金融理論與實務(wù)0701資本場

1、金融理論與實務(wù)第七章資本市場學(xué)習(xí)目的與要求通過本章學(xué)習(xí)，考生應(yīng)了解資本市場的參與者，了解債券、股票流通市場的組織形式，了解債券投資的風(fēng)險與 信用評級；了解公開發(fā)行股票的運作程序；了解股票投資分析方法，了解證券投資基金的種類；理解市場利率與債券交易價格之間的關(guān)系；理解股票內(nèi)在價值評估的方法，理解證券投資基金的含義與特點；掌握債券收益率的衡量指標(biāo)；掌握基金凈值的計算方法；掌握債券、股票的發(fā)行價格與方式。課程內(nèi)容本章導(dǎo)讀與貨幣市場相對應(yīng)，資本市場是以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行中長期資金融通的市場，因此也被稱為中長期資金市場。在現(xiàn)實的概念使用中，資本市場有廣義和狹義之分。狹義的資本市場專指發(fā)行

2、和流通股票、債 券、基金等證券的市場，我們通常稱其為證券市場；廣義的資本市場除了證券市場外，還包括銀行的中長期借貸市 場。第一節(jié)中長期債券市場中長期債券市場簡稱為債券市場，是債券發(fā)行、流通市場的統(tǒng)稱。一、債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場(初級市場)是組織新債券發(fā)行的市場，其基本功能是將政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)為籌集資金 而發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。(一)債券發(fā)行市場的參與者債券發(fā)行市場的參與者是由發(fā)行者、投資者、中介機構(gòu)和管理者組成的。.發(fā)行者一般為通過發(fā)行債券籌集資金的 政府、金融機構(gòu)和工商企業(yè) 。.投資者投資者即債券的認(rèn)購者，是資金的供給者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中成為債權(quán)人。我國債券市場的投資者

3、主要分類如 下：(1)特殊結(jié)算成員，包括人民銀行、財政部、政策性銀行、交易所、中央國債公司和中國證券登記結(jié)算公司等 機構(gòu)。(2)商業(yè)銀行。(3)信用社。(4)非銀行金融機構(gòu)，包括信托投資公司、財務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司等。(5)證券公司。(6)保險機構(gòu)。(8)非金融機構(gòu)。(9)個人投資者。(10)其他市場參與者.中介機構(gòu)主要是指那些為債券發(fā)行提供服務(wù)的機構(gòu)，包括投資銀行、證券公司、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。工商企業(yè)公開發(fā)行的債券和政府債券絕大部分都是經(jīng)由中介機構(gòu)發(fā)行的。.管理者金融理論與實務(wù)主要是指對債券發(fā)行市場進(jìn)行監(jiān)督管理的機構(gòu)。(二)債券的發(fā)行價格與發(fā)行方式.債券的發(fā)行價格，即債券

4、投資者認(rèn)購新發(fā)行債券的價格。有三種類型：其一是按票面值發(fā)行，即平價發(fā)行。我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；其二是按低于票面值的價格發(fā)行，即折價發(fā)行；其三是按高于票面值的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。.債券發(fā)行方式其一，公募發(fā)行(公開發(fā)行)：是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式。(1)優(yōu)點：a.發(fā)行面廣，籌集資金量大。b.債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制。c.流動性強。(2)缺點：要求高，手續(xù)復(fù)雜。需要承銷商參與，發(fā)行時間長，費用較私募發(fā)行高。其二，私募發(fā)行(定向發(fā)行、私下發(fā)行)：是指面向少數(shù)特定投資者 發(fā)行債券的發(fā)行方式。(1)優(yōu)點：發(fā)行手續(xù)簡便，發(fā)行時間短，效率高。(2)缺點：

5、流動性較差。二、債券流通市場債券流通市場是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債 券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。(一)債券流通市場的組織形式.場內(nèi)交易市場一一證券交易所證券交易所是專門進(jìn)行證券買賣的場所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內(nèi)買賣債 券所形成的市場，就是場內(nèi)交易市場。場內(nèi)交易市場是債券流通市場較為規(guī)范的形式。債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開戶、委托、成交、交割、過戶。(1)開戶：是指債券投資者選擇一家可靠的證券公司，與其訂立開戶合同，并在該公司開立賬戶。賬戶包括

