光伏膠膜項目財務(wù)管理方案【范文】

1、泓域/光伏膠膜項目財務(wù)管理方案光伏膠膜項目財務(wù)管理方案xxx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110570507 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc110570507 h 3 HYPERLINK l _Toc110570508 二、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110570508 h 4 HYPERLINK l _Toc110570509 三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110570509 h 9 HYPERLINK l _Toc110570510 四、 在國家政策的支持下，我國已經(jīng)成為全球光伏產(chǎn)業(yè)的中心 PAGEREF

2、_Toc110570510 h 9 HYPERLINK l _Toc110570511 五、 必要性分析 PAGEREF _Toc110570511 h 15 HYPERLINK l _Toc110570512 六、 企業(yè)財務(wù)管理目標 PAGEREF _Toc110570512 h 15 HYPERLINK l _Toc110570513 七、 財務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc110570513 h 22 HYPERLINK l _Toc110570514 八、 風險報酬的測量 PAGEREF _Toc110570514 h 26 HYPERLINK l _Toc110570515 九、

3、 證券組合的風險報酬 PAGEREF _Toc110570515 h 31 HYPERLINK l _Toc110570516 十、 存貨成本 PAGEREF _Toc110570516 h 36 HYPERLINK l _Toc110570517 十一、 存貨概述 PAGEREF _Toc110570517 h 37 HYPERLINK l _Toc110570518 十二、 應(yīng)收款項的概述 PAGEREF _Toc110570518 h 38 HYPERLINK l _Toc110570519 十三、 應(yīng)收款項的日常管理 PAGEREF _Toc110570519 h 40 HYPERLI

4、NK l _Toc110570520 十四、 沃爾評分體系 PAGEREF _Toc110570520 h 43 HYPERLINK l _Toc110570521 十五、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc110570521 h 46 HYPERLINK l _Toc110570522 十六、 利潤表 PAGEREF _Toc110570522 h 49 HYPERLINK l _Toc110570523 十七、 資產(chǎn)負債表 PAGEREF _Toc110570523 h 49 HYPERLINK l _Toc110570524 十八、 企業(yè)營運能力，主要指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營

5、運資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。 PAGEREF _Toc110570524 h 50 HYPERLINK l _Toc110570525 十九、 投資方案 PAGEREF _Toc110570525 h 54 HYPERLINK l _Toc110570526 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc110570526 h 56 HYPERLINK l _Toc110570527 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc110570527 h 56 HYPERLINK l _Toc110570528 流動資金估算表 P

6、AGEREF _Toc110570528 h 58 HYPERLINK l _Toc110570529 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc110570529 h 59 HYPERLINK l _Toc110570530 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110570530 h 60 HYPERLINK l _Toc110570531 二十、 進度規(guī)劃方案 PAGEREF _Toc110570531 h 61 HYPERLINK l _Toc110570532 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc110570532 h 61公司簡介（一）公司基本信息1、

7、公司名稱：xxx有限公司2、法定代表人：嚴xx3、注冊資本：990萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2015-8-187、營業(yè)期限：2015-8-18至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業(yè)責任，服務(wù)全國。展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務(wù)體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，加強團隊能力建設(shè)，提

8、升核心競爭力，努力把公司打造成為國內(nèi)一流的供應(yīng)鏈管理平臺。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xxx有限公司（二）項目聯(lián)系人嚴xx（三）項目建設(shè)單位概況公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經(jīng)營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號召，融入各級城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟與社會發(fā)展做出了突出貢獻。 公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)保”的原則，加強規(guī)劃引導，推動智慧集群建設(shè)，帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎(chǔ)好、引導帶動作用大的重點產(chǎn)業(yè)集群。加強產(chǎn)業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中的載體作用

9、。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發(fā)展環(huán)境。未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業(yè)責任，服務(wù)全國。展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務(wù)體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，加強團隊能力建設(shè)，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內(nèi)一流的供應(yīng)鏈管理平臺。（四）項目實施的可行性1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實

