投資銀行學(xué)第十章證券發(fā)行

1、投資(tu z)銀行學(xué)共八十二頁(yè)投資銀行業(yè)務(wù)之二：證券(zhngqun)發(fā)行共八十二頁(yè)第一節(jié) 證券發(fā)行(fhng)制度證券發(fā)行指企業(yè)或政府為了籌集資金而向投資人出售有價(jià)證券的行為。從籌資者的角度看，是證券發(fā)行；從投資銀行角度看，是證券承銷。中華人民共和國(guó)證券法第二章對(duì)證券發(fā)行做了詳細(xì)規(guī)定。證券發(fā)行制度是指國(guó)家證券監(jiān)管部門制定的關(guān)于發(fā)行人發(fā)行證券的行為必須遵守的一系列規(guī)則(guz)的總和，包括：發(fā)行審核制度、發(fā)行定價(jià)制度和信息披露制度等。共八十二頁(yè)一、證券發(fā)行審核(shnh)制度的類型1、審批(shnp)制2、注冊(cè)制3、核準(zhǔn)制共八十二頁(yè)1、審批(shnp)制 審批制是一種帶有強(qiáng)烈行政色彩的股票發(fā)

2、行管理制度。主要表現(xiàn)：股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門上報(bào)企業(yè)的家數(shù)也做出限制；由掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對(duì)希望發(fā)行股票的企業(yè)層層篩選和審批，然后做出行政推薦；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間進(jìn)行審查。共八十二頁(yè)2、注冊(cè)制 注冊(cè)制是一種市場(chǎng)化的股票發(fā)行制度，強(qiáng)調(diào)股票發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)需求情況自主決策，但是(dnsh)發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，并向全社會(huì)公開。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而是將發(fā)行人股票的好壞留給市場(chǎng)判斷。注冊(cè)

3、制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息披露原則，遵循買者自行小心的理念。共八十二頁(yè)3、核準(zhǔn)制 核準(zhǔn)制介于審批制和注冊(cè)制之間，它吸取了注冊(cè)制強(qiáng)制性信息披露原則，同時(shí)要求發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力等，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷(pndun)。遵循的是強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。其理念是買者自行小心和賣者自行小心并行。共八十二頁(yè)二、我國(guó)股票發(fā)行制度(zhd)的演變（p368）1、“額度( d)管理”階段（1993-1995）2、“指標(biāo)管理

4、”階段（1996-2000）3、“通道制”階段（2001-2004）4、“保薦制”階段（2004.2以后）共八十二頁(yè)共八十二頁(yè)共八十二頁(yè)共八十二頁(yè)保薦人（Sponsor）：是依照法律規(guī)定為公司申請(qǐng)發(fā)行股票和上市承擔(dān)推薦責(zé)任，并為上市公司上市后一段時(shí)間內(nèi)的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的投資銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人。保薦人制度：是指由保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行與上市文件中所載資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任；在公司上市后規(guī)定時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)協(xié)助建立規(guī)范的公司治理(zhl)結(jié)構(gòu)，督促遵守上市規(guī)定，完成招股計(jì)劃中所提標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)信息披露負(fù)連帶責(zé)

5、任的一種證券發(fā)行制度。共八十二頁(yè)共八十二頁(yè)共八十二頁(yè) 三、IPO發(fā)行方式(fngsh)(p370) 1、詢價(jià)方式（book-building） 2、固定價(jià)格（fixed price） 3、競(jìng)價(jià)方式（auction） 4、混合定價(jià)（hybrid price）共八十二頁(yè)第二節(jié) 證券發(fā)行(fhng)策劃 證券發(fā)行策劃指投資銀行通過(guò)調(diào)查與分析，從眾多客戶企業(yè)中篩選出未來(lái)(wili)有可能發(fā)行證券的部分，并通過(guò)艱難的推介和公關(guān)活動(dòng)，最終將證券發(fā)行權(quán)拿到自己手中的過(guò)程。 主要過(guò)程： 對(duì)發(fā)行人進(jìn)行調(diào)查與選擇； 投資銀行自我推介與公關(guān)； 編制項(xiàng)目建議書； 獲得證券發(fā)行權(quán)。共八十二頁(yè) 一、進(jìn)行初步(chb)盡職

