Soul招股說明書梳理

1、互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告一、 Soul: 國內(nèi)開放式虛擬社交平臺，社交元宇宙的先行者Soul: 主打陌生人社交的國內(nèi)虛擬社交平臺，社交元宇宙先行者，成長迅速Soul 是國內(nèi)社交元宇宙的先行者，致力于打造以 Soul 鏈接一切的社交元宇宙。公司為中國首個用戶以虛擬身份 Avatar 方式互動的開放式社交平臺;基于注冊時的“靈魂測試”，將類似興趣圖譜和性格的用戶推送至同一社交星球。功能方面，提供包括“內(nèi)容廣場”、“個人空間”等用戶展示窗口； 游戲化和音樂化的獨特互動方式；涵蓋“學習房間”、“模擬情侶爭執(zhí)房間”、 K 歌房間”多樣沙盒語音互動場景；以及基于 3D Avatar 技術(shù)不同主題的 視頻派對房間

2、。發(fā)展歷程：從陌生人社交出發(fā)，用戶規(guī)模及營收成長迅速。公司于 2015年于上海成立，由最初的解決年輕人孤獨感的社交 APP 逐步拓展至基于虛擬現(xiàn)實技術(shù)的社交宇宙。營收端：公司 19-21 年營收由 7070 萬元增長至12.81 億元，年復合增長率增速超 325%。用戶端：日活、月活用戶增長明顯，其中月活用戶 19 年21 年分別為 1150/2080/3160 萬，日活用戶 19年21 年分別為 330/590/930 萬。截止 2021 年底，Soul 的日活及月活人數(shù)排名位于國內(nèi)開放式社交平臺前三，其中日均私聊量及日均啟動次數(shù)為國內(nèi)第一。具體來看：公司的發(fā)展分為以下幾個階段：1）2015

3、-2018：發(fā)展期，打磨線上社交平臺，積累初始用戶。2017 年， Soul 上線了以興趣圖譜為推送算法的星球匹配功能，并在應用程序中引入 游戲化互動功能，增添可玩性； 2018 年，Soul 的日活用戶超過 100 萬人。2）2019-2021：成長期 ，用戶規(guī)模進一步增長，APP 框架成型，開始業(yè)務變現(xiàn)。2019 及 2020 年，Soul 開始通過增值業(yè)務和廣告業(yè)務開始變現(xiàn)， 2021 年兩項業(yè)務營收額分別達到 12.03 億及 0.77 億。3）2022：元宇宙社交，上線 3D 視頻派對房間功能。2022 年，開發(fā)了基于 3D Avatar 技術(shù)捏臉，虛擬形象可實時捕捉用戶實際表情進行

4、交互，正式邁入元宇宙社交階段。圖表 1：Soul 2019-2021 營收及增速（單位：億元）圖表 2：Soul 2019-2021 用戶規(guī)模及增速 來源：公司招股說明書，來源：公司招股說明書，- 3 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 3：Soul 發(fā)展歷程來源：公司招股說明書，圖表 4：Soul 股權(quán)架構(gòu)管理層及股權(quán)架構(gòu)：背靠騰訊，創(chuàng)始人持股 28.5%，管理團隊年輕股權(quán)架構(gòu)：創(chuàng)始人張璐為實際控制人，騰訊為其最大股東控股 49.9%。公司首席執(zhí)行官張璐自身持有公司 28.5%的股份，享有 49.9%的投票權(quán)。同時，騰訊全資子公司意像架構(gòu)所持有股份的 28.5%的投票權(quán)也交由張璐女士代理。米哈游、元生

