財(cái)務(wù)管理第7章籌資管理課件

1、第7章 籌資管理第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述第二節(jié) 普通股籌資第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策第7章 籌資管理 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不斷地需要各種資金，籌資是企業(yè)的主要財(cái)務(wù)活動(dòng)之一。企業(yè)籌集資金，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過合理的籌資渠道和方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集資金的過程。其管理是否恰當(dāng)，對(duì)財(cái)務(wù)管理的全過程都會(huì)產(chǎn)生重要影響。返回第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述一、籌資的目的商品生產(chǎn)者使用自己的本金，已不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要。所以就需要“借雞下蛋”，即以一部分資金為基礎(chǔ)，再借入別人的閑置資金，并支付一筆滿意的報(bào)酬，這樣就產(chǎn)生籌資行為?；I資就是籌集企業(yè)所需資金。嚴(yán)

2、格地說，它是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過各種渠道和資金市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)?；I資的目的主要有以下三種。下一頁(yè)返回第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (一)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可分為兩種類型，即維持簡(jiǎn)單生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。 與此相適應(yīng)的籌資活動(dòng)，也可分為兩大類型，即滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要和滿足企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的籌資。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (二)滿足對(duì)外投資的需要 企業(yè)對(duì)外投資一般考慮出自于三個(gè)方面的考慮:一是為了滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中閑置資金獲取收益而對(duì)外投資;二是對(duì)外投資有高于企業(yè)對(duì)內(nèi)投資的獲利機(jī)會(huì)而對(duì)外投資;三是控制被投資企

3、業(yè)的業(yè)務(wù)，使其配合本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而對(duì)外投資。其中滿足后兩種需要的對(duì)外投資，一般需要企業(yè)籌集資金。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (三)滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 企業(yè)為了減少資金成本，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)所有者權(quán)益與負(fù)債之間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。 如當(dāng)負(fù)債利率上升或預(yù)期經(jīng)營(yíng)前景不佳時(shí)，企業(yè)可以減少負(fù)債籌資比例，增加所有者權(quán)益的籌資比例;當(dāng)負(fù)債利率下降或經(jīng)營(yíng)前景較優(yōu)時(shí)，企業(yè)可以對(duì)所有者權(quán)益進(jìn)行相反的調(diào)整。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述二、籌資的渠道與方式 當(dāng)需要一筆資金時(shí)，必須要決定從哪兒借入這筆資金，如何去借。這就是所要講的籌資渠道與籌資方式的問題 (一)籌資渠道 籌資渠道

4、是指籌資來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的來(lái)源與流量，它屬于資金供應(yīng)的范疇。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)看，企業(yè)籌集資金渠道主要有以下幾種:國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)自留資金和外商資金等。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (二)籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。如果說籌資渠道屬于客觀存在的話，那么籌資方式則屬于企業(yè)主觀能動(dòng)行為。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式一般有以下幾種:吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (三)籌資渠道與籌資方式的關(guān)系 籌資渠道與籌資方式之間既有區(qū)別又有

5、聯(lián)系?；I資渠道是解決哪里有資金，說明取得資金的客觀可能性;而籌資方式是解決采用什么方式取得資金，既可以將可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道，也可以采用不同的籌資方式。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (四)籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 籌資渠道解決的是資金來(lái)源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述三、籌資的基本要求 企業(yè)在籌資管理的過程中，應(yīng)該遵循以下基本原則。 (一)合理確定資金需

6、要量，控制資金投放時(shí)間 企業(yè)在籌措資金過程中，無(wú)論通過何種渠道，采用何種方式籌資，都應(yīng)該根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)和規(guī)模，預(yù)先確定資金的需要量，使資金的籌措量與需要量互相平衡，防止籌資不足或過剩而影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展。同時(shí)資金的投放時(shí)間，也是合理安排籌資時(shí)間的依據(jù)。這就是財(cái)務(wù)管理上通常講的“以投定籌”。下一頁(yè)返回上一頁(yè)第一節(jié) 企業(yè)籌資管理概述 (二)選擇籌資渠道和方式，以降低資金成本 企業(yè)籌措所需資金的方式多種多樣，無(wú)論通過哪種方式籌措資金，都要付出一定的代價(jià)，即發(fā)生資金成本。不同的籌資方式其成本大小不同，企業(yè)必須認(rèn)真地選擇籌資渠道和方式，根據(jù)不同的籌資渠道與籌資方式的難易程度及資金成本等進(jìn)行綜合考