6、調(diào)查 1、調(diào)查是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 2、調(diào)查是否符合股票發(fā)行條件(tiojin)。 3、調(diào)查是否具備優(yōu)秀的管理層，以及受市場(chǎng)歡迎程度。 4、調(diào)查是否具備完善的管理制度。 5、調(diào)查企業(yè)股份制工作小組的素質(zhì)。共八十二頁(yè)二、雙向選擇：標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)與條件 （一）企業(yè)選擇承銷商 投資銀行資信狀況及融資能力、專業(yè)資格和工作小組實(shí)力、承銷能力、調(diào)研能力、上市后的跟蹤服務(wù)及二級(jí)市場(chǎng)維護(hù)能力、工作建議書質(zhì)量、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。 （二）承銷商爭(zhēng)取項(xiàng)目的重點(diǎn) 在引入機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)伙伴、拓展公司業(yè)務(wù)及資金融通方面提供服務(wù)。為維護(hù)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象提供必要服務(wù)，包括(boku)與投資者保持密切聯(lián)系，定期撰寫研究報(bào)告

7、以及提供必要的技術(shù)手段，促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)合理定位等。 共八十二頁(yè)三、編制(binzh)項(xiàng)目建議書1、企業(yè)改制方案2、發(fā)行上市策略3、投資價(jià)值分析4、股價(jià)評(píng)估5、投資需求分析6、中介機(jī)構(gòu)與承銷團(tuán)的組成7、上市時(shí)機(jī)選擇8、發(fā)行上市工作時(shí)間表9、二級(jí)市場(chǎng)(shchng)維護(hù)10、發(fā)行上市文件清單及上市費(fèi)用預(yù)算四、獲得股票承銷權(quán) 共八十二頁(yè)五、發(fā)行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 1、建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和項(xiàng)目責(zé)任制度； 2、建立科學(xué)的發(fā)行人質(zhì)量評(píng)價(jià)體系； 3、強(qiáng)化(qinghu)投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制； 4、建立嚴(yán)密的內(nèi)核工作規(guī)則與程序。共八十二頁(yè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率預(yù)計(jì)在2009年底為80%左右。發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)平均水平在

8、100-150%之間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率仍有相當(dāng)大的提高空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資產(chǎn)證券化的需求仍然相當(dāng)強(qiáng)烈，中國(guó)資產(chǎn)證券化活動(dòng)仍然會(huì)相當(dāng)活躍。證券化的方式：IPO上市，借殼上市，都相當(dāng)活躍。實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，通過(guò)證券市場(chǎng)放大公司(n s)價(jià)值、個(gè)人價(jià)值的需求相當(dāng)龐大，這是也是目前中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司(n s)重組活躍，殼價(jià)值較高的一個(gè)主要原因。（國(guó)家）證券化率=上市公司(shn sh n s)總市場(chǎng)價(jià)值/GDP企業(yè)上市是資產(chǎn)證券化的過(guò)程 第三節(jié) IPO概要共八十二頁(yè)上市(shng sh)的利與弊實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，企業(yè)價(jià)值和股東價(jià)值放大股權(quán)( qun)融資平臺(tái)提高債務(wù)融資的能力品牌、知名度提升促進(jìn)市場(chǎng)

9、發(fā)展促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作有利于吸引優(yōu)勢(shì)人才政府監(jiān)管嚴(yán)格信息透明公開要求=經(jīng)營(yíng)者壓力增大股權(quán)稀釋，甚至可能喪失控股權(quán)共八十二頁(yè)總結(jié)(zngji)上市的優(yōu)點(diǎn)較多，但不利方面也很突出，總體上優(yōu)點(diǎn)要遠(yuǎn)大于缺點(diǎn)。對(duì)于希望放大企業(yè)及股東價(jià)值(jizh)、希望融資擴(kuò)張、借助證券市提升企業(yè)實(shí)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市是實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)的最佳途徑。對(duì)于實(shí)力很強(qiáng)、資金充裕的企業(yè)，依控制人的意愿和發(fā)展期望，不一定會(huì)選擇上市。共八十二頁(yè)主板、中小板IPO條件(tiojin)中國(guó)主板或中小板市場(chǎng)IPO必須滿足如下財(cái)務(wù)條件：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人

10、民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元。發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元。最近一期末(q m)無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。共八十二頁(yè)IPO創(chuàng)業(yè)板上市(shng sh)條件中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO必須滿足如下財(cái)務(wù)條件：最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)。或者最近一年盈利且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，收入不少于5000萬(wàn)元，營(yíng)收增長(zhǎng)不低于30%。發(fā)行后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元。最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在(cnzi)未彌補(bǔ)虧損。共八十二頁(yè) 第四節(jié) 上市流程及主要(zhyo)階段

