公債管理與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控課件

1、公共經(jīng)濟(jì)學(xué) Public Economics第十章 公債管理與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控 負(fù)債有害論負(fù)債有害論，是經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以前的正統(tǒng)公債理論。古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對公債的發(fā)行，論點(diǎn)不外乎下列幾個(gè)方面：1、政府舉債必使民間生產(chǎn)資金移充財(cái)政用途，妨礙工商業(yè)的發(fā)展；2、用公債來彌補(bǔ)政府公共收支赤字，會使政府形成一種不負(fù)責(zé)任的開支風(fēng)氣；3、政府在公債上須作兩度支付，一次付息，一次還本，頗為浪費(fèi)人力、物力和財(cái)力；4、公債的發(fā)行會引起市場利率上漲，阻礙生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大；5、公債的大量增長會造成國力的衰弱。 公債新哲學(xué)論創(chuàng)立者約翰梅納德凱恩斯。主要觀點(diǎn)如下：1、以公債支持赤字財(cái)政的實(shí)行可以直接或間接地?cái)U(kuò)大社會需求，從而消除經(jīng)

2、濟(jì)危機(jī)和失業(yè)；2、公債是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期刺激經(jīng)濟(jì)增長的必需條件，公債的利與弊應(yīng)當(dāng)從刺激經(jīng)濟(jì)增長的角度去考察、評價(jià)；3、公債具有生產(chǎn)性，它可以促使物質(zhì)財(cái)富的增加。因而，所發(fā)行的巨額公債，不但不是政府之債務(wù)，反而應(yīng)視同國家的資產(chǎn)；4、公債的還本付息非但不會增加下一代的負(fù)擔(dān)，而且還可以通過促使更大數(shù)量資本形成和消費(fèi)的增加，為下一代增加可以繼承的遺產(chǎn)；5、公債可作為政府調(diào)節(jié)、干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，其作用不僅在于吸收通貨膨脹時(shí)期的剩余購買力，增加經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的需求，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，還在于通過公債利率的恰當(dāng)確定，引導(dǎo)社會資源的合理配置。 李嘉圖等價(jià)定理 “李嘉圖等價(jià)定理”(Ricardian equivalence

3、 theorem)人們手中的政府債券只能通過包括其本身在內(nèi)的所有納稅人將來繳納的稅收來償還，這樣，政府債券就不應(yīng)該被視作總財(cái)富的一部分。同時(shí)，舉債和課稅對人們經(jīng)濟(jì)行為的影響相同，特別是對人們消費(fèi)行為的影響相同。 李嘉圖等價(jià)定理的不足巴羅引伸了李嘉圖等價(jià)定理的涵義：一個(gè)具有利他動機(jī)的消費(fèi)者不僅會從自身的消費(fèi)中獲得效用，而且可以從其子孫后代的消費(fèi)中獲得效用。所以，他不但關(guān)心自身的消費(fèi)，也關(guān)心其后代的消費(fèi)。依此推理，如果所有的消費(fèi)者都具有利他的動機(jī)，這一論點(diǎn)就可以進(jìn)一步延伸：利他的消費(fèi)者肯定關(guān)心，至少是間接地關(guān)心其本人及其所有子孫后代的包括現(xiàn)期和未來消費(fèi)在內(nèi)的整個(gè)消費(fèi)過程。既然代際之間的利他消費(fèi)者都

4、關(guān)心包括自身及其所有子孫在內(nèi)的整個(gè)消費(fèi)過程，以死亡來逃避未來的稅負(fù)并在減稅的現(xiàn)期增加消費(fèi)支出的情況就不會存在了。 李嘉圖等價(jià)定理的不足李嘉圖等價(jià)定理是在一系列現(xiàn)實(shí)生活中并不存在的嚴(yán)格的假定條件下得出的：1、李嘉圖等價(jià)定理不但要求各代的消費(fèi)者都是利他的，而且要求在利他動機(jī)支配下的各代消費(fèi)者不能給其子孫留下債務(wù)。2、李嘉圖等價(jià)定理的暗含前提是政府以舉債替代征稅的政策不具有再分配效應(yīng)，并且各個(gè)消費(fèi)者的邊際消費(fèi)傾向是無差別的，這在現(xiàn)實(shí)生活中是不存在的。3、李嘉圖等價(jià)定理是基于政府所課征的稅收都是一次性總付人頭稅的假定而得出的。 公債的運(yùn)用原則古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的公債運(yùn)用原則：政府面臨一次性的、超常規(guī)的社會需