7、慮，使得企業(yè)的籌資成本降低。返回上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資一、普通股的概念和種類 (一)普通股及股東的權(quán)利 普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。持有普通股股份者為普通股股東。 根據(jù)中國(guó)公司法的規(guī)定，普通股股東主要有如下權(quán)利。 (1)出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司決策與管理的基本方式。返回下一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但必須符合公司法、證券法、其他法規(guī)和公司章程的規(guī)定與程序。 (3)股利分配請(qǐng)求權(quán)。 (4)對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。 (5)分配公司

8、剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。股東按照公司法和公司章程的規(guī)定，可以分配公司依法清算償還公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)。 (6)公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (二)普通股的種類 (1)按股票有無(wú)記名，可以分為記名股票和不記名股票。向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。 (2)按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無(wú)面值股票。目前中國(guó)公司法不承認(rèn)無(wú)面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載票面的面額，并且其發(fā)行價(jià)不得低于票面金額。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (3)按投資主體的不同，可分為國(guó)家股(是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投入而形成的股份)、法人股(是企業(yè)法人依法以

9、其可支配的財(cái)產(chǎn)向公司投入而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投入而形成的股份)、個(gè)人股(是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司而形成的股份)等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (4)按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，又可分為A股、B股、H股和N股等。A股是供我國(guó)內(nèi)地個(gè)人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。B股、H股和N股是專供國(guó)外和中國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。從2001年2月19日起，B股開始對(duì)境內(nèi)居民開放。公司在以普通股籌集資金時(shí)，應(yīng)選擇較為適宜的某種普通股。返回下一頁(yè)

10、上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資二、股票發(fā)行 股份有限公司在設(shè)立時(shí)要發(fā)行股票，公司設(shè)立之后，為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、改善資本結(jié)構(gòu)，也可以增發(fā)新股。股份的發(fā)行，實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)、同股同利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。 股票發(fā)行的管理規(guī)定，主要包括股票發(fā)行條件、發(fā)行程序和銷售方式等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (一)股票發(fā)行的規(guī)定與條件 按照中國(guó)公司法的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定條件。 (1)每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。 (2)股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。 (3)股票應(yīng)當(dāng)載明

11、:公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (4)向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。 (5)公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號(hào)、各股東取得其股份的日期;發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (6)公司發(fā)行新股，必須具備下列條件:具備健全且運(yùn)行穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu);具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好;最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記

12、錄，無(wú)重大違法行為;證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。 (7)公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議:新股種類及數(shù)額;新股發(fā)行價(jià)格;新股發(fā)行的起止日期;向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (二)股票發(fā)行的程序 股份有限公司在設(shè)立時(shí)發(fā)行股票與增資發(fā)行新股，程序上有所不同。 1.設(shè)立時(shí)發(fā)行股票的程序 (1)提出募集股份申請(qǐng)。 (2)公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。 (3)招認(rèn)股份，繳納股款。 (4)召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。 (5)辦理設(shè)立登記，交割股票。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 2.增資發(fā)行新股的程序 (1)股東大

13、會(huì)作出發(fā)行新股的決議。 (2)由董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或省級(jí)人民政府申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)。 (3)公告新股招股說明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時(shí)向新股認(rèn)購(gòu)人發(fā)出認(rèn)購(gòu)公告或通知。 (4)招認(rèn)股份，繳納股款。 (5)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，辦理變更登記并向社會(huì)公告。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (三)股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價(jià)格 1.股票發(fā)行方式 股票發(fā)行方式，指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。 股票發(fā)行方式可以分為以下兩種。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (1)公開間接發(fā)行通過中介機(jī)構(gòu)，由證券機(jī)構(gòu)承銷。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額募集資本;發(fā)行范

14、圍大，股票變現(xiàn)性強(qiáng);有助于提高公司的知名度和擴(kuò)大其影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)煩瑣，發(fā)行成本高。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (2)不公開直接發(fā)行只向少數(shù)特定對(duì)象發(fā)行，如采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會(huì)公開募集的方式。優(yōu)點(diǎn)：此方式彈性較大，發(fā)行成本低缺點(diǎn)：但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 2.股票的銷售方式 股票的銷售方式，指的是股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。 股票銷售方式有兩類 (1)自銷。自銷方式是指股份有限公司將股票直接銷售給認(rèn)購(gòu)者。這種方式節(jié)省大量的發(fā)行費(fèi)用，但往往籌資的時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，需要公司有較好的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第

