三種ESG投資策略在鋼鐵行業(yè)的應(yīng)用分析

1、鋼鐵上市公司 ESG 評級情況ESG 是一種可持續(xù)發(fā)展的價值觀或追求長期價值增長的投資理念。2004 年，聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）首次提出 ESG（Environmental、Social and Governance）概念。從上市公司企業(yè)角度來說，ESG 是企業(yè)履行環(huán)境、社會以及治理責(zé)任的核心框架，是企業(yè)評估環(huán)境、社會和治理風(fēng)險的評估體系；從投資角度來說，ESG 是關(guān)注環(huán)境、社會和治理等非財務(wù)績效的企業(yè)價值與風(fēng)險的系統(tǒng)方法論。ESG 作為一種工具或方法，不僅可以賦能企業(yè)探索長期可持續(xù)發(fā)展，而且可以指導(dǎo)資本進(jìn)行可持續(xù)投資，以獲取長時間維度的正向收益。更廣義來講，

2、ESG 是一種兼顧經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會和治理效益可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的價值觀，是一種追求長期價值增長的投資理念。根據(jù)使用主體的不同，ESG 可分為ESG 實踐與 ESG投資。近四年發(fā)布 ESG 相關(guān)報告的鋼鐵上市公司數(shù)量呈上升態(tài)勢ESG 報告是企業(yè)開展ESG 實踐的總結(jié)，也是第三方機構(gòu)評估企業(yè) ESG 績效的重要依據(jù)和數(shù)據(jù)來源。2022 年年度，35 家鋼鐵上市公司中有 23 家發(fā)布 2021 財年的ESG 相關(guān)報告（含 ESG 報告、可持續(xù)發(fā)展報告、社會責(zé)任報告），整體來看在 ESG 理念愈發(fā)重視的趨勢，近四年發(fā)布 ESG 相關(guān)報告的上市公司數(shù)量和占比呈上升態(tài)勢。其中 23 家公司中發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告

3、的公司數(shù)為 2 家（寶鋼股份、南鋼股份），4 家發(fā)布 ESG 報告（鞍鋼股份、馬鋼股份、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵），17 家發(fā)布社會責(zé)任報告。圖 1：鋼鐵上市公司發(fā)布 ESG 相關(guān)報告圖 2：鋼鐵上市公司發(fā)布報告類型情況，公司公告，鋼鐵上市公司 ESG 相關(guān)報告中社會議題比重多，但環(huán)境議題重視程度在提升2021 年財年的 ESG 報告中 6 家公司在ESG 相關(guān)報告中披露了重要性議題分析，其中高 度重要性議題中，社會議題占比整體較高，6 家公司中披露的議題中社會相關(guān)議題占比達(dá) 42%，環(huán)境議題占比 35%，經(jīng)濟(jì)及管治議題占比 23%。但從相關(guān)公司近年的 ESG 議題數(shù)量變化趨勢來看，環(huán)境議題列為重要

4、議題的數(shù)量呈現(xiàn)增加趨勢。以寶鋼股份為例，2020 年報告中環(huán)境類的高度重要性議題是 5 項，2021 年則為 8項；南鋼股份 2019 年環(huán)境類的重要性議題是 3 項，2020 年為 4 項，2021 年為 5 項。圖 3：不同維度重要議題占比圖 4：寶鋼股份、南鋼股份重要議題數(shù)公司 ESG 相關(guān)報告，公司可持續(xù)發(fā)展報告，鋼鐵上市公司 ESG 評級情況自 2018 年起開始對ESG 標(biāo)準(zhǔn)及框架進(jìn)行研究，正式推出自有品牌 ESG 評級，目前Wind ESG 評級已覆蓋全部A 股。 指標(biāo)體系包括 3 大維度（環(huán)境、社會、治理），27個議題，議題向下則是超過 300 個具體評價指標(biāo)（大部分為量化指標(biāo)

5、），最底層的是超 1000項分類為管理、實踐、績效的數(shù)據(jù)點。在國際主流ESG 體系架構(gòu)的基礎(chǔ)上，Wind ESG 評級考慮了中國 ESG 投資、ESG 實踐、ESG 信披、ESG 政策等現(xiàn)實情況，部分指標(biāo)帶有本土特色，如高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證、幫扶人口數(shù)量、每股社會貢獻(xiàn)值等。Wind ESG 評級具體在對公司進(jìn)行評級時的指標(biāo)選擇以及權(quán)重劃分上帶有行業(yè)特性。 ESG 評級每季度調(diào)整一次。 Wind ESG 評級從 CCC 到 AAA 分為七檔。表 1： ESG 評級指標(biāo)體系框架維度議題具體評價指標(biāo)舉例環(huán)境環(huán)境管理體系與制度、突發(fā)環(huán)境風(fēng)險事件應(yīng)急預(yù)案、環(huán)境保護(hù)相關(guān)培訓(xùn)、環(huán)?？偼度?、環(huán)境管理環(huán)?？偼度胝紶I

6、業(yè)收入比例等能源與氣候變化能源管理體系與制度、能源管理目標(biāo)與規(guī)劃、清潔能源/可再生能源使用、節(jié)能減排、能源消耗總量及能耗強度、各類能源（燃油、蒸汽、電力、天然氣、煤炭等）消耗總量及能耗強度、氣候變化管理目標(biāo)與規(guī)劃、識別與應(yīng)對氣候變化風(fēng)險和機遇、溫室氣體排放量及排放強度（范圍 1/2/3）等水資源水資源管理體系與制度、水源地保護(hù)、節(jié)約用水相關(guān)措施、用水量及用水強度、水循環(huán)與再利用總量、水循環(huán)與再利用率等原材料與廢棄物廢棄物管理體系與制度、廢棄物管理目標(biāo)與規(guī)劃、廢棄物處置、產(chǎn)生的有害廢棄物總量及強度、產(chǎn)生的無害廢棄物總量及強度、回收再利用廢棄物總量及強度等廢氣廢氣管理體系與制度、廢氣管理目標(biāo)與規(guī)劃

