發(fā)展我國股指期貨策略研究報告

1、-PAGE . z開展我國股指期貨的策略研究摘要從三個局部對開展我國股指期貨的策略進(jìn)展了研究首先對股指期貨的概念、特點、功能和我國股指期貨的現(xiàn)狀進(jìn)展了描述在此根底上就如何開展我國股指期貨市場對監(jiān)管部門和投資者提出了一些建議關(guān)鍵詞股指期貨；監(jiān)管；風(fēng)險股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚但開展最快的品種誕生伊始就顯示了強(qiáng)大的生命力把金融期貨市場的開展帶向了新的頂峰我國作為新興市場國家通過開展股指期貨等金融衍生品交易能夠有效地防系統(tǒng)性風(fēng)險以相對較低的轉(zhuǎn)軌本錢促進(jìn)資本市場的成熟和完善隨著中國金融期貨交易所的成立和滬深300股指期貨仿真交易的推出我國資本市場將辭別只有現(xiàn)貨沒有期貨的歷史而股指期貨作為首推交易品種

2、也成為熱門話題1股指期貨概述1.1股指期貨的概念股票指數(shù)期貨(stockinde*futures)簡稱股指期貨是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股指期貨在此背景下中國金融期貨交易所于2006年9月8日在掛牌成立并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易根據(jù)國際資本市場的開展規(guī)律及我國資本市場現(xiàn)狀股指期貨交易的正式推出近在咫尺我國股票市場經(jīng)過近二十年的開展在上市公司數(shù)量、市場總量、交易量、上市公司數(shù)量、運作根底設(shè)施等方面都已初具規(guī)模截止至2021年11月21日我國境上市股票數(shù)量已達(dá)1648只股票市價總值達(dá)13.8萬億元上市證券數(shù)21

3、43只初步形成了現(xiàn)代證券市場的根本運作架構(gòu)但作為一個新興市場我國股票市場同時也存在系統(tǒng)風(fēng)險大投機(jī)氣氛濃股價波動幅度大等特點國外多年的實踐研究說明股指期貨不但可以使資本市場更加有效率和更加健全而且同時有利于提高社會總效率增強(qiáng)金融系統(tǒng)抵抗總體金融風(fēng)險的能力在此種情況下積極創(chuàng)造條件開展我國的金融衍生品市場充分發(fā)揮衍生品的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能對完善我國金融市場構(gòu)造提高市場效率具有積極的現(xiàn)實意義1.2股指期貨的根本特征(1)合約標(biāo)準(zhǔn)化；(2)保證金交易；(3)每日無負(fù)債結(jié)算；(4)交易集中化；(5)T+0雙向交易；(6)提供較方便的賣空交易；(7)交易本錢較低；(8)市場的流動性較高

4、1.3股指期貨的根本功能一般來說期貨交易的功能有兩個一是價格發(fā)現(xiàn)功能一是套期保值功能作為金融期貨的一種指數(shù)期貨也具有這兩個功能同時股指期貨還具有風(fēng)險管理和轉(zhuǎn)移功能及資產(chǎn)配置功能1.4我國股指期貨交易現(xiàn)狀我國曾在1993年進(jìn)展了股指期貨交易的嘗試1993年3月10日我國的證券中心開辦了以綜合指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨交易由于當(dāng)時我國的股票市場才剛剛起步規(guī)模太小在運作上又存在著許多不規(guī)之處綜合指數(shù)經(jīng)常大幅波動并容易被人所控制從而綜合指數(shù)期貨交易只維持了半年即被中止股指期貨交易的最初嘗試以失敗而告終自2006年以來中國證監(jiān)會按照高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步的原則積極籌建金融期貨市場中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意中國證

5、監(jiān)會批準(zhǔn)由期貨交易所、商品交易所、商品交易所、證券交易所和證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所于2006年9月8日在成立并于10月30日迅速推出滬深300股指期貨的仿真交易活動在滬深300股指期貨仿真交易合約設(shè)計上每一合約的合約乘數(shù)為每點人民幣300元合約價值為股指期貨指數(shù)點乘以合約乘數(shù)合約交易的最小變動價位是0.2點指數(shù)點交易報價指數(shù)點須為0.2點的整數(shù)倍合約的交割月份分別為交易當(dāng)月起連續(xù)的二個月份以及三月、六月、九月、十二月中二個連續(xù)的季月共四期同時掛牌交易每日漲跌幅度為前一交易日結(jié)算價的&*177;10其中熔斷價格幅度為前一交易日結(jié)算價的&*177;6最低保證金水平由交易所確定到期交割方式為現(xiàn)

6、金交割交易指令分為市價指令、限價指令等指令類型所有指令當(dāng)日有效；交易結(jié)算方面交易所的結(jié)算實行保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等；交易風(fēng)險的控制方面交易所實行價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度；交易所實行限倉制度2對監(jiān)管部門的建議(1)健全市場監(jiān)管體系進(jìn)一步完善期貨市場相關(guān)法規(guī)股指期貨是一把雙刃劍投資者既可以利用其套期保值的功能躲避股票現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險也可以利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)展過度投機(jī)因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度預(yù)防和打擊股指期貨市場開展初期的過度投機(jī)穩(wěn)定整個市場在法規(guī)體系上目前我國期貨市場主要依靠期貨交易管理條例、期貨交易所管理方法、期貨公司管理方法和期貨從業(yè)人員資格管理

