第三講營運(yùn)資金與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估ppt課件

1、 營運(yùn)資金與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 王竹泉 教授 博士生導(dǎo)師 管理學(xué)院副院長兼會計(jì)學(xué)系主任 會計(jì)碩士MPAcc教育中心 主任 中國企業(yè)營運(yùn)資金管理研討中心主任 : zhuquanwyahoo.風(fēng)險(xiǎn)的含義 未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其運(yùn)營目的的影響。市場經(jīng)濟(jì)的活力來自于不確定性，來自于風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)既能夠帶來損失，也能夠帶來時(shí)機(jī)和收益。風(fēng)險(xiǎn)會使企業(yè)盈或虧，勝利或失敗, 這取決于企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的才干。風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識是企業(yè)家的第一素質(zhì)?！捌髽I(yè)家是一個(gè)運(yùn)營冒險(xiǎn)事業(yè)的組織者，是組織、擁有、管理并承當(dāng)這一事業(yè)全部風(fēng)險(xiǎn)的人。經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋伯斯特能夠的實(shí)踐行為目的行為情景分布時(shí)間運(yùn)營目的0T.風(fēng)險(xiǎn)的含義不確定性的后果獲利損失風(fēng)險(xiǎn)：偏重于

2、導(dǎo)致?lián)p失的不確定性.投資風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)廣義的投資風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營性的流動資產(chǎn)運(yùn)營性非流動資產(chǎn)運(yùn)營性流動負(fù)債長期負(fù)債一切者權(quán)益短期對外投資長期對外投資非運(yùn)營性流動負(fù)債運(yùn)營活動投資活動籌資活動短期融資長期融資.風(fēng)險(xiǎn)的源頭融資風(fēng)險(xiǎn)源于融資決策投資風(fēng)險(xiǎn)源于投資決策融資決策源于投資決策投資決策是投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)的共同源頭投融資決策是投融資風(fēng)險(xiǎn)防備的根本所在，投資決策尤為關(guān)鍵。.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析短期償債才干償債才干比率短期償債才干比率 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 流動比率多大為好？ 2 ：1 流動比率的缺陷 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 速動比率多大為好？1：1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析長期償債才干償債才干比率長期

3、償債才干比率 從資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)展分析： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/一切者權(quán)益總額 如何對待資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率？.償債才干分析年份200720082009流動資產(chǎn)510269189979403其中：存貨173511050418225資產(chǎn)總計(jì)97817141224136125流動負(fù)債705028763379231負(fù)債總計(jì)7071910590598755凈資產(chǎn)266753315536009流動比率0.7241.0491.002速動比率0.4780.9290.772資產(chǎn)負(fù)債率72.3%74.99%72.55%可進(jìn)一步分析：流動負(fù)債中有多少是短期借款？利潤表中多少是利息費(fèi)用？企

4、業(yè)的營業(yè)周期多長？.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析長期償債才干償債才干比率長期償債才干比率 從利潤表進(jìn)展分析： 利息保證倍數(shù) =稅前利潤+利息費(fèi)用/ 利息費(fèi)用 利息保證倍數(shù)多大為好？小于1時(shí)會出現(xiàn)什么情況？長期小于1又會怎樣？.集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 股東出資1000萬元出資設(shè)立A公司，A公司向銀行借入1000萬元，又投資1000萬元設(shè)立全資子公司B公司，B公司也向銀行借入1000萬元，那么： 1A、B公司各自的總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率多高？ 2A、B公司組成的企業(yè)集團(tuán)總資產(chǎn)？資產(chǎn)負(fù)債率多高？ 3A、B公司的權(quán)益乘數(shù)各是多少？ 4 A、B公司組成的企業(yè)集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)是多少？假設(shè)B公司也與A公司一樣投資1000萬元設(shè)立C公

