金融市場學chap10

1、Lecture 10:貨幣均衡貨幣銀行學貨幣均衡貨幣均衡及其理論模型貨幣失衡及其調(diào)整途徑開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡主要內(nèi)容一、 貨幣均衡的含義 Ms=Md“=”并非純數(shù)學概念。一切經(jīng)濟活動都必須借助貨幣的運動，而一切社會需求都表現(xiàn)為擁有貨幣支付能力的需求，即需求必須通過貨幣來實現(xiàn)。貨幣均衡，可以說是由貨幣的收支運動與它們所反映的國民收入及社會產(chǎn)品之間的相互協(xié)調(diào)一致。靜態(tài)均衡只是動態(tài)均衡的一個特例，要求的是長期內(nèi)貨幣供求間應大體適應。一、 貨幣均衡的含義 貨幣均衡與信貸平穩(wěn)兩者緊密聯(lián)系表現(xiàn)在：在一定條件下，銀行部門的信貸收支與非銀行經(jīng)濟部門的貨幣收支可以相互轉(zhuǎn)化。信貸收到平衡與否，要看社會再生產(chǎn)過

2、程對銀行信貸的客觀需求與銀行信貸的供應是否相適應。貨幣均衡與否最終還是看國民經(jīng)濟各部門的貨幣收支是否協(xié)調(diào)，貨幣供應與貨幣需求是否相適應。貨幣均衡和信貸平衡最終都可以通過貨幣流通狀況反映出來。一、 貨幣均衡的含義 貨幣均衡與信貸平穩(wěn)兩者的區(qū)別：（1）貨幣均衡反映的貨幣運動的狀況，受貨幣流通規(guī)律的制約；而信貸收支平衡反映的是銀行信貸資金的運動，受信貸資金運行規(guī)律的制約。（2）信貸收支運動主要與生產(chǎn)過程相聯(lián)系，即信貸規(guī)模和增長速度與生產(chǎn)的發(fā)展規(guī)模和增長速度之間的關(guān)系正相關(guān)；而貨幣收支運動主要與商品流通過程相聯(lián)系，即與商品流轉(zhuǎn)的規(guī)模和速度正相關(guān)。（3）信貸平衡反映的是社會再生產(chǎn)過程對銀行信貸資金需要量

3、與銀行信貸資金供給量的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系；貨幣均衡反映的是國民經(jīng)濟各部門之間和社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)之間的貨幣收支協(xié)調(diào)平衡關(guān)系。二、貨幣均衡與社會總供求平衡社會總供求是社會總供給和社會總需求的合稱。社會總需求：通常是指一定時期內(nèi)，一國的社會各方面實際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。在商品經(jīng)濟條件下，一切需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的購買需求，所以社會總需求也就是一定時期社會的全部購買支出?？傂枨笥鞋F(xiàn)實需求與潛在需求之分，現(xiàn)實需求指現(xiàn)有購買力的需求，即一定時期內(nèi)，全社會在市場上按一定價格購買商品和勞務所支付的貨幣量，以及人們?yōu)槌钟幸欢ǖ钠渌鹑谫Y產(chǎn)所支付的貨幣量；潛在需求是社會節(jié)余的購買力，即尚沒實現(xiàn)的需求或?qū)⒁獙?/p>

4、現(xiàn)的需求。1.社會總供求的含義二、貨幣均衡與社會總供求平衡社會總供給，一定時期內(nèi)，一國生產(chǎn)部門按一定價格提供給市場的全部產(chǎn)品和勞務的價值之和，以及在市場上出售的其他金融資產(chǎn)總量。由于這些商品都是在市場上實現(xiàn)其價值的，因此，社會總供給也就是一定時期內(nèi)社會的全部收入或總收入。總供給也分現(xiàn)實的總供給和客觀的總供給，前者是指現(xiàn)實中社會各生產(chǎn)部門提供給市場的商品量，而后者指一國的生產(chǎn)能力，即可能生產(chǎn)并提供給市場的能力。1.社會總供求的含義二、貨幣均衡與社會總供求平衡社會總供求平衡的含義：（1）平衡是指貨幣均衡而非實物均衡。（2）平衡是市場的總體均衡。社會總需求和總供給的狀況取決于貨幣市場和商品市場的狀況

