《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第六章課件

1、 證券投資管理 經(jīng)管專業(yè)精品教材財(cái)務(wù)管理學(xué)之六 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)1 認(rèn)識(shí)債券投資2目錄contents 認(rèn)識(shí)股票投資3 認(rèn)識(shí)基金投資4 證券投資組合策略5 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)01 案例導(dǎo)讀：“股神”巴菲特的故事 如果你在1956年將1萬(wàn)美元交給沃倫巴菲特，它今天就大約變成了2.7億美元，而這僅僅只是稅后收入。 沃倫巴菲特素有“股神”之稱，被譽(yù)為是有史以來(lái)最偉大的投資家。他憑借自己獨(dú)特的投資理念縱橫于資本市場(chǎng)，依靠對(duì)股票和企業(yè)投資，在不到30年的花間里就成為世界有名的大富翁。2017年3月7日，2017胡潤(rùn)全球富豪榜發(fā)布，巴菲特排名第二；2017年3月20日福布斯公布了2017年度全球

2、富豪榜，巴菲特排名第二。 1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬(wàn)美元，年末則升至50萬(wàn)美元。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2 200萬(wàn)美元。2014年8月14日，“股神”巴菲特的投資公司（Berkshire Hathaway）A股股票價(jià)格首次突破每股20萬(wàn)美元，成為市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的“第一高價(jià)股”。此后，巴菲特繼續(xù)書寫著他的神話。 （資料來(lái)源：中國(guó)金融家，2018年4月，有改動(dòng)） （1）巴菲特創(chuàng)業(yè)的故事帶給你什么啟示？ （2）巴菲特進(jìn)行股票投資為什么會(huì)取得巨大的成功？ 案例導(dǎo)讀：“股神”巴菲特的故事請(qǐng)思考：任務(wù)一 6 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí) 一、證券的概念

3、證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。 一般來(lái)說(shuō)，證券可以在證券市場(chǎng)上有償轉(zhuǎn)讓。證券的現(xiàn)金流入包括利息（或股利）和出售時(shí)獲得的現(xiàn)金（或到期歸還的本金）等，證券的現(xiàn)金流出為投資者購(gòu)買證券時(shí)所付出的現(xiàn)金。任務(wù)一 7 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí) 二、證券投資概念及特點(diǎn) 證券投資，是指投資者將資金投資于債券、股票、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。證券投資的特點(diǎn)1證券代表了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和收益請(qǐng)求權(quán)。2證券所代表的權(quán)利與證券本身是不可分割的。3證券持有者具有請(qǐng)求財(cái)產(chǎn)和收益的權(quán)利。4證券的流動(dòng)性強(qiáng)。任務(wù)一 8 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)

4、三、證券投資的種類 在金融市場(chǎng)中，證券的種類多種多樣，因此，證券投資的種類也是多種多樣的，常見(jiàn)的證券投資有債券投資、股票投資和基金投資等。（1）債券投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買政府、金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)發(fā)行的債券以獲取收益的行為；（2） 股票投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買其他企業(yè)的股票以獲取盈利或控制權(quán)的行為；（3） 基金投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的基金股份或受益憑證來(lái)獲取收益的行為。任務(wù)一 9 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí) 四、證券投資的目的（一）（二）（三）利用閑置資金，滿足現(xiàn)金儲(chǔ)備的需要滿足償還長(zhǎng)期債務(wù)的需要獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)任務(wù)一 10 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí) 五、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

5、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)3匯率風(fēng)險(xiǎn)4當(dāng)證券的本金或利息的支付幣種是外國(guó)貨幣時(shí)，投資者就會(huì)面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于通貨膨脹的存在而使投資者購(gòu)買的證券在中途出售或到期時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由于債券的市場(chǎng)價(jià)格常常發(fā)生變化，難以預(yù)料。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率的變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。任務(wù)一 11 了解證券投資的基礎(chǔ)知識(shí) 五、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息或償還本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者不能再想要出售證券獲取現(xiàn)金時(shí)立即按市價(jià)出售的風(fēng)險(xiǎn)。3期限性風(fēng)險(xiǎn)由于債券期限長(zhǎng)而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，

