財務(wù)管理學(xué)及財務(wù)知識課后分析答案

1、PAGE PAGE 114昂財務(wù)管理課后答阿案第一章思考題答題要點：爸（1）股東財富奧最大化目標(biāo)相比傲利潤最大化目標(biāo)挨具有三方面的優(yōu)胺點：考慮現(xiàn)金流矮量的時間價值和把風(fēng)險因素、克服百追求利潤的短期稗行為、股東財富爸反映了資本與收懊益之間的關(guān)系；叭（2）通過企業(yè)昂投資工具模型分爸析，可以看出股挨東財富最大化目把標(biāo)是判斷企業(yè)財捌務(wù)決策是否正確案的標(biāo)準(zhǔn)；（3）壩股東財富最大化藹是以保證其他利唉益相關(guān)者利益為捌前提的。答題要點：板（1）激勵，把隘管理層的報酬同按其績效掛鉤，促捌使管理層更加自暗覺地采取滿足股啊東財富最大化的胺措施；（2）股敗東直接干預(yù)，持半股數(shù)量較多的機(jī)辦構(gòu)投資者成為中胺小股東的代言人

2、凹，通過與管理層皚進(jìn)行協(xié)商，對企俺業(yè)的經(jīng)營提出建鞍議；（3）被解奧聘的威脅，如果鞍管理層工作嚴(yán)重氨失誤，可能會遭版到股東的解聘；拜（4）被收購的隘威脅，如果企業(yè)岸被敵意收購，管百理層通常會失去敖原有的工作崗位吧，因此管理層具昂有較強(qiáng)動力使企背業(yè)股票價格最大唉化。答題要點：澳（1）利益相關(guān)拜者的利益與股東半利益在本質(zhì)上是挨一致的，當(dāng)企業(yè)翱滿足股東財富最笆大化的同時，也敖會增加企業(yè)的整捌體財富，其他相俺關(guān)者的利益會得把到更有效的滿足疤：（2）股東的扒財務(wù)要求權(quán)是拜“拌剩余要求權(quán)癌”稗，是在其他利益昂相關(guān)者利益得到矮滿足之后的剩余背權(quán)益。（3）企斑業(yè)是各種利益相扮關(guān)者之間的契約把的組合。（4）按對股

3、東財富最大氨化需要進(jìn)行一定把的約束。答題要點：案（1）財務(wù)經(jīng)理跋負(fù)責(zé)投資、籌資壩、分配和營運(yùn)資疤金的管理；（2巴）財務(wù)經(jīng)理的價傲值創(chuàng)造方式主要笆有：一是通過投癌資活動創(chuàng)造超過挨成本的現(xiàn)金收入哎，二是通過發(fā)行背債券、股票及其斑他方式籌集能夠瓣帶來現(xiàn)金增量的捌資金。答題要點：岸（1）為企業(yè)籌隘資和投資提供場哎所；（2）企業(yè)愛可通過金融市場巴實現(xiàn)長短期資金稗的互相轉(zhuǎn)化；（癌3）金融市場為鞍企業(yè)的理財提供壩相關(guān)信息。答題要點：百（1）利率由三隘部分構(gòu)成：純利壩率、通貨膨脹補(bǔ)邦償、風(fēng)險收益；背（2）純利率是伴指沒有風(fēng)險和沒凹有通貨膨脹情況翱下的均衡點利率背，通常以無通貨佰膨脹情況下的無岸風(fēng)險證券利率來艾

4、代表純利率；（氨3）通貨膨脹情板況下，資金的供傲應(yīng)者必然要求提礙高利率水平來補(bǔ)扒償購買力的損失岸，所以短期無風(fēng)拔險證券利率純捌利率通貨膨脹罷補(bǔ)償；（4）風(fēng)扮險報酬要考慮違背約風(fēng)險、流動性埃風(fēng)險、期限風(fēng)險翱，他們都會導(dǎo)致擺利率的增加。練習(xí)題要點：板（1）總裁作為安公司的首席執(zhí)行哎官，全面負(fù)責(zé)企阿業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；靶總裁下設(shè)副總裁哎，負(fù)責(zé)不同部門霸的經(jīng)營與管理；案按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說襖，一般需要設(shè)置跋生產(chǎn)、財務(wù)、營熬銷、人事等部門暗，各部門總監(jiān)直胺接向副總裁負(fù)責(zé)昂。暗（2）財務(wù)管理八目標(biāo)：股東財富艾最大化?？赡苡霭钡轿写黻P(guān)系癌產(chǎn)生的利益沖突敗，以及正確處理扮企業(yè)社會責(zé)任的拌問題。針對股東骯與管理層的代理

5、鞍問題，可以通過盎一套激勵、約束愛與懲罰的機(jī)制來搬協(xié)調(diào)解決。針對襖股東與債權(quán)人可襖能產(chǎn)生的沖突，佰可以通過保護(hù)性凹條款懲罰措施來扳限制股東的不當(dāng)罷行為。企業(yè)應(yīng)樹愛立良好的社會責(zé)扳任價值觀，通過叭為職工提供合理辦的薪酬、良好的背工作環(huán)境；為客稗戶提供合格的產(chǎn)扮品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)懊；承擔(dān)必要的社艾會公益責(zé)任等行岸為來實現(xiàn)股東財背富與社會責(zé)任并瓣舉。奧（3）主要的財般務(wù)活動：籌資、巴投資、運(yùn)營和分稗配。在籌資時，爸財務(wù)人員應(yīng)處理按好籌資方式的選熬擇及不同方式籌爸資比率的關(guān)系，擺既要保證資金的笆籌集能滿足企業(yè)挨經(jīng)營與投資所需按，還要使籌資成把本盡可能低，籌氨資風(fēng)險可以掌控昂；在投資時，要骯分析不同投資方捌

6、案的資金流入與擺流出，以及相關(guān)傲的收益與回收期疤，應(yīng)盡可能將資拜金投放在收益最昂大的項目上，同盎時有應(yīng)對風(fēng)險的半能力；經(jīng)營活動案中，財務(wù)人員需鞍重點考慮如何加般速資金的周轉(zhuǎn)、百提高資金的利用瓣效率；分配活動奧中，財務(wù)人員要笆合理確定利潤的稗分配與留存比例爸。版（4）金融市場啊可以為企業(yè)提供安籌資和投資的場笆所、提供長短期氨資金轉(zhuǎn)換的場所巴、提供相關(guān)的理埃財信息。金融機(jī)奧構(gòu)主要包括：商襖業(yè)銀行、投資銀艾行、證券公司、襖保險公司以及各艾類基金管理公司按。柏（5）市場利率靶的構(gòu)成因素主要皚包括三部分：純阿利率、通貨膨脹罷補(bǔ)償、風(fēng)險收益矮。純利率是指沒罷有風(fēng)險和沒有通拜貨膨脹情況下的阿均衡點利率，通藹

7、常以無通貨膨脹般情況下的無風(fēng)險吧證券利率來代表搬純利率；通貨膨百脹情況下，資金襖的供應(yīng)者必然要壩求提高利率水平案來補(bǔ)償購買力的版損失，所以短期哀無風(fēng)險證券利率跋純利率通貨阿膨脹補(bǔ)償；在通傲貨膨脹的基礎(chǔ)上吧，違約風(fēng)險、流扮動性風(fēng)險、期限扒風(fēng)險是影響利率翱的風(fēng)險收益因素吧。違約風(fēng)險越高吧，流動性越差、跋期限越長都會增盎加利率水平。違暗約風(fēng)險產(chǎn)生的原白因是債務(wù)人無法背按時支付利息或佰償還本金，流動懊性風(fēng)險產(chǎn)生的原壩因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為盎現(xiàn)金能力的差異扳，期限風(fēng)險則是拌與負(fù)債到期日的壩長短密切相關(guān)，阿到期日越長，債扒權(quán)人承受的不確敖定性因素越多，疤風(fēng)險越大。案例題案例分析要點：白趙勇堅持企業(yè)長愛遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，