10、施奠定了堅實的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機制政策的引導，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。EVA需求拉動醋酸乙烯消耗有效改善其產(chǎn)能過剩局面，價格持續(xù)上行成為EVA價格上漲支撐。由于目前EVA企業(yè)大多配套乙烯產(chǎn)能而沒有醋酸乙烯產(chǎn)能，因此醋酸乙烯價格的漲跌較能傳導至EVA價格，與EVA價格形成高度相關(guān)。國內(nèi)醋酸乙烯行業(yè)在2011-2016年產(chǎn)能快速擴張后產(chǎn)能過剩再無新增產(chǎn)能，而需求面又有EVA樹脂對醋酸乙烯需求增量的拉動

11、，醋酸乙烯供需格局將持續(xù)良性改善，價格有持續(xù)上行趨勢，為EVA價格上漲形成支撐。（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模項目選址位于xxx（待定），占地面積約13.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。項目建筑面積16467.86，其中：主體工程10300.70，倉儲工程3617.38，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施1326.69，公共工程1223.09。（六）項目總投資及資金構(gòu)成1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算，項目總投資4568.74萬元，其中：建設(shè)投資3845.93萬元，占項目總

12、投資的84.18%；建設(shè)期利息38.60萬元，占項目總投資的0.84%；流動資金684.21萬元，占項目總投資的14.98%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資3845.93萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費，其中：工程費用3401.25萬元，工程建設(shè)其他費用365.47萬元，預(yù)備費79.21萬元。（七）資金籌措方案本期項目總投資4568.74萬元，其中申請銀行長期貸款1575.40萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（八）項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：7900.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：6422.95萬元。3、凈利潤（NP）：1079.07萬元。4、全部投資回收期（

13、Pt）：6.03年。5、財務(wù)內(nèi)部收益率：17.02%。6、財務(wù)凈現(xiàn)值：778.91萬元。（九）項目建設(shè)進度規(guī)劃本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃12個月。（十）項目綜合評價主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積8667.00約13.00畝1.1總建筑面積16467.86容積率1.901.2基底面積5460.21建筑系數(shù)63.00%1.3投資強度萬元/畝286.692總投資萬元4568.742.1建設(shè)投資萬元3845.932.1.1工程費用萬元3401.252.1.2工程建設(shè)其他費用萬元365.472.1.3預(yù)備費萬元79.212.2建設(shè)

14、期利息萬元38.602.3流動資金萬元684.213資金籌措萬元4568.743.1自籌資金萬元2993.343.2銀行貸款萬元1575.404營業(yè)收入萬元7900.00正常運營年份5總成本費用萬元6422.956利潤總額萬元1438.767凈利潤萬元1079.078所得稅萬元359.699增值稅萬元319.1510稅金及附加萬元38.2911納稅總額萬元717.1312工業(yè)增加值萬元2397.9313盈虧平衡點萬元3416.21產(chǎn)值14回收期年6.03含建設(shè)期12個月15財務(wù)內(nèi)部收益率17.02%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元778.91所得稅后產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析高質(zhì)量發(fā)展勢頭良好，主要指標保持全國同

15、類城市前列，預(yù)計地區(qū)生產(chǎn)總值增長7.8%左右。新動能加快成長，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占經(jīng)濟總量比重達24.5%，數(shù)字經(jīng)濟占比40%左右，“芯屏端網(wǎng)”產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大，五大產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)全面提速，構(gòu)筑起高質(zhì)量發(fā)展強大支撐。當前，武漢正處于高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵時期。我們要準確把握我國仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，堅定必勝信心，保持戰(zhàn)略定力，集中精力做好武漢的事情。我們要看到，推動長江經(jīng)濟帶發(fā)展、促進中部地區(qū)崛起等國家戰(zhàn)略疊加聚焦，為武漢高質(zhì)量發(fā)展提供了戰(zhàn)略機遇，特別是第七屆世界軍人運動會成功舉辦，極大提升了城市知名度和國際影響力，城市認同、城市自信空前高漲，武漢高質(zhì)量發(fā)展進入

