我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化探究(共23頁)

1、專業(yè)精品文章 盡在點金人文庫PAGE PAGE 24 我國商業(yè)(shngy)銀行信貸資產(chǎn)(zchn)證券化探究(tnji)【摘要】本文對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化做了全面的介紹，對資產(chǎn)證券化的概念、特點、程序和風(fēng)險進(jìn)行了詳盡闡釋，尤其對后次貸危機(jī)時代我國商業(yè)銀行實行資產(chǎn)證券化的必要性和可行性做出了深入探討。此外，文章還討論了我國商業(yè)銀行實行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和存在的問題，并對我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)如何在有效的風(fēng)險控制下平穩(wěn)健康發(fā)展提出了合理化建議。【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 特殊目的載體 風(fēng)險控制引言（一）論文選題的意義及國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀“銀行信貸資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行融資方式的一種，自上世紀(jì)七十

2、年代首次在美國出現(xiàn)后發(fā)展迅猛?！?汪利娜，資產(chǎn)證券化在美國的興起與發(fā)展，財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2008.11，P25國際經(jīng)驗表明，信貸資產(chǎn)證券化不僅能為商業(yè)銀行帶來收益，也會極大促進(jìn)資本市場以及國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，國外的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化技術(shù)發(fā)展已經(jīng)較為完善，而國內(nèi)對其的引入和研究只是近幾年來的事情。在我國商業(yè)銀行融資方式和經(jīng)營方法已經(jīng)不能適應(yīng)國際金融市場證券化趨勢和我國金融、證券市場發(fā)展需要的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)該借鑒和運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，改變我國商業(yè)銀行資金流動性差的缺陷，進(jìn)而推動整個金融市場的發(fā)展。“銀行信貸資產(chǎn)證券化無論是在宏觀經(jīng)濟(jì)還是微觀經(jīng)濟(jì)方面，都起著十分巨大的作用。在宏觀

3、方面，能夠優(yōu)化資源配置，帶來金融效率的提高；在微觀方面，能夠幫助商業(yè)銀行改善資金結(jié)構(gòu)，也能夠促進(jìn)投資者投資的多樣化?！?蔣虹，美國政府在資產(chǎn)證券化中的作用及其啟示，經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2006.10，P23在發(fā)達(dá)國家的債券融資中，證券化發(fā)展十分成熟，資產(chǎn)證券化債券融資規(guī)模已經(jīng)超過公司債券的發(fā)行規(guī)模。“但發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)證券化也不可避免地存在著一些問題，使證券化產(chǎn)品的實際效應(yīng)和創(chuàng)造者的最初動機(jī)發(fā)生了偏離?！?王開國等編，資產(chǎn)證券化論，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2008，P10這些問題導(dǎo)致了次貸危機(jī)等金融業(yè)危機(jī)的出現(xiàn)，給各國金融業(yè)都造成了損失。我國作為發(fā)展中國家，需要借鑒發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的經(jīng)驗，同時吸取發(fā)

4、達(dá)國家的教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險控制，推進(jìn)資產(chǎn)證券化在我國的健康良性發(fā)展。（二）論文的研究(ynji)方法本文采用文獻(xiàn)法進(jìn)行(jnxng)研究。通過對大量國內(nèi)外相關(guān)著作、相關(guān)期刊及互聯(lián)網(wǎng)資料的調(diào)研、搜集、摘錄、比較和分析，結(jié)合自己所學(xué)專業(yè)知識和獨立思考，對選題進(jìn)行深入研究并成文。一、資產(chǎn)(zchn)證券化的基本內(nèi)涵（一）資產(chǎn)證券化的概念資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為而使其具有流動性，是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式，包括實體資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資

5、產(chǎn)證券化及信貸資產(chǎn)證券化。而狹義的資產(chǎn)證券化 即本文所討論的資產(chǎn)證券化專指信貸資產(chǎn)證券化。而信貸資產(chǎn)證券化根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)的類型不同，又可分為住房抵押貸款證券化 Mortgage-backed securitization，簡稱MBS和資產(chǎn)支撐證券化 Asset-backed securitization，簡稱ABS兩大類。其區(qū)別在于前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)則是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。信貸資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程