7、、減少廢氣排放措施、各類廢氣（揮發(fā)性有機化合物、氮氧化物、硫氧化物、懸浮粒子與顆粒物）排放量及排放強度等廢水廢水管理體系與制度、廢水管理目標(biāo)與規(guī)劃、減少廢水污染物排放相關(guān)措施、廢水排放量及排放強度、各類化學(xué)物質(zhì)（氨氮、化學(xué)需氧量等）排放量及排放強度等生物多樣性生物棲息地保護(hù)、生物多樣性管理體系與制度等綠色建造*綠色建造管理體系與制度、推進(jìn)建筑產(chǎn)業(yè)化、推動綠色施工、綠色建筑總面積及單位營收面積、綠色建筑認(rèn)證項目數(shù)量、綠色建筑認(rèn)證項目比例(%)、環(huán)境社會風(fēng)險審查等綠色金融產(chǎn)品、負(fù)責(zé)任投資、ESG 風(fēng)險培訓(xùn)、綠色信貸余額、綠色投資總額、綠色投資規(guī)模占比、承銷綠色債券總額、承銷綠色債券規(guī)模占比等綠色金

8、融*雇傭職業(yè)健康與安全生產(chǎn)發(fā)展與培訓(xùn)反歧視與多元化管理體系與制度、員工薪酬與福利管理體系與制度、反童工及強制勞動管理體系與制度、民主管理與溝通、股權(quán)激勵與員工持股、績效反饋與申訴、員工滿意度調(diào)查、員工總數(shù)、勞務(wù)派遣員工、兼職員工人數(shù)、女性員工比例、少數(shù)民族員工比例、員工流失率/離職率、人均薪酬、人均創(chuàng)收等反歧視與多元化管理體系與制度、員工薪酬與福利管理體系與制度、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理體系與制度、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理目標(biāo)與規(guī)劃、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)應(yīng)急預(yù)案、健康安全管理政策與措施、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)培訓(xùn)、職業(yè)病發(fā)生率、因公死亡人數(shù)、每億元營收因公死亡人數(shù)、工傷率、因工傷損失工作日數(shù)、每百萬元營

9、收因工傷損失工作日數(shù)等研發(fā)與創(chuàng)新管理體系與制度、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、遵守科學(xué)倫理規(guī)范、鼓勵研發(fā)與創(chuàng)新、高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證、有效專利總數(shù)及單位營收有效專利數(shù)、軟件著作權(quán)數(shù)量及單位營收軟件著作數(shù)、研發(fā)員工人數(shù)、研發(fā)員工比例、研發(fā)投入、研發(fā)投入占營業(yè)收入比例等研發(fā)與創(chuàng)新發(fā)展與培訓(xùn)管理體系與制度、領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)、員工培訓(xùn)、員工培訓(xùn)總投入及單位營收投入、員工培訓(xùn)覆蓋率、人均培訓(xùn)時長等社會供應(yīng)鏈產(chǎn)品質(zhì)量管理體系與制度、提升產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品召回程序、藥物警戒、產(chǎn)品召回比例等產(chǎn)品質(zhì)量供應(yīng)鏈管理體系與制度、供應(yīng)商 ESG 評價準(zhǔn)入與盡職調(diào)查、供應(yīng)商 ESG 動態(tài)考核與退出機制、避免使用沖突礦產(chǎn)、供應(yīng)商總數(shù)、供應(yīng)商本地化比例等

10、可持續(xù)產(chǎn)品可持續(xù)產(chǎn)品管理體系與制度、責(zé)任營銷、減少有毒有害物質(zhì)使用、解決環(huán)境問題的產(chǎn)品、綠色設(shè)計、總裝機容量及單位營收裝機量、總發(fā)電量及單位營收發(fā)電量、發(fā)電設(shè)備等效可用系數(shù)、清潔能源裝機總?cè)萘考皢挝粻I收容量、清潔能源裝機總?cè)萘空急?、各清潔能源（風(fēng)電、光伏、燃?xì)獾龋┭b機容量及單位營收容量等信息安全與隱私保護(hù)信息安全與隱私保護(hù)管理體系與制度、保障信息安全與隱私保護(hù)培訓(xùn)、數(shù)據(jù)泄露應(yīng)急預(yù)案、保障信息安全與隱私保護(hù)的措施、關(guān)鍵信息系統(tǒng)與硬件設(shè)備備份等客戶管理體系與制度、提升客戶滿意度、應(yīng)對客戶投訴機制、客戶投訴數(shù)量及單位營收投訴數(shù)量、客戶滿意度客戶社區(qū)管理體系與制度、助力社區(qū)發(fā)展、社區(qū)溝通、社區(qū)公益投入

11、、社區(qū)公益投入占營業(yè)收入比例、幫扶人口數(shù)量、每百萬元營收幫扶人口數(shù)量、每股社會貢獻(xiàn)值、志愿服務(wù)時長、人均志愿服務(wù)時長等社區(qū)醫(yī)療可及性*擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍、滿足特定人群需要、降低醫(yī)療成本、開展健康教育等治理公司治理ESG 治理ESG 治理架構(gòu)、ESG 風(fēng)險管理、ESG 報告審驗、ESG 表現(xiàn)與高管薪酬掛鉤、ESG相關(guān)的國際組織或者行業(yè)組織等董事會成員平均任期、董監(jiān)高離職率、公司 CEO 是否擔(dān)任董事長、獨立董事比例、董監(jiān)高年齡標(biāo)準(zhǔn)差、女性董事占比、女性高管占比、董事會召開次數(shù)、董事會成員出董監(jiān)高席率、參加少于 75%會議的董事人數(shù)、審計委員會會議次數(shù)、審計委員會會議出勤率、薪酬委員會會議次數(shù)、提名

12、委員會會議次數(shù)、風(fēng)險管理委員會、監(jiān)事會召開次數(shù)、監(jiān)事出席率等關(guān)聯(lián)交易/利益沖突、向關(guān)聯(lián)方銷售/采購產(chǎn)品總金額及單位營收金額、向關(guān)聯(lián)方提供股權(quán)及股東資金發(fā)生額及單位營收發(fā)生額、關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金規(guī)模及單位營收資金規(guī)模、前十大股東持股比例合計、高管持股比例、股票質(zhì)押比例等審計標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、會計師事務(wù)所變更、內(nèi)審標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、內(nèi)審會計師事務(wù)所變更等業(yè)務(wù)連續(xù)性重大事件應(yīng)對、核心供應(yīng)鏈管理、業(yè)務(wù)連續(xù)性分析與應(yīng)對、反貪污腐敗管理體系與制管理度等商業(yè)貪污腐敗舉報與投訴、貪污與賄賂政策等培訓(xùn)、公司運營中貪污風(fēng)險評估、對商業(yè)伙伴反貪污/賄賂的監(jiān)管等道德反壟斷與公平競爭反壟斷與公平競爭管理體系與制度、反

13、壟斷與公平競爭風(fēng)險控制等，注：標(biāo)記*的議題為行業(yè)特色議題，具體評價指標(biāo)根據(jù) 終端 三級行業(yè)內(nèi)代表公司的具體評價指標(biāo)進(jìn)行整理，整理時間為2022-6-11?？紤]到大部分上市公司均在年報披露同時發(fā)布 ESG 或社會責(zé)任報告，每年二季度上市公司的 ESG 評級結(jié)果更能全面反映上一年的 ESG 實踐；2022 年 35 家鋼鐵類上市公司中，-ESG 評級最高的是AA，分別是寶鋼股份、南鋼股份。近五年鋼鐵上市公司 ESG 評級中等評級公司占比增加，低評級(B、CCC)類公司占比大幅減少。2018-2022 年 AA 級公司占比由 3.13%上升到 5.71%；A 級公司占比由 15.63%下降到 14.

