期權(quán)交易策略講義

1、期權(quán)交易策略講義第一節(jié) 期權(quán)交易的基本策略賣(mài)出看跌期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)2一、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)當(dāng)投資者預(yù)計(jì)某種標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將上升時(shí)，他可以買(mǎi)進(jìn)該標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)。日后若市場(chǎng)價(jià)格真的上升時(shí)，且價(jià)格上漲至期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格以上，則該投資者可以執(zhí)行期權(quán)從而獲利，獲利的多少將視市場(chǎng)價(jià)格上漲的幅度來(lái)定。3二、賣(mài)出看漲期權(quán)預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)格將下跌，所以他賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)可以收取期權(quán)費(fèi)，而在標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格下跌至協(xié)定價(jià)格或協(xié)定價(jià)格以下時(shí)，看漲期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者將自動(dòng)放棄執(zhí)行期權(quán)。同時(shí)，若標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者將要求履約，但只要標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格和期權(quán)費(fèi)用之和，看漲期權(quán)的賣(mài)

2、出者仍然有獲利的機(jī)會(huì)，只是利潤(rùn)少于他所收取的期權(quán)費(fèi)而已。 4三、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)是期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者所擁有的可在未來(lái)的某個(gè)特定時(shí)間以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。投資者之所以買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗A(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。5四、賣(mài)出看跌期權(quán)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，賣(mài)出看跌期權(quán)的目的是通過(guò)期權(quán)費(fèi)的收取來(lái)獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權(quán)費(fèi)能否抵補(bǔ)他因出售期權(quán)而遭受的損失還有余，取決于他們對(duì)期權(quán)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期是否正確。6看漲期權(quán)（買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)）看跌期權(quán)盈虧圖買(mǎi)入賣(mài)出買(mǎi)入賣(mài)出期權(quán)費(fèi)支付收入支付收入潛在利潤(rùn)無(wú)限有限無(wú)限有限潛在損失有限無(wú)限有限無(wú)限對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的

3、預(yù)測(cè)看漲看跌看跌看漲損益平衡點(diǎn)協(xié)定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)四種基本交易策略的主要特征7第二節(jié)期權(quán)的價(jià)差交易策略價(jià)差交易策略相關(guān)術(shù)語(yǔ)垂直價(jià)差 蝶式價(jià)差組合 水平價(jià)差 對(duì)角價(jià)差交易 8一、價(jià)差交易策略相關(guān)術(shù)語(yǔ)垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而協(xié)定價(jià)格不同的各種期權(quán)，我們稱之為一個(gè)“垂直系列”的期權(quán)。水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而協(xié)定價(jià)格相同的各種期權(quán)，我們稱之為一個(gè)“水平系列”的期權(quán)。 期權(quán)系列（Option series）：在看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類中，凡是到期日相同或協(xié)定價(jià)格相同的各種期權(quán)均

4、可稱為一個(gè)“期權(quán)系列”。 9二、垂直價(jià)差垂直價(jià)差也稱之為“價(jià)格價(jià)差”或“貨幣價(jià)差”，是指投資者在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)期權(quán)的同時(shí)又賣(mài)出另一個(gè)期權(quán)，這兩個(gè)期權(quán)不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個(gè)垂直系列。10牛市看漲期權(quán)價(jià)差所謂牛市看漲期權(quán)價(jià)差是指投資者在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較低的看漲期權(quán)的同時(shí)再賣(mài)出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較高的看漲期權(quán)。 牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：在牛市看漲期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤(rùn)是兩個(gè)協(xié)定價(jià)格之差減去兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。11牛市看漲期權(quán)價(jià)差交易的盈虧分析假設(shè)投資者做多頭的看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為45，期權(quán)費(fèi)為7，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為55，期權(quán)費(fèi)為4.