5、求。政府是為真正的生產(chǎn)性資本項(xiàng)目籌措資金?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家的原則：經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足時(shí)。公債應(yīng)否償還或償還多少，應(yīng)視整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢的需要而定。公債的種類1、國內(nèi)公債與國外公債2、短期公債、中期公債與長期公債3、國家公債與地方公債4、可轉(zhuǎn)讓公債與不可轉(zhuǎn)讓公債5、強(qiáng)制公債、愛國公債與自由公債 可轉(zhuǎn)讓債券國庫券中長期債券預(yù)付稅款券不可轉(zhuǎn)讓債券儲蓄債券專用債券公債的發(fā)行方式固定收益出售方式公募拍賣方式連續(xù)經(jīng)銷方式直接推銷方式組合方式公債的發(fā)行價(jià)格（1）平價(jià)發(fā)行(at par），指政府債券按票面值出售，到期也按票面值還本。（2）折價(jià)發(fā)行(at a discount)，指政府公債以低于票面值的價(jià)格出售，到期仍

6、按票面值還本。（3）溢價(jià)發(fā)行(at a premium)，指政府債券以超過票面值的價(jià)格出售，到期則按票面價(jià)值還本。 公債的利率公債的利率，也稱公債的利息率，是指政府因舉債所應(yīng)支付的利息額與借入本金額之間的比率。公債利息率的高低，主要是參照以下三種因素來確定的：(1)金融市場利率水平(2)政府信用狀況(3)社會資金供給量公債指標(biāo)體系1、公債的絕對額2、公債與GDP的比率3、公債利息占GDP的比重4、人均公債額公債的應(yīng)債來源銀行系統(tǒng)作為應(yīng)債來源商業(yè)銀行認(rèn)購債券：一是一種有利的投資；二是是一種可靠的儲備資產(chǎn)；三是商業(yè)銀行大量持有短期國債，便于中央銀行實(shí)施公開市場操作。中央銀行：一是為了進(jìn)行公開市場業(yè)

7、務(wù)；二是為了支持財(cái)政，為政府提供資金支持。非銀行系統(tǒng)作為應(yīng)債來源：社會公眾認(rèn)購公債政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購公債公債的還本付息公債的還本方式：分期逐步償還法；抽簽輪次償還法；到期一次償還法；市場購銷還法；以新替舊還法。公債的付息方式：按期分次支付法；到期一次支付法。公債償還的資金來源：設(shè)立償還資金；依賴財(cái)政盈余；通過預(yù)算列支；舉借新債。公債管理的流動性效應(yīng)公債管理的流動性效應(yīng)，是指在公債管理上通過調(diào)整公債的流動性程度，來影響整個(gè)社會的流動性狀況，從而對經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)作用過程：公債的流動性程度變動社會的流動性狀況變動經(jīng)濟(jì)活動水平變動1、變動公債期限構(gòu)成的策略 （1）決定公債發(fā)行的期限種類

8、（2）進(jìn)行公債的長短期調(diào)換2、調(diào)整公債應(yīng)債來源的策略 （1）決定公債的應(yīng)債來源 （2）進(jìn)行有針對性的公債買賣 公債管理的利息率效應(yīng)公債管理的利息率效應(yīng)，指在公債管理上通過調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平，來影響金融市場利率升降，從而對經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。傳導(dǎo)作用力過程可以表述為，公債的利息率水平變動金融市場利率變動經(jīng)濟(jì)活動水平變動?？梢赃x擇旨在調(diào)整公債發(fā)行利率的策略，也可以選擇旨在調(diào)整公債實(shí)際利率的策略。 公債管理同財(cái)政政策的關(guān)系財(cái)政政策主要是由稅收政策、支出政策以及赤字彌補(bǔ)政策等三個(gè)方面的內(nèi)容所組成的。只要財(cái)政上發(fā)生赤字，就有赤字如何彌補(bǔ)的問題。公債是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的最佳方式。彌補(bǔ)財(cái)政赤字

9、的基本方式的公債，是財(cái)政政策得以實(shí)施的基礎(chǔ)條件。 公債管理同貨幣政策的關(guān)系中央銀行利用吞吐政府債券而調(diào)節(jié)貨幣供給量的公開市場業(yè)務(wù)，是以較大規(guī)模的政府債券的存在為前提的。公債管理是中央銀行運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的“傳導(dǎo)器”。 公債管理與財(cái)政、貨幣政策的差異性作用范圍，公債管理既不能直接使公共支出和稅收的規(guī)模及相關(guān)流量發(fā)生變化，也不能直接使貨幣供給量發(fā)生變化。政策目標(biāo)，公債管理的直接目標(biāo)之一是盡可能地降低舉債成本，在財(cái)政政策上應(yīng)控制公債的發(fā)行規(guī)模。這可能會與財(cái)政政策的直接目標(biāo)相悖。操作手段，公債管理的操作主要是通過公債種類的設(shè)計(jì)，發(fā)行利率的決定，應(yīng)債來源的選擇等來完成的。公債管理同財(cái)政政策、貨幣政策