5、司？公司法已取消原來規(guī)定公司對外投資不得超越凈資產(chǎn)50%的限制。.風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：運(yùn)營杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：財(cái)務(wù)杠桿總風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：總杠桿.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：運(yùn)營杠桿運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)銷售量變化對息稅前利潤變化的影響程度運(yùn)營杠桿 EBIT變動率 - = 銷售量變動率 銷售收入-總變動本錢 = - 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 =邊沿奉獻(xiàn)總額/息稅前利潤不同行業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)差別很大.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：運(yùn)營杠桿【案例】某重型汽車制造商的固定本錢總額為20億元/年，該種汽車的單價(jià)為100萬元/輛，單位變動本錢為60萬元/輛，目前銷售量為10000輛/年，該企業(yè)目前的平均貸款余額為100億元，年利率為10%，所得稅率2

6、0%，那么該企業(yè)目前的息稅前利潤、稅前利潤、凈利潤分別為： 息稅前利潤=10000100-60-200000 =200000萬元=20億元 稅前利潤=20-10010%=10億元 凈利潤=101-20%=8億元.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：運(yùn)營杠桿運(yùn)營杠桿為：DOL=10000100-60/【10000100-60-200000】 =2即：假設(shè)銷售量上升10%，價(jià)錢和本錢程度堅(jiān)持不變，那么息稅前利潤將上升20%，即從20億添加到24億元。 假設(shè)銷售量下降50%，那么息稅前利潤將從目前的20億元下降到0.即將出現(xiàn)虧損10億元.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：運(yùn)營杠桿 假設(shè)銷售價(jià)錢上升10%，銷售量和本錢程度堅(jiān)持不變，那么息稅前

7、利潤將上升？能否也是20%？ 測算： 假設(shè)價(jià)錢到達(dá)110萬元/輛，那么息稅前利潤將到達(dá)： 10000110-60-200000=300000萬元=30億元 比原來的20億元增長50% 敏感性系數(shù)為5倍，而不是2倍。 如何快速預(yù)測價(jià)錢、單位變動本錢等要素變化對息稅前利潤的影響？.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：單位邊沿奉獻(xiàn)變化衡量變動本錢和價(jià)錢共同變動的影響單位邊沿奉獻(xiàn)變化對息稅前利潤變化的影響程度 EBIT變動率 敏感性系數(shù)- = 單位邊沿奉獻(xiàn)變動率 CMCM 銷售收入-總變動本錢 = -=運(yùn)營杠桿系數(shù) 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 單位邊沿奉獻(xiàn)變化與銷售量變化的敏感性是一樣的，因此運(yùn)營杠桿可以作為衡量運(yùn)營

8、過程中資料價(jià)錢、產(chǎn)品價(jià)錢、銷售量變化風(fēng)險(xiǎn)的指示器。其中：資料價(jià)錢、產(chǎn)品價(jià)錢的變化要換算為單位邊沿奉獻(xiàn)的變化。.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：單位邊沿奉獻(xiàn)變化衡量變動本錢和價(jià)錢共同變動的影響上例中，假設(shè)價(jià)錢上升10%，那么單位邊沿奉獻(xiàn)將從原來的40萬元上升到50萬元，上升25%，由于單位邊沿奉獻(xiàn)變化的敏感性與運(yùn)營杠桿一樣，因此，其將引起息稅前利潤變化的比例為25%*2=50%，即從原來的20億元添加到30億元。假設(shè)單位變動本錢上升10%，息稅前利潤將變化多少？.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)杠桿程度DFL：是度量凈盈利變動對息稅前盈利變動的敏感程度的目的。設(shè)為凈盈利；為固定利息，那么 凈利潤變動率 -

9、= EBIT變動率 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 = - 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢-利息 =息稅前利潤/稅前利潤.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：財(cái)務(wù)杠桿上例中，DFL=20億元/10億元=2倍因此，當(dāng)銷售量上升10%時(shí)，息稅前利潤將上升20%，那么凈利潤將上升2*20%=40% 即從原來的8億上升到11.2億元 驗(yàn)證： 【11000100-60-200000-1000000*10%】*1-20% =112000萬元=11.2億元.總風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)：總杠桿總風(fēng)險(xiǎn)銷售量的變動對凈盈利變動的敏感程度?？偢軛UDTL DTL=凈利潤變動率/銷售量變動率 邊沿奉獻(xiàn)總額/稅前利潤.分行業(yè)中國上市公司營運(yùn)資本占營運(yùn)資金

