計(jì)算機(jī)行業(yè)：科創(chuàng)板詢價(jià)報(bào)告之安博通

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 一、公司概況4 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 1公司簡(jiǎn)介4 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document .行業(yè)市場(chǎng)快速開展5 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document .主要客戶6 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 二、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析7 HYPERLINK l bookmark10 o Current Do

2、cument 三、股權(quán)結(jié)構(gòu)及募資情況8 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 四、公司估值及詢價(jià)建議9 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document .可比公司估值分析9 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document .假設(shè)條件及盈利預(yù)測(cè)： 9 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document .公司估值及詢價(jià)建議9 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 五、風(fēng)險(xiǎn)提示10圖表圖表1公司在網(wǎng)絡(luò)平安

3、產(chǎn)業(yè)鏈中的定位4圖表2公司產(chǎn)品定位4圖表3中國(guó)云平安市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)率5圖表4中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)率5圖表5物聯(lián)網(wǎng)平安防護(hù)三層架構(gòu)6圖表6中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)率6圖表 7 2018 么司刖五大客 16圖表8 2018年公司營(yíng)收劃分（按產(chǎn)品）7圖表9公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)7圖表10公司毛利率和ROE7圖表11公司研發(fā)投入7圖表12公司股權(quán)結(jié)構(gòu)8圖表13募集資金用途（萬(wàn)元）8圖表14主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及局部重要同行業(yè)公司估值（截止2019年7月16日）9圖表15估值公司盈利預(yù)測(cè)11規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新圖表15估值公司盈利預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元2018A2019E2020E2021E利

4、潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2018A2019E2020E2021E流動(dòng)資產(chǎn)：營(yíng)業(yè)收入195246303366貨幣資金106378368368營(yíng)業(yè)本錢6786112143應(yīng)收款149188231279營(yíng)業(yè)稅金及附加2222存貨14192431銷售費(fèi)用21253037其他流動(dòng)資產(chǎn)217217217217管理費(fèi)用21344251流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)272584622678財(cái)務(wù)我用0-2-3-3非流動(dòng)資產(chǎn)：費(fèi)用合計(jì)42587085可供出售金融資產(chǎn)0000資產(chǎn)減值損失2344固定資產(chǎn)+在建工程316893107公允價(jià)值變動(dòng)0000無形資產(chǎn)+商譽(yù)584659715757投資收益0000共他非流動(dòng)資產(chǎn)1111營(yíng)業(yè)利潤(rùn)70758

5、491非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4078104117加：營(yíng)業(yè)外收入0111資產(chǎn)總計(jì)312662726795減：營(yíng)業(yè)外支出0000流動(dòng)負(fù)債：利潤(rùn)總額71758592短期借款15151515所得梭菸用11111314應(yīng)付賬款、票據(jù)13162127凈利潤(rùn)60647278其他流動(dòng)負(fù)債.26262626少數(shù)股東損益-2-2-2-2流動(dòng)負(fù)債合計(jì)54586368歸母凈利潤(rùn)62657480非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期儕秋0000其他非流動(dòng)負(fù)債111I非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1111成長(zhǎng)性負(fù)債上計(jì)54586369營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率29. 6%26. 0%23. 0%21. 0%所有者權(quán)益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率79.9%6. 3%13. 2%8. 5%股本3

6、8515151歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70. 7%6.4%12. 7%8. 2%資本公積金118402402402總資產(chǎn)增長(zhǎng)率26.0%112.5%9.6%9. 5%未分配利潤(rùn)93138190245盈利能力少數(shù)股東權(quán)益2222毛利率65. 9%65. 0%63. 0%61. 0%所有者權(quán)靛合計(jì)257606665728營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率35.9%30.3%27.9%25.0%負(fù)債和所有者權(quán)益312664728797三項(xiàng)費(fèi)用/營(yíng)收21.5%23.5%23.0%23. 2%EBIT/銷笆收入36.0%30. 7%28. 2%25. 3%現(xiàn)金加基表（6 ）1兀2018A2020E2021E；爭(zhēng)利澗率30.5%25. 8

