石磊shilei@csccomcn02154905345

1、 （021）54905345構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)建設(shè)的“基石” -建筑施工&無(wú)機(jī)非金屬制品行業(yè)的“隱形冠軍”內(nèi)容提要一、建筑施工&非金屬礦物制品業(yè)的“隱形冠軍”二、高速增長(zhǎng)的公共裝飾行業(yè)孕育龍頭企業(yè)-展翅騰飛的金螳螂三、我國(guó)軌道交通的跨越式發(fā)展-建設(shè)與自主創(chuàng)新的先鋒隧道股份四、中國(guó)制造，裝備全球-水泥生產(chǎn)線的締造者中材國(guó)際五、專(zhuān)業(yè)汽車(chē)玻璃供應(yīng)商的典范-邁向國(guó)際市場(chǎng)的福耀玻璃六、借全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移東風(fēng)，蘊(yùn)玻纖產(chǎn)業(yè)巨頭-領(lǐng)軍亞洲的中國(guó)玻纖七、諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)?區(qū)域水泥市場(chǎng)的“隱形冠軍”2 專(zhuān)業(yè)化、壟斷性、全球化造就建筑建材行業(yè)的“隱形冠軍”相關(guān)公司 專(zhuān)業(yè)化施工使得部分公司具備了市場(chǎng)壟斷性；施工技術(shù)的領(lǐng)先以及不斷

2、進(jìn)步縮小了公司與世界先進(jìn)水平的差距，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)成為可能；產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性是公司業(yè)務(wù)量不斷提升的主要?jiǎng)右蚪ㄖ袠I(yè)專(zhuān)業(yè)化施工技術(shù)領(lǐng)先及超越產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性002081金螳螂600820隧道股份600970中材國(guó)際600583海油工程000758中色股份擇股標(biāo)準(zhǔn)有色金屬裝飾裝修海洋石油地鐵隧道水泥生產(chǎn)線施工領(lǐng)域3相關(guān)公司 我國(guó)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于成本，具有全球化視野的公司會(huì)依靠成本優(yōu)勢(shì)做大成為全球市場(chǎng)的領(lǐng)先者；技術(shù)領(lǐng)先與創(chuàng)新能力是衡量企業(yè)持續(xù)生命力的重要標(biāo)準(zhǔn)；細(xì)分行業(yè)龍頭是公司在其業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額和控制力的關(guān)鍵，因?yàn)閺娜蚍秶鷣?lái)看我國(guó)是相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一非金屬礦物制品業(yè)全球化視野技術(shù)領(lǐng)先與

3、創(chuàng)新細(xì)分行業(yè)國(guó)內(nèi)龍頭002080中材科技600176中國(guó)玻纖600660福耀玻璃002088魯陽(yáng)股份000786北新建材擇股標(biāo)準(zhǔn)石膏板特種纖維陶瓷纖維玻璃纖維汽車(chē)玻璃行業(yè)領(lǐng)域4 高速增長(zhǎng)的公共裝飾行業(yè)孕育龍頭企業(yè)-展翅騰飛的金螳螂CARG：27.92%CARG：23.63%1、2004年我國(guó)建筑裝飾業(yè)總產(chǎn)值首次突破1000億元2、九五和十五期間我國(guó)建筑裝飾業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27.92%和23.63%CARG：10%2005-2010 據(jù)中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2005-2010年我國(guó)建筑裝飾市場(chǎng)容量達(dá)到17769億元，其中，公共建筑裝飾容量7441億元，復(fù)合增長(zhǎng)率10%左右 建筑裝飾業(yè)

4、的市場(chǎng)除了新建建筑的裝修裝飾市場(chǎng)外，對(duì)既有建筑的翻新改造使得建筑裝修裝飾市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)大577%65%32%51%42%我國(guó)星級(jí)酒店數(shù)量及比例上海市四、五星級(jí)酒店數(shù)量 城市化進(jìn)程加速、居民消費(fèi)的升級(jí)、國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展拉動(dòng)了酒店旅游、餐飲、醫(yī)療、體育場(chǎng)館等公共設(shè)施的需求，從而帶動(dòng)我國(guó)公共建筑裝飾裝修業(yè)持續(xù)的高增長(zhǎng)6業(yè)務(wù)比重高端客戶的比例增加使公司項(xiàng)目平均合同額增加 金螳螂主營(yíng)公共建筑市場(chǎng)的裝飾裝修業(yè)務(wù)，公司主要定位在高端市場(chǎng)，連續(xù)4年獲得我國(guó)建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)第一名 考慮到建筑裝飾行業(yè)新的發(fā)展趨勢(shì)，公司利用募集資金項(xiàng)目擴(kuò)大木制品、石材和幕墻的產(chǎn)能來(lái)提升承接工程的能力，為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)