16、“高光時刻”。我們必須抓住機遇、乘勢而上，提升城市能級和核心競爭力，加快建設(shè)現(xiàn)代化、國際化、生態(tài)化大武漢，加速邁向國家中心城市和新一線城市。在國家政策的支持下，我國已經(jīng)成為全球光伏產(chǎn)業(yè)的中心從裝機容量來看，我國太陽能光伏裝機容量在世界占比不斷攀升，2021年我國光伏裝機容量達308.7GW，占全球裝機容量的35%。我國光伏裝機在2010-2013年增速增長迅猛，增速一度超過200%，隨后幾年在補貼下降的情況下增速略有下降，但在技術(shù)帶來的成本下降下，近五年復合增長率仍然達到31.7%。我國企業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)著舉足輕重的地位，反規(guī)避塵埃落定或刺激東南亞工廠對美出口。據(jù)各公司年報披露，固德威20

17、19年在全球光伏逆變器市場的出貨量位列第十一位，市占率3%；三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第六位，市占率5%；單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第五位，市占率7%；戶用儲能逆變器出貨量全球市場排名第一位，市占率15%。隆基股份2021年組件出貨量位居全球首位。錦浪科技2015-2020年在全球逆變器市場中，組串式逆變器占比不斷上升，為占比最大的逆變器品種。美東時間6月6日，白宮宣布美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予2年的關(guān)稅豁免。據(jù)SolarPowerEurope的統(tǒng)計，目前美國國內(nèi)沒有硅片和電池片的產(chǎn)能，組件的產(chǎn)能不足5GW，主要是FirstSolar的薄膜型組件

18、，美國的光伏市場重度依賴海外進口，目前美國光伏市場只有由中國本土或者中國在海外的光伏產(chǎn)能保證其供應(yīng)。在技術(shù)推進和政策支持下，我國和全球光伏裝機量預(yù)計在未來五年快速增長。截止到2021年底，我國累計光伏裝機量達到308.77GW，其中2021年新增裝機量54.88GW，同比增長14%。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會測算，全球光伏新增裝機量樂觀情況下從2021年170GW增長到2025年330GW，保守估計增長到2025年270GW，中國光伏新增裝機量樂觀情況下從2021年的54.9GW增加到110GW，保守情況下增加到90GW，每年新增裝機量快速增長。在“碳達峰、碳中和”政策的推動和光伏技術(shù)革新的推動下，光

19、伏新增裝機量持續(xù)高增長將帶動產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)景氣。光伏發(fā)電的核心為太陽能電池，根據(jù)所用材料不同，可以分為硅太陽能電池、多元化合物薄膜太陽能電池、有機太陽能電池、納米晶太陽能電池等。其中硅太陽能電池發(fā)展最成熟，在應(yīng)用中居主導地位。多元化合物薄膜太陽能電池材料為硫化鎘等無機鹽，重金屬材料有劇毒且稀有；其他的太陽能電池也還需要進一步研究探索才能在工業(yè)上大規(guī)模廣泛應(yīng)用。如今批量生產(chǎn)的太陽能電池里，絕大部分都是硅基。硅太陽能電池分為單晶硅太陽能電池、多晶硅薄膜太陽能電池和非晶硅薄膜太陽能電池三種。非晶硅薄膜太陽能電池受制于材料引發(fā)的光電效率衰退效應(yīng)，穩(wěn)定性不高，影響實際應(yīng)用。在過去一段時間，單晶、多晶技術(shù)路