6、稱為期限性風(fēng)險(xiǎn)，又稱到期風(fēng)險(xiǎn)。4企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，不可能對(duì)它評(píng)了級(jí)它就一直是這個(gè)級(jí)。認(rèn)識(shí)債券投資02任務(wù)二 13 認(rèn)識(shí)債券投資 一、債券投資的目的和特點(diǎn) 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的主要目的是為了合理利用暫時(shí)閑置的資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額并獲得收益。 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售原來(lái)的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。而企業(yè)進(jìn)項(xiàng)長(zhǎng)期債券投資的主要目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。（一）債券投資的目的任務(wù)二 14 認(rèn)識(shí)債券投資 一、債券投資的目的和特點(diǎn)（二）債券投資的特點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)小1）收益穩(wěn)定性強(qiáng)2） 市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)3） 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大4） 無(wú)經(jīng)

7、營(yíng)管理權(quán)5）任務(wù)二 15 認(rèn)識(shí)債券投資 二、債券的價(jià)值 債券的價(jià)值，也稱債券的內(nèi)在價(jià)值，是指在進(jìn)行債券投資時(shí)，預(yù)期未來(lái)可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券投資的現(xiàn)金流出是其購(gòu)買債券的價(jià)格，其現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或中途出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。按這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：VI（P/A，i，n）M（P/F，i，n）任務(wù)二 16 認(rèn)識(shí)債券投資 二、債券的價(jià)值 某債券面值1 000元，票面利率為7%，期限為5年，每年5月1日計(jì)算并支付一次利息。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為5%，債券的價(jià)格為1 050元。試分析該債券是否值得企業(yè)購(gòu)買？V1 00

8、07%（P/A，5%，5）1 000（P/F，5%，5）704.331 0000.7841 087.1元由于債券的折現(xiàn)價(jià)格1 087.1元大于市場(chǎng)價(jià)格1 050元，因此，該債券值得企業(yè)購(gòu)買。【例6-1】 任務(wù)二 17 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（一）債券收益的來(lái)源及影響因素 債券的收益主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券買入價(jià)與賣出價(jià)（在持有至到期的情況下為到期償還額）之間的差額，當(dāng)賣出價(jià)高于買入價(jià)時(shí)為資本收益，反之，為資本損失。按這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是： 債券的收益率是衡量債券收益水平的尺度，一般以債券在特定期間帶來(lái)的收益額與買入價(jià)（或本金）的比率表

9、示。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買價(jià)格和出售價(jià)格。任務(wù)二 18 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計(jì)算與分析 債券的持有期收益率是指?jìng)钟腥嗽诔钟衅陂g得到的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。1債券持有時(shí)間較短（不超過(guò)1年）的收益率持有期收益率 持有期年均收益率 持有期年限 任務(wù)二 19 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計(jì)算與分析 王某2月1日以每張980元的價(jià)格購(gòu)買某公司當(dāng)天發(fā)行的債券10張，該債券面值1 000元，票面年利率為8%，每半年付息一次，期限3年。當(dāng)年8月1日，收到上半年利息40元

10、；9月30日以995的價(jià)格賣出。請(qǐng)幫王某計(jì)算一下，他購(gòu)買該債券的到期收益率是多少？持有期間獲取的利息1 0008%240元持有期收益率 5.61%持有期年均收益率5.61%1288.42%即王某持有該債券的收益率為5.61%，年均收益率為8.42%。【例6-2】 任務(wù)二 20 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計(jì)算與分析2持有期限較長(zhǎng)（超過(guò)1年）的收益率（1）若債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金，則其到期收益率的計(jì)算可求解如下方程，即： 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) VI（P/A，i，n）M（P/F，i，n） 式中，V為債券的購(gòu)