5、的基礎(chǔ)7勞動(dòng)密集型手工操作現(xiàn)場(chǎng)施工設(shè)計(jì)專(zhuān)業(yè)化工廠化生產(chǎn)裝配化施工設(shè)計(jì)的專(zhuān)業(yè)化細(xì)分設(shè)計(jì)與施工的信息化管理新材料、新工藝的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用部品部件工廠化生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)裝配化施工8 我國(guó)軌道交通的跨越式發(fā)展-建設(shè)與自主創(chuàng)新的先鋒隧道股份始運(yùn)年份1863189219271976190019021904倫敦芝加哥巴黎柏林紐約東京莫斯科城市1734081423502727443315670370960730244230880運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度(km)人口(萬(wàn)人)倫敦巴黎柏林紐約東京莫斯科軌道交通運(yùn)量比例公共汽車(chē)、電車(chē)運(yùn)量比例與發(fā)達(dá)國(guó)家城市相比，我國(guó)城市軌道交通還處于起步階段9軌道交通建設(shè)規(guī)劃： 到2010年，建成11條軌道線，

6、通車(chē)?yán)锍踢_(dá)到400公里(到2012年，建成13條軌道線，通車(chē)?yán)锍踢_(dá)到500公里)，形成“四縱三橫”的城市軌道交通網(wǎng)。遠(yuǎn)景目標(biāo)：至2050年，上海市建設(shè)4條市域快速線(線)，8條市區(qū)地鐵線(線)，5條市區(qū)輕軌線(L線)，共17條軌道交通線，總長(zhǎng)約810公里。上海10在建隧道擬建隧道人民路隧道龍耀路隧道新建路隧道長(zhǎng)江路隧道 “十一五”期間，上海重點(diǎn)建設(shè)的越江工程項(xiàng)目有：建成上中路中環(huán)越江隧道、軍工路中環(huán)越江隧道、西藏路越江隧道、長(zhǎng)江路越江隧道、龍耀路越江隧道、人民路越江隧道、新建路越江隧道，建設(shè)打浦路越江隧道復(fù)線。到2010年，上海市黃浦江越江通道達(dá)到17處，車(chē)道總數(shù)達(dá)到94條。 11隧道股份投資

7、要點(diǎn)：1、公司是我國(guó)軟土隧道事業(yè)的開(kāi)拓者，承建了上海黃浦江大部分越江隧道和50%以上的地鐵區(qū)間隧道； 2、公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的盾構(gòu)制造業(yè)務(wù)成為未來(lái)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，由于價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出，公司計(jì)劃2008年盾構(gòu)產(chǎn)品打入東南亞市場(chǎng)，2010年市場(chǎng)占有率達(dá)到30%；3、目前公司運(yùn)營(yíng)管理大連路隧道、寧波常洪路隧道和嘉瀏高速公路，參股滬嘉高速公路，隨著投資業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，投資收益保持穩(wěn)定增長(zhǎng)12 中國(guó)制造，裝備全球-水泥生產(chǎn)線的締造者中材國(guó)際中材國(guó)際項(xiàng)目分布中國(guó)：至2010年底，純新增水泥產(chǎn)能3.1億噸，平均每年新增8000萬(wàn)噸，累計(jì)投資1500億元中東八國(guó)：新增產(chǎn)能約5000萬(wàn)噸，投資45億美元印度、巴基斯坦、越

8、南等：新增產(chǎn)能4000-6000萬(wàn)噸，投資30-50億美元美國(guó)：新增產(chǎn)能2800萬(wàn)噸，投資33億美元俄羅斯、烏克蘭等：新增產(chǎn)能700-1000萬(wàn)噸，投資7-10億美元預(yù)計(jì)2010年前世界水泥工業(yè)迎來(lái)新一輪建設(shè)高潮其余各國(guó)：新增水泥產(chǎn)能約700萬(wàn)噸，投資7億美元 目前，全球新近投產(chǎn)和在建生產(chǎn)線（含技改、擴(kuò)建）127條，熟料產(chǎn)能約14400萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2010年底，全球新增水泥產(chǎn)能9000-13000萬(wàn)噸，總投資130億美元（中國(guó)除外）13過(guò)去的兩年中，中東和亞洲水泥市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)大2005年，我國(guó)水泥消費(fèi)達(dá)到全球消費(fèi)量的45%以上，全球其他地區(qū)水泥消費(fèi)也保持了5%左右的增長(zhǎng)FL.Smidth公

