超儲(chǔ)率的超季節(jié)走高還能維持嗎

1、月債市情緒火熱，呈現(xiàn)出典型的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情，短債利率持續(xù)下行，同時(shí)長(zhǎng)債利率先下后上。資金面持續(xù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于超儲(chǔ)率的關(guān)注也隨之上升。那么，超儲(chǔ)率的內(nèi)涵及其指標(biāo)意義究竟是什么？我們?nèi)绾瓮ㄟ^超儲(chǔ)率的計(jì)算方式尋找其沖高的驅(qū)動(dòng)因素？結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與政策態(tài)度，超儲(chǔ)率超季節(jié)性走高能否維續(xù)？對(duì)于債市策略又有何啟發(fā)？本文將圍繞這些問題做出討論。 超儲(chǔ)率的內(nèi)涵及意義對(duì)超儲(chǔ)率概念的厘清超儲(chǔ)即超額儲(chǔ)備資金，是銀行儲(chǔ)存在央行的超出法定準(zhǔn)備金的部分，因而超儲(chǔ)率便是該部分超額儲(chǔ)備資金占銀行各項(xiàng)存款的比例。超額儲(chǔ)備資金又稱備付金，是商業(yè)銀行等其他存款性公司除按存款的一定比例向中央銀行上繳法定存款準(zhǔn)備金外，為了業(yè)務(wù)支付

2、的需要，還要在中央銀行儲(chǔ)存一定數(shù)額應(yīng)付日常業(yè)務(wù)需要的備付金，包括庫存現(xiàn)金、超額存款準(zhǔn)備金等。其中，超額存款準(zhǔn)備金最為重要，它是用于清算支付的主要頭寸，現(xiàn)金庫存等備付金余額主要用于儲(chǔ)蓄結(jié)算。在日常的分析和測(cè)算中，超儲(chǔ)率與超額準(zhǔn)備金率不知不覺被劃上了等號(hào)，二者既有共性但也有明顯的區(qū)別。作為兩個(gè)在概念和數(shù)量上都較為接近的指標(biāo)，將超額準(zhǔn)備金率與超儲(chǔ)率互相替代在日常對(duì)銀行資金面的定性分析中并不存在較大的問題，通過測(cè)算可比的超儲(chǔ)率或超額準(zhǔn)備金率并分析其變化都能定性判斷銀行資金面變化。更深入細(xì)致的對(duì)比后可以發(fā)現(xiàn)，超額準(zhǔn)備金率是相對(duì)應(yīng)于法定準(zhǔn)備金率的，背后是超額準(zhǔn)備金與法定準(zhǔn)備金。根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)口徑，超額存款

3、準(zhǔn)備金是指其他存款性公司繳存的準(zhǔn)備金存款超過法定存款準(zhǔn)備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資金。因此，超額準(zhǔn)備金率等于銀行等其他存款性公司繳存的超額存款準(zhǔn)備金除以其一般性存款的百分?jǐn)?shù)。而超儲(chǔ)率是一個(gè)范圍更大的概念，結(jié)合上文對(duì)于超儲(chǔ)率的概念可以發(fā)現(xiàn)，超儲(chǔ)率與超額準(zhǔn)備金率在計(jì)算公式的分子和分母上均存在一定差異，超儲(chǔ)率計(jì)算方法的分子和分母都較超額準(zhǔn)備金率的大，因而兩個(gè)比率之間并沒有特別顯著的大小關(guān)系。超儲(chǔ)率是資金面情況的重要指標(biāo)超儲(chǔ)率更加綜合地考慮了銀行整體的可用資金狀況，更代表銀行閑置資金的充裕程度，因而其變化情況也決定了貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格。從理論上分析，超儲(chǔ)率應(yīng)該與市場(chǎng)資金

4、利 率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，超儲(chǔ)率越高，銀行體系可以使用的資金越多，資金利率應(yīng)該越低；反之，超儲(chǔ)率越低，銀行體系可以使用的資金越少，資金利率應(yīng)該越高。而觀察這期間月度平均 R007 的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，除去 2015 年以及 2018 年降準(zhǔn)區(qū)間的多數(shù)時(shí)間，R007 與超儲(chǔ)率表現(xiàn)出一定的滯后性和協(xié)調(diào)性，即當(dāng)超儲(chǔ)率降低時(shí)，R007 滯后反應(yīng)為利率上升；當(dāng)超儲(chǔ)率提高時(shí)，R007 滯后反應(yīng)為利率下行，不過反應(yīng)的速度會(huì)快于超出率下行的情況。例如 2019 年超儲(chǔ)率開始連續(xù)提升時(shí)，R007 則出現(xiàn)持續(xù)回落；但對(duì)比之下 2016 年超儲(chǔ)率大幅下降時(shí)，R007 則是先小幅下降才轉(zhuǎn)而走高。此中原因很可能是超儲(chǔ)率對(duì)資金面

5、的影響需要在較低的水平時(shí)表現(xiàn)更為顯著，而當(dāng)超儲(chǔ)率從較高水平下降時(shí)，由于原先超儲(chǔ)水平較高，銀行可用資金較為充裕，因而不能立即產(chǎn)生對(duì)資金面（R007）的影響，隨著超儲(chǔ)率的連續(xù)下降或維持在低點(diǎn)后，銀行資金面持續(xù)吃緊，隨即拉高了資金成本。圖 1： R007 對(duì)超儲(chǔ)率存在滯后反應(yīng)（%）2.802.602.402.202.001.801.601.401.202014年3月1.00超額存款準(zhǔn)備金率(超儲(chǔ)率):金融機(jī)構(gòu)R-007:加權(quán)平均（右軸）5.505.004.504.003.503.002.502.001.502020年9月1.002014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2