5、，因此，總需求和總供給的平衡是貨幣市場和商品市場的統(tǒng)一平衡。（3）平衡是動態(tài)的均衡。1.社會總供求的含義二、貨幣均衡與社會總供求平衡任何需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的需求，任何需求的實現(xiàn)都必須支付貨幣。一定時期內(nèi)，社會的貨幣收支流量就構(gòu)成了當期的社會總需求。社會總需求的變動，一般說來，首先是來源于貨幣供應量的變動。但貨幣供應量變動后，能在多大程度上引起社會總需求的相應變動，則取決于貨幣持有者的資產(chǎn)偏好和行為，即貨幣持有者的資產(chǎn)選擇行為。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系二、貨幣均衡與社會總供求平衡區(qū)別： 貨幣供給量是一個存量，而社會總需求量是一個流量。貨幣供給量由現(xiàn)實流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部

6、分構(gòu)成，而社會總需求由流通性貨幣及其流通速度兩部分決定，所以，真正構(gòu)成社會總需求的只能是流通性貨幣。 貨幣供給量變動與社會總需求量變動在時間上也不一致。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系二、貨幣均衡與社會總供求平衡聯(lián)系： 貨幣供給和貨幣需求之間，是一種相互制約和影響的關(guān)系，貨幣供給在一定條件下改變貨幣需求，而貨幣需求的變動，也可以在一定程度上改變貨幣的供給。聯(lián)系貨幣供給與貨幣需求的紐帶就是國民收入和物價水平。如果把總供求平衡放在市場的角度研究，它包括了商品市場的平衡和貨幣市場的平衡，也就是說，社會總供求平衡是商品市場和貨幣市場的統(tǒng)一平衡。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系二、貨幣均衡與社會總供

7、求平衡商品的供給決定了一定時期內(nèi)的貨幣需求。因為在商品貨幣經(jīng)濟條件下，任何商品都需用貨幣來表現(xiàn)或衡量其價值的大小，并通過與貨幣的交換實現(xiàn)其價值。因此，有多少商品供給，必然就需要相應的貨幣量與之相應。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系商品供給貨幣需求商品需求貨幣供給二、貨幣均衡與社會總供求平衡貨幣的需求決定了貨幣的供給。就貨幣的供求關(guān)系而言，客觀經(jīng)濟過程的貨幣需求是基本的前提條件，貨幣的供給必須以貨幣的需求為基礎，央行控制貨幣供應量的目的，就是要使貨幣供應與需求相適應。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系商品供給貨幣需求商品需求貨幣供給二、貨幣均衡與社會總供求平衡貨幣的供給形成對商品的需求。任何需

8、求都是有貨幣支付能力的需求，只有通過貨幣的支付，需求才得以實現(xiàn)。在貨幣周轉(zhuǎn)速度不變的情況下，一定時期的貨幣供應水平，實際上就決定了當期的社會需求水平。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系商品供給貨幣需求商品需求貨幣供給二、貨幣均衡與社會總供求平衡商品的需求必須與商品的供應保持平衡，這是宏觀經(jīng)濟平衡的出發(fā)點和復歸點。2.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系商品供給貨幣需求商品需求貨幣供給三、貨幣均衡的理論模型模型中，利率是貨幣市場的價格，貨幣供求的對比對于利率水平的高低具有決定作用：相對于貨幣需求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時，利率對于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率下降會抑制貨幣供給

9、，刺激貨幣需求；利率上升會刺激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當供給與需求處于均衡點時的利率即為均衡利率（見下圖）。但事實上均衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗進行判斷。1.簡單的貨幣均衡模型三、貨幣均衡的理論模型貨幣供應為內(nèi)生變量。貨幣供應的變動，總是被動地取決于客觀經(jīng)濟過程，起決定作用的是經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為。貨幣需求由一定的收入水平所決定。利率調(diào)節(jié)機制起著保持貨幣供求均衡的作用。1.簡單的貨幣均衡模型三、貨幣均衡的理論模型貨幣供應為外生變量。貨幣需求的變動只會引起利率水平的升降，而不能通過利率機制影響貨幣供應。1.簡單的貨幣均衡模型三、貨幣均衡的理論模型見課件ISLM2.IS

10、LM模型三、貨幣均衡的理論模型2.ISLM模型三、貨幣均衡的理論模型上圖中的LSLM模型表明，當經(jīng)濟處于區(qū)和區(qū)的非均衡點（如A點和B點）時，政府可以通過運用緊縮性的貨幣政策配合緊縮性的財政政策對付通貨膨脹和需求過剩，運用擴張性的貨幣政策配合擴張性的財政政策對付通貨緊縮和需求不足，使經(jīng)濟趨于均衡。如果經(jīng)濟處于區(qū)和區(qū)（如點和點），則財政政策和貨幣政策不能同緊同松，而應根據(jù)經(jīng)濟不均衡的具體情況采取松財政、緊貨幣或松貨幣、緊財政的搭配方法，才能使經(jīng)濟趨于均衡。2.ISLM模型三、貨幣均衡的理論模型與發(fā)達市場經(jīng)濟國家相比，中國的貨幣供求均衡與社會總供求均衡有自己獨有的特征：一是由于中國的信用制度水平和金

