金融改革中的量化交易

1、深圳市金證科技股份有限公司(yu xin n s)廖 漢 忠共二十七頁量化交易(jioy)的高速發(fā)展及對IT系統(tǒng)的高要求共二十七頁主要(zhyo)內(nèi)容美國/中國(zhn u)量化交易行業(yè)現(xiàn)狀量化交易趨勢量化交易對IT系統(tǒng)的高要求共二十七頁2量化交易是一種利用計算機程序輔助(fzh)進(jìn)行的復(fù)雜交易行為。 計算機輔助(fzh)可以是交易手段，交易分析和策略， 交易執(zhí)行。量化交易包括套利交易、高頻交易、時間驅(qū)動交易及算法交易。它可以純?nèi)斯げ僮鳎蛲耆绦蚧?。量化交易是金融、?shù)學(xué)、計算機的結(jié)合產(chǎn)品。量化交易需要分析大量歷史/實時數(shù)據(jù)、引入復(fù)雜模型，以發(fā)現(xiàn)市場規(guī)律和交易機會。量化交易(jioy)共二十七

2、頁上市服務(wù)；做市商、專家經(jīng)紀(jì)人；交易中心。80年代后，隨著電子交易的興起和多個證券交易所的競爭，證券交易做市商、專家經(jīng)紀(jì)人等制度轉(zhuǎn)換成電子做市， 電子撮合。同時證券也從最初的在交易所場地進(jìn)行的買賣方報價(bo ji)發(fā)展為包括電子交易、暗池交易、程序算法交易等交易方式，同時形成了多種交易通道。證券交易所的主要盈利方式也從傭金變?yōu)閿?shù)據(jù)提供費、減少、添加流動性費用等。美國(mi u)量化交易現(xiàn)狀共二十七頁在美股市場中，程序量化交易已占交易總額的70%左右。同美國相比，我國發(fā)展程序化交易的發(fā)展時間還很短。中國市場的投資者結(jié)構(gòu)與境外市場差別很大，一直以來機構(gòu)投資者的交易占比少，程序化交易不發(fā)達(dá)。在20

3、05年首批ETF上市后，由于套利交易的需要，程序化交易開始出現(xiàn)。在2010年股指期貨上市后，量化Alpha策略(cl)和期貨日內(nèi)交易策略(cl)越來越多，程序化交易開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。量化交易(jioy)現(xiàn)狀共二十七頁量化交易的主要使用者有 :a。大型券商及投資機構(gòu)； b。基金和私募基金； c。交易團(tuán)隊。a類多是套利交易- 低廉高效的交易手段，減少沖擊成本，中性客觀、可控風(fēng)險的盈利方式(fngsh)。b和c類剛剛接觸量化交易但會做更多不同種類的量化交易 量化交易(jioy)現(xiàn)狀共二十七頁量化交易是有利于市場結(jié)構(gòu)、提高市場流動性、降低市場波動、創(chuàng)造更好的投資環(huán)境，具體表現(xiàn)在：管理完善的量化交易

4、有助于市場的穩(wěn)定：其會使得資產(chǎn)價格更趨于其公允價值，錯誤定價(dng ji)的資產(chǎn)會迅速得到糾正。對優(yōu)化、快速的訂單處理的要求提高市場的效率，流動性更多的交易產(chǎn)品可供投資者選擇由于市場流動的增加及對資產(chǎn)定價的正面影響，交易成本會大幅下降大宗交易得以更高效的進(jìn)行，并降低其對市場波動的影響克服交易員心理因素影響，做到完全按照計劃交易提供合理、穩(wěn)定的回報量化交易的優(yōu)勢(yush)及前景共二十七頁對券商和大型投資機構(gòu)來說，量化交易的發(fā)展帶來了巨大的發(fā)展機會，例如：推動金融產(chǎn)品的多樣化發(fā)展：新型(xnxng)結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品等為客戶提供更多投資選擇，發(fā)展客戶經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)銷售交易業(yè)務(wù)內(nèi)部對沖基金業(yè)務(wù)權(quán)益類證券收

5、益互換業(yè)務(wù)新一代大宗交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量化交易給中國(zhn u)金融業(yè)帶來的商機共二十七頁美股量化交易的發(fā)展也伴隨著一系列風(fēng)險：2012年8月1日，做市商騎士資本集團(tuán)（Knight Capital）的算法量化交易系統(tǒng)出現(xiàn)技術(shù)故障，導(dǎo)致140多只股票報價出錯，最終令該公司虧損4.4億多美元；2012年3月美國第三大交易所BATS在IPO時發(fā)生閃電崩盤，（flash crash)。由于軟件故障，BATS的股價在900毫秒的時間內(nèi)從16美元跌至僅幾美分，其間發(fā)生176筆交易；2012年5月18日“臉書“IPO在NASDAQ交易所遭遇技術(shù)故障。 NASDAQ用來確立開盤價的電腦系統(tǒng)因訂單取消及更新量過大，