6、資 金賬戶和證券賬戶。資金賬戶用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存余額；證券賬戶用來記載投資者所 持有證券的種類、數(shù)量和相應(yīng)的變動情況。(2)委托：即投資者委托證券公司代為買賣債券。(3)成交：證券交易所交易系統(tǒng)接受申報后，要根據(jù)訂單的成交規(guī)則進(jìn)行撮合配對。債券成交遵循“價格優(yōu)先,時間優(yōu)先，客戶委托優(yōu)先 ”等原則。價格優(yōu)先是指證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價格買進(jìn)或賣出 債券；時間優(yōu)先就是要求在以相同的價格申報時，應(yīng)該與最早報出該價格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證 券公司在自營買賣和代理買賣之間，優(yōu)先進(jìn)行代理買賣。(4)交割：債券交易成交后，債券由賣方交給買方， 價款

7、由買方交給賣方即為交割。在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為 當(dāng)日交割、普通日交割、約定日交割 三種。如上海證券交易所規(guī)定，當(dāng)日交割是在買 賣成交當(dāng)天辦理券款交割手續(xù)。普通日交割是買賣成交后的第四個營業(yè)日辦理券款交割手續(xù)；約定日交割是買賣成 交后的15日內(nèi)，買賣雙方約定某一日進(jìn)行券款交割。(5)過戶：將債券的所有權(quán)從一個所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個所有者名下。.場外交易市場場外交易市場是指在證券交易所以外進(jìn)行債券交易的市場。柜臺市場是場外交易市場的重要組成部分。此外，場外交易市場還包括銀行間交易市場，以及一些機構(gòu)投資者通過電話、電腦等通信手段形成的市場等。(二)債券的交易價格債券的交易

8、價格是指債券在流通市場買賣的價格，債券的交易價格反映在行情表上主要有開盤價、最新價、最高價、最低價、收盤價 等。一天的交易中，最高的成交價為最高價、最低的成交價為最低價；當(dāng)天開市的第一筆交 易價為開盤價，閉市前的最后一筆成交價為收盤價。交易價格的高低從理論上講，與債券的票面額、票面利率、市場利率、償還期有關(guān)。計算其交易價格的理論公式為：金融理論與實務(wù)+4-+ + (1+r) (l+r)a (l+r)3(1+r)1 (1 + r)因為票面額、票面利率、償還期在債券發(fā)行時就被確定了，所以市場利率的變動是引起債券價格波動最關(guān)鍵的因素。當(dāng)然，現(xiàn)實市場交易中債券的實際交易價格還與債券的供求狀況、人們對未

9、來通貨膨脹率和貨幣政策的預(yù)期等 因素有關(guān)。（三）債券收益率的衡量指標(biāo)一般情況下，衡量債券收益率的指標(biāo)有：名義收益率、現(xiàn)時收益率、持有期收益率和到期收益率。.名義收益率：即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率。它是衡量債券收益最簡單的一個指標(biāo)。計算公式為：名義收益率=票面年利息+票面額X 100%例7-1假設(shè)某一債券白票面額為 100元，5年償還期，年息6元，則該債券的名義收益率為6%答疑編號111070101正確答案名義收益率 =票面年利息+票面額X 100%=俁100X 100%=6%.現(xiàn)時收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場價格的比率。計算公式為：現(xiàn)時收益率=票面年利息+

10、當(dāng)期市場價格X 100%若例7-1中債券的市場價格為 105元，則該債券的現(xiàn)時收益為5.71%。答疑編號111070102正確答案現(xiàn)時收益率=票面年利息+當(dāng)期市場價格X 100%=俁105X100%=5.71%現(xiàn)時收益率 只是部分反映了債券的收益，因為它只考慮了利益收益，而沒有考慮當(dāng)期買入價格與未來賣出價格之間的差異，即 沒有考慮資本利得或資本利失。.持有期收益率即指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率。計算公式為：持有期U益率=（賣出價-買入價）+持有年數(shù)+票面年利息+買入價格X 100%若例7-1中，投資者以105元價格買入了面額為 100元的債券，假設(shè)其持有到期，則他只能收回100元的