11、融市場的發(fā)育程度較低，利率尚未實現(xiàn)市場化，不能隨市場供求的變化而自然變動，所以貨幣需求對利率的彈性極為微弱，利率很難對貨幣供求發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；二是中國現(xiàn)行經(jīng)濟體制下的經(jīng)濟快速增長，形成了國有企業(yè)的投資饑渴和軟預算約束的特征，由此導致社會經(jīng)濟經(jīng)常處于投資擴張過度、貨幣供給偏多的失衡狀況。3.貨幣供求均衡的現(xiàn)實論證三、貨幣均衡的理論模型3.貨幣供求均衡的現(xiàn)實論證在“倒逼機制”下，國有企業(yè)的資金短缺最終都多少能由信貸途徑得到解決，其結(jié)果是貨幣供應被迫突破計劃，在利率不變的情況下，達到新的均衡點E中國的簡單貨幣均衡模型三、貨幣均衡的理論模型3.貨幣供求均衡的現(xiàn)實論證中國總供求均衡下的貨幣均衡模型貨幣均衡

12、貨幣均衡及其理論模型貨幣失衡及其調(diào)整途徑開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡主要內(nèi)容一、貨幣失衡的原因貨幣供應量小于貨幣需要量的原因：經(jīng)濟發(fā)展了，商品生產(chǎn)和商品流通的規(guī)模擴大了，但貨幣供給量沒有及時增加，從而導致流通中貨幣緊缺。 在貨幣均衡的情況下，貨幣管理當局仍然緊縮銀根，減少貨幣供給量，從而使得本來均衡的貨幣走向供應小于需求的失衡狀態(tài)。1.貨幣失衡原因的一般分析一、貨幣失衡的原因貨幣供應量大于貨幣需要量的原因：在紙幣流通時代，貨幣供給量大于貨幣需求量是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。就我國的情況而言，根本原因是國民收入的超分配，即從整個國民經(jīng)濟看，價值形態(tài)的分配超過了使用價值（實物）形態(tài)的分配。1.貨幣失衡原

13、因的一般分析一、貨幣失衡的原因貨幣運動的相對獨立性和物資運動存在著矛盾。 財政、信貸再分配杠桿的使用和配合失靈。 財政支大于收 財政收支虛收 財政應支未支 信貸自身膨脹 國際收支的影響。2.貨幣失衡原因的深層次分析二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整指在貨幣供給量大于貨幣需要量時，從壓縮貨幣供給量入手，使之適應貨幣需要量。（1）央行：公開市場操作、提高法定存款準備金、減少基礎貨幣供應量。（2）商業(yè)銀行：停止發(fā)放新貸款、到期貸款不再展期、提前回收部分貸款。（3）財政：減少撥款、增發(fā)政府債券（4）稅收：增設稅種、降低征稅基數(shù)、提高稅率、加強納稅管理。1.供應型調(diào)節(jié)二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整指在貨幣供

14、給量大于貨幣需求量時，從增加貨幣需要量入手，使之適應既定的貨幣供給量。（1）增加商品供應量；（2）國家物價管理部門提高商品價格，通過增加貨幣需要量來吸收過度的貨幣供應量。M=PQ/V2.需求型調(diào)節(jié)二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，不是單純地壓縮貨幣供給量，也不是單純地增大貨幣需要量，而是雙管齊下，既搞供應型調(diào)節(jié)，也搞需求型調(diào)節(jié)，以盡快收到貨幣均衡而又不會給經(jīng)濟帶來太大波動之效。3.混合型調(diào)節(jié)二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，中央銀行不是采取釜底抽薪之策壓縮貨幣供給量，而是反其道而行之，采取火上澆油之法增加貨幣供給量，從

