第二講 國際金融體系

1、第二講 國際金融體系學習目的了解20世紀國際金融體系的變遷掌握國際金融體系的組成掌握不同的金融體系的特征對21世紀國際金融體系的發(fā)展趨勢有正確的認識12.1 國際金融體系：一般框架（1）國際金融體系的構成由核心層、緊密層和松散層構成有機的整體核心層：國際匯率制度緊密層：國際收支和儲備松散層：各國經(jīng)濟政策三者之間的關系：核心層的特征代表整個體系的基本特征，核心層的變化決定著整個體系的發(fā)展、存亡；緊密層對核心層有直接的影響，對核心層起著不可低估的催化作用；而松散層間接作用于核心層，即需要一定的傳導機制和較長的時滯才能引導核心層發(fā)生變動。 22.1 國際金融體系：一般框架（2）國際金融體系的目標和作

2、用建立合理的匯率機制，防止競爭性貶值為國際收支失衡的調節(jié)提供有效的調節(jié)手段促進各國的經(jīng)濟政策協(xié)調3核心概念international finance：International finance is concerned with the determination of real income and the allocation of consumption over time in economies linked to world markets. Bretton Woods System. The international monetary system established at

3、 the end of World War II is commonly known as the Bretton Woods System. It takes its name from the conference held at Bretton Woods, New Hampshire, in 1944, which adopted the Articles of Agreement of the International Monetary Fund (IMF) and thus put in place the rules and arrangements that would go

4、vern international monetary relations in the postwar world.4核心概念（續(xù)） international capital market integration：A more accurate definition of integration focuses on the pricing of assets: capital market integration can be defined as a situation where assets in different currencies or countries display

5、the same risk-adjusted expected returns. Segmentation, in contrast, implies that the risk-return relationship in each national market is primarily determined by domestic factors. 52.2 國際金本位體系：制度特征各國貨幣有含金量三種形式：金幣、金塊、金匯兌黃金是國際貨幣嚴格的固定匯率制度松散的組織：國際金本位體系沒有一個常設機構來規(guī)范和協(xié)調各國的行為，也沒有各國貨幣會議宣告成立金本位體系， 62.2 國際金本位體系（

6、2）匯率決定鑄幣平價決定匯率，匯率在黃金輸送點間波動國際收支自動調節(jié)（價格-現(xiàn)金流動機制）國際收支逆差黃金輸出貨幣供應減少物價和成本下跌出口增加國際收支順差黃金流入英鎊的作用80-90%的國際貿易用英鎊計價結算倫敦是國際金融中心英格蘭銀行是最后的貸款人72.2 國際金本位體系：崩潰發(fā)展不平衡，黃金集中到五大國許多國家無法維持本幣與黃金掛鉤黃金開采制約經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)爭造成的禁運1929-1933年的世界經(jīng)濟危機82.2 國際金本位體系：制度評價“黃金時代”促進了資本主義的大發(fā)展固定匯率制度的背景和條件世界政治經(jīng)濟局勢穩(wěn)定，沒有戰(zhàn)爭和重大經(jīng)濟危機黃金生產因金礦的不斷發(fā)現(xiàn)每20年增長一倍，黃金供應比較充

7、足；英國有能力為各國提供商品和信貸，即滿足生產發(fā)展的需要，又解決國際收支困難。金本位體系的缺陷 黃金的增長速度遠遠落后于各國經(jīng)濟貿易增長的速度，由此造成的清償手段不足嚴重制約了各國經(jīng)濟的發(fā)展， 金本位體系的規(guī)則難以為各國接受，各國不可能忽視本國經(jīng)濟發(fā)展對貨幣的需求而保持充分的黃金準備， 92.3 布雷頓森林體系：背景英美爭霸的產物各國的共同呼聲懷特計劃：存款原則，成立穩(wěn)定的基金，金額不低于50億美元基金的單位“unita”，各國公布法定平價，不得任意改變通過短期貸款解決國際收支不平衡凱恩斯計劃：透支原則，組建國際清算聯(lián)盟，金額300億美元記賬單位“bancor”，各國貨幣與之掛鉤，不經(jīng)批準不得