5、資本為其第三、第四大股東分別持股 5.47%及 5.43%。剩余投資機構(gòu)中,晨興資本持股 3.77%。魔量資本持股 1.89%,紀源資本持股 1.7%。來源：公司招股說明書，管理層：公司擁有年輕化的管理團隊，核心管理層平均年齡僅 36 歲。創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張璐女生負責集團行政、業(yè)務方向及整體管理，08-09年曾任職于咨詢公司尼爾森，于數(shù)據(jù)驅(qū)動領域有著豐富經(jīng)驗，對在線社交產(chǎn)品有著深刻理解。首席技術(shù)官陶明先生負責監(jiān)督及建立公司技術(shù)開發(fā)團隊，歷任搜狗研發(fā)工程師，Wasterdrop 技術(shù)領導。執(zhí)行董事兼技術(shù)副總裁- 4 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 5：Soul 高級管理層資料張高政先生于 2017

6、年加入公司，負責監(jiān)督本集團技術(shù)研發(fā)及風險管理， 曾任搜狗高級研發(fā)工程師，在公司廣告業(yè)務及商業(yè)平臺研發(fā)方面具有深厚 積累。首席財務官王然先生，2022 年加入公司,負責運營資本及財務工作，在該領域具有近 20 年的豐富經(jīng)驗。技術(shù)副總監(jiān)陳煒鵬先生，在自然語言處 理、搜尋算法及數(shù)推送方面具有豐富經(jīng)驗，曾任職于搜狗，擔任研發(fā)總監(jiān)。姓名年齡職務加入集團日期簡歷張璐37執(zhí)行董事、董事長、首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人2015 年 6 月 17 日學士，2007 年獲中國中山大學英國文學學士學位；2008 至 2009 于尼爾森公司任職；2009 年至 2015 年于 Innext 中國擔任顧問，后成為首席執(zhí)行官；20

7、15 年創(chuàng)立立上海任意門科技有限公司，負責集團行政、業(yè)務方向及整體管理陶明33執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官2017 年 2 月 23 日碩士，2013 年獲中國北京郵電大學計算機技術(shù)碩士學位；曾于搜夠擔任研發(fā)工程師；2016 年于 Waterdrop 擔任技術(shù)領導；2017 加入集團后擔任首席技術(shù)官；2018 年起擔任執(zhí)行董事；負責監(jiān)督及建立集團技術(shù)及開發(fā)團隊張高政35執(zhí)行董事兼技術(shù)副總裁2017 年 12 月 4 日碩士，2013 年或中國北京航空航天大學計算機技術(shù)碩士學位。歷任搜狗高級研發(fā)工程師，負責支援廣告業(yè)務和商業(yè)平臺開發(fā)；2017 年加入集團后擔任技術(shù)副總裁；2021 年 10 月起擔任執(zhí)行

8、董事，負責監(jiān)督本集團技術(shù)研發(fā)及風險管理王燕41首席財務官2022 年 4 月 1 日碩士，2003 年 7 月獲得中國北京外國語國際貿(mào)易學士學位；2004 年11 月獲應該倫敦政治經(jīng)濟學法律及會計碩士學位；2005 年至 2013 年 9 月與于 HSBC Bank 及 HSBC Market （Asia）Limited 擔任多職位；2013 年 9 月至 2022 年 3 月與瑞銀香港分行擔任多職位，最后職位為環(huán)球銀行部董事總經(jīng)理，2022 年加入集團擔任首席財務官，負責資本運營及財務工作陳煒鵬35技術(shù)副總裁2021 年 8 月 23 日碩士，2010 年獲中國哈爾濱工業(yè)大學計算機科學與技術(shù)

9、學士學位；2012 年獲哈爾濱工業(yè)大學社會計算與信息檢索研究總線的計算機科技與技術(shù)碩士學位；2012 年至 2021 年于搜狗擔任多職位，負責自然語言處理、搜尋算法及數(shù)據(jù)推薦，最后職位為公司研發(fā)總監(jiān)；2021年加入集團擔任技術(shù)副總裁，負責監(jiān)督本集團技術(shù)研發(fā)來源：公司招股說明書，二、 行業(yè)：Z 世代引領移動社交行業(yè)增長，開放式社交平臺成行業(yè)驅(qū)動點2.1 Z 世代成為為中國移動社交行業(yè)變現(xiàn)核心驅(qū)動力，社交元宇宙發(fā)展正當時互聯(lián)網(wǎng)用戶及普及率持續(xù)攀升，中國移動社交行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。截止 2021 年 12 月，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶已達 10.32 億，網(wǎng)絡普及率達 73%，其中移動互聯(lián)網(wǎng)用戶達 10.29