15、而促成貨幣供需在新的起點均衡。4.逆向型調(diào)節(jié)貨幣均衡貨幣均衡及其理論模型貨幣失衡及其調(diào)整途徑開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡主要內(nèi)容一、國際收支與貨幣均衡經(jīng)常項目經(jīng)常項目是國際收支平衡表中最基本、最重要的項目，是“由一個經(jīng)濟實體向另一個經(jīng)濟實體提供的實際資源的記載項目”(IMF國際收支手冊)。經(jīng)常項目通常分為商品、服務、收益和轉(zhuǎn)移四項。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡商品項目：又稱貿(mào)易收支或有形貿(mào)易，包含進口和出口貿(mào)易收支。服務項目：又稱勞務收支或無形貿(mào)易，其內(nèi)容有運輸、保險、金融、通信、旅游、廣告、專利等各種服務的收入和支出，以及外國機構(gòu)的費用。 收益項目：主要記載和反映由

16、于生產(chǎn)要素在國際間的流動而引起的要素報酬收支，包括因勞工的輸出入和資本的輸出入而產(chǎn)生的工薪報酬和利息、股息、利潤的收入與支出，具體分為雇員報酬和投資收益兩類。 轉(zhuǎn)移項目：又稱無償轉(zhuǎn)移，是“對于一個經(jīng)濟體向另一個經(jīng)濟體單方面轉(zhuǎn)移性經(jīng)濟交易的人為的抵銷帳戶” (IMF)。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡資本和金融項目記錄一國與他國之間資本流出和流入的帳戶，它“反映一個經(jīng)濟體的國外金融資產(chǎn)和負債的所有權(quán)變化或其他所有交易” (IMF)。其中： 資本項目包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。 金融項目包括經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更的各種交易，具體又分為直接投資、證

17、券投資和其他資本項目。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡逆差失衡 通常表現(xiàn)為貿(mào)易收支或經(jīng)常項目出現(xiàn)長期大量逆差，國內(nèi)生產(chǎn)不景氣，失業(yè)增加，不得不依靠大量外資，特別是短期資本的流入來維持對外支付，支撐國內(nèi)經(jīng)濟；結(jié)果外債規(guī)模不斷擴大，債務危機爆發(fā)的可能性越來越大，在國際金融市場上借款越來越困難，外資凈流入不足，導致黃金外匯儲備迅速流失，瀕臨枯竭；最后，政府不得不實行嚴厲的外匯管制措施。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡順差失衡 通常表現(xiàn)為：貿(mào)易收支或經(jīng)常項目長期大量順差，國際儲備水平不斷提高，既給國內(nèi)帶來較大的通貨膨脹壓力，同時也受到來自貿(mào)易伙伴國的

18、越來越大的政治和經(jīng)濟壓力；本幣匯率不得不上升，削弱了本國企業(yè)的對外競爭能力；大量順差積累的外匯資金尋求投資出路，導致資本大量外流，累及國內(nèi)經(jīng)濟的長期穩(wěn)定。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡在國際金融理論里，討論比較多的國際收支調(diào)整過程主要有兩種機制：一是價格調(diào)節(jié)，如通過匯率和貨幣量的變動來影響商品、勞務以及金融資產(chǎn)的價格，恢復國際收支的均衡；二是收入調(diào)節(jié)，如通過總支出或生產(chǎn)的變動來調(diào)節(jié)國際收支。國際收支彈性分析法、貨幣分析法屬于前一種調(diào)節(jié)機制；國際收支的吸收分析法則屬于后一種調(diào)節(jié)機制。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡彈性分析法認為貨幣貶值可以提

19、高外國商品相對國內(nèi)商品的價格，但貶值能否改善貿(mào)易收支取決于國際貿(mào)易的供求彈性。在各國國內(nèi)價格不變的前提下，當一國的出口需求彈性和進口需求彈性滿足馬歇爾勒納條件時，貶值可以起到改善貿(mào)易收支的作用。但貶值經(jīng)常伴隨著所謂的“J曲線”效應，即在貶值過程中，貿(mào)易收支差額先降后升。吸收分析法是凱恩斯的乘數(shù)原理在彈性分析法中的一個應用，該方法說明貨幣貶值只有在收入相對吸收增加，貿(mào)易收支才能得以改善。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡貨幣分析法強調(diào)國際收支的貨幣特征，即強調(diào)貨幣供求在決定一國國際收支狀況中的作用。它將貨幣市場失衡與國際收支失衡直接聯(lián)系在一起，認為一國國際收支出現(xiàn)逆差是因