20、線之爭一直是光伏行業(yè)爭論的焦點。硅系列太陽能電池中，單晶硅太陽能電池轉(zhuǎn)換效率最高，技術(shù)最為成熟，在晶體品質(zhì)方面也有顯著優(yōu)勢。在2015年以前，單晶硅的成本居高不下，難以成為主流技術(shù)。自2015年，單晶產(chǎn)品在連續(xù)投料、金剛線切割、PERC等一系列新技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用下，迅速降低成本，與多晶產(chǎn)品成本差距迅速縮小，同時進一步提升單晶效率優(yōu)勢，實現(xiàn)降本增效，市場份額快速提升，在2020年，單晶產(chǎn)品占比已高達90%，有望實現(xiàn)對多晶產(chǎn)品的逐步替代。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，其上游主要為原材料端，主要為硅材和硅片，除此以外還有銀漿。中游主要是光伏組件，下游為集中式光伏電站/分布式光伏電站。中游的光伏組件是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中

21、最復雜，涉及環(huán)節(jié)最多的環(huán)節(jié)。光伏組件的傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)為“光伏玻璃-膠膜-電池片-膠膜-背板”，外面由鋁框包裹，加上接線板焊接后構(gòu)成完整組件，其中成本比例為電池片占比將近一半，其次為玻璃、鋁框、膠膜、背板等，組件需求量快速提升下帶動上游材料端需求提升，產(chǎn)業(yè)鏈盈利顯著改善，不只受制于成本端。光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)景氣，也將推動對于上游原材料的需求。在上游原材料環(huán)節(jié)中，受益最大、彈性最強的為具有政策/環(huán)保/技術(shù)壁壘的材料，這些材料在需求大幅提升的過程中，供給端由于受到技術(shù)引進、投產(chǎn)難度、環(huán)保審批難度等的影響產(chǎn)能難以擴張，從而使得在需求爆發(fā)的情況下供需緊張，推動價格上漲，將會首先受益。除此以外，上游原材料價格上漲也

22、會影響到下游組件企業(yè)的盈利，因此，對于在下游成本中占比較高的材料，其彈性也會小于成本占比較低的材料。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年透明EVA膠膜仍占據(jù)61%的比例，白色EVA膠膜用在電池片下層，可以通過二次反射提高光利用率，市場份額逐漸提升，占比17%，POE膠膜因抗PID性較好，以及雙玻組件占比提升，POE膠膜占比提升趨勢明顯，2021年占比在12%。中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，隨著雙玻組件市場占比進一步增加，透明EVA市占率會進一步降低，被白色EVA、POE和共擠型膠膜占領(lǐng)。在未來幾年透明EVA膠膜的市占率會進一步下降，到2025年降低到60%左右，白色EVA、POE和共擠型膠膜市占率逐

23、漸提升。在當前的光伏組件生產(chǎn)中，EVA膠膜仍是使用量最大的膠膜類型，原材料為EVA樹脂和各種改性劑，在混合器中攪拌均勻后，混合于密閉容器中靜置一段時間，抽取混合料放在膠膜生產(chǎn)線中，流延擠出成熔融態(tài)膠膜。熔融態(tài)膠膜經(jīng)多個冷卻輥冷卻后，進行切邊并收成卷狀。根據(jù)中國電力網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球太陽能電池片的總產(chǎn)量約223.9GW，同比增長37%，我國太陽能電池片總產(chǎn)量約197.9GW，占全球總產(chǎn)量的88.4%。因而保守估計2022-2025年88.4%的新增太陽能電池由中國來生產(chǎn)；樂觀情況下這一比例會更高，再加上實際生產(chǎn)量略多于需求量的一般性規(guī)律。根據(jù)CPIA對全球新增光伏裝機量的預(yù)測，按照每G