11、本金額，造成5元的資本流失。如果他是在債券發(fā)行后一年買入的，那么，他4年的資本利失為5元，平均到每年為5+4=1.25元。將資本利失與票面年利息收入一同考慮，可得出債券的持有期收益率為（6-1.25 ） +105X 100%=4.52%答疑編號111070103正確答案企業(yè)參與貨幣市場的交易活動主要的目的有兩個：一是為了及時、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金。二是為了使得暫時閑置的流動資金實現(xiàn)收益。.到期收益率即采用復(fù)利法計算的以當(dāng)期市場價格買入債券持有到期能夠獲得的收益率，是衡量債券收益率最重要的指標(biāo)。（四）債券投資的風(fēng)險與信用評級.債券投資風(fēng)險債券投資的風(fēng)險是指債券投資者不能獲得預(yù)期收益的可能

12、性，包括六種類型：利率風(fēng)險、價格變動風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險。（1）利率風(fēng)險。由于利率的變動而帶來的債券收益的不確定性就是債券的利率風(fēng)險。（2）價格變動風(fēng)險。債券市場價格的變化與投資者的預(yù)測一致時，會給投資者帶來資本的增值；如果不一致，金融理論與實務(wù)投資者的資本必將遭到損失。（3）通貨膨脹風(fēng)險。投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。（4）違約風(fēng)險，是指債券的發(fā)行人不能按時還本付息的可能性。（5）流動性風(fēng)險。債券的流動性是指其變現(xiàn)能力。（6）匯率風(fēng)險。由于匯率變動引起的風(fēng)險稱為匯率風(fēng)險。其中違約風(fēng)險與流動性風(fēng)險屬于非系統(tǒng)風(fēng)險。利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、價格變動風(fēng)險

13、、匯率風(fēng)險則屬于系統(tǒng) 風(fēng)險。.債券的信用評級債券的信用評級是指由專門的信用評級機構(gòu)對各類企業(yè)和金融機構(gòu)發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進(jìn) 行評估，并標(biāo)示其信用程度的等級。注：國債通常不參與債券的信用評級。債券信用評級的原因有兩個：一是方便投資者進(jìn)行債券投資決策。二是可以減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本。目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司。（五）我國的債券市場（了解）目前，我國債券市場形成了包括銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場 三個基本子市場在內(nèi)的市場體系。.銀行間市場是我國債券市場的 主體，這一市場的參與者是各類機構(gòu)投資者，屬于大宗交易

14、市場，實行雙邊談 判成交，逐筆結(jié)算。.交易所市場是債券市場的另一重要組成部分，這一市場與銀行間市場的區(qū)別在于：交易所市場屬于集中撮合 交易的零售市場，即交易規(guī)模小，主要面對的是中小投資者。.商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。第二節(jié)股票市場一、股票的發(fā)行市場股票的發(fā)行市場是指股份公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行股票的市場。.股票的發(fā)行方式與債券的發(fā)行方式相同，也有 公募和私募兩種。另外，已存在的股份有限公司增發(fā)股票，還可以采取優(yōu)先認(rèn)購 股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場價值的價格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票。.公開發(fā)行股票的運作程序1）選擇承銷商公開發(fā)行股票一般

15、都需要承銷商的參與。投資銀行通常充當(dāng)承銷商這個角色。承銷商的作用主要有：與發(fā)行人就有關(guān)發(fā)行方式、日期、發(fā)行價格、發(fā)行費用等進(jìn)行磋商，達(dá)成一致；編制向 主管機構(gòu)提供的有關(guān)文件；在股票發(fā)行數(shù)量很大時，組織承銷團(tuán)，籌劃組織召開承銷會議，承擔(dān)承銷團(tuán)發(fā)行股票的 管理，協(xié)助發(fā)行人申辦有關(guān)法律方面的手續(xù)；向認(rèn)購人交付股票并清算價款，包銷未能售出的股票，做好發(fā)行人的 宣傳工作和促進(jìn)其股票在流通市場的流動性。2）準(zhǔn)備招股說明書招股說明書是股份公司公開發(fā)行股票計劃的書面說明，是投資者決定是否購買該股票的主要依據(jù)。3）發(fā)行定價（關(guān)鍵環(huán)節(jié)）包括平價發(fā)行一一是以股票票面標(biāo)明的價格發(fā)行股票；溢價發(fā)行一一是以超過票面金額的