14、29%；BBB 級公司占比由 34.38%上升到 51.43%；BB 級公司占比由 40.63%下降到 28.57%；B 級公司占比由 6.25%下降到 0%。整體來看，近五年鋼鐵上市公司 -ESG評級變化，主要表現(xiàn)在中等評級 BBB 級類公司占比增加，低評級(B、CCC)類公司占比大幅減少。鋼鐵上市公司獲得評級整體高于全部 A 股上市公司水平。從近五年鋼鐵上市公司和全 A上市公司的 ESG 評級結(jié)構(gòu)分布來看，2022 年Q2 鋼鐵上市公司A 級及以上的評級公司占比為 20%，高于全A 上市公司 10.92%的水平。2022 年 Q2 35 家鋼鐵上市公司ESG 綜合評分平均數(shù)為 6.44，高

15、于全 A：5.99 的平均數(shù)水平。2018 年-2022 年鋼鐵上市公司 A 級以上的公司占比和綜合評分均好于全部A 股上市公司水平。圖 5：鋼鐵上市公司-ESG 綜合評級結(jié)構(gòu)分布圖 6：鋼鐵上市公司-ESG 綜合評級情況，圖 7：鋼鐵上市公司-ESG 綜合評級結(jié)構(gòu)分布圖 8：鋼鐵上市公司-ESG 綜合評級情況 ，鋼鐵上市公司華證 ESG 評級情況華證 ESG 評級參考國際主流方法和實踐經(jīng)驗，借鑒國際 ESG 核心要義，結(jié)合中國國情 與資本市場特點構(gòu)建而得，覆蓋范圍包括中國 A 股及發(fā)債主體。華證 ESG 評級涵蓋一級指標(biāo) 3 個、二級指標(biāo) 14 個、三級指標(biāo) 26 個，四級數(shù)據(jù)指標(biāo)超過 13

16、0 個。基于海外資本市場對 ESG 數(shù)據(jù)質(zhì)量的研究，華證 ESG 指標(biāo)體系構(gòu)建流程分為三步：首先，基于當(dāng)前國內(nèi) ESG 信息披 露的現(xiàn)實情況，選擇披露程度較高的指標(biāo)；其次，華證ESG 評級帶有行業(yè)特征，根據(jù)行業(yè)商 業(yè)模式特點選擇對應(yīng)評價指標(biāo)；最后，通過追溯測試選擇投資績效表現(xiàn)好的 ESG 指標(biāo)。華證 ESG 評級指標(biāo)體系的構(gòu)建體現(xiàn)了前期華證指數(shù)在ESG 數(shù)據(jù)、ESG 因子的投資績效、ESG 風(fēng) 險衡量方面的深入研究，不僅考慮了國內(nèi)當(dāng)前 ESG 信息披露現(xiàn)狀剔除了不可獲取數(shù)據(jù)的指標(biāo)，同時新增了較多貼合國內(nèi)發(fā)展階段的指標(biāo)，如信息披露質(zhì)量、證監(jiān)會處罰、鄉(xiāng)村振興等。華 證 ESG 評級會綜合考慮不同指

17、標(biāo)對 ESG 評價的影響程度以及是否能有效反映信息，對不同 行業(yè)屬性下企業(yè)的ESG 評價中使用的具體指標(biāo)進(jìn)行選擇同時對權(quán)重進(jìn)行設(shè)置。目前華證評級 數(shù)據(jù)最早追溯到 2009 年，評級共分為 AAA-C 的九檔，其中 BBB 及以上均為領(lǐng)先水平，BB、 B、CCC 劃為平均水平，CC、C 劃為落后水平。表 2：華證 ESG 評級指標(biāo)體系框架3 大支柱14 個主題指標(biāo)26 個關(guān)鍵指標(biāo)環(huán)境管理體系低碳的計劃或目標(biāo) 綠色采購政策或計劃碳足跡可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)品或公司獲得環(huán)境認(rèn)證環(huán)境違規(guī)違法事件綠色產(chǎn)品外部環(huán)境認(rèn)證環(huán)境違規(guī)事件環(huán)境環(huán)境管理體系綠色經(jīng)營目標(biāo)制度體系社會責(zé)任報告質(zhì)量健康與安全減少安全事故

18、的目標(biāo)或計劃負(fù)面經(jīng)營事件經(jīng)營事故發(fā)生趨勢社會社會貢獻(xiàn)社會責(zé)任相關(guān)的捐贈 員工增長率鄉(xiāng)村振興質(zhì)量管理制度建設(shè)治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營活動公司治理運營風(fēng)險外部處分產(chǎn)品或公司獲得質(zhì)量認(rèn)證企業(yè)自我 ESG 監(jiān)督關(guān)聯(lián)交易董監(jiān)比例 稅收透明度資產(chǎn)質(zhì)量整體財務(wù)可信度短期償債風(fēng)險 大股東質(zhì)押比例信息披露質(zhì)量交易所處分、證監(jiān)會處罰、失聯(lián)、立案調(diào)查上市公司高管違規(guī)事件資料來源：華證指數(shù)官網(wǎng)，2022 年二季度 35 家鋼鐵上市公司中，華證 ESG 評級最高的是A，分別是南鋼股份、新興鑄管。近十四年鋼鐵上市公司華證 ESG 評級中領(lǐng)先水平占比增加，落后水平類公司占比大幅減少。2022 年 35 家鋼鐵上市公司中評級處在領(lǐng)先水平

