工程機(jī)械與汽配件行業(yè)

1、 . . 14/14行業(yè)動(dòng)態(tài)月報(bào)工程機(jī)械與汽配件行業(yè)2003 年回顧與2004 年展望2 0 0 3 年1 1 月1 5 日細(xì)分行業(yè)挖掘與鏟運(yùn)機(jī)械增持混泥土機(jī)械增持叉車與起重機(jī)械: 中性汽車零配件中性投資要點(diǎn)03年工程機(jī)械行業(yè)受固定資產(chǎn)投資拉動(dòng),整個(gè)行業(yè)產(chǎn)銷保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)其中挖掘機(jī)裝載機(jī)泵車拖泵攪拌運(yùn)輸車仍然是增長(zhǎng)最快的品種受汽車產(chǎn)業(yè)景氣拉動(dòng)產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)1-9月份零部件銷售收入增長(zhǎng)30%以上汽車整車降價(jià)和原材料漲價(jià)擠壓零部件利潤(rùn)空間預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)明年會(huì)到達(dá)階段性高點(diǎn)需求結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致細(xì)分子行業(yè)有區(qū)別明后年看好挖掘機(jī)混泥土機(jī)械和路面機(jī)械從明后年汽車整車快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看零部件產(chǎn)銷有望保持30

2、%以上增長(zhǎng)但成本控制產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)開發(fā)能力決定上市公司業(yè)績(jī)的兩極分化我們給予中性評(píng)級(jí)我們重點(diǎn)推薦常林股份三一重工威孚高科和曙光股份行業(yè)述評(píng)工程機(jī)械0 3 年回顧與0 4 年展望03年工程機(jī)械行業(yè)總體呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)1 受投資拉動(dòng)產(chǎn)銷同比大幅攀升今年1-9月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資34351 億元同比增長(zhǎng)30.5% 比上年同期加快8.7 個(gè)百分點(diǎn)受此拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)利潤(rùn)增幅明顯450 家重點(diǎn)企業(yè)銷售收入近500 億元同比增長(zhǎng)77% 挖掘機(jī)裝載機(jī)泵車拖泵攪拌運(yùn)輸車仍然是增長(zhǎng)最快的品種2 龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯市場(chǎng)集中度提升子行業(yè)龍頭企業(yè)憑借規(guī)模品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升份額和效益桂柳工和廈工到10 月

3、份產(chǎn)銷規(guī)模突破萬(wàn)輛,桂柳工通過(guò)成本控制和產(chǎn)品開發(fā)鞏固裝載機(jī)行業(yè)龍頭地位而常林股份三一重工1-9 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%3 通過(guò)合資合作并購(gòu)重組等手段實(shí)施產(chǎn)品多元化優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)出于宏觀緊縮傾向與固定資產(chǎn)投資減速的預(yù)期國(guó)企業(yè)加快合資和并購(gòu)步伐通過(guò)產(chǎn)品多元化應(yīng)對(duì)周期性波動(dòng)徐工和宣工通過(guò)與卡特彼勒利渤海爾合資介入挖掘機(jī)行業(yè)中聯(lián)重科通過(guò)浦沅等并購(gòu)介入汽車起重機(jī)環(huán)保和道路養(yǎng)護(hù)以與特種車輛等領(lǐng)域桂柳工通過(guò)東擴(kuò)確立裝載機(jī)為主體挖掘機(jī)和壓路機(jī)為兩翼的產(chǎn)品格局國(guó)泰君安證券行業(yè)動(dòng)態(tài)月報(bào)國(guó)泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.1表1 主要工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)銷增

4、長(zhǎng)情況單位臺(tái)類型 2003 年1-10 月 2002 年銷量增幅銷量增幅挖掘機(jī) 21000 79% 19560 66%裝載機(jī) 55000 60% 45000 55%推土機(jī) 5000 40% 4493 33%泵車 920 112% 500 102%拖泵 3500 69% 2900 67%攪拌運(yùn)輸車 6200 89% 5700 106%資料來(lái)源工程機(jī)械行業(yè)信息和估算4 進(jìn)口增長(zhǎng)快于出口貿(mào)易其中挖掘機(jī)和重型機(jī)械受到一定沖擊上半年工程機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)出口額為22.71 億美元相比增長(zhǎng)93 其中進(jìn)口18.22 億美元同比增長(zhǎng)115 出口4.49 億美元同比增長(zhǎng)31 其中挖掘機(jī)進(jìn)口出現(xiàn)井噴達(dá)到13510 臺(tái)其中

