資本運營 (2)ppt課件

1、第6章 資本積累 6 資本積累【教學目的】掌握廣義資本和虛擬資本的內涵；了解資本積累的原那么；了解會計收益和經濟收益觀念；掌握典型的股利分配政策；熟習添加狹義和廣義資本積累的途徑。1第一節(jié) 資本積累的意義與原那么26.1 資本積累的意義和原那么 6 資本積累 一、資本積累的概念項 目含 義性 質狹義的資本積累將盈利進行再投資（留存盈余）是廣義資本積累的主體廣義的資本積累將能發(fā)揮資本職能的有價值的財物（包括有形和無形的）再投資（包括留存盈余及特定條件下的補償基金、消費基金和其他職能形式資本帶來的增值等） 是狹義資本積累在外延上的擴大 36 資本積累 在廣義資本的概念下，企業(yè)可以定義為：不同資本如

2、貨幣資本、商品資本、消費資本、人力資本、知識資本、無形資本等進展組合，尋求各自周轉和增值的特定“資本組合方式。企業(yè)作為資本增值的載體和組合方式，必需滿足為組合內各種資本方式帶來增值的才干，否那么其存在就不會長久。 從長期來看，假設企業(yè)只關注出資者的利益，不思索其他方式資本的增值要求，該企業(yè)就不會長久開展。46 資本積累 資本的虛擬積累 虛擬資本是指可以定期帶來收入的以有價證券方式存在的資本，包括股票、債券、銀行券和各種衍生金融工具等。虛擬資本的增值只是現(xiàn)實資本積累的再分配過程，并沒有帶來現(xiàn)實資本的實踐增長，假設任其擴張，會導致全社會資本積累的歪曲和誤導，后果將是災難性的。虛擬資本的作用： 1為

3、企業(yè)提供新的融資渠道 2開辟了新的資源優(yōu)化配置方式利潤率高的企業(yè)因資本的流入而得到“獎勵，利潤率低的企業(yè)因資本的流出而遭到“懲罰 3應對全球化、維護現(xiàn)實資本積累的成果56.1 資本積累的意義和原那么 6 資本積累 二、資本積累的意義推進企業(yè)開展 ； 在現(xiàn)實中，企業(yè)的消費運營如“逆水行舟，不進那么退。企業(yè)的停滯是其死亡的前奏。2. 添加企業(yè)的自有資本，改善資本構造； 強調建立自我開展、自我積累的認識，建立資本構造的自我調理機制，依托本身的積累使企業(yè)的開展步入良性的軌道。63. 推進經濟增長方式的轉變； 粗放型經濟增長：經濟增長主要由添加資本投入來推進 集約型經濟增長：經濟增長主要由提高資本產出率

4、來推進 強調積累本身就是強調以經濟效益為中心，以提高資本的運用效率為重點，以較少的投入獲取較大的產出。4. 合理的資本積累和分配的決策是最大限制地消除出資者矛盾的必然要求。 76 資本積累 三、資本積累的原那么一投資時機研討優(yōu)先 留存比例的增大意味著企業(yè)占有的資本量的擴張，這必然要求企業(yè)有更好的投資和追加投資的時機，否那么會由于資本量擴展，邊沿收益遞減而引致資本報酬率下降。 二利益兼顧 積累和分配方案的做出應兼顧不同投資者的偏好，兼顧短期和長期利益的平衡。 廣義的企業(yè)資本積累還應兼顧其他方式的資本積累過程。8三實物資本保全 為了堅持消費運營的繼續(xù)性，應注重實物資本的保全，即在對利潤的分配中應留

