2022年“Pre-IPO股權(quán)投資重點(diǎn)關(guān)注問題”培訓(xùn)講座材料

1、資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝“Pre-IPO 股權(quán)投資重點(diǎn)關(guān)注問題”培訓(xùn)講座材料（2022 年 8 月）為貫徹落實(shí)集團(tuán)做優(yōu)做強(qiáng)做大創(chuàng)投主業(yè)的工作部署,進(jìn)一步提升創(chuàng)投業(yè)務(wù)相關(guān)人員專業(yè)才能,近期集團(tuán)邀請廣發(fā)證券投資銀行總部專家舉辦“ Pre-IPO 股權(quán)投資重點(diǎn)關(guān)注問題”專題培訓(xùn)講座,受邀專家就 IPO 審核標(biāo)準(zhǔn)、審核理念變化、IPO 財(cái)務(wù)門檻、 重點(diǎn)財(cái)務(wù)因素等問題進(jìn)行了具體深化地講解；現(xiàn)將講座重要內(nèi)容整理如下：一、 IPO 審核標(biāo)準(zhǔn) 1. IPO 審核的唯獨(dú)標(biāo)準(zhǔn)首次公開發(fā)行股票并上市治理方法（2022 年 12 月修訂）和首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市治理方法（2022年 12 月修

2、訂）（以下簡稱“ 首發(fā)方法”）是 IPO 審核的唯獨(dú)標(biāo)準(zhǔn) ,無論是發(fā)審委通過或拒絕 IPO 申請,仍是判定某企業(yè)是否符合發(fā)行條件,均是以這兩個規(guī)定為依據(jù)；當(dāng)然,首發(fā)方法只是證監(jiān)會發(fā)布的基本規(guī)章,具體應(yīng)用過程中仍需要考慮相關(guān)的上位法以及各種適用指引、部門解釋、窗口指導(dǎo)、案例規(guī)律等；上位法主要是指公司法和證券法,其中, 公司法規(guī)范了公司的運(yùn)行,證券法規(guī)范了公司股精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝票發(fā)行、上市 ；這兩部法律是中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)最核心的基本法,也是在立法過程中做的相對比較好的法規(guī),對公司法和證券法的有效把握是精確應(yīng)用首發(fā)方法的重要前提條件；2. 首發(fā)方法的修改（1）取消許多定

3、量標(biāo)準(zhǔn)定量標(biāo)準(zhǔn)除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外全部取消 性標(biāo)準(zhǔn)；定性指標(biāo)需要對企業(yè)是否符合,其他指標(biāo)全部是定 IPO 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行專業(yè)判斷,更加關(guān)注中介機(jī)構(gòu)（保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師、律師、投資機(jī) 構(gòu)等）對于專業(yè)問題的自我核查和判定才能；（2）取消獨(dú)立性的發(fā)行條件要求,調(diào)整為披露要求 2022 年 12 月首發(fā)方法修訂主要是取消了對于獨(dú)立性的 發(fā)行條件要求而是調(diào)整為披露要求：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明 書中披露已達(dá)到發(fā)行監(jiān)管對公司獨(dú)立性的基本要求；之所以進(jìn)行這一修訂,主要是由于保薦機(jī)構(gòu)以及其他中介機(jī)構(gòu)對于獨(dú)立性的判定已經(jīng)很成熟,已沒必要再去單獨(dú)強(qiáng)調(diào)；但在項(xiàng)目實(shí)踐中需要留意,企業(yè)上市過程中獨(dú)立性仍是最重要的指標(biāo),強(qiáng)調(diào)的是“ 整體上