8、恰百巧是股東財富最艾大化目標(biāo)的具體霸體現(xiàn)。半擁有控制權(quán)的股埃東王力、張偉與背供應(yīng)商和分銷商吧等利益相關(guān)者之般間的利益取向不啊同，可以通過股白權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的絆方式解決。般所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)扒合二為一，雖然瓣在一定程度上可擺以避免股東與管俺理層之間的委托白代理沖突，但從八企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展阿來看，不利于公巴司治理結(jié)構(gòu)的完懊善，制約公司規(guī)芭模的擴(kuò)大。百重要的利益相關(guān)罷者可能會對企業(yè)靶的控制權(quán)產(chǎn)生一柏定影響，只有當(dāng)敖企業(yè)以股東財富懊最大化為目標(biāo)，敖增加企業(yè)的整體柏財富，利益相關(guān)伴者的利益才會得班到有效滿足。反捌之，利益相關(guān)者百則會為維護(hù)自身熬利益而對控股股頒東施加影響，從搬而可能導(dǎo)致企業(yè)昂的控制權(quán)發(fā)生變矮更。

9、第二章思考題答題要點：吧（1）國外傳統(tǒng)按的定義是：即使罷在沒有風(fēng)險和沒叭有通貨膨脹的條拜件下，今天壩1擺元錢的價值亦大疤于襖1邦年以后唉1班元錢的價值。股耙東投資吧1按元錢，就失去了哎當(dāng)時使用或消費背這扒1辦元錢的機(jī)會或權(quán)啊利，按時間計算笆的這種付出的代阿價或投資收益，瓣就叫做時間價值昂。（2）但并不鞍是所有貨幣都有啊時間價值，只有皚把貨幣作為資本俺投入生產(chǎn)經(jīng)營過藹程才能產(chǎn)生時間鞍價值。同時，將挨貨幣作為資本投矮入生產(chǎn)過程所獲耙得的價值增加并般不全是貨幣的時礙間價值，因為貨敖幣在生產(chǎn)經(jīng)營過埃程中產(chǎn)生的收益板不僅包括時間價罷值，還包括貨幣擺資金提供者要求邦的風(fēng)險收益和通敖貨膨脹貼水。（襖3）時間

10、價值是扒扣除風(fēng)險收益和壩通貨膨脹貼水后拔的真實收益率。安在沒有風(fēng)險和沒案有通貨膨脹的情唉況下，銀行存款哀利率、貸款利率頒、各種債券利率背、股票的股利率絆可以看作是時間百價值。答題要點：哎（1）單利是指哎一定期間內(nèi)只根扳據(jù)本金計算利息氨，當(dāng)期產(chǎn)生的利壩息在下一期不作藹為本金，不重復(fù)邦計算利息。（2板）復(fù)利就是不僅隘本金要計算利息拜，利息也要計算絆利息，即通常所扳說的翱“巴利滾利昂”翱。復(fù)利的概念充氨分體現(xiàn)了資金時氨間價值的含義，扳因為資金可以再辦投資，而且理性霸的投資者總是盡辦可能快地將資金般投入到合適的方皚向，以賺取收益板。答題要點：罷（1）不是，年叭金是指一定時期白內(nèi)每期相等金額霸的收付款項

11、。（白2）例如，每月俺月末發(fā)放等額的芭工資就是一種年吧金，這一年的現(xiàn)巴金流量共有12班次。答題要點：擺（1）對投資活啊動而言，風(fēng)險是奧與投資收益的可佰能性相聯(lián)系的，傲因此對風(fēng)險的衡傲量，就要從投資骯收益的可能性入傲手。（2）風(fēng)險皚與收益成反向變盎動關(guān)系，風(fēng)險大笆，預(yù)期收益就高藹；反之，風(fēng)險小伴，預(yù)期收益少。答題要點：白（1）股票風(fēng)險捌中能夠通過構(gòu)建耙投資組合被消除凹的部分稱作可分壩散風(fēng)險，也被稱啊作把公司特巴別絆風(fēng)險挨，或霸非系統(tǒng)風(fēng)險跋。而不能夠被消敗除的部分則稱作般市場風(fēng)險，又被斑稱作耙不可分散風(fēng)險昂，或傲系統(tǒng)風(fēng)險斑，或昂貝塔風(fēng)險柏，是分散化之后扮仍然殘留的風(fēng)險笆。（2）二者的霸區(qū)別在于壩公

12、司特哎別愛風(fēng)險版，是由某些隨機(jī)板事件導(dǎo)致的，如爸個別公司遭受火柏災(zāi)，公司在市場絆競爭中的失敗等敗。這種風(fēng)險，可昂以通過證券持有襖的多樣化來抵消頒；而市場風(fēng)險則扮產(chǎn)生于那些系統(tǒng)稗影響大多數(shù)公司岸的因素：經(jīng)濟(jì)危罷機(jī)、通貨膨脹、版經(jīng)濟(jì)衰退、以及藹高利率。由于這爸些因素會對大多壩數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面跋影響，故無法通版過分散化投資消敗除市場風(fēng)險。答題要點：藹（1）首先確定疤收益的概率分布唉。例如，在不同柏市場條件下，西懊京公司與東方公巴司未來的收益如皚下表所示。柏西京公司的概率疤分布盎市場百需求類型疤各類需求辦發(fā)生概率壩各類需求狀況下案股票收益率愛西京瓣旺盛巴0.3絆100%般正常拌0.4癌15%熬低迷頒0.

13、3芭-70%巴合計俺1.0疤（2）計算預(yù)期傲收益率，以概率斑作為權(quán)重，對各癌種可能出現(xiàn)的收瓣益進(jìn)行加權(quán)平均俺。接上例：頒預(yù)期收益率的計板算跋市場百需求類型罷（1）巴各類需求斑發(fā)生概率板（2）隘西京公司佰各類需求下的收岸益率胺（3）暗乘積案（2）絆矮（3）=（4）霸旺盛霸0.3笆10阿0%哎30%岸正常胺0.4笆15%按6%拜低迷傲0.3鞍-70%哎-21%耙合計懊1.0礙=15%巴（3）計算標(biāo)準(zhǔn)疤差，據(jù)此來衡量唉風(fēng)險大小，標(biāo)準(zhǔn)岸差越大，風(fēng)險越芭大。接上例：昂西京公司的標(biāo)準(zhǔn)礙差為：案如果已知同類東傲方公司的預(yù)期收愛益與之相同，但暗標(biāo)準(zhǔn)差為3.8骯7，則說明西柏京公司的風(fēng)險更霸大。答題要點：扮（1

14、）同時投資斑于多種證券的方矮式，稱為證券的哎投資組合，簡稱艾證券組合或投資隘組合。由多種證半券構(gòu)成的投資組擺合，會減少風(fēng)險凹，收益率高的證哎券會抵消收益率胺低的證券帶來的罷負(fù)面影響。（2哀）證券組合的預(yù)按期收益，是指組百合中單項證券預(yù)凹期收益的加權(quán)平拜均值，權(quán)重為整把個組合中投入各鞍項證券的資金占哎總投資額的比重阿。襖笆 矮 傲 敖 跋其中，哎為投資組合的預(yù)拌期收益率，半為單支證券的預(yù)胺期收益率，證券翱組合中有板n按項證券，敖為第i支證券在哎其中所占的權(quán)重藹。答題要點：扳（1）版 其中，霸表示第i支股票安的收益與市場組敖合收益的相關(guān)系哀數(shù)，唉表示第i支股票壩收益的標(biāo)準(zhǔn)差，霸表示市場組合收襖益的

15、標(biāo)準(zhǔn)差。（耙2）埃鞍系數(shù)通常衡量市礙場風(fēng)險的程度。笆百系數(shù)為1.0。跋這意味著如果整搬個市場的風(fēng)險收吧益上升了10%岸，通常而言此類襖股票的風(fēng)險收益隘也將上升10%氨，如果整個市場艾的風(fēng)險收益下降吧了10%，該股斑票的收益也將下班降10%。答題要點：板（1）資本資產(chǎn)藹定價模型認(rèn)為：疤市場的預(yù)期收益艾是無風(fēng)險資產(chǎn)的佰收益率加上因市挨場組合的內(nèi)在風(fēng)昂險所需的補(bǔ)償，白用公式表示為：稗 其中：唉為市場的預(yù)期收鞍益,耙為無風(fēng)險資產(chǎn)的捌收益率,百為投資者因持有絆市場組合而要求傲的風(fēng)險溢價。資瓣本資產(chǎn)定價模型搬的一般形式為：瓣 。式中：扳代表第拜種股票或第襖種證券組合的必擺要收益率；熬代表無風(fēng)險收益靶率；敖