6、017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月2020年3月資料來源：wind，經(jīng)測(cè)算，今年 3 月和 4 月超儲(chǔ)率明顯高于近年同期水平，為近期流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。根據(jù)前文的分析，超儲(chǔ)率應(yīng)該與市場(chǎng)資金利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，且后者的反應(yīng)會(huì)相對(duì)滯后，我們測(cè)算了今年以來的每月超儲(chǔ)率情況（下文將具體介紹超儲(chǔ)率的測(cè)算方法），并將 3 月和 4 月的情況同歷年的超儲(chǔ)率對(duì)比，拋開 2020 年的異常值不看（為對(duì)沖疫情影響，2020 年 3-4 月貨幣政策保持寬松以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)上流動(dòng)性充裕，超儲(chǔ)率也達(dá)到了極高的水平），3 月的超儲(chǔ)率較 2017-2019 年

7、穩(wěn)定的 1.30%相比，高出了 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，而 4 月的超儲(chǔ)水平也較 2018 年高出 0.45 個(gè)百分點(diǎn)，較 2019 年高出 0.07 個(gè)百分點(diǎn)。4 月是傳統(tǒng)繳稅大月，政府債券的發(fā)行也會(huì)給流動(dòng)性帶來壓力，但實(shí)際上 4 月超儲(chǔ)率卻展示了銀行整體的可用資金相對(duì)寬松的狀態(tài)，也為驅(qū)動(dòng) 4 月全月利率中樞尤其是短債利率下移。圖 2：3 月的超儲(chǔ)率較往年高出了 0.1 個(gè)百分點(diǎn)（%）圖 3：4 月超儲(chǔ)水平也超季節(jié)性走高（%）2.402.202.001.801.601.401.201.00歷年3月超儲(chǔ)率情況（%）4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00歷年4

8、月超儲(chǔ)率情況（%）資料來源：wind，測(cè)算（僅 2021 年為測(cè)算值，其余為官方公布數(shù)據(jù)）資料來源：wind，測(cè)算（由于官方僅公布季度數(shù)據(jù)，故此處各年 4 月超儲(chǔ)率均為測(cè)算值） 超儲(chǔ)率為何沖高？超儲(chǔ)率的計(jì)算方式在分析超儲(chǔ)率為何超季節(jié)走高且能否持續(xù)之前，我們可以先從超儲(chǔ)率的計(jì)算方式入手，從而了解超儲(chǔ)變化的機(jī)理和影響因素。根據(jù)超儲(chǔ)率的內(nèi)涵，超額儲(chǔ)備=超儲(chǔ)率*各項(xiàng)存款余 額=其他存款性公司儲(chǔ)備資產(chǎn)-法定存款準(zhǔn)備金=其他存款性公司儲(chǔ)備資產(chǎn)-需繳準(zhǔn)的存款* 平均存款準(zhǔn)備金率。利用央行公布的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)，可以對(duì)歷史上各月的超儲(chǔ)率進(jìn)行測(cè)算，但是由于超額準(zhǔn)備金等數(shù)據(jù)并未直接列示，因此需要我們從貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)

9、辦法中尋找 較為接近的測(cè)算辦法。根據(jù) 1994 年公布的中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)和公布暫行辦 法可粗略匡算：需繳準(zhǔn)的存款=M2-M0-各類保證金存款，因而：超儲(chǔ)率=其他存款性公司儲(chǔ)備資產(chǎn)-（M2-M0-各類保證金存款）*平均存款準(zhǔn)備金率/各項(xiàng)存款余額其中平均存款準(zhǔn)備金率的測(cè)算需要綜合考慮大型存款類金融機(jī)構(gòu)和中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金比率的差異、央行加大對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)支持力度而定向降準(zhǔn)，以及對(duì)農(nóng)發(fā)行、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司的較低準(zhǔn)備金要求。對(duì)此，我們?cè)诮趦?nèi)法定存款準(zhǔn)備金率沒有調(diào)整的情況下，默認(rèn)該數(shù)據(jù)沒有改變并通過最近一次官方公布的超儲(chǔ)率倒算得出。圖 4：測(cè)算的超儲(chǔ)率與

10、官方數(shù)據(jù)誤差較小且走勢(shì)一致（%）測(cè)算的超儲(chǔ)率官方超儲(chǔ)率3.503.002.502.001.501.000.500.00資料來源：wind，測(cè)算然而由于 4 月的央行數(shù)據(jù)尚未公開，上文的超儲(chǔ)測(cè)算方法難以適用，我們轉(zhuǎn)而根據(jù)影響超儲(chǔ)的五大因素進(jìn)行計(jì)算，即：超儲(chǔ)+法定準(zhǔn)備金+貨幣發(fā)行=外匯占款+央行投放-財(cái)政存款。左側(cè)為基礎(chǔ)貨幣的儲(chǔ)存形態(tài)，右側(cè)為基礎(chǔ)貨幣的投放（回籠）方式?？勺冃螢椋撼瑑?chǔ)=央行投放-財(cái)政存款+外匯占款-貨幣發(fā)行-法定準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金=銀行準(zhǔn)備金+央行投放-財(cái)政存款+國外資產(chǎn)-其他準(zhǔn)備金+其他考慮到對(duì)準(zhǔn)備金拆解后，財(cái)政收支是最為主要的影響因素，因此我們從投放與回收流動(dòng)性的角度來測(cè)算：4 月月