4、市” 概念,就是說一個企 業(yè)全部的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)必需納入到上市主體,例如,擬上市主 體租用大股東房產(chǎn)、土地、商標(biāo)等行為目前來講均不符合上 市要求；因此, 企業(yè)發(fā)行上市對獨(dú)立性的要求只是換了一個 層次或者一種說法,并不代表已不需要獨(dú)立性,保薦機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)發(fā)行上市過程中仍會連續(xù)要求企業(yè)必需滿 足獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn) ；精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝（3）創(chuàng)業(yè)板取消行業(yè)限制和業(yè)績連續(xù)增長要求2022 年 5 月證監(jiān)會第99 號令,創(chuàng)業(yè)板首發(fā)方法修訂主要是取消行業(yè)限制和業(yè)績連續(xù)增長的要求：最近兩年連續(xù)盈 利,最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元；或者最近一年盈利,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元

5、；（ 2022 年 5 月首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市治理暫行方法原規(guī)定為：最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元,且連續(xù)增長； 或者最近一年盈利, 且凈利潤不少于五百萬元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長 率均不低于百分之三十； ）創(chuàng)業(yè)板首發(fā)方法關(guān)于行業(yè)限制和業(yè)績連續(xù)增長的修訂背景如下：行業(yè)方面,現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板與主板的界限已經(jīng)特別模糊了,自從上交所又取消了發(fā)行股本的要求之后,主板與創(chuàng) 業(yè)板已沒有太大的區(qū)分,當(dāng)前的項(xiàng)目實(shí)踐中,既有凈利潤3000 萬左右的企業(yè)在上交所上市,也有凈利潤在1 億以上生產(chǎn)塑料管道的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市；業(yè)績方面,無論多么優(yōu)秀 的企業(yè),其 業(yè)績

6、變化都可能是一個波動型的過程,而不是一 直增長的 ；二、 IPO 審核理念變化 1. 關(guān)于注冊制的說明 第一,注冊制并不等同于備案制；美國等國家或地區(qū)的 注冊制也需要證監(jiān)會進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核,并且交易所的形式審 核也并非不作判定；精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝其次, 在中國的經(jīng)濟(jì)體制下,IPO 審核不行能完全放開,即使實(shí)行注冊制,也是一種具有中國特色的,或者具有深厚 的保薦顏色的注冊制；最終,作為擬上市企業(yè)、券商、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等資本市 場參加者, 對于 IPO 審核體制改革的美好期望 就是： 清晰的 審核標(biāo)準(zhǔn)、明確的審核預(yù)期以及市場化的發(fā)行規(guī)章；2. 2022 年 IPO 審核數(shù)

7、量統(tǒng)計(jì)分析2022 年 IPO 審核節(jié)奏遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2022 年,同樣審核通過率也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2022 年,可以說是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存；2022年至 2022 年 5 月 IPO 審核數(shù)量具體統(tǒng)計(jì)如下：2022 年至 2022 年 5 月 IPO 審核數(shù)量統(tǒng)計(jì)表2022 年月份IPO 審核通過被拒絕暫緩表決取消審核通過率（ %）1 月35 34 0 0 1 97.14 2 月3 3 0 0 0 100.00 3 月26 25 1 0 0 96.15 4 月17 15 1 0 1 88.24 5 月16 13 3 0 0 81.25 6 月18 15 1 0 83.33 2 7 月27 26 1 0 0

8、96.30 8 月11 9 1 0 1 81.82 9 月13 11 1 0 1 84.62 精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝0 0 100.00 10 月12 12 0 11 月 34 28 3 2 1 82.35 12 月 63 56 5 2 0 88.89 2022 年小計(jì) 275 247 18 5 5 89.82 2022 年 月份 IPO 審核 通過 被拒絕 暫緩表決 取消審核 通過率（ % ）1 月 49 40 7 1 1 81.63% 2 月 18 14 2 2 0 77.78% 3 月 52 49 3 0 0 94.23% 4 月 50 41 7 2 0 82.