19、（評級為：AAA、AA、A、BBB）的公司數(shù)量占比為 37.14%；評級處在平均水平（評級為:BB、B、CCC）的公司數(shù)量占比為 62.86%，評級在落后區(qū)間的公司數(shù)量為 0。2009 年以來，領(lǐng)先水平占比由 3.7%提升到 37.14%。2009年以來鋼鐵上市公司的華證 ESG 評級逐步提升，其中評級為 A 的公司數(shù)量從 2009 年的 0 增長到 2022 年的 2 家，BBB 的公司數(shù)量從 1 家增長到 11 家。2022 年CC 和C 的公司數(shù)量均為 0。落后水平占比由 3.7%下降到 0%。歷史上，2015-2019 年鋼鐵上市公司華證ESG 評級進(jìn)入落后水平的公司占比出現(xiàn)一波增加；

20、但 2020 年來，落后水平公司數(shù)量持續(xù)減少。2020 年以來鋼鐵上市公司華證ESG 評級處于領(lǐng)先水平公司占比大幅好于全部A 股公司水平。從鋼鐵上市公司與全部 A 股上市公司對比數(shù)據(jù)來看，2016-2019 年鋼鐵上市公司進(jìn)入領(lǐng)先水平公司占比低于全部 A 股公司，從 2020 年開始鋼鐵公司占比高于全部 A 股，且優(yōu)勢愈發(fā)明顯。鋼鐵公司華證社會指標(biāo)評級大幅提升，大量公司進(jìn)入領(lǐng)先水平。從華證一級指標(biāo)評級來看，2009 年以來，鋼鐵上市公司社會指標(biāo)評級處在領(lǐng)先水平的公司占比數(shù)量大幅提升，由2009年的 0%上升到 74.3%。近六年鋼鐵公司華證治理指標(biāo)評級進(jìn)入領(lǐng)先水平公司持續(xù)提升。治理指標(biāo)評級處在

21、領(lǐng)先水平的公司占比 2011 年-2016 年出現(xiàn)下降，由 80%下降到 32.3%；但從 2016 年以后，占比由 32.3%提升到 51.4%；但仍然低于 2016 年水平。環(huán)境指標(biāo)評級處在領(lǐng)先水平的公司占比仍然較少，2009 年-2021 年為 0,2022 年 1 家公司（金洲管道）獲得環(huán)境BBB 級。大部分公司環(huán)境指標(biāo)評級均有大幅提升，處在平均水平的公司從 2009 年的 25.93%上升到 88.57%，處在落后水平公司占比由 74.1%下降到 8.57%。歷史上鋼鐵上市公司華證ESG 績效波動較大，且大于 A 股整體水平。從華證 ESG 績效處在領(lǐng)先區(qū)間的公司數(shù)量占比來看，201

22、4-2017 年鋼鐵類上市公司占比出現(xiàn)下滑，且減少幅度大于 A 股整體水平；而同期 ESG 績效處在落后區(qū)間的公司數(shù)量占比，2014-2017 年鋼鐵類上市公司占比出現(xiàn)增加，且比重高于A 股整體水平。從側(cè)面反映了歷史上鋼鐵上市公司ESG績效波動較大，且波動幅度大于 A 股整體水平。整體來看，2016 年以來，鋼鐵公司華證 ESG 評級持續(xù)提升，進(jìn)入領(lǐng)先水平公司占比增加，主要受益于社會評級的大幅提升。圖 9：鋼鐵上市公司華證 ESG 綜合評級分布圖 10：鋼鐵上市公司華證 ESG 綜合評級情況 Ifind，Ifind，圖 11：華證 ESG 評級處于領(lǐng)先公司數(shù)量占比圖 12：華證 ESG 評級處

23、于落后公司數(shù)量占比Ifind，Ifind，圖 13：鋼鐵上市公司華證 ESG 環(huán)境評級結(jié)構(gòu)分布圖 14：鋼鐵上市公司華證 ESG 社會評級結(jié)構(gòu)分布 Ifind，Ifind，圖 15：鋼鐵上市公司華證 ESG 治理評級結(jié)構(gòu)分布圖 16：鋼鐵上市公式 ESG 綜合和一級指標(biāo)處在領(lǐng)先區(qū)間公司占比Ifind，Ifind，整體來看，無論是WIND，還是華證，鋼鐵上市公司的ESG 評級都有提升，且整體評級好于全部 A 股上市公司水平。從華證的評級來看，鋼鐵公司環(huán)境指標(biāo)評級盡管有所提升，但處在領(lǐng)先水平的公司仍然較少。雙碳戰(zhàn)略下，企業(yè) ESG 實踐活動帶來的財務(wù)影響將進(jìn)一步顯行2020 年 9 月 22 日，

24、中國國家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布，中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。2021 年國家圍繞雙碳、綠色發(fā)展陸續(xù)出臺相關(guān)政策，鋼鐵發(fā)展面臨降碳、節(jié)能、節(jié)水、綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的要求。表 3：十四五以來綠色產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策目標(biāo)重點任務(wù)關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理 念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見到 2025 年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系初步形成，重點行業(yè)能源利用效率大幅提升。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比 2020 年下降 13.5%；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。到 2

25、030 年，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得 顯著成效，重點耗能行業(yè)能源利用效率達(dá)到國際先進(jìn)水平。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗大幅下降；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005 年下 降 65%以上；非化石能源消費比重達(dá)到 25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達(dá)到 12 億千瓦以上。堅決遏制高耗能高排放項目盲目發(fā)展。新建、擴(kuò)建鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等高耗能高排放項目嚴(yán)格落實產(chǎn)能等量或減量置換，出臺煤電、石化、煤化工等產(chǎn)能控制政策。加快煤炭減量步伐，“十四五”時期嚴(yán)控煤炭消費增長，“十五五”時期逐步減少。2030年前碳達(dá)峰行動方 案“十四五”期間，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化取得明顯進(jìn)展，重點行業(yè)能源

26、利用效率大幅提升，煤炭消費增長得到嚴(yán)格控制，新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建，綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用取得新進(jìn)展，綠色生產(chǎn)生活方式得到普遍推行，實施重點行業(yè)節(jié)能降碳工程，推動電力、鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)開展節(jié)能降碳改造，提升能源資源利用效率。推動鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰。深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，推進(jìn)存量優(yōu)化，淘汰落后“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見有利于綠色低碳循環(huán)發(fā)展的政策體系進(jìn)一步完善?！笆逦濉逼陂g，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大進(jìn)展，清潔低碳安全高的能源體系初步建立，重點領(lǐng)域低碳發(fā)展模式基本形成，重點耗能行業(yè)能源利用效率達(dá)到國際先進(jìn)水