20、為其國內(nèi)貨幣供給超過了貨幣需求；而一國國際收支出現(xiàn)順差是因為其國內(nèi)貨幣供給低于貨幣需求。在固定匯率下，國際收支失衡可通過貨幣供給的自動調(diào)整以適應貨幣需求這一過程加以恢復；在浮動匯率下，國際收支失衡可通過匯率的變化來自動調(diào)整。1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型一、國際收支與貨幣均衡1模型假設（1）假設外匯供求只由貿(mào)易收支決定，而不考慮其他國家貸款償還外債本息等資本流動，因此以本幣表示的經(jīng)常項目差額可表示成如下形式：CA= PX - eP*M其中，CA表示貿(mào)易差額，P表示國內(nèi)價格水平，X表示本國出口量，e表示匯率（以本幣表示的外幣價格），P*表示外國價格水平，M表示本國的進口量。（2）國內(nèi)總體商

21、品價格水平保持不變。（3）匯率的調(diào)整不是由市場力量決定的，而是由貨幣當局決定的。國際收支的彈性分析法一、國際收支與貨幣均衡2分析過程（1）當本幣貶值時，在國外價格不變的假設條件下，以本幣表示的進口價格將上升；但由于進口量受本國對進口產(chǎn)品需求彈性的影響，在不同彈性條件下，進口量M的減少幅度將有所不同。（2）當本幣貶值時，雖以本幣表示的出口商品價格不變，但換算成外幣后在國外的銷售價格將下降，所以出口商品的數(shù)量可能要增加。同樣在不同的出口需求彈性情況下，出口量X的變化也有所不同。綜上所述可見，當本國貨幣貶值時，貿(mào)易差額CA的變動將是不確定的，它的變動由進出口商品的需求彈性決定。國際收支的彈性分析法一

22、、國際收支與貨幣均衡“馬歇爾勒納條件”（Marshall-Lerner condition），是由英國經(jīng)濟學家馬歇爾與勒納推導出來的。這個條件所要說明的是在供給彈性無窮大的情況（即國內(nèi)外價格不變）下，貶值能夠改善貿(mào)易收支的進出口需求彈性條件。國際收支的彈性分析法一、國際收支與貨幣均衡彈性方法假定本幣貶值只改變貿(mào)易雙方的相對價格，而不改變其國內(nèi)的價格。但這種假定顯然并不合理。因為在實際情況中，往往本幣貶值必然會導致國內(nèi)價格上漲，從而促使國內(nèi)生產(chǎn)成本提高，實際匯率與出口競爭力則下降。（1）隨著本幣的貶值，那些必須依賴進口的中間品與最終品的價格會跟著上升，前者將直接增加依靠進口中間品來生產(chǎn)最終出口品

23、的廠商的生產(chǎn)成本，后者則會造成工資上升從而使所有廠商的成本趨于提高。（2）貶值促成出口增加促使相關(guān)資源向貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移，從而減少非貿(mào)易品生產(chǎn)部門的可用資源，隨之導致非貿(mào)易品供給量的下降與價格的上升，進而對社會一般物價水平產(chǎn)生強大的上升推動力。國際收支的彈性分析法一、國際收支與貨幣均衡國際收支的吸收分析方法是指只有當一國商品、勞務的產(chǎn)出的增加超過其吸收能力的增加時，該國的國際收支才能得以改善。這里“吸收”一詞系指國內(nèi)居民在商品和勞務上的支出。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡1凱恩斯的假設（1）在凱恩斯主義的分析中，價格假設（開放經(jīng)濟中還包括匯率）是給定的，不隨總需求而變動。（2）為使這些

24、假定完全合理，必須假設所考慮的均衡收入水平低于充分就業(yè)情況下的收入水平，從而產(chǎn)出能對需求的變動作出反應，并且確保不對價格水平形成壓力。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡Y=C+I+G+X-MY-（C+I+G）=X-MA=（C+I+G）（吸收部分）Y-A=X-MY-C-G為一國總儲蓄S，因此，等式左邊等于S-I，即凈儲蓄。于是：S-I=X-M在均衡時，收入與本國居民支出之差，即凈儲蓄，等于出口與進口之差，即貿(mào)易盈余。而重要的是Y與A的均衡差取決于整個經(jīng)濟體系的運行，即內(nèi)生變量C和M，再加上外生變量I、G和X一起決定了Y和A，國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡在假定價格一定，并且經(jīng)

25、濟處于非充分就業(yè)的情況下，YASIXM即為國民收入決定的均衡條件，根據(jù)此條件，國際收支的調(diào)整實際上是通過外生變量的變動，來影響國民收入的變化，進而影響進口及儲蓄而得以實現(xiàn)的。1如果一國處于貿(mào)易順差，則可通過增加政府開支G的辦法來增加本國國民收入，進而增加進口量，從而抵消貿(mào)易順差，使國際收支趨于均衡；如果一國處于貿(mào)易逆差，則可通過鼓勵出口來增加收入并消除逆差。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡2一國在貿(mào)易存在逆差時，也可以通過緊縮性財政政策來消除逆差；在存在貿(mào)易順差時，也可減少出口來抵消順差。但這兩種情況都會導致國民收入的下降，失業(yè)壓力將不可避免地上升，所以在政策上并不可取。國際收支的吸