9、00% 5 月 64 51 9 1 3 79.69% 2022 年小計(jì) 233 195 28 6 4 83.69% 依據(jù)對創(chuàng)業(yè)板的單獨(dú)統(tǒng)計(jì),2022 年審核了 98 家創(chuàng)業(yè)板IPO 申請,通過了 83 家,通過率為 84.69%,2022 年 1-5 月審核了 85家創(chuàng)業(yè)板 IPO申請,通過了 67家,通過率為 78.82%；另外, 排隊(duì)企業(yè)中一般有20%-30%未能進(jìn)入上會審核環(huán)節(jié),2022 年至 2022 年 5 月 IPO 申報(bào)撤回家數(shù)統(tǒng)計(jì)如下；2022 年至 2022 年 5 月 IPO 申報(bào)撤回家數(shù)統(tǒng)計(jì)表2022 年撤回家數(shù)2022 年撤回家數(shù)1 月0 1 月3 2 月1 2 月0

10、3 月0 3 月14 4 月12 4 月17 精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝5 月2 5 月3 6 月2 合計(jì)367 月2 8 月9 9 月4 10 月22 11 月10 12 月8 合計(jì)73依據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計(jì),綜合考慮未能勝利報(bào)材料以及報(bào)材料 后撤回的企業(yè)后,初步判定可以上市且已經(jīng)真正做了上市準(zhǔn) 備的企業(yè)中,只有 4 成左右能夠勝利上市；3. 2022 年 1-5 月 IPO 審核周期分析 依據(jù)對 2022 年 1-5 月 IPO 過會企業(yè)的審核周期統(tǒng)計(jì),創(chuàng)業(yè)板 IPO 自申報(bào)到過會審核的時(shí)間為429 天,主板 IPO 自申報(bào)到過會審核的平均時(shí)間為 653 天；目前來看,創(chuàng)業(yè)板

11、基本可以在 1 年左右審核完畢, 主板就會比創(chuàng)業(yè)板晚半年左右；主板與創(chuàng)業(yè)板審核最快的5 家企業(yè)分別如下：2022 年 1-5 月 IPO 審核最快的 5 家企業(yè)統(tǒng)計(jì)板塊過會時(shí)間公司名稱申報(bào)時(shí)間審核周期2022/5/05 志邦廚柜股份有限公司2022/3/18 414主板2022/5/16 寧波旭升汽車技術(shù)股份有限公司2022/4/01 411精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝2022/4/01 4112022/5/16 蘇州易德龍科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板2022/5/12 深圳市美格智能技術(shù)股份有限公司2022/4/01 4072022/5/23 浙江東尼電子股份有限公司2022/

12、4/15 4042022/5/10 佩蒂動物養(yǎng)分科技股份有限公司2022/5/20 356 2022/5/17 蚌埠市雙環(huán)電子集團(tuán)股份有限公司2022/5/27 356 2022/5/17 電連技術(shù)股份有限公司2022/6/03 349 2022/3/06 德藝文化創(chuàng)意集團(tuán)股份有限公司2022/3/25 347 2022/5/24 普元信息技術(shù)股份有限公司2022/6/17 342 三、 IPO 的財(cái)務(wù)門檻問題 1. IPO 財(cái)務(wù)門檻的總體原就目前來看,以廣發(fā)證券等IPO 申報(bào)數(shù)量較多的券商為例,IPO 財(cái)務(wù)門檻： 創(chuàng)業(yè)板為最近一年扣非后凈利潤 3000 萬以上,主板為最近一年扣非后凈利潤40

13、00 萬以上 ；由于目前創(chuàng)業(yè)板與主板的界限已比較模糊,實(shí)踐過程 中,一般要求高新技術(shù)企業(yè)或技術(shù)含量比較高的企業(yè)最近一年扣非后凈利潤在3000 萬左右 ,由于此類企業(yè)將來很可能會有高速的增長,所以即使此類企業(yè)最近一年扣非后凈利潤在 2500 萬左右未到3000 萬,假如可以保證申報(bào)后業(yè)績能保持高速增長也可以上市；對于 比較傳統(tǒng)的行業(yè),業(yè)績規(guī)模在4000 萬以上比較好,IPO 審核風(fēng)險(xiǎn)相對較??；另外, IPO 的業(yè)績規(guī)模要求仍與行業(yè)有關(guān)；業(yè)績規(guī)模通常表達(dá)了企業(yè)在行業(yè)中的話語權(quán)和市場競爭才能,某些行業(yè)精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝的企業(yè)即使凈利潤達(dá)到5000 萬但在行業(yè)中卻沒有話語