27、平，非化石能源消費比重進(jìn)一步提高，煤炭消費逐步減少，綠色低碳技術(shù)取得關(guān)鍵突破，綠色生活方式成為公眾自覺選擇，綠色低碳循環(huán)發(fā)展政策體系基本健全。到 2025 年，工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式綠色低碳轉(zhuǎn)型取得顯著成效，綠色低碳技術(shù)裝備廣泛應(yīng)用，能源資源利用效率大幅提高，綠色制造水平全面提升，為 2030 年工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰奠定堅實基礎(chǔ)。碳排放強度持續(xù)下降。鋼鐵、有色金屬、建材等重點行業(yè)碳排放總量控制取得階段性成果。能源效率穩(wěn)步提升。粗鋼、水泥、乙烯等重點工業(yè)產(chǎn)品單耗達(dá)到世界先進(jìn)水平。重點行業(yè)資源產(chǎn)出率持續(xù)提升，大宗工業(yè)固廢綜合利用率達(dá)到 57%，主要再生資源回收利用量達(dá)到 4.8 億噸。單位工業(yè)增加值用水

28、量降低 16%。行業(yè)研發(fā)投入強度力爭達(dá)到 1.5%，氫冶金、低碳冶金、潔凈鋼冶煉、薄帶鑄軋、無頭軋制等先進(jìn)工藝技術(shù)取得突破進(jìn)展。工藝結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例提升至 15%以上。綠色低碳深入推進(jìn)。構(gòu)建產(chǎn)業(yè)間耦合發(fā)展的資源循環(huán)利用體系，80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，噸鋼綜合能耗降低 2%以上，水資源消耗強度降低 10%以上，確保 2030 年前碳達(dá)峰。廢鋼回收加工體系基本健全，利用水平顯著提高，鋼鐵工業(yè)利用廢鋼資源量達(dá)到 3 億噸以上。資料來源：產(chǎn)能。推進(jìn)鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制兼并重組，提高行業(yè)集中度。優(yōu)化生產(chǎn)力布局，以京津冀及周邊地區(qū)為重點，繼續(xù)壓減鋼鐵產(chǎn)能。促進(jìn)鋼鐵行業(yè)

29、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和清潔能源替代，大力推進(jìn)非高爐煉鐵技術(shù)示范，提升廢鋼資源回收利用水平，推行全廢鋼電爐工藝。推廣先進(jìn)適用技術(shù)，深挖節(jié)能降碳潛力，鼓勵鋼化聯(lián)產(chǎn)，探索開展氫冶金、二氧化碳捕集利用一體化等試點示范，推動低品位余熱供暖發(fā)展?；诹鞒绦?、離散型制造的不同特點，明確鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業(yè)的主要碳排放生產(chǎn)工序或子行業(yè)，提出降碳和碳達(dá)峰實施路徑。鼓勵氫能、生物燃料、垃圾衍生燃料等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)的應(yīng)用。實施焦?fàn)t煤氣精脫硫、高比例球團(tuán)冶煉、焦化負(fù)壓蒸餾、焦化全流程優(yōu)化等技術(shù)和裝備改造。到 2025 年，完成 5.3 億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造、4.6 億噸焦化產(chǎn)能清潔生產(chǎn)改造。

30、加大綠色低碳產(chǎn)品供給。構(gòu)建工業(yè)領(lǐng)域從基礎(chǔ)原材料到終端消費品全鏈條的綠色產(chǎn)品供給體系，鼓勵企業(yè)運用綠色設(shè)計方法與工具，開發(fā)推廣一批高性能、高質(zhì)量、輕量化、低碳環(huán)保產(chǎn)品。重點圍繞低碳冶金、潔凈鋼冶煉、薄帶鑄軋、高效軋制、基于大數(shù)據(jù)的流程管控、節(jié)能環(huán)保等關(guān)鍵共性技術(shù)，以及先進(jìn)電爐、特種冶煉、高端檢測等通用專用裝備和零部件，加大創(chuàng)新資源投入。鼓勵重點區(qū)域提高淘汰標(biāo)準(zhǔn)，淘汰步進(jìn)式燒結(jié)機、球團(tuán)豎爐等低效率、高能耗、高污染工藝和設(shè)備。推進(jìn)廢鋼資源高質(zhì)高效利用，有序引導(dǎo)電爐煉鋼發(fā)展。深入推進(jìn)綠色低碳。落實鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰實施方案，統(tǒng)籌推進(jìn)減污降碳協(xié)同治理。支持建立低碳冶金創(chuàng)新聯(lián)盟，制定氫冶金行動方案，加快推進(jìn)低

31、碳冶煉技術(shù)研發(fā)應(yīng)用。支持構(gòu)建鋼鐵生產(chǎn)全過程碳排放數(shù)據(jù)管理體系，參與全國碳排放權(quán)交易。開展工業(yè)節(jié)能診斷服務(wù)，支持企業(yè)提高綠色能源使用比例。全面推動鋼鐵行業(yè)超低排放改造，加快推進(jìn)鋼鐵企業(yè)清潔運輸，完善有利于綠色低碳發(fā)展的差別化電價政策。積極推進(jìn)鋼鐵與建材、電力、化工、有色等產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展，提高鋼渣等固廢資源綜合利用效率。大力推進(jìn)企業(yè)綜合廢水、城市生活污水等非常規(guī)水源利用。推動綠色消費，開展鋼結(jié)構(gòu)住宅試點和農(nóng)房建設(shè)試點，優(yōu)化鋼結(jié)構(gòu)建筑標(biāo)準(zhǔn)體系；建立健全鋼鐵綠色設(shè)計產(chǎn)品評價體系，引導(dǎo)下游產(chǎn)業(yè)用鋼升級。意見還圍繞“智能制造、安全水平、公平市場秩序、提升開發(fā)合作水平”提出了相關(guān)任務(wù)。鋼鐵行業(yè)面臨降碳壓力。根