5、二手履帶式設(shè)備居多同比增長(zhǎng)6 倍多同時(shí)零件進(jìn)口增長(zhǎng)加速比增長(zhǎng)59 和重型機(jī)械進(jìn)口猛增主要有混凝土攪拌車前鏟裝載機(jī)全路面起重機(jī)輪胎式挖掘機(jī)等0 4 年行業(yè)判斷總量方面該行業(yè)作為周期性行業(yè)受固定資產(chǎn)投資和宏觀政策影響較大預(yù)計(jì)明年會(huì)到達(dá)階段性高點(diǎn)結(jié)構(gòu)方面需求結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致細(xì)分子行業(yè)有區(qū)別在鏟運(yùn)機(jī)械領(lǐng)域,由于施工方式的變化和按揭銷售的推出,挖掘機(jī)相對(duì)于裝載機(jī)的配置比例逐步提高,而散裝水泥發(fā)展十五規(guī)劃的頒布使拖泵和泵車需求快速增長(zhǎng),而高等級(jí)公路通車?yán)锍痰脑黾雍凸佛B(yǎng)護(hù)體制的市場(chǎng)化,使養(yǎng)路機(jī)械的市場(chǎng)需求擴(kuò)大因此明后年看好挖掘機(jī)混泥土機(jī)械和路面機(jī)械具體影響因素包括1 宏觀政策與固定資產(chǎn)投資下半年央行上調(diào)存款準(zhǔn)

6、備金率1 個(gè)百分點(diǎn)和收緊房地產(chǎn)信貸發(fā)出緊縮信號(hào)其影響明后年會(huì)顯現(xiàn)預(yù)計(jì)明年固定資產(chǎn)投資增速回落有限在25%左右尤其基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化建設(shè)加快以與奧運(yùn)會(huì)世博會(huì)東北開發(fā)等區(qū)域投資熱點(diǎn)保持強(qiáng)勁2 產(chǎn)能擴(kuò)情況增幅最大的是挖掘機(jī)常林子公司現(xiàn)代新增一萬(wàn)輛大宇新增3000 輛沃爾沃建筑設(shè)備獨(dú)資公司增加3000 輛還有卡特彼勒利渤海爾的合資公司其次裝載機(jī)明年桂柳工和廈工合計(jì)新增6000 臺(tái)龍工和臨工合計(jì)4000 臺(tái)3 混泥土機(jī)械的政策機(jī)遇國(guó)家關(guān)于印發(fā)的通知直轄市省會(huì)城市沿海開放城市到2003 年12 月31 日禁止在城區(qū)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混泥土其他城市從2005 年12 月31 日起禁止在城區(qū)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混泥土國(guó)家建設(shè)部頒布公

7、路工程施工總承包企業(yè)資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定一級(jí)企業(yè)必須要有4 臺(tái)以上泵車二級(jí)企業(yè)要有2 臺(tái)以上泵車4 通漲增加成本壓力今年鋼材價(jià)格上漲使得行業(yè)平均毛利率有所下滑明年生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格上漲而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)因而會(huì)增加企業(yè)成本壓力5 人民幣升值預(yù)期弊大于利人民幣升值有利于關(guān)鍵零部件進(jìn)口從而降低制造成本但會(huì)刺激機(jī)械設(shè)備進(jìn)口從而給部分行業(yè)帶來(lái)沖擊好在今年9 月15 日起該產(chǎn)業(yè)損害預(yù)警機(jī)制將并入商務(wù)部所領(lǐng)導(dǎo)的統(tǒng)一國(guó)家體系中減少進(jìn)口沖擊汽車配件0 3 回顧與0 4 年展望03年總體運(yùn)行特點(diǎn)1 受汽車產(chǎn)業(yè)景氣拉動(dòng)產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)1-9月份我國(guó)汽車整車產(chǎn)銷量分別達(dá)到320萬(wàn)和307萬(wàn)輛同比增長(zhǎng)39%和30% 而