6、。（二）資產(chǎn)(zchn)證券化的特點1.資產(chǎn)證券化可改善(gishn)銀行資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)失衡；2.資產(chǎn)證券化是一種(y zhn)結(jié)構(gòu)化的過程；3.資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)再融資；4.資產(chǎn)證券化可將資產(chǎn)移出表外；5.資產(chǎn)證券化可提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率；6.資產(chǎn)證券化可增加資產(chǎn)的流動性；7.資產(chǎn)證券化可降低銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險；8.資產(chǎn)證券化可使銀行降低籌資成本；9.資產(chǎn)證券化可使貸款人資金成本下降；10.資產(chǎn)證券化存在(cnzi)系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險。（三）資產(chǎn)(zchn)證券化的程序一般來說，一個完整(wnzhng)的資產(chǎn)證券化融資過程的主要參與者有：發(fā)起人、投資者、SPV Special

7、purpose vehicle，簡稱SPV。又稱SPE（Special purpose entities）。在證券行業(yè)，SPV指特殊目的實體，又稱特殊目的的載體或特殊目的機(jī)構(gòu)，一般而言是專門為發(fā)行證券而組建的，在法律上具有獨立的地位。它的設(shè)計主要為了達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的。為了保證它脫離破產(chǎn)危險以免損及證券的發(fā)行及運(yùn)作，SPV的業(yè)務(wù)大多被限定于發(fā)行證券并以所得收入購買支撐證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合，一般不允許進(jìn)行其它經(jīng)營業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)。SPV作為發(fā)起人與投資者的中介機(jī)構(gòu)，是資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計中最具典型的特征。SPV的業(yè)務(wù)范圍被嚴(yán)格地限定，所以它是一般不會破產(chǎn)的高信用等級實體。SPV在資產(chǎn)證券化中具有

8、特殊的地位，它是整個資產(chǎn)證券化過程的核心，各個參與者都將圍繞著它來展開工作。SPV的主要表現(xiàn)形式有特殊目的公司（Special purpose company，SPC）和特殊目的信托（Special purpose trust，SPT）兩種，下文會涉及、承銷商、投資銀行、信用增級機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、托管人及律師等。通常來講，資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作程序主要有以下幾個步驟：1.重組現(xiàn)金流，構(gòu)造證券化資產(chǎn)發(fā)起人 一般是發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)，也可以稱為原始權(quán)益人根據(jù)自身的資產(chǎn)證券化融資要求，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，對自己擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)對整

9、個組合的現(xiàn)金流的平均水平有一個基本判斷，決定借款人信用、抵押擔(dān)保貸款的抵押價值等并將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，對現(xiàn)金流的重組可按貸款的期限結(jié)構(gòu)、本金和利息的重新安排或風(fēng)險的重新分配等進(jìn)行，根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個資產(chǎn)池。2.組建SPV，實現(xiàn)真實出售，達(dá)到破產(chǎn)隔離SPV是一個以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨立的載體，有時(yush)也可以由發(fā)起人設(shè)立，注冊后的SPV的活動受法律的嚴(yán)格限制，其資本化程度很低，資金全部來源于發(fā)行證券的收入。SPV是實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券的“介質(zhì)(jizh)”，是實現(xiàn)破產(chǎn)(p chn)隔離的重要手段。3.完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級為完善資產(chǎn)證

10、券化的交易結(jié)構(gòu)，SPV要完成與發(fā)起人指定的資產(chǎn)池服務(wù)公司簽訂貸款服務(wù)合同、與發(fā)起人一起確定托管銀行并簽訂托管合同、與銀行達(dá)成必要時提供流動性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議、與券商達(dá)成承銷協(xié)議等一系列的程序。同時，SPV對證券化資產(chǎn)進(jìn)行一定風(fēng)險分析后，就必須對一定的資產(chǎn)集合進(jìn)行風(fēng)險結(jié)構(gòu)的重組，并通過額外的現(xiàn)金流來源對可預(yù)見的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見的信用風(fēng)險，提高資產(chǎn)支持證券的信用等級。4.資產(chǎn)證券化的信用評級資產(chǎn)支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評級由國際資本市場上廣大投資者承認(rèn)的獨立私營評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行，評級考慮因素不包括由利率變動等因素導(dǎo)致的市場風(fēng)險，而主要考慮資產(chǎn)