11、內(nèi)央行共計(jì)利用公開市場(chǎng)工具投放了約 250 億元流動(dòng)性，而財(cái)政單月凈融資在 4400 億元左右。綜合考慮到財(cái)政收支支出后，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的超儲(chǔ)率或徘徊在 1.3-1.4%左右的水平。從這個(gè)視角看，4 月末商業(yè)銀行超儲(chǔ)水平總體尚可，利好銀行間流動(dòng)性。圖 5：財(cái)政收支對(duì)準(zhǔn)備金變動(dòng)的影響顯著準(zhǔn)備金變動(dòng)拆解（億元）銀行準(zhǔn)備金央行投放財(cái)政存款國外資產(chǎn)其他準(zhǔn)備金其他項(xiàng)60,000.0040,000.0020,000.000.00-20,000.00-40,000.00-60,000.00資料來源：wind，超儲(chǔ)率升高的驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng) 3 月-4 月超儲(chǔ)率超季節(jié)升高的主要原因是政府債券發(fā)行節(jié)奏緩慢，尤其是一季度凈融

12、資規(guī)模較往年同期銳減，但 4 月卻未如市場(chǎng)預(yù)期加大發(fā)行力度。從下圖可以看出，今年一季度以來，每個(gè)月的政府債券凈融資規(guī)模均明顯低于往年水平，一季度合計(jì)凈融資額為6490 億元，明顯低于2019 年的12254 億和2020 年的16575 億元。究其原因，2019-2020年的新增債務(wù)限額均在上一年 12 月底前下達(dá)至地方，規(guī)模達(dá)到萬億級(jí)；然而今年直到 3月才下達(dá)提前批地方債額度 23580 億元，額度下達(dá)較晚導(dǎo)致一季度地方債發(fā)行較同期銳減。此前市場(chǎng)預(yù)期下，地方債后續(xù)供給可能會(huì)更加集中，然而 4 月政府債凈融資額雖然較往年有所升高，但幅度極小，超 2019-2020 年均值不足 1000 億元，

13、債券發(fā)行未如預(yù)期般快速發(fā)行，資金需求下降，市場(chǎng)的流動(dòng)性比較充裕。圖 6：一季度政府債凈融資額大幅走低，而 4 月并未明顯反彈（億元）政府債凈融資額（億元）2018年2019年2020年2021年8,000.006,000.004,000.002,000.000.001月2月3月4月資料來源：wind，除了債券供給壓力小，央行缺乏常規(guī)資金回籠工具也是導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的原因。今年 3 月和 4 月資金的自然到期壓力較小，央行暫時(shí)缺乏常規(guī)的流動(dòng)性回籠手段，只要政府債券的供給壓力沒有到來，資金面就仍延續(xù)偏松。不過從往年經(jīng)驗(yàn)來看，3-4 月基本上都是央行回籠投放資金較為溫和的階段，并不代表貨幣政

14、策有邊際寬松的傾向。圖 7：今年 3-4 月資金的自然到期壓力較?。▋|元）逆回購到期MLF到期凈投放量（右軸）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000010,0005,0000-5,000-10,0002019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月

15、2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月-15,000資料來源：wind， 本輪超儲(chǔ)率的超季節(jié)走高能否維持？根據(jù)前文對(duì)超儲(chǔ)變化的公式分析以及 3-4 月的市場(chǎng)回顧，我們認(rèn)為后續(xù)影響超儲(chǔ)率走向的主要因素將是財(cái)政融資收支與央行投放的力度，目前看來并不支持超儲(chǔ)率持續(xù)超季節(jié)維持高位。今年一季度地方債凈融資僅 5400 億元，較 2020 年一季度少了 9600 億元，這意味著今年后三個(gè)季度地方政府需要比去年同期多融資 7000 億元。根據(jù)當(dāng)前各省已經(jīng)公布的地方債發(fā)行計(jì)劃計(jì)算， 5 月計(jì)劃發(fā)行地方債 8200 億元，實(shí)際地方債凈融資額或達(dá)到8000-10000 億元水平。

16、此外，今年 5 月的國債到期量較小，僅 1702.9 億元，但發(fā)行量預(yù)計(jì)較大，可能形成 4000 億元左右的國債凈融資。政府債發(fā)行后形成財(cái)政存款，繳款資金會(huì)以政府存款的形式回籠到央行資產(chǎn)負(fù)債表，而在政府債券繳款和財(cái)政支出形成之間的時(shí)滯就會(huì)導(dǎo)致銀行間資金面的緊張。而 5 月財(cái)政通常收大于支，受企業(yè)所得稅匯算清繳影響，稅收收入可觀，同時(shí)財(cái)政支出較弱，當(dāng)月新增財(cái)政存款通常為正。圖 8：政府債凈融資額（億元）圖 9：5 月新增財(cái)政存款通常為正（億元）16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002019年