8、轎車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)超過(guò)85% 這有力拉動(dòng)零部件的配套需求1-9月零部件銷售收入超過(guò)千億元同比增長(zhǎng)30%2 汽車整車降價(jià)和原材料漲價(jià)擠壓零部件企業(yè)利潤(rùn)空間1-9月整車價(jià)格戰(zhàn)激烈尤其轎車降幅15%左右同時(shí)鋼材等原材料漲價(jià),使得零部件公司凈利潤(rùn)受到兩方面擠壓與去年同期基本持平為重卡配套的一汽四環(huán)三季報(bào)甚至虧損3 進(jìn)出口貿(mào)易快速增長(zhǎng)外資流入加快目前已經(jīng)形成了240億美元的汽車零部件生產(chǎn)能力國(guó)泰君安證券行業(yè)動(dòng)態(tài)月報(bào)國(guó)泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.2博世電裝德爾福日野等巨頭加快合資步伐合資企業(yè)達(dá)800余家進(jìn)出口貿(mào)易方面今年1至8月進(jìn)口額已經(jīng)超過(guò)

9、65億美元主要集中在自動(dòng)變速箱轎車用轉(zhuǎn)向系統(tǒng)以與安全氣囊等出口增長(zhǎng)迅速主要為勞動(dòng)密集型和能源消耗型零部件如座椅保險(xiǎn)杠線束鋁輪轂玻璃剎車片離合器散熱器消聲器萬(wàn)向節(jié)等4 三家獨(dú)立零部件供應(yīng)商處于轉(zhuǎn)型期加快技術(shù)的模塊化系統(tǒng)化發(fā)展威孚高科萬(wàn)向錢潮和曙光股份正致力于零部件總成供應(yīng)商轉(zhuǎn)變優(yōu)化與整車廠商合作關(guān)系增長(zhǎng)潛力巨大04年行業(yè)判斷從明后年汽車整車快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看汽車零部件行業(yè)產(chǎn)銷有望保持30% 以上增長(zhǎng)根據(jù)規(guī)劃今后要形成5 10 家具有較強(qiáng)開發(fā)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力能適應(yīng)系統(tǒng)配套模塊供貨和參與國(guó)際分工的零部件企業(yè)集團(tuán)因此成本控制產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)開發(fā)能力決定上市公司業(yè)績(jī)的兩極分化尤其是整車降價(jià)和原材料漲價(jià)擠

10、壓零部件企業(yè)利潤(rùn)空間我們給予中性評(píng)級(jí)影響該行業(yè)發(fā)展因素包括1 柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)類公司影響不一國(guó)家環(huán)?？偩謬?guó)家經(jīng)貿(mào)委國(guó)家科技部聯(lián)合發(fā)布了柴油車排放污染防治技術(shù)政策柴油車2004 年前后達(dá)到歐標(biāo)準(zhǔn)到2008 年達(dá)到歐標(biāo)準(zhǔn)2010 年之后爭(zhēng)取與國(guó)際排放控制水平接軌這對(duì)于發(fā)動(dòng)機(jī)和配件類公司來(lái)說(shuō)影響不一威孚高科東安動(dòng)力已符合歐標(biāo)準(zhǔn)引來(lái)發(fā)展期而云動(dòng)力上柴股份正處于轉(zhuǎn)型期而江淮動(dòng)力全柴動(dòng)力ST 常柴正尋求重組2 新汽車產(chǎn)業(yè)政策將出臺(tái)為零部件行業(yè)整合和發(fā)展提供良好環(huán)境新政策提出要對(duì)散件組裝的生產(chǎn)進(jìn)行限制鼓勵(lì)自主開發(fā)有利于國(guó)產(chǎn)零部件升級(jí)換代新政策推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組將促進(jìn)零部件行業(yè)整合做大做強(qiáng)3 通

11、漲增加成本壓力今年鋼材價(jià)格上漲使得行業(yè)平均毛利率有所下滑明年生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格上漲而整車降價(jià)封殺零部件價(jià)格空間因而會(huì)增加企業(yè)成本壓力4 人民幣升值預(yù)期對(duì)出口構(gòu)成沖擊人民幣升值部分抵消勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)增加出口難度同時(shí)還會(huì)刺激關(guān)鍵零部件進(jìn)口不利于零部件企業(yè)做大規(guī)模重點(diǎn)上市公司動(dòng)態(tài)目前價(jià)值投資理念日益得到市場(chǎng)認(rèn)可,我們重點(diǎn)推薦有成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌公司.三一重工高成長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)股公司是混泥土機(jī)械行業(yè)領(lǐng)頭羊主營(yíng)拖泵泵車和壓路機(jī)與配件的開發(fā)生產(chǎn)和銷售公司依托靈活經(jīng)營(yíng)機(jī)制和恰當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)策略成為國(guó)混泥土業(yè)的泵王公司1-9 月業(yè)績(jī)0.96 元,全年可達(dá)1.33 元左右,明年可達(dá)1.56 元左右公司截止2002 年度未