11、的信用風(fēng)險。5.安排證券銷售，向發(fā)起人支付在信用提高和評級結(jié)果向投資者公布之后，由承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券，銷售的方式可采用包銷或代銷。SPV從承銷商處獲取證券發(fā)行收入后，按約定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。至此，發(fā)起人的籌資目的已經(jīng)達(dá)到。6.掛牌上市交易及到期(do q)支付資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢到證券交易所申請掛牌上市后，即實現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個資產(chǎn)池管理公司或親自對資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取、記錄(jl)由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。在上述過程中，最重要(zhngyo)的

12、有三個方面的問題：其一，必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，且其未來的收入流可預(yù)期；其二，資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風(fēng)險隔離機(jī)制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實現(xiàn)破產(chǎn)隔離；其三，“必須建立一種風(fēng)險隔離機(jī)制，將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開來，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。后兩個方面的問題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級，減低融資成本，同時有力地保護(hù)投資者的利益?！?涂永紅、劉柏榮，銀行信貸資產(chǎn)證券化，中國金融出版社，2007，P59（四）資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險1.系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險

13、指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣(tngyng)的方式對包括資產(chǎn)證券在內(nèi)的所有證券的收益產(chǎn)生影響。資產(chǎn)證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括：（1）政策(zhngc)風(fēng)險政策風(fēng)險是指政府有關(guān)資產(chǎn)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是新出臺重要的法規(guī)和舉措，引起資產(chǎn)證券市場的波動，從而帶給投資者的風(fēng)險。由于我國證券市場尚處于發(fā)展初期，法規(guī)體系不健全，管理手段不完善(wnshn)，主要以行政手段來干預(yù)市場。而資產(chǎn)證券市場作為我國證券市場的新興板塊，對其發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識、市場建設(shè)、法律規(guī)制，更是處于萌生的低級階段，也更多需要行政手段的干預(yù)和法律制度的確立。因此，政策風(fēng)險在資產(chǎn)證券市場的

14、表現(xiàn)可能尤為經(jīng)常和強(qiáng)烈。（2）利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指市場利率變動引起證券投資者收益變動的可能性。市場利率的變化引起證券價格變動，并進(jìn)一步影響證券收益的確定性。資產(chǎn)證券的價值除了其票面反映的內(nèi)在價值外，還體現(xiàn)在其交換價值，即證券價格。資產(chǎn)證券的收益或者是利率，一般在發(fā)行時已經(jīng)確定，資產(chǎn)證券的價格受利率的影響，與債券類似，利率與證券價格呈反方向變化，即利率提高，證券價格下降；利率下降，證券價格上漲。利率風(fēng)險對資產(chǎn)證券投資者的影響，期限越長，風(fēng)險越大。（3）通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹(tnghu pngzhng)風(fēng)險是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風(fēng)險。“資產(chǎn)證券作為固定收益的證券，

15、通貨膨脹的比率將會同(hutng)等消減證券的收益率，如果通貨膨脹率超過了證券票面收益率，則資產(chǎn)證券將會帶給投資者實際上的投資虧損。和利率變動的影響一樣，資產(chǎn)證券的期限越長，通貨膨脹的風(fēng)險越大?！?沈沛主編，資產(chǎn)證券化的國際運(yùn)作，中國金融出版社，2008，P1272.非系統(tǒng)性風(fēng)險(fngxin)非系統(tǒng)性風(fēng)險指對資產(chǎn)證券市場局部發(fā)生影響的風(fēng)險?？赡苁且驗槭翘囟ㄐ袠I(yè)，或個別發(fā)行人的某一特定因素引起，只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。與資產(chǎn)證券市場有關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括：（1）信用風(fēng)險信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，指SPV在證券到期時無法償還證券本息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。傳統(tǒng)證券市場的信用風(fēng)險主要受

16、證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素的影響。資產(chǎn)證券市場由于其自身不同的特點，引發(fā)信用風(fēng)險的因素與之不同，更為復(fù)雜。原始債務(wù)人違約、擔(dān)保機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或財務(wù)困難、資產(chǎn)委托管理機(jī)構(gòu)和資金委托管理機(jī)構(gòu)違約等情形，皆可能導(dǎo)致SPV支付不能而引發(fā)信用風(fēng)險。（2）破產(chǎn)風(fēng)險破產(chǎn)風(fēng)險包括發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險和SPV的破產(chǎn)風(fēng)險，二者皆可能危及基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨立地位和安全性。 = 1 * GB3 當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時，基礎(chǔ)資產(chǎn)(zchn)有被納入破產(chǎn)財產(chǎn)的可能性； = 2 * GB3 當(dāng)SPV 破產(chǎn)時，投資者可能面臨的風(fēng)險一方面是基礎(chǔ)(jch)資產(chǎn)可能面臨其他權(quán)利人的主張而減少，另一方面是基礎(chǔ)資產(chǎn)賴以依托的