5、存一部分，以彌補由于環(huán)境變動而導致的維持簡單再消費對資本需求的增量。四資本構造優(yōu)化 積累和分配的不同戰(zhàn)略，會同時影響企業(yè)的資本來源構造和資本形狀構造。 9第二節(jié) 資本增值的界定106 資本積累一、會計收益觀念把本期已實現(xiàn)收入與其相關歷史本錢之間的差額作為資本增值額 1. 根據實踐經濟業(yè)務為根底，因此具有客觀性和可驗證性； 2.在現(xiàn)代企業(yè)兩權分別情況下，可以有效地反映企業(yè)主管人員履行運營責任的情況；3.確認以權責發(fā)生制為根底，根據收入確認的實現(xiàn)原那么，符合穩(wěn)健性原那么。 1. 不確認未實現(xiàn)的資產升值，而從投資者角度來看，此增值可以有效評價其財富情況；2. 按現(xiàn)時價錢計量收入，按歷史本錢計量費用，

6、因此在通貨膨脹的情況下，會導致本錢補償缺乏，難以做到資本的保全；3.由于依賴歷史本錢計價原那么，使得企業(yè)的資產負債表僅提示企業(yè)尚未分攤完的資產價值余額，而難于提示企業(yè)的實踐價值。會計收益觀念的優(yōu)缺陷116 資本積累二、經濟收益觀念一含義 經濟學家對企業(yè)收益所持有的觀念稱為經濟收益。是指在期初期末企業(yè)資本沒有變化的情況下，企業(yè)在本期可以消費(分配)的最大金額。經濟收益和資本維護是親密相關的，因此應明確資本維護觀念。 二兩種資本維護的觀念 1.貨幣資本維護觀念 2.實物資本維護觀念126 資本積累二兩種資本維護的觀念 1. 貨幣資本維護觀念 這種觀念主張所應保全的是貨幣資本，這種觀念與傳統(tǒng)的會計實

7、務是一致的。其以歷史本錢計量企業(yè)資產的價值，因此在名義貨幣計量下，只需保證期末凈資產價值不低于期初凈資產價值，即以為做到了資本維護，超出的部分即為企業(yè)的資本增值。 136 資本積累2. 實物資本維護觀念 這種觀念主張資本維護中所該當維護的是實物資本，即企業(yè)的實踐消費才干。 實踐消費才干可以有三種不同的了解：(1)指企業(yè)所擁有的實物資產，以為企業(yè)耗費掉的實物資產得以更新以后，才干進展收益的分配；(2)指以后年度可以消費或提供同樣數(shù)量的商品或勞務；(3)指以后年度可以消費或提供同樣價值的商品或勞務。 第一種消費才干概念不包括技術更新的要素，后兩種概念包括了技術更新要素。三者之間的差別并不很大，均反

8、映了實物資本維護觀念。 14舉例：假設某企業(yè)期初凈資產價值為20000元，期末凈資產價值為30000元，期末凈資產價值為30000元，期末維護實踐消費才干的凈資產為25000元，那么會計收益和經濟收益的計算為：會計收益和經濟收益的計算為： 會計收益=30000-20000=10000元 經濟收益=30000-25000=5000元156 資本積累 總結 在不同的資本維護觀念下所確認的凈收益，即資本增值是不同的。由于會計收益是以歷史本錢計量所需維護的資本，而經濟收益是以現(xiàn)時本錢計量所須維護的資本，因此，普通來說，在物價普遍上漲時期，會計收益會高于經濟收益，其差額主要是由于貨幣購買力下降呵斥的。在

9、會計收益下僅做到了名義貨幣資本的維護而未做到實物資本的維護。顯然，假設這一差額很大時，以會計收益作為分配的根底，存在著資本維護缺乏的能夠。 因此我們在當前以會計收益作為分配和積累的根底的情況下，在確定分配和積累的量時，應加以關注，以保證企業(yè)消費才干的維持，也就是說，在會計收益中，會計收益與經濟收益的差額部分是必需加以積累的，分配的上限不應超越經濟收益。16第三節(jié) 添加資本積累的途徑和措施176 資本積累一、添加狹義資本積累 擴展資本增值的主要途徑與詳細措施 186 資本積累積累和分配的決策 1.影響積累和分配決策的主要要素 1資本增值額的計量觀念和方法 2投資時機的多少 3企業(yè)資產的變現(xiàn)才干