11、改制(gizh)設(shè)立12345上市輔導(dǎo)制作材料發(fā)行核準(zhǔn)發(fā)行上市共八十二頁(yè)首次(shu c)公開發(fā)行上市(IPO)業(yè)務(wù)流程圖共八十二頁(yè)某企業(yè)(qy)IPO上市的可能時(shí)間及流程序號(hào)事項(xiàng)名稱、內(nèi)容時(shí)間1董事會(huì)/股東會(huì)確定上市計(jì)劃 2010年3月2律師進(jìn)場(chǎng)（先協(xié)助完成融資、收購(gòu)資質(zhì)），同時(shí)開始法律調(diào)查3月開始3確定融資方案,確定收購(gòu)方案4月中4完成融資4月底,或5月中5完成收購(gòu)和不良資產(chǎn)處置券商進(jìn)場(chǎng),從7月開始輔導(dǎo)期6月6審計(jì)進(jìn)場(chǎng)7月7以6月30日為基準(zhǔn)日,股改7月完成8以2010年12月31日為審計(jì)基準(zhǔn)日,上報(bào)上市申請(qǐng)材料2011年2月9創(chuàng)業(yè)板上市2011年底前以上是一個(gè)理想的、但經(jīng)過(guò)努力能夠(nn

12、ggu)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間表。其實(shí)現(xiàn)還依賴于企業(yè)現(xiàn)狀條件以及在融資、收購(gòu)、改制、上市等后續(xù)工作的高水平、高效率的操作與完成。共八十二頁(yè)設(shè)立(shl)方式出 資規(guī)范(gufn)運(yùn)作發(fā)起人出資到位和產(chǎn)權(quán)過(guò)戶情況企業(yè)業(yè)績(jī)能否連續(xù)計(jì)算改制過(guò)程中相關(guān)行為的規(guī)范性一、改制設(shè)立共八十二頁(yè)1、改制(gizh)設(shè)立流程圖辦理工商登記召開創(chuàng)立大會(huì)中介機(jī)構(gòu)出具改制文件確定改制方案 顧問(wèn)公司律 師會(huì) 計(jì) 師評(píng) 估 師共八十二頁(yè)2、改制(gizh)設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立整體變更 標(biāo)準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立 部分改制 整體改制 合并改制 有限公司依法整體變更股份公司 公開募集設(shè)立 向200人以上特定對(duì)象募集設(shè)立 向200人以下特定對(duì)象募集設(shè)

13、立共八十二頁(yè) （1）發(fā)行主體明確，主業(yè)突出，資本債務(wù)結(jié)構(gòu)(jigu)得到優(yōu)化； （2）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與同類上市企業(yè)比較，具有一定優(yōu)越性； （3）使每股稅后利潤(rùn)較大，從而有利于企業(yè)籌集到盡可能多的資金； （4）有利于企業(yè)發(fā)行上市后的增資擴(kuò)股或開辟其他融資渠道； （5）減少關(guān)聯(lián)交易； （6）避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 企業(yè)重組(zhn z)的原則共八十二頁(yè) （1）整體重組模式：指原企業(yè)以整體資產(chǎn)進(jìn)行重組，改組設(shè)立新的股份有限公司，同時(shí)原企業(yè)解散（p379）。 重組 公開(gngki)發(fā)行上市發(fā)起設(shè)立股份有限公司(n s)資產(chǎn)A(評(píng)估后)上市公司國(guó)家所有者國(guó)有股原企業(yè)資產(chǎn)A共八十二頁(yè) （2）一分為二重組模式：指原企業(yè)

14、以整體資產(chǎn)進(jìn)行重組，將專業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和非專業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)分離，重新設(shè)立兩個(gè)法人(frn)實(shí)體，原企業(yè)解散或保留，再將專業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)重組為股份有限公司(p380)。 原企業(yè)解散型。原企業(yè)經(jīng)過(guò)重組后已經(jīng)分為兩個(gè)法人，原法人消亡，但新法人仍屬于原所有者。 原企業(yè)保留型。從原有企業(yè)中拿出專業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)行股份制改組，原企業(yè)變成控股公司，被改組部分變成上市公司，其余非生產(chǎn)性資產(chǎn)作為全資子公司隸屬于改組后的控股公司。共八十二頁(yè)原企業(yè)解散型重組(zhn z) 重組 發(fā)行上市上市公司國(guó)家所有者國(guó)有股原企業(yè)資產(chǎn)A法人資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)為（AA1）法人發(fā)起設(shè)立股份公司資產(chǎn)為A1（評(píng)估后）共八十二頁(yè)原企業(yè)保