10、億，占比達 99.7%。社交作為用戶的基礎需求滲透率較高，根據(jù) CNNIC，截止 2021 年 12 月，移動社交用戶滲透率達到94.9%，持續(xù)增長的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)將帶動移動社交行業(yè)規(guī)模進一步擴大。根據(jù)艾瑞咨詢，中國移動社交行業(yè)市場規(guī)模將由 2021 年 1610 億元，增長至 2026 年的 4120 億元，年復合增長率達 20.1%，用戶規(guī)模將由 2021 年的 9.77 億增長 2026 年的 12.04 億，年復合增長率達 4.0%。- 5 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 6：互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模、普及率持續(xù)增長圖表 7： 2017-2026E 中國移動社交網(wǎng)絡市場規(guī)模（單位：十億元）來源：CNNI

11、C，來源：艾瑞咨詢，圖表 8：2017-2026E 中國移動社交網(wǎng)絡用戶規(guī)模（單位：億人）來源：艾瑞咨詢，元宇宙：數(shù)字化+智能化發(fā)展應運而生，社交+元宇宙解決在線社交真實感痛點，有望成行業(yè)新風口。隨數(shù)字經(jīng)濟和軟硬件技術(shù)的發(fā)展，打破孤立應用，突破固化平臺的新數(shù)字化模式的條件已然成熟，元宇宙作為現(xiàn)有前沿IT 技術(shù)（VR、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù) AI、物聯(lián)網(wǎng)、5G）和高端軟硬件發(fā)展的集成者出現(xiàn)是歷史的必然。在線社交的一大痛點在于真實感和臨場感，社交+元宇宙基于虛擬鏡像，打造開放式生態(tài)系統(tǒng)，賦予用戶更真實互動感受，更深沉浸式體驗，以及連續(xù)性社交感。同時基于元宇宙生態(tài)的數(shù)字資產(chǎn)、廣告及新營銷策略也以將創(chuàng)造新一輪

12、的行業(yè)變現(xiàn)機會。- 6 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 9：元宇宙+社交與傳統(tǒng)開放式社交模式對比來源：公司招股說明書，繪制2.2 非顏值及興趣驅(qū)動社交模式需求激增，開放式社交網(wǎng)絡成為行業(yè)驅(qū)動點Z 世代用戶對深度關系的渴望推動基于非顏值和興趣驅(qū)動的開放式社交模式需求激增。Z 世代生于互聯(lián)網(wǎng)，成為了被互聯(lián)網(wǎng)算法滲透描繪最深刻的人群。一方面得益于智能技術(shù)和手機產(chǎn)物帶來的便利，一方面囿于虛擬世界營造的牢籠。這使得該世代更渴望在社交圈子外建立真正的聯(lián)系和深入的關系。與傳統(tǒng)“熟人社交”不同，開放式的“陌生人社交”模式，藉由虛擬形象。摒棄了用戶原有的顏值和身份地位等因素，用戶得以憑借興趣與志同道合之人建立真正的聯(lián)

13、系，得以敞開心扉，暢所欲言。Z 世代：更高的消費實力和更強的消費意愿帶來較高的變現(xiàn)潛力。中國社交網(wǎng)絡的是主要變現(xiàn)模式為增值服務及廣告服務，2021 年兩項業(yè)務分別占移動社交網(wǎng)絡的市場的 44.0%及 49.0%。根據(jù)易觀千帆，伴隨互聯(lián)網(wǎng)長大的 Z 世代總?cè)藬?shù)已達 2.6 億。其特征為高學歷、信息化，具有更好的經(jīng)濟水準和消費實力，消費自主決策度高，更愿意為在線數(shù)字產(chǎn)品“買單”。截止 2021 年，中國移動社交網(wǎng)絡 Z 世代付費用戶產(chǎn)生的平均費用收入由 2017 年人民幣 287 元增長至 2021 年的 561 元,預計 2026 年將進一步增長至 1328 元。根據(jù)艾瑞咨詢，以 Z 世代為主力