24、W光伏組件封裝使用1000萬平方米光伏膠膜，光伏組件安裝量和生產(chǎn)量的容配比按照1:1.2計算。因而，保守情況下我國光伏膠膜的需求量將從2022年的21億平方米增長到2025年的32億平方米，樂觀情況下我國光伏膠膜的需求量將從2022年的29億平方米增長到2025年的43億平方米。根據(jù)CPIA的預(yù)測，2021年-2025年EVA膠膜使用將穩(wěn)步發(fā)展，POE膠膜（含共擠型）占比逐漸上升，假設(shè)共擠型POE膠膜中2/3為EVA膠膜，預(yù)計2021、2023、2025年EVA膠膜比例分別為84.7%、84.3%、84%。隨著光伏膠膜的需求量提升，其對應(yīng)的膠膜材料EVA和POE的需求也將穩(wěn)步提升。由于EVA膠

25、膜的制作材料為EVA樹脂和改性劑，其中EVA樹脂占絕大多數(shù)，假設(shè)EVA樹脂的重量比例為100%，改性劑重量忽略不計。根據(jù)海優(yōu)新材招股書數(shù)據(jù)，光伏膠膜的重量為0.5kg/平方米，推斷使用EVA樹脂的重量為0.5kg/平方米。按照2021、2023、2025年EVA膠膜占比分別為84.7%、84.3%、84%，測算出2021-2025年，中性情況下全球由于光伏需求增加的EVA光伏料需求為90萬噸、107萬噸、127萬噸、142萬噸、158萬噸，我國由于光伏需求增加的EVA光伏料需求保守情況下為76萬噸、91萬噸、107萬噸、121萬噸、134萬噸，樂觀情況下為104萬噸、123萬噸、146萬噸、1

26、64萬噸、181萬噸。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，補充流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。企業(yè)財務(wù)管理目標企業(yè)財務(wù)管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務(wù)管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自

27、由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。利潤最大化目標的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風險問題。不同行業(yè)

28、具有不同的風險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標的完成或?qū)崿F(xiàn)。（二）股東財富最大化股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏

29、感的反應(yīng)。（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況；如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。（3）它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價

30、值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預(yù)測包含了不確定性和風險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）考

31、慮了風險與報酬的關(guān)系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下問題：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業(yè)的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企

32、業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟中地位、作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學的財務(wù)管理目標，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場經(jīng)濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔著最大的權(quán)力、義務(wù)、風險和報酬，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔著風險。比如：（1）隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大，使得債權(quán)人的風險大大增加。（2）在社會分工細化的今

33、天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動越來越多，使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。（3）在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經(jīng)濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系，處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭，因而也與企業(yè)共同承擔一部分風險。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機構(gòu)，都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，

34、在確定企業(yè)財務(wù)管理目標時，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。相關(guān)者利益最大化目標的具體內(nèi)容包括如下幾個方面：（1）強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（5）不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，

35、遵守承諾，講究信譽。（8）保持與政府部門的良好關(guān)系。以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可能導致的一系列問題。（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益，就會依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財務(wù)關(guān)系，自覺維

36、護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關(guān)者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值；股東的評價指標可以使用股票市價；債權(quán)人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標，只要合理合法、互利互惠、相互

37、協(xié)調(diào)，就可以實現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。財務(wù)管理原則財務(wù)管理的原則是企業(yè)財務(wù)管理工作必須遵循的準則。它是從企業(yè)理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財活動的內(nèi)在要求。企業(yè)財務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。（一）貨幣時間價值原則貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時間的投資和再投資所增加的價值。從經(jīng)濟學的角度看，即使在沒有風險和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上也具有不同的價值。因此在數(shù)量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時間價值原則在財務(wù)管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策

38、中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了貨幣時間價值原則在財務(wù)管理中的具體運用。（二）資金合理配置原則擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中，應(yīng)當使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上（不一定是每一個局部）取得最大的經(jīng)濟效益。在企業(yè)的財務(wù)管理活

39、動中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為負債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負債和流動負債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項目的構(gòu)成比例。企業(yè)不但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，包括對內(nèi)投資和對外投資的構(gòu)成比例。對內(nèi)投資中：流動資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)比例。上述這些