17、2020年2021年預(yù)測(cè)：13000新增財(cái)政存款（億元）2016年2017年2018年2019年2020年2021年20,000.0010,000.000.00-10,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20,000.00資料來源：wind，預(yù)測(cè)資料來源：wind，而央行投放方面，自 2 月和 3 月 MLF 等量續(xù)作之后，4 月 MLF1500 億投放對(duì)沖 1561億到期（含 4 月 15 日 1000 億 MLF 到期和 4 月 25 日 561 億TMLF 到期），保持平穩(wěn)續(xù)作，持續(xù)釋放中性信號(hào)，而從

18、3 月 1 日起至今，央行連續(xù)開展 100 億元逆回購操作，表明貨幣政策的防御心態(tài)，當(dāng)前對(duì)流動(dòng)性并沒有明顯的寬松呵護(hù)之心，其背后可能與大宗商品持續(xù)上漲，通脹面臨輸入性和供給側(cè)兩重壓力有關(guān)。圖 10：央行資金投放回籠情況（億元）逆回購MLF(投放)逆回購到期MLF(到期)8,000.00006,000.00004,000.00002,000.00000.0000-2,000.0000-4,000.0000-6,000.0000-8,000.00001月2日1月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月6日3月13日3月20日3月27日4月3日4月10日4月17日

19、4月24日-10,000.0000資料來源：wind，除了財(cái)政融資收支與央行投放，對(duì)于國外資產(chǎn)項(xiàng)，可能通過外匯操作投放人民幣基礎(chǔ)貨幣，形成銀行體系的準(zhǔn)備金，但目前來看影響有限。央行在主動(dòng)結(jié)匯以及外幣準(zhǔn)備金政策的調(diào)控方面能力都很強(qiáng)，這一項(xiàng)同“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”后續(xù)可能共同構(gòu)成基礎(chǔ)貨幣投放渠道，從近幾年銀行結(jié)售匯情況看，5 月結(jié)售匯需求走高的情況較為常見，參考今年前三個(gè)月已披露的凈結(jié)匯數(shù)據(jù)都要高于往年同期，5 月可能繼續(xù)通過凈結(jié)匯補(bǔ)充人民幣資金需求。但是除了今年 2 月，從整體歷史情況來看，央行資產(chǎn)負(fù)債表中國外資產(chǎn)項(xiàng)變化幅度較為溫和，我們認(rèn)為 5 月央行廣義外匯占款可能仍以凈投放為主，對(duì)資金面

20、有支撐，但難以帶動(dòng)超儲(chǔ)率維持超季節(jié)性的高位。圖 11：5 月銀行結(jié)售匯可能會(huì)繼續(xù)走高圖 12：央行國外資產(chǎn)可能對(duì)資金面有支撐，但效果有限800.00600.00400.00200.000.00-200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400.00銀行結(jié)售匯差額:當(dāng)月值（億美元）2018年2019年2020年2021年貨幣當(dāng)局:國外資產(chǎn):環(huán)比增加（億元）2018年2019年2020年2021年1,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1,500.00資料來源：wind，資

21、料來源：wind， 債市策略從歷年超儲(chǔ)率與資金面的關(guān)系來看，其變化情況決定了貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格。今年 3月和 4 月超儲(chǔ)率明顯高于近年同期水平，主要原因是政府債券發(fā)行節(jié)奏緩慢，且央行缺乏常規(guī)資金回籠工具，為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。然而后續(xù)影響超儲(chǔ)率走向的主要因素將是財(cái)政融資收支與央行投放的力度，目前看來并不支持超儲(chǔ)率超季節(jié)維持高位，銀行間可用資金預(yù)計(jì)會(huì)邊際緊張，疊加基本面拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)、流動(dòng)性缺口擴(kuò)大的背景，央行的貸方地位提升，資金利率中樞或上行、波動(dòng)性將增大，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)端利率面臨一定的上行壓力。但結(jié)合央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)內(nèi)容，當(dāng)前貨幣政策仍然保持適度中性，流動(dòng)性將維持合

22、理充裕，因此后續(xù)還需關(guān)注央行貨幣政策取向，特別是通脹走高壓力會(huì)否制約貨幣政策進(jìn)一步釋放流動(dòng)性來對(duì)沖 5 月份地方債的集中發(fā)行，我們建議需警惕資金面以及債券收益率受到的一些時(shí)點(diǎn)性沖擊。 資金面市場(chǎng)回顧2021 年 5 月 10 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了 19.40bps、7.93bps、-41.95bps、-53.93bps 和 0.12bp 至 1.66%、 1.85%、2.81%、2.78%和 2.29%。國債到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)-0.64bp、-1.38bps、-1.96bps、-1.

23、22bps 至 2.31%、2.72%、2.92%、3.15%。5月 10 日上證綜指上漲 0.27%至 3427.99，深證成指下跌-0.11%至 13917.97，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.39%至 2921.72。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，5 月 10 日以利率招標(biāo)方式開展了 100億元 7 天期逆回購操作。當(dāng)日央行公開市場(chǎng)開展 100 億元逆回購操作，無逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放 100 億元。此外，本周二至本周五共有 200 億元逆回購到期，700 億元國庫現(xiàn)金定存到期?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們

24、根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場(chǎng)操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 12 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 16010.66 億元，外匯占款累計(jì)下降 8117.16 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 9868.66億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 13：2019 年 4 月 27 日至 2021 年 5 月 10 日公開市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，圖 14：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 5 月