14、權(quán),因此未必能夠上市,而某些行業(yè)的企業(yè)凈利潤只有 3000 萬卻在行業(yè)中擁有話語權(quán),因而也可以上市；在具體項(xiàng)目操作過程中,一般需要 和同行業(yè)已上市公司業(yè)績規(guī)模來比較,以判定其業(yè)績規(guī)模是否符合 IPO 要求 ；總體來看, IPO 業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)需要綜合市場競爭環(huán)境、將來成長等因素進(jìn)行綜合判定,前述 IPO 財(cái)務(wù)門檻就是作為實(shí)踐中的基本參考；當(dāng)然并不是說未達(dá)到該業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)肯定不能上市,只是說 業(yè)績規(guī)模高一點(diǎn),審核的風(fēng)險(xiǎn)會相對小一點(diǎn)；2.2022 年 1-5 月 IPO 最近一年凈利潤統(tǒng)計(jì)2022 年 1-5 月 IPO 最近一年凈利潤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如下：2022 年平均2022 年 1-5 月 IPO 最

15、近一年凈利潤統(tǒng)計(jì)表2022 年最低單位：萬元2022 年凈利潤2022 年平均凈2022 年平均2022 年最高板塊凈利潤 利潤 凈利潤 凈利潤 凈利潤 低于 3000 萬創(chuàng)業(yè)板 7,369.29 6,345.72 5,389.63 43,232.33 2,524.38 5 中小板 14,007.17 12,507.93 11,009.68 87,792.94 2,268.88 3 主板 38,703.09 38,298.77 30,375.69 1,432,506.40 2,811.20 1 由上表可見, 無論哪個板塊, 最近一年凈利潤低于 3000萬的過會企業(yè)都是特別少的,換句話說,這種

16、小規(guī)模的企業(yè)在 IPO 的審核過程中的難度和風(fēng)險(xiǎn)都特別大；因此,在判定企業(yè)業(yè)績規(guī)模是否符合 IPO 要求時(shí),應(yīng)更多地考慮整體原就精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò) 如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站 刪除 感謝和多數(shù)規(guī)律,而 不應(yīng)以少數(shù)特殊個案來對抗原就；四、 IPO 審核的重點(diǎn)財(cái)務(wù)因素1. 財(cái)務(wù)因素重要性說明在絕大多數(shù) IPO 審核拒絕案例中,拒絕緣由主要是財(cái)務(wù)問題；但并不是說法律問題不重要,只是法律問題普遍是一些相對比較明確的合規(guī)性問題,券商的把握也比較準(zhǔn),基本 上都可以在申報(bào)前解決掉,假如沒有解決就不會報(bào)材料,即 可以用時(shí)間換空間；對于投資機(jī)構(gòu)來說,資產(chǎn)、股權(quán)等法律 問題仍舊特別重要,假如存在問題以后可能產(chǎn)生特別多

17、的麻 煩；相對于法律問題,財(cái)務(wù)問題都是不得已為之的,一般不 會等財(cái)務(wù)問題完全解決后再申報(bào),主要緣由有兩方面：一方 面, 財(cái)務(wù)問題本質(zhì)上屬于企業(yè)的經(jīng)營問題,而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是不行能短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)本質(zhì)轉(zhuǎn)變的,照實(shí)行拿時(shí)間換空間的策略推遲申報(bào),屆時(shí)某些企業(yè)的業(yè)績條件可能就不存在申報(bào)的可能了；另一方面,財(cái)務(wù)問題的彈性比較大,會計(jì)準(zhǔn)就適用者有一個比較大的自由衡量空間；2. 重要財(cái)務(wù)因素總結(jié) 通過總結(jié) IPO 拒絕案例,有兩個方面的財(cái)務(wù)問題需要重點(diǎn)關(guān)注：第一,連續(xù)盈利才能存在重大不確定性；雖然說近兩年IPO 審核理念在變化,要淡化對企業(yè)連續(xù)盈利才能的判定,但連續(xù)盈利才能永久是排在第一位的,無論任何時(shí)候都是精品