40、資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置原則。（三）成本效益原則成本效益原則就是要對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的所費與所得進行分析比較，將花費的成本與所取得的效益進行對比，使效益大于成本；產(chǎn)生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財務(wù)活動中。企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入進行比較；在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取得的經(jīng)營收入進行比較；在不同備選方案之間進行選擇時，應(yīng)將所放棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取得的收益進行比較。在具體運用成本效益原則時，應(yīng)避免“沉沒成本”

41、對我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。因此，我們在做各種財務(wù)決策時，應(yīng)將其排除在外。（四）風險一報酬均衡原則在市場經(jīng)濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風險。企業(yè)要想獲得收益，就不能回避風險。風險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務(wù)決策時，必須對風險和報酬做出科學的權(quán)衡，使所冒的風險與所取得的報酬相匹配，達到趨利避害的目的。在籌資決策中，負債資本成本低，財務(wù)風險大，權(quán)益資本成本高，財務(wù)風險小。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)在資本成本與財務(wù)風險之間進行權(quán)衡。在何投資項目都有一定的風險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能因素，科學地進行投資項目的可行性分析，在考

42、慮投資報酬的同時考慮投資的風險。在具體進行風險與報酬的權(quán)衡時，由于不同的財務(wù)決策者對風險的態(tài)度不同，有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但每一個人都會要求風險和報酬相對等，不會去冒沒有價值的無謂風險。（五）收支積極平衡原則財務(wù)管理實際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對企業(yè)財務(wù)管理的基本要求。資金不足，會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，坐失良機，嚴重時，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪費，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對內(nèi)、對外投資對資金的正常合理需要；另一方面，要節(jié)約成本費用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企

43、業(yè)一定時期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時點資金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴大銷售收入，合理調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切聯(lián)系，加強企業(yè)的籌資能力。（六）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則企業(yè)是由各種利益集團組成的經(jīng)濟聯(lián)合體。這些經(jīng)濟利益集團主要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機關(guān)、消費者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、處理好與各利益集團的關(guān)系，切實維護各方的合法權(quán)益；將按勞分配、按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結(jié)合起來。只有這樣，企業(yè)才

44、能營造一個內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分調(diào)動各有關(guān)利益集團的積極性，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標。風險報酬的測量風險報酬（也稱風險價值）的計量，是財務(wù)管理學中的重要內(nèi)容，由于風險本身的未來結(jié)果的不確定性，也就決定了風險報酬的不確定性，可以運用統(tǒng)計學的概率分布來確定，只要預(yù)計的概率分布中可能的結(jié)果不止一個，風險就不可避免?？梢园匆韵铝鶄€步驟進行。（一）確定概率分布在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定義為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0，而一般隨機事件的概率是介于0

45、與1之間的一個數(shù)。概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來，而且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之間；二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預(yù)期報酬率），是各種可能報酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一種量度。2，離散型分布若隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值都有確定的概率，則隨機變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現(xiàn)的情況遠遠不只三種，有無數(shù)種可

46、能的情況會出現(xiàn)，如果對每一種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態(tài)分布，但是按照統(tǒng)計學的理論，不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài)，當樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中，正態(tài)分布圖形越陡峭，實際可能的結(jié)果就越接近期望報酬率，而實際報酬率低于期望報酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投資的風險就越低；由于B項目的概率分布相當集中，所以它的風險比A項目要低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B項目的風險低于A項目，但是兩個項目的期望報酬率都是20%，究竟哪一個更好些呢？可以通過計算標準差來確定。（三）標準差標準差是統(tǒng)計學中的一個概念，