8、變動通過透支方式解決國際收支不平衡102.3 布雷頓森林體系：誕生1943年9月25日至10月9日，由懷特和凱恩斯分別率領的兩國小組在華盛頓召開了9次專題會議，經(jīng)過雙方的激烈爭吵與相互妥協(xié)，于1944年4月正式發(fā)表了關于建立國際貨幣基金組織的專家聯(lián)合聲明，為建立新的國際金融體系奠定了理論基礎。 1944/07/1-22，聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議（44國）通過國際貨幣基金協(xié)議、國際復興開發(fā)銀行協(xié)議，總稱布雷頓森林協(xié)定。確立了二戰(zhàn)后以美元為中心的固定匯率體系的原則和運行機制 112.3 布雷頓森林體系：核心內容以美元為中心的匯兌平價體系：雙掛鉤制度美國公布美元的含金量為0.888671克，1

9、盎司黃金=35美元，美國承擔各國中央銀行按黃金官價用美元兌換黃金的義務。其他國家的貨幣則按金平價或固定比價與美元掛鉤，各國貨幣與美元的法定平價一經(jīng)國際貨幣基金組織（簡稱IMF）確認，便不可更改，其波動幅度不得超過平價的1%，一旦突破規(guī)定的波幅，各國中央銀行必須進行干預。 可調整的釘住體系122.3 布雷頓森林體系：核心內容美元充當國際貨幣：從美元荒到美元災多渠道調節(jié)國際收支國內經(jīng)濟政策：采用緊縮性財政金融政策 對付逆差IMF貸款：為了穩(wěn)定匯兌平價，IMF向成員國提供長期和短期貸款。如各國都可以使用的普通提款權、特別提款權，出口原材料和初極產品的國家還可以申請出口波動補償及初級產品國際緩沖貸款。

10、 調整法定匯價：當成員國發(fā)生國際收支根本性不平衡，其他調節(jié)措施無效或代價太高時，改變匯兌平價就成了最終的選擇。但是成員國的匯率變動必須提前通知IMF組織，并經(jīng)過該組織85%的投票權贊成后才能實施。1949年和1967年英鎊貶值，4.022.802.40 13IMF維護布雷頓森林體系的措施 1960年10月，歐美主要工業(yè)國達成穩(wěn)定黃金價格協(xié)定，不高于35.20美元購買黃金。1961年3月，參加國際清算銀行理事會的美、英、西德、法、意、荷、比、瑞典等8國中央銀行達C成巴塞爾協(xié)定，在發(fā)生國際收支困難時相互間予以必要的支援。1961年10月，巴塞爾協(xié)定除瑞典外的7國達成“黃金總庫”協(xié)議，各國共拿出2.

11、7億美元的黃金來平抑市價，共同維護黃金官價。14 IMF維護布雷頓森林體系的措施1962年10月，IMF組織與10個最大工業(yè)國簽署60億美元的“借款總安排”，在必要時支持美元。 1962年3月美國與西方14個主要國家的中央銀行簽訂總額為117.3億美元的“貨幣互換協(xié)定”，通過短期貨幣互換，增強干預市場的能力。 1968年3月實行黃金雙價制，各國中央銀行之間保持黃金官價，而黃金市場則由供求關系確定市價，美國已無力維持黃金官價。 1969年8月，IMF組織設立特別提款權（SDRs）帳戶，增加國際儲備貨幣，緩解對美元的壓力。 152.3 布雷頓森林體系：兩大支柱美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤美國