15、留型重組 重組 發(fā)行(fhng)上市上市公司國(guó)家所有者國(guó)有股原企業(yè)資產(chǎn)A原企業(yè)（控股公司）法人發(fā)起設(shè)立股份公司資產(chǎn)為A1（評(píng)估后）法人(frn)（全資子公司）資產(chǎn)為（AA1）共八十二頁(yè) （3）部分分立重組模式指原企業(yè)以一定比例的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)(yw)進(jìn)行重組，設(shè)立股份有限公司，而原企業(yè)的其他資產(chǎn)仍保留在原企業(yè)中(p381)。 部分資產(chǎn) A1重組上市公司國(guó)家所有者國(guó)有股原企業(yè)資產(chǎn)A發(fā)起設(shè)立股份有限公司資產(chǎn)A1(評(píng)估后)共八十二頁(yè)（4）共同重組模式:指多個(gè)企業(yè)以其部分資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資金(zjn)或債權(quán)，共同設(shè)立一個(gè)新股份有限公司，其中一個(gè)或兩個(gè)企業(yè)在新股份公司中占有較大份額(p382)。主要發(fā)起企業(yè)

16、資產(chǎn)A0次要發(fā)起企業(yè)次要發(fā)起企業(yè)上市公司次要發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)A1次要發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)A2發(fā)起設(shè)立的股份公司資產(chǎn)A=A0+A1+A2主要發(fā)起企業(yè)國(guó)有股共八十二頁(yè)設(shè)立(shl)方式比較與選擇原則一般(ybn)不用評(píng)估、調(diào)賬對(duì)于歷史問(wèn)題較多的公司不宜采用符合條件能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)、上市輔導(dǎo)后即能申報(bào)材料整體變更適用范圍較窄 符合條件的國(guó)企可以連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)整體改制合并改制資產(chǎn)評(píng)估重新建賬不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)、三年后才能申報(bào)材料設(shè)立時(shí)靈活性較大、新公司歷史簡(jiǎn)單、規(guī)范； 擬改制公司有歷史遺留問(wèn)題的最好采用部分改制財(cái)務(wù)考慮缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)改制方式整體變更設(shè)立方式適用性設(shè)立方式注意事項(xiàng)資本規(guī)模的設(shè)定共八十二頁(yè)3、發(fā)起人主體資格有限責(zé)

17、任公司、股份有限公司自然人 具有法人資格的企業(yè)有限責(zé)任公司、股份有限公司的分公司具有法人資格的事業(yè)單位(dnwi)、社會(huì)團(tuán)體及民辦非企業(yè)單位(dnwi) （除禁止經(jīng)商辦企業(yè)的）企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的事業(yè)單位，應(yīng)辦理企業(yè)法人登記 具有法人資格的合作社 工會(huì)、職工持股會(huì)具有法人資格的農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織 村民委員會(huì) 具有投資能力的城市居民委員會(huì)政府部門（除國(guó)家授權(quán)投資的部門）會(huì)計(jì)師、審計(jì)、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司共八十二頁(yè) 受限制成為股東或發(fā)起人的主體境外投資者和外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)可成為股份公司( fn n s)發(fā)起人的約束條件 外商投資企業(yè)所投資企業(yè)申請(qǐng)上市應(yīng)適用現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)

18、定 發(fā)起人主體資格共八十二頁(yè)4、出資(ch z)分期出資、驗(yàn)資貨幣出資比例 全體股東的貨幣出資不得低于注冊(cè)資本的30%。出資方式 股東可以用貨幣出資,也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資。 相關(guān)的兩個(gè)文件: 1、財(cái)政部關(guān)于公司法施行后有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)處理(chl)問(wèn)題的通知（2006.3.15) 2、工商總局公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定(2005.12.20)共八十二頁(yè)二、上市(shng sh)輔導(dǎo)、規(guī)范運(yùn)作 股份公司在提出首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)前，應(yīng)聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)(jgu)進(jìn)行輔導(dǎo)。輔導(dǎo)過(guò)程中需要關(guān)注的問(wèn)題日常經(jīng)營(yíng)的規(guī)范運(yùn)作問(wèn)題納稅和補(bǔ)貼收入的問(wèn)題募集資金