15、二節(jié) 普通股籌資 (2)承銷。承銷方式是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理。分為包銷和代銷兩種辦法。 包銷是根據(jù)承銷協(xié)議約定的價(jià)格，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一次性的全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司發(fā)行的股票總額，然后以較高價(jià)格再售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。 代銷是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代替發(fā)行公司銷售股票，并由此獲取一定的傭金，但不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險(xiǎn)，在代銷期結(jié)束后，將未銷售完的股票退回發(fā)行公司。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 3.股票發(fā)行價(jià)格 股票的發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面值、股市行情和其他有關(guān)因素決定。以募集方式設(shè)立的公司首次發(fā)行的股票價(jià)格，由發(fā)起

16、人決定;公司增資發(fā)行新股的股票價(jià)格，由股東大會(huì)作出決議。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資三、股票上市 股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票則稱為上市股票。只有公開募集發(fā)行并經(jīng)批準(zhǔn)上市的股票才能進(jìn)入證券交易所流通轉(zhuǎn)讓。 (一)股票上市的條件 股份有限公司申請(qǐng)其股票上市，必須符合下列條件。 (1)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時(shí)直接申請(qǐng)股票上市。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (2)公司股本總額不少于人民幣3 000萬(wàn)元。 (3)公司公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民

17、幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上。 (4)公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。 (5)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 具備上述條件的股份有限公司經(jīng)申請(qǐng)，由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門核準(zhǔn)，其股票方可上市。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資四、股票籌資的優(yōu)、缺點(diǎn) (一)與其他籌資方式相比的優(yōu)點(diǎn) (1)發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低要求、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有利。 (2)發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利支付的多少視公司的盈利狀況和經(jīng)營(yíng)需要而定，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給司帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股

18、籌資 (3)發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增加公司的舉債能力。 (4)由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第二節(jié) 普通股籌資 (二)運(yùn)用普通股籌措資本的缺點(diǎn) (1)普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率，其次，對(duì)籌資公司來(lái)講，普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。 (2)以普通股籌資增加新股東，可能分散公司的控制權(quán)。此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股

19、的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。返回上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)負(fù)債融資的特點(diǎn)表現(xiàn)為:籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需要到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，而且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。 按照所籌資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短，負(fù)債融資可分為長(zhǎng)期負(fù)債融資和短期負(fù)債融資兩類。返回下一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資二、長(zhǎng)期借款融資 長(zhǎng)期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (一)長(zhǎng)期借款的種類 中國(guó)目前

20、各金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期借款主要有以下三方面。 (1)按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。 (2)按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (3)按有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需要企業(yè)提供抵押品，僅憑其信用或擔(dān)保人信譽(yù)而發(fā)放的貸款。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押品作為擔(dān)?；蛴械谌俗鳛楸ＷC人的貸款。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (二)取得長(zhǎng)期借款的條件 中國(guó)金融部門對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款的原則是:按計(jì)劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證和按期歸還。 企業(yè)申請(qǐng)貸款一般應(yīng)具備的條件有以下6方面。 (1)獨(dú)立核算，自

21、負(fù)盈虧，有法人資格。 (2)經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (3)借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 (4)具有償還貸款的能力。 (5)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。 (6)在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (二)長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 由于長(zhǎng)期貸款的期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，按照慣例，銀行通常對(duì)企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。這些條件通常都寫進(jìn)貸款合同中，形成合同的保護(hù)性條款。保護(hù)性條款大致有如下三類。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié)

22、長(zhǎng)期負(fù)債融資 1.一般性保護(hù)條款 一般性保護(hù)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會(huì)有不同內(nèi)容，主要包括以下4方面。 (1)對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力。 (2)對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制，其目的在于現(xiàn)值現(xiàn)金外流。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (3)對(duì)資本支出規(guī)模的限制，其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性。 (4)限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 2.例行性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款作為例行常規(guī)，在大多

23、數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)，主要包括以下6方面。 (1)借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，一旦財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化或惡化趨勢(shì)，銀行就可以提前償還。 (2)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (3)如期清償繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失。 (4)不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)。 (5)不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債。 (6)限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債