10、4投資者的偏好 5企業(yè)控制權的影響 6法律和契約的限制196 資本積累2.股利政策分析1剩余股利政策 含義：這種政策主張，公司的盈余首先滿足盈利性投資工程的資本需求(即進展積累)，在此根底上，假設還有剩余，那么公司可將剩余部分作為股利支付給股東。 股利決策的步驟： A.根據企業(yè)的投資時機方案IOS和加權平均邊沿資本本錢WMCC的交叉點決議最優(yōu)資本投放程度； B.根據目的資本構造比例，確定投資需求量中須用權益資本支出的數(shù)額；20C.盡能夠用現(xiàn)有盈利滿足第二步的權益資本需求；如盈余缺乏那么發(fā)行新股，如盈余在滿足第二步資本需求后還有剩余，那么結合資產流動性來發(fā)放股利。 評價： 剩余股利政策意味著投資

11、者對于盈利的留存或發(fā)放無偏好，在盈利程度不變的情況下，股利發(fā)放額與投資時機的多寡呈反向變動；在投資時機不變的情況下，股利發(fā)放額與盈利呈同向變動。參看教材248頁例題216 資本積累2股利支付率固定的股利政策 含義：這一政策是將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東。 評價：主張實施這種政策的理由是，只需維持固定的股利支付率才算真正做到公平對待每一個股東。但這一政策的問題在于假設公司的盈利各年不定，那么股利也會隨動搖；在盈利和現(xiàn)金流量背叛較大時，強求按盈利的一定比率支付股利會惡化公司的財務情況；而且股利常被以為是反映公司未來前景的重要信息，這種做法對股價的穩(wěn)定也有不利影響。 普通這種方法僅在公

12、司盈利和現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定的情況下運用。226 資本積累3穩(wěn)定增長的股利政策 含義：穩(wěn)定增長的股利政策采取每股股利支付額固定的方式，表現(xiàn)為，不論經濟情況如何，也不論公司運營好壞，都不降低每股支付額而應將其固定在某一程度上，只需公司管理當局以為公司的盈利確已添加，而且未來的盈利足以支付更多的股利時，公司才會提高每股股利額。如圖6-2所示。 圖6-2 23圖6-3 近年來，西方股份公司為了防止股利的動搖，在支付某一規(guī)定金額股利的根底上，制定一個目的股利增長率，根據公司的盈利程度按目的增長率逐漸提高股利支付程度。其根本特征如圖6-3。246 資本積累 評價： 許多現(xiàn)實闡明，絕大多數(shù)企業(yè)和股東理性地喜歡

13、穩(wěn)定性股利政策。因此，普通而言，穩(wěn)定股利政策可以吸引更多的穩(wěn)定投資者，如養(yǎng)老保險金、個人投資者等，在其他要素一樣的情況下，采用穩(wěn)定增長股利政策的公司股價會較高，這有利于公司的籌資，但假設預期盈利動搖較大時，不宜采用。 256 資本積累4低正常股利加額外股利政策 含義：是指在普通情況下，公司每年僅支付數(shù)額較低的正常股利，只需在公司盈利較大時，在正常股利之外，再加付額外股利給股東。 評價：其優(yōu)點在于，每年向股東支付正常股利，有利于添加股東對公司的自信心；給公司運營以較大的彈性。這種政策應留意的一點是額外股利的支付，不能使股東將其視為正常股利的一部分。266 資本積累二、添加廣義資本積累 主要途徑有

14、：一在消費運營過程中加速計提固定資產折舊二建立適宜企業(yè)開展的人力資源管理體系，提升人力資本的奉獻 三加強知識產權認識，盤活存量“無形資產四走產、學、研結合的路子，加大投入，促進科學技術向現(xiàn)實消費力轉化 276 資本積累 海爾集團整體兼并青島紅星電器公司的案例1.海爾簡介 海爾集團是在1984年引進德國利勃海爾電冰箱消費技術成立的青島電冰箱總廠根底上開展起來的，20多年來在公司總裁張瑞敏提出的“名牌戰(zhàn)略思想指點下，經過技術開發(fā)，精細化管理，資本運營，兼并控股及國際化等手段，繼續(xù)穩(wěn)定開展，已成為在海內外享有較高佳譽的大型國際化企業(yè)集團。產品從1984年的單一冰箱開展到擁有白色家電、黑色家電、米色家