9、司水泥業(yè)務(wù)收入和承接工程量表明全球水泥工業(yè)處于新一輪建設(shè)高潮 過(guò)去十幾年中，我國(guó)一直是全球水泥消費(fèi)最旺盛的國(guó)家，同時(shí)也是水泥生產(chǎn)線投資最大的國(guó)家；過(guò)去兩年中，中東地區(qū)、東南亞地區(qū)和非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的基建帶動(dòng)了這些地區(qū)水泥生產(chǎn)線的建設(shè)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家部分生產(chǎn)線的技改擴(kuò)建也拉動(dòng)了全球水泥工業(yè)市場(chǎng)容量的增長(zhǎng)14市場(chǎng)份額2005年全球（中國(guó)除外），水泥工程市場(chǎng)容量約7500萬(wàn)噸/年，中材國(guó)際市場(chǎng)份額20%2003-1H2006中材國(guó)際海外業(yè)務(wù)收入保持100%以上的增長(zhǎng)15 專(zhuān)業(yè)汽車(chē)玻璃供應(yīng)商的典范-邁向國(guó)際市場(chǎng)的福耀玻璃 全球汽車(chē)玻璃產(chǎn)能相對(duì)集中，Asahi、NSG（2006年收購(gòu)Pilkingto

10、n）、Saint-Gobain和PPG集中了全球60%的平板玻璃產(chǎn)能以及75%左右的汽車(chē)玻璃產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2006年全球汽車(chē)玻璃需求達(dá)到104億美元左右，福耀玻璃市場(chǎng)占有率在4.5%-5%左右，排名第6左右。16 過(guò)去五年中，全球汽車(chē)產(chǎn)量在發(fā)展中國(guó)家的拉動(dòng)下保持了3%左右的增長(zhǎng)，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量則保持了15%以上的增長(zhǎng)。Pilkington預(yù)計(jì)至2010年發(fā)展中國(guó)家汽車(chē)的增量在1500萬(wàn)輛，發(fā)達(dá)國(guó)家在300萬(wàn)輛。另?yè)?jù)預(yù)測(cè)，2011年全球汽車(chē)玻璃需求將達(dá)到126億美元，2006-2011年全球汽車(chē)玻璃需求復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到4%左右。17雙遼市：1*600t/d汽車(chē)級(jí)+1*400t/d建筑級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線福清

11、市：2*600t/d汽車(chē)級(jí)+1*600t/d建筑級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線海南省：2*600t/d汽車(chē)級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)07年底投產(chǎn)通遼市：1*500t/d+1*400t/d建筑級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線長(zhǎng)春：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能100萬(wàn)套上海：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能120萬(wàn)套北京：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能120萬(wàn)套(3Q07投產(chǎn))福清：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能300萬(wàn)套廣州：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能300萬(wàn)套(3Q07投產(chǎn))重慶：汽車(chē)玻璃產(chǎn)能100萬(wàn)套(3Q07投產(chǎn))汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線布局浮法玻璃生產(chǎn)線布局 目前福耀玻璃全國(guó)汽車(chē)玻璃市場(chǎng)占有率達(dá)到50%，公司在國(guó)內(nèi)主要汽車(chē)生產(chǎn)基地投資建設(shè)了汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新線投產(chǎn)后汽車(chē)玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張60%。18 隨著技術(shù)研發(fā)實(shí)力

12、的提高，福耀玻璃出口業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，公司從國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃龍頭企業(yè)向全球汽車(chē)玻璃巨頭邁進(jìn)19 借全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移東風(fēng)，蘊(yùn)玻纖產(chǎn)業(yè)巨頭-領(lǐng)軍亞洲的中國(guó)玻纖 我國(guó)人均玻纖年消費(fèi)量只有0.28公斤，消費(fèi)領(lǐng)域也相對(duì)較小，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比，我國(guó)玻璃纖維及制品的發(fā)展空間很大20世界玻纖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移以及我國(guó)玻纖應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展使得玻纖產(chǎn)量持續(xù)高增長(zhǎng) 2000-2005年間，國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)35%，出口量年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)48%；2005年，我國(guó)玻纖產(chǎn)量95萬(wàn)噸，利潤(rùn)19.5億元，池窯拉絲工藝比重69.47% 據(jù)中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，“十一五”末中國(guó)玻纖產(chǎn)銷(xiāo)量將達(dá)到160萬(wàn)噸，五年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為

13、11。如果考慮落后產(chǎn)能的淘汰和對(duì)國(guó)外產(chǎn)能的替代，實(shí)際年增長(zhǎng)率可能在15%-20 2010年末，預(yù)計(jì)我國(guó)池窯拉絲比率90，實(shí)現(xiàn)出口金額20億美元（年增20%計(jì)），銷(xiāo)售收入360億元 21隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，巨石集團(tuán)將逐步成長(zhǎng)為全球玻纖巨人14萬(wàn)噸06.3公司10萬(wàn)噸/年無(wú)堿玻纖線投產(chǎn)07.8公司12萬(wàn)噸/年無(wú)堿玻纖線投產(chǎn)24萬(wàn)噸36萬(wàn)噸2005200720067.5萬(wàn)噸4.5萬(wàn)噸06.8巨石九江公司3萬(wàn)噸/年無(wú)堿玻纖線投產(chǎn)2005200620054萬(wàn)噸8萬(wàn)噸06.8巨石成都公司4萬(wàn)噸/年中堿玻纖線投產(chǎn) 巨石集團(tuán)是我國(guó)玻纖行業(yè)產(chǎn)能最大的企業(yè)，產(chǎn)能比重近25%；2006年公司充分利用國(guó)際玻纖產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)

