最新-投資顧問培訓課程：宏觀分析基礎(chǔ)-PPT精品課件

1、股市分析基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟分析東莞證券投資顧問培訓講師介紹王松華：暨南大學經(jīng)濟學博士， 2009年加入東莞證券研究所，從事宏觀經(jīng)濟研究，博士期間撰寫的學術(shù)論文均被國家級權(quán)威及核心刊物錄用，并被人民大學報刊復印中心及國務院發(fā)展研究中心網(wǎng)全文轉(zhuǎn)載。宏觀研究報告曾被證券時報、證券導刊等權(quán)威媒體轉(zhuǎn)摘。3一、券商研究的目的二、宏觀經(jīng)濟分析框架及方法三、政策指標分析主要內(nèi)容4 宏觀 預測宏觀經(jīng)濟走勢 策略 研判宏觀政策走勢 行業(yè) 揭示行業(yè)景氣格局 公司 挖掘公司投資價值券商研究的目的5 主要宏觀指標增長指標1.GDP指標 -投資指標 -消費指標 -外貿(mào)指標2.工業(yè)活動指標 -工業(yè)增加值 -工業(yè)利潤 -采購經(jīng)理

2、指數(shù)物價指標1.CPI2.PPI3.GDP縮減指數(shù) 政策指標1.貨幣政策 -公開市場業(yè)務 -再貼現(xiàn)、再貸款 -法定準備金率 -利率 -匯率 -信貸/窗口指導2.財政政策 -投資政策 -稅收政策6GDP含義GDP核算指標 生產(chǎn)法GDP（第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值） 支出法GDP=C+I+G+NX 家庭消費（C），投資（I），政府消費（G）；外國凈購買（NX） 收入法GDP=工資+利息+利潤+租金+間接稅+折舊GDP增長率 同比增長 環(huán)比增長 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）7工業(yè)增加值 重工業(yè)、輕工業(yè)增加值 產(chǎn)銷率、出口交貨值 發(fā)電量 采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI） 采購經(jīng)理人指數(shù)是快速及時反映工業(yè)動態(tài)的先行指標

3、包括11個分項指標。其中，新訂單、生產(chǎn)、新出口訂單、購進 價格等指數(shù)較為重要。 工業(yè)活動指標8CPI：消費者物價指數(shù)，是衡量通貨膨脹水平的重要標志，也是政府動用貨幣政策工具的重要觀察指標。PPI：生產(chǎn)者物價指數(shù)（中國工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù)）GDP縮減指數(shù)RPI：零售物價指數(shù)固定資產(chǎn)投資價格指數(shù) 物價指數(shù)9流動性指標M0、M1、M2 M0：流通中現(xiàn)金 M1：M0+企事業(yè)單位活期存款 M2：M1+居民儲蓄存款+單位定期存款+單位其他存款+保證金存款。一般來講，M0與消費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0；M2流動性偏弱，但反映的是社

4、會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量是指M2。法定存款準備金利率匯率信貸 貨幣政策指標 宏觀經(jīng)濟分析的框架和方法11 宏觀經(jīng)濟分析框架：總供給-總需求分析 P AS AS AD AD Y12總需求影響因素 消費C=a+bY,其中A為自主消費，Y為居民可支配收入（稅后收入）。 投資I=e-dR,其中e為自發(fā)投資，dR為引致投資，R為資金借貸利率。 凈出口NX=EX-IX，其中EX為出口，IX為進口如考慮經(jīng)濟中只存在居民、企業(yè)、政府和國外四個部門，則總需求Y=C+I+G+NX=a+bYd+e-dR+G+EX-IX=a+b(Y-t0-tY)+e-dR+EX-IX經(jīng)整理得：Y=