10、之比年 份2009年2010年2011年行 業(yè)行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值采掘業(yè)0.7482898041-2.0175801240.721768541-32.717929190.5799740681-123.9861154傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.90195615110.4809802850.9606457461-40.689974180.96555537610.03258473電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.0445835541-29.66819217-0.0943800511-812.4752254-0.3997462521-39.42484108電子業(yè)0.6228

11、329951-4.2119880530.6860214211-13.339522370.6449360941-8.874506933房地產(chǎn)業(yè)0.8993972751-0.9114021040.883844171-5.2230389660.91182025810.318892707紡織、服裝業(yè)0.271968691-9.367024630.4181261791-6.5135809030.564988021-8.58348168機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)0.5454990211-19.08937650.7285222511-12.758535390.7261482841-9.700992448建筑業(yè)0.7

12、062110771-339.44822840.7074872011-1.6409054370.63649626110.078794112交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)0.4641433521-12.972591810.5244677611-6.5279867780.7343404151-0.740711902金屬、非金屬業(yè)-0.1144675211-40.950095750.0701565661-32.57968432-0.0991834021-26.76004499木材、家具業(yè)0.6972334030.82890.3733942650.5612193831-1.1025640560.5867424611-

13、0.817259453批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)0.4741801251-7.4564749760.4953743071-35.422362190.5655379051-0.336776642其他制造業(yè)0.7403468251-0.442572670.7863770861-0.4733475050.5893659511-0.63512837社會服務(wù)業(yè)0.5006712651-10.414204440.6565782071-4.3668361830.6110460881-0.84892332石油、化學(xué)、塑膠、塑料業(yè)0.1705273221-19.69525910.4410011371-29.3473875

14、60.3449186641-332.0291321食品、飲料業(yè)0.5620163341-7.8281794250.600563451-39.780018730.6814569981-8.91325848信息技術(shù)業(yè)0.7512426671-8.2056040930.8508466491-0.8528177690.8636955231-0.138995574醫(yī)藥、生物制品業(yè)0.6138532441-3.2755416130.7031218161-8.7045057660.7398240771-1.820856658造紙、印刷業(yè)0.0813131861-10.572205970.2376930241

15、-16.559365170.1524999231-1.350966109綜合類0.4562991181-9.3340608060.5440691071-4.3716476440.5567295631-0.222928674.分行業(yè)中國上市公司短期借款占營運(yùn)資金之比行業(yè)200920102011行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值采掘業(yè)0.242599932.97180171300.26723612332.8623566600.402869139124.98611540傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.0935792650.51390403400.03748649341.455105510

16、0.0325082420.967415270電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.94367126428.153150301.08764464812.715822101.39135166240.398909460電子業(yè)0.3762001745.21198805300.31288855213.9669661500.3534851079.8744886530房地產(chǎn)業(yè)0.0988653821.90769159100.114514326.20764420600.0867918120.6604932650紡織、服裝業(yè)0.72588236210.3670246300.5800568237.51358090300

17、.4329305799.583481680機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)0.44387907220.0083969700.25375224113.138010200.26269292210.699353450建筑業(yè)0.283926339340.448228400.2889513512.61310655200.3621413630.920986040交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)0.52586209513.6960493700.4625798477.43473677500.2503156841.7407119020金屬、非金屬業(yè)1.10749894441.9500957500.9250237333.5796843201.

18、09647021827.522362820木材、家具業(yè)0.3026824270.6266057350.17100.4336467882.10256405600.4102628381.8172594530農(nóng)、林、牧、漁業(yè)0.7833175341.74956818300.6671967232.77210160900.5140495812.0128377470批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)0.5197764668.20514093100.50021710836.3774361200.4320694961.3231548830其他制造業(yè)0.2547403421.4425726700.2114609631.47334

19、750500.4101240051.635128370社會服務(wù)業(yè)0.49577989411.4142044400.3398894685.36683618300.3875226221.8463541220食品、飲料業(yè)0.4263841528.26951525900.38748298740.6378112200.3138597469.913258480信息技術(shù)業(yè)0.2466434669.07251494100.1473013031.84627583700.1345386131.1310559460醫(yī)藥、生物制品業(yè)0.3834106234.25691911900.2933813249.7045057