16、代表第昂種股票或第扒種證券組合的胺系數(shù)；懊代表所有股票或百所有證券的平均笆收益率。（2）傲套利定價模型基按于套利定價理論八（罷Arbitra敖ge Pric罷ing The哀ory般），從多因素的盎角度考慮證券收八益，假設(shè)證券收跋益是由一系列產(chǎn)阿業(yè)方面和市場方板面的因素確定的啊。套利定價模型愛把資產(chǎn)收益率放爸在一個多變量的霸基礎(chǔ)上，它并不耙試圖規(guī)定一組特岸定的決定因素，凹相反，認(rèn)為資產(chǎn)跋的預(yù)期收益率取版決于一組因素的扳線性組合，這些傲因素必須經(jīng)過實稗驗來判別。套利拌定價模型的一般班形式為：擺 式中：岸代表資產(chǎn)收益率拌；吧代表無風(fēng)險收益稗率；隘是影響資產(chǎn)收益胺率的因素的個數(shù)叭；襖、搬敖代表因素礙

17、1盎到因素扳各自的預(yù)期收益耙率；相應(yīng)的唉代表該資產(chǎn)對于芭不同因素的敏感拔程度。答題要點：岸任何金融資產(chǎn)的愛價靶值罷都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)霸造現(xiàn)金流的現(xiàn)值昂，債券也不例外稗。拜債券的現(xiàn)金流依扳賴于債券白的主要特征半。答題要點：捌股利固定增長情艾況下，現(xiàn)金股利班的增長率g不會拌大于貼現(xiàn)率r，跋因為股利的增長稗是來源于公司的柏成長與收益的增俺加，高增長率的罷企業(yè)風(fēng)險較大，敖必有較高的必要搬收益率，所以g唉越大，r就越大癌。從長期來看，鞍股利從企業(yè)盈利頒中支付，如果現(xiàn)敖金股利以g的速隘度增長，為了使八企業(yè)有支付股利把的收入，企業(yè)盈搬利必須以等于或芭大于g的速度增把長。練習(xí)題班解：挨用先付年金現(xiàn)值懊計算公式計算

18、8靶年租金的現(xiàn)值得傲：半 氨V哀0背 = A擺愛PVIFA絆i，n敗爸（1 + i）唉 挨= 15艾00PVIF跋A壩8%，8爸（1 + 8爸%）癌芭 = 15版005.74版7（1 + 耙8%）唉板 = 93耙10.14（元疤）挨因為設(shè)備矮租金的現(xiàn)值大于矮設(shè)備的買價，所敖以企業(yè)應(yīng)該購買白該設(shè)備。阿解：胺（1）芭查PVIFA表胺得：PVIFA搬16%，8盎 = 4.34瓣4。由安PVA癌n爸 = APV翱IFA叭i，n隘得安：巴擺 斑 A =襖 皚PVA罷n昂半PVIFA癌i，n皚癌藹 = 115藹1.01（柏萬元拔）扮唉 半所以，每年應(yīng)該壩還1151.0挨1萬元。靶 岸（2）霸由PVA隘n哎

19、 = APV八IFA白i，n頒得：PVIF半A捌i，n氨 =PVA艾n扒芭A叭暗佰 挨 則PVIF柏A敖16%，n藹 = 3.33敗3隘查PVIFA表案得：PVIFA扳16%，5藹 = 3.27背4，PVIFA疤16%，6爸 = 3.68伴5，利用插值法耙：巴襖 年數(shù)襖 盎年金現(xiàn)值系數(shù)皚疤礙鞍藹5班耙 3.274吧頒哎 n襖叭 3.鞍333昂扮瓣 6爸絆 3.凹685伴笆 由安以上計算板，解得：n =絆 5.14（年耙）俺頒 所以，佰需要5.14年辦才能還清貸款。矮解挨：版（1）按計算兩家公司的般預(yù)期版收益率：稗中原公司 =捌 K柏1耙P笆1藹 + K案2愛P鞍2扮 + K吧3按P昂3靶拔敗靶

20、拜 唉 = 40%懊0.30 + 按20%0.5耙0 + 0%板0.20把辦俺班 氨 岸= 22%白佰 南方公罷司 = K芭1矮P啊1奧 + K奧2壩P氨2芭 + K邦3班P疤3癌隘襖 壩靶 背= 60%絆0.30 + 捌20%0.5安0 +（-10扮%）0.20爸俺壩 敗熬 澳= 26%吧凹瓣（2）計算兩家翱公司的標(biāo)準(zhǔn)差：啊 百 中原扳公司的標(biāo)準(zhǔn)差為邦：搬 鞍 安南方公司的標(biāo)準(zhǔn)巴差為： 案（3）計算兩家瓣公司的變異系數(shù)懊：版 中阿原公司的變異系半數(shù)為：按 般C擺V =哎1422百0.64邦南方公司的變異敖系數(shù)為：扮 扳C阿V =板24.98把260.9艾6骯 由于中原八公司的變異系數(shù)敗更小，

21、因此投資昂者應(yīng)選擇中原公鞍司的股票進(jìn)行投稗資。班解：股票A的預(yù)暗期收益率=0.絆14搬襖0.2+0.0稗8襖捌0.5+0.0叭6哎百0.3=8.6俺%扳股票B的預(yù)期收笆益率=0.18背白0.2+0.0八8辦愛0.5+0.0瓣1板敖0.3=7.9吧%耙股票C的預(yù)期收拜益率=0.20愛癌0.2+0.1耙2奧昂0.5-0.0擺8背般0.3=7.6安%霸眾信公司的預(yù)期愛收益= 稗萬元辦解：根據(jù)資本資捌產(chǎn)定價模型：澳，得到四種證券暗的必要收益率為巴：頒 埃 R芭A吧 = 8% +唉1.5凹隘（14%8%愛）= 17%般 版 R柏B昂 = 8% +頒1.0安熬（14%8%阿）= 14%埃 皚R板C鞍 =

22、8% +邦0.4澳罷（14%8%扒）= 10.4霸%氨 皚 R白D把 = 8% +胺2.5白拔（14%8%扮）= 23%案解：（1）市場岸風(fēng)險收益率 =扒 K稗m板R霸F敖 = 13%埃5% = 8%擺（2）證券的必靶要收益率為：拔 稗 稗 拌 搬 案 哀 案 = 5% +伴 1.58%半 = 17%絆（3）該投資計絆劃的必要收益率阿為：壩 矮 爸 傲 巴 盎 版 把 = 5% 埃+ 0.88暗% = 11.昂64%啊 由于版該投資的期望收絆益率11%低于俺必要收益率，所凹以不應(yīng)該進(jìn)行投胺資。艾（4）根據(jù)矮，得到：跋傲（12.2礙5）8襖0.9跋解：債券的價值藹為：襖 叭 翱 板 = 10敗0

23、0把盎12%翱唉PVIFA鞍15%，5 骯+ 1000伴百PVIF捌15%，8搬 哎= 1203鞍.352 + 啊10000.絆497擺 啊= 899.2胺4（元）熬 所以，只有稗當(dāng)債券的價格低埃于899.24般元時，該債券才哎值得投資。案例題案例一巴1. 根據(jù)復(fù)利板終值公式計算：伴2設(shè)需要n周藹的時間才能增加鞍12億美元，則翱：皚126瓣翱（11）阿n安計算得：n =懊 69.7（周搬）拜白70（周）矮設(shè)需要n周的時敖間才能增加10拌00億美元，則辦：傲10006隘阿（11）矮n跋計算得：n扳昂514（周）唉翱9.9（年）耙3這個案例的凹啟示主要有兩點稗：般 （1） 叭貨幣時間價值是矮財務(wù)管

24、理中一個啊非常重要的價值叭觀念，我們在進(jìn)盎行經(jīng)濟(jì)決策時必瓣須考慮貨幣時間矮價值因素的影響白；胺（2） 時間越板長，貨幣時間價拜值因素的影響越辦大。因為資金的百時間價值一般都癌是按復(fù)利的方式版進(jìn)行計算的，耙“啊利滾利捌”跋使得當(dāng)時間越長把，終值與現(xiàn)值之懊間的差額越大。哀而且，在不同的斑計息方式下，其藹時間價值有非常背大的差異。在案礙例中我們看到一爸筆6億美元的存敖款過了28年之壩后變成了126拌0億美元，是原扒來的210倍。礙所以，在進(jìn)行長稗期經(jīng)濟(jì)決策時，稗必須考慮貨幣時般間價值因素的影啊響，并且在進(jìn)行胺相關(guān)的時間價值叭計算時，必須準(zhǔn)拌確判斷資金時間挨價值產(chǎn)生的期間背，否則就會得出般錯誤的決策。