10、既有同一性，又有差異性。 美國的財(cái)政赤字以及國債14.62.920002.919996.51.7199519931990198819851980債務(wù)GDP率（）赤字GDP率（）中國年度51.52.2199851.64.0199344.64.0199038.45.4198527.82.9198026.83.6197529.40.3197039.60.21965債務(wù)GDP率（）赤字GDP率（）美國年度 美國的聯(lián)邦赤字如同洪水猛獸，來得快速，來得猛烈。2003年8月26日國會預(yù)算局公布了半年一度的預(yù)測報(bào)告，今年9月30日結(jié)束的2003財(cái)政年度，聯(lián)邦財(cái)政赤字將達(dá)到4010億美元，2004財(cái)年將為480

11、0億美元。雖然隨后幾年的財(cái)政形勢會略有好轉(zhuǎn)，但未來10年仍將是赤字連年。據(jù)最樂觀的估計(jì)，今后10年美國聯(lián)邦財(cái)政赤字累計(jì)可達(dá)14萬億美元，大約到2012至2013年度才會出現(xiàn)盈余。和白宮早先的預(yù)測相同，國會預(yù)算局的報(bào)告與半年前的估計(jì)完全變了一個(gè)調(diào)。2003年3月，該局還預(yù)測未來10年會出現(xiàn)8910億美元的盈余。更令人擔(dān)憂的是，新的預(yù)算報(bào)告還不包括一系列可變因素，諸如：伊拉克的重建、國會正在討論的醫(yī)療計(jì)劃、社會保障安全計(jì)劃以及共和黨力主推行的減稅永久化方案，等等。如果所有這些支出都是出人意料的猛增，未來10年的財(cái)政赤字有可能超過5萬億美元。分析人士認(rèn)為，居高不下的財(cái)政赤字對復(fù)蘇中的美國經(jīng)濟(jì)無疑是一

12、個(gè)重大威脅，對布什政府來說也將是一團(tuán)亂麻，越解越亂。首先，赤字問題將成為9月份國會復(fù)會后兩黨議員爭斗的焦點(diǎn)。共和黨方面認(rèn)為，聯(lián)邦赤字猛增主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退、“911”事件以及國防開支和國土安全開支高漲所致。而民主黨方面則反駁說，聯(lián)邦赤字猛增完全是布什上臺以來推行了“不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策”而導(dǎo)致的惡果。國會預(yù)算局的報(bào)告讓民主黨人再次抓到了“有力證據(jù)”，指責(zé)布什的大減稅政策對國家經(jīng)濟(jì)造成了“惡夢般的災(zāi)難”。歷史上來看，美國聯(lián)邦赤字1992年創(chuàng)下了2904億美元的紀(jì)錄?？肆诸D執(zhí)政的1998年首次扭虧為盈，結(jié)束了長達(dá)39年的“壞賬”。布什上臺的第一年，財(cái)政盈余還有1270億美元，當(dāng)時(shí)的白宮官員及國會議員

13、中不少人甚至為未來十年如何花掉5萬億美元的盈余而發(fā)愁?？蓻]過兩年，形勢大變。2002年聯(lián)邦赤字達(dá)1570億美元，2003年、2004年又將連續(xù)兩年刷新紀(jì)錄。另外，赤字問題勢必對美國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展帶來“長期的威脅”。上世紀(jì)80年代，聯(lián)邦赤字居高不下，一度占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的6左右，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了極大的不利。目前的赤字，從絕對數(shù)字上來看高得驚人，但從占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例來看，尚在可控范圍之內(nèi)，2003年約占22，2004年為38。然而，令人不安的是赤字形勢有進(jìn)一步惡化的可能。國會預(yù)算局局長道格拉斯霍茨伊金指出，如果各種壞情況發(fā)生，財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例可能會達(dá)到7，比80年代的情況還要嚴(yán)重。美國財(cái)政部公布的報(bào)告顯示，截至2004年5月31日，不包括聯(lián)儲局的民間持有的公共債務(wù)，50%為外資持有。1993年，外資持有的比例僅為20%，但近年來隨著亞洲地區(qū)央行在防止本身貨幣升值以刺激出口的過程中大力買入美國公債，該比例一路上揚(yáng)。分析家憂美經(jīng)濟(jì)易受沖擊分析家表示，外國資本的進(jìn)入有助于推動美國經(jīng)濟(jì)增長，因這壓低了市場利率，并填補(bǔ)了雙赤字所導(dǎo)致的巨大資金缺口各國已經(jīng)減少美國國債在儲備中所占比例的消息，在世界市場引起極大的反響。2004年11月26日，美元對歐元匯率再次跌至歷史最