7、%23. 8%21.3%凈利潤(rùn)60647278R0E23.2%10. 5%10. 8%10. 7%折舊與攤銷1152739營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)費(fèi)用0-2-3-3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率62. 7%37.2%41. 7%46. 1%存貨的減少-2-4-6-7資產(chǎn)結(jié)構(gòu)營(yíng)運(yùn)資木變化-46-35-38-43資產(chǎn)負(fù)債率17.5%8. 8%8. 7%8. 7%其他非現(xiàn)金局部5000現(xiàn)金流質(zhì)量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量18385265經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/凈0. 300. 590. 730. 84投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流呆-21-53-53-53每股數(shù)據(jù)（元/股）籌資活動(dòng)睨金凈流量-2287-10-12每股收益1.601.281.441.56現(xiàn)金流量

8、凈額-5272-111每股凈貨產(chǎn)6. 7011.8412.9914. 23資料來源：Wind,規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新一、公司概況L公司簡(jiǎn)介公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)平安核心軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)， 是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)平安系統(tǒng)平臺(tái)與平安服務(wù)提供商。在網(wǎng)絡(luò)平安行業(yè)中，發(fā)行人依托 于自主開發(fā)的應(yīng)用層可視化網(wǎng)絡(luò)平安原創(chuàng)技術(shù)，為業(yè)界眾多網(wǎng)絡(luò)平安產(chǎn)品提供操作系 統(tǒng)、業(yè)務(wù)組件、分析引擎、關(guān)鍵算法、特征庫(kù)升級(jí)等軟件支撐及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。公司持續(xù)積累研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)平安系統(tǒng)平臺(tái)ABT SPOS專門針對(duì)新型網(wǎng)絡(luò)攻擊手段與高 級(jí)持續(xù)性威脅，具備豐富的應(yīng)用層平安識(shí)別與流展解析功能，運(yùn)用平安大數(shù)據(jù)分析、深度 機(jī)器學(xué)習(xí)與流

9、量可視化技術(shù)，發(fā)現(xiàn)并阻斷網(wǎng)絡(luò)中傳統(tǒng)技術(shù)無法檢測(cè)出的違規(guī)行為與未知 威脅，已成為行業(yè)內(nèi)多家大型廠商平安網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品和平安管理類產(chǎn)品所廣泛選用的軟件 系統(tǒng)平臺(tái)，是國(guó)內(nèi)局部政府部委與央企網(wǎng)絡(luò)平安態(tài)勢(shì)感知整體解決方案的重要功能組件 與數(shù)據(jù)引擎。圖表1公司在網(wǎng)絡(luò)平安產(chǎn)業(yè)鏈中的定位政府與企業(yè)用戶政府與企業(yè)用戶資料來源：公司招股說明圖表2公司產(chǎn)品定位魏祐火堵產(chǎn)國(guó)田r產(chǎn)閑漁法聞分析國(guó)行為摩a態(tài)物麗工二全SGUARM 一片力平安理類產(chǎn)品 以益測(cè)預(yù)瞽為目以VMWXO力以InUH芯片為橫心 的通用/專網(wǎng)先平安網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品 由為目的以片為橫 心的.用設(shè).應(yīng)用場(chǎng)笏規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新資料來源：公司招股說明書,.行業(yè)市場(chǎng)快速開展

10、信息平安產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化自主可控趨勢(shì)日益顯著。信息平安產(chǎn)業(yè)作為信息平安技術(shù)、 產(chǎn)品和服務(wù)提供者和實(shí)施者，承當(dāng)著國(guó)家信息平安防御和保障的歷史使命，開展壯大網(wǎng) 絡(luò)平安產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為維護(hù)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)空間主權(quán)、平安和開展利益的戰(zhàn)略選擇?！笆濉睍r(shí) 期，我國(guó)將大力實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，要求網(wǎng)絡(luò)與信息平安有足夠的保障手段和能力，通過切 實(shí)推進(jìn)自主可控和國(guó)產(chǎn)化替代，政策化培養(yǎng)和市場(chǎng)化開展雙向結(jié)合，信息平安市場(chǎng)國(guó)產(chǎn) 化腳步逐步加快。擁有自主可控的標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、產(chǎn)品的信息平安廠商，將在為政府、行 業(yè)服務(wù)的大背景下，充分應(yīng)用包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，把握產(chǎn)業(yè)開展機(jī)遇，不斷擴(kuò) 大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外信息平安產(chǎn)品的戰(zhàn)略性替代，在核心

