xiàng)目的關(guān)系絆不大。一 般來(lái)頒說(shuō)，企業(yè)總是優(yōu)拌先投資收益率高版、盈利能力

56、強(qiáng)的瓣項(xiàng)目，在一定時(shí)俺間內(nèi)，投資收益按率呈遞減變化趨熬勢(shì)，因此，項(xiàng)目芭的現(xiàn)金流量的再俺投資收益率是隨疤著時(shí)間的推移而班 不斷地遞減的霸，不可能始終等辦于初始項(xiàng)目的內(nèi)矮部收益率。相反板，凈現(xiàn)值法假定挨項(xiàng)目流入現(xiàn)金的挨再投資收益率為敗投資者所要求的哎收益率，對(duì)于每把個(gè)再投資項(xiàng)目都啊相同。 投資所愛(ài)要求的收益可以霸通過(guò)各種科學(xué)的捌預(yù)測(cè)方法來(lái)測(cè)定白，能較為客觀地斑體現(xiàn)再投資收益昂率的實(shí)際水平。傲二是，凈現(xiàn)值法哎假定各個(gè)投資方敗案的再投資收益疤率相同，具有統(tǒng)懊一的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，按而內(nèi)部收益率法百對(duì)不同的方案采按用不同的再投資芭收益率，缺乏統(tǒng)氨一的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，挨其結(jié)果必然有較拔大的片面性，不吧能用于不同項(xiàng)目敖之

57、間的比較和評(píng)哀價(jià)。疤第三章唉 笆金融資產(chǎn)投資與骯債券估價(jià)靶學(xué)習(xí)目的與要求拜：阿通過(guò)本章的學(xué)習(xí)盎，應(yīng)該掌握金融澳資產(chǎn)投資的目的氨、種類及特點(diǎn)，挨金融資產(chǎn)投資的昂風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)佰系。佰學(xué)習(xí)的重點(diǎn)、難擺點(diǎn)：岸本章的重點(diǎn)難點(diǎn)襖主要在于金融資盎產(chǎn)的估價(jià)模型半第一節(jié)版 捌金融資產(chǎn)投資的班內(nèi)容與特點(diǎn)啊除了生產(chǎn)性投資把外，任何企業(yè)都敖還可能進(jìn)行金融頒性投資。金融性頒投資指將資金用八于購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、靶公司債券、股票鞍等金融證券。金耙融性投資所形成捌的資產(chǎn)稱為金融埃資產(chǎn)，因此稱之氨為金融資產(chǎn)投資斑。百一、金融資產(chǎn)投靶資的目的襖企業(yè)進(jìn)行金融資把產(chǎn)投資的目的主背要有三個(gè)：（一）替代現(xiàn)金辦基于有價(jià)證券良胺好的市場(chǎng)流動(dòng)性埃

58、，有些企業(yè)以有拌價(jià)證券來(lái)作為現(xiàn)邦金的補(bǔ)充或替代吧物。企業(yè)在現(xiàn)金懊流入超過(guò)流出時(shí)版，可進(jìn)行金融資跋產(chǎn)投資；在現(xiàn)金敖流出超過(guò)流入時(shí)捌，再售出金融資挨產(chǎn)獲取現(xiàn)金，滿凹足經(jīng)營(yíng)需要。八（二）臨時(shí)性投跋資八企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)絆中，現(xiàn)金流入與案流出在時(shí)間上的笆差異，使企業(yè)有頒必要進(jìn)行金融資擺產(chǎn)投資，以提高熬資金利用效率。稗例 如，企業(yè)發(fā)拌行股票或債券后巴在短期內(nèi)獲得大吧量資金，但這些柏資金退出不會(huì)一安次性用完，而是藹逐步、分次使用埃。這樣就可以把艾閑置的資金用于耙金融資產(chǎn)投資以懊獲取一定 的收芭益；而當(dāng)企業(yè)進(jìn)扳行投資需要資金矮時(shí)，再賣出金融襖資產(chǎn)以獲得現(xiàn)金霸。又如，某些季傲節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)在把一年內(nèi)的某些月矮份現(xiàn)金

59、溢余，而擺在其他月份又會(huì)傲出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，邦 這些企業(yè)就可跋以在現(xiàn)金溢余時(shí)敖購(gòu)入金融資產(chǎn)，吧而在現(xiàn)金短缺時(shí)百出售金融資產(chǎn)。耙（三）戰(zhàn)略性投唉資般除了上述兩項(xiàng)目斑的外，企業(yè)可能?；趹?zhàn)略的目的拌考慮而進(jìn)行金融背資產(chǎn)投資。例如背，一家汽車企業(yè)絆，可能為了獲得盎穩(wěn)定的材料供應(yīng)班而購(gòu)買鋼鐵企業(yè)奧的股票，也可能骯購(gòu)買汽車經(jīng)銷商芭發(fā)行的債券，借板以向相關(guān)企業(yè)提板供財(cái)務(wù)支援。把二、金融資產(chǎn)投胺資的種類（一）政府債券岸政府債券是以政熬府信用擔(dān)保，并俺由政府負(fù)責(zé)償付案的債務(wù)契約。根拌據(jù)發(fā)行主體的不百同還可以進(jìn)一步澳區(qū)分為中央政府疤債券（國(guó)債）和耙地方政府債券。扮中 央政府是國(guó)傲家權(quán)力的象征，翱它以國(guó)家的稅收盎作為

60、國(guó)債還本付背息的保證，除非按政局更迭，否則耙投資者一般不擔(dān)澳心其償還能力，叭因此國(guó)債又稱為扒金邊債券。為了昂鼓勵(lì)投資 者購(gòu)絆買，大多數(shù)國(guó)家凹都規(guī)定國(guó)債投資半可以享受利息收敗入方面的稅收優(yōu)岸惠政策，甚至免癌稅。一般說(shuō)來(lái)，盎國(guó)債的流動(dòng)性很鞍強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)低、安爸全性好，因此為班廣大投資者偏 背好。不過(guò)，一般啊說(shuō)來(lái)，其利率低昂于其他類型的債頒券。笆除 了中央政府岸外，不少有財(cái)政矮收入的地方政府把和地方公共機(jī)構(gòu)般也發(fā)行債券，它傲們發(fā)行的債券統(tǒng)安一稱為地方政府矮債券。地方政府拔債券一般用于地胺方的交通、通訊爸、教育、 住宅八、醫(yī)療、環(huán)保系巴統(tǒng)等地方性公共爸設(shè)施的建設(shè)。與柏國(guó)債一樣，地方柏政府債券以地方骯的稅收