11、買價(jià)格；I為每年的債券利息；n為到期的年數(shù)；i為貼現(xiàn)率；M為債券的面值。 債券的到期收益率無(wú)法直接計(jì)算，可以采用逐步測(cè)試法和插值法來(lái)計(jì)算。 【例6-3】略，見(jiàn)教材P161。任務(wù)二 21 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計(jì)算與分析2持有期限較長(zhǎng)（超過(guò)1年）的收益率（2）若債券是到期時(shí)一次還本付息，那么即使按面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。其計(jì)算公式為： VM（1ni）（P/F，i，n）任務(wù)二 22 認(rèn)識(shí)債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計(jì)算與分析2018年2月1日，某企業(yè)平價(jià)購(gòu)入一張面值為1 000元的債券，其票面利率為8%，按單利計(jì)息，5年后的1月3

12、1日到期，一次還本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。假設(shè)該債券的到期收益率為i，則：1 0001 000（158%）（P/F，i，5）（P/F，i，5）1 0001 4000.714查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714，則i7%。【例6-4】 任務(wù)二 23 認(rèn)識(shí)債券投資 四、債券投資風(fēng)險(xiǎn)的分析最好的辦法是分散債券的期限，長(zhǎng)短期相互配合。最好的規(guī)避辦法就是進(jìn)行分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)讓某些收益較高的投資收益彌補(bǔ)因使購(gòu)買力下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。解決辦法：投資者應(yīng)盡量選擇購(gòu)買交易活躍的債券，如國(guó)債等，冷門的債券最好不要購(gòu)買。 利率風(fēng)險(xiǎn)1 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)2 變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)3最直接的辦法就是在

13、選擇債券時(shí)，仔細(xì)了解該公司以往經(jīng)營(yíng)狀況和以往債券的支付情況避免違約風(fēng)險(xiǎn)。 違約風(fēng)險(xiǎn)4為了防范這一風(fēng)險(xiǎn)，投資者在選擇債券時(shí)一定要對(duì)上市公司進(jìn)行分析研究。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)5 認(rèn)識(shí)股票投資03任務(wù)三 25 認(rèn)識(shí)股票投資 一、股票投資的目的和特點(diǎn) 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的有兩種：一是獲取收益，即作為一般的股票投資人，獲得股利收入和股票買賣的價(jià)差；二是形成控股，即通過(guò)購(gòu)買一個(gè)企業(yè)大量的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。（一）股票投資的目的任務(wù)三 26 認(rèn)識(shí)股票投資 一、股票投資的目的和特點(diǎn)（二）股票投資的特點(diǎn)2購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低：股票能較好地抵御通貨膨脹的影響。1投資收益高：雖然股票風(fēng)險(xiǎn)大，但收益也高，其收益主要來(lái)自資本利得

14、和紅利所得。5價(jià)格不穩(wěn)定：普通股的價(jià)格受政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、風(fēng)險(xiǎn)情況等眾多因素的影響，很不穩(wěn)定。4求償權(quán)居后：普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)居于最后。3擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)：普通股股東是股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。任務(wù)三 27 認(rèn)識(shí)股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價(jià)值，也稱“股票的內(nèi)在價(jià)值”，是指股票預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，它是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫理論價(jià)值，通常用V代表股票的價(jià)值。 1股票價(jià)值任務(wù)三 28 認(rèn)識(shí)股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價(jià)格主要是由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定，即股利的資本化價(jià)值決定股票價(jià)格。另外，股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影

15、響。通常情況下，用D1代表目前普通股市價(jià)，用Dt代表在第t年底的價(jià)格，用g代表股票價(jià)格的預(yù)期增長(zhǎng)率。 2股票價(jià)格任務(wù)三 29 認(rèn)識(shí)股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價(jià)格股利是股息和紅利的總稱，是公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東的，是公司對(duì)股東投資的一種報(bào)酬。通常情況下，用D代表股利，D0代表最近剛支付的股利，Dt代表股東預(yù)期在第t年底收到的股利。 3股利任務(wù)三 30 認(rèn)識(shí)股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容評(píng)價(jià)股票價(jià)值使用的報(bào)酬率是預(yù)期的未來(lái)報(bào)酬率，而不是過(guò)去的實(shí)際報(bào)酬率。股票的預(yù)期報(bào)酬率包括預(yù)期股利收益率和預(yù)期資本利得收益率兩部分。即：股票預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率用字母表示為： R 4股