47、用于計量一個變量對其平均值的偏離度。它是對數(shù)值進行個別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標準差是測定風險大小的有效指標，方差或標準差越大，預(yù)計結(jié)果的離散程度越高，結(jié)果越不確定，風險越大；反之，方差或標準差越小，風險也就越小。標準差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風險程度。標準差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項目的份額風險大小，標準差的值越大，投資收益的變動越大，投資風險也就越大；當標準差為0時，意味著收益穩(wěn)定，不存在風險。但是，標準差只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），若事實上這種變動屬于連續(xù)型的分布，就應(yīng)繪制標準離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭，投

48、資風險就越低，分布越平緩，風險就越高。（四）計算變異系數(shù)以上研究中的標準差，是對風險的絕對估量，只能用于比較期望報酬率相同的各項投資風險程度。對于期望報酬率不同的項目的估量，應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)（也稱變化稱數(shù)） ，是對風險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資項目之間風險程度的測定。（五）計算風險報酬率標準差和變異系數(shù)雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還沒有完成計算風險報酬率的任務(wù)，要計算風險報酬率，必須借助一個系數(shù)風險報酬系數(shù)。無風險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務(wù)管理中通常把某一時期某個國家的政府債券的報酬率視為無風險報酬率。風險報酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風險報

49、酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風險報酬系數(shù)的確定，有如下幾種方法。（1）根據(jù)公式確定。（2）由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗加以確定。實際上，風險報酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對風險的態(tài)度。比較敢于承擔風險的公司，往往把風險報酬系數(shù)定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把風險報酬系數(shù)定得高些。（六）計算風險報酬額在一般情況下，報酬率相同時，選擇風險小的項目；風險相同時，選擇報酬率高的項目。問題在于，一些項目正因為風險大，所以相應(yīng)的報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風險的態(tài)度

50、。（七）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預(yù)期值1個標準差范圍內(nèi)的概率有68.26% ；出現(xiàn)在預(yù)期值2個標準差范圍內(nèi)的概率有95.44% ；出現(xiàn)在預(yù)期值3個標準差范圍內(nèi)的概率有99.72%。把“預(yù)測值主x個標準差”稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。已知置信概率，可求出相應(yīng)的置信區(qū)間，反過來也一樣。但是，這種計算比較麻煩，通常編成表格以備查用。如果預(yù)先給定置信概率，能找到相應(yīng)的報酬率的一個區(qū)間即置信區(qū)間；如果預(yù)先給定一個報酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個項目的平均報酬率相同，但風險大小不同。A項目可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B

51、項目取得高報酬的可能性小，虧損的可能性也小。證券組合的風險報酬在現(xiàn)實生活中，投資者進行證券投資時，都會自覺或不自覺地將資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時持有多種證券。同時投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風險投資多樣化所形成的證券組合的總風險分為兩個部分，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，一般是由整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風險，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風險；非系統(tǒng)性風險，是公司特有風險，因而投資者可以通過投資多樣化來相對沖減或分散，也稱可分散風險。可分散風險隨證券組合中股票數(shù)

52、量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標準差大約為28% ，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標準差為15. 1% 。這樣，如果一個包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風險都能消除。1.可分散風險可分散風險是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗、訴訟失敗等。這種風險可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些下降，升降相抵，風險抵銷。至于風險相抵的程度，要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù)，大致有以下四種情況。（1）當相關(guān)系數(shù)r=+1.0時，為完全正

53、相關(guān)，投資組合不發(fā)揮作用。兩個完全正相關(guān)的股票報酬將一起上升或下降，這樣的組合不能沖減或抵銷任何風險。（2）當相關(guān)系數(shù)r=0時，為兩者不相關(guān)，此時投資多樣化能起到降低風險的作用，但其效果遠不如r=-1.0時。（3）當相關(guān)系數(shù)r=-1.0時，為完全負相關(guān)，風險正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個完全無風險的證券組合，這是因為他們的報酬正好成相反的循環(huán)，即當A股票報酬上升時，B股票報酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實上，在現(xiàn)實生活中完全負相關(guān)的兩神證券幾乎不存在，絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。（4）當相關(guān)系數(shù)r= +0.6時，為最常見的情況，絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)