25、10 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，圖 15：2021 年 5 月 10 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于前一日值變化百分比資料來源：Wind， 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧月 10 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 373.81 點(diǎn)，日上漲 0.36%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1454.26 點(diǎn)，日上漲 0.14%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1167.96 點(diǎn)，日下跌 0.42%；平均轉(zhuǎn)債價(jià)格 125.75 元，平均平價(jià)為 100.3 元。360 支上市交易可轉(zhuǎn)債，除維格轉(zhuǎn)債和盛虹轉(zhuǎn)債停盤，228 支上漲，4 支橫盤，126 支下跌。其中久吾轉(zhuǎn)債（53.98%)、正元轉(zhuǎn)債（40.64%）和溢

26、利轉(zhuǎn)債（26.7%）領(lǐng)漲，美諾轉(zhuǎn)債（-3.97%）、火炬科轉(zhuǎn)債（-3.56%）和金禾轉(zhuǎn)債（-3.39%）領(lǐng)跌。355 支可轉(zhuǎn)債正股，除錦鴻集團(tuán)和東方盛虹停盤，160 支上漲，6 支橫盤，187 支下跌。其中本鋼板材（10.11%)、中鋼國際（10.02%）和國城礦業(yè)（10.01%）領(lǐng)漲，大勝達(dá)（-8.35%）、美諾華（-7.82%）和嘉元科技（-7.21%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周轉(zhuǎn)債指數(shù)以震蕩為主，但個(gè)券內(nèi)部分化明顯，值得關(guān)注的是近期市場(chǎng)涌現(xiàn)出了不俗的賺錢效應(yīng)，并非低評(píng)級(jí)與小規(guī)模標(biāo)的的修復(fù)和波動(dòng)，而是部分具有中小市值標(biāo)的的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，成為近期市場(chǎng)投資者獲利的主要來源。這一特點(diǎn)充分說明了當(dāng)

27、前市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在于結(jié)構(gòu)，在于部分個(gè)券，我們重申市場(chǎng)當(dāng)前的核心是尋找 alpha，而不是行業(yè)的 beta，即使方向選對(duì)但是內(nèi)部個(gè)券表現(xiàn)差異較大。我們建議結(jié)合轉(zhuǎn)債估值，正股估值與正股盈利增速的匹配程度尋找具體標(biāo)的，其中尤其以中小市值正股對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債為重點(diǎn)關(guān)注方向。順周期交易進(jìn)入明顯結(jié)構(gòu)分化的階段，既有標(biāo)的強(qiáng)勢(shì)反彈甚至新高，也有標(biāo)的持續(xù)回落，我們持續(xù)提示對(duì)于部分標(biāo)的需要堅(jiān)定兌現(xiàn)的觀點(diǎn)。核心邏輯在既具備供給約束限制，同時(shí)需求具有中長(zhǎng)期邏輯的相關(guān)品值得參與，重點(diǎn)在有色、化工、農(nóng)產(chǎn)品、黑色系等幾大方向中的部分品種。隨著全球經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，疊加國內(nèi)五一小長(zhǎng)假的火爆情形，疫情退出交易邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)隨著海外疫情的

28、進(jìn)一步緩和，這一邏輯仍舊有著非常明確的潛在利好刺激。需要指出的是擾動(dòng)并不改變趨勢(shì)，這一趨勢(shì)下我們進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)消費(fèi)端的修復(fù)持續(xù)性。從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的角度出發(fā)，我們過去數(shù)周周報(bào)反復(fù)從成本疊加需求的角度關(guān)注到高端制造業(yè)板塊。當(dāng)下全球疫情的結(jié)構(gòu)性不均衡可能會(huì)進(jìn)一步提升制造業(yè)的盈利彈性，海外部分發(fā)展中國家的疫情控制效果遠(yuǎn)弱于發(fā)達(dá)國家，會(huì)沖擊這些經(jīng)濟(jì)體在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位，而作為“全球工廠”的中國制造業(yè)可能會(huì)迎來更多的轉(zhuǎn)移需求，主要邏輯方向從國產(chǎn)替代與技術(shù)升級(jí)兩大角度去考察，以及出口占比較高的方向，重點(diǎn)關(guān)注汽車零部件、新能源、TMT、醫(yī)藥工業(yè)等板塊。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 3、紫金轉(zhuǎn)債、韋爾（精測(cè)

29、）轉(zhuǎn)債、旗濱轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn) 2（中鋼轉(zhuǎn)債）、福 20 轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注杭銀轉(zhuǎn)債、星宇轉(zhuǎn)債、南航（海瀾）轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、三諾（美諾）轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債、利爾（洋豐）轉(zhuǎn)債、永冠轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 1：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）000001.SH上證指數(shù)3,427.990.273,997.18399001.SZ深證成指13,917.97-0.114,552.82399300.SZ滬深 3004,992.42-0.072,826.

30、57399005.SZ中小板指8,911.26-0.67664.09399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,921.720.391,368.67000016.SH上證 503,399.98-0.19687.50資料來源：Wind，表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）煤炭(中信)6.09農(nóng)林牧漁(中信)-2.61有色金屬(中信)5.36食品飲料(中信)-1.52鋼鐵(中信)4.52國防軍工(中信)-1.20消費(fèi)者服務(wù)(中信)2.14房地產(chǎn)(中信)-1.11汽車(中信)1.48機(jī)械(中信)-1.06名稱日漲跌幅（%）名稱日漲跌幅（%）大盤價(jià)值0.23大盤成長(zhǎng)-0.