5、 總需求決定因素13總供給影響因素 價格與預期 勞動、資本和技術(shù) 潛在產(chǎn)出 資源沖擊 總供給決定因素14計量分析：模型+修正（從數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟變化規(guī)律）邏輯推理：合理的經(jīng)濟解釋國內(nèi)外比較：有一定借鑒意義，但不同國家經(jīng)濟政治組成結(jié)構(gòu)不同，影響有所不同。歷史分析法：有較大的借鑒意義，但容易受思維定式的影響，忽略了經(jīng)濟不斷變化這個事實結(jié)構(gòu)分析：由淺入深對經(jīng)濟事物規(guī)律進行剖析。 宏觀經(jīng)濟研究方法15季度數(shù)據(jù)：GDP增速，全社會固定資產(chǎn)投資完成額、其他季度公布的數(shù)據(jù)指標月度數(shù)據(jù)：工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速、居民消費增速、進出口增速等領(lǐng)先指標：PMI、貨幣供應量、信貸規(guī)模、海關(guān)出口額、發(fā)電量等同步指標

6、：GDP、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資額 決定經(jīng)濟增長的主要數(shù)據(jù)指標16投資：主要以固定資產(chǎn)投資完成額表示，是我國經(jīng)濟增長的主要拉動力。消費：主要以社會消費品零售總額表示，是經(jīng)濟增長的穩(wěn)定劑，是經(jīng)濟實現(xiàn)能生增長的主要方式。凈出口：是出口和進出之差，體現(xiàn)出產(chǎn)品的國際競爭力，但出口結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)出一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。 三大需求分析17 信貸增速 固定資產(chǎn)投資增速 政治周期 貨幣供應量 房地產(chǎn)投資增速 政策性投資 新開工項目 投資項目隸屬 政策性投資 投資資金來源 投資增速結(jié)構(gòu)變化 投資增長的主要數(shù)據(jù)指標領(lǐng)先指標同步指標中國特色18投資形成總額對GDP的拉動與GDP同比增速投資增長的變動19投資變動

7、的政治周期投資增長的變動20銀行信貸是投資規(guī)模的先行指標 投資增長的變動21信貸與全社會投資占GDP比率高度相關(guān) 投資增長的變動22 就業(yè) 社會消費品零售總額 政治周期 居民收入與財富 消費熱點 政策性投資 消費者信心 城市與農(nóng)村消費 消費結(jié)構(gòu)變化 消費行為變遷 消費增長的主要數(shù)據(jù)指標領(lǐng)先指標同步指標中國特色23最終消費支出對GDP的拉動與GDP同比增速消費的變動24消費者預期指數(shù)與居民消費增速消費的變動25居民實際消費增速將逐漸遞減消費的變動26居民消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變消費的變動27農(nóng)村支出占城鎮(zhèn)支出比率消費的變動28 PMI新出口訂單 進出口增速 人民幣匯率 國外消費者信心 貿(mào)易品結(jié)構(gòu) 出口退稅政

8、策 國外消費信貸 主要貿(mào)易伙伴 消費結(jié)構(gòu)變遷 國外失業(yè)率 反傾銷政策 OECD領(lǐng)先指標 凈出口增長的主要數(shù)據(jù)指標領(lǐng)先指標同步指標中國特色29貨物和服務凈出口對GDP的拉動與GDP同比增速凈出口的變動30經(jīng)濟景氣指標與出口增速（3個月移動平均）凈出口的變動31OECD領(lǐng)先指標（歐洲及美國平均值）與中國出口同比增速凈出口的變動32PMI新出口訂單環(huán)比增速與出口環(huán)比增速凈出口的變動33我國政府應對人民幣升值，大量進口，導致凈出口減少，貿(mào)易順差減少。凈出口的變動34出口增長率=f（ER，IE，T（-1），F(xiàn)DI（-2）其中：ER、IE、T和FDI分別代表人民幣匯率、國際經(jīng)濟情況、出口退稅政策及外商直接

9、投資。 凈出口變動35進口增長率=f（EXP，INV）其中：EXP和INV分別代表出口和投資。 凈出口變動36什么叫通貨膨脹？新凱恩斯主義（物價總水平的上升）、古典綜合學派（價格和成本的一般水平上升）和貨幣學派 （隨時隨地是個貨幣現(xiàn)象，MV=PY）的觀點不盡相同。但通貨膨脹總體來說是物價的上升。通貨膨脹的類型：全面的通貨膨脹（貨幣供應過多、熱錢流入）、成本推動通脹（工資-價格螺旋、輸入性通脹）、需求通脹、結(jié)構(gòu)型的通脹（不同生產(chǎn)率部門間工資的示范作用） 通貨膨脹的決定37衡量通脹的最重要的指標有兩個：CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）。CPI包括食品價格和非食品價格，2

