工程機械與汽配件行業(yè)

1、 . . 14/14行業(yè)動態(tài)月報工程機械與汽配件行業(yè)2003 年回顧與2004 年展望2 0 0 3 年1 1 月1 5 日細分行業(yè)挖掘與鏟運機械增持混泥土機械增持叉車與起重機械: 中性汽車零配件中性投資要點03年工程機械行業(yè)受固定資產(chǎn)投資拉動,整個行業(yè)產(chǎn)銷保持高增長態(tài)勢其中挖掘機裝載機泵車拖泵攪拌運輸車仍然是增長最快的品種受汽車產(chǎn)業(yè)景氣拉動產(chǎn)銷大幅增長1-9月份零部件銷售收入增長30%以上汽車整車降價和原材料漲價擠壓零部件利潤空間預(yù)計工程機械行業(yè)明年會到達階段性高點需求結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致細分子行業(yè)有區(qū)別明后年看好挖掘機混泥土機械和路面機械從明后年汽車整車快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策來看零部件產(chǎn)銷有望保持30

2、%以上增長但成本控制產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)開發(fā)能力決定上市公司業(yè)績的兩極分化我們給予中性評級我們重點推薦常林股份三一重工威孚高科和曙光股份行業(yè)述評工程機械0 3 年回顧與0 4 年展望03年工程機械行業(yè)總體呈現(xiàn)四個特點1 受投資拉動產(chǎn)銷同比大幅攀升今年1-9月全社會固定資產(chǎn)投資34351 億元同比增長30.5% 比上年同期加快8.7 個百分點受此拉動整個行業(yè)繼續(xù)保持高增長態(tài)勢利潤增幅明顯450 家重點企業(yè)銷售收入近500 億元同比增長77% 挖掘機裝載機泵車拖泵攪拌運輸車仍然是增長最快的品種2 龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯市場集中度提升子行業(yè)龍頭企業(yè)憑借規(guī)模品牌和技術(shù)優(yōu)勢進一步提升份額和效益桂柳工和廈工到10 月

3、份產(chǎn)銷規(guī)模突破萬輛,桂柳工通過成本控制和產(chǎn)品開發(fā)鞏固裝載機行業(yè)龍頭地位而常林股份三一重工1-9 月凈利潤同比增長超過100%3 通過合資合作并購重組等手段實施產(chǎn)品多元化優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)出于宏觀緊縮傾向與固定資產(chǎn)投資減速的預(yù)期國企業(yè)加快合資和并購步伐通過產(chǎn)品多元化應(yīng)對周期性波動徐工和宣工通過與卡特彼勒利渤海爾合資介入挖掘機行業(yè)中聯(lián)重科通過浦沅等并購介入汽車起重機環(huán)保和道路養(yǎng)護以與特種車輛等領(lǐng)域桂柳工通過東擴確立裝載機為主體挖掘機和壓路機為兩翼的產(chǎn)品格局國泰君安證券行業(yè)動態(tài)月報國泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.1表1 主要工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷增

4、長情況單位臺類型 2003 年1-10 月 2002 年銷量增幅銷量增幅挖掘機 21000 79% 19560 66%裝載機 55000 60% 45000 55%推土機 5000 40% 4493 33%泵車 920 112% 500 102%拖泵 3500 69% 2900 67%攪拌運輸車 6200 89% 5700 106%資料來源工程機械行業(yè)信息和估算4 進口增長快于出口貿(mào)易其中挖掘機和重型機械受到一定沖擊上半年工程機械產(chǎn)品進出口額為22.71 億美元相比增長93 其中進口18.22 億美元同比增長115 出口4.49 億美元同比增長31 其中挖掘機進口出現(xiàn)井噴達到13510 臺其中

5、二手履帶式設(shè)備居多同比增長6 倍多同時零件進口增長加速比增長59 和重型機械進口猛增主要有混凝土攪拌車前鏟裝載機全路面起重機輪胎式挖掘機等0 4 年行業(yè)判斷總量方面該行業(yè)作為周期性行業(yè)受固定資產(chǎn)投資和宏觀政策影響較大預(yù)計明年會到達階段性高點結(jié)構(gòu)方面需求結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致細分子行業(yè)有區(qū)別在鏟運機械領(lǐng)域,由于施工方式的變化和按揭銷售的推出,挖掘機相對于裝載機的配置比例逐步提高,而散裝水泥發(fā)展十五規(guī)劃的頒布使拖泵和泵車需求快速增長,而高等級公路通車里程的增加和公路養(yǎng)護體制的市場化,使養(yǎng)路機械的市場需求擴大因此明后年看好挖掘機混泥土機械和路面機械具體影響因素包括1 宏觀政策與固定資產(chǎn)投資下半年央行上調(diào)存款準(zhǔn)