31、14中盤價(jià)值0.74中盤成長(zhǎng)0.24小盤價(jià)值1.64小盤成長(zhǎng)0.90資料來源：Wind，表 3：規(guī)模風(fēng)格指數(shù)漲跌幅資料來源：Wind， 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)373.810.36等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,454.260.14可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,167.96-0.42名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債180.0053.981,776.64123043.SZ正元轉(zhuǎn)債198.0040.646,297.09123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債252.0026.701,044.86123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債368.0024.755,526.8312

32、3042.SZ銀河轉(zhuǎn)債157.0120.313,951.61128103.SZ同德轉(zhuǎn)債197.0018.751,010.23128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債248.2016.922,167.40123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債234.0014.152,612.32128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債117.9913.92898.03123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債133.3312.51620.84123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債258.0012.441,242.47123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債210.2011.223,681.38128070.SZ智能轉(zhuǎn)債115.0010.79402.05123072.SZ樂歌轉(zhuǎn)債139.001

33、0.221,305.87123034.SZ通光轉(zhuǎn)債196.0010.11817.00123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債124.508.98178.39123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債130.007.62160.73123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債107.687.62191.77128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2133.267.461,104.74110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債145.386.76769.88127029.SZ中鋼轉(zhuǎn)債196.106.769,172.29123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債114.806.70124.94128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債152.306.505,032.30128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債144.43

34、6.201,114.33127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債172.006.17276.22128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債134.825.99225.54123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債391.005.76398.06資料來源：Wind，表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券漲跌幅情況名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債143.055.63276.55127023.SZ華菱轉(zhuǎn) 2169.905.561,500.41110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債128.295.501,118.39128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債129.505.28268.93128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債107.665.25111.281230

35、38.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債113.714.8043.63128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債130.034.781,496.52123098.SZ一品轉(zhuǎn)債133.604.78327.48110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債113.244.72167.39128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債302.004.53357.73128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2184.054.411,197.96110048.SH福能轉(zhuǎn)債132.294.29723.71123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債104.514.2636.47123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債180.004.07240.74113047.SHN 旗濱轉(zhuǎn)139.694.031,398.22128056.S

36、Z今飛轉(zhuǎn)債107.303.6737.12128091.SZ新天轉(zhuǎn)債122.503.64203.02113572.SH三祥轉(zhuǎn)債114.493.6311.73110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債172.473.55852.55123062.SZ三超轉(zhuǎn)債106.713.5038.43123061.SZ航新轉(zhuǎn)債105.103.4954.05128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債131.003.0453.61127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債101.903.00660.22113041.SH紫金轉(zhuǎn)債174.732.931,683.48127019.SZ國城轉(zhuǎn)債93.992.83116.52113545.SH金能轉(zhuǎn)債191.212.8

37、3121.17113016.SH小康轉(zhuǎn)債424.982.766,587.96113615.SH金誠轉(zhuǎn)債132.732.7173.93113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債96.372.69100.83113580.SH康隆轉(zhuǎn)債284.452.54220.38113576.SH起步轉(zhuǎn)債92.522.5226.26123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債103.602.488.11128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債102.892.4822.24113509.SH新泉轉(zhuǎn)債195.952.3997.78113566.SH翔港轉(zhuǎn)債106.392.2923.35110044.SH廣電轉(zhuǎn)債246.592.28261.96127028.SZ英

38、特轉(zhuǎn)債108.502.23164.54113046.SH金田轉(zhuǎn)債102.732.19201.18123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債126.192.1551.48113536.SH三星轉(zhuǎn)債115.942.0911.99127020.SZ中金轉(zhuǎn)債116.372.08262.29128051.SZ光華轉(zhuǎn)債113.002.068.19113537.SH文燦轉(zhuǎn)債134.722.0582.35113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債111.112.0340.22128039.SZ三力轉(zhuǎn)債105.562.0113.14名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）123033.SZ金力轉(zhuǎn)債120.021.9938.8711354

39、1.SH榮晟轉(zhuǎn)債120.351.9711.74113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債100.991.9220.23123091.SZ長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債125.331.899.81123103.SZ震安轉(zhuǎn)債129.791.8058.08110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債99.581.7527.65110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債119.041.71160.45113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債106.761.6927.04110060.SH天路轉(zhuǎn)債114.051.6913.75113025.SH明泰轉(zhuǎn)債176.901.6891.68123093.SZ金陵轉(zhuǎn)債108.511.6611.63128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債99.601.6313.2

40、9113561.SH正裕轉(zhuǎn)債108.071.6129.24123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債119.521.548.06113034.SH濱化轉(zhuǎn)債140.951.51297.88113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債128.511.5119.18110077.SH洪城轉(zhuǎn)債111.501.4714.10128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債207.341.44124.92127027.SZ靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債100.401.42220.44113611.SH福 20 轉(zhuǎn)債135.001.4174.35123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債111.691.4075.73123074.SZ隆利轉(zhuǎn)債102.401.4026.16123094.SZ星源轉(zhuǎn) 2

41、117.801.3816.51113574.SH華體轉(zhuǎn)債100.551.374.93113577.SH春秋轉(zhuǎn)債123.181.3511.26127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債117.351.249.17110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債119.411.1956.02110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債108.671.1656.66128143.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債102.171.143.06123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債99.901.11119.66128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債79.281.0827.47128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債201.261.04128.48128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債101.571.02117.581281