16、票的預(yù)期報(bào)酬率任務(wù)三 31 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)如果投資者永久性持有該公司股票，則股票價(jià)值計(jì)算的基本模型為：V 式中，V為股票的價(jià)值；dt為第t年的股利；r為貼現(xiàn)率，即股票必要的報(bào)酬率；t為年份。如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時(shí)間后出售，其未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)之和，則股票價(jià)值計(jì)算的模型為：V 式中，Pn為第n年的市場(chǎng)價(jià)格，即投資者出售時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。（一）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型任務(wù)三 32 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)零成長(zhǎng)股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的，即d1d2d3dn（n為），則股利支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金。由于永續(xù)年金的現(xiàn)值是由永續(xù)年金除以貼現(xiàn)率來(lái)決定

17、，故該種股票的價(jià)值為： V （二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用 零成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算1任務(wù)三 33 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用 零成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算1某種股票每年股利均為5元，投資者要求的最低報(bào)酬率為9%，則該股票的價(jià)值為：【例6-5】V55.56元任務(wù)三 34 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用 固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算2如果企業(yè)的股利不斷穩(wěn)定增長(zhǎng)，并假設(shè)每年股利增長(zhǎng)均為g，目前的股利為d0，則第t年的股利為：dtd0（1g）t則固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式為： V 當(dāng)g固定且小于r時(shí)，上述公式可簡(jiǎn)化為：V 如要計(jì)算股票投資的預(yù)期報(bào)酬率，則只要求出上

18、述公式中r即可：r g任務(wù)三 35 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用 固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算2 某企業(yè)股票目前的股利為每股4元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為3%，市場(chǎng)收益率為8%，小王以每股80元的價(jià)格購(gòu)買了該股票。判斷小王購(gòu)買該股票是否合適？并計(jì)算小王持有該股票的投資報(bào)酬率。 （詳解見(jiàn)教材P199）【例6-6】任務(wù)三 36 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用 非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算3 非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)際上就是固定成長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。 股票市場(chǎng)預(yù)期某公司的股票股利在未來(lái)的3年內(nèi)高速成長(zhǎng)，成長(zhǎng)率達(dá)到15%，以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%。已

19、知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報(bào)酬率為12%。試計(jì)算該公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)值。 （詳解見(jiàn)教材P199-200）【例6-7】任務(wù)三 37 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（三）市盈率分析法 市盈率又稱價(jià)格盈余比率，是普通股每股市價(jià)與普通股每股收益的比值。其計(jì)算公式為： 市盈率每股市價(jià)每股收益 市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益的乘積來(lái)評(píng)價(jià)股票價(jià)值的方法。其計(jì)算公式為： 股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率該股票每股年收益 股票價(jià)格該股票市盈率該股票每股年收益 用股票價(jià)值與股票價(jià)格比較，可以看出該股票是否值得投資。任務(wù)三 38 認(rèn)識(shí)股票投資 三、股票的估價(jià)（三）市盈率分析法 某公司的市盈率為

20、20，該公司的每股收益為0.8元，行業(yè)同類企業(yè)股票的平均市盈率為24，則該股票的價(jià)格和價(jià)值為： 股票價(jià)值240.819.2元 股票價(jià)格200.816元【例6-8】 認(rèn)識(shí)基金投資04任務(wù)四 40 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型 投資基金（investment fund），是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)法律、法規(guī)、基金契約規(guī)定的投資原則和投資組合的原理，進(jìn)行分散投資，趨利避險(xiǎn)，以達(dá)到兼顧資金的流動(dòng)性和安全性而獲利的目的。對(duì)于那些資金不多，或沒(méi)有時(shí)間和精力，或缺少證券投資專門知識(shí)的投資者而言，是比較好的選擇。（一）投資基