19、投向的問(wèn)題財(cái)務(wù)的問(wèn)題法人治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題共八十二頁(yè)1、上市(shng sh)輔導(dǎo)及改制事項(xiàng)完善階段 輔導(dǎo)的工作目標(biāo)： 完善改制遺留問(wèn)題消除影響(yngxing)公司通過(guò)發(fā)行審核的潛在隱患共八十二頁(yè)（1）輔導(dǎo)(fdo)規(guī)范運(yùn)作：獨(dú)立性是否(sh fu)具有面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)的能力，具體表現(xiàn)為：業(yè)務(wù)獨(dú)立研、產(chǎn)、供、銷等是否體系完整、獨(dú)立財(cái)務(wù)獨(dú)立是否獨(dú)立核算、獨(dú)立納稅、共用銀行賬號(hào)人員獨(dú)立是否一套班子、兩塊牌子，兼職情況較多資產(chǎn)完整是否有清晰的資產(chǎn)范圍、完整的權(quán)屬機(jī)構(gòu)獨(dú)立是否存在合署辦公、共設(shè)部門的情形 共八十二頁(yè)（2）核查(h ch)、規(guī)范公司改制過(guò)程中遺留法律問(wèn)題核查發(fā)行人設(shè)立的程序、主體資格、條件

20、、出資是否符合有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定，并得到有權(quán)部門的批準(zhǔn)。發(fā)行人設(shè)立過(guò)程中所簽訂的改制重組(zhn z)合同應(yīng)符合有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，發(fā)行人設(shè)立行為是否存在潛在糾紛。股權(quán)設(shè)置和轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、資產(chǎn)評(píng)估、資本驗(yàn)證等方面是否合法，產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否明晰。是否履行設(shè)立過(guò)程中的驗(yàn)資、評(píng)估等必要程序。是否辦理資產(chǎn)權(quán)屬變更登記手續(xù)，是否妥善處置了商標(biāo)、專利、土地、房屋等資產(chǎn)的法律權(quán)屬問(wèn) 。共八十二頁(yè)（3）輔導(dǎo)(fdo)規(guī)范運(yùn)作：日常運(yùn)作合法合規(guī)擔(dān)保行為 審慎對(duì)待(dudi)和嚴(yán)格控制對(duì)外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)！對(duì)外擔(dān)保行為,須經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)。資金占用 上市公司與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的資

21、金往來(lái)，應(yīng)當(dāng)遵守的規(guī)定借貸行為要規(guī)范 上市公司不得有償或無(wú)償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關(guān)聯(lián)方使用；上市公司不得通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)向關(guān)聯(lián)方提供委托貸款；股利分配 股東會(huì)決議后兩個(gè)月內(nèi)分配，除非股東出承諾函，承諾認(rèn)同此安排。共八十二頁(yè)（4）輔導(dǎo)規(guī)范(gufn)運(yùn)作：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題 避免和消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制（1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)界定 （2）不屬于實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的特定情形，應(yīng)請(qǐng)公司做出解釋（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)范（4）公司應(yīng)專節(jié)詳細(xì)披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及其解決措施(cush)（5）公司律師進(jìn)行核查并發(fā)表意見（6）關(guān)注將來(lái)產(chǎn)生新的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 共八十二頁(yè)（5）輔導(dǎo)規(guī)范(gufn)運(yùn)作：關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題上市公司大股東

22、兄弟公司其他股東關(guān)聯(lián)自然人控制的公司5%控制控制主要(zhyo)的關(guān)聯(lián)方原則：盡量減少、依法規(guī)范規(guī)范關(guān)聯(lián)交易 制度規(guī)范 定價(jià)規(guī)范 披露規(guī)范共八十二頁(yè)（6）輔導(dǎo)(fdo)規(guī)范運(yùn)作：會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健問(wèn)題 發(fā)行人選擇運(yùn)用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)是否恰當(dāng)遵循謹(jǐn)慎、一貫性的原則(yunz)；發(fā)行人會(huì)計(jì)核算收入、成本、費(fèi)用是否符合有關(guān)會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。 謹(jǐn)慎性方面關(guān)注：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備固定資產(chǎn)折舊的提取方法與比例廣告、研發(fā)、利息等費(fèi)用的確認(rèn)與攤銷收入確認(rèn)不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定 非經(jīng)常性損益的確認(rèn)不符合會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定共八十二頁(yè)財(cái)務(wù)信息失真、存在重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情形存在大量的關(guān)聯(lián)(gunlin)交易，公司對(duì)關(guān)