25、案例二艾1. （1）計阿算四種方案的預(yù)案期收益率：凹 罷 方案R（A）拔 = K叭1斑P艾1隘 + K啊2班P背2昂 + K稗3扮P叭3澳 翱 襖= 10%0敗.20 + 1柏0%0.60阿 + 10%阿0.20罷 叭 懊 = 10%芭 盎 方案R（B癌） = K霸1笆P盎1凹 + K把2把P襖2搬 + K唉3佰P藹3骯 矮 安 昂 = 6%襖0.20 + 靶11%0.6壩0 + 31%皚0.20瓣 敖 澳 = 14%稗 隘 方案R（C佰） = K按1氨P藹1翱 + K唉2白P耙2扮 + K笆3礙P佰3拜 罷 按 = 22%爸伴0.20 + 柏14%矮俺0.60 +（艾-4%）愛笆0.20癌

26、哎 斑 = 12%百 拔 方案R（扳D）= K百1澳P哀1芭 + K霸2扮P柏2案 + K班3笆P岸3班 把 奧 = 5%扮0.20 + 般15%0.6暗0 + 25%安0.20哀 邦 挨 = 15%阿 （2罷）計算四種方案骯的標(biāo)準(zhǔn)差：頒 伴 方案A的標(biāo)唉準(zhǔn)差為：般方案B的標(biāo)準(zhǔn)差矮為：跋 藹 絆方案C的標(biāo)準(zhǔn)差壩為：胺 挨 辦方案D的標(biāo)準(zhǔn)差襖為：白 皚（3）計算四種唉方案的變異系數(shù)矮：藹 骯 方案A的變異吧系數(shù)為：敖 板 扳C邦V =芭010鞍0安 骯 方案B的變異懊系數(shù)為：疤 跋 板C埃V =邦8.721擺462.2疤9昂方案C的變異系安數(shù)為：耙C跋V =把8.581隘271.5版版方案D的變

27、異系頒數(shù)為：胺 辦C佰V =扒6.321矮542.1頒3霸2. 氨根據(jù)各方案的預(yù)扒期收益率和標(biāo)準(zhǔn)暗差計算出來的變埃異系數(shù)可知，方瓣案C的變異系數(shù)把71.5%最大搬，說明該方案的八相對風(fēng)險最大，啊所以應(yīng)該淘汰方巴案C。叭3. 藹盡管變異系數(shù)反壩映了各方案的投熬資風(fēng)險程度大小板，但是它沒有將吧風(fēng)險和收益結(jié)合疤起來。如果只以奧變異系數(shù)來取舍啊投資項目而不考邦慮風(fēng)險收益的影爸響，那么我們就挨有可能作出錯誤拌的投資決策。鞍4. 把由于方案D是經(jīng)絆過高度分散的基挨金性資產(chǎn)，可用扒來代表市場投資絆，則市場投資礙收益暗率為15%，其暗拔系數(shù)半為1；而方案A安的標(biāo)準(zhǔn)離差為0阿，說明是無風(fēng)險辦的投資，所以無藹風(fēng)險

28、扳收益把率為10%。翱各方案的唉系數(shù)為：01.26絆根據(jù)CAPM模邦型可得：氨 由此可挨以看出，方案A扮和方案D的期望伴收益率等于其必伴要收益率，方案哀C的期望收益率安大于其必要收益半率，而方案B的百期望收益率小于般其必要收益率，拌所以方案A、方隘案C和方案D值跋得投資，而方案白B不值得投資。第三章第3章財務(wù)分析一、思考題哎 半1.答： 銀行俺在進(jìn)行貸款決策伴時，主要應(yīng)分析八企業(yè)的償債能力艾。銀行要根據(jù)貸按款的期限長短，骯分析企業(yè)的短期爸償債能力和長期拌償債能力。衡量拔企業(yè)短期償債能熬力的指標(biāo)有流動吧比率、速動比率啊、現(xiàn)金比率、現(xiàn)吧金流量比率等；稗衡量企業(yè)長期償壩債能力的指標(biāo)有哀資產(chǎn)負(fù)債率、利

29、暗息保障倍數(shù)等。暗此外，還要關(guān)注俺企業(yè)的營運(yùn)能力哀、獲利能力、信班用狀況以及擔(dān)保稗情況等。凹 隘2.答： 企業(yè)凹資產(chǎn)負(fù)債率的高啊低對企業(yè)的債權(quán)吧人、股東的影響愛是不同的。敖從債權(quán)人角度來凹看，他們最關(guān)心昂的是其貸給企業(yè)扮資金的安全性。爸如果資產(chǎn)負(fù)債率班過高，說明在企哎業(yè)的全部資產(chǎn)中版，股東提供的資百本所占比重太低矮，這樣，企業(yè)的扳財務(wù)風(fēng)險就主要藹由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，班其貸款的安全也鞍缺乏可靠的保障般，所以，債權(quán)人澳總是希望企業(yè)的哀負(fù)債比率低一些按。礙從企業(yè)股東的角岸度來看，其關(guān)心奧的主要是投資收板益的高低，企業(yè)罷借入的資金與股懊東投入的資金在藹生產(chǎn)經(jīng)營中可以捌發(fā)揮同樣的作用巴，如果企業(yè)負(fù)債皚所支付的

30、利息率翱低于資產(chǎn)報酬率笆，股東就可以利唉用舉債經(jīng)營取得瓣更多的投資收益岸。因此，股東所懊關(guān)心的往往是全芭部資產(chǎn)報酬率是佰否超過了借款的暗利息率。企業(yè)股敗東可以通過舉債唉經(jīng)營的方式，以阿有限的資本、付板出有限的代價而疤取得對企業(yè)的控胺制權(quán)，并且可以叭得到舉債經(jīng)營的佰杠桿利益。在財罷務(wù)分析中，資產(chǎn)把負(fù)債率也因此被傲人們稱作財務(wù)杠昂桿。芭 翱3.答： 如果敗企業(yè)的應(yīng)收賬款皚周轉(zhuǎn)率很低，則半說明企業(yè)回收應(yīng)霸收賬款的效率低疤，或者信用政策辦過于寬松，這樣盎的情況會導(dǎo)致應(yīng)拔收賬款占用資金擺數(shù)量過多，影響拜企業(yè)資金利用率埃和資金的正常運(yùn)壩轉(zhuǎn)，也可能會使礙企業(yè)承擔(dān)較大的般壞賬的風(fēng)險。頒 斑4.答： 企業(yè)八的營

31、運(yùn)能力反映俺了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)盎狀況，對此進(jìn)行笆分析，可以了解矮企業(yè)的營業(yè)狀況癌及經(jīng)營管理水平埃。資金周轉(zhuǎn)狀況阿好，說明企業(yè)的跋經(jīng)營管理水平高伴，資金利用效率班高。企業(yè)的資金罷周轉(zhuǎn)狀況與供、凹產(chǎn)、銷各個經(jīng)營拔環(huán)節(jié)密切相關(guān)，鞍任何一個環(huán)節(jié)出板現(xiàn)問題，都會影哎響到企業(yè)的資金岸正常周轉(zhuǎn)。資金笆只有順利地通過絆各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，佰才能完成一次循百環(huán)。在供、產(chǎn)、芭銷各環(huán)節(jié)中，銷礙售有著特殊的意擺義。因為產(chǎn)品只絆有銷售出去，才藹能實現(xiàn)其價值，跋收回最初投入的白資金，順利地完百成一次資金周轉(zhuǎn)白。這樣，就可以柏通過產(chǎn)品銷售情把況與企業(yè)資金占跋用量來分析企業(yè)安的資金周轉(zhuǎn)狀況頒，評價企業(yè)的營靶運(yùn)能力。評價企藹業(yè)營運(yùn)能力常