6、備金率1 個百分點和收緊房地產(chǎn)信貸發(fā)出緊縮信號其影響明后年會顯現(xiàn)預(yù)計明年固定資產(chǎn)投資增速回落有限在25%左右尤其基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化建設(shè)加快以與奧運會世博會東北開發(fā)等區(qū)域投資熱點保持強勁2 產(chǎn)能擴情況增幅最大的是挖掘機常林子公司現(xiàn)代新增一萬輛大宇新增3000 輛沃爾沃建筑設(shè)備獨資公司增加3000 輛還有卡特彼勒利渤海爾的合資公司其次裝載機明年桂柳工和廈工合計新增6000 臺龍工和臨工合計4000 臺3 混泥土機械的政策機遇國家關(guān)于印發(fā)的通知直轄市省會城市沿海開放城市到2003 年12 月31 日禁止在城區(qū)現(xiàn)場攪拌混泥土其他城市從2005 年12 月31 日起禁止在城區(qū)現(xiàn)場攪拌混泥土國家建設(shè)部頒布公

7、路工程施工總承包企業(yè)資質(zhì)等級標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定一級企業(yè)必須要有4 臺以上泵車二級企業(yè)要有2 臺以上泵車4 通漲增加成本壓力今年鋼材價格上漲使得行業(yè)平均毛利率有所下滑明年生產(chǎn)資料和生活資料價格上漲而行業(yè)競爭導(dǎo)致產(chǎn)品降價因而會增加企業(yè)成本壓力5 人民幣升值預(yù)期弊大于利人民幣升值有利于關(guān)鍵零部件進口從而降低制造成本但會刺激機械設(shè)備進口從而給部分行業(yè)帶來沖擊好在今年9 月15 日起該產(chǎn)業(yè)損害預(yù)警機制將并入商務(wù)部所領(lǐng)導(dǎo)的統(tǒng)一國家體系中減少進口沖擊汽車配件0 3 回顧與0 4 年展望03年總體運行特點1 受汽車產(chǎn)業(yè)景氣拉動產(chǎn)銷大幅增長1-9月份我國汽車整車產(chǎn)銷量分別達到320萬和307萬輛同比增長39%和30% 而

8、轎車產(chǎn)銷同比增長超過85% 這有力拉動零部件的配套需求1-9月零部件銷售收入超過千億元同比增長30%2 汽車整車降價和原材料漲價擠壓零部件企業(yè)利潤空間1-9月整車價格戰(zhàn)激烈尤其轎車降幅15%左右同時鋼材等原材料漲價,使得零部件公司凈利潤受到兩方面擠壓與去年同期基本持平為重卡配套的一汽四環(huán)三季報甚至虧損3 進出口貿(mào)易快速增長外資流入加快目前已經(jīng)形成了240億美元的汽車零部件生產(chǎn)能力國泰君安證券行業(yè)動態(tài)月報國泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.2博世電裝德爾福日野等巨頭加快合資步伐合資企業(yè)達800余家進出口貿(mào)易方面今年1至8月進口額已經(jīng)超過

9、65億美元主要集中在自動變速箱轎車用轉(zhuǎn)向系統(tǒng)以與安全氣囊等出口增長迅速主要為勞動密集型和能源消耗型零部件如座椅保險杠線束鋁輪轂玻璃剎車片離合器散熱器消聲器萬向節(jié)等4 三家獨立零部件供應(yīng)商處于轉(zhuǎn)型期加快技術(shù)的模塊化系統(tǒng)化發(fā)展威孚高科萬向錢潮和曙光股份正致力于零部件總成供應(yīng)商轉(zhuǎn)變優(yōu)化與整車廠商合作關(guān)系增長潛力巨大04年行業(yè)判斷從明后年汽車整車快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策來看汽車零部件行業(yè)產(chǎn)銷有望保持30% 以上增長根據(jù)規(guī)劃今后要形成5 10 家具有較強開發(fā)能力和競爭能力能適應(yīng)系統(tǒng)配套模塊供貨和參與國際分工的零部件企業(yè)集團因此成本控制產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)開發(fā)能力決定上市公司業(yè)績的兩極分化尤其是整車降價和原材料漲價擠

10、壓零部件企業(yè)利潤空間我們給予中性評級影響該行業(yè)發(fā)展因素包括1 柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)對發(fā)動機類公司影響不一國家環(huán)?？偩謬医?jīng)貿(mào)委國家科技部聯(lián)合發(fā)布了柴油車排放污染防治技術(shù)政策柴油車2004 年前后達到歐標(biāo)準(zhǔn)到2008 年達到歐標(biāo)準(zhǔn)2010 年之后爭取與國際排放控制水平接軌這對于發(fā)動機和配件類公司來說影響不一威孚高科東安動力已符合歐標(biāo)準(zhǔn)引來發(fā)展期而云動力上柴股份正處于轉(zhuǎn)型期而江淮動力全柴動力ST 常柴正尋求重組2 新汽車產(chǎn)業(yè)政策將出臺為零部件行業(yè)整合和發(fā)展提供良好環(huán)境新政策提出要對散件組裝的生產(chǎn)進行限制鼓勵自主開發(fā)有利于國產(chǎn)零部件升級換代新政策推動汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組將促進零部件行業(yè)整合做大做強3 通