12、分配利潤(rùn)累計(jì)24465.52 萬(wàn)元,具有分紅送股潛能就行業(yè)增長(zhǎng)和政策面來(lái)看,公司未來(lái)三年看好預(yù)計(jì)該股調(diào)整后還有上升空間,建議增持.常林股份業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)可持續(xù)該公司子公司現(xiàn)代是挖掘機(jī)行業(yè)龍頭也是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源施工模式轉(zhuǎn)變和按揭銷售的推出使得挖掘機(jī)行業(yè)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段今年公司每股收益0.57 元左右明年現(xiàn)代2月份開始生產(chǎn)挖掘機(jī)產(chǎn)量在一萬(wàn)輛左右,每股收益可達(dá)0.70 元左右目前8 元左右價(jià)位明顯低估,建議增持曙光股份理順產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施S U V 萬(wàn)輛工程日前公司正式更名為曙光汽車集團(tuán)股份有限公司,形成整車車橋零配件和汽車貿(mào)易維修的汽車產(chǎn)業(yè)鏈,享受東北區(qū)域開發(fā)機(jī)遇和汽車行業(yè)增長(zhǎng)同時(shí)實(shí)施SUV 萬(wàn)輛工

13、程為明年產(chǎn)銷兩萬(wàn)輛的目標(biāo)進(jìn)行市場(chǎng)準(zhǔn)備預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)0.57 元,從目前公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展態(tài)勢(shì)看,高增長(zhǎng)可持續(xù)三年,建議增持國(guó)泰君安證券行業(yè)動(dòng)態(tài)月報(bào)國(guó)泰君安證券研究所網(wǎng)址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.3威孚高科: 享受政策機(jī)遇公司是國(guó)最大的柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)生產(chǎn)商,目前通過(guò)成本和費(fèi)用控制力度毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均有所上升.而柴油車排放污染防治技術(shù)政策給公司帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)遇兩家合資子公司歐亞噴射系統(tǒng)和中聯(lián)電子進(jìn)入高成長(zhǎng)階段,相信隨著明年歐技術(shù)排放標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)制實(shí)行增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)更加迅猛未來(lái)3-5 年增長(zhǎng)前景看好鑒于目前性價(jià)比給予增持建議.本行業(yè)主要上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)

14、值評(píng)估公司 11/15價(jià)格近一月漲幅(%)PB 02EPS元03EPS元02PE 03PE 流通A股(萬(wàn)股)流通市值(萬(wàn)元)投資建議上期建議曙光股份 9.64 -0.61 3.08 0.23 0.58 42.17 16.62 7200 69,408 增持增持云動(dòng)力 8.05 -11.34 1.80 0.50 0.46 16.10 17.50 7800 62,930 增持增持桂柳工 10.12 14.87 3.44 0.38 0 . 7 5 26.63 13.49 11963 121,065 增持增持威孚高科 10.69 -2.37 2.76 0.47 0.56 22.74 19.08 2160

15、0 230,904 增持中性萬(wàn)向錢潮 6.92 -9.66 1.78 0.36 0 . 3 7 19.22 18.70 13580 93,972 中性中性合力 7.05 -0.14 2.78 0.24 0 . 3 3 29.37 21.36 14133 99,638 增持中性常林股份 7.81 2.59 4.15 0.32 0.57 24.41 13.70 14880 116,212 增持增持航天機(jī)電 6.06 -20.88 2.21 0.17 0.27 35.63 22.40 14144 79,043 中性減持山推股份 8.65 4.21 2.77 0.52 0.60 15.96 14.43

16、 18132 156,841 增持增持東安動(dòng)力 5.70 -18.91 1.75 0.25 0 . 2 5 22.80 22.80 13858 78,991 中性增持三一重工 24.06 2.38 3.70 0 87 1 33 27.01 18.09 6000 144,360 增持增持中聯(lián)重科 10 55 3 73 3.52 0.39 0.58 27.05 18.18 13000 137,150 增持增持資料來(lái)源國(guó)泰君安證券研究所其中03年EPS和PE為預(yù)測(cè)值注調(diào)高公司: 桂柳工每股收益由0 . 7 0 元調(diào)為0 . 7 5 元, 合力由0 . 2 6 元調(diào)為0 . 3 3 元調(diào)低公司: 萬(wàn)向錢潮每股收益由0 . 4 0 元調(diào)