6、而難以應(yīng)付，導(dǎo)致投資者下單被整整延遲30分鐘，投資者和股票交易人在其股價出現(xiàn)下跌(xi di)后都蒙受了巨大損失。但是，在美股一系列風(fēng)險及國內(nèi)“816”事件后，美國及中國監(jiān)管機構(gòu)仍然堅定金融創(chuàng)新的方向，因為交易的風(fēng)險是可控的，而量化交易的前景仍然非常廣闊。量化交易(jioy)的發(fā)展不是一帆風(fēng)順的共二十七頁但是，在美股一系列風(fēng)險及國內(nèi)“816”事件后，美國及中國監(jiān)管機構(gòu)仍然堅定(jindng)金融創(chuàng)新的方向，因為交易的風(fēng)險是可控的，而量化交易的前景仍然非常廣闊。量化交易(jioy)的發(fā)展不是一帆風(fēng)順的共二十七頁量化交易推動資金(zjn)的需求 增加贏利通過使用產(chǎn)品，提高資金使用效率：提高杠桿率

7、使用保證金，放大操作金額和獲利機會資金優(yōu)化配置 使用銀行、投資機構(gòu)及 個人投資者長期投資的閑置股票和資金，提高資金使用效率 產(chǎn)品 總和(zngh)/收益互換， ETF杠桿，個股期權(quán)雙重信用 資金使用上，投資者支付部分資金即可買賣股票，剩下資金由券商通過轉(zhuǎn)融通融劵或其他融劵渠道補充，構(gòu)建互信的雙重信用 共二十七頁美股成熟的量化交易，和其豐富的訂單執(zhí)行及管理系統(tǒng)(OMS、EMS)密不可分。它能確保交易員選擇合適的送單方式及交易通道，以最快、手續(xù)費最便宜、成交價格最優(yōu)、最不影響市場等方式成交，大大提高量化交易的針對性及效率。成熟的量化交易用戶界面： 支持融資融券、股指期貨、ETF、未來個股期權(quán)(q

8、qun)等新型交易、多種送單方式/管理、送單通道，多種卷商聯(lián)結(jié)和T+0模式的施行，滿足專業(yè)投資/操盤手多樣化（集成多個窗口，如圖形、level2、送單、倉位等，窗口大小及位置可隨意調(diào)整并放入不同屏幕，使交易員能自行定義適合自己的界面）、幾乎沒有延時，快速的同步或同時交易需求。 量化交易(jioy)系統(tǒng)共二十七頁訂單送單通道舉例：ASROUT：掃完EDGA，然后轉(zhuǎn)到ELP（暗單），再轉(zhuǎn)到所有可以看到的市場沒有FILL完的股數(shù)，將會轉(zhuǎn)至EDGA，或者保持(boch)不被轉(zhuǎn)出；EDGX：掃完EDGX通道上面的單子，然后自動CANCEL或者擺單，單子不會被轉(zhuǎn)出擺單：一旦擺單，不會被轉(zhuǎn)出SMART ：在

9、可視的交易市場和部分dark pool中按照交易通道費用低到高進(jìn)行成交，如果仍然沒有FILL，回到EDGA上擺單SMARTDARK ：只成交在dark pool上的通道，能成交到多個dark pool，避免在LIT市場上減少流動性 量化交易(jioy)系統(tǒng)共二十七頁程序化交易作為一個新生事物，還面臨大量挑戰(zhàn)缺乏對規(guī)則以外事件的處理能力。尤其是，當(dāng)市場上大量類似的機械化程序化操作相互影響的時候，后果難以準(zhǔn)確預(yù)料。在消除心理因素負(fù)面影響的同時，量化交易扼制了投資者的主觀判斷力在交易中的作用。 大部分量化交易系統(tǒng)都是根據(jù)歷史測試編寫交易模型。投機、套保、套利等策略是極其復(fù)雜的投資行為，既涉及經(jīng)濟(jì)周期

10、與市場制度，也涉及數(shù)學(xué)知識與計算機技術(shù)，更涉及交易機制與投資者心理。投資者無法保證根據(jù)模型編寫的量化交易一定能適應(yīng)(shyng)未來市場的所有情況。研究和交易團(tuán)隊經(jīng)驗不足。目前，我國的程序化交易系統(tǒng)尚缺乏具有公信力的安全認(rèn)證，雖然各機構(gòu)投資者都聲稱其系統(tǒng)經(jīng)過了嚴(yán)格的測試，但光大證券8.16異常交易事件說明行業(yè)內(nèi)是否存在同樣的甚至更嚴(yán)重的安全問題，尚需時間檢驗。 衍生品市場及其復(fù)雜。而由于我國證券市場發(fā)展的階段，國外的研究未必完全適合我國國情，這種情況下就需要既在國外先進(jìn)市場有成熟交易經(jīng)驗、又了解中國市場現(xiàn)狀的專業(yè)人員來進(jìn)行操作。量化交易(jioy)給中國金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)共二十七頁程序化交易作為