11、漲增加成本壓力今年鋼材價格上漲使得行業(yè)平均毛利率有所下滑明年生產(chǎn)資料和生活資料價格上漲而整車降價封殺零部件價格空間因而會增加企業(yè)成本壓力4 人民幣升值預(yù)期對出口構(gòu)成沖擊人民幣升值部分抵消勞動力成本優(yōu)勢增加出口難度同時還會刺激關(guān)鍵零部件進口不利于零部件企業(yè)做大規(guī)模重點上市公司動態(tài)目前價值投資理念日益得到市場認可,我們重點推薦有成長性的績優(yōu)藍籌公司.三一重工高成長的績優(yōu)股公司是混泥土機械行業(yè)領(lǐng)頭羊主營拖泵泵車和壓路機與配件的開發(fā)生產(chǎn)和銷售公司依托靈活經(jīng)營機制和恰當(dāng)?shù)母偁幉呗猿蔀閲炷嗤翗I(yè)的泵王公司1-9 月業(yè)績0.96 元,全年可達1.33 元左右,明年可達1.56 元左右公司截止2002 年度未

12、分配利潤累計24465.52 萬元,具有分紅送股潛能就行業(yè)增長和政策面來看,公司未來三年看好預(yù)計該股調(diào)整后還有上升空間,建議增持.常林股份業(yè)績大幅增長可持續(xù)該公司子公司現(xiàn)代是挖掘機行業(yè)龍頭也是公司的主要利潤來源施工模式轉(zhuǎn)變和按揭銷售的推出使得挖掘機行業(yè)進入了快速增長階段今年公司每股收益0.57 元左右明年現(xiàn)代2月份開始生產(chǎn)挖掘機產(chǎn)量在一萬輛左右,每股收益可達0.70 元左右目前8 元左右價位明顯低估,建議增持曙光股份理順產(chǎn)業(yè)鏈實施S U V 萬輛工程日前公司正式更名為曙光汽車集團股份有限公司,形成整車車橋零配件和汽車貿(mào)易維修的汽車產(chǎn)業(yè)鏈,享受東北區(qū)域開發(fā)機遇和汽車行業(yè)增長同時實施SUV 萬輛工

13、程為明年產(chǎn)銷兩萬輛的目標(biāo)進行市場準(zhǔn)備預(yù)計全年業(yè)績0.57 元,從目前公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展態(tài)勢看,高增長可持續(xù)三年,建議增持國泰君安證券行業(yè)動態(tài)月報國泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.3威孚高科: 享受政策機遇公司是國最大的柴油機燃油噴射系統(tǒng)生產(chǎn)商,目前通過成本和費用控制力度毛利率和營業(yè)利潤率均有所上升.而柴油車排放污染防治技術(shù)政策給公司帶來業(yè)務(wù)機遇兩家合資子公司歐亞噴射系統(tǒng)和中聯(lián)電子進入高成長階段,相信隨著明年歐技術(shù)排放標(biāo)準(zhǔn)的強制實行增長勢頭會更加迅猛未來3-5 年增長前景看好鑒于目前性價比給予增持建議.本行業(yè)主要上市公司的財務(wù)預(yù)測與價

14、值評估公司 11/15價格近一月漲幅(%)PB 02EPS元03EPS元02PE 03PE 流通A股(萬股)流通市值(萬元)投資建議上期建議曙光股份 9.64 -0.61 3.08 0.23 0.58 42.17 16.62 7200 69,408 增持增持云動力 8.05 -11.34 1.80 0.50 0.46 16.10 17.50 7800 62,930 增持增持桂柳工 10.12 14.87 3.44 0.38 0 . 7 5 26.63 13.49 11963 121,065 增持增持威孚高科 10.69 -2.37 2.76 0.47 0.56 22.74 19.08 2160

15、0 230,904 增持中性萬向錢潮 6.92 -9.66 1.78 0.36 0 . 3 7 19.22 18.70 13580 93,972 中性中性合力 7.05 -0.14 2.78 0.24 0 . 3 3 29.37 21.36 14133 99,638 增持中性常林股份 7.81 2.59 4.15 0.32 0.57 24.41 13.70 14880 116,212 增持增持航天機電 6.06 -20.88 2.21 0.17 0.27 35.63 22.40 14144 79,043 中性減持山推股份 8.65 4.21 2.77 0.52 0.60 15.96 14.43

16、 18132 156,841 增持增持東安動力 5.70 -18.91 1.75 0.25 0 . 2 5 22.80 22.80 13858 78,991 中性增持三一重工 24.06 2.38 3.70 0 87 1 33 27.01 18.09 6000 144,360 增持增持中聯(lián)重科 10 55 3 73 3.52 0.39 0.58 27.05 18.18 13000 137,150 增持增持資料來源國泰君安證券研究所其中03年EPS和PE為預(yù)測值注調(diào)高公司: 桂柳工每股收益由0 . 7 0 元調(diào)為0 . 7 5 元, 合力由0 . 2 6 元調(diào)為0 . 3 3 元調(diào)低公司: 萬向錢潮每股收益由0 . 4 0 元調(diào)