第七章證券投資的公司分析

1、第七章 證券投資的公司分析學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過本章的學(xué)習(xí)，要求了解公司分析需要掌握的資料信息，側(cè)重把握經(jīng)濟(jì)區(qū)位、競爭地位以及經(jīng)營管理能力對公司發(fā)展前景的影響，熟悉公司財務(wù)報告的構(gòu)成以及三大財務(wù)報表的作用，掌握財務(wù)分析的主要方法，能熟練地運(yùn)用各種財務(wù)比率對上市公司進(jìn)行綜合財務(wù)狀況評價。關(guān)鍵概念：公司分析 基本素質(zhì) 經(jīng)濟(jì)區(qū)位 財務(wù)狀況第一節(jié) 公司基本素質(zhì)分析概述公司的基本素質(zhì)分析主要針對上市公司的基本資料，綜合考察公司的內(nèi)部條件和外部環(huán)境，分析上市公司自身的優(yōu)勢和劣勢、面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇、發(fā)展的可行性和現(xiàn)實(shí)需要等。第一節(jié) 公司基本素質(zhì)分析的資料歸類一、上市公司的基本資料歸類（1）公司所屬行業(yè)。 （2）公司

2、的背景和歷史沿革。 （3）公司的經(jīng)營管理。 （4）公司的市場營銷。 （5）公司的研發(fā)能力。 （6）公司的融資與投資。 （7）公司潛在的風(fēng)險。 二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析經(jīng)濟(jì)區(qū)位，又稱區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)及其輻射范圍。如近幾年來相繼出現(xiàn)的沈陽、上海浦東、天津?yàn)I海新區(qū)、成都、重慶、武漢城市圈、長株潭城市群、深圳等八個國家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)。上市公司的投資價值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。具體來講，以下區(qū)位因素會影響到對上市公司的投資價值判斷。1區(qū)位內(nèi)的自然資源和基礎(chǔ)設(shè)施2區(qū)位內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策3區(qū)位經(jīng)濟(jì)特色三、公司競爭地位分析判斷上市公司行業(yè)地位應(yīng)主要從以下幾方面入手：一是要看該公司產(chǎn)品的市場占有率

3、是否居行業(yè)前列；二是要看該公司產(chǎn)品銷售增長率在本行業(yè)是否處于領(lǐng)先地位；三是要看該公司在行業(yè)內(nèi)是否保持著技術(shù)領(lǐng)先地位。四、公司經(jīng)營管理能力分析（一）上市公司主營業(yè)務(wù)狀況1公司的經(jīng)營方式2主營業(yè)務(wù)的盈利能力和主營業(yè)務(wù)利潤占凈利潤的比重3主營業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展情況（二）上市公司人才素質(zhì)狀況1公司管理層的素質(zhì)第一，了解他們的社會與歷史背景，包括學(xué)歷、家庭環(huán)境、個人愛好等反映個人成長方面的內(nèi)容。 第二，調(diào)查以往的工作業(yè)績。 第三，利用相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)。 2公司員工的素質(zhì)：公司員工應(yīng)該具有以下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。反映勞動力素質(zhì)的指標(biāo)主要有勞動者平均受教育水平、高學(xué)

4、歷的人數(shù)構(gòu)成、職工技術(shù)水平構(gòu)成、勞動生產(chǎn)率等。 （三）公司產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力分析一家上市公司產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力可以從以下幾方面入手。1人力資源狀況2研究機(jī)構(gòu)的設(shè)置狀況3研發(fā)費(fèi)用4新產(chǎn)品開發(fā)、試制情況第二節(jié) 公司財務(wù)分析的對象公司財務(wù)分析，又稱財務(wù)報表分析，是指上市公司的關(guān)注者以公司的財務(wù)報表為主要依據(jù)，采取一定的標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)科學(xué)的方法，綜合分析和評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以便為相關(guān)決策提供參考。進(jìn)行公司財務(wù)分析的目的，一般可以歸結(jié)為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。 第二節(jié) 公司財務(wù)分析的對象 公司財務(wù)分析的主體及其關(guān)注點(diǎn)（一）公司現(xiàn)有股東和潛在股東（二）