18、文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝IPO 審核的核心問題；任何一個企業(yè)的存在都是為了盈利,盈利也是企業(yè)上市后投資者能否獲得回報(bào)的基礎(chǔ),即使當(dāng)前 不能實(shí)現(xiàn)盈利,也需要保證以后能夠盈利；需要強(qiáng)調(diào)的是,無論技術(shù)多么先進(jìn),如無法產(chǎn)生可觀的盈利,就稱不上是一個好的投資標(biāo)的,也不符合IPO 要求, 切記：不行被企業(yè)老板所說的美好前景或精湛技術(shù)所困惑；其次,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有合懂得釋或核查不到位；假如某些 反常財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有合懂得釋,就說明企業(yè)可能存在財(cái)務(wù)造假 成分,只是監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不會說破這個問題；監(jiān)管機(jī)構(gòu)不輕 易明確指出企業(yè)存在財(cái)務(wù)造假或虛假披露,一是由于監(jiān)管機(jī) 構(gòu)未進(jìn)行現(xiàn)場核查,可能沒有實(shí)際證據(jù),二

19、是賜予企業(yè)自我 改正的機(jī)會,由于一旦被認(rèn)定為虛假披露后,三年內(nèi)是不行 以重新申報(bào)的；3. “ 連續(xù)盈利才能存在重大不確定性” 相關(guān)典型因素 分析連續(xù)盈利有兩個判定標(biāo)準(zhǔn)：一是報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)實(shí),二是將來商業(yè)因素的變化,這兩個標(biāo)準(zhǔn)相輔相成,需綜合判定；（1）報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)實(shí)業(yè)績連續(xù)下滑（10%）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)業(yè)績連續(xù)下滑,盡管下滑的比例可能不是很高,但是 下滑是始終存在且沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的可能和趨勢 ；參考案例：科維節(jié)能、杭州華光焊接新材料；最近一期業(yè)績大幅下降（30%）精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝業(yè)績下滑30%以內(nèi)的會依據(jù) IPO 目前的審核基本要求,正常審核, 超過 30%不超

20、過 50%的會重點(diǎn)關(guān)注, 超過 50%的不會正常審核 ；不過在實(shí)踐中,假如發(fā)行人報(bào)告期內(nèi) 業(yè)績最終一年的下降幅度超過了 30%甚至超過了 40%仍是存在很大的拒絕風(fēng)險(xiǎn),勝利上市的可能性很小；參考案例：克拉瑪依新科澳石油自然氣技術(shù)股份有限公司、廣東日豐電纜股份有限 公司、歐維姆機(jī)械；大業(yè)績連續(xù)穩(wěn)固在 2022 萬 -2500 萬之間且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績沒有高速增長也沒有大幅下滑,但是 肯定金額一樣保持在 2022 萬元左右 ,且由于存在一些行業(yè)、競爭等因素 存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；參考案例：浙江時(shí)代院線、雙環(huán)電子、華龍訊達(dá)；對于報(bào)告期內(nèi)盈利情形的判定,企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模也是一個考慮因素； 沒

21、有“ 證監(jiān)會不喜愛輕資產(chǎn)型公司”這一說法 ；輕資產(chǎn)或者重資產(chǎn)并不代表企業(yè)的好與壞,需要關(guān)注的是資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)業(yè)務(wù)類型及規(guī)模是否匹配；另外,控股型公司 可以上市, 不是必需以其下屬盈利規(guī)模最大的子公司作為上 市主體 ；上市主體具有兩層概念：一是法律上獨(dú)立法人的概 念,二是會計(jì)上合并報(bào)表的概念,前述財(cái)務(wù)門檻均為合并報(bào) 表的概念；如以控股公司下屬盈利規(guī)模最大的子公司為上市 主體,就控股公司下屬其他企業(yè)均為上市主體的關(guān)聯(lián)方,可 能涉及大量的關(guān)聯(lián)交易或同業(yè)競爭,并且解決難度較大；精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝報(bào)告期末收入結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化 這是一個比較隱秘的情形,不過在實(shí)踐中倒也是比較