14、會(huì)，三大生產(chǎn)基地均進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)；2007年全球產(chǎn)能最大的12萬(wàn)噸/年無(wú)堿池窯玻璃纖維生產(chǎn)線投產(chǎn)，證明了公司強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力200622中國(guó)玻纖產(chǎn)品以出口為主巨石集團(tuán)是中國(guó)玻纖收入的主要來(lái)源23 諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)?區(qū)域水泥市場(chǎng)的“隱形冠軍”東北華北華東華中江西水泥山水集團(tuán)中聯(lián)水泥三獅集團(tuán)海螺水泥海螺水泥福建水泥拉法基瑞安華新水泥華新水泥同力集團(tuán)中材科工青松建化中材科工祁連山青海水泥秦嶺水泥賽馬實(shí)業(yè)冀東水泥亞泰集團(tuán)太行水泥 水泥產(chǎn)品的銷(xiāo)售具有地域性限制，地區(qū)并購(gòu)與“占山為王”造就了“諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)馈钡男袠I(yè)局面臺(tái)灣水泥24 經(jīng)過(guò)區(qū)域內(nèi)的并購(gòu)整合以及2004-2005年行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張后，各區(qū)域市

15、場(chǎng)產(chǎn)生了具有一定控制力的龍頭企業(yè)。2005年末，我國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到10.64億噸，新型干法水泥熟料生產(chǎn)線615條，熟料年產(chǎn)能4.32億噸，新型干法水泥比重達(dá)到45%，但前十家企業(yè)的市場(chǎng)占有率只有13.3%，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟水泥市場(chǎng)的集中度差異明顯。2005年12月末已投產(chǎn)PC窯的情況PC規(guī)格生產(chǎn)線(條)熟料產(chǎn)能(wt/a)比重(%)10000412402.8750008000t/d級(jí)851352231.340004500t/d級(jí)1518824.3630003500t/d級(jí)1615283.5423002800t/d級(jí)1651277529.5720004628526.615001800t/d級(jí)2612

16、562.9111001400t/d級(jí)7528246.541000t/d級(jí)142440210.19700900t/d級(jí)419162.12合計(jì)6154319710025我國(guó)水泥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析：1、并購(gòu)重組提升集中度時(shí)間 瓜分石灰石資源，建設(shè)新型干法水泥生產(chǎn)線 小水泥企業(yè)淡出市場(chǎng)，或者被大企業(yè)兼并收購(gòu) 新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)是成本和管理的競(jìng)爭(zhēng) 大、中型水泥企業(yè)之間的并購(gòu)重組，行業(yè)集中度提高 通過(guò)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)，各區(qū)域市場(chǎng)只剩一家或幾家大型水泥集團(tuán) 行業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷階段，企業(yè)具有定價(jià)能力，能長(zhǎng)期分享行業(yè)利潤(rùn)階段特征2006年前未來(lái)510年2015年后 “占山為王” 寡頭壟斷 并購(gòu)重

17、組階段一階段二階段三 我們認(rèn)為，由于我國(guó)水泥行業(yè)的集中度很低，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥企業(yè)的盈利狀況較差，通過(guò)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組提高產(chǎn)業(yè)的集中度成為行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方向。寡頭壟斷形成后，我國(guó)水泥行業(yè)才走向成熟26我國(guó)水泥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析：2、循環(huán)經(jīng)濟(jì)深入水泥生產(chǎn)生料粉磨煤炭電力含可燃質(zhì)的廢物如工業(yè)和生活垃圾高爐礦渣、粉煤灰及礦石夾層等工業(yè)廢渣廢料做混合材赤泥、電石渣、尾礦、鑄造砂等各種廢物做水泥原料二次原料二次燃料余熱發(fā)電循環(huán)經(jīng)濟(jì)在水泥工業(yè)“兩磨一燒”的核心生產(chǎn)工藝中都有應(yīng)用生料粉磨生料粉磨我國(guó)水泥行業(yè)的節(jié)能環(huán)保與國(guó)外仍有較大差距，循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念會(huì)逐步深入水泥企業(yè)2006年我國(guó)水泥行業(yè)底部回升，但區(qū)域性差別較大礦山和土地資源、資金壓力將成為水泥企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的瓶