12、保持美元幣值穩(wěn)定，即國際收支順差162.3 布雷頓森林體系：崩潰原因特里芬難題美元同時承擔了相互矛盾的雙重職能：為世界經(jīng)濟和貿易發(fā)展提供清償力；保持美元的幣信，維持美元按官價兌換黃金。為了滿足世界各國對美元儲備的需要，美國只能通過對外負債形式提供美元，也就是國際收支持續(xù)逆差。然而國際收支長期逆差，普遍的“美元災”引發(fā)美元危機，美元就必須貶值而不能按官價兌換黃金。如果為了保持美元的穩(wěn)定，美國就應保持國際收支順差，那么各國將因缺乏必要的國際清償手段而降低生產和貿易發(fā)展速度。僵化的匯率體系與國際經(jīng)濟發(fā)展不適應IMF協(xié)調解決國際收支的能力有限17崩潰的標志性事件1971/08/15，尼克松宣布“新經(jīng)濟

13、政策”，凍結國內工資物價，停止向國外中央銀行兌換黃金，對進口產品開征10%臨時進口附加稅。美元與黃金脫鉤。1971年12月，“十國集團”經(jīng)過4個多月的磋商，達成史密森協(xié)定，中心內容是美元貶值7.89%,黃金官價由原來的1盎司黃金35美元提高到38美元，匯兌平價波動幅度也由1%擴大到2.25%。1972年4月，歐共體六國（荷蘭、比利時、盧森堡、聯(lián)邦德國、法國）簽訂“窄幅蛇形浮動”協(xié)定，實行聯(lián)合浮動 1973年2月12日 ，美元第二次貶值，黃金官價從1盎司黃金兌換38美元提高到42.22美元，貶值幅度達10%。主要貨幣實行浮動匯率制度18對布雷頓森林體系的評價促進了國際貿易的發(fā)展和生產國際化194

14、81971年，資本主義世界的出口貿易平均年增長8%，大大高于兩次大戰(zhàn)期間的0.8%。 緩解了國際收支困難，促進了各國經(jīng)濟的發(fā)展建立了廣泛國際貨幣合作的典范192.4 牙買加體系（1）牙買加體系的建立布雷頓森林體系崩潰后的自然選擇1976年IMF國際貨幣制度臨時委員會達成牙買加協(xié)定1976/04 IMF理事會通過IMF協(xié)定第二次修正案牙買加協(xié)議的核心內容自由選擇匯率安排廢除黃金官價，黃金非貨幣化增加IMF的份額，292億SDRs增加到390億SDRs擴大對發(fā)展中國家的融資202.4 牙買加體系（2）牙買加體系的運行機制國際儲備多元化三元化趨勢SDRs與EURO匯率安排多樣化浮動匯率制度與固定匯率

15、制度并存區(qū)域貨幣穩(wěn)定與主要貨幣巨幅波動共存解決國際收支問題國內政策調整（包括匯率機制）國際金融市場國際政策協(xié)調IMF在解決重大國際金融問題中發(fā)揮重要作用212.4 牙買加體系（3）影響匯率安排的因素經(jīng)濟結構對外開放程度國際貿易條件貿易物價工資波動貨幣信譽區(qū)域化力量貨幣安排種類釘住貨幣與單一貨幣對應的有限靈活性根據(jù)一組指數(shù)調整有管理浮動獨立浮動222.4 牙買加體系（4）對牙買加體系的評價打破了布雷頓森林體系的僵化局面國際儲備多元化，分散了風險運用綜合機制調節(jié)國際收支，擴展了平衡國際收支的渠道這是“無制度的體系”，存在許多不盡人意的地方匯率體系不穩(wěn)定，匯率風險非常大大國可以理所當然地侵害小國利益國際收支調節(jié)機制仍然不健全232.5 國際金融全球化（1）國際金融全球化特征貨幣一體化：歐元金融市場全球化：無國界金融業(yè)務全球化：市場主體全球化金融管理全球化：管理標準趨同，國際合作加強242.5 國際金融全球化（2）歐洲貨幣一體化蒙代爾、麥金農的“最適貨幣區(qū)理論”進程魏爾納計劃（1970/05）歐洲貨幣體系（1979/03