11、一個新生事物，還面臨大量挑戰(zhàn)投資者無法保證根據(jù)模型編寫的量化交易一定能適應(yīng)未來市場的所有情況。研究和交易團(tuán)隊經(jīng)驗不足。目前，我國的程序化交易系統(tǒng)尚缺乏具有公信力的安全認(rèn)證，雖然各機構(gòu)投資者都聲稱其系統(tǒng)經(jīng)過了嚴(yán)格的測試，但光大(gungd)證券8.16異常交易事件說明行業(yè)內(nèi)是否存在同樣的甚至更嚴(yán)重的安全問題，尚需時間檢驗。 衍生品市場及其復(fù)雜。量化交易(jioy)給中國金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)共二十七頁 由于發(fā)展時間較短，程序化交易在中國還處于初級階段，交易技術(shù)和風(fēng)控水平仍然較低。交易方式的低風(fēng)險并不意味著實盤市場操作的低風(fēng)險。光大證券8-16異常交易事件是程序化交易在風(fēng)控機制不完善下所發(fā)生的一次突發(fā)事

12、件，這不僅暴露出事發(fā)公司本身存在的問題，也反映出整個行業(yè)的內(nèi)控、交易系統(tǒng)的風(fēng)險控制等還需進(jìn)一步加強。原因：量化交易系統(tǒng)缺陷(quxin)是事件發(fā)生的主要原因。交易系統(tǒng)中的訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價委托時，必須對可用資金額度進(jìn)行有效校驗控制。量化交易(jioy) 8.16事件共二十七頁 ”引爆“816事件”風(fēng)險點，也最終致光大證券出現(xiàn)盯市損失的，來自與ETF相關(guān)的套利業(yè)務(wù)快速交易的需求增加了對IT系統(tǒng)的要求，而系統(tǒng)的漏洞導(dǎo)致了錯單的發(fā)生。“-啟示：量化交易需要強大的IT交易系統(tǒng)及風(fēng)控系統(tǒng)的支持。對系統(tǒng)的高要求一方面需要非常熟悉成熟量化交易的人才，防止探索中出現(xiàn)無意義的失誤；另一方面需要先進(jìn)的

13、技術(shù)。例如傳統(tǒng)證券交易中的風(fēng)控系統(tǒng)交易響應(yīng)最快以秒計，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)高頻量化交易的要求，例如本事件中每個下單指令生成為(chngwi)4.6毫秒，傳統(tǒng)IT技術(shù)開發(fā)的風(fēng)控系統(tǒng)將帶來巨大延遲，嚴(yán)重影響下單速度，在限制交易效率的同時造成風(fēng)控失效。量化交易(jioy) 8.16事件共二十七頁研制高效、便捷， 安全的量化交易系統(tǒng)(xtng)需花費巨量的研發(fā)費用高效、便捷， 安全的量化交易極度依賴IT技術(shù)，而技術(shù)中可能存在的問題、缺陷等也帶來了新的技術(shù)風(fēng)險和操作風(fēng)險。因為量化交易對IT交易系統(tǒng)和風(fēng)控有嚴(yán)格的要求，所以量化交易系統(tǒng)的研發(fā)及建立需要大量的投資及實際經(jīng)驗。量化交易(jioy)對IT系統(tǒng)的高要求

14、共二十七頁一、程序自動量化/算法交易平臺大數(shù)據(jù)庫事件建模器策略建模器用戶設(shè)計終端-平臺需要進(jìn)行模塊式設(shè)計，讓使用者能設(shè)定便捷的使用界面。同時需要大量快捷鍵的設(shè)置，讓使用者能快速完成操作。顯示控制界面-終端需要能監(jiān)控快速事件的發(fā)生，確認(rèn)驅(qū)動因素及市場情況用戶交易工作終端-終端需要滿足未來多種送單方式、送單通道的發(fā)展和T+0模式的施行用戶測試終端風(fēng)控終端-平臺需要具備完善的風(fēng)險管理功能。管理者需要能實時監(jiān)控交易員交易行為，并可隨時為交易員設(shè)定止損金額或直接關(guān)倉。系統(tǒng)也可對交易品種、數(shù)量、類型進(jìn)行限制，防止誤操作。策略信號事件驅(qū)動器-分析數(shù)據(jù)(shj)、根據(jù)算法篩選股票發(fā)出信號10. 急數(shù)信號分發(fā)系