14、的新一代網(wǎng)絡社交用戶將帶動增值服務市場逐步擴大，預計 2026 年增值服務收入增長至社交網(wǎng)絡市場總額的 48.6%。圖表 10：Z 世代消費能力更強圖表 11：中國移動社交每名用戶產(chǎn)生平均收入對比來源：易觀千帆數(shù)字全景白皮書：Z 世代用戶洞察，來源：艾瑞咨詢，開放式社交網(wǎng)絡：基于沉浸式體驗技術(shù)創(chuàng)新和社交元宇宙的龐大潛力，將成為移動社交網(wǎng)絡驅(qū)動點。隨云計算、VR 及通信技術(shù)的發(fā)展，開放式社交- 7 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告網(wǎng)絡將由目前主流的 2D 平面模式轉(zhuǎn)入 3D 元宇宙模式，憑借數(shù)字化 avatars 獲取新身份與探索 3D 環(huán)境并與他人互動。未來開放式社交平臺的 沉浸式體驗感將進一步增強，元宇

15、宙與社交模式的結(jié)合將進一步吸納用戶。根據(jù)艾瑞咨詢，2021 年中國開放式移動社交網(wǎng)絡市場規(guī)模達到 500 億元， 2026 年將達到 2008 億元，年復合增長率達到 32.1%，超過行業(yè)整體增長 速度。圖表 12：2017-2026E 中國開放式移動社交網(wǎng)絡市場規(guī)模（單位：十億元）來源：艾瑞咨詢，三、競爭力：技術(shù)端、體驗端、用戶端三維度剖析用戶端： Soul 用戶群體兼具數(shù)量與質(zhì)量，未來變現(xiàn)潛力較大從數(shù)量上來看：Soul 用戶增長迅速，規(guī)模龐大。 Soul 用戶規(guī)模近年來增長迅速，日活及月活用戶同比增速皆超 50%。截止 2021 年，Soul 日活用戶數(shù)達到 930 萬，月活用戶達到 31

16、60 萬，位居垂直行業(yè)前三。用戶規(guī)模的增長將完善使用者年齡層和多元化興趣的組合。從而進一步吸納志同道合的新用戶群體，擴大活躍用戶群，形成良性循環(huán)的用戶壁壘。從質(zhì)量上來看：用戶活躍及粘性極高，日均啟動次數(shù)、私聊互動頻率，領跑垂直行業(yè)。從用戶粘性和活躍度來看，Soul APP 的用戶群體質(zhì)量極高，Soul 日均啟動次數(shù)為 29.9 次，位居行業(yè)第一，日均使用時間 45.3 分鐘，三個月用戶留存率達到 79.1%。高粘性和強大的用戶度參與度塑造了優(yōu)質(zhì)社交社區(qū)，月活創(chuàng)作比例達 35.9%，回帖次數(shù)超 17 億次，更好的幫助了用戶發(fā)現(xiàn)其他志同道合的 Souler。而在一對一私聊互動中，有 33.2%的對

17、話超過了二十輪形成深度對話，平均每名用戶每日發(fā)送 65.9 條信息，對話質(zhì)量和互動次數(shù)極高。在線社交平臺的核心為交友，最終落腳點在于建立真誠而持久的關系，Soul 優(yōu)質(zhì)的社交社區(qū)和深入的聊天交流群體，也將促使新用戶迅速沉淀為高活躍用戶。高消費水準用戶群體持續(xù)吸引廣告商，未來基于元宇宙場景變現(xiàn)潛力較大。 Soul 的主力用戶為 Z 世代及年輕一代，具有很高的消費水準。隨著品牌知 名度的打開，Soul 的高數(shù)量和質(zhì)量的用戶群體將逐步吸納廣告商，廣告業(yè) 務未來增長空間較大。作為國內(nèi)社交元宇宙先行者，未來基于元宇宙廣告和元宇宙的場景營銷機會都將成為新的變現(xiàn)鏈路，進一步開拓廣告市場。- 8 -互聯(lián)網(wǎng)專題