17、法律載體將不復(fù)存在。（3）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移重新定性和被撤銷(chxio)的風(fēng)險基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移至SPV，是風(fēng)險隔離機(jī)制實現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其真實有效性，將會影響資產(chǎn)證券化目的的實現(xiàn)。由于證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為將來金錢債權(quán)。我國法律對將來債權(quán)讓與制度規(guī)范的空白，使基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的效力難以確定。另外，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)一般屬于發(fā)起人的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其轉(zhuǎn)讓行為可能因為損害發(fā)起人債權(quán)人的利益而歸于無效或可撤銷。（4）經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險主要指受托人的經(jīng)營風(fēng)險。按照資產(chǎn)證券化目的，受托人不能從事與證券化無關(guān)的業(yè)務(wù)，但SPV與資產(chǎn)受托管理人、資金受托管理人，與資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)必然要發(fā)生業(yè)務(wù)。為在期間上匹配基礎(chǔ)資產(chǎn)受益

18、和證券本息的償付，SPV有必要進(jìn)行短期投資和借入短期款項，SPV的這些業(yè)務(wù)將會產(chǎn)生SPV的負(fù)債和責(zé)任。此外，“SPV在業(yè)務(wù)中可能的侵權(quán)行為還會產(chǎn)生法定債務(wù)。由于這些債務(wù)的清償主要源于基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來收益，可能增加證券化成本從而消減投資者收益。” 申蕙，試論我國資產(chǎn)證券化過程中的信用增級，貴州社會科學(xué)，2008.06，P9二、我國商業(yè)銀行實行(shxng)資產(chǎn)證券化的必要性和可行性分析（一）我國商業(yè)銀行實行(shxng)資產(chǎn)證券化的必要性1.提高(t go)商業(yè)銀行的經(jīng)營水平信貸資產(chǎn)證券化作為一種嶄新的資產(chǎn)負(fù)債管理方式，它既考慮了銀行資金的可供量，又考慮了銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求量。它的推行不僅可以

19、促使商業(yè)銀行資金合理流動，加速資金周轉(zhuǎn)，提高管理水平，支持生產(chǎn)發(fā)展和商品流通的擴(kuò)大，提高經(jīng)濟(jì)效益，又可以緩解資金供求矛盾，疏通信用渠道。銀行信貸資產(chǎn)證券化的推行，使貸款也具有間接融資的特征，并在不增加負(fù)債規(guī)模的情況下，也可以實現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)的多元化。2.商業(yè)銀行的管理模式向現(xiàn)代企業(yè)化管理過渡信貸資產(chǎn)證券化以后，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)、個人投資者均以投資者的身份介入，參與投資、參與了解、參與監(jiān)督。傳統(tǒng)的融資機(jī)制將被徹底打破，實力雄厚的銀行充當(dāng)原始放款人，商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等則通過購買證券化的貸款來進(jìn)行資產(chǎn)業(yè)務(wù)組合。這樣商業(yè)銀行將會成為法律上獨立自主、資金上自求平衡、業(yè)務(wù)上自主經(jīng)營、

20、管理上自擔(dān)風(fēng)險、財務(wù)上自負(fù)盈虧、相對獨立的經(jīng)濟(jì)法人，達(dá)到資金商品化、利率市場化、經(jīng)營企業(yè)化的要求。3.便于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)證券化改變了銀行傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)中的“貸款回收貸款”的模式。貸款和回收是貸款業(yè)務(wù)中一個過程的兩個階段，而貸款證券化的運(yùn)作方法則完全打破了這一傳統(tǒng)的思維方式，使原來一個過程兩個階段分解成了兩個相對獨立的過程，即貸款過程與出售證券、購買證券過程，從而使銀行貸款風(fēng)險發(fā)生根本的變化，風(fēng)險不再由貸款人承擔(dān)，而轉(zhuǎn)移到了投資于證券化貸款的最后投資機(jī)構(gòu)或投資人身上。4.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性，分散貸款(di kun)的非系統(tǒng)風(fēng)險通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為