23、聯(lián)(gunlin)方嚴(yán)重依賴公司所獲得的非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)總額的比例較高同行業(yè)其他公司相比比率極不合理公司存在的或有風(fēng)險(xiǎn)可能影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力公司被出具了非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告（7）輔導(dǎo)規(guī)范(gufn)運(yùn)作：財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共八十二頁(yè)（8）輔導(dǎo)規(guī)范運(yùn)作：內(nèi)部(nib)治理存在問(wèn)題 “三分開”民企更應(yīng)完善公司(n s)治理 共八十二頁(yè)（9）輔導(dǎo)規(guī)范運(yùn)作：稅收(shushu)問(wèn)題 目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的稅收優(yōu)惠政策所得稅的優(yōu)惠問(wèn)題增值稅問(wèn)題合資企業(yè)免稅問(wèn)題補(bǔ)貼收入是否真實(shí)的問(wèn)題 稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼(ci zhn b ti)的資格和合法性共八十二頁(yè)（10）輔導(dǎo)規(guī)范(gufn)運(yùn)作：環(huán)保要求發(fā)行人

24、必須提供符合環(huán)境保護(hù)要求的說(shuō)明對(duì)于跨省重污染行業(yè)的企業(yè)(qy)的環(huán)保文件要求近三年是否因環(huán)保被處罰 共八十二頁(yè)（11）輔導(dǎo)規(guī)范(gufn)運(yùn)作：勞動(dòng)人事與社會(huì)保障與員工簽署勞動(dòng)合同且勞動(dòng)合同符合(fh)勞動(dòng)法等相關(guān)規(guī)定。勞動(dòng)工作制度符合勞動(dòng)法等相關(guān)規(guī)定。依法繳納社會(huì)保險(xiǎn)。 共八十二頁(yè)（12）輔導(dǎo)規(guī)范運(yùn)作：董事、監(jiān)事(jin sh)和高管人員選任 1、任職資格不得擔(dān)任公司的董事、監(jiān)事(jin sh)、經(jīng)理的情形2、聘任程序、任期和數(shù)量3、擬上市公司管理層的獨(dú)立性和穩(wěn)定性4、獨(dú)立董事5、董事會(huì)秘書（一）法律地位（二）法定職責(zé)共八十二頁(yè)2、制作(zhzu)申報(bào)材料申報(bào)文件制作階段證券公司招股說(shuō)明書審

25、計(jì)機(jī)構(gòu)近三年的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告法律咨詢機(jī)構(gòu)法律意見書及律師工作報(bào)告申報(bào)材料制作和報(bào)批是保薦上市流程(lichng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)保薦人與發(fā)行人以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)互相配合，努力發(fā)掘發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)，體現(xiàn)發(fā)行人的價(jià)值，撰寫出高質(zhì)量的申報(bào)材料共八十二頁(yè)3、發(fā)行(fhng)審核程序 發(fā)行監(jiān)管部構(gòu)成： 七個(gè)處室 1、綜合處 2、發(fā)行審核(shnh)一處 3、發(fā)行審核二處 4、發(fā)行審核三處 5、發(fā)行審核四處 6、發(fā)行審核五處 7、發(fā)審委工作處1、受理申請(qǐng)文件2、初審 見面會(huì)靜默期書面反饋與充分溝通形成初審報(bào)告對(duì)外聯(lián)系與溝通專項(xiàng)復(fù)核制度舉報(bào)信核查制度3、發(fā)行審核委員會(huì)審核4、核準(zhǔn)發(fā)行5、復(fù)議共八十二頁(yè)（1)

26、核準(zhǔn)制下的審核(shnh)理念發(fā)行審核發(fā)行上市條件的審核合規(guī)性審核其他事項(xiàng)共八十二頁(yè)股票發(fā)行(fhng)上市的法律框架法規(guī)(fgu)制度體系股票發(fā)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)則制度內(nèi)容與格式準(zhǔn)則重要規(guī)定公司法法律編報(bào)規(guī)則規(guī)范問(wèn)答證券法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法股票發(fā)行與交易管理暫行條例會(huì)計(jì)法審計(jì)法財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例審計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題解答1234企業(yè)會(huì)計(jì)制度發(fā)行審核備忘錄共八十二頁(yè)相關(guān)法規(guī)(fgu)制度體系信息(xnx)披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則編報(bào)規(guī)則規(guī)范問(wèn)答發(fā)行審核備忘錄相關(guān)：181號(hào)-招股說(shuō)明書7號(hào)-股票上市公告書9號(hào)-首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件相關(guān)：199號(hào)凈