11、應(yīng)用領(lǐng)域和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 升級(jí)的變革中發(fā)揮重要作用，在國(guó)家網(wǎng)絡(luò)信息平安領(lǐng)域中擔(dān)當(dāng)核心角色。圖表3中國(guó)云平安市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)率圖表4中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)率市場(chǎng)懣（醞）- 長(zhǎng)軍市醐.（明-畦車資料來源：賽迪顧問，公司招股說明書 資料來源：賽迪顧問，公司招股說明書信息平安市場(chǎng)將迎來爆發(fā)機(jī)遇。根據(jù)賽迪顧問股份發(fā)布的2019中國(guó)網(wǎng) 絡(luò)平安開展白皮書，2018年，中國(guó)云平安市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)37.8億元，增長(zhǎng)率為44.8%。 公有云的多租戶共享場(chǎng)景將導(dǎo)致可信邊界的弱化，威脅的增加，因此構(gòu)建基于云的縱深 防護(hù)體系成為應(yīng)對(duì)公有云平安威脅的重要手段。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)開展迅猛, 正加速滲透到生產(chǎn)、消費(fèi)、安

12、防和社會(huì)管理等各領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng) 趨勢(shì)，萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代正在到來。物聯(lián)網(wǎng)給我們的工作和生活帶來便捷的同時(shí)，也帶來 了風(fēng)險(xiǎn)。物聯(lián)網(wǎng)平安事件從國(guó)家、社會(huì)、個(gè)人層出不窮，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用面臨 嚴(yán)峻的平安挑戰(zhàn)。物聯(lián)網(wǎng)平安將成為萬(wàn)億規(guī)模市場(chǎng)下的藍(lán)海“潛力股”，2018年中國(guó)物 聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)88. 2億元，增速到達(dá)34. 7%。規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新圖表5物聯(lián)網(wǎng)平安防護(hù)三層架構(gòu)圖表5物聯(lián)網(wǎng)平安防護(hù)三層架構(gòu)平安融IPMiflll應(yīng)用平安住.設(shè)!的巨大，設(shè)安金住設(shè)即住平安sag 平安圖表6中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)率市埔4 （億元）資料來源：賽迪顧問，公司招股說明書資料來源：賽迪顧

13、問，公司招股說明書物聯(lián)網(wǎng)平安防護(hù)是要實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的感知層、網(wǎng)絡(luò)層及應(yīng)用層的平安問題。應(yīng)用層要 實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)平安以及對(duì)已有的平安能力的集成，網(wǎng)絡(luò)層要解決網(wǎng)絡(luò)傳輸、基礎(chǔ)設(shè)施以及 邊界平安等問題，感知層涉及大量終端，方面是在終端設(shè)備生產(chǎn)環(huán)節(jié)加入平安芯片和 防護(hù)措施，另一方面要增加物聯(lián)網(wǎng)平安網(wǎng)關(guān)，實(shí)現(xiàn)對(duì)終端的平安防護(hù)。2018年，對(duì)制造、 通信、能源、市政設(shè)施等關(guān)鍵基礎(chǔ)領(lǐng)域的攻擊事件頻頻發(fā)生，受到攻擊的行業(yè)領(lǐng)域不斷 擴(kuò)大，造成后果也愈加嚴(yán)重，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平安的市場(chǎng)關(guān)注度隨之提升。隨著智能制造和 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)政策的不斷出臺(tái)，政府及企業(yè)開始逐步重視對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平安的投入， 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)具有較快的增長(zhǎng)率。據(jù)賽

14、迪顧問發(fā)布的2019中國(guó)網(wǎng)絡(luò)平安開展白皮 書，2018年中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平安市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)94.6億元。.主要客戶2018年，公司前五大客戶銷售收入占比為65. 05%公司與前五名客戶之間不存在 關(guān)聯(lián)關(guān)系。經(jīng)過多年開展，公司積累了一大批行業(yè)內(nèi)知名客戶，包括華為、新華三、星 網(wǎng)銳捷、衛(wèi)士通、啟明星辰、360網(wǎng)神、任子行、綠盟科技、太極股份、榮之聯(lián)、中國(guó) 電信系統(tǒng)集成、邁普通信等知名產(chǎn)品與解決方案廠商等。圖表7 2018公司前五大客戶序號(hào)客戶名稱銷售額 （萬(wàn)元）占比1新華三4, 447. 9622.77%2中國(guó)志騰3, 921. 7320.08%3太極股份2, 409. 9412.34%4華為990.