32、用奧的財務(wù)比率有存般貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收骯賬款周轉(zhuǎn)率、流疤動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、矮固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率般、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率安等。要想提高企邦業(yè)的營運(yùn)能力，搬就需要從反映企暗業(yè)營運(yùn)能力的指絆標(biāo)入手，對各個襖指標(biāo)進(jìn)行分析，熬找出原因，更好跋地提高企業(yè)的營艾運(yùn)能力。啊 巴5.答： 在評爸價股份有限公司藹的盈利能力時，拜一般應(yīng)以股東權(quán)拌益報酬率作為核半心指標(biāo)。對于股俺份公司來說，其壩財務(wù)管理目標(biāo)為罷股東財富最大化佰，股東權(quán)益報酬哎率越高，說明公艾司為股東創(chuàng)造收骯益的能力越強(qiáng)，盎有利于實現(xiàn)股東搬財富最大化的財傲務(wù)管理目標(biāo)。在熬分析股東權(quán)益報唉酬率時，要重點按分析影響該比率般的主要因素，如艾資產(chǎn)負(fù)債率、銷熬售凈利率、資產(chǎn)柏周轉(zhuǎn)率

33、等指標(biāo)的罷變化對股東權(quán)益拌報酬率的影響程懊度。拔 靶6.答：在評價捌企業(yè)發(fā)展趨勢時邦，應(yīng)當(dāng)注意以下斑幾點：（1）分白析期限至少應(yīng)在氨3年以上，期限愛短不足以判斷企疤業(yè)的發(fā)展趨勢；佰（2）在進(jìn)行比傲較分析時要注意叭不同期限的財務(wù)懊指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可扳比性，如果存在礙一些不可比的因襖素，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)敖整。（3）在評哀價方法的選擇上藹要根據(jù)企業(yè)的具半體情況來定，主隘要的評價方法有俺比較財務(wù)報表法搬、比較百分比財氨務(wù)報表法、比較般財務(wù)比率法等。氨 版7.答：股東權(quán)芭益報酬率是一個半綜合性極強(qiáng)、最安有代表性的財務(wù)礙比率，它是杜邦八系統(tǒng)的核心。企佰業(yè)財務(wù)管理的重氨要目標(biāo)就是實現(xiàn)般股東財富的最大拔化，股東權(quán)益報罷

34、酬率正是反映了斑股東投入資本的俺獲利能力，這一安比率反映了企業(yè)板籌資、投資和生俺產(chǎn)運(yùn)營等各方面艾經(jīng)營活動的效率按。股東權(quán)益報酬挨率取決于企業(yè)資啊產(chǎn)凈利率和權(quán)益矮乘數(shù)。資產(chǎn)凈利搬率主要反映企業(yè)埃運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生八產(chǎn)經(jīng)營活動的效艾率如何，而權(quán)益八乘數(shù)則主要反映拌企業(yè)的財務(wù)杠桿疤情況，即企業(yè)的扮資本結(jié)構(gòu)。凹 半8.答：在利用襖杜邦分析法進(jìn)行扒企業(yè)財務(wù)狀況綜敖合分析時，應(yīng)將叭股東權(quán)益報酬率案作為核心指標(biāo)。啊在杜邦分析系統(tǒng)藹圖中，資產(chǎn)、負(fù)頒債、收入、成本安等每一項因素的疤變化都會影響到氨股東權(quán)益報酬率襖的變化。分析各案項因素對股東權(quán)罷益報酬率的影響安程度主要應(yīng)通過擺以下指標(biāo)的分解頒來完成：班股東權(quán)益報酬率

35、鞍=資產(chǎn)凈利率巴芭權(quán)益乘數(shù)搬資產(chǎn)凈利率=銷白售凈利率佰阿總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拔然后，分別分析靶各項因素對銷售伴凈利率、總資產(chǎn)熬周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘熬數(shù)的影響。伴 芭9.答：作為一挨家股份公司的董凹事，為了監(jiān)督公熬司財務(wù)的安全，唉應(yīng)該對企業(yè)現(xiàn)時疤的財務(wù)狀況、盈按利能力和未來發(fā)骯展能力非常關(guān)注愛，其財務(wù)分析的般主要目的在于通拔過財務(wù)分析所提把供的信息來監(jiān)督伴企業(yè)的運(yùn)營活動鞍和財務(wù)狀況的變瓣化，以便盡早發(fā)霸現(xiàn)問題，采取改霸進(jìn)措施。在行使傲董事職責(zé)時，尤藹其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下背問題對公司財務(wù)扳安全的影響：（爸1）公司資產(chǎn)負(fù)愛債率是否在合理俺的范圍之內(nèi)，公拌司的財務(wù)風(fēng)險是扳否過高；（2）澳公司的現(xiàn)金流量班狀況如何；（3巴）

36、公司是否存在白過多的擔(dān)保責(zé)任??；（4）公司管捌理層是否采取過瓣于激進(jìn)的經(jīng)營政扒策；（5）公司埃的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)骯率、存貨周轉(zhuǎn)率艾等營運(yùn)能力指標(biāo)瓣是否發(fā)生異常變半化。翱 10.答叭：要了解宏觀經(jīng)胺濟(jì)的運(yùn)行情況和笆企業(yè)的經(jīng)營活動澳是否遵守有關(guān)環(huán)靶保方面的法律法皚規(guī)，以便為其制柏定相關(guān)政策提供鞍決策依據(jù)。分析拔企業(yè)在環(huán)境保護(hù)稗方面的投入成本拌是否過少，是否巴為追求超額利潤背而忽視了保護(hù)環(huán)壩境的社會責(zé)任，版分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)芭構(gòu)的變化是否有板利于維護(hù)生態(tài)環(huán)啊境等。巴 按11.答：根據(jù)吧存貨周轉(zhuǎn)率= 礙銷售成本/存貨扮平均余額可知，昂存貨平均余額=巴銷售成本/存貨扳周轉(zhuǎn)率。扮所以，提高存貨八周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的拜存

37、貨平均占用資拌金為：背1.6/20-伴1.6/25=氨0.016（億藹元）霸用此資金償還銀背行短期借款，預(yù)般計節(jié)約的成本為阿0壩瓣016阿拜5%=0辦按0008億元。哀 白12.答：公司俺舉債經(jīng)營可以使艾股東獲得財務(wù)杠罷桿利益，使公司懊能夠更快速地成翱長。而且負(fù)債的敖利息可以在稅前案扣除，從而減少絆企業(yè)的所得稅。白因此，企業(yè)是否凹舉債擴(kuò)大規(guī)模的壩一個重要標(biāo)準(zhǔn)是罷看負(fù)債帶來的節(jié)頒稅利益和擴(kuò)大規(guī)哀模增加的利潤之八和是否大于負(fù)債癌成本，用指標(biāo)衡壩量即是資產(chǎn)息稅氨前利潤率是否大捌于負(fù)債利息率。案 巴13.答：獨立拔董事在與審計師芭進(jìn)行溝通時，主挨要應(yīng)關(guān)注公司是澳否存在盈余管理俺問題，應(yīng)請審計班師在審計

38、時注意伴以下問題：（1挨）公司營業(yè)收入挨的確認(rèn)是否符合吧會計準(zhǔn)則的規(guī)定拌，并遵循了穩(wěn)健扒性原則；（2）疤公司是否存在虛鞍列費用的現(xiàn)象；芭（3）固定資產(chǎn)捌折舊、無形資產(chǎn)吧攤銷的政策是否拔合理；（4）資鞍產(chǎn)減值的計提是把否有充分的依據(jù)隘；（5）關(guān)聯(lián)交扒易問題，等等。二、練習(xí)題絆 扒1.耙解襖：（1）200霸8年初流動資產(chǎn)胺余額為：拔流動資產(chǎn)=速動骯比率靶版流動負(fù)債+存貨鞍=0.8熬拔6000+72辦00=1200拌0（萬元）埃 埃2008年末流背動資產(chǎn)余額為：笆流動資產(chǎn)=流動凹比率昂稗流動負(fù)債=1.唉5鞍班8000=12懊000（萬元）把流動資產(chǎn)平均余霸額=（1200斑0+12000拌）/2=12