5、債權(quán)人（三）公司管理者（四）政府管理部門（五）競爭對手（六）其他相關(guān)人士第二節(jié) 公司財務(wù)分析的對象 財務(wù)報告（一）財務(wù)報表財務(wù)報表是反映一個企業(yè)過去所取得的財務(wù)成果及其質(zhì)量，以及當(dāng)前財務(wù)狀況的報告性文件。 1資產(chǎn)負(fù)債表2利潤表3現(xiàn)金流量表財務(wù)報表附注是為了便于財務(wù)報表使用者理解財務(wù)報表的內(nèi)容而對財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等所作的解釋。它是對財務(wù)報表的補(bǔ)充說明，是財務(wù)決算報告的重要組成部分。企業(yè)的年度財務(wù)報表附注至少應(yīng)披露如下內(nèi)容：財務(wù)報表附注是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等報表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對未能在這些報表中列示項(xiàng)目的說明

6、等。（二）財務(wù)報表附注1財務(wù)報表附注的具體內(nèi)容2財務(wù)報表附注中需要特別關(guān)注的內(nèi)容（1）重要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)的說明。 （2）或有事項(xiàng)。 （3）資產(chǎn)負(fù)債表日后的事項(xiàng)。 （4）關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明。 審計(jì)報告是指注冊會計(jì)師依據(jù)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，在實(shí)施必要審計(jì)程序后出具的，對被審計(jì)單位提供的財務(wù)報表發(fā)表審計(jì)意見的書面文件。 審計(jì)報告根據(jù)最終意見的性質(zhì)分為四種類型：無保留意見的審計(jì)報告；保留意見的審計(jì)報告；否定意見的審計(jì)報告；拒絕表示意見的審計(jì)報告。 （三）審計(jì)報告第三節(jié) 財務(wù)報表的分析方法一、比較分析法（一）按比較的標(biāo)準(zhǔn)分類1歷史分析2同業(yè)分析3預(yù)算差異分析（二）按比較的指標(biāo)分類1總量指標(biāo)分析2財務(wù)

7、比率分析3結(jié)構(gòu)百分比分析二、因素分析法（一）比率因素分解法（二）差異因素分解法1定基替代法2連環(huán)替代法第四節(jié) 財務(wù)比率分析的主要內(nèi)容一、短期償債能力分析（一）反映公司短期償債能力的主要財務(wù)比率指標(biāo)短期償債能力指標(biāo)1流動比率2速動比率3現(xiàn)金比率（二）影響公司實(shí)際短期償債能力的表外因素（1）擁有可動用的銀行信貸額度。 （2）一些長期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)。 （3）企業(yè)長期債務(wù)狀況良好，積累了一定的信譽(yù)。 （一）反映公司長期償債能力的主要財務(wù)比率指標(biāo)長期償債能力指標(biāo)1資產(chǎn)負(fù)債率2產(chǎn)權(quán)比率3有形凈值債務(wù)率二、長期償債能力分析（二）影響長期償債能力的其他因素1長期租賃2擔(dān)保責(zé)任3或有項(xiàng)目三、營運(yùn)能力分析三、營

8、運(yùn)能力指標(biāo)1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4存貨周轉(zhuǎn)率四、盈利能力分析四、盈利能力指標(biāo)1銷售凈利率2銷售毛利率3資產(chǎn)凈利率4凈資產(chǎn)收益率五、投資報酬能力指標(biāo)1每股收益2市盈率3市凈率六、現(xiàn)金流量分析（一）償債能力保障性分析1現(xiàn)金流動負(fù)債比2現(xiàn)金到期債務(wù)比3現(xiàn)金債務(wù)總額比（二）收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析是指利用現(xiàn)金流量表，分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與會計(jì)收益的比例關(guān)系。若經(jīng)營現(xiàn)金凈流量能與公司賬面利潤基本相符，則認(rèn)為收益的質(zhì)量較好；如果經(jīng)營現(xiàn)金凈流量少于賬面利潤，則認(rèn)為收益質(zhì)量不佳。關(guān)于收益質(zhì)量的信息，列示在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中。4現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)財務(wù)報表附注作為財務(wù)報表的重要組成部分，是對財