21、可以交易(jioy)流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動性和安全性之間的矛盾?！巴ㄟ^資產(chǎn)證券化，銀行可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風(fēng)險，同時也可以繼續(xù)(jx)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群?！?吳福明主編，資產(chǎn)證券化探索，上海人民出版社，2009，P395.優(yōu)化商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率目前，我國商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)巴賽爾協(xié)議有關(guān)商業(yè)銀行資本充足比率的規(guī)定，各國商業(yè)銀行資本與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比率最低應(yīng)為8%（其中核心資本成分為4%），通過對貸款進(jìn)行證券化可以降低資產(chǎn)風(fēng)

22、險度，改善資本充足率。開展低風(fēng)險或無風(fēng)險的中間業(yè)務(wù)，以最小的成本增強(qiáng)流動性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風(fēng)險的匹配。6.增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化可將期限長、利潤薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保賺取收益，提高中間業(yè)務(wù)收入。7.利于(ly)化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率雖然近幾年通過努力(n l)，我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國際水平，且不良貸款絕對額巨大，對我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)

23、成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。（二）我國商業(yè)銀行(shn y yn xn)實行資產(chǎn)證券化的可行性中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2005年4月20日聯(lián)合公布了信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法 以下簡稱管理辦法。根據(jù)該管理辦法，我們可以探討我國商業(yè)銀行實行資產(chǎn)證券化的可行性。1.我國擬采取信托型信貸資產(chǎn)證券化模式國際上信貸資產(chǎn)證券化代表性的模式大致有三種：一是美國模式，也稱表外業(yè)務(wù)模式，即在銀行外部設(shè)立SPV，用以收購銀行資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)的真實出售；二是德國模式，亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式，即在銀行內(nèi)部設(shè)立一個機(jī)構(gòu)

24、，由這個機(jī)構(gòu)運(yùn)作證券化業(yè)務(wù)，資產(chǎn)的所有權(quán)仍然屬于銀行，保留在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中；三是澳大利亞模式，也稱準(zhǔn)表外模式，是上述兩種模式的結(jié)合類型。從國際上看，信貸資產(chǎn)證券化過程中具有SPV功能的實體可分為信托型 即特殊目的信托（SPT，Special purpose trust）和公司型 即特殊目的公司（SPC，Special purpose company）兩類。信托型（SPT），即將貸款資產(chǎn)信托于受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以上述資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付基礎(chǔ)，向資本市場發(fā)售信托受益憑證。而公司型（SPC）則基本上由專業(yè)的貸款證券化公司向商業(yè)銀行購買信貸資產(chǎn)，以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)向市場發(fā)行有價證券產(chǎn)品。根據(jù)上述

25、管理辦法第二條的規(guī)定并考慮到我國現(xiàn)有公司法對國際(guj)上通行的SPC資產(chǎn)證券化實體的設(shè)立、組織機(jī)構(gòu)方面的立法缺失，SPC顯然在我國現(xiàn)有公司法律體系下是行不通的，而中華人民共和國信托法卻早已在2001年10月1日施行，顯然，采用信托型（SPT）的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行模式在我國更具有操作依據(jù)和現(xiàn)實意義。2.我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)(zchn)證券化中擬扮演的角色（1）商業(yè)銀行充當(dāng)(chngdng)發(fā)起機(jī)構(gòu)由于銀行信貸證券化剛剛試點，只有國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點單位，分別開展信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點工作，但是按照國際上的經(jīng)驗和銀行信貸證券化的發(fā)展趨勢，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的其他金融

26、機(jī)構(gòu)都將可能成為信貸證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，都將會充當(dāng)著發(fā)起者的角色，對啟動整個信貸證券化的流程有著至關(guān)重要的作用?！白鳛榘l(fā)起人，應(yīng)當(dāng)確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池，首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)清理、估算、信用考核等程序決定借款人信用、抵押擔(dān)保貸款的抵押價值等，將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)數(shù),最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個資產(chǎn)池?！?張小蒂、韓愛華，我國資產(chǎn)證券化探析，財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2009.09，P38由于現(xiàn)今我國的信貸證券化剛剛起步，能夠充當(dāng)信貸證券化發(fā)起人角色的只有建行和國開兩家銀行，但是，我們通過了解國外特別是美國的信貸證券化的發(fā)展可知，在不斷的摸索和實踐過程中