32、據(jù) CEADs 數(shù)據(jù)，2019 年我國黑色金屬冶煉及壓延及工業(yè)碳排放量 18.53 億噸，占比國內(nèi)合計的 18.92%；行業(yè)碳排放量從 2014 年開始進(jìn)入平臺區(qū)，2018年和 2019 年有小幅回升。2019 年我國黑色金屬采礦業(yè)碳排放量 993 萬噸，占比 0.1%；采礦業(yè)碳排放量從 2010 年開始下行，近年來碳排放量整體維持在 1000 萬噸左右。整體來看鋼鐵行業(yè)（包含黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬采礦業(yè)）碳排放量在主要部門中，占比僅次于電力熱力行業(yè)，是制造業(yè)中碳排量最大的行業(yè)。在雙碳戰(zhàn)略中，行業(yè)面臨較大的降碳壓力。鋼鐵行業(yè)面臨節(jié)能降耗壓力。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年黑色金屬

33、冶煉及壓延加工業(yè)能耗達(dá) 66851 萬噸標(biāo)煤，占總能耗比重 13.42%；黑色金屬采選業(yè)能耗達(dá) 1728 萬噸標(biāo)煤，占總能耗比重 0.35%。鋼鐵行業(yè)合計消耗能耗比重達(dá) 13.77%，是國民經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)第一大能耗行業(yè)。十四五單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗要求比 2020 年下降 13.5%；鋼鐵作為重點行業(yè)，能源利用效率大幅提升的壓力。2021 年 11 月國家發(fā)展改革委等 5 部門印發(fā)關(guān)于發(fā)布高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021 年版）的通知，明確要求鋼鐵等高耗能行業(yè) 3 年內(nèi)完成能效提升改造和淘汰的計劃。圖 17：中國重要部門碳排放占比圖 18：黑色金屬礦產(chǎn)開采和選礦碳排量及占比CEAD

34、s，CEADs，圖 19：黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)碳排放量及占比圖 20：黑色金屬礦產(chǎn)開采和冶煉加工業(yè)能源消費總量及占比CEADs，CEADs，鋼鐵行業(yè)面臨煤炭等化石能源控制的壓力。從 2020 年統(tǒng)計局發(fā)布的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的細(xì)分能源來看，2020 年消耗焦炭 40335 萬噸，消耗煤炭 28217 萬噸，消耗電力6785.56 億千瓦時，消耗汽油 2.5 萬噸，消耗天然 144.61 億立方米。轉(zhuǎn)換成標(biāo)煤，測算能源消耗中焦炭占比 56.43%，煤炭占比 29.03%，電力占比 12.01%，天然氣占比 2.53%，汽油占比 0.01%。其中煤基能源消費占比 85.8%。十四五國內(nèi)煤

35、炭消費增長要求得到嚴(yán)格控制，非化石能源消費占比要求達(dá)到 20%；鋼鐵行業(yè)煤基能源消費占比重，面臨煤炭等化石能源消費控制的壓力。鋼鐵行業(yè)面臨資源效率提升的壓力。相比其他已制定“碳中和目標(biāo)”國家，2020 年我國鐵鋼比為 0.834，高于全球平均水平（0.703），同時也大幅高于歐盟（0.555）、美國（0.252）、韓國（0.677）、日本（0.74）等國家，高鐵比下，鐵前工序消費 85%的能源。從中鋼協(xié)發(fā)布的重點鋼企工序能耗數(shù)據(jù)來看，2020 年燒結(jié)工序能耗 48kg 標(biāo)煤/噸，球團(tuán)工序能耗 24.4kg標(biāo)煤/噸，煉焦工序能耗 102kg 標(biāo)煤/噸，煉鐵供需能耗 385.2kg 標(biāo)煤/噸。整體

36、來看，鐵前工序燒結(jié)/球團(tuán)+煉焦+高爐，合計工序能耗占比達(dá) 85%。整體來看，我國鋼鐵業(yè)對廢鋼等在回收資源的消費比重仍然較低，主要還依賴于鐵礦石、焦炭等不可再生資源。盡管廢鋼等可再生資源本身存在釋放潛力問題，但行業(yè)仍然面臨資源銷量提升的壓力。鋼鐵行業(yè)面臨超低排放改造投入的壓力。自 2019 年 4 月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于推進(jìn)實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見，提出全國新建(含搬遷)鋼鐵項目原則上要達(dá)到超低排放水平，推動現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)超低排放改造目標(biāo)。12 月 3 日工業(yè)和信息化部發(fā)布“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃，提出十四五點行業(yè)主要污染物排放強度降低 10%；深入推進(jìn)鋼鐵行業(yè)超低排放改造。實施焦?fàn)t煤氣精脫硫、

37、高比例球團(tuán)冶煉、焦化負(fù)壓蒸餾、焦化全流程優(yōu)化等技術(shù)和裝備改造。到 2025 年，完成 5.3 億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造。圖 21：黑色金屬冶煉行業(yè)消費結(jié)構(gòu)圖 22：黑色金屬冶煉業(yè)焦炭和煤炭消費量國家統(tǒng)計局，世界鋼協(xié)，圖 23：部分制定“碳中和”目標(biāo)國家的鐵鋼比圖 24：鋼鐵行業(yè)工序能耗 資料來源：資料來源：低碳轉(zhuǎn)型面臨較高的改造成本投入。根據(jù)中國金屬學(xué)會會長干勇院士的測算，2021-2060年鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)碳中和，累計碳減排貢獻(xiàn)比例：粗鋼產(chǎn)量下降因素約占 45%，全廢鋼電爐流程鋼廠發(fā)展的因素的占 39%，氫冶金因素約占 9%和節(jié)能、界面技術(shù)、智能化因素約占 7%。目前國內(nèi)電爐鋼占比約 11%，氫

38、冶金占比近 0%，整體來看在低碳轉(zhuǎn)型道路需要在短流程電爐、氫冶金、節(jié)能、界面技術(shù)、智能化上投入較大。資源效率提升、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套投資的增加，提升鋼企成本。隨著鋼鐵生產(chǎn)的低碳轉(zhuǎn)型，對廢鋼、球團(tuán)等低碳資源需求的增加、對綠色能源需求的增加，帶來配套廢鋼加工基地、鐵礦造球、風(fēng)電、光伏、制氫的投入，這些相關(guān)的投資增加，最終都將轉(zhuǎn)化成成本向鋼企傳導(dǎo)，對鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。行業(yè)即將納入全國碳交易市場，企業(yè)成本或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加，對企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型也提出了較高要求。從企業(yè)管理成本的角度分析，若被納入碳交易市場，企業(yè)將增加一項碳管理成本，包括：1）運營成本，即會帶來人力成本、交易成本、碳核算成