24、的約束。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 3.特殊性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括以下5方面。 (1)貸款?？顚Ｓ?。 (2)不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目。 (3)限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額。 (4)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。 (5)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (四)長(zhǎng)期借款的成本 借款的利息就是資本的成本。長(zhǎng)期借款的利息率通常高于短期借款。長(zhǎng)期借款利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。浮動(dòng)利率通常有最高和最低限，并在借款合同中明確。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，若市場(chǎng)利率將上升，應(yīng)與銀行

25、簽訂固定利率合同，反之，則應(yīng)簽訂浮動(dòng)利率合同。 除了利息之外，銀行還會(huì)向借款企業(yè)收取其他費(fèi)用，這些費(fèi)用也進(jìn)一步提高了企業(yè)借款成本。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (五)長(zhǎng)期借款的償還方式 長(zhǎng)期借款的償還方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性償還本金的方式；定期等額還本付息；平時(shí)逐期還小部分，到期還大部分等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (六)長(zhǎng)期借款融資的特點(diǎn) 長(zhǎng)期借款融資的特點(diǎn)為:融資速度快，長(zhǎng)期借款的手續(xù)比發(fā)行債券的手續(xù)簡(jiǎn)單得多，得到借款所花的時(shí)間較短;借款彈性較大，由于長(zhǎng)期借款融資方式的貸款主體較少，有關(guān)條款可以靠談判商定，借款成本較低，長(zhǎng)期借款的利息率一般比債券的利息率

26、要低;長(zhǎng)期借款的限制性條款比較多，約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款的用途。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資三、債券融資 債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。債券融資同長(zhǎng)期借款一樣，屬于負(fù)債融資。這里所指的債券是期限超過一年以上的公司債券，發(fā)行的目的是為投資大型項(xiàng)目等籌集大筆長(zhǎng)期的資金。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (一)發(fā)行債券的資格與條件 1.發(fā)行債券的資格 中國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 2.發(fā)行債券的條件

27、中國(guó)公司法還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件: (1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬(wàn)元。 (2)累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40 %。 (3)最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。 (4)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 (5)債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的水平。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (6)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券。 (1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。 (2)對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的

28、。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (二)債券的發(fā)行價(jià)格 公司要利用企業(yè)債券資金首先必須要確定其發(fā)行價(jià)格，而明確債券的要素是確定公司債券發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)。 無(wú)論是哪種公司債券，都應(yīng)該明確以下幾個(gè)要素。 (1)債券面值。債券面值又稱為票面金額，是債券發(fā)行公司到期應(yīng)該償還的本金。 (2)到期日。到期日是債券發(fā)行公司應(yīng)該償還到期價(jià)值的日期。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (3)付息日。付息日是債券發(fā)行公司支付債券利息的日期。 (4)債券利率。債券利率通常在發(fā)行合同中已經(jīng)做了規(guī)定。與之相對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)利率，它由金融市場(chǎng)的供給與需求解決，這兩者通常是不一致的，因而，公司債券的發(fā)行價(jià)格通常與票面金額

29、不同，所以公司要根據(jù)金融市場(chǎng)的情況、債券利率和市場(chǎng)得率的差異確定債券的發(fā)行價(jià)格。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 由于市場(chǎng)利率與債券利率的不一樣，公司債券的發(fā)行價(jià)格與其面值也不相同，公司在確定發(fā)行價(jià)格的時(shí)候，一般用以下計(jì)算公式來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。 (7-1)式中n債券期限; t付息期數(shù)。 從上式我們可以知道，債券的發(fā)行價(jià)格就是債券的未來(lái)現(xiàn)金流量按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值，前一部分是本金的現(xiàn)值，后一部分是所有利息的現(xiàn)值。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資四、可轉(zhuǎn)公司債 可轉(zhuǎn)公司債又稱為可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三

30、節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (一)可轉(zhuǎn)公司債的要索 1.標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)。它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司的股票。中國(guó)公司法規(guī)定，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的公司凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元的除外。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 2.轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時(shí)，明確了以什么價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股。這一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，也稱轉(zhuǎn)股價(jià)格，即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 按照中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法的規(guī)定，上市公司發(fā)行