27、資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露12號(hào)公開發(fā)行證券的法律意見書和律師工作報(bào)告15號(hào)財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定相關(guān)：61號(hào)非經(jīng)常性損益2號(hào)中高層管理人員激勵(lì)基金的提取3號(hào)彌補(bǔ)累計(jì)虧損的來(lái)源、程序及信息披露6號(hào)-支付會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)酬及其披露均密切相關(guān)共八十二頁(yè)（2）審核重點(diǎn)關(guān)注(gunzh)問(wèn)題業(yè)績(jī)真實(shí)可靠會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)出資真實(shí)合法業(yè)績(jī)計(jì)算連續(xù)盈利(yn l)預(yù)期合理稅收優(yōu)惠合法信息披露充分其他事項(xiàng)共八十二頁(yè)三、發(fā)行(fhng)上市 基本規(guī)定：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年5月8日公布的上市公司證券發(fā)行管理辦法、2006年9月18日公布的證券發(fā)行與承銷管理辦法 、2009年公布的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板

28、上市管理暫行辦法。 發(fā)行政策一直在變化中，二級(jí)市場(chǎng)行情一直在變化中，所以一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況也時(shí)時(shí)(shsh)在變化中，要用變化的眼光去看待這個(gè)市場(chǎng)共八十二頁(yè)IPO發(fā)行基本規(guī)定1 1、首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過(guò)向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)對(duì)象及其管理的證券投資產(chǎn)品（以下稱股票配售對(duì)象）應(yīng)當(dāng)在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記備案(bi n)，接受中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理 2、主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不得以任何形式公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容 3、發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并

29、通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介 4、詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)共八十二頁(yè)IPO發(fā)行基本規(guī)定2 5、詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售 6、初步詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供(tgng)有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股

30、票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行 7、發(fā)行人及其主承銷商在發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行價(jià)格確定后，應(yīng)當(dāng)分別報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，并予以公告。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售股票 8、公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算共八十二頁(yè)1、IPO發(fā)行(fhng)流程初步(chb)詢價(jià)網(wǎng)下配售網(wǎng)上正式發(fā)行確定發(fā)行價(jià)

31、格向特定的機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定股票的發(fā)行價(jià)格區(qū)間機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)公眾投資者則按照價(jià)格區(qū)間的上限進(jìn)行申購(gòu)網(wǎng)下按比例配售；網(wǎng)上搖號(hào)抽簽。 其中擬在中小板上市的企業(yè)可以在初步詢價(jià)后直接確定發(fā)行價(jià)格進(jìn)行發(fā)行。共八十二頁(yè) 第一步：T4日，在取得(qd)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批文同意后，向交易所發(fā)審監(jiān)管部提交文件（見p384）； 第二步：T2日，在指定報(bào)刊刊登發(fā)行公告及招股說(shuō)明書； 第三步：T2日，驗(yàn)資； 第四步：T3日，公布中簽率； 第五步：T4日以后，辦理登記共八十二頁(yè) 2、新股詢價(jià)發(fā)行（p386） （1）制作 （2）提交 （3）同意 （4）提供給 征求意見 （6）路演(l yn) （5）發(fā)布招股書 結(jié)

32、合市場(chǎng)走勢(shì) 新股詢價(jià)發(fā)行業(yè)務(wù)流程圖 發(fā)行人保薦人定價(jià)估值報(bào)告詢價(jià)對(duì)象確定價(jià)格區(qū)間累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)中國(guó)證監(jiān)會(huì)共八十二頁(yè)3、配股業(yè)務(wù)(rights issue) 配股是股票發(fā)行的一種形式，它賦予企業(yè)現(xiàn)有股東(gdng)對(duì)新發(fā)股票的優(yōu)先取舍權(quán)。這種方式可以保護(hù)現(xiàn)有股東(gdng)合法的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。 比如，倘若一個(gè)企業(yè)已發(fā)行了1億股股票，并希望再發(fā)行2 000萬(wàn)股新股，這樣它就必須按1：5的比率(2 000萬(wàn)：1億)向現(xiàn)有股東配售。每個(gè)股東都有資格按所持有的每5股認(rèn)購(gòu)1股的比例優(yōu)先購(gòu)買新股。 配股通常是按承銷方式進(jìn)行的，這樣承銷商將以一定價(jià)格購(gòu)買現(xiàn)有股東未購(gòu)買的新股。共八十二頁(yè)案例(n l)某公