20、6600.2580858912.8193615520造紙、印刷業(yè)0.91771043611.5722059700.76122025117.5593651700.8463426952.3509661090綜合類0.5363217289.95647349500.4541116525.37164764400.4418270881.2023990830.國有企業(yè)行業(yè)分析-數(shù)據(jù)來源 選取2007年至2021年期間國有控股上市公司相對集中的行業(yè)作為研討對象，其中包括：采掘業(yè)、電力、煤氣及水的消費(fèi)和供應(yīng)業(yè)以下簡稱電力業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)、金屬、非金屬業(yè)。以上7個(gè)行業(yè)20

21、07年至2021年每年行業(yè)內(nèi)企業(yè)個(gè)數(shù)不低于5家，最高達(dá)36家。在計(jì)算各項(xiàng)目的時(shí)，以行業(yè)累計(jì)期末值為根底進(jìn)展計(jì)算。國有企業(yè)行業(yè)分析-營運(yùn)資金占用分析運(yùn)營活動營運(yùn)資金占用程度行業(yè)平均值 房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)營活動營運(yùn)資金占用程度明顯高于其他行業(yè)。國有控股企業(yè)與全部上市公司營運(yùn)資金占用程度行業(yè)均值5年平均值對比 與全部上市公司運(yùn)營活動營運(yùn)資金占用程度行業(yè)均值的5年平均值進(jìn)展對比可見，其中有4個(gè)行業(yè)國有控股上市公司占用程度更低，并有3個(gè)行業(yè)均值為負(fù)值，闡明這幾個(gè)行業(yè)中國有控股上市公司運(yùn)營活動有較強(qiáng)的融資才干，運(yùn)營活動營運(yùn)資金需求程度較低。房地產(chǎn)業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、建筑業(yè)這三個(gè)行業(yè)那么相反，國有控股企業(yè)占用程度

22、較高，尤其是房地產(chǎn)業(yè)尤為突出。行業(yè)簡稱國有控股企業(yè)5年平均全部上市公司5年平均值采掘業(yè)-0.13%1.30%電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-1.35%15.53%房地產(chǎn)業(yè)95.67%27.45%機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)7.36%3.10%建筑業(yè)0.62%-14.32%交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)-16.66%7.52%金屬、非金屬業(yè)3.09%33.63%國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析金融性短期負(fù)債融資占比行業(yè)均值 電力業(yè)短期金融性占比行業(yè)平均程度動搖性最大，并且處于一個(gè)較高的程度。對短期金融性負(fù)債強(qiáng)度依賴，短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度高，并且融資構(gòu)造極為不穩(wěn)定。電力行業(yè)國有控股企業(yè)與全部上市公司金融性負(fù)債占比對比 電力業(yè)：

23、與整個(gè)行業(yè)相比較，國有控股企業(yè)動搖性更大。國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析金屬非金屬國有控股企業(yè)與全體上市公司行業(yè)平均程度比較金屬、非金屬行業(yè):國有控股上市公司在金屬、非金屬行業(yè)，較其他行業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對更高，較同行業(yè)平均程度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)動搖性更大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也更高。國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析 與其他行業(yè)相比，交通運(yùn)輸倉儲業(yè)2007到2021年動搖很大。 交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)營運(yùn)資金配置構(gòu)造分析圖 交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)營運(yùn)資金配置圖 該行業(yè)營業(yè)活動為其發(fā)明了一個(gè)融資平臺，但其融資才干在逐漸降低。該行業(yè)有能夠遭到運(yùn)營活動融資才干的限制，用于投資活動的營運(yùn)資金程度在逐漸降低。交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)營運(yùn)資金配置構(gòu)造分析國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析采掘業(yè)：與交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)運(yùn)營活動營運(yùn)資金配置較為類似。國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析電力業(yè) 電力業(yè)運(yùn)營活動營運(yùn)資金、投資活動營運(yùn)資金動搖性都較大，兩者總體呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢。闡明該行業(yè)對營運(yùn)資金的配置并沒有一個(gè)明確的方向，隨著復(fù)雜的運(yùn)營環(huán)境變化而變化。國有企業(yè)行業(yè)分