企業(yè)價值評估習(xí)題及詳細分析

1、十二章 企業(yè)價值評估復(fù)習(xí)思考題1企業(yè)價值評估的價值選擇。2企業(yè)價值評估與績效評價的比較。3企業(yè)價值評估的應(yīng)用領(lǐng)域。4為什么需要進行連續(xù)價值估算？5在我國要正確計算經(jīng)濟利潤或EVA 應(yīng)注意的問題。練習(xí)題一、單項選擇題1下列價值評估方法中不屬于貼現(xiàn)法的是（ ）A 以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方法B 以價格比為基礎(chǔ)的價值評估方法C.以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估方法D 以股利為基礎(chǔ)的價值評估方法2下列企業(yè)價值的計算公式中，錯誤的是（ ） 。A 企業(yè)價值 =股東價值 +債務(wù)價值B 企業(yè)價值= 企業(yè)經(jīng)營價值+非經(jīng)營投資價值C.企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D 企業(yè)價值 = 投資資本 + 明確預(yù)測期經(jīng)

2、濟利潤現(xiàn)值+連續(xù)價值3下列說法中錯誤的是（） 。A 企業(yè)價值 =持續(xù)經(jīng)營股東價值+債務(wù)價值B 企業(yè)價值= 企業(yè)經(jīng)營價值+非經(jīng)營投資價值C.企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D 企業(yè)價值 = 投資資本 + 明確預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值+連續(xù)價值4連續(xù)價值是指（ ） 。A 明確預(yù)測期各年價值之和B 控股權(quán)價值C.持續(xù)經(jīng)營價值D 明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值）。5當選擇價格比與賬面價值比進行價值評估時，預(yù)測的價格比基數(shù)應(yīng)是（A 預(yù)測企業(yè)凈收益B 預(yù)測企業(yè)總收入C.預(yù)測企業(yè)總資產(chǎn)賬面價值D 預(yù)測企業(yè)凈資產(chǎn)賬面價值二、多項選擇題1在正常情況下，股票市場價格反映的企業(yè)價值是（ ） 。B 少數(shù)股權(quán)價值D 企業(yè)

3、持續(xù)經(jīng)營價值）。B 股利D 凈利潤）。A 企業(yè)股東價值C.企業(yè)資產(chǎn)價值E.企業(yè)控股權(quán)價值2企業(yè)未來資本收益包括（A 凈現(xiàn)金流量C.營業(yè)收入E.經(jīng)濟利潤3下列類型的公司中，預(yù)測現(xiàn)金流量和確定貼現(xiàn)率存在一定困難的有（A 陷入財務(wù)拮據(jù)狀態(tài)的公司B 收益呈周期性的公司C.擁有未被利用的公司D 有專利權(quán)的公司E.擁有產(chǎn)品選擇權(quán)的公司4運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進行企業(yè)價值評估，應(yīng)考慮的因素有（） 。A 債務(wù)價值B 確定貼現(xiàn)率C.明確預(yù)測期長短D 明確預(yù)測期后每年的現(xiàn)金流量E.確定明確預(yù)測期每年的現(xiàn)金流量5運用價格比為基礎(chǔ)的價值評估方法，通?？蛇x擇的價格比有（） 。A 市盈率B 價格與銷售額比C.市場價格與賬面價

4、值比D 每股價格與每股資產(chǎn)比E.每股價格與每股成本比三、判斷題 TOC o 1-5 h z .價值是衡量業(yè)績的最佳標準，但不是唯一標準。（）.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值一定高于清算價值。（）.即使兩個企業(yè)未來各年的凈收益完全相同，這兩個企業(yè)的價值也未必相同。（）.企業(yè)價值包括經(jīng)營價值和非經(jīng)營價值之和。（）.企業(yè)資本未來收益是指凈利潤。（）四、計算題.現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法相關(guān)資料如下：（1）下表顯示了發(fā)展公司未來 5年的經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測：單位:萬元項目4年2005年2006年2002007年8年200一、利潤調(diào)整為 經(jīng)營活動的現(xiàn)金 流量一 一一 一一 一一 一一 一凈利潤56944893185662946910