33、司目前股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股3美元，公告以3：1(每3股增加1股)的比例增股發(fā)行，新股發(fā)行的價(jià)格為每股248美元。分析理論上講，除權(quán)價(jià)格為平均價(jià)格，計(jì)算如下：3股老股，價(jià)值每股3美元，共900美元；1股新股，價(jià)值248美元，共248美元；4股的理論價(jià)值1148美元；理論上的除權(quán)價(jià)格：287美元(1148美元4)。新股的發(fā)行價(jià)格為248美元，即在理論上的除權(quán)價(jià)格上折價(jià)039美元，即136。選擇折扣范圍時(shí)，折扣不能太小，因?yàn)楫?dāng)配股公告發(fā)布(fb)后股票價(jià)格會(huì)有所下跌；同時(shí)折扣也不能太大，否則會(huì)導(dǎo)致配股價(jià)過(guò)低而引起投資者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況健康程度的關(guān)注。共八十二頁(yè)觀點(diǎn)辨析：配股(pi )=分紅？共八十二頁(yè)

34、配股不是分紅分紅是上市公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它的特征為：上市公司是付出者，股東是收獲者，且股東收獲的是上市公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，所以分紅是建立在上市公司經(jīng)營(yíng)盈利的基礎(chǔ)之上的，沒有利潤(rùn)就沒有紅利可分。上市公司的分紅通常有兩種形式，其一是送現(xiàn)金紅利，即上市公司將在某一階段（一般是一年）的部分盈利以現(xiàn)金方式返給股東，從而對(duì)股東的投資予以回報(bào)；另外就是送紅股，即公司將應(yīng)給股東的現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)化成資本金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，來(lái)年再給股東回報(bào)。而配股并不建立在盈利的基礎(chǔ)上，只要股東情愿，即使上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)生(fshng)虧損也可以配股，上市公司是索取者，股東是是付出者。股東追加投資，股份公司得到資金以充實(shí)資本。配股后

35、雖然股東持有的股票增多了，但它不是公司給股民投資的回報(bào)，而是追加投資后的一種憑證。共八十二頁(yè)為什么股民會(huì)將配股混為分紅呢？這時(shí)我國(guó)股市和股民尚不成熟所致。現(xiàn)代中國(guó)股市創(chuàng)立的時(shí)間較短，正處在發(fā)展和成熟期間，股市的規(guī)模較小，股票嚴(yán)重短缺，只要買到股票就賺錢。這種現(xiàn)實(shí)極大地刺激著百姓入市投機(jī)的熱情，而上市公司正是利用了這一點(diǎn)，低價(jià)向老股東配售新股，一方面壯大了公司的資金(zjn)實(shí)力，且也滿足了股民對(duì)股票的渴求。共八十二頁(yè)4、股票增發(fā)業(yè)務(wù)(follow-up offering) 股票增發(fā)配售是已上市的公司通過(guò)指定投資者(如大股東或機(jī)構(gòu)投資者)或全部投資者額外發(fā)行股份募集資金的融資方式，發(fā)行價(jià)格一般為

36、發(fā)行前某一階段的平均價(jià)的某一比例。上市公司在擴(kuò)充股本的時(shí)候都會(huì)采取增發(fā)的方式，增發(fā)分為定向增發(fā)和公開(gngki)增發(fā)兩種。定向增發(fā)是指上市公司對(duì)特定的對(duì)象發(fā)行新股，而公開(gngki)增發(fā)指的是上市公司對(duì)所有股民、機(jī)構(gòu)發(fā)行新股。雖然這兩種增發(fā)方式都是對(duì)新股的增量發(fā)行，對(duì)股本和股東權(quán)益有一定的攤薄作用，但是兩者有非常大的區(qū)別。 共八十二頁(yè)定向增發(fā)實(shí)際上就是海外常見的私募，中國(guó)是在新證券法正式實(shí)施和股改后股份全流通，推出的一項(xiàng)新政。關(guān)于定向增發(fā)，除了規(guī)定發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10人，發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓，以及募資用途需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、上市公

37、司及其高管不得有違規(guī)行為等外，沒有其他條件。這就是說(shuō)，定向增發(fā)并無(wú)盈利要求，即使是虧損企業(yè)只要(zhyo)有人購(gòu)買也可私募。共八十二頁(yè)其最大好處是，大股東以及有實(shí)力的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大投資人可以(ky)以接近市價(jià)、乃至超過(guò)市價(jià)的價(jià)格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來(lái)說(shuō)，敢于提出非公開增發(fā)計(jì)劃、并且已經(jīng)被大投資人所接受的上市公司，通常會(huì)有較好的成長(zhǎng)性。共八十二頁(yè)配股(pi )和增發(fā)的關(guān)聯(lián)和區(qū)別配股和增發(fā)制度的共同點(diǎn)有：核準(zhǔn)制、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式、凈資產(chǎn)收益率的要求、明確的募集資金(zjn)投向、不予核準(zhǔn)發(fā)行申請(qǐng)的規(guī)定、信息披露等方