26、收分析法一、國際收支與貨幣均衡吸收法效果：（） 從貨幣效用來看，匯率貶值會導致貨幣余額效果和貨幣幻覺效果。A一國當局采用貶值政策將導致本國通貨膨脹現(xiàn)象 物價上漲使實際貨幣供給下降 貨幣當局同時實行緊縮的貨幣政策而不使貨幣供給隨本幣貶值而增加 由此導致國內(nèi)利率上升從而國內(nèi)投資隨之下降同時消費者會由于實際貨幣余額的減少而設法恢復其流動資產(chǎn) 引起消費下降（此為貨幣余額效應）。B當貨幣貶值、物價上漲時 即使人們的收入與物價同比例上漲使實際收入保持不變，人們也會因物價上漲而減少支出（即為貨幣幻覺效應）。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡吸收法效果：（2）貶值存在著收入再分配效應。A貶值后物價上漲

27、的同時 工資水平受勞資合同的限定而不能立即提高 實際工資下降了-而廠商的利潤則由于對收入的再分配增加了。B利潤收入具有比工資收入更高的邊際儲蓄傾向 這會使全社會的吸收水平下降 進而改善國際收支國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡吸收法效果：C在一個實行累進所得稅制度的國家 貶值帶來的名義收入增加將使納稅人升入更高的納稅等級 則全體納稅人的可支配收入下降D如果政府同時實行緊縮財政政策 從而使全社會吸收水平下降 國際收支將因此而得以改善。綜合以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在采用貶值政策的同時，如果輔之以緊縮的貨幣政策和財政政策，則更易于達到改善國際收支的目的。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣

28、均衡吸收法雖然對貨幣貶值的影響效果的分析比起彈性法更為全面，但也遭到一些人的批評。集中起來，主要的批評意見有：1吸收分析法是在接受充分就業(yè)作為主要經(jīng)濟政策目標以后出現(xiàn)的。它把彌補國際收支逆差的希望寄托于增稅和減少國民收入上。這實際上等于在國內(nèi)進行緊縮政策，而同充分就業(yè)目標不相容。2吸收法中所說的國際收支仍然指的是貿(mào)易差額，完全忽略了資本移動等在國際收支中的重要地位。3它和彈性論、乘數(shù)論一樣，完全忽略了國內(nèi)貨幣供應和信用創(chuàng)造對國際收支的影響。國際收支的吸收分析法一、國際收支與貨幣均衡國際收支的貨幣分析方法起始于20世紀70年代，強調(diào)國際收支的貨幣特征。事實上，它可看著是傳統(tǒng)的封閉經(jīng)濟的貨幣理論在

29、開放經(jīng)濟條件下的推廣應用。總的來說，貨幣分析法強調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，并考慮貨幣供應量的變化影響經(jīng)濟的多種渠道。但堅持國際收支調(diào)整理論中的貨幣論者并不完全是貨幣主義者。盡管其后繼者彼此間在某些問題上存在分歧，但他們分析國際收支問題和提出對策的基本根據(jù)都是貨幣理論。國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡1模型假設（1）假設一國家名義貨幣需求余額與其名義國民收入正相關(guān)，并在長期內(nèi)是穩(wěn)定的。其貨幣需求方程為如下形式： Md=KPY 這里，Md是名義貨幣需求余額量；K是所期望的名義貨幣余額與名義國民收入之比，假定為一個常數(shù)；P代表國內(nèi)價格水平；Y表示實際產(chǎn)量，PY則代表名義國民收入或總產(chǎn)值（GN

30、P）國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡（2）假設一個國家貨幣的供應量取決于其基礎貨幣，貨幣供給方程為下列形式：MS=m（D+R） 這里，MS是一國總的貨幣供給量。m是貨幣乘數(shù)，假定為一個常數(shù)。D是一個國家基礎貨幣的國內(nèi)部分，R是一個國家基礎貨幣的國外部分。（3）一個國家基礎貨幣的國內(nèi)部分（D）是由這個國家貨幣當局所創(chuàng)造的國內(nèi)信用。一個國家基礎貨幣的國外部分（R）被認為是一個國家的國際儲備，它的增加和減少代表這個國家國際收支贏余或赤字。即貨幣市場均衡意味著Md = MS。國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡2模型分析在開放經(jīng)濟中，解決貨幣不平衡的途經(jīng)可以表現(xiàn)為國際收支的變動。在貨幣