42、09.SZ楚江轉(zhuǎn)債115.200.997.14123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債100.650.993.15123051.SZ今天轉(zhuǎn)債103.000.988.91113604.SH多倫轉(zhuǎn)債101.180.924.27110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債103.860.899.44128063.SZ未來轉(zhuǎn)債102.300.891.43128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2107.110.8823.94123064.SZ萬孚轉(zhuǎn)債119.620.8815.75113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債101.330.872.48123108.SZ樂普轉(zhuǎn) 2120.500.8434.81123104.SZ衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債118.360.814.0711

43、3012.SH駱駝轉(zhuǎn)債128.270.8158.70名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）123073.SZ同和轉(zhuǎn)債116.720.8014.20123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債104.930.799.75123112.SZ萬訊轉(zhuǎn)債102.200.7913.99128130.SZ景興轉(zhuǎn)債116.200.7814.87110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債111.260.7652.66123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債106.200.751.73128138.SZ僑銀轉(zhuǎn)債103.080.7319.40113036.SH寧建轉(zhuǎn)債101.070.711.32113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債99.190.6821.88113

44、595.SH花王轉(zhuǎn)債86.470.6617.35127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債99.500.664.42128123.SZ國光轉(zhuǎn)債102.600.651.96113606.SH榮泰轉(zhuǎn)債113.220.648.66113607.SH偉 20 轉(zhuǎn)債117.170.646.44123079.SZ運(yùn)達(dá)轉(zhuǎn)債116.260.632.76128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債119.590.625.68123106.SZ正丹轉(zhuǎn)債101.150.6219.04123083.SZ朗新轉(zhuǎn)債117.460.607.30113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債102.900.595.01113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債105.110.587.07128

45、122.SZ興森轉(zhuǎn)債104.580.561.86113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債105.870.5616.07113597.SH佳力轉(zhuǎn)債98.760.561.83123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債109.800.5318.91123090.SZ三諾轉(zhuǎn)債120.020.536.77123085.SZ萬順轉(zhuǎn) 291.960.4817.10123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債100.340.485.11113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債98.100.453.97123109.SZ昌紅轉(zhuǎn)債116.000.4314.92127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債99.280.432.57128133.SZ奇正轉(zhuǎn)債103.940.425.8211302

46、6.SH核能轉(zhuǎn)債106.500.4124.80113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債104.950.4018.47128127.SZ文科轉(zhuǎn)債99.290.4016.29128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債127.000.4035.42113605.SH大參轉(zhuǎn)債119.040.369.11127025.SZ冀東轉(zhuǎn)債112.050.367.72128124.SZ科華轉(zhuǎn)債102.710.355.92128140.SZ潤建轉(zhuǎn)債100.160.333.14127014.SZ北方轉(zhuǎn)債107.300.3318.37128025.SZ特一轉(zhuǎn)債102.030.3313.36113584.SH家悅轉(zhuǎn)債95.740.3110.34128

47、064.SZ司爾轉(zhuǎn)債113.000.3044.52123010.SZ博世轉(zhuǎn)債98.290.291.67113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債99.290.283.57名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）127003.SZ海印轉(zhuǎn)債106.350.2610.74113549.SH白電轉(zhuǎn)債102.040.263.42123086.SZ海蘭轉(zhuǎn)債102.650.2514.07110061.SH川投轉(zhuǎn)債126.910.254.27123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債104.010.253.73113013.SH國君轉(zhuǎn)債112.100.2532.16128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債102.150.2465.66128034.

48、SZ江銀轉(zhuǎn)債105.410.244.82113014.SH林洋轉(zhuǎn)債100.460.2422.21127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債129.800.2324.12110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債106.690.232.62110043.SH無錫轉(zhuǎn)債117.000.2211.64113568.SH新春轉(zhuǎn)債104.120.224.42123102.SZ華自轉(zhuǎn)債103.020.2220.42123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債128.000.2025.25127031.SZ洋豐轉(zhuǎn)債115.820.1934.12123028.SZ清水轉(zhuǎn)債95.260.194.47123110.SZ九典轉(zhuǎn)債119.000.19163.75110

49、031.SH航信轉(zhuǎn)債106.880.1978.47127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.700.1932.99128144.SZ利民轉(zhuǎn)債107.500.189.15113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債91.010.188.50110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債90.000.1768.99110051.SH中天轉(zhuǎn)債115.960.1610.35123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債95.310.167.80128132.SZ交建轉(zhuǎn)債93.700.166.62123092.SZ天壕轉(zhuǎn)債103.400.151.74128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債98.140.153.85128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債97.050.143.65113594.S

50、H淳中轉(zhuǎn)債109.020.1410.14113044.SH大秦轉(zhuǎn)債103.100.14228.64113011.SH光大轉(zhuǎn)債115.510.13218.43113530.SH大豐轉(zhuǎn)債100.270.134.03128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債113.000.127.72127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債100.500.129.09127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2115.340.1216.68113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債93.770.121.97128145.SZ日豐轉(zhuǎn)債108.500.126.83113600.SH新星轉(zhuǎn)債97.100.116.84128069.SZ華森轉(zhuǎn)債98.620.112.93128049.