16、價格發(fā)行股票；折價 發(fā)行一一是以低于票面金額的價格發(fā)行股票。決定股票發(fā)行價格高低的主要因素有兩個：一是股票發(fā)行公司的業(yè)績狀況；二是股票發(fā)行時股票流通市場的狀 況。4）認(rèn)購與銷售股票承銷商銷售股票時有包銷和代銷兩種方式。包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把股份公司發(fā)行的股票全部金融理論與實務(wù)買進(jìn)，再將其轉(zhuǎn)賣給投資者的發(fā)行方式。包銷發(fā)行方式中，承銷商承擔(dān)很大的風(fēng)險，因而需要較高的承銷費用。代 銷是指承銷商代理股票發(fā)行公司發(fā)行股票，在合同規(guī)定的承銷期內(nèi)，承銷商按照規(guī)定的發(fā)行條件，盡力推銷股票， 在承銷結(jié)束時，將未售出的股票全部退還給發(fā)行公司的股票發(fā)行方式。在代銷方式中，承銷商不承擔(dān)銷售風(fēng)險，因 此代

17、銷傭金較低。二、股票的流通市場股票流通市場主要包括證券交易所和場外交易市場。1.證券交易所1）股票上市交易公開發(fā)行的股票達(dá)到一定的條件后可以進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易，這種行為通常被稱為股票上市交易，相應(yīng)的 股份公司被稱為上市公司。股票投資者要進(jìn)入證券交易所參與上市股票交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開戶、委托、成交、 交割與過戶。2）股票交易價格a.在不同的交易制度下，股票交易價格的決定方式不同。證券交易所采取的兩種基本交易制度：做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度（報價驅(qū)動制度）：是指證券交易的買賣價格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交， 而是向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市

18、商的利潤主要來自買賣差價。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨 水平以及其他做市商的競爭程度來不斷調(diào)整買賣報價，直接決定了價格的漲跌。競價交易制度（委托驅(qū)動制度）：是指買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交 易中心進(jìn)行撮合成交。我國的證券交易所實行的是競價交易制度。競價交易制度包括集合競價制度和連續(xù)競價制度。請課件人員在此處錄入教材 P159第一段畫括號的內(nèi)容b.股票價值評估股票交易價格經(jīng)常會發(fā)生波動，但從總體來說，股票的市場交易價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值在一定的區(qū)間 內(nèi)上下波動。股票的內(nèi)在價值又稱股票的理論價值或真實價值，是考慮了股份公司未來盈利能力，將股票未

19、來收入進(jìn)行折現(xiàn) 的現(xiàn)值。評估一只股票內(nèi)在價值最通常的方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率估值法。請課件人員在此處錄入教材 P159最后一段一P160畫括號的內(nèi)容3）股票交易方式在證券交易所里， 股票的交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易。a.現(xiàn)貨交易：是指股票買賣成交后，交易雙方在1-3個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的交易方式。特點：第一，成交和交割基本上同時進(jìn)行。第二，是實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖。第三，在交割時，購買者必須支付現(xiàn)款。第四，交易技術(shù)簡單，易于操作，便于管理。b.期貨交易：是指股票買賣雙方就買賣股票的數(shù)量、成交的價格及交割時間達(dá)成協(xié)議，但雙方并不馬上進(jìn)

20、行交 割，而是在規(guī)定的時間履行交割，買方交付款項，賣方交付股票。c.期權(quán)交易：實際上是一種選擇權(quán)交易，即規(guī)定期權(quán)的買方在支付一定的期權(quán)費后，其有權(quán)在一定期限內(nèi)按交 易雙方所商定的協(xié)議價格購買或出售一定數(shù)量的股票。特點：金融理論與實務(wù)第一，交易的對象是一種權(quán)利，一種關(guān)于買進(jìn)或賣出股票的權(quán)利，而不是實物。第二，交易雙方享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不一樣。第三，期權(quán)買方的風(fēng)險較小。d.信用交易：是指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的股票買賣。信用交易分為保證金買長交易和保證金賣短交易兩種。保證金買長交易：是指對某一股票市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，其余款