7、方法等規(guī)著市場的制度體系針對股指期貨仿真交易的推出管理部門先后出臺了期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)實行方法、期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理試行方法等法律法規(guī)中國金融期貨交易所也公布了中國金融期貨交易所交易規(guī)則、中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則、中國金融期貨交易所會員管理方法等交易所規(guī)則但應(yīng)該看到我國的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善從長期來看應(yīng)按照國際慣例制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險控制等的具體法律規(guī)定從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系(2)加強(qiáng)投資者教育工作從制度安排上防市場風(fēng)險金融期貨投資者教育工作的成效如何事關(guān)金融期貨的平穩(wěn)推出、功能發(fā)揮和長遠(yuǎn)開展是各項準(zhǔn)備工作的重中之

8、重金融期貨在國際上雖然開展比擬成熟但在我國還是新生事物廣闊投資者還比擬陌生金融期貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險程度較高其投資理念、風(fēng)險控制與現(xiàn)貨市場有著本質(zhì)的區(qū)別在交易標(biāo)的、風(fēng)險特征和運行規(guī)律方面與商品期貨也有很大不同要通過投資者教育幫助投資者增強(qiáng)對金融期貨的風(fēng)險意識提高投資決策的水平樹立科學(xué)的投資觀念使投資者理性參與市場對于金融期貨要堅持正確的導(dǎo)向既要看到投資機(jī)遇更要看到市場風(fēng)險要幫助和促進(jìn)投資者借鑒成熟市場經(jīng)歷建立健全風(fēng)險控機(jī)制提高市場操作水平充分認(rèn)識金融期貨的特點客觀評估其風(fēng)險承受能力以做出科學(xué)理性的投資決策(3)建立突發(fā)風(fēng)險的管理機(jī)制不可抗力造成的風(fēng)險、國際游資的沖擊以及由于政治、經(jīng)濟(jì)和社會等因素產(chǎn)

9、生的風(fēng)險變動影響投資者對價格的合理預(yù)期特別是突發(fā)的或偶然事件的發(fā)生會帶來很大的風(fēng)險如果政策不合理、政策變動過頻或者政策發(fā)布缺乏透明度等都可能在不可同程度上對期貨市場的相關(guān)主體直接或間接地產(chǎn)生影響造成不可預(yù)期的損失進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險政府的適度干預(yù)主要包括政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、人市交易和出資救市等嚴(yán)控操縱市場行為預(yù)防突發(fā)的市場風(fēng)險應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險管理基金適時平抑市場突發(fā)風(fēng)險3對投資者的建議(1)仿真交易有別于真實交易股指期貨真正推出時需慎重投資雖然仿真交易在一定程度上拉近了投資者與新生衍生品種之間的距離但事實上目前的仿真交易與未來股指期貨的真實交易相比有較大差異交易所推出仿真交易主要目的在于測試系統(tǒng)、教育投資

10、者但歸根結(jié)底仿真交易不是真實交易投資者必須認(rèn)識到兩者之間的區(qū)別在股指期貨交易正式推出時才能把握主動仿真交易與現(xiàn)貨市場是割裂的在真實的股指期貨市場上大量套利者的存在保證了股指期貨市場與現(xiàn)貨市場的嚴(yán)密聯(lián)系使期貨價格無法大幅偏離現(xiàn)貨價格期貨市場受到現(xiàn)貨市場的影響同時它又通過套利者在現(xiàn)貨市場上的反向操作影響現(xiàn)貨市場但在仿真交易中由于期貨與現(xiàn)貨市場的割裂只存在投機(jī)類型的投資者因此期貨市場只能被動地承受現(xiàn)貨市場的影響套利機(jī)制的缺乏使期貨價格偏離合理價格但在真實交易中必定存在套利行為將期貨價格控制在合理的圍期貨價格大幅度偏離現(xiàn)貨價格的現(xiàn)象很難出現(xiàn)仿真交易使用虛擬資金進(jìn)展交易同樣會對投資者的心態(tài)產(chǎn)生與真實市場

11、的偏差在真實市場中投資者可能因為實際損益導(dǎo)致心態(tài)的變化進(jìn)而影響其投資決策而在仿真交易中投資者可以盡情地進(jìn)展投機(jī)交易正因為如此虛擬交易中的策略可能并不能完全適用于真實市場在滬深300指數(shù)期貨正式推出后投資者仍需進(jìn)一步研究真實市場的表現(xiàn)切忌生搬硬套在仿真交易中的成功經(jīng)歷(2)股指期貨套利交易過程中往往會涉及到現(xiàn)貨指數(shù)或組合的買賣投資者需考慮復(fù)制過程中的風(fēng)險對于滬深300指數(shù)來說各成份股流動性存在差異在同一時間完成現(xiàn)貨指數(shù)的建倉存在難度如果使用與滬深300指數(shù)相關(guān)的現(xiàn)貨組合則這些組合與滬深300指數(shù)間是否具有穩(wěn)定的相關(guān)性是需要考慮的至于使用跟蹤股指的基金該方法在理論上是可行的但在實際操作中較為復(fù)雜而且運用指數(shù)跟蹤型基金還存在流動性風(fēng)險畢竟我國目前指數(shù)跟蹤型基金的日成交量還較低而缺少流動性將對套利交易產(chǎn)生致命的風(fēng)險(3)在目前國的證券市場環(huán)境下我國股指期貨套利存在著一定的技術(shù)障礙投資者在套利交易策略的選擇上需考慮這些實際限