9、務(wù)報表本身無法或難以充分表達(dá)的內(nèi)容和項(xiàng)目所作的補(bǔ)充說明和詳細(xì)解釋。它提供與財務(wù)報表所反映的信息相關(guān)的其他財務(wù)信息，使財務(wù)報表使用者通過閱讀財務(wù)報表及其相關(guān)的附注，為其決策提供更充分的信息。通過財務(wù)報表附注的閱讀和分析，會計(jì)信息使用者可以充分地了解企業(yè)的基本會計(jì)假設(shè)、會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變更、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)等財務(wù)報表中無法反映卻對財務(wù)分析非常重要的內(nèi)容。 七、財務(wù)報表附注對財務(wù)比率的影響分析由于或有負(fù)債的存在，資產(chǎn)負(fù)債表確認(rèn)的負(fù)債并不一定完整反映了企業(yè)的負(fù)債總額。所以企業(yè)償債能力分析應(yīng)該結(jié)合財務(wù)報表附注，如果存在或有負(fù)債，顯然會減弱企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如果存在未作披露的

10、或有負(fù)債，更會令償債能力指標(biāo)的準(zhǔn)確性大打折扣。不考慮或有負(fù)債的資產(chǎn)負(fù)債率夸大了企業(yè)的償債能力。因此，要更準(zhǔn)確地反映短期償債能力和長期償債能力，涉及的相關(guān)公式中的流動負(fù)債和負(fù)債總額均應(yīng)加上或有負(fù)債。 （一）對償債能力分析的影響資產(chǎn)營運(yùn)能力分析比率是用來衡量公司在資產(chǎn)營運(yùn)方面的效率的財務(wù)比率。資產(chǎn)營運(yùn)能力分析比率包括營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。對營業(yè)周期的分析可以通過對存貨及應(yīng)收賬款的分析來代替。 （二）對營運(yùn)能力分析的影響一般情況下，我們分析企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況，而非正常的營業(yè)狀況，同樣會給企業(yè)帶來收益或損失，但只是特殊狀況下的個別結(jié)果，不能說明企業(yè)的盈利能力。因此在分

11、析企業(yè)盈利能力時，應(yīng)當(dāng)排除：證券買賣等非常項(xiàng)目；已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項(xiàng)目；重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；會計(jì)準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。這四個項(xiàng)目無一例外要從財務(wù)報表附注中獲得資料。（三）對盈利能力分析的影響（1）存貨流轉(zhuǎn)假設(shè)。 （2）計(jì)提的損失準(zhǔn)備。 （3）長期投資核算方法，即采用權(quán)益法還是成本法。 （4）固定資產(chǎn)折舊方法，是加速折舊法還是直線法。 （5）收入確認(rèn)方法。 （6）或有事項(xiàng)的存在。 （7）關(guān)聯(lián)方交易。 除此之外，影響企業(yè)利潤的主要有如下幾方面：思考題1試述上市公司基本素質(zhì)包含哪些方面的內(nèi)容，基本素質(zhì)分析的側(cè)重點(diǎn)又主要體現(xiàn)在哪幾個方面，并說明每一方面影響公司投資價值的具體意義。2如何判斷一個上市公司的行業(yè)地位？3從企業(yè)自身來講，你認(rèn)為有助于形成企業(yè)核心競爭力并保持可持續(xù)發(fā)展的主要著力點(diǎn)應(yīng)該是什么？并說