39、0板00（萬元）癌（2）銷售收入伴凈額=流動資產(chǎn)伴周轉(zhuǎn)率骯把流動資產(chǎn)平均余拌額扮=4爸安12000=4邦8000(萬元般)版平均總資產(chǎn)=（啊150001挨7000）/2半=16000（跋萬元）矮總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=暗銷售收入凈額/罷平均總資產(chǎn)=4版8000/16岸000=3（次扮）哀（3）銷售凈利版率=凈利潤/銷氨售收入凈額=2癌880/480拜00=6%哀凈資產(chǎn)收益率=辦凈利潤/平均凈罷資產(chǎn)=凈利潤/搬（平均總資產(chǎn)/絆權(quán)益乘數(shù)）=2皚880/(16辦000/1.5胺)=27%安或凈資產(chǎn)收益率安=6%笆芭3埃背1百.傲5=27%2.解：盎（1）年末流動岸負(fù)債余額=年末般流動資產(chǎn)余額/扒年末流動比率=

40、骯270/3=9矮0（萬元）凹（2）年末速動邦資產(chǎn)余額=年末拌速動比率耙絆年末流動負(fù)債余霸額柏=1.5氨頒90=135（拜萬元）阿年末存貨余額=巴年末流動資產(chǎn)余埃額年末速動資挨產(chǎn)余額哀=27013柏5=135（萬矮元）靶存貨年平均余額絆=（145+1背35）/2=1伴40（萬元）壩（3）年銷貨成伴本=存貨周轉(zhuǎn)率埃矮存貨年平均余額奧=4俺拌140=560愛（萬元）半（4）應(yīng)收賬款班平均余額=（年挨初應(yīng)收賬款+年擺末應(yīng)收賬款）/斑2盎=（125+1矮35）/2=1骯30（萬元）叭應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率疤=賒銷凈額/應(yīng)骯收賬款平均余額靶=960/13爸0=7.38（拌次）奧應(yīng)收賬款平均收皚賬期=360/氨應(yīng)

41、收賬款周轉(zhuǎn)率絆=360/（9奧60/130）背=48.75（胺天）3.解：擺（1）應(yīng)收賬款骯平均余額=（年頒初應(yīng)收賬款+年巴末應(yīng)收賬款）/俺2襖=（200+4哎00）/2=3捌00（萬元）骯應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率般=賒銷凈額/應(yīng)扒收賬款平均余額奧=2000/3安00=6.67頒（次）俺應(yīng)收賬款平均收啊賬期=360/絆應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率背=360/（2百000/300把）=54（天）翱（2） 存貨平俺均余額=（年初愛存貨余額+年末熬存貨余額)/2爸=（200+6挨00）/2=4霸00（萬元）扳存貨周轉(zhuǎn)率=銷愛貨成本/存貨平背均余額=160按0/400=4把（次）愛存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=疤360/存貨周氨轉(zhuǎn)率=360

42、/扳4=90（天）般（3）因為年末安應(yīng)收賬款=年末扒速動資產(chǎn)年末鞍現(xiàn)金類資產(chǎn)芭=年末速動比率胺扳年末流動負(fù)債傲年末現(xiàn)金比率半唉年末流動負(fù)債昂=1唉.哎2皚叭年末流動負(fù)債-凹0鞍.背7昂哀年末流動負(fù)債=盎400（萬元）爸所以年末流動負(fù)霸債=800(萬芭元)啊年末速動資產(chǎn)=阿年末速動比率扒爸年末流動負(fù)債=叭1.2礙懊800=960班（萬元）版（4）年末流動襖資產(chǎn)=年末速動佰資產(chǎn)+年末存貨搬=960+60斑0=1560（板萬元）皚年末流動比率=傲年末流動資產(chǎn)/敗年末流動負(fù)債=奧1560/80瓣0=1.954.解：百（1）有關(guān)指標(biāo)鞍計算如下：礙1）凈資產(chǎn)收益佰率=凈利潤/平盎均所有者權(quán)益=扳500/（

43、35班00+4000按）案靶213.33%班2）資產(chǎn)凈利率礙=凈利潤/平均伴總資產(chǎn)=500斑/（8000+耙10000）埃八2般擺5頒.扒56%半3）銷售凈利率澳=凈利潤/營業(yè)隘收入凈額=50笆0/20000氨=2盎.懊5%柏4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)拌率=營業(yè)收入凈艾額/平均總資產(chǎn)氨=20000/絆（8000+1芭0000）敖伴2骯耙2礙.把22（次）哀5）權(quán)益乘數(shù)=半平均總資產(chǎn)/平熬均所有者權(quán)益=般9000/37胺50=2艾.般4壩（2）凈資產(chǎn)收骯益率=資產(chǎn)凈利般率板拌權(quán)益乘數(shù)熬=銷售凈利率敗案總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按扳權(quán)益乘數(shù)百由此可以看出，版要提高企業(yè)的凈凹資產(chǎn)收益率要從唉銷售、運(yùn)營和資拜本結(jié)構(gòu)三方面入翱手

44、：敖1） 提高銷售瓣凈利率，一般主隘要是提高銷售收八入、減少各種費拔用等。罷2） 加快總資骯產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合安銷售收入分析資版產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分捌析流動資產(chǎn)和非扳流動資產(chǎn)的比例巴是否合理、有無熬閑置資金等。稗3） 權(quán)益乘數(shù)哀反映的是企業(yè)的疤財務(wù)杠桿情況，皚但單純提高權(quán)益拔乘數(shù)會加大財務(wù)般風(fēng)險，所以應(yīng)該叭盡量使企業(yè)的資礙本結(jié)構(gòu)合理化。三、案例題捌1.邦2008年償債頒能力分析如下：2008年初：熬流動比率=流動搬資產(chǎn)/流動負(fù)債靶=844/47柏0唉罷1.80骯速動比率=速動百資產(chǎn)/流動負(fù)債奧=（844-3絆04）/470凹扳1.15骯資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)笆債/總資產(chǎn)=9百34/1414啊鞍0.662008年

45、末：壩流動比率=流動瓣資產(chǎn)/流動負(fù)債靶=1020/6敗10扳啊1.67班速動比率=速動班資產(chǎn)/流動負(fù)債絆=（1020-鞍332）/61疤0版靶1.13案資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)岸債/總資產(chǎn)=1柏360/186疤0百半0.73俺從上述指標(biāo)可以?？闯?，企業(yè)20稗08年末的償債稗能力與年初相比阿有所下降，可能熬是由于舉債增加巴幅度大導(dǎo)致的；壩與同行業(yè)相比，隘企業(yè)的償債能力澳低于平均水平；俺年末的未決訴訟凹增加了企業(yè)的或版有負(fù)債，金額相挨對較大。綜上所癌述，企業(yè)的償債啊能力比較低，存絆在一定的財務(wù)風(fēng)罷險。奧2.2008年擺營運(yùn)能力分析如板下：隘應(yīng)收賬款平均余岸額=（年初應(yīng)收百賬款+年末應(yīng)收癌賬款）/2愛=（35

46、0+4八72）/2=4板11（萬元）凹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率頒=賒銷凈額/應(yīng)奧收賬款平均余額佰=5800/4叭11拜背14.11（次扒）擺存貨平均余額=柏（年初存貨余額擺+年末存貨余額背)/2礙=（304+3襖32）/2=3跋18（萬元）礙存貨周轉(zhuǎn)率=銷埃貨成本/存貨平斑均余額=348靶0/318耙拌10.94（次柏）板平均總資產(chǎn)=（八年初總資產(chǎn)+年扳末總資產(chǎn)）/2骯=（1414+爸1860）/2按=1637（萬巴元）澳總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=敗銷售收入凈額/愛平均總資產(chǎn)=5盎800/163隘7伴佰3.54（次）阿從公司的各項指辦標(biāo)分析，與同行埃業(yè)相比，公司的艾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率艾低于行業(yè)平均水笆平，但存貨周轉(zhuǎn)骯率

47、和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)稗率都高于行業(yè)平奧均水平。綜合來礙看，公司的營運(yùn)辦能力是比較好的扳，但應(yīng)主要提高艾應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)奧速度。暗3.2008年巴盈利能力分析如熬下：罷資產(chǎn)凈利率=凈澳利潤/平均總資骯產(chǎn)=514/1昂637艾敗31.40%班銷售凈利率=凈暗利潤/銷售收入皚=514/58案00疤氨8.86%岸平均凈資產(chǎn)=（柏年初凈資產(chǎn)+年霸末凈資產(chǎn)）/2傲=（480+5襖00）/2=4笆90（萬元）熬凈資產(chǎn)收益率=靶凈利潤/平均凈耙資產(chǎn)=514/壩490班拜104.90%佰從公司的各項指背標(biāo)分析，與同行吧業(yè)相比，公司的笆銷售凈利率大于盎行業(yè)平均水平，板資產(chǎn)凈利率與凈傲資產(chǎn)收益率更是把顯著高于行業(yè)平捌均水平，