22、常見,主要可能是發(fā)行人報(bào)告期后期的其他業(yè)務(wù)類型的收入占比逐步增加甚至是大幅增加,比如：其他業(yè)務(wù)收入、毛利率 很低的業(yè)務(wù)、跟原先業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度比較低的業(yè)務(wù)、聯(lián)合招標(biāo)業(yè)務(wù)超過獨(dú)立招標(biāo)業(yè)務(wù)、集成業(yè)務(wù)超過研發(fā)業(yè)務(wù)等；參考案例：哈爾濱城林科技、浙江時(shí)代院線、北京巔峰智業(yè)旅行設(shè)計(jì)、寧波震?？萍肌⒈本┐T人時(shí)代科技；反?？蛻艋蛘哂唵?這在 IPO 審核過程中是一個特別敏銳也是一個不能存在任何疑問的一個問題,比如：報(bào)告期新增客戶的問題、某個客戶交易金額大幅增加的問題、某些客戶存在重組整合或者 戰(zhàn)略調(diào)整的問題、某些訂單毛利極高的問題、關(guān)聯(lián)交易非關(guān) 聯(lián)化問題 等；參考案例：南京中油恒燃、雙環(huán)電子、浙江科 維節(jié)能；（2）

23、將來的商業(yè)因素 報(bào)告期導(dǎo)致業(yè)績下滑或不能增長的因素沒有發(fā)生根；本性變化（行業(yè)、技術(shù)、發(fā)行人產(chǎn)品和競爭位置等）發(fā)行人經(jīng)營環(huán)境或內(nèi)在因素發(fā)生重大不利變化（競爭 對手、技術(shù)變革、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管因素、上下游）,重要的 客戶業(yè)務(wù)暫停、被并購、申請債務(wù)重組、回款周期越來越長 等；參考案例：四川里伍銅業(yè)、永德吉燈業(yè)、江陰朗潤電子 材料；精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝不符合基本商業(yè)規(guī)律的其他情形；參考案例：思華科 技；（3）延長解讀：最近一年凈利潤主要來源于合并財(cái)務(wù) 報(bào)表范疇以外的投資收益比如生產(chǎn)純潔水的企業(yè),主營業(yè)務(wù)有5000 萬的凈利潤,同時(shí)參股了三家生產(chǎn)飲料的公司,每年也可以帶來 50

24、00 萬 元的利潤,此類企業(yè)是否可以上市？目前已存在此類勝利案例,但需滿意以下條件：第一,發(fā)行人對外投資參股的企業(yè)必需與主營業(yè)務(wù)相關(guān)；其次,扣 除參股公司的投資收益后仍舊符合發(fā)行條件；第三,發(fā)行人 究竟非投資公司,對于主營業(yè)務(wù)為實(shí)業(yè)生產(chǎn)的企業(yè),對外投 資必需有明確的投資決策機(jī)制；4. “ 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有合懂得釋或核查不到位” 相關(guān)典型 因素分析（1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反常（資產(chǎn)負(fù)債表主要關(guān)注存貨、應(yīng)收 賬款兩個指標(biāo),利潤表主要關(guān)注毛利率、期間費(fèi)用的指標(biāo)）毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司,但是沒有合理的說明 ；參考案例：山東元利科技、美聯(lián)鋼結(jié)構(gòu)；銷售費(fèi)用（治理費(fèi)用）和銷售費(fèi)用（治理費(fèi)用）率與 可比公司存在重大