27、，將發(fā)起機(jī)構(gòu)(jgu)擴(kuò)大到其他商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是一種必然趨勢。（2）商業(yè)銀行充當(dāng)貸款服務(wù)(fw)及保管機(jī)構(gòu)根據(jù)管理(gunl)辦法第十八條的規(guī)定，“受托機(jī)構(gòu)必須委托商業(yè)銀行或其他專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任信托財產(chǎn)資金保管機(jī)構(gòu)，依照信托合同約定分別委托其他有業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)履行貸款服務(wù)、交易管理等其他受托職責(zé)?！备鶕?jù)管理辦法第二十七條規(guī)定：“資金保管機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)保管信托財產(chǎn)賬戶資金的機(jī)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任同一交易的資金保管機(jī)構(gòu)?！备鶕?jù)管理辦法第二十八、二十九條的規(guī)定，資金保管機(jī)構(gòu)與受托機(jī)構(gòu)簽訂資金保管合同，其中第二十八條對合同的內(nèi)容做了規(guī)定，涉及受托機(jī)構(gòu)、資金管

28、理機(jī)構(gòu)的名稱、住所，資金保管機(jī)構(gòu)的職責(zé)、報酬，資金管理辦法與標(biāo)準(zhǔn)以及各方的權(quán)利義務(wù)、違約責(zé)任等。第二十九條規(guī)定了保管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)，包括安全保管信托財產(chǎn)資金，以信貸資產(chǎn)證券化特定目的信托名義開設(shè)信托資產(chǎn)的資金賬戶；依照資金保管合同約定的方式，向資產(chǎn)支持證券持有人支付投資收益；依照資金保管合同約定的方式和受托機(jī)構(gòu)指令，管理特定目的信托賬戶資金；按照資金管理合同的約定，定期向受托機(jī)構(gòu)提供資金保管報告，報告資金管理情況和資產(chǎn)支持證券收益支付情況等等職責(zé)。由上述可見，在銀行信貸資產(chǎn)(zchn)證券化的流程中，商業(yè)銀行可以充當(dāng)資金保管人的角色，并在資金保管合同的約束下履行資金保管職責(zé)，商業(yè)銀行可以借

29、此契機(jī)發(fā)展新的業(yè)務(wù)內(nèi)容。（3）商業(yè)銀行(shn y yn xn)充當(dāng)承銷機(jī)構(gòu)根據(jù)管理辦法第六章中有關(guān)于(guny)承銷機(jī)構(gòu)的規(guī)定，第三十九條規(guī)定：“資產(chǎn)支持證券的承銷機(jī)構(gòu)的承銷可采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷等方式。承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)”，并規(guī)定了承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)該具備的條件，資產(chǎn)支持證券在全國銀行間的債券市場登記、托管、交易、結(jié)算應(yīng)按照全國銀行間債券市場債券交易管理辦法等有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。根據(jù)管理辦法的第四十一條的規(guī)定，此次試點的資產(chǎn)支持證券是向投資者定向發(fā)行，而且定向發(fā)行的資產(chǎn)支持證券只能在認(rèn)購人之間發(fā)行，由于上述原因資產(chǎn)支持證券的發(fā)行按照規(guī)定在全國銀行間債券市場交易待條件成熟后再推向證券市場。因此，商業(yè)銀

30、行在此次的銀行資產(chǎn)證券化的試點中，也可以開辟新的業(yè)務(wù)，承當(dāng)一定的承銷職能。3.對資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)的風(fēng)險的防范措施（1）嚴(yán)格SPV的設(shè)立及規(guī)范其運(yùn)營 = 1 * GB3 SPV應(yīng)當(dāng)具備獨立的法律主體地位，最好是與發(fā)起人不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。一方面在資產(chǎn)、人員、管理、會計處理上完全獨立于發(fā)起人、服務(wù)商等，使之不受其他實體破產(chǎn)與經(jīng)營風(fēng)險的影響，且避免其關(guān)聯(lián)性操縱；另一方面，其業(yè)務(wù)范圍獨立，經(jīng)營能力僅限于資產(chǎn)證券化，保證“以一種平等、專業(yè)的身份參與到資產(chǎn)證券化中來，使其成為發(fā)起人與投資者的中介，證券化交易結(jié)構(gòu)的中心” 張斌，關(guān)于SPV的法律探討，中國資產(chǎn)證券化網(wǎng)（ HYPERLINK ），2010.03