18、分析報告圖表 13：Soul 極高的用戶質(zhì)量來源：公司招股說明書，繪制圖表 14：Soul 月活日活數(shù)位居行業(yè)前三圖表 15：元宇宙廣告營銷 來源：公司招股說明書，來源：鳳凰都市傳媒，體驗端：基于 Avatars 打造虛擬身份，游戲化+音樂化帶動互動模式創(chuàng)新Soul 定位于創(chuàng)造年輕人的社交元宇宙。根據(jù)公司招股說明書，2021 年Soul 月活躍用戶中，有 74.9%為 Z 世代用戶，契合年輕人一代的體驗。虛擬身份社交下的靈魂共鳴，解決 Z 世代用戶孤獨感。Z 世代用戶被稱為孤獨的一代，隨著 Z 世代逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)主力用戶，解決孤獨感也成為當代互聯(lián)網(wǎng)用戶的主要訴求之一。和探探，陌陌等基于主流顏值

19、社交的開放式平臺不同，Soul 是主打基于 Avatars 創(chuàng)造虛擬身份，憑借興趣和三觀進行交友。同時虛擬身份也有利于用戶更好的敞開心扉，暢所欲言，解決孤獨感問題。創(chuàng)新性的游戲化互動模式：契合 Z 世代用戶娛樂心理。游戲化的社交體驗是 Soul 的核心特征之一，深度契合當代年輕人的愛玩，熱愛娛樂的心理。通過 Soul 平臺，用戶既可以體驗包括蒙面 Pia 戲及蒙面小酒館等基于文本和音頻的角色扮演游戲，也可以體驗諸如爆彈喵和狼人殺，用戶之間相互組隊競爭的派對游戲。除此以外，用戶還可體驗有關 Soul 寵物開放性生態(tài)及私聊互動界面的互動等其他游戲化模塊。- 9 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告沙盒互動，開放性

20、音視頻派對，模擬 Z 世代社交多樣化需求。在線社交的一大痛點在于真實感， Z 世代的年輕人對聲音社交的認同感和渴望感更為強烈。Soul 平臺提供開放性的音視頻主體派對房間，用戶可自由選擇派對的主題，通過自主命名派對房間，吸引其他具有相同興趣的 Souler。常見的主題涵蓋桌游、K 歌、學習、樂器演奏，甚至模擬情侶爭執(zhí)等年輕一代充滿活力的社交場景，充分滿足 Z 世代多樣化的社交需求。增值服務：護航用戶社交體驗，滿足 Z 世代獨特性和審美心理，用戶付費 率持續(xù)提升。Soul 的增值服務主要分為會員訂閱和通過 Soul 幣購買虛擬 物品，整體增值服務覆蓋整個社交場景。增值服務為增添社交體驗感服務，良

21、好的體驗感激發(fā)用戶付費意愿。例如：Soul 的會員的又叫超級星人，主要功能覆蓋：匹配加速，消息漫游，訪問查看的傳統(tǒng)社交，以及專屬禮物和專屬捏臉裝扮滿足用戶在社交和互動過程中的獨特性需求。Soul 幣的用途則涵蓋購買特殊裝扮（包括捏臉裝扮和寵物）、深度匹配服務、專屬守護和禮物互動。Z 世代的對于獨特性、便捷性的付費意愿及審美天性，將持續(xù)驅(qū)動他們?yōu)樵鲋捣召I單。2019/2020/2021 月均付費用戶分別為 26.89萬/92.93 萬/170 萬,付費用戶比例為 2.3%/4.5%/5.2%。圖表 16：Soul 提供的游戲場景：爆彈喵及狼人殺游戲圖表 17： Soul 多樣性音視頻派對場景來