31、需求是長期穩(wěn)定的條件下 ，貨幣市場的不均衡主要通過貨幣供給的變化來調(diào)整，即通過調(diào)整基礎貨幣來實現(xiàn)貨幣市場均衡。（1）假設最初的貨幣市場是均衡的，即Ms=Md。可得： m(D+R)=KPY 由于K、P、Y均不變，所以由上式可得出：dR=-dD。國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡A如果貨幣當局擴大國內(nèi)信貸（提高D），貨幣供給就會超過貨幣需求，為恢復貨幣市場均衡，R就要減少，即國內(nèi)信貸擴張會導致國際儲備的減少，于是國際收支出現(xiàn)逆差；B如果貨幣當局減少國內(nèi)信貸（降低D），那么在貨幣需求不變的條件下，為了恢復貨幣市場均衡，R將上升，即國際儲備增加，因而國際收支出現(xiàn)順差。國際收支的貨幣分析法一、國

32、際收支與貨幣均衡（2）任何來自貨幣市場的不均衡都完全反映在國際收支中。一國國際收支出現(xiàn)逆差是因為其國內(nèi)貨幣供給超過了貨幣需求；而一國國際收支出現(xiàn)順差責是因為其國內(nèi)貨幣供給低于貨幣需求。（3）既然國際收支失衡的原因歸結(jié)于國內(nèi)貨幣市場的不平衡，那么恢復國際收支平衡的途徑就在于恢復國內(nèi)貨幣市場的平衡。（4）在固定匯率下，即使貨幣當局不采取任何措施，貨幣市場的不平衡也是不可能長期存在的，它可以通過貨幣供給的自動調(diào)整機制自行消除，即貨幣供給通過國際儲備的流動來適應貨幣需求。國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡（5）如果一國貨幣供給超過貨幣需求，那么國際收支出現(xiàn)逆差，國際收支逆差意味著外匯市場上外匯

33、供給小于外匯需求，于是逆差國貨幣貶值。貨幣貶值又引起國內(nèi)價格上漲，從而引起貨幣需求的增加。在貨幣市場趨于平衡的過程中，國際收支逆差逐漸縮小，直至消失。同樣，如果國際收支出現(xiàn)順差，那么順差國的貨幣將升值，國內(nèi)價格下降，貨幣需求也隨之下降，直至貨幣市場恢復平衡，匯率的變動才會停止，此時，國際收支順差消失。國際收支的貨幣分析法一、國際收支與貨幣均衡在開放經(jīng)濟中，宏觀經(jīng)濟政策的主要目標包括經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡等四個方面。其中，經(jīng)濟增長是一個長期目標，而充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡則是三個短期目標。進一步，上述三個目標又可分成兩類：（1）對內(nèi)平衡，即內(nèi)部經(jīng)濟處于充分就業(yè)和物價穩(wěn)

34、定狀態(tài)；（2）對外均衡，即國際收支達到平衡。在分析上述均衡的過程中，不同的匯率制度對宏觀經(jīng)濟政策的效果又有著不同的影響，具體地說，固定匯率下和浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策效果有很大程度上的差別。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個目標，則至少需要兩個政策工具，僅依靠總需求政策一種方式不可能既改善國內(nèi)需求水平，又改善國際收支內(nèi)外平衡，所以要根據(jù)財政政策與貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策與財政政策不同的任務，分配法則為：將國內(nèi)平衡的任務分配給財政政策，而將穩(wěn)定國際收支的任務分配給貨幣政策。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡1國際收支均衡線的推導（1

35、）在一國的國際收支達到平衡的時候，即指該國官方儲備差額等于零，經(jīng)常項目收支差額與資本項目收支差額之和應為零，用公式表示即：BP=(X-M)+(AM-AX)=0 或 M-X=AM-AX其中X表示出口；M表示進口；AX表示金融資產(chǎn)流出；AM表示金融資產(chǎn)流入；(M-X)為經(jīng)常項目的逆差；(AM-AX)為資本項目的凈流入。兩值相等時，國際收支達到平衡。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡（2）由于進口量的大小主要取決于本國實際國民收入的高低，即M是本國實際國民收入的遞增函數(shù)，函數(shù)表達式可寫成：M=M(Y)；出口X則主要由外國實際收入決定，與本國收入水平無關(guān)，因此，這里出口變量X可視為不變；（3）