21、項由經(jīng)紀(jì)人墊付,為他買進(jìn)指定股票的交易。保證金賣短交易：是指對某一股票市場行情看跌的投資者在本身沒有股票的情況下，向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的 初始保證金，從經(jīng)紀(jì)人處借入股票在市場上賣出，并在未來股價下跌后買回該股票歸還經(jīng)紀(jì)人的交易。2.場外交易市場凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可以稱為場外交易。在場外交易市場進(jìn)行交易的股票，大多是未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票，不需要中介人。三、股票投資分析.基本面分析基本面分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析三個方面。1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析a.GDP變動與股票市場（教材 P164表74）b.經(jīng)濟(jì)周期與股票市場一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，股票價格會逐漸下跌；

22、到危機時期，股價跌至最低點；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價 會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點。c.貨幣、財政政策與股票市場2）行業(yè)分析3）公司分析.技術(shù)分析1）股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標(biāo)。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。2）股票交易技術(shù)分析股票交易技術(shù)分析是 運用市場每日波動的價位和成交量等數(shù)據(jù)，通過圖表的方式表示這些價位的走勢，從而推測股價未來的走向。技術(shù)分析方法一般包括： K線圖、形態(tài)分析、趨勢分析、指標(biāo)分析等。第三節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的含義與特點.證券投資基金的含義證券投資基

23、金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管， 基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。.證券投資基金的特點與其他投資工具相比，證券投資基金具有其自身的特點：）組合投資、分散風(fēng)險）集中管理、專業(yè)理財）利益共享、風(fēng)險共擔(dān)金融理論與實務(wù)二、證券投資基金的種類.根據(jù)組織形態(tài)和法律地位的不同，證券投資基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱為信托投資基金，它是指依據(jù)一定的信托契約而組織起來的代理投資行為，投資者通過購買收 益憑證的方式成為基金的收益人。目前我國公開發(fā)售的基金都是契約型基金。公司型基金是指依據(jù)公司

24、法組建、通過發(fā)行股票或收益憑證的方式來籌集資金并將資金投資于有價證券獲取收 益的股份公司，投資者通過購買該公司的股份而成為基金公司的股東并以股份比例承擔(dān)風(fēng)險、享受收益。.根據(jù)投資運作和變現(xiàn)方式的不同，證券投資基金可以分為封閉式基金和開放式基金。開放式基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行基金份額，并且隨時準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基 金份額總是不固定的。而封閉式基金的基金份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理 公司提出贖回，而只能尋找在二級市場上掛牌轉(zhuǎn)讓。.根據(jù)投資目標(biāo)的不同，證券投資基金可分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。成長型基金是以追求資本的長期增值為

25、目標(biāo)的投資基金，主要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿?，但目前盈利水平不?的企業(yè)股票，即主要投資于成長性好的股票。其特點是風(fēng)險較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險的投 資者。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，它主要投資于盈利長期穩(wěn)定、分紅高的質(zhì)優(yōu)藍(lán)籌 股和公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券，適合較保守的投資者。平衡型基金界于成長型基金與收入型基金之間，它將一部分資金投資于成長性好的股票，又將一部分資金投資 于業(yè)績長期穩(wěn)定的藍(lán)籌股，是既注重資本的長期增值，又注重當(dāng)期收入的一類基金。.根據(jù)投資對象不同，證券投資基金可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、對 沖

26、基金、套利基金等。股票基金，即基金的投資對象是股票。這是基金最原始、最基本的品種之一。債券基金，即基金的投資對象是債券。貨幣市場基金，即投資于存款證、短期票據(jù)等貨幣市場工具的基金。專門基金，是從股票基金發(fā)展而來的投資于單一行業(yè)股票的基金，也稱次級股票基金。衍生基金，即投資于衍生金融工具，包括期貨、期權(quán)、互換等并利用其杠桿比率進(jìn)行交易的基金。對沖基金又稱套期保值基金，是在金融市場上進(jìn)行套期保值交易，利用現(xiàn)貨市場和衍生市場對沖的基金，這種 基金能最大限度地避免和降低風(fēng)險，因而也稱避險基金。套利基金，是在不同的金融市場上利用其價格差異低買高賣進(jìn)行套利的基金。.根據(jù)地域不同，證券投資基金可以分為國內(nèi)基