22、源：公司招股說明書，來源：公司招股說明書，圖表 18：Soul 增值服務功能來源：繪制- 10 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 19：Soul 付費用戶及變現(xiàn)能力持續(xù)增長來源：公司招股說明書，技術(shù)端：靈犀+Nawa，大數(shù)據(jù)算法和擴展現(xiàn)實技術(shù)打造用戶興趣標簽和個性化形象靈犀引擎：基于興趣圖譜，成熟完善的大數(shù)據(jù)算法，覆蓋整個社交社區(qū)。 靈犀是 Soul 內(nèi)部開發(fā)的智能推薦系統(tǒng)，是國內(nèi)唯一以興趣圖譜驅(qū)動的算法。每名注冊 Soul 的用戶都會進行一次“靈魂測試，衡量每名 Souler 的性格 及愿景，相近特征及性格的用戶會到訪同一“星球”?；陟`魂測試和自我探索，每名用戶可以在個人空間中打造獨特的興趣標簽。

23、根據(jù)個人興趣標簽和性格簡介，Soul 會在內(nèi)容廣場或一對一匹配中推薦相似經(jīng)歷和興趣的用戶推文或用戶。并在一對一聊天過程中，聊天界面上展示了對方的基本資料及 Soul 根據(jù)雙方經(jīng)歷、興趣推送智能的話題和破冰建議，以促進雙方溝通。圖表 20：Soul 靈魂測試界面圖表 21：Soul 個人空間：可打造獨特興趣標簽來源：Soul APP，來源：公司招股說明書，- 11 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 22：基于興趣圖譜推送的內(nèi)容廣場圖表 23：一對一私聊界面：智能推薦破冰建議來源：Soul 官網(wǎng)，來源：公司招股說明書，Nawa：自研賦能元宇宙社交，多項能力居行業(yè)前列。Nawa 引擎為 Soul專有的多媒體

24、技術(shù)，是一個一個集 AI、渲染與圖像處理于一體的集成化 SDK。從功能上可以分為 2/3D 兩大類，2D 能力包括人像美化、貼紙、鏡頭特效、風格化濾鏡等；3D 能力中主要涵蓋 3D Avatar、 3D 貼紙、AR 面具、場景渲染等，其中部分能力已達行業(yè)頭部水準。1）美術(shù)表現(xiàn)和設計風格獨樹一幟，融合文化元素，符合國人審美。3D 捏臉延用了平臺標志性的 2D超萌捏臉，將亞洲人的容貌特征與可愛的特性相結(jié)合，風格上融入了中國風元素，契合中國市場。2）多點位識別生動表情，賦予社交溫度。Nawa 共有 56 個基礎表情支持嘴形、舌頭、眼睛等多點位識別。其中，僅眼部和嘴部的識別都均有 20+表情維度變化，

25、并支持識別眼球跟隨、吐舌頭、鼓腮等生動表情，精確區(qū)分大笑、淺笑、悲傷、哭泣等不同情緒程度的復雜表情，更好的傳遞用戶在社交過程中的情感和溫度。3）虛擬形象：豐富的素材和多元化構(gòu)建。NAWA 對虛擬原型進行了重構(gòu)，包括結(jié)構(gòu)、布線、UV 等，將捏臉系數(shù)提升至 74 個維度，讓虛擬形象具備多維度捏臉系數(shù)與生動的表情成為可能。4）3D Avatars 渲染性能增強，整體幀率優(yōu)化。Nawa 團隊自研開發(fā)了 CG渲染、動畫、場景調(diào)節(jié)、材質(zhì)與燈光渲染等相關的 3D 能力。同時，考慮到網(wǎng)絡傳輸和手機端硬件的限制：Nawa 團隊選擇了輕量級的模型結(jié)構(gòu)，在此基礎上進行了大量的加速工作，并通過變形計算和優(yōu)化方式提升渲