31、可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前一個(gè)月股票平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格;重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格也可以是變動(dòng)的，一般來(lái)說，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是認(rèn)為股票會(huì)明顯上升的，這樣可以規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格隨著時(shí)間的推移逐步提高，以促使可轉(zhuǎn)債的持有者盡早轉(zhuǎn)股。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 轉(zhuǎn)換價(jià)格可以在約定中規(guī)定向下修改，這稱為轉(zhuǎn)換價(jià)格的重設(shè)條款，旨在避免發(fā)行公司的股票在市場(chǎng)低迷時(shí)，債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)給發(fā)行公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。向下修正條款同時(shí)應(yīng)約定:修正轉(zhuǎn)換價(jià)格的方案必須經(jīng)股東大會(huì)以特別決議的方式通過，修正后的價(jià)格不得低于該

32、次股東會(huì)召開目前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。 3.轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù): 轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格 (7-2)返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 4.轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束目的期間?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以和債券的期限相同，也可以短于債券期限。某種可轉(zhuǎn)債可以規(guī)定只能從其發(fā)行一定時(shí)間之后，才能使用轉(zhuǎn)換權(quán)，這種轉(zhuǎn)換期稱為凝轉(zhuǎn)換期，短于其債券期限;還有的可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能在一定期限內(nèi)行使轉(zhuǎn)換權(quán)失效，超過這一期限轉(zhuǎn)換權(quán)失效，這種轉(zhuǎn)換期稱為有限轉(zhuǎn)換期，超過轉(zhuǎn)換期未行使轉(zhuǎn)換權(quán)的，債券自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通債券。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三

33、節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 中國(guó)公司法規(guī)定，可轉(zhuǎn)債公司債在發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司的財(cái)務(wù)狀況確定。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 5.贖回條款 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定，贖回條款的具體內(nèi)容一般包括以下4方面。 (1)不可贖回期。不可贖回期是可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時(shí)開始，不可以被贖回的那段時(shí)間。并不是每種可轉(zhuǎn)換債券都設(shè)有不可贖回條款。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (2)贖回期。贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。 (3)贖回價(jià)格。贖回價(jià)格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)。贖回

34、價(jià)格一般高可轉(zhuǎn)換債券的面值，這兩者之差稱為贖回溢價(jià)，贖回溢價(jià)隨著債券到期目的臨近而減少。 (4)贖回條件。贖回條件是對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要什么條件成就時(shí)才能贖回債券。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 6.回售條款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券售給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定?；厥蹢l款也可以包括回售時(shí)間、回售價(jià)格等內(nèi)容。設(shè)置回售條款，是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (二)可轉(zhuǎn)公司債籌資的特點(diǎn) 1.可轉(zhuǎn)公司債的優(yōu)點(diǎn) (1)籌資成本

35、較低。可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，因而利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，降低了公司的融資費(fèi)用。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股本時(shí)，公司無(wú)須另外支付發(fā)行費(fèi)用，也節(jié)約了股票的融資成本。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (2)便于籌集資金?？赊D(zhuǎn)債一方面可以使投資者獲得利息;另一方面又向持有人提供進(jìn)行債權(quán)投資或股權(quán)投資的選擇權(quán)，對(duì)投資者更有吸引力。 (3)有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。由于可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般高于發(fā)行債券時(shí)公司股票的價(jià)格，因?yàn)樵诎l(fā)行新股或配股時(shí)機(jī)不佳時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高的股票籌資。同時(shí)由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換而來(lái)的股份

36、數(shù)就較少，相對(duì)而言就降低了股本總數(shù)增加而給每股收益的稀釋。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (4)減少籌資中的利益沖突)由干日后可轉(zhuǎn)換債券特有人有相當(dāng)一部分合轉(zhuǎn)換成持股人，發(fā)行公司不會(huì)太多地增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對(duì)此反對(duì)意見也更少，受其他財(cái)務(wù)的限制性的約束更少。另外，可轉(zhuǎn)換債券的持有人是公司的潛在股東，與公司的利益具有趨同性。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) (1)股份上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)公司股票的價(jià)格，但如果在轉(zhuǎn)換期間，股價(jià)大幅上揚(yáng)，公司就只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換股，從而喪失較高的籌資額。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期

37、負(fù)債融資 (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司的經(jīng)營(yíng)不理想，股價(jià)低迷，持債券人就不會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)，從而增加發(fā)行公司的償債壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (3)喪失低息優(yōu)勢(shì)?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低息優(yōu)勢(shì)就不復(fù)存在，公司將承擔(dān)較高的普通股資本成本。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資五、認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券 (一)認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券概念 認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券又簡(jiǎn)稱為“分離交易可轉(zhuǎn)公司債”。自從馬鋼股份(600808)在2006年11月13日首次發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債后，已經(jīng)有多上市公司以此作為再融資的方式。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資