21、金的概念任務(wù)四 41 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型 投資基金與股票、債券的區(qū)別：（1）反映的關(guān)系不同：股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系。（2）籌集資金的投向不同：股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。（3）風(fēng)險(xiǎn)水平不同：股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)；債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較?。换鹬饕顿Y于有價(jià)證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可

22、能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜直接參與股票、債券投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的需要。任務(wù)四 42 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按組織形態(tài)和法律地位不同分類1 又稱為信托投資基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與托管人通過(guò)簽訂契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金 公司型基金 是指依據(jù)公司法組建、通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)籌集資金并將資金投資于有價(jià)證券獲取收益的股份公司，投資者通過(guò)購(gòu)買該公司的股份而成為基金公司的股東并按股份比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享受收益。任務(wù)四 43 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基

23、金的類型 按組織形態(tài)和法律地位不同分類1 資金的性質(zhì)不同：契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)，公司型基金的資金為公司法人的資本。 投資者的地位不同：契約型基金的投資者購(gòu)買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人，即受益人。公司型基金的投資者購(gòu)買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式獲取收益。 基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同：契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營(yíng)基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營(yíng)基金。契約型基金和公司型基金的區(qū)別有以下幾個(gè)方面：任務(wù)四 44 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按資金運(yùn)作和變現(xiàn)方式不同分類2 開(kāi)放式基金又稱變動(dòng)式證券投資基金，是指基金證券數(shù)量（即資本）可因發(fā)行新的基

24、金證券或投資者贖回本金而變動(dòng)的證券投資基金。開(kāi)放式基金的投資者如果不愿再持有該基金或急需用錢，則可要求基金贖回該投資者的那部分基金；如果一只開(kāi)放式基金管理得好，受投資者的歡迎，則會(huì)有新的資金申請(qǐng)購(gòu)買該基金。 封閉式基金，又稱固定式證券投資基金，是指基金證券的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢后，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)基金資本規(guī)模不再增多或縮減的證券投資基金。一般封閉式基金成立后有一個(gè)存續(xù)期，到期則要重新確定基金的保留或解散。在存續(xù)期內(nèi)，封閉式基金的投資者不可以向基金要求其贖回或向基金要求購(gòu)買新的份額，只能通過(guò)市場(chǎng)上將自己的份額賣給第三者或向第三者購(gòu)回。因此，公開(kāi)發(fā)售的封閉式基金通常是在證券交易所掛牌交易的。任務(wù)四 45

25、 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按投資對(duì)象不同分類3按投資對(duì)象不同分類是什么？配置基金外匯基金股票基金債券基金貨幣市場(chǎng)基金按投資對(duì)象不同分類12345期貨期權(quán)基金6任務(wù)四 46 認(rèn)識(shí)基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按投資理念或收益目標(biāo)不同分類41成長(zhǎng)型基金，是指以追求資本的長(zhǎng)期增值為目標(biāo)的基金，它主要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿Φ壳坝讲桓叩钠髽I(yè)股票，較少考慮當(dāng)期收入，即主要投資于成長(zhǎng)性好的股票。2收入型基金，是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，它主要投資于盈利長(zhǎng)期穩(wěn)定、分紅高的績(jī)優(yōu)股和公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券。3平衡型基金

26、介于成長(zhǎng)型基金與收入型基金之間，它將一部分資金投資于成長(zhǎng)性好的股票，將另一部分資金投資于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的績(jī)優(yōu)股，是既注重資本的長(zhǎng)期增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。任務(wù)四 47 認(rèn)識(shí)基金投資 二、投資基金的特點(diǎn) 組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)1 集中管理、專業(yè)理財(cái)2 入市容易、方便投資3 利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)4投資基金作為金融投資工具，與其他投資工具相比，具有其自身的特點(diǎn)。任務(wù)四 48 認(rèn)識(shí)基金投資 三、投資基金的價(jià)值 基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，其原因在于：股票的未來(lái)收益是可以預(yù)測(cè)的，而投資基金的未來(lái)收益是不可預(yù)測(cè)的。 1投資基金價(jià)值的內(nèi)涵 由于投資基金不斷變換投資組合對(duì)象，再加上資本利得是投資基金收