25、的差異,特殊是市場推廣費(fèi)（可能涉及商 業(yè)賄賂）、會議費(fèi)、職工薪酬水公平費(fèi)用的關(guān)注；一般來說,企業(yè)通過增加收入、降低生產(chǎn)成原來提升利 潤難度較高,而 削減費(fèi)用支出就是增加利潤最為簡潔的手精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝段,例如轉(zhuǎn)變廣告平臺降低廣告費(fèi)、轉(zhuǎn)變交通工具降低差旅 費(fèi)、大幅削減員工人數(shù)、降低高管薪酬等；目前審核過程中 特殊強(qiáng)調(diào)股權(quán)鼓勵是否涉及股份支付以及相關(guān)會計(jì)處理是 否符合準(zhǔn)就要求,直接緣由就在于企業(yè)可以通過股權(quán)鼓勵來 調(diào)劑職工薪酬進(jìn)而達(dá)到調(diào)劑利潤的目的；參考案例：武漢智 迅科技、筑博設(shè)計(jì)、深圳清溢光電； 存貨或應(yīng)收賬款相關(guān)指標(biāo)與可比公司相比存在重大 差異 ；反常會計(jì)處理

26、,也就是一些比較典型的會計(jì)情形,發(fā) 行人的處理與可比公司存在明顯的不一樣的情形；參考案 例：筑博設(shè)計(jì)、南京中油恒燃石油燃?xì)夤煞萦邢薰?、信諾 傳播；（2）財(cái)務(wù)核查程序目前審核實(shí)踐中,企業(yè)普遍存在經(jīng)銷、加盟、境外銷售甚至是線上銷售 的情形,而這些特殊的銷售模式明顯為財(cái)務(wù)核查帶來更多的挑戰(zhàn)；假如在項(xiàng)目執(zhí)行過程中,核查的范疇沒有掩蓋到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)或者核查的方式和結(jié)果沒有得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,那么就可能存在IPO 拒絕的風(fēng)險(xiǎn) ；而有些企業(yè)可能由于銷售模式、灰色收入等緣由是天生無法核查到位的,這種企業(yè)就無法上市；參考案例：浙江永泰隆、丸美生物、深圳萬興信息科技公司；對于 境外銷售的核查,假如境外銷售 分布范

27、疇廣、客戶規(guī)模較小, 并且存在 第三方回款 ,就核查 難度特別高 ；假如 精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝或者主要客戶為世界境外銷售主要集中在發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）知名企業(yè) ,就核查 難度相對較低 ；（3）內(nèi)部掌握措施在收入確認(rèn)、成本結(jié)轉(zhuǎn)、資金治理、存貨核算等各個財(cái)務(wù)的重要節(jié)點(diǎn)都應(yīng)當(dāng)有 嚴(yán)格的內(nèi)部掌握措施保證其真實(shí)性和合理性,假如某些財(cái)務(wù)處理環(huán)節(jié)存在一些特殊情形且沒有很好地處理和核查,那么也可能構(gòu)成IPO 拒絕的因素；這些情形包括： 現(xiàn)金結(jié)算、個人卡結(jié)算、代收代付、關(guān)聯(lián)方資金 往來 等；參考案例：浙江永泰隆、吉林科龍節(jié)能、武漢智迅 科技；五、 IPO 審核的其他綜合因素除財(cái)務(wù)因素外,

28、IPO 審核中需要重點(diǎn)關(guān)注的其他綜合因素包括 資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、股權(quán)、商業(yè)賄賂、行業(yè)資質(zhì)、招投標(biāo)、重大違法違規(guī)（環(huán)保、安全事故、海關(guān)）；一般來說,其他綜合問題都是可以解決的,至少是可以時(shí)間換空間的；財(cái)務(wù) 問題都是不得已為之的,由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不行能短期內(nèi) 實(shí)現(xiàn)本質(zhì)轉(zhuǎn)變的；1. 資產(chǎn)； 主要是 集體資產(chǎn)、國有資產(chǎn)的量化問題,其完備性涉及兩個方面： 一是 轉(zhuǎn)讓程序合規(guī) ；二是 轉(zhuǎn)讓價(jià)格公允 ；轉(zhuǎn)讓程序是否合規(guī)的核心原就在于,誰出資誰具有打算資產(chǎn)處置的權(quán)益 ,一般集體資產(chǎn)要經(jīng)過職工持股會、農(nóng)村土地要 經(jīng)過村民代表大會等機(jī)構(gòu)的審批,如屬于國資委出資的企 業(yè),就由國資委打算；另外,仍需要履行清產(chǎn)核資、評估等