15、 785. 07%5安恒信息936. 504. 79%合計(jì)12, 706. 9165. 05%資料來源：公司招股說明行,規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新二、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析公司收入按產(chǎn)品劃分，嵌入式平安網(wǎng)關(guān)占營(yíng)收54. 4%,虛擬類平安網(wǎng)站占35.1%。 近三年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，營(yíng)收從2016年的1. 1億至2018年 的2. 0億，歸母凈利潤(rùn)2016年為0. 19億2018年為0. 60億，增幅處于行業(yè)較高水平。圖表8 2018年公司營(yíng)收劃分（按產(chǎn)品）圖表9公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)資料來源：Wind,存業(yè)收入凈利利抵非凈利資70.0060.0050.0040.0030.0020.0010

16、.0064 602018 年0.00236年2016 年2017 年2018 年研發(fā)仍用（萬(wàn)元）一研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%毛利率() ROE(%)資料來源：Wind,資料來源：Wind,規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新B嵌入式平安網(wǎng)關(guān)虛擬化平安網(wǎng)美平安笆理產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)平安服務(wù)資料來源：Wind,公司近年盈利能力良好，毛利率維持在65%左右，R0E從2016年的12. 5領(lǐng)增長(zhǎng)到 2018年的26.93%。2017和2018年研發(fā)投入均維持在0. 27億元左右，占營(yíng)收比重分別 為 17. 60%和

17、 13.59%。圖表11公司研發(fā)投入圖表10公司毛利率和ROE三、股權(quán)結(jié)構(gòu)及募資情況鐘竹直接持有公司13,460,000股，占公司股本總額的35. 07%；通過峻盛投資間 接持有公司1,489,496股，占公司股本總額的3. 88%,鐘竹直接和間接合計(jì)持有公司 股份14,949,496股,占股本總額的比例為38. 95%。同時(shí),鐘竹通過峻盛投資控制公 司表決權(quán)占總表決權(quán)比例為18.76%,直接及間接控制公司表決權(quán)占總表決權(quán)比例為 53. 82%,為發(fā)行人的控股股東及實(shí)際控制人。圖表12公司股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)K鰻嗝達(dá)K鰻嗝其他7名股東北京安博通科技股份資料來源：公司招股說明書，本次公司申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，

18、擬募集資金2. 977億元，主要用于網(wǎng)絡(luò)平安主業(yè)。 本次募集資金擬投資工程，均圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開展，是對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品及解決方案 體系的進(jìn)步升級(jí)與擴(kuò)充，旨在增強(qiáng)公司技術(shù)實(shí)力，提升公司網(wǎng)絡(luò)平安領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品 及解決方案的競(jìng)爭(zhēng)力。圖表13募集資金用途（萬(wàn)元）資料來源：公司招股說明書,資料來源：公司招股說明書,序號(hào)工程名稱工程總投資擬投入募集資金1深度網(wǎng)絡(luò)平安嵌入系統(tǒng)升級(jí) 與其虛擬資源池化工程15,800.002平安可視化與態(tài)勢(shì)感知平臺(tái) 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工程7,663.007,663.003平安應(yīng)用研發(fā)中心與攻防實(shí) 驗(yàn)室建設(shè)工程6,311.00合計(jì)29,774.00規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新四、公司估值及詢價(jià)建議.可

19、比公司估值分析信息平安市場(chǎng)在十三五期間迎來黃金開展期，公司是網(wǎng)絡(luò)平安系統(tǒng)平臺(tái)與平安服 務(wù)提供商，擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的平安核心技術(shù)，積累了一大批行業(yè)內(nèi)知名客戶，研發(fā)的網(wǎng) 絡(luò)平安系統(tǒng)平臺(tái)已成為行業(yè)內(nèi)多家大型廠商平安網(wǎng)關(guān)與平安管理類產(chǎn)品所廣泛選用的 軟件平臺(tái)。公司主要客戶包括華為、新華三、星網(wǎng)銳捷、衛(wèi)士通、啟明星辰、360網(wǎng) 神、任子行、綠盟科技、太極股份、榮之聯(lián)、中國(guó)電信系統(tǒng)集成、邁普通信等知名產(chǎn) 品與解決方案廠商。截止2019年7月16日，公司同行業(yè)上市公司2019的平均PE（ TTM） 為27.9倍。圖表14主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及局部重要同行業(yè)公司估值（截止2019年7月16日）資料來源：Wind,華鑫證券研發(fā)部代碼公司簡(jiǎn)稱上市地股價(jià) （元/股）總市值（RMB億元）TTMEPSPE2019E2020ETTM2019E2020E002439.SZ啟明星辰中國(guó)27. 962510. 570. 780. 9748. 9635.928.9300297.SZ藍(lán)盾股份中國(guó)5. 80720. 3