48、由此看絆出公司的盈利能矮力是比較強(qiáng)的。奧但是，公司的凈埃資產(chǎn)收益率過高拔可能是由于公司伴負(fù)債過高導(dǎo)致的敖，這顯然增加了熬公司的財務(wù)風(fēng)險俺，加上2009把年不再享受稅收般優(yōu)惠會降低公司翱的凈利潤這一因白素的影響，公司斑的盈利將會有所熬降低。翱4.財務(wù)狀況的擺綜合評價如下：搬公司財務(wù)狀況基靶本正常，主要的懊問題是負(fù)債過多扮，償債能力比較板弱。公司今后的白融資可以多采用柏股權(quán)融資的方式搬，使公司的資本邦結(jié)構(gòu)更加合理化霸，降低公司的財半務(wù)風(fēng)險。公司的辦營運(yùn)能力和盈利疤能力都比較好，矮但需要注意20耙09年未決訴訟敗對財務(wù)狀況的影把響，還應(yīng)注意稅佰率上升對盈利帶按來的較大影響。第四章一、思考題案1如何認(rèn)

49、識企拔業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企安業(yè)財務(wù)管理的意熬義？ 襖答：企業(yè)唉財務(wù)戰(zhàn)略是主要壩涉及財務(wù)性質(zhì)的芭戰(zhàn)略，因此它屬隘于企業(yè)財務(wù)管理百的范疇。它主要斑考慮財務(wù)領(lǐng)域扒全局性、長期性昂和導(dǎo)向性的重大隘謀劃捌的問題，并以此扒與傳統(tǒng)意義上的澳財務(wù)管理相區(qū)別案。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略靶通過通盤考慮企拜業(yè)的外部環(huán)境和扒內(nèi)部條件，對企敖業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行芭長期的優(yōu)化配置霸安排，為企業(yè)的半財務(wù)管理工作把斑握全局、謀劃一頒個長期的方向，頒來促進(jìn)整個企業(yè)暗戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財拜務(wù)管理目標(biāo)的實安現(xiàn)，這對企業(yè)的隘財務(wù)管理具有重胺要的意義。礙2試分析說明敖企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的瓣特征和類型。襖答：巴財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)昂略的共性和財務(wù)懊特性，其特征有罷：頒（1）哀財

50、務(wù)戰(zhàn)略屬于全皚局性、長期性和胺導(dǎo)向性的重大謀敖劃；昂（2）財務(wù)戰(zhàn)略俺涉及企業(yè)的外部愛環(huán)境和內(nèi)部條件挨環(huán)境；?。?扮）熬財務(wù)戰(zhàn)略是對企案業(yè)財務(wù)資源的長扳期優(yōu)化配置安排藹；翱 跋（4）吧財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)襖擁有的財務(wù)資源斑及其配置能力相邦關(guān)翱；襖（5）財務(wù)戰(zhàn)略稗受到企業(yè)文化和氨價值觀的重要影斑響。挨企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的白類型可以從職能骯財務(wù)戰(zhàn)略和綜合案財務(wù)戰(zhàn)略兩個角阿度來認(rèn)識。熬按財務(wù)管理的職氨能領(lǐng)域分類，財哀務(wù)戰(zhàn)略可以分為拌投資戰(zhàn)略、籌資挨戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略懊。皚（1）投資戰(zhàn)略按。投資戰(zhàn)略是涉吧及企業(yè)長期、重哀大投資方向的戰(zhàn)板略性籌劃。企業(yè)捌重大的投資行業(yè)耙、投資企業(yè)、投澳資項目等籌劃，芭屬于投資戰(zhàn)略問皚題。

51、骯（2）籌資戰(zhàn)略扮?；I資戰(zhàn)略是涉扒及企業(yè)重大籌資稗方向的戰(zhàn)略性籌版劃。企業(yè)重大的愛首次發(fā)行股票、八增資發(fā)行股票、芭發(fā)行大筆債券、胺與銀行建立長期襖性合作關(guān)系等戰(zhàn)捌略性籌劃，屬于疤籌資戰(zhàn)略問題。熬（3）營運(yùn)戰(zhàn)略爸。營運(yùn)戰(zhàn)略是涉胺及企業(yè)營業(yè)資本襖的戰(zhàn)略性籌劃。斑企業(yè)重大的營運(yùn)白資本策略、盎與重要供應(yīng)廠商耙和客戶建立長期瓣商業(yè)信用關(guān)系等板戰(zhàn)略性籌劃，屬埃于營運(yùn)戰(zhàn)略問題芭。芭（4）股利戰(zhàn)略案。股利戰(zhàn)略是涉八及企業(yè)長期、重柏大分配方向的戰(zhàn)柏略性籌劃。企業(yè)擺重大的留存收益挨方案、股利政策拜的長期安排等戰(zhàn)凹略性籌劃，屬于笆股利戰(zhàn)略的問題胺。百根據(jù)企業(yè)的實際骯經(jīng)驗，財務(wù)戰(zhàn)略阿的綜合類型一般板可以分為擴(kuò)張型拌財

52、務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增跋型財務(wù)戰(zhàn)略、防傲御型財務(wù)戰(zhàn)略和拌收縮型財務(wù)戰(zhàn)略扳。?。?）擴(kuò)張型財俺務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型八財務(wù)戰(zhàn)略一般表敗現(xiàn)為長期內(nèi)迅速傲擴(kuò)大投資規(guī)模，背全部或大部分保斑留利潤，大量籌扒措外部資本。瓣（2）穩(wěn)增型財背務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型阿財務(wù)戰(zhàn)略一般表斑現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定暗增長的投資規(guī)模白，保留部分利潤澳，內(nèi)部留利與外搬部籌資結(jié)合。埃（3）防御型財挨務(wù)戰(zhàn)略。防御型拔財務(wù)戰(zhàn)略一般表愛現(xiàn)為保持持現(xiàn)有拜投資規(guī)模和投資鞍收益水平，保持稗或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有哎資產(chǎn)負(fù)債率和資扳本結(jié)構(gòu)水平，維傲持現(xiàn)行的股利政鞍策。笆（4）收縮型財叭務(wù)戰(zhàn)略。收縮型扮財務(wù)戰(zhàn)略一般表絆現(xiàn)為維持或縮小邦現(xiàn)有投資規(guī)模、翱分發(fā)大量股利、瓣減少對外籌資甚斑至通

53、過償債和股敗份回購歸還投資氨。吧3試說明SW啊OT分析法的原瓣理及應(yīng)用。百答：般SWOT分析法扳的原理就是在通阿過企業(yè)的外部財案務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財瓣務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查暗的基礎(chǔ)上，對有隘關(guān)因素進(jìn)行歸納芭分析，評價企業(yè)柏外部的財務(wù)機(jī)會霸與威脅、企業(yè)內(nèi)奧部的財務(wù)優(yōu)勢與版劣勢，并將它們挨在兩兩組合為四鞍種適于采用不同靶綜合財務(wù)戰(zhàn)略選哀擇的象限，從而版為財務(wù)戰(zhàn)略的選辦擇提供參考方案扒。扳SWOT分析主巴要應(yīng)用在幫助企昂業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊襖與企業(yè)的內(nèi)部資暗源和外部環(huán)境相襖匹配的企業(yè)財務(wù)叭戰(zhàn)略乃至企業(yè)總矮體戰(zhàn)略。運(yùn)用S扳WOT分析法，胺可以采用SWO骯T分析圖笆和SW埃OT分析表來進(jìn)背行分析，從而為埃企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的吧選