31、.18。 = 2 * GB3 對SPV的法律行為能力而言，應(yīng)當(dāng)具有受讓和持有證券化資產(chǎn)的能力，并具有融資資格和保證資產(chǎn)支持(zhch)證券償付的功能。在資產(chǎn)證券化的操作流程中，SPV是發(fā)行資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)合法所有人或權(quán)利支配人、資產(chǎn)證券發(fā)行人和到期債券清償人。同時又是利用發(fā)行資產(chǎn)證券融資的代位權(quán)人和融資相關(guān)委托事項的債務(wù)人。SPV實際上是以自己獨立的人格主體充當(dāng)證券發(fā)起人的代位權(quán)人，阻隔發(fā)起人與投資人之間的法律關(guān)系。SPV具備如前所述行為能力是其功能實現(xiàn)的基本要素。 = 3 * GB3 SPV應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離破產(chǎn)。其經(jīng)營范圍僅限于資產(chǎn)證券化，必須預(yù)定沒有自身的經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)利益，而專屬于(shy

32、)原始權(quán)益人作為發(fā)起人為之發(fā)行融資證券。其專屬性，排除了SPV從事具體經(jīng)濟(jì)活動，進(jìn)行相應(yīng)民事法律行為的權(quán)利能力和行為能力。同時，SPV對外舉債及提供擔(dān)保的能力也予以限制，以避免從事該行為的風(fēng)險危及基礎(chǔ)資產(chǎn)。此外，SPV的破產(chǎn)能力，包括自愿破產(chǎn)和強(qiáng)制破產(chǎn)皆應(yīng)予禁止，其意義在于，一方面，避免其破產(chǎn)危及基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全；另一方面，避免SPV破產(chǎn)而使基礎(chǔ)資產(chǎn)所依托的法律載體不復(fù)存在。 = 4 * GB3 SPV是一個(y )典型的“空殼公司”，并非以其“注冊資本”而是以其證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)對外承擔(dān)責(zé)任?！安还?SPV的具體組織形式如何變換、設(shè)立機(jī)構(gòu)如何不同，SPV始終僅是為了資產(chǎn)證券化融資設(shè)立的法律意義上的

33、經(jīng)濟(jì)實體，其所需要的場地和職工以及經(jīng)費，除信托投資公司外，皆直接或間接由創(chuàng)設(shè)人提供，SPV本身是典型的空殼公司。SPV對資產(chǎn)的管理和運(yùn)營，全部依托發(fā)起人或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而且不以營利為目的。” 李曜，資產(chǎn)證券化基本理論與案例分析，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2007，P27本文所論 SPV是“空殼公司”，并非SPV不可以持有注冊資本，而是究于其在資產(chǎn)證券化中的專屬性特征及其業(yè)務(wù)范圍的特定性，它并不需要注冊資本。在SPV設(shè)立時只需設(shè)立人向其墊付一定數(shù)額的啟動資金即可，這部分啟動資金也將作為發(fā)起人的資產(chǎn)證券化成本，從日后的發(fā)行資產(chǎn)證券募集的資金中列入成本支付而獲得償還。即是說，SPV的資產(chǎn)僅限于從發(fā)起人那里

34、取得的用于擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)證券的證券化資產(chǎn) 即基礎(chǔ)資產(chǎn)， SPV并不以其“注冊資本”或信托投資公司資產(chǎn) 當(dāng)SPV是信托投資公司時，而是以證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)對外承擔(dān)發(fā)行資產(chǎn)證券的責(zé)任。SPV“空殼公司”的特點，固然是因為制度設(shè)計的需要并有利于基礎(chǔ)資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的視線，但這同時致使投資者的利益失去了一般意義上的“注冊資本”的保護(hù)，SPV的違法和約成本將會大大降低。因此，對SPV的設(shè)立和運(yùn)營應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)控，SPV在設(shè)立時應(yīng)采取審批制，對SPV的設(shè)立條件進(jìn)行實質(zhì)審查。 = 5 * GB3 資產(chǎn)證券的發(fā)行，SPV應(yīng)當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露(p l)程序，并應(yīng)當(dāng)向有關(guān)部門申報審批，非經(jīng)批準(zhǔn)不得發(fā)行資產(chǎn)證券。（2）確保(q