15、電在內的96大門類15100多個規(guī)格的產品群，并出口到世界100多個國家和地域。2004年，海爾全球營業(yè)額突破1009億元。2004年，海爾蟬聯(lián)中國最有價值品牌第一名,品牌價值高達616億元。286 資本積累2.案例背景海爾集團在1991-1993年間的產品以制冷設備為主。1993年7月海爾集團與意大利梅洛尼設計股份合資興辦琴島海爾梅洛尼，開場消費滾筒洗衣機。1994年集團實現(xiàn)銷售收入25.65億元，利潤2.1億元，消費洗衣機71.3萬臺。95年5月海爾洗衣機“瑪格麗特被評為95年中國市場十大暢銷洗衣機。青島紅星電器公司曾是我國三大洗衣機消費企業(yè)之一，擁有3500多名員工，年產洗衣機達70萬臺

16、，年銷售收入5億多元。但從95年上半年開場，其運營每況愈下，出現(xiàn)多年未有的大滑坡景象，而且資產負債率高達143.65%，資不抵債1.33億元，前景堪憂。為了盤活國有資產和3500多名職工的生計，95年7月4日，青島市政府決議將紅星電器股份整體劃歸海爾集團。這是一次引人注目的旨在盤活國有資產而在政府牽線搭橋下進展的產權買賣，其成敗扣人心弦。296 資本積累3.并購目的 中國家用洗衣機行業(yè)快速開展始于20世紀70年代末，1995年總產量到達約950萬臺。普通而言，家用洗衣機可分為單桶、雙桶半自動洗衣機及全自動洗衣機，而全自動又可分為波輪、滾筒及攪拌式。單桶洗衣機為原始類型，1995年時大多數(shù)廠商已

17、不再消費。雙桶半自動較全自動廉價，是當時中國市場的主流，而滾筒在歐洲較為普遍，但在亞洲以波輪更為常見。對于當時總容量達900多萬臺的洗衣機市場，海爾70多萬臺顯然只是一個不大數(shù)目。而且海爾洗衣機當時以滾筒為主，產品系列比較單一，要想擴展本人的市場份額，它必需擴展消費才干，提高產品線的長度。 30 紅星作為一個老牌的洗衣機消費廠，其設備、技術以及工人的熟練程度在當時都應是相當好的，它所缺乏的主要是科學的管理和市場導向的消費運營方式，而海爾正是以管理和出色的市場觀念而著稱，因此它們的結合有著極大的合理性。市政府的出面使得這一并購進展的非常的順利，而且由于是由市政府將紅星整體劃歸海爾，不需海爾出資，

18、這大大降低了并購本錢，這恐怕也是海爾以為紅星并購案例是它所進展的最勝利的并購的緣由之一。經過這一并購，新成立的海爾洗衣機不僅將原有的消費才干提高了一倍，產生了規(guī)模經濟，并且極大地豐富了本人的產品線，大大加強了本人在洗衣機市場上的競爭才干。316 資本積累3.整合效果企業(yè)卻在劃歸后不久，經過引進海爾競價方式，使每臺海爾5公斤洗衣機的配套本錢降低15.3元，按每年60萬臺產量計算，1年可降低本錢近1000萬元。在劃歸后的第三個月里，公司實現(xiàn)扭虧為盈；據國家權威部門最近統(tǒng)計，該公司洗衣機銷量，已從95年7月份的全國第7位上升為95年底的第5位；全國市場占有率增長3.7%。截止12月底，該公司1995年出口洗衣機8.2萬臺，創(chuàng)匯1230萬美圓，位居全國洗衣機行業(yè)首位。1996年海爾洗衣機開展勢頭更猛，一次性順利經過了ISO9001國際質量認證