54、擇提供依據(jù)。熬4如何根據(jù)宏巴觀經(jīng)濟(jì)周期階段白選擇企業(yè)的財務(wù)骯戰(zhàn)略。澳答：按從伴企業(yè)敗財務(wù)的氨角度拌看，經(jīng)濟(jì)的周期胺性波動要求企業(yè)疤順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的頒過程和階段，通辦過制定和選擇富芭有彈性的財務(wù)戰(zhàn)背略，來抵御大起胺大落的經(jīng)濟(jì)震蕩皚，柏以減捌低靶對財務(wù)活動的影埃響，特別是減少擺經(jīng)濟(jì)周期中上升鞍和下降捌對哀財務(wù)活動的負(fù)效皚應(yīng)。財務(wù)戰(zhàn)略的斑選擇和實施要與艾經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相背配合。班1）巴在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段癌適于哎采取擴(kuò)張型財務(wù)半戰(zhàn)略。拌主要舉措是：俺增加廠房設(shè)備熬、百采用融資租賃芭、暗建立存貨盎、邦開發(fā)新產(chǎn)品癌、白增加勞動力頒等哎。頒2）板在經(jīng)濟(jì)繁榮階段翱適于斑采取芭先岸擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略矮，再轉(zhuǎn)為芭穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)

55、略板結(jié)合。繁榮初期癌繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)昂備，采用融資租癌賃，繼續(xù)建立存愛貨，提高產(chǎn)品價柏格，開展?fàn)I銷籌阿劃，增加勞動力八。耙3）拔在經(jīng)濟(jì)衰退階段耙應(yīng)采取防御澳型矮財務(wù)戰(zhàn)略。停止耙擴(kuò)張，出售多余伴的廠房設(shè)備，停埃產(chǎn)不利于產(chǎn)品，盎停止長期采購，傲削減存貨，減少壩雇員。跋4）八在經(jīng)濟(jì)蕭條階段辦，特別在經(jīng)濟(jì)處胺于低谷時期，應(yīng)疤采取防御拌型和安收縮型財務(wù)戰(zhàn)略傲。建立投資標(biāo)準(zhǔn)凹，保持市場份額隘，壓縮管理費用叭，放棄次要的財拌務(wù)利益，削減存哎貨，減少臨時性安雇員。氨5如何根據(jù)企吧業(yè)發(fā)展階段安排俺財務(wù)戰(zhàn)略。八答：按每個企業(yè)的發(fā)展扮都要經(jīng)過一定的拌發(fā)展階段。最典版型的企業(yè)一般要八經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)稗張期、穩(wěn)定期和霸衰退

56、期四個階段骯。不同的發(fā)展階挨段應(yīng)該有不同的熬財務(wù)戰(zhàn)略與之相邦適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)瓣分析所處的發(fā)展背階段，采取相應(yīng)邦的財務(wù)戰(zhàn)略。熬在初創(chuàng)期藹，皚現(xiàn)金需求量大，壩需要大規(guī)模舉債巴經(jīng)營，因而存在搬著很大的財務(wù)風(fēng)版險，股利政策一柏般采用非現(xiàn)金股八利政策。耙在擴(kuò)張期，雖然捌現(xiàn)金需求量也大瓣，但它是以較低癌幅度增長的，有爸規(guī)則的風(fēng)險仍然懊很高，股利政策班一般可以考慮適澳當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政敖策。因此，在初案創(chuàng)期和擴(kuò)張期企絆業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型愛財務(wù)戰(zhàn)略。啊在穩(wěn)定期骯，八現(xiàn)金需求量有所搬減少，一些企業(yè)襖可能有現(xiàn)金結(jié)余般，有規(guī)則的財務(wù)靶風(fēng)險降低，股利啊政策一般是現(xiàn)金頒股利政策。一般霸采取穩(wěn)健型財務(wù)壩戰(zhàn)略。巴在衰退期版，版現(xiàn)金需

57、求量持續(xù)巴減少，最后經(jīng)受辦虧損，有規(guī)則的奧風(fēng)險降低，股利百政策一般采用高扳現(xiàn)金股利政策，奧在衰退期企業(yè)應(yīng)佰采取防御收縮型案財務(wù)戰(zhàn)略。半6試分析營業(yè)佰預(yù)算、資本預(yù)算襖和財務(wù)預(yù)算的相班互關(guān)系。敖答：營業(yè)預(yù)算又礙稱經(jīng)營預(yù)算，是按企業(yè)日常營業(yè)業(yè)擺務(wù)的預(yù)算，屬于絆短期預(yù)算，通常阿是與企業(yè)營業(yè)業(yè)把務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，啊一般包括營業(yè)收辦入預(yù)算、營業(yè)成板本預(yù)算、期間費般用預(yù)算等。資本案預(yù)算是企業(yè)長期柏投資和長期籌資班業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬辦于長期預(yù)算，它班包括長期投資預(yù)阿算和長期籌資預(yù)挨算。財務(wù)預(yù)算包扮括企業(yè)財務(wù)狀況伴、經(jīng)營成果和現(xiàn)稗金流量的預(yù)算，絆屬于短期預(yù)算，班是企業(yè)的綜合預(yù)鞍算，一般包括現(xiàn)皚金預(yù)算、利潤預(yù)絆算、財務(wù)狀

58、況預(yù)氨算等。扳營業(yè)預(yù)算、資本愛預(yù)算和財務(wù)預(yù)算隘是企業(yè)全面預(yù)算靶的三個主要構(gòu)成壩部分。它們辦之間相互聯(lián)系，熬關(guān)系比較復(fù)雜。背企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期隘市場預(yù)測和生產(chǎn)昂能力，編制各項佰資本預(yù)算，并以懊此為基礎(chǔ)，確定半各項營業(yè)預(yù)算。百其中年度銷售預(yù)跋算是年度預(yù)算的隘編制起點，再按拜照背“耙以銷定產(chǎn)白”斑的原則編制營業(yè)笆預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)扳算，同時編制銷笆售費用預(yù)算。根挨據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確吧定直接材料費用盎、直接人工費用百和制造費用預(yù)算懊以及采購預(yù)算。壩財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)霸品成本預(yù)算和現(xiàn)岸金流量預(yù)算（或澳現(xiàn)金預(yù)算）是有般關(guān)預(yù)算的匯總，唉利潤預(yù)算和財務(wù)佰狀況預(yù)算是全部跋預(yù)算的綜合。笆7試歸納分析巴籌資數(shù)量預(yù)測的鞍影響因素。隘

59、答：影響企業(yè)籌叭資數(shù)量的條件和斑因素有很多。譬捌如，有法律規(guī)范伴方面的限定，有敖企業(yè)經(jīng)營和投資吧方面的因素等。拔歸結(jié)起來，企業(yè)暗籌資數(shù)量預(yù)測的礙基本依據(jù)主要有骯：耙1法律方面的挨限定翱（1）注冊資本凹限額的規(guī)定。我懊國公司法芭規(guī)定，股份有限昂公司注冊資本的笆最低限額為人民阿幣5拌00凹萬元，公司在考礙慮籌資數(shù)量時首傲先必須滿足注冊靶資本最低限額的愛要求。?。?）企業(yè)負(fù)債伴限額的規(guī)定。如靶公司法規(guī)定爸，公司累計債券皚總額不超過公司藹凈資產(chǎn)額的跋40柏，其目的是為霸了保證公司的償凹債能力，進(jìn)而保懊障債權(quán)人的利益板。跋2企業(yè)經(jīng)營和氨投資的規(guī)模啊一般而言，公司捌經(jīng)營和投資規(guī)模昂越大，所需資本昂就越多；

60、反之，搬所需資本就越少爸。在企業(yè)籌劃重八大投資項目時，岸需要進(jìn)行專項的笆籌資預(yù)算。3其他因素邦利息率的高低、背對外投資規(guī)模的疤大小、企業(yè)資信案等級的優(yōu)劣等，捌都會對籌資數(shù)量啊產(chǎn)生一定的影響稗。矮8試分析籌資俺數(shù)量預(yù)測的回歸扳分析法的局限及柏改進(jìn)設(shè)想。班答：艾運(yùn)用回歸分析法矮預(yù)測籌資需要，捌至少存在以下的扒局限性：暗（1）回歸分析扒法以資本需要額昂與營業(yè)業(yè)務(wù)量之艾間線性關(guān)系符合礙歷史實際情況，扒并預(yù)期未來這種背關(guān)系將保持下去扒為前提假設(shè)，但笆這一假設(shè)實際往伴往不能嚴(yán)格滿足跋。皚（2）確定拌a柏、皚b巴兩個參數(shù)的數(shù)值案，應(yīng)利用預(yù)測年俺度前連續(xù)若干年壩的歷史資料，一巴般要有3年以上懊的資料，才能取翱