35、ubo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的信托行為真實有效“受托人應(yīng)當(dāng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為負(fù)有審查和審慎義務(wù)，避免基礎(chǔ)資產(chǎn)存在權(quán)利瑕疵和轉(zhuǎn)移行為存在無效、效力待定或可撤銷事由。信托契約(qyu)應(yīng)當(dāng)真實、合法、有效，并完善信托的公告登記程序。同時應(yīng)當(dāng)履行完備對原始債務(wù)人的通知或公告程序，并辦理基礎(chǔ)資產(chǎn)附屬擔(dān)保權(quán)益的變更工作?！?彭冰，資產(chǎn)證券化的法律解釋，北京大學(xué)出版社，2007，P55（3）加強(qiáng)對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、信用評級、證券發(fā)行和交易(jioy)環(huán)節(jié)的法律規(guī)制和監(jiān)管 加強(qiáng)對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、信用評級、證券發(fā)行和交易環(huán)節(jié)的法律規(guī)制和監(jiān)管，防止其中侵害投資者利益的事由發(fā)生，是保障投資者利益的重要措施(cush)。由于資產(chǎn)支持證

36、券尚未納入證券法的調(diào)整體系，而作為證券市場基本法的證券法，也無力對資產(chǎn)支持證券涉及的特殊法律關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范。因此，對資產(chǎn)支持證券市場的規(guī)范和監(jiān)管是一個新的問題。不過證券法所建立的證券發(fā)行、交易與監(jiān)管的法律制度和交易市場配套措施，資產(chǎn)證券化應(yīng)予以適用，并應(yīng)力爭將資產(chǎn)支持證券納入現(xiàn)有的證券交易市場范疇，以保障證券市場的統(tǒng)一性并使資產(chǎn)支持證券的操作以較低的成本納入正規(guī)化，推動資產(chǎn)支持證券的發(fā)展、成熟。三、我國商業(yè)銀行實行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀(xinzhung)和存在的問題（一）信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動性差我國商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目卻主要依靠銀行

37、貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長期化與負(fù)債短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強(qiáng)兩對矛盾并存，使銀行“短借長用”的矛盾越來越突出，導(dǎo)致流動性風(fēng)險不斷加大。（二）風(fēng)險過度集中(jzhng)，不良資產(chǎn)比重高，運(yùn)作效率低由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動持有中、長期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實或潛在風(fēng)險不能及時、有效地分散、對沖和轉(zhuǎn)移(zhuny)，風(fēng)險更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預(yù)測性和不穩(wěn)定性，且需耗費大量的人力、物力以及時間和精力。（三）商業(yè)銀行資本

38、金不足，盈利能力(nngl)下降“近年來，隨著我國金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務(wù)收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降?！?施健，實施資產(chǎn)證券化試點存在的問題，財貿(mào)經(jīng)濟(jì)， 2008.01，P11 另外，我國對于信貸資產(chǎn)證券化，無論是理論知識還是實際經(jīng)驗，無論是金融環(huán)境還是法律、會計、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評級制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)、資本市場發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不

39、足等等。四、對我國商業(yè)銀行實行(shxng)資產(chǎn)證券化的建議（一）完善(wnshn)相關(guān)法律法規(guī)推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國政府應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國實際情況，在市場準(zhǔn)入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風(fēng)險控制、監(jiān)管主體、會計準(zhǔn)則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實際發(fā)展情況進(jìn)行(jnxng)修改、補(bǔ)充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。（二）完善資本市場建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個人投資者不能

40、自覺地防范風(fēng)險，也不能進(jìn)行深入細(xì)致的分析，難以及時科學(xué)的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時，要完善資本市場建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金。（三）規(guī)范信用評級制度，培育具有影響力的信用評級機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于能否被投資者所認(rèn)可，而信用評級機(jī)構(gòu)所出具的資信評級結(jié)果往往能左右投資者的選擇。因此，必須建立一個獨立、客觀、公正、透明的信用評級體系，培育一批國內(nèi)具有權(quán)威性的、在國際具有一定影響力的信用評級機(jī)構(gòu)。另外，要加強(qiáng)國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)與國際著名評級機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)先進(jìn)的信用評級技術(shù)和經(jīng)驗，從而提高我國信用評級機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。（四）根據(jù)我國銀行(ynhng)實際，選擇適宜證券化的資產(chǎn)國際資本市場的實踐表明，并非所