15、統(tǒng)11. OMS急速訂單系統(tǒng)-進(jìn)行毫秒延遲的交易量化交易(jioy)對IT系統(tǒng)的高要求共二十七頁一、程序自動量化/算法交易平臺大數(shù)據(jù)量化交易需要一個可擴(kuò)展的完整數(shù)據(jù)管理解決方案和可觀的軟硬件集成。對于很多基金客戶甚至劵商，這要求可觀的成本和大量的開發(fā)時間。云數(shù)據(jù)可降低客戶系統(tǒng)集成、系統(tǒng)維護(hù)和系統(tǒng)支持成本?？蛻裟芸焖賳铀麄冏约旱某绦蚪灰醉椖俊４?云數(shù)據(jù)的能力能滿足高性能商業(yè)智能要求和處理。大/云數(shù)據(jù)存儲(cn ch)/分析/處理歷史數(shù)據(jù)， 局部數(shù)據(jù)庫。實時的數(shù)據(jù)將存儲于內(nèi)存中，符合設(shè)定條件的數(shù)據(jù)能即時觸發(fā)信號。這種不落地的存儲架構(gòu)能對各種類型的實時事件作出即時的響應(yīng)云存儲方便不同的客戶提取分析

16、?？蛻舨辉傩枰褂脤ｉT的設(shè)備及軟件接收和存儲數(shù)據(jù)，在使用時只用從云存儲端提取即可。量化交易需要一個可擴(kuò)展的完整數(shù)據(jù)管理解決方案和可觀的軟硬件集成。對于很多基金客戶甚至劵商，這要求可觀的成本和大量的開發(fā)時間。云數(shù)據(jù)可降低客戶系統(tǒng)集成、系統(tǒng)維護(hù)和系統(tǒng)支持成本?？蛻裟芸焖賳铀麄冏约旱某绦蚪灰醉椖?。大/云數(shù)據(jù)的能力能滿足高性能商業(yè)智能要求和處理。大/云數(shù)據(jù)存儲/分析/處理歷史數(shù)據(jù)， 局部數(shù)據(jù)庫。實時的數(shù)據(jù)將存儲于內(nèi)存中，符合設(shè)定條件的數(shù)據(jù)能即時觸發(fā)信號。這種不落地的存儲架構(gòu)能對各種類型的實時事件作出即時的響應(yīng)云存儲方便不同的客戶提取分析?？蛻舨辉傩枰褂脤ｉT的設(shè)備及軟件接收和存儲數(shù)據(jù)，在使用時只用從

17、云存儲端提取即可。量化交易(jioy)對IT系統(tǒng)的高要求共二十七頁二、算法交易的測試，追蹤及回放平臺1.復(fù)雜事件處理的程序自動算法交易 使用者能使用平臺編寫訂制交易策略。信號軟件將根據(jù)交易條件(tiojin)篩選股票，在有滿足條件(tiojin)的股票出現(xiàn)時提示交易員或直接送單交易。例如設(shè)置：若中國海通證卷()股價相對其15分鐘成交量加權(quán)平均價(VWAP)波動2%以上； 且：標(biāo)普指數(shù)波動大于0.5% ；且：華泰證卷()波動大于5%或微軟股價下跌2%； 以上條件在任意2分鐘區(qū)間內(nèi)發(fā)生時，買入海通證卷，做空華泰證卷。2.算法交易的追蹤及回放 使用者能實時追蹤監(jiān)控各個交易策略的收益，并回放特定時段策

18、略收益數(shù)據(jù)。例如：回放2PM至3PM時段，查找為什么“中國重工”交易策略一小時虧損100萬。量化交易(jioy)對IT系統(tǒng)的高要求共二十七頁1.復(fù)雜事件處理的程序自動(zdng)算法交易 例如設(shè)置：若中國海通證卷()股價相對其15分鐘成交量加權(quán)平均價(VWAP)波動2%以上； 且：標(biāo)普指數(shù)波動大于0.5% ；且：華泰證卷()波動大于5%或微軟股價下跌2%； 以上條件在任意2分鐘區(qū)間內(nèi)發(fā)生時，買入海通證卷，做空華泰證卷。量化交易對IT系統(tǒng)(xtng)的高要求共二十七頁2.算法交易的追蹤及回放 例如：回放2PM至3PM時段，查找為什么“中國重工”交易策略(cl)一小時虧損100萬。量化交易對IT系統(tǒng)(xtng)的高要求共二十七頁3.多種交易策略的比較 能同時追蹤多個交易策略，并比較其收益，選出特定(tdng)時段收益率最高的策略。例如篩選前一小時收益最多的交易策略 ，或在市場高開上漲時收益最高的策略。量化交易對IT系統(tǒng)(xtng)的高要求共二十七頁 謝謝(xi xie)！