5、4加：固定資 產(chǎn)折舊74649540358126430589財務(wù)費用488479501352545存貨的減少89-2615-4689-49211-514-52經(jīng)營性應(yīng) 收項目減少（減： 增加）89-2574-5873-57544-609-62經(jīng)營性應(yīng) 付項目增加（減： 減少）65251212229589265324經(jīng)營活動產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量凈 額581204645570645526872（2）假設(shè)公司從2009年開始，每年現(xiàn)金凈流量比上年增長5%;（3）企業(yè)加權(quán)平均資本成本為 8%;非經(jīng)營投資價值為 5 188萬元；債務(wù)價值為59 233萬元。要求：應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評估發(fā)展公司的股東價值與企業(yè)

6、價值。.經(jīng)濟利潤法下表是發(fā)達公司未來 5年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù):單位：萬元項目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年資產(chǎn)總額12561711206127593879所有者權(quán)益880996123516792394主營業(yè)務(wù)收入4680572077421083915516凈利潤96198288378416假設(shè)發(fā)達公司2003年的投資資本為860萬元，2008年以后經(jīng)濟利潤預(yù)期增長率為6%,而且保持不變，其權(quán)益資本成本率為10%。要求：應(yīng)用以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估模型確定發(fā)達公司股東價值。.股東價值評估相關(guān)資料如下:(1)下表顯示了發(fā)展公司未來 5年的經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測:單位：萬元項目

7、2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤6 945893485619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123投入資本70 78689 54295 193104 090113 839(2)假設(shè)公司的股權(quán)資本成本率為8% 2009年開始每年經(jīng)濟利潤比上年增長3%(3)假設(shè)2003年的投入資本為105 843萬元，債務(wù)價值為 85 290萬元。要求：評估發(fā)展公司股東價值。.股票價值評估光輝股份有限公司屬于上市公司，公司資產(chǎn)總額為32000萬元，產(chǎn)權(quán)比率為 0.6。公司流通在外的普通股共計5000萬股，每股市價為 15元。公司擬回購流通在

8、外的普通股股票10%如果假設(shè)公司的市凈率在回購前后保持不變，則在股票回購價格為 10元時，股票回購后該公司的流通在外普通股股市場價值為多少？復(fù)習(xí)思考題提示.企業(yè)價值評估的價值選擇。回答這個問題可從以下幾個角度思考：第一，企業(yè)價值評估可以評估企業(yè)全部資產(chǎn)的價值， 即企業(yè)價值；也可以評估企業(yè)凈資 產(chǎn)價值，即股東價值；我們既可以從評估企業(yè)價值入手評估股東價值，也可以從評估股東價值入手評估企業(yè)價值。第二， 采用持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值產(chǎn)生的結(jié)果可能是不同的。 進行價值評估時需要根據(jù)評估對象的具體情況，考慮應(yīng)選擇的價值。第三， 企業(yè)價值評估可以股票或債券市場價格為基礎(chǔ)進行評估， 評估的是企業(yè)市場價值，也就

9、是少數(shù)股權(quán)價值； 企業(yè)價值評估也可以控股權(quán)交易為基礎(chǔ)進行評估， 評估的是企業(yè)控股 權(quán)價值。2企業(yè)價值評估與績效評價的比較?；卮疬@個問題可從以下幾個角度思考：第一，企業(yè)價值評估屬于績效評價的一種方法，因為價值是衡量業(yè)績的最佳標準；第二， 在進行企業(yè)價值評估時， 需要對企業(yè)績效進行分析， 從而預(yù)測企業(yè)未來的凈現(xiàn)金 流量。3企業(yè)價值評估的應(yīng)用領(lǐng)域?；卮疬@個問題可從以下幾個角度思考：第一，企業(yè)合并和杠桿收購；第二，證券投資；第三，證券定價；第四，貸款決策；第五，判斷回購股票時機。4為什么需要進行連續(xù)價值估算？回答這個問題可從以下幾個角度思考：第一，對企業(yè)進行價值評估是對企業(yè)未來的一種預(yù)測，無法做到無限

10、期的預(yù)測；第二，通常是將企業(yè)價值評估的時期分為兩段，即明確的預(yù)測期和明確預(yù)測期后；第三， 這樣就將所企業(yè)價值評估轉(zhuǎn)變成兩個問題， 一個是估算明確預(yù)測期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，另一個是求明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值；第四，所謂的明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值就是指的是企業(yè)的連續(xù)價值。5在我國要正確計算經(jīng)濟利潤或EVA 應(yīng)注意的問題?；卮疬@個問題可從以下幾個角度思考：第一，計算經(jīng)濟利潤或EVA過程中所涉及的扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤減去所得稅額后的余額，而我國現(xiàn)行制度中的稅后利潤則是指利潤總額減去應(yīng)交所得稅后的余額。第二，計算經(jīng)濟利潤或EVA過程中所涉及的營業(yè)利潤是指息稅前利潤，即營業(yè)利潤中包括利息費用