27、金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金國內(nèi)基金是把資金只投資于國內(nèi)有價證券，且投資者主要是本國公民的一種投資基金。國家基金是指在境外發(fā)行基金份額籌集資金，然后投資于某一特定國家或地區(qū)市場的投資基金。區(qū)域基金是把資金分散投資于某一世界性區(qū)域的各個不同國家資本市場的投資基金。國際基金，也稱全球基金，是指把資金分散投資于全世界各個主要資本市場上，從而能最大限度的分散風(fēng)險。.其他基金類型)指數(shù)型基金與 ETF指數(shù)型基金是股票型基金中的一種特殊品種基金，是指以目標(biāo)指數(shù)中的成分股為投資對象，目的是取得與指數(shù) 同步收益的基金。ETF是指數(shù)型基金中的一個品種。 即交易型開放式指數(shù)基金。 ETF與普通指數(shù)基金的區(qū)別在

28、于 ETF是在交易所上 市交易，交易手續(xù)與股票完全相同。) LOF與 FOFLOF即上市型開放式基金。它是開放式基金中的一個類型。FOF即基金中的基金，是金融機構(gòu)推出的一種理財產(chǎn)品組合。它投資于各種不同類型的基金，并根據(jù)市場波動 情況及時調(diào)整和優(yōu)化基金組合，力爭使基金組合能達(dá)到一個有效配置。金融理論與實務(wù)三、基金凈值與基金的業(yè)績.基金凈值、單位凈值與累計單位凈值的含義基金凈值也稱為基金資產(chǎn)凈值，是指某一時點上基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額。基金單位凈值又稱為基金份額凈值，即基金單位資產(chǎn)凈值，是指每一基金單位（份額）所代表的基金資產(chǎn)凈值?；饐挝粌糁?（總資產(chǎn)-總負(fù)債）+基金總份數(shù) =基金資產(chǎn)

29、凈值+基金總份額基金累計單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計單位派息金額例7-2某基金于2007年9月1日發(fā)行，發(fā)行時的基金單位凈值為1元。至2009年9月1日，該基金的總資產(chǎn)市值為120億元，無負(fù)債，當(dāng)日共有基金份額100億份。期間該基金共有現(xiàn)金分紅5次，分別是2007年12月30日每份基金分紅 0.10元，2008年3月30日每份基金分紅 0.20元，2008年6月30日每份基金分紅 0.12元，2008年 12月31日每份基金分紅 0.08元，2009年6月30日每份基金分紅 0.02元。求該基金在 2009年9月1日的單位凈 值與累計單位凈值。單位71值=基金資產(chǎn)凈值+基金總份數(shù)=1

30、20+ 100=1.20 （元）累計單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計單位派息金額=1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02=1.72 （元）.基金凈值與基金的業(yè)績基金單位凈值表示了單位基金內(nèi)含的價值，但基金單位凈值的高低并不代表基金業(yè)績的好壞，基金凈值增長能力才是判斷基金業(yè)績的關(guān)鍵。一般來說，若是基金成立已經(jīng)有一段相當(dāng)長的時間，且基金在存續(xù)期間分紅少，則基金的凈值就會相對高些。如果基金成立的時間校短，或是基金在存續(xù)期間分紅多，則基金的單位凈值就相對低些。 但基金的累計單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績，因為國內(nèi)基金發(fā)行時的單位凈值一般為1元，若基金累計單位凈值高，則說明基金

31、在前期獲得更多的增值，相反，則基金在前期所獲得的增值少，如果把基金累計單位凈值與基金 存續(xù)時間結(jié)合起來，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力，若兩只基金同時發(fā)行，經(jīng)過一段時間后其中一只基金的累 法單位凈值要遠(yuǎn)高于另一只，則前一只基金的獲利能力或業(yè)績相對校好。四、基金的收益與費用基金單位凈值在一定時期內(nèi)增長快，則基金的業(yè)績好，基金的業(yè)績好，則表現(xiàn)在一定時期內(nèi)基金取得的凈收益 好，而基金的凈收益為基金的收益扣除費用后的凈額。.基金的收益基金的收益是基金資產(chǎn)在運作過程中產(chǎn)生的超過本金部分的價值?；鹗找嬷饕獊碓从诨鹜顿Y所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價差、銀行存款利息以及其他收入。金融理論與實務(wù).基金