51、SZ華源轉(zhuǎn)債99.000.111.20128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債100.800.103.15113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債101.000.104.68128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債105.040.104.03113548.SH石英轉(zhuǎn)債132.480.1044.39名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債99.020.0910.32128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債101.150.093.87128014.SZ永東轉(zhuǎn)債102.900.092.30123077.SZ漢得轉(zhuǎn)債96.260.095.31127026.SZ超聲轉(zhuǎn)債99.480.085.33123081.SZ精研轉(zhuǎn)債98.

52、110.084.40113017.SH吉視轉(zhuǎn)債96.400.079.64128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債120.060.0716.29128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債97.860.075.86110073.SH國投轉(zhuǎn)債106.390.0632.87113601.SH塞力轉(zhuǎn)債97.270.049.42113578.SH全筑轉(zhuǎn)債99.290.046.69113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債100.850.041.94113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債294.960.02156.85110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債109.440.024.72128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債100.030.017.70128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債96.120.

53、013.15128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債102.020.006.49128071.SZ合興轉(zhuǎn)債105.330.001.63128048.SZ張行轉(zhuǎn)債109.780.0022.32128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債116.510.005.39113045.SH環(huán)旭轉(zhuǎn)債110.500.005.93113621.SH彤程轉(zhuǎn)債116.960.004.22128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債93.970.004.26128083.SZ新北轉(zhuǎn)債99.600.006.73123088.SZ威唐轉(zhuǎn)債93.55-0.013.58110034.SH九州轉(zhuǎn)債108.99-0.0211.02113042.SH上銀轉(zhuǎn)債102.22-0.0

54、2183.41123069.SZ金諾轉(zhuǎn)債97.02-0.022.85128137.SZ潔美轉(zhuǎn)債123.37-0.0210.06113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債110.01-0.033.35110064.SH建工轉(zhuǎn)債98.56-0.044.48123071.SZ天能轉(zhuǎn)債103.55-0.053.83113024.SH核建轉(zhuǎn)債103.13-0.0515.28113608.SH威派轉(zhuǎn)債107.63-0.060.72113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債99.01-0.064.33113567.SH君禾轉(zhuǎn)債107.96-0.062.45113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債106.89-0.0779.75113021.SH中信轉(zhuǎn)債

55、105.42-0.0716.71113619.SH世運(yùn)轉(zhuǎn)債99.67-0.071.47123105.SZ拓爾轉(zhuǎn)債99.67-0.0717.42128040.SZ華通轉(zhuǎn)債105.91-0.0811.31128105.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債99.02-0.095.39123097.SZ美力轉(zhuǎn)債102.91-0.0912.60128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債95.76-0.093.49名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（百萬）110062.SH烽火轉(zhuǎn)債104.81-0.106.13110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債98.15-0.122.57123084.SZ高瀾轉(zhuǎn)債96.56-0.123.57113037.SH紫銀轉(zhuǎn)

56、債101.70-0.1329.45128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債87.88-0.1427.61128131.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn) 2100.00-0.144.62128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債100.30-0.1622.43128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債113.81-0.163.73128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)債115.31-0.1619.51110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債102.77-0.17230.76127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債99.10-0.1714.78113596.SH城地轉(zhuǎn)債89.08-0.1815.48128134.SZ鴻路轉(zhuǎn)債126.77-0.18112.53123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債108.04-0.18

57、0.49127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2101.80-0.2049.31110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債104.69-0.204.44123076.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債93.29-0.2110.51113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債121.50-0.2114.30128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債98.43-0.234.70113524.SH奇精轉(zhuǎn)債100.60-0.235.95128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債107.58-0.236.61113622.SH杭叉轉(zhuǎn)債117.12-0.231.72123075.SZ貝斯轉(zhuǎn)債100.26-0.244.01123096.SZ思創(chuàng)轉(zhuǎn)債100.25-0.2526.28123078.SZ飛凱轉(zhuǎn)債

58、108.22-0.2616.73128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債108.15-0.278.94128078.SZ太極轉(zhuǎn)債109.50-0.276.36128107.SZ交科轉(zhuǎn)債109.40-0.278.75123111.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 3130.54-0.27553.82123068.SZ弘信轉(zhuǎn)債103.49-0.273.17123054.SZ思特轉(zhuǎn)債98.32-0.293.48123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債106.66-0.319.30128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債105.26-0.329.48123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債125.69-0.332.98113550.SH常汽轉(zhuǎn)債155.92-0.341,098.

59、82113033.SH利群轉(zhuǎn)債98.86-0.3413.56123107.SZ溫氏轉(zhuǎn)債102.60-0.3565.39113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債123.56-0.3536.22110067.SH華安轉(zhuǎn)債105.00-0.3613.90128015.SZ久其轉(zhuǎn)債101.35-0.3816.36123087.SZ明電轉(zhuǎn)債97.71-0.396.27110079.SH杭銀轉(zhuǎn)債115.60-0.40209.23128142.SZ新乳轉(zhuǎn)債120.30-0.417.04123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債104.46-0.424.22123089.SZ九洲轉(zhuǎn) 2108.16-0.4293.62名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲

60、跌幅（%）成交額（百萬）113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債114.33-0.4427.58113616.SH韋爾轉(zhuǎn)債145.23-0.4665.79123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債133.25-0.4710.58110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債117.42-0.49247.30123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債100.68-0.507.07128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債106.87-0.519.47123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債99.20-0.529.04113612.SH永冠轉(zhuǎn)債114.27-0.5513.49128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債106.50-0.5644.92128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.60-0.5714.