39、本等；2）減排成本，即面臨碳約束的情況下可能產(chǎn)生的低碳轉(zhuǎn)型成本；3）履約成本，即參與碳市場的企業(yè)為了完成履約都會產(chǎn)生的成本；4）碳關(guān)稅成本，根據(jù)當(dāng)前歐盟碳邊境稅的相關(guān)政策，即未來可能面臨的產(chǎn)品出口中疊加的碳關(guān)稅成本。其中，最重要的履約成本未來或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加：1）可用于履約的碳配額（CEA）價格、碳減排量（CCER）價格長期將呈上漲趨勢，使得履約成本增加。對標(biāo)歐盟 80 歐元/噸的碳價，近一個月全國碳交易市場 CEA 的線上掛牌價格穩(wěn)定在 60 元/噸左右，有近十倍的上漲空間。同時自 CCER 被明確可用于全國碳市場第一個履約周期后，CCER 價格隨即上漲，根據(jù)北京綠色交易所數(shù)據(jù)，CCER

40、掛牌價格近期穩(wěn)定 30 元/噸以上，短中期隨著 CCER 稀缺性的增加，其價格有望進(jìn)一步走高。2）碳交易機制趨嚴(yán)，一是或?qū)p少初始免費碳配額的分配比例，二是初始配額分配標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)將擴(kuò)大企業(yè)實際碳排放量與初始分配碳配額的差距，從而導(dǎo)致履約成本增加，同時也對企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提出了較高要求。超低排放改造需要大量的資本性支出。按照中鋼協(xié)統(tǒng)計截止 2021 年年末有 1.486 億噸產(chǎn)能完成超低排放，以此測算未來四年還有 3.814 億噸產(chǎn)能需要推進(jìn)超低排放改造。按照已完成超低排放改造企業(yè)的平均噸鋼投資成本測算，未來四年預(yù)計超低排放改造投資達(dá)到 1150 億元左右。除以上之外，鋼鐵行業(yè)在雙碳時期面臨更多的

41、轉(zhuǎn)型風(fēng)險，但也存在較大機遇。相關(guān) ESG實踐活動帶來的財務(wù)影響將更加顯性。表 4：鋼企應(yīng)對氣候變化的風(fēng)險和機遇風(fēng)險/機遇類型影響方式潛在財務(wù)影響政策法規(guī)技術(shù)供應(yīng)商可能出現(xiàn)由于未符合氣候相關(guān)政策或法律被依法追究法律責(zé)任、采取監(jiān)管措施、給予紀(jì)律處分、出現(xiàn)財產(chǎn)損失或商業(yè)信譽損失的風(fēng)險，由于碳市場開放、清潔能源定價上升帶來公司運營成本上升的風(fēng)險。 需要投入較大的資金用于低碳冶金技術(shù)、低碳產(chǎn)業(yè)耦合的研發(fā)、工程項目建設(shè)，研發(fā)成本上升，企業(yè)用用低碳的項目投資增加。營業(yè)收入減少主營成本上升 信用風(fēng)險增加風(fēng)險轉(zhuǎn)型風(fēng)險市場下游對傳統(tǒng)高能耗、高碳排放等傳統(tǒng)產(chǎn)品需求減少社會公眾對綠色生產(chǎn)的關(guān)注度越來越高，若企業(yè)未能滿

42、足利益相關(guān)方期聲譽待，可能會對運營帶來聲譽風(fēng)險。研發(fā)投入增加，資本性支出增加營業(yè)收入減少主營成本上升 信用風(fēng)險增加營業(yè)收入減少，運營成本增加實體風(fēng)險自然因素劇烈的氣候變化如臺風(fēng)、洪水等將產(chǎn)生極端天氣或自然災(zāi)害，可能影響營業(yè)收入減少企業(yè)的產(chǎn)品運輸、供應(yīng)商供貨等，影響經(jīng)營。產(chǎn)品與服務(wù)資源機遇效率能源結(jié)構(gòu)生產(chǎn)低環(huán)境足跡、綠色、節(jié)能的產(chǎn)品，獲得新業(yè)務(wù)機遇。提高資源及能源使用效率等方式推動節(jié)能減排，有利于降低能源成本支出。采用清潔能源、低碳能源替代傳統(tǒng)高碳能源，有利于在未來降低能源開支，有助于減少碳排放，降低碳履約成本。營業(yè)收入增加，信用風(fēng)險減少主營成本降低主營成本降低資料來源：三種 ESG 投資策略在

43、鋼鐵行業(yè)的應(yīng)用分析ESG 作為一種包含環(huán)境、社會、治理三大維度的評價體系和國際化投資理念，是可持續(xù)發(fā)展理念在金融市場和微觀企業(yè)層面的具象投影。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，尤其在“雙碳”目標(biāo)、共同富裕等戰(zhàn)略背景之下，ESG 越來越受到各方關(guān)注和重視。ESG 作為創(chuàng)造價值和識別潛在風(fēng)險的新指標(biāo)，正在逐步被更多的投資機構(gòu)所認(rèn)可。目前境內(nèi)外 ESG 投資策略可以歸納為五類：積極篩選、消極篩選、ESG 整合、可持續(xù)主題投資及影響力投資。積極篩選：根據(jù) ESG 準(zhǔn)則，從 ESG 樣本區(qū)間內(nèi)選取 ESG 評分高的公司作為成分股。消極篩選：根據(jù) ESG 準(zhǔn)則，從 ESG 樣本區(qū)間內(nèi)剔除 ESG 評分低的

44、公司，剩余的公司作為成分股。ESG 整合：將 ESG 評分融入到的投資決策中，結(jié)合 ESG 評級分?jǐn)?shù)和基本面選股因子（如估值、股息等）進(jìn)行因子增強。由于鋼鐵行業(yè)屬于高耗能、高碳排放行業(yè)額，目前整體不在可持續(xù)發(fā)展行業(yè)主題投資范圍內(nèi)。本文將重點分析正面篩選、負(fù)面篩選、以及整合策略是否有效。探尋 ESG 績效是否能對識別企業(yè)價值創(chuàng)造或規(guī)避風(fēng)險具有指導(dǎo)性。負(fù)面篩選，ESG 評級對風(fēng)險規(guī)避性有一定支撐如對鋼鐵上市公司采用負(fù)面篩選策略，ESG 評級對風(fēng)險規(guī)避性有一定支撐，主要表現(xiàn)在 ESG 評級處在落后區(qū)間或較低的公司跑輸板塊的概率較大。以年報披露后的一期 ESG 評級與一年后的股價表現(xiàn)來觀察：取華證 E