5、12牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易所謂牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易是指投資者買(mǎi)進(jìn)一個(gè)較低協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)，而同時(shí)又賣(mài)出一個(gè)較高協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)。13牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易的盈虧分析牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：在牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤(rùn)是兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。14牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易的盈虧分析假設(shè)投資者做多頭的看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為4，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為8. 15熊市看漲期權(quán)價(jià)差所謂熊市看漲期權(quán)價(jià)差是指投資者在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較高的看漲期權(quán)的同時(shí)再賣(mài)出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較低的看漲期權(quán)。熊市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧

6、平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：在熊市看漲期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤(rùn)是兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。16熊市看漲期權(quán)價(jià)差交易的盈虧盈虧分析假設(shè)投資者做多頭的看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為4，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為8. 17熊市看跌期權(quán)價(jià)差所謂熊市看跌期權(quán)價(jià)差是指投資者在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較高的看跌期權(quán)的同時(shí)再賣(mài)出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較低的看跌期權(quán)。熊市看跌期權(quán)價(jià)差的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：在熊市看跌期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤(rùn)是兩個(gè)協(xié)定價(jià)格之差減去兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。18熊市看跌期權(quán)價(jià)差交易的盈虧分析表假設(shè)投資者做多頭的看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為8，

7、空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為4. 19三、蝶式價(jià)差組合蝶式價(jià)差（Butterfly Spreads）是金融期權(quán)價(jià)差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買(mǎi)進(jìn)兩個(gè)期權(quán)和賣(mài)出兩個(gè)期權(quán)所組成的。這些買(mǎi)進(jìn)的期權(quán)和賣(mài)出的期權(quán)屬于同一垂直系列，也就是說(shuō)，它們的到期日相同而協(xié)定價(jià)格不同。20蝶式價(jià)差組合多頭蝶式價(jià)差交易空頭蝶式價(jià)差交易 21多頭蝶式價(jià)差交易多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格，即X1 X2 X3，一般來(lái)說(shuō)，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價(jià)格

8、、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，則多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)ML=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)22多頭蝶式價(jià)差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 23多頭蝶式價(jià)差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 24空頭蝶式價(jià)差交易空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格，即

9、X1X2X3，一般來(lái)說(shuō)，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，則空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤(rùn)、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)ML=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)25空頭蝶式價(jià)差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 26空頭蝶式價(jià)差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 27四、水平價(jià)差所謂水平價(jià)差（Calendar Spreads），也稱為“日

10、歷價(jià)差”或“時(shí)間價(jià)差”，是指投資者買(mǎi)進(jìn)離到期日較遠(yuǎn)的期權(quán)（簡(jiǎn)稱為遠(yuǎn)期期權(quán)），同時(shí)又賣(mài)出相同協(xié)議價(jià)格、相同數(shù)量但離到期日較近的期權(quán)（簡(jiǎn)稱為近期期權(quán)），以獲得利潤(rùn)的期權(quán)交易方式。28水平價(jià)差（）一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。（）一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長(zhǎng)的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。（）一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的正向差期組合。（）一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長(zhǎng)的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。 它有四種類型：29看漲期權(quán)的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍 看漲期權(quán)多頭的盈虧 看

11、漲期權(quán)空頭的盈虧 總盈虧 ST 趨近STXc1 XST+c2 趨近 c2c1ST=X c1Tc1 c2 c2c1+c1TST0 趨近-c1 c2 趨近 c2c1 30看漲期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖31看跌期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖32五、對(duì)角價(jià)差交易看漲期權(quán)牛市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)牛市反向?qū)墙M合看漲期權(quán)熊市正向?qū)墙M合看漲期權(quán)熊市反向?qū)墙M合33第三節(jié)期權(quán)的其他交易策略跨式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合34一、跨式組合組合期權(quán)中非常普遍的就是跨式組合（Straddle）期權(quán)交易策略，它由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合 底部跨式組合 35底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）期權(quán)交易策略是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。36底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖 37頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權(quán)交易策略是指同時(shí)出售具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。這是一種高風(fēng)險(xiǎn)的策略，一旦標(biāo)的物價(jià)格在任何方向上有重大的變化，其損失都是無(wú)限的。 38二、條式組合和帶式組合39條式組合條式組合（Strip）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。底部條式組合