10、019年1月1日開始，CPI中食品權(quán)重降低2.21%，居住類上升4.22%。食品類主要包括肉類及蔬菜類，而居住類主要包括房屋租金價格、居民用水用電及天然氣價格、石油價格等?？梢砸陨虅詹堪l(fā)布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)和農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)來估計CPIPPI主要包括生產(chǎn)資料和生活資料的價格。生產(chǎn)資料可以用國家統(tǒng)計局發(fā)布的部分重點企業(yè)工業(yè)品出廠價格指數(shù)、中國大宗商品價格指數(shù)來衡量。 通貨膨脹的決定38食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)與CPI。 通貨膨脹的決定39食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)與CPI。 通貨膨脹的決定401978年至今，發(fā)生過四次較為嚴峻的通脹。 通貨膨脹的決定41輸入型通脹的傳導：人民幣匯率上漲-大宗商

11、品價格上漲（包括石油、原材料等等）CRB現(xiàn)貨（期貨）指數(shù)上漲-中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）-PPI上漲-CPI上漲 通貨膨脹的決定42輸入型通脹的傳導：人民幣匯率上漲-大宗商品價格上漲（包括石油、原材料等等）CRB現(xiàn)貨（期貨）指數(shù)上漲-中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）-PPI上漲-CPI上漲 通貨膨脹的決定43什么叫匯率？匯率是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。購買力平價是最有影響力的匯率理論。購買力平價是指兩種貨幣之間的匯率決定于它們單位貨幣購買力之間的比例。匯率的類型：固定匯率制（香港實行的是貨幣局制）、浮動匯率制。我國當期的匯率制度是貌似神離的浮動匯率制

12、度。根據(jù)蒙代爾不可能三角定理，固定匯率制度下，升值預期將導致熱錢的大量流入，對沖壓力加大，破壞貨幣政策的獨立性。 匯率的決定44匯率政策主要影響出口，盯住美元可以在一定程度上抵消外需的波動風險。 這也是我國長期采取盯住美元匯率政策的主要原因。 通貨膨脹的決定45對匯率變動的影響，政治因素要大于市場因素。 通貨膨脹的決定46高順差導致人民幣升值。 通貨膨脹的決定 政策指標分析48薩伊認為宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)不用人為干預就可以通過“看不見得手”自動平穩(wěn)，但1929-1933年大蕭條使得薩伊定律失靈。當前主流經(jīng)濟學家認為：宏觀經(jīng)濟政策市推動市場運行“看得見的手”。宏觀經(jīng)濟政策包括：貨幣政策、財政政策和收入政

13、策。宏觀經(jīng)濟政策總是呈現(xiàn)“逆周期”特征。由于經(jīng)濟政策存在三大時滯，只有準確的預期經(jīng)濟周期并提前采取措施才能及時達到經(jīng)濟調(diào)控的目的。因此，逆周期一般指預期中的經(jīng)濟周期。 宏觀經(jīng)濟政策49貨幣政策操作目標：基礎(chǔ)貨幣、貨幣市場利率和存款準備金。貨幣政策中介目標：利率、貨幣供應量（M1、M2）。貨幣政策最終目標：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡（注意：之間相互有沖突）。貨幣政策三大成員：利率政策、匯率政策、信貸政策貨幣政策表述：緊縮穩(wěn)健適度積極擴張（由緊至松）。貨幣政策較財政政策溫和，調(diào)節(jié)頻率較大。貨幣政策主要政策工具：法定存款準備金、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務、道義勸告、窗口指導。貨幣政策判斷依據(jù)：國內(nèi)通脹情況和結(jié)構(gòu)、國內(nèi)經(jīng)濟增長情況、各國央行的政策手段（國際聯(lián)動與資本流動壓力） 宏觀經(jīng)濟政策貨幣政策50逆周期的貨幣政策。 通貨膨脹的決定51逆周期的貨幣政策。 通貨膨脹的決定52財政赤字決定政