38、發(fā)行公司在發(fā)行債券的同時(shí)，向債券的最終認(rèn)購(gòu)人免費(fèi)派發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，該種債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。它是債券和股票的混合融資品種。分離交易可轉(zhuǎn)債由兩部分組成:一是公司債券;二是股票權(quán)證。公司債券成了純債的性質(zhì)，它到期后可得到全額的償還。認(rèn)股權(quán)證是指在未來(lái)規(guī)定的期限內(nèi)，按照規(guī)定的協(xié)議價(jià)認(rèn)購(gòu)股票的選擇權(quán)證明。因此，對(duì)于分離交易可轉(zhuǎn)債，可以簡(jiǎn)單地理解成“買債券送權(quán)證”的創(chuàng)新籌資方式。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (二)分離交易的可轉(zhuǎn)制公司債券的發(fā)行與交易規(guī)則 上市公司證券發(fā)行管理辦法中規(guī)定，公司發(fā)行這種債券除了符合發(fā)行普通債券的條件外，還應(yīng)滿足

39、最近一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣巧15元分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 分離交易可轉(zhuǎn)債中認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月，認(rèn)股權(quán)證上市交易時(shí)，約定的要素應(yīng)當(dāng)包括價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或行權(quán)日和行權(quán)比例。認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格不低于公告募集說明書目前20個(gè)交易日公司股票價(jià)均和前一個(gè)交易目的均價(jià)。因認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)利而募集的股權(quán)資金不得超過本次發(fā)行的債券所募集的資金。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (三)分離交易的可轉(zhuǎn)制公司債券的特點(diǎn) (1)公司

40、可以以較低成本募集大量資金，加速其發(fā)展。首先，認(rèn)股權(quán)證賦予了持有人低價(jià)認(rèn)購(gòu)公司股票的期權(quán)，所以一般分離交易可轉(zhuǎn)公司債的利率遠(yuǎn)低于普通公司債券和可轉(zhuǎn)公司債券，籌資成本低。其次，權(quán)證賦予了公司二次融資的可能，公司能籌資更多資本，加速公司的發(fā)展。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資 (2)投資者可獲得多重收益。對(duì)于投資者來(lái)說，相對(duì)于普通可轉(zhuǎn)債，可分離交易可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢(shì)在于:首先，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益;其次，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價(jià)格低于正股市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級(jí)市場(chǎng)上套利。分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券不設(shè)重設(shè)和贖回條款，更好地保證了投資人的利益。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第三節(jié) 長(zhǎng)期

41、負(fù)債融資 (3)持有人行權(quán)可能導(dǎo)致每股收益和控制權(quán)的稀釋 (4)可能造成證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。由于權(quán)證向股票一樣，可以在二級(jí)市場(chǎng)自由流通，而且采用的是T+0模式，沒有漲跌幅限制，供給量不多，便于投機(jī)者控制價(jià)格，破壞證券市場(chǎng)的秩序。返回上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策一、短期負(fù)債融資 (一)短期負(fù)債融資的特點(diǎn) 短期負(fù)債籌資所籌資金的可使用時(shí)間較短，一般不超過一年。短期負(fù)債籌資帶有如下一些特點(diǎn):籌資速度快，容易取得;籌資富有彈性;籌資成本較低;籌資風(fēng)險(xiǎn)高。返回下一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (二)短期負(fù)債融資的主要形式 短期負(fù)債融資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款。 1.商業(yè)信用 商業(yè)信用

42、的具體形式包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等，其產(chǎn)生于商品的交易過程中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 2.應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款是企業(yè)購(gòu)買貨物暫未付款而欠對(duì)方的款項(xiàng)。與應(yīng)收賬款一樣，應(yīng)付賬款也有付款期限、折扣等信用條件。 (1)應(yīng)付賬款的成本。在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，可享受免費(fèi)信用，這種情況下沒有付出代價(jià)。免費(fèi)信用額是減去折扣后的金額。若放棄折扣，就要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可用如下公式求得: (7-3)返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (2)利用現(xiàn)金折扣的決策。在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信