32、的費用基金的運營費用主要包括管理費、托管費?；鸸芾砣耸腔鹳Y產(chǎn)的管理者和運營者，對基金資產(chǎn)的保值和增值起著決定性的作用?；鸸芾碣M是支付給基金管理人的管理報酬，其數(shù)額一般按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例從基金資產(chǎn)中提取。這一比例的高低與基金規(guī)模、基金類別有關(guān)。一般而言， 基金規(guī)模越大，基金管理費費率越低；基金風(fēng)險程度越高，其管理費費率也越高?；鹜泄苜M指基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費用，通常按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付?；鹜泄苜M收取的比例也與基金規(guī)模、基金類型有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金托管費率越低；基金風(fēng)險程度越高，其托管理費率越高 。五、開放式基金的認(rèn)購、申購與贖回.認(rèn)

33、購開放式基金的認(rèn)購是指投資者在基金募集期內(nèi)購買一定的基金份額。認(rèn)購份額=認(rèn)購份額X （ 1-認(rèn)購費率）+基金單位面值.申購開放式基金的申購是指投資者在基金募集期結(jié)束后購買基金份額的行為。申購份額=申購份額X （ 1-申購費率）+申購日基金單位凈值例7-4: 2002年3月25日的基金單位凈值為 1.036元，在4筆申購，金額分別是 1萬元、100萬元、500萬元 和1000萬元。那么這4筆申購所負(fù)擔(dān)的申購費用和可獲得的基金份額數(shù)計算如表7-6所示。表76申購1申購2申購3申購4申購金額（元，A）100001000000500000010000000適用費率（B）2.0%1.8%1.5%1.0%

34、申購費用（C=A B）2001800075000100000凈申購金額（D=A-。980098200049250009900000申購份數(shù)（D+ 1.036）9459947876475386195559843.贖回開放式基金的贖回是指投資者把手中持有的基金份額按規(guī)定的價格賣給基金管理人并收回現(xiàn)金的過程，是與申購相對應(yīng)的反向操作過程。贖回金額=（贖回份數(shù)X贖回日基金單位凈值）X （1-贖回費率）復(fù)習(xí)思考題：一、單項選擇題.債券按照票面值發(fā)行，稱為（）A.平價發(fā)彳TB.折價發(fā)行C.溢價發(fā)行D.公開發(fā)行答疑編號111070501正確答案 A答案解析本題考察了債券的發(fā)行價格這一知識點。債券發(fā)行價格即投

35、資者認(rèn)購新發(fā)行債券的價格。債券的 發(fā)行價格可分為三種：一是按票面值發(fā)行，即平價發(fā)行。我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；其二是按低于票 面值的價格發(fā)行，即折價發(fā)行；其三是按高于票面值的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。故答案應(yīng)選擇A參見教材P150.市場利率與債券交易價格之間存在（）關(guān)系A(chǔ).反向關(guān)系B.正向關(guān)系C.正比D.無法確定答疑編號111070502金融理論與實務(wù)正確答案 A答案解析本題考察了市場利率與債券交易價格之間的關(guān)系。債券的交易價格是指債券在流通市場買賣的價 格，交易價格的高低從理論上講，與債券的票面額、票面利率、市場利率、償還期有關(guān)。因為票面額、票面利率、 償還期在債券發(fā)行時就被確定了，所

36、以市場利率的變動是引起債券價格波動最關(guān)鍵的因素。市場利率上升將導(dǎo)致債 券交易價格下跌，市場利率下降將導(dǎo)致債券交易價格上升，二者反向相關(guān)。故答案應(yīng)選擇Ao參見教材P153.債券的票面年收益與票面額的比率稱為（）A.到期收益率B.持有期收益率C.現(xiàn)時收益率D.名義收益率答疑編號111070503正確答案D答案解析本題考察了債券收益率的衡量指標(biāo)這一知識點。債券收益率的衡量指標(biāo)有名義收益率：即為債券 的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率?，F(xiàn)時收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場價格的比率。 持有期收益率：即指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率。到期收益率：即采用復(fù)利法計算的以當(dāng)期市場價 格買入債券持有到期能夠獲得的收益率。故答案應(yīng)選擇Do參見教材P150.債券發(fā)行人不能按時還本付息的可能性是指債券投資風(fēng)險中的（）A.利率風(fēng)險B.價格變動風(fēng)險C.違約風(fēng)險D.流動性風(fēng)險答疑編號111070504正確答案C答案解析本題考察了債券投資風(fēng)險這一知識點。債券投資風(fēng)險，是指債券投資者不能獲得預(yù)期收益的可能 性，包括六種類型：利率