29、精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝法定程序,而且轉(zhuǎn)讓價(jià)格也要合理；一般情形下國資處置的追認(rèn)需要省政府確認(rèn),但 省政府的確認(rèn)只能解決程序問題,解決不了實(shí)質(zhì)問題,如明顯低價(jià)受讓國有資產(chǎn)等；資產(chǎn)方面另一個需要關(guān)注的是 外資 問題,包括外匯治理問題（資金的進(jìn)出是否進(jìn)行外匯登記）、外資的真實(shí)性等；參考案例：吉林西點(diǎn)藥業(yè)、深圳清溢科技；2. 業(yè)務(wù) ；參考案例：浙江諾特健康科技、南航傳媒；3. 股權(quán) ；股權(quán)的 歷次轉(zhuǎn)讓肯定要合規(guī)、合理,最 核心的是轉(zhuǎn)讓價(jià)格必需合理,其次轉(zhuǎn)讓方和受讓方都要有合理的依據(jù)（包括轉(zhuǎn)讓方與受讓方的關(guān)系、受讓方的投資理由等）；參考案例：北京碩人時(shí)代科技、四川里伍銅業(yè)；4.

30、 商業(yè)賄賂 ；主要是 推廣費(fèi)的問題,在醫(yī)藥行業(yè)比較明 顯；醫(yī)藥企業(yè)主要有兩種經(jīng)營模式,直銷和經(jīng)銷,直銷模式 毛利率高、費(fèi)用率也高,經(jīng)銷模式毛利率低、費(fèi)用率也低；目前許多企業(yè)利用經(jīng)銷商的模式把商業(yè)賄賂性質(zhì)的資金置 于上市主體之外,但是有些企業(yè)是不能實(shí)行經(jīng)銷模式的,此 類企業(yè)就必需找到專業(yè)的市場服務(wù)機(jī)構(gòu)來處理市場推廣費(fèi) 用, 確保表面上合規(guī)、合理,不存在程序、內(nèi)容等方面的瑕 疵；參考案例：南京圣和藥業(yè)、圣華曦藥業(yè)；5. 行業(yè)資質(zhì) ；行業(yè)資質(zhì)問題包括超越資質(zhì)和無資質(zhì)開展業(yè)務(wù) ,這一問題的存在說明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或業(yè)績本身就存在問題,目前來看仍沒有一家資質(zhì)存在問題的企業(yè)能夠勝利上市 ；參考案例：碩人科技、北京巔峰智業(yè)旅行設(shè)計(jì)；精品文檔資料收集于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除感謝6. 招投標(biāo) ；如選購方式未按規(guī)定實(shí)行招投標(biāo)方式,就必 必要有合理的說明；參考案例：北京巔峰智業(yè)旅行設(shè)計(jì)；7. 重大違法違規(guī)行為（環(huán)保、安全事故、海關(guān)）；醫(yī)藥、化工 等行業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、安全生產(chǎn)是否存在重大違法違規(guī)和潛在重大風(fēng)險(xiǎn)；如企業(yè)發(fā)生重大環(huán)?；虬踩鹿?或者被舉報(bào) 在上述方面存在重大違法違規(guī)行為,可能導(dǎo)致 企業(yè)停產(chǎn)、承擔(dān)賠償責(zé)任,進(jìn)而可能對企業(yè)的 經(jīng)營業(yè)績甚至連續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大