43、用要負(fù)擔(dān)不同的代價(jià)，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間作出決策。一般說來(lái): 如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本(實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本)的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付款用于短期投資，所得的投資收益高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。返回下一頁(yè)上一頁(yè)思考：某公司欲采購(gòu)一批材料，目前正面對(duì)著A、B兩家提供不同信用條件的賣方，A公司的信用條件為“3/10，n/40”，B公司的信用條件

44、為“2/20，n/40”，請(qǐng)回答下面三個(gè)問題并說明理由。（1）已知該公司目前有一投資機(jī)會(huì)，投資收益率為40%，該公司是否應(yīng)享受A公司提供的現(xiàn)金折扣？（2）如果該公司準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商；如果該公司準(zhǔn)備享有現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商？ 【正確答案】（1）放棄A公司現(xiàn)金折扣的成本3/（13）360/（4010）10037.11因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金折扣的成本低于投資收益率，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)放棄A公司提供的現(xiàn)金折扣。（2）放棄B公司現(xiàn)金折扣的成本2/（12）360/（4020）10036.73因?yàn)?7.1136.73，所以如果企業(yè)打算享受現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇A公司；如果企業(yè)打算放棄現(xiàn)金折扣則應(yīng)

45、當(dāng)選擇B公司。 解答：第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 2.應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)最長(zhǎng)支付期不超過6個(gè)月，可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)。但到期必須歸還，否則便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 3.預(yù)收賬款 預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用物資抵償。一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，資金需要量大的貨物銷售。此外，還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性融資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)收益在前，費(fèi)用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。返回下一頁(yè)上一

46、頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 4.商業(yè)信用籌資的特點(diǎn) 最大的優(yōu)越性是容易取得。因?yàn)閷?duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的負(fù)債形式，且無(wú)須正式辦理籌資手續(xù)。另外，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息的票據(jù)，商業(yè)信用籌資不承擔(dān)成本。其缺陷是期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)成本較高。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (三)短期借款 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。 (1)短期借款的種類：主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等)按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款;依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款

47、和加息法借款;依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (2)借款的取得。企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等;其次企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù);借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (3)短期借款的信用條件 信貸限額。信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。有效期通常為一年。但銀行并不承擔(dān)必須提供全額信貸限額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使有信貸限額，也可能得不到借款。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策

48、 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)在任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分給銀行一筆承諾費(fèi)(Commitment Fee )，這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過一年，但實(shí)際上貸款每幾個(gè)月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特點(diǎn)。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10%20 %)計(jì)算的最低存款

49、余額。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)說，補(bǔ)償性余額提高了貸款的實(shí)際利率。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 借款抵押。銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 償還條件。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月或每季)等額償還兩種方式。后者會(huì)提高借款企業(yè)的實(shí)際利率。 其他承諾。銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾。比如:及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平(如特定的流動(dòng)比率)等。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (4)短期借款利息支付方法。借款利息的支付方法一般有三種。 收款法。在到期時(shí)向銀行支付利息的方

50、法，即一次性的還本付息方式。 貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還全部本金的方法。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 加息法。銀行根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了借款本金的一半，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率高于名義利率大約1倍。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (5)短期借款籌資的特點(diǎn)。在短期負(fù)債融資中，短期借款的重要性僅次于商業(yè)信用。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得也較簡(jiǎn)便但其突

51、出的缺點(diǎn)是短期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策二、營(yíng)運(yùn)資金政策 營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金融資政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問題。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (一)營(yíng)運(yùn)資金持有政策 營(yíng)運(yùn)資金持有量高低，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。較高的營(yíng)運(yùn)資金持有量，意味著在固定資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債一定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)額高，即企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金、有價(jià)證券和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量較高的存貨。這會(huì)使企業(yè)有較大把握按時(shí)支付到期的債務(wù)，及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)用材料和按時(shí)向客戶提供產(chǎn)品，從而保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)平穩(wěn)進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)較小。但流動(dòng)資產(chǎn)的收益率一般低于固定資產(chǎn)，所以較高的流動(dòng)資產(chǎn)的比重會(huì)降低企業(yè)的收益。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 (二)營(yíng)運(yùn)資金融資政策 營(yíng)運(yùn)資金融資政策是營(yíng)運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營(yíng)運(yùn)資金融資政策，需要對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素即流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步分析，然后考慮兩者的匹配。返回下一頁(yè)上一頁(yè)第四節(jié) 短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策 1.流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析 一般來(lái)說，我們經(jīng)常按照周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行分類，即周轉(zhuǎn)在一年