27、益的主要來(lái)源，變幻莫測(cè)的證券價(jià)格波動(dòng)，使得投資基金未來(lái)收益的預(yù)計(jì)變得不大現(xiàn)實(shí)。既然未來(lái)不可預(yù)測(cè)，投資者把握的就是“現(xiàn)在”，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)值。任務(wù)四 49 認(rèn)識(shí)基金投資 三、投資基金的價(jià)值 基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，因此基金單位凈值是評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開(kāi)放型基金申購(gòu)價(jià)格、贖回價(jià)格，以及封閉型基金上市交易價(jià)格確定的重要依據(jù)。2基金單位凈值 基金單位凈值的計(jì)算公式為： 基金單位凈值 通常情況下，還要計(jì)算基金的累計(jì)單位凈值，即： 基金累計(jì)單位凈值基金單位凈值基金成立后累計(jì)單位派息金額【例6-9】見(jiàn)教材P172-173。任務(wù)四 50 認(rèn)識(shí)基金投資 三、投資基金的價(jià)

28、值 基金單位凈值表示了單位基金的內(nèi)含價(jià)值，但基金單位凈值的高低并不代表基金業(yè)績(jī)的好壞，基金凈值增長(zhǎng)能力才是判斷基金業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。 基金的累計(jì)單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績(jī)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)基金發(fā)行時(shí)的單位凈值一般為1元，若基金累計(jì)單位凈值高，則說(shuō)明基金在前期獲得了更多的增值；相反，則基金在前期所獲得的增值就少。 如果把基金累計(jì)單位凈值與基金存續(xù)時(shí)間結(jié)合起來(lái)，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力。若兩只基金同時(shí)發(fā)行，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后其中一只基金的累計(jì)單位凈值要遠(yuǎn)高于另一只，則前一只基金的獲利能力或、業(yè)績(jī)相對(duì)較好。3基金單位凈值與基金的業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)四 51 認(rèn)識(shí)基金投資 四、投資基金的收益率 基金收益率用以反應(yīng)基金增值

29、的情況，它通過(guò)基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來(lái)衡量。基金凈資產(chǎn)的價(jià)值是以市價(jià)計(jì)量的，基金資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的收益也隨之增加?；鹗找媛实挠?jì)算公式為：基金收益率【例6-10】見(jiàn)教材P173。 證券投資組合策略05任務(wù)五 53 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 1證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合分散掉。 投資組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券組合中所占的比重，其計(jì)算公式為： 式中，p為證券組合的系數(shù)；Xi為證券組合中第i種股票所占比

30、重；i為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。p任務(wù)五 54 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算 證券組合收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，其計(jì)算公式為：Rpp（KmRF） 式中，Rp為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；p為證券組合的系數(shù)；Km為所有股票的平均收益率，也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的收益率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利息率來(lái)衡量。任務(wù)五 55 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算 某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系

31、數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的的比重分別是60%、30%和10%，股票的市場(chǎng)收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定該種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 （1）確定證券組合的系數(shù)。 p 60%2.030%1.010%0.51.55 （2）計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 Rpp（KmRF）1.55（14%10%）6.2%【例6-11】任務(wù)五 56 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 3風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系分析與計(jì)算 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系，其中一個(gè)重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，簡(jiǎn)寫為CAPM）。這一模型為：KiRFi（KmRF） 式中，Ki為第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；i為第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)；Km為所有股票或所有證券的平均收益率。任務(wù)五 57 證券投資組合策略 二、證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合策略這種策略認(rèn)為，最佳證券投資組合策略是要盡量模擬市場(chǎng)現(xiàn)狀，將盡可能多的證券包括進(jìn)來(lái)，以便分散全部風(fēng)險(xiǎn)，得到與市場(chǎng)所有證券的平均收益相同的收益。這種投資組合優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)： 保守型策略1優(yōu)點(diǎn)：第一，能分散掉全部