54、系數(shù)，都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風險不可分散風險是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當分散的證券組合，也遭受這種風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，但是這種風險對不同企業(yè)的影響程度是有差別的，對于這種風險的計量，可通過系數(shù)來進行。系數(shù)是衡量一種證券投資（風險性資產(chǎn)）或證券組合的報酬率；對整個資本市場報酬率變動的反應(yīng)的一種量度標準。在實際工作中，不用投資者自己計算，

55、而是有專門機構(gòu)定期計算并公布。其中，整個股票市場的=1，若某種股票的=1，說明其風險等于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險大于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險小于整個市場風險。一些標準的值如下：=0.5說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；=1.0說明該股票的風險等于整個市場股票風險；=2.0說明該股票的風險是整個市場股票風險的2倍。以上是單個股票系數(shù)的計算方法，證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論：（1）證券投資的總風險由可分散風險和不可分散風險兩部分組成。（2）可分散風險可通過證券組合來消減，消減程度決定于

56、相關(guān)系數(shù)r。（3）不可分散風險不能通過證券組合來消減，需通過系數(shù)來測量。（二）證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬是指投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。在現(xiàn)實生活中，證券組合投資與單項投資一樣，都要求對其承擔的風險進行補償、股票的風險越大，要求的報酬率越高。但是，證券組合投資所能補償?shù)闹皇遣豢煞稚L險，不能補償可分散風險。若可分散風險也能補償?shù)脑?，那些精通組合之術(shù)的人，就會利用證券組合來抬高證券價格，進而擾亂整個證券市場的價格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場早就不復存在了。在其他因素不變的條件下，風險報酬率和風險報酬額的大小，取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)

57、越大，風險報酬率就越大，風險報酬額也就越大；反之，就越小。（三）風險和報酬率的關(guān)系由前邊的討論可知，證券組合的風險一般要小于該組合中各項證券的平均風險，這一現(xiàn)象對于研究風險和報酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財務(wù)管理學中的資本資產(chǎn)定價模型表明了證券投資充分多樣化的組合中，其風險與要求的報酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價模型，稱作證券市場線（簡稱SML），它說明了必要報酬率K與不可分散風險系數(shù)之間的關(guān)系?？v軸代表必要報酬率（K），橫軸代表風險程度（），證券市場線的起點為充風險報酬率，即為0的報酬率，從此點向右延伸，報酬率隨著風險程度的增加而增加，形成一個傾斜向上的直線，即為證券市場線

58、，反映報酬與風險之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場線的報酬率是補償投資者持有證券承擔一定風險所要求的報酬率，所以稱為“必要報酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風險一定的前提下，必要報酬率在市場上的變動趨勢；當風險增加時，報酬增加，必要報酬率也相應(yīng)提高。存貨成本企業(yè)為銷售和耗用而儲存的一定數(shù)量的存貨，必然會發(fā)生一定的成本支出，與存貨管理有關(guān)的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵資、電報電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機構(gòu)的基本支出等，這些我們稱為訂貨的固定

59、成本，另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。（二）儲存成本儲存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲存物資而發(fā)生的各項成本費用，包括倉儲費用、存儲中的損耗、庫存物資的財產(chǎn)保險費以及庫存存貨占用資金應(yīng)支付的利息費用等。庫存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費用應(yīng)計入存貨儲存成本中，因為企業(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購買存貨，便失去了現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業(yè)借款購買存貨，便要支付利息費用，也是“為付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造

60、成的損失，包括材料供應(yīng)中斷而造成的停工損失產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機會的損失、企業(yè)商譽的損失；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)存貨的最優(yōu)化，就是使存貨總成本最小化。存貨概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產(chǎn)。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品；產(chǎn)成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包括商品和非商品物資。（一）存貨的特點存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是隨著企業(yè)