36、資本項目則主要受利率變量的影響，本國利率水平相對越高，金融資產(chǎn)的流入就越多，而流出則越少，表示成函數(shù)形式，即：AX=AX(i) 及AM=AM(i)。從而我們可以得到經(jīng)常項目的逆差NM=M(Y)X，可見NM是本國國民收入的遞增函數(shù)；而資本項目的凈流入NF=AM(i )AX(i ) 是本國利率的增函數(shù)。(4)NM=NF,M(Y)-X=AM(i)-AX(i)IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡2國際收支曲線的含義（1）對于BP曲線上任何一點均代表國際收支平衡；而在BP曲線之下或之上的區(qū)域內(nèi)任何一點，與BP曲線上的均衡點相比，則表示國際收支處于逆差或順差

37、狀態(tài)。（2）在通常情況下，BP曲線向上傾斜, 即斜率為正，這代表利率與實際國民收入同方向變動。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡（3）國際收支平衡的BP曲線的形狀存在兩種極端情況。一種是在沒有資本流動的情況下，利率變化對國際收支沒有直接影響，也就是說資本流動對利率的彈性為零，這時BP線是一條位于某一收入水平上的垂直于橫軸的直線IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡另一種極端則對應于資本完全自由流動的情況，這時資本流動對于利率變動具有完全的彈性，既任何高于國外利率水平的國內(nèi)利率都會導致巨額資本流入，使國際收支處于順差；同樣，任何低于國外利率水平的國內(nèi)利率都戶導致巨額資本流出，使得國際

38、收支處于逆差。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡3影響B(tài)P曲線的因素對于國際收支平衡曲線的影響因素主要包括兩個方面：國內(nèi)價格水平，匯率。在IS-LM模型的框架下，顯然國內(nèi)價格水平是假定不變的。因此，匯率作為一個重要的參數(shù)，對國際收支狀況的影響就十分重要。事實上，凡能影響匯率的因素（如利率、實際國民收入、價格水平等）都會使BP曲線移動。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡（1）假定最初外部均衡實現(xiàn)于BP曲線上的A點，所以必然有一均衡匯率e1（2）假定利率由i1下降到i2，而實際國民收入仍為Y*不變。（3）由于利率下降，導致金融資產(chǎn)流出增加，流入減少，資本項目出現(xiàn)逆差。（4）由于假定

39、Y*不變，則經(jīng)常項目余額不變，因此總的國際收支出現(xiàn)逆差，這時外匯市場上本國貨幣的供給大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。（5）匯率下跌有利于本國出口增長，抑制進口，從而出現(xiàn)經(jīng)常項目順差，直到匯率下跌使經(jīng)常項目順差與資本項目逆差完全相抵時，國際收支重新實現(xiàn)均衡，這時新的均衡匯率e2出現(xiàn)。（6）與已降低的利率i2和Y的組合點B相比，這時BP1曲線移到BP2。如果利率上升，將出現(xiàn)完全相反的情況。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡開放經(jīng)濟均衡要求三個市場商品市場、貨幣市場和國際收支同時達到均衡。顯然，在I-Y平面中，任何偏離上述條件的點都是非三重均衡點。當IS曲線、LM曲線和BP曲線恰好交于E點的

40、時候，便會有唯一的一組利率I*、實際國民收入Y*和匯率e*，使得產(chǎn)品市場均衡、 貨幣市場均衡以及國際收支均衡這三種均衡同時實現(xiàn)。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡開放經(jīng)濟下，各國政府的宏觀政策目標主要是經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定及國際收支平衡，其中除了經(jīng)濟增長為一長期目標外，其余均為政府宏觀經(jīng)濟政策的短期目標，即一國關(guān)心的內(nèi)外平衡政策。然而，通常條件下政府卻無法實現(xiàn)上述目標。在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個目標，則政府至少需要兩個政策工具。但在現(xiàn)實中，戰(zhàn)后政府當局僅僅使用 總需求政策（通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)需求管理）一種方式來干預經(jīng)濟，結(jié)果形成了一個宏觀經(jīng)濟政策的兩難困境，即僅僅使用總需求政策不可能既改善國內(nèi)需求水平，又改善國際收支。IS-LM-BP模型一、國際收支與貨幣均衡政府采用擴張性貨幣政策對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。由圖可知，擴張的貨幣政策會導致LM曲線右移，結(jié)果在新的均衡點，國民收入因總需求上升而增加，利率下降又促使資本外流，支出增加，最終導致國際收