11、在內(nèi)， 而我國現(xiàn)行制度中的營業(yè)利潤卻不包括利息費用在內(nèi)， 利潤總額中也不含利息。因此，扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤實際上是息前稅后利潤。第三，計算經(jīng)濟利潤或EVA過程中所涉及的總資本是西方經(jīng)濟學(xué)中的資本含義，相當于我們通常所說的總資產(chǎn)，而不是會計平衡公式（ 資產(chǎn)=負債+資本） 中的資本含義。練習(xí)題參考答案、單項選擇題. B 2. D 3. D 4. D 5. D二、多項選擇題. BDE 2. ABDE 3. ABCDE 4. ABCE 5. ABC三、判斷題.正確。.錯誤。有的企業(yè)清算價值高于持續(xù)經(jīng)營價值，有的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值高于清算價值。.正確。.錯誤。企業(yè)價值是經(jīng)營價值與非經(jīng)營投資價值之和。.錯

12、誤。凈利潤只是企業(yè)資本未來收益的一種。資本未來收益還可用凈現(xiàn)金流量、股 利等表示。四、計算題.現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法根據(jù)題目所給材料利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評估公司的企業(yè)價值與股東價值如下:（1）估算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流 量貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn) 值2004120580.92611165.71200564540.8575531.08200670650.7945609.61200752450.7353855.08200887260.6815942.41合計32103.89（2）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計算8726 1 5%一連續(xù)價值 =3

13、05410（萬兀）8% -5%連續(xù)價值現(xiàn)值 =305 410X 0.630=192 408.3 （萬元）（3）企業(yè)價值計算企業(yè)經(jīng)營價值 =32 103.89+192 408.3=224 512.19 （萬元）企業(yè)價值=224 512.19+5 188=229700.19 （萬元）（4）計算股東價值股東價值=229700.19 59 233=170467.19 （萬元）.經(jīng)濟利潤法(1)預(yù)測有明確預(yù)測期各年經(jīng)濟利潤預(yù)測期各年經(jīng)濟利潤計算表單位：萬元項目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤96198288378416凈資產(chǎn)收益率10.91%19.88%23.32%22

14、.51%17.38%股權(quán)資本成本10%10%10%10%10%凈資產(chǎn)收益率-股權(quán)資本成本0.91%9.88%13.32%12.51%7.38%所有者權(quán)益880996123516792394經(jīng)濟利潤8.0198.40164.50210.04176.68(2)估算明確預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)濟利潤現(xiàn)值計算表單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)濟利潤貼現(xiàn)系數(shù)(10%)企業(yè)經(jīng)濟利潤現(xiàn)值20048.010.9097.28200598.400.82681.282006164.500.751123.542007210.040.683143.462008176.680.621109.72合計465.28(3)估算明確預(yù)測期后

15、經(jīng)濟利潤現(xiàn)值、a 176.681 6%/工一、連續(xù)價值 = =4682.02(萬兀)10% -6%連續(xù)價值現(xiàn)值 =4682.02 X 0.564=2640.66 (萬元)(4)公司股東價值計算公司股東價值=860+465.28+2640.66=3965.94 (萬元).股東價值評估(1)預(yù)測有明確預(yù)測期各年經(jīng)濟利潤預(yù)測期各年經(jīng)濟利潤表單位：萬元項目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤6 9458 9348 5619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123息前稅后利潤8 70010 81410 45011 47412 592投入

16、資本70 78689 54295 193104 090113 839資本費用(=投入資本x 8%)85662.87163.3647615.48327.229107.1經(jīng)濟利潤23037.13650.6462834.53146.883484.8(2)估算明確預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)濟利潤貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)濟利潤現(xiàn)值20043037.120.9262812.3720053650.640.8573128.6020062834.560.7942250.6420073146.80.7352312.9020083484.880.6812373.20合計12877.71（3）估算明確預(yù)測期后經(jīng)濟利潤現(xiàn)值3484.88 1 3%一連續(xù)價值 =71788.53（萬兀）8% -3%連續(xù)價值現(xiàn)值 =71 788.53X0.630=45226.77 （萬元）（4）公司股東價值計算公司股東價值 =105 843 +12877.71+45226.77=163947.48 （萬元）.股票價值評估回購前：公司凈資產(chǎn)=32