45、SG 評級，2009 年以來，鋼鐵上市公司有 29 次評級處在落后區(qū)，對比同期公司股價與中信鋼鐵指數(shù)、上證綜指的漲幅來看，跑輸大盤和板塊有 13 次，跑贏大盤、跑輸板塊2 次，跑贏板塊、跑輸大盤 2 次，還有 10 次跑贏大盤和板塊。 如果選取華證ESG 評級處于落后水平公司，當(dāng)期跑輸板塊概率大于跑贏，對風(fēng)險規(guī)避有一定支撐。取萬得 ESG 評級，2018 年以來，鋼鐵上市公司有 ESG 評級處于 BB 級及以下，有 40次，對比同期公司股價與中信鋼鐵指數(shù)、上證綜指的漲幅來看，跑輸大盤和板塊有 19 次，跑贏大盤、跑輸板塊 3 次，跑贏板塊、跑輸大盤 5 次，還有 13 次跑贏大盤和板塊。同樣如

46、果選取萬得 ESG 評級處于落后水平公司，當(dāng)期跑輸板塊概率大于跑贏，對風(fēng)險規(guī)避有一定支撐。同期華證ESG 評級下，跑輸大盤和板塊有 6 次，跑贏大盤、跑輸板塊 1 次，跑贏板塊、跑輸大盤 1 次，還有 4 次跑贏大盤和板塊，跑輸板塊次數(shù)多于跑贏。圖 25：華證 ESG 評級落后類公司股價年度市場表現(xiàn)圖 26：ESG 評級 BB 級以下公司股價年度市場表現(xiàn) 國家統(tǒng)計局，世界鋼協(xié)，正面篩選，ESG 評級對股價表現(xiàn)缺乏預(yù)測性從正面篩選，ESG 評級對股價表現(xiàn)缺乏預(yù)測性，ESG 評級處在領(lǐng)先區(qū)間或較高的公司跑贏板塊的概率甚至低于跑輸板塊，無法支撐策略獲取收益。以年報披露后的一期 ESG 評級與一年后的

47、股價表現(xiàn)來觀察：取華證 ESG 評級，2009 年以來，鋼鐵上市公司有 32 次評級處在領(lǐng)先區(qū)，對比同期公司股價與中信鋼鐵指數(shù)、上證綜指的漲幅來看，跑輸大盤和板塊有 11 次，跑贏大盤、跑輸板塊7 次，跑贏板塊、跑輸大盤 9 次，跑贏大盤和板塊只有 5 次。 如果選取華證 ESG 評級處于領(lǐng)先水平公司，當(dāng)期跑輸板塊次數(shù)多于跑贏，無法支撐策略獲取收益。取萬得 ESG 評級，2018 年以來，鋼鐵上市公司有 ESG 評級處于A 級及以上，有 36 次，對比同期公司股價與中信鋼鐵指數(shù)、上證綜指的漲幅來看，跑輸大盤和板塊有 15 次，跑贏大盤、跑輸板塊 2 次，跑贏板塊、跑輸大盤 6 次，13 次跑贏

48、大盤和板塊。如果選取萬得 ESG評級處于領(lǐng)先水平公司，當(dāng)期跑輸板塊次數(shù)多于跑贏，ESG 評級無法支撐策略獲取收益。同期華證ESG 評級下，跑輸大盤和板塊有 7 次，跑贏大盤、跑輸板塊 5 次，跑贏板塊、跑輸大盤 4 次，有 5 次跑贏大盤和板塊。跑輸板塊次數(shù)多于跑贏。圖 27：華證 ESG 平均領(lǐng)先類公司股價年度市場表現(xiàn)圖 28： ESG 評級 A 級以上剛忒上市公司股價表現(xiàn)Ifind，Ifind，整合策略，評級高公司整體盈利能力和穩(wěn)定性較好采用整合策略，從長周期的盈利能力和盈利穩(wěn)定性來看，ESG 評級高的公司平均盈利能力高于評級低的公司，盈利波動方差小于評級低的公司。其內(nèi)在價值創(chuàng)造力、競爭力

49、有一定優(yōu)勢，能夠滿足選股因子增強要求。以一段時間內(nèi)的平均扣非后凈資產(chǎn)收益率和平均扣非銷售凈利率作為衡量盈利能力的指標(biāo)，以一段時間內(nèi)的兩者的方差作為衡量盈利穩(wěn)定性的指標(biāo)。采用華證ESG 評級結(jié)果，發(fā)現(xiàn) 2009 年以來，ESG 評級領(lǐng)先公司的平均扣非后 ROE 為 6.76%，方差為 10.48%；落后公司的平均扣非 ROE 為 6.09%，方差為 14.75%；ESG 評級領(lǐng)先公司的平均扣非后銷售凈利率為 2.19%，方差為 3.02%；落后公司的平均扣非銷售凈利率為-2.17%，方差為 18.79%。如縮短時間段，在 2016 年鋼鐵上市公司ESG 評級有大幅改善后的時間段來看，ESG 評級

50、領(lǐng)先公司的平均扣非后 ROE 為 13.38%，方差為 7.76%；落后公司的平均扣非 ROE 為 12.66%，方差為 9.8%；ESG 評級領(lǐng)先公司的平均扣非后銷售凈利率為 4.73%，方差為 2.03%；落后公司的平均扣非銷售凈利率為 4.60%，方差為 3.93%。表 5：華證 ESG 評級統(tǒng)計分布定義公司未有年度 ESG 評級落后，且有領(lǐng)先年度 ESG 評級領(lǐng)先未有年度 ESG 評級領(lǐng)先，且有落后年度 ESG 評級落后寶鋼股份、山東鋼鐵、馬鋼股份、南鋼股份、柳鋼股份、新興鑄管、中信特鋼安陽鋼鐵、杭鋼股份、新鋼股份、方大特鋼、沙鋼股份、撫順特鋼Ifind，圖 29：華證 ESG 評級領(lǐng)先公司扣非 ROE 平均值和方差圖 30：華證 ESG 評級落后公司扣非 ROE 平均值和方差I(lǐng)find，Ifind，圖 31：華證 ESG 平均領(lǐng)先和落后公司扣非 ROE 對比圖 32：華證 ESG 評級領(lǐng)先類公司扣非銷售凈利率平均值和方差 Ifind，Ifind，圖 33：華證 ESG 評級落后類公司扣非銷售凈利率平均值和方差圖