26、染效果。在幀率的優(yōu)化上，引入表情預測能力，使呈現(xiàn)效果更加平滑。圖表 24：Nawa 引擎能力一覽圖表 25：3D 中國風捏臉來源：鳳凰網(wǎng)，來源：公司招股說明書，- 12 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告四、財務分析：付費用戶變現(xiàn)能力增長帶動營收，三費費用率收窄，虧損源于品牌前期推廣變現(xiàn)方式逐漸多元化，用戶持續(xù)的變現(xiàn)轉(zhuǎn)化帶動營收、毛利率高速增長 2019、2020 及 2021 年公司營收分別為 0.71 億、49.8 億及 12.81 億元，營收同比增速分別為+604.3%/+157.3%。增長主要來源于付費用戶增長和變現(xiàn)能力的提升帶動增值服務業(yè)務的提升。公司主營業(yè)務為增值服務，無線下實體成本。隨營收高速

27、增長，毛利率上上升較快，2019/2020/2021 公司毛利率分別為 48.6%/79.8%/85.2%。凈利潤端：凈利率虧損呈收窄趨勢，由于公司購回及購回責任股份的金賬面值變動及股份開支的影響，2019/2020/2021 調(diào)整后凈利率為-413.40%/- 93.50%/-78.00%。圖表 26：Soul 分業(yè)務營收及占比圖表 27：Soul 毛利率及調(diào)整后凈利率來源：公司招股說明書，來源：公司招股說明書，圖表 28：Soul 凈利潤及調(diào)整后凈利潤（單位：億元）來源：公司招股說明書，期間費用率收窄，資產(chǎn)及融資資金情況良好，運營資金充足公司期間費用率呈下降趨勢，虧損主要源于龐大的銷售及營

28、銷費用開支。 2019、2020 及 2021 年，公司三費費用率逐年下降。公司業(yè)務尚處于發(fā)展期，獲客成本及難易度隨市場變動處于波動期，目前階段的業(yè)績虧損主要來源于前期提高品牌知名度及打開市場所花費的高額營銷開支。公司 2019- 13 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告年、2020 年及 2021 年銷售及營銷費用分別為 2.04 億元、6.21 億元及15.12 億元，同比增長分別為+204.4%/+143.44%。 公司資產(chǎn)及融資情況良好，運營資金充足。2019、2020、2021 年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為 0.41 億/6.26 億/9.10 億。融資現(xiàn)金流量總額由 2019年末 6.92 億增長

29、至 2021 年末 98.09 億。圖表 29：Soul 三費費用及費用占營收比例圖表 30：Soul 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，融資流量變動總額來源：來源：公司招股說明書，圖表 31：獲客成本仍處于波動階段（單位：元/人）來源：公司招股說明書，注：獲客成本計算公式為：年銷售及營銷費用/年月活用戶增加值五：募集資金投向 公司本次募集資金，主要用于強化自身行業(yè)技術(shù)( 大數(shù)據(jù)&社交元宇宙&吸 引研發(fā)人才)、打造品牌及擴大用戶群體(合作廣告平臺&執(zhí)行多渠道營銷& 與優(yōu)質(zhì) IP 合作&推廣優(yōu)質(zhì)內(nèi)容用戶)、開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品及功能（基于專有引擎，升級沉浸式互動功能&開發(fā)游戲化功能&創(chuàng)造基于 Avatars 及去中心化的生 態(tài)系統(tǒng)&優(yōu)化內(nèi)容社區(qū)，開發(fā)新內(nèi)容發(fā)現(xiàn)方法）。- 14 -互聯(lián)網(wǎng)專題分析報告圖表 32：募集資金用途募集資金用途具體資金用途強化自身行業(yè)技術(shù)投資大數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析： 增強大數(shù)據(jù)分析技術(shù)；提升數(shù)據(jù)處理能力；利用深度學習及大數(shù)據(jù)分析用戶畫像；開發(fā)優(yōu)質(zhì)工具以創(chuàng)建分配內(nèi)容；提高推薦系統(tǒng)搜索相關性及用戶體驗；增強內(nèi)容安全及反垃圾郵郵件能力投資元宇宙相關技術(shù)：優(yōu)化識別技術(shù)，