第五章公司項(xiàng)目投資決策ppt課件

1、湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院資本預(yù)算決策工程投資決策投資決策篇：第五章湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院本章主題 資本預(yù)算是投資決策的前提，選擇決策方法是決策過(guò)程的關(guān)鍵。本章將重點(diǎn)論述工程投資決策過(guò)程中的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)行為。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院引例某集團(tuán)工程投資決策案例 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院本章內(nèi)容總匯第一節(jié) 資本預(yù)算管理概述第二節(jié) 投資工程現(xiàn)金流量估算 第三節(jié)資本預(yù)算決策的根本方法第四節(jié) 資本預(yù)算決策方法的運(yùn)用第四節(jié) 資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分析湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第一節(jié) 資本預(yù)算概述工程投資的概念資本預(yù)算類型工程投資的決策程序湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、資本預(yù)算的概念資本預(yù)算(capital budgeting)，也叫資本支出，

2、或工程投資，是指對(duì)特定工程進(jìn)展的一種長(zhǎng)期投資行為；也指提出長(zhǎng)期投資方案并進(jìn)展分析、選擇的過(guò)程。工程投資特點(diǎn)：投資規(guī)模較大，前期本錢大；投資回收時(shí)間較長(zhǎng)；特定的時(shí)間段產(chǎn)生特定的現(xiàn)金流量;是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的長(zhǎng)期投資行為。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、工程投資的類型資本預(yù)算有關(guān)的投資工程主要包括：廠房、倉(cāng)庫(kù)的新建、擴(kuò)建、改建新產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)設(shè)備的購(gòu)置與重置資源的利用與開(kāi)發(fā)這些投資工程可以分類如下：新建工程投資與更新改造工程投資獨(dú)立工程與互斥工程常規(guī)現(xiàn)金流量工程和非常規(guī)現(xiàn)金流量工程湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院三、工程投資管理程序湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院財(cái)務(wù)可行性分析涉及的幾個(gè)概念原始總投資：為使投資到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干而投

3、入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額：等于原始總投資與建立期資本化利息之和。工程周期是指投資工程從投資建立開(kāi)場(chǎng)到最終清理終了整個(gè)過(guò)程所需求的時(shí)間，普通以年為計(jì)量單位。工程投資計(jì)算期n 建立期(s)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期(P)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第二節(jié) 工程投資現(xiàn)金流量分析一、工程投資現(xiàn)金流量的概念二、工程投資決策時(shí)注重現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)的緣由三、工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析的原那么四、工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析的假定五、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的詳細(xì)方法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量分析是進(jìn)展資本預(yù)算決策的根底和前提。在工程投資決策中，現(xiàn)金流量是指該工程投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。通常用現(xiàn)金流出

4、量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量來(lái)反映:現(xiàn)金流出量COF)是由于工程投資而引起的現(xiàn)金支出添加額?，F(xiàn)金流入量(CIF)是由于工程投資而引起的現(xiàn)金收入添加額?，F(xiàn)金凈流量(NCF)是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)工程投資能否可行的根底性目的。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院留意：現(xiàn)金是一個(gè)廣義的現(xiàn)金概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括工程投資所需投入的、企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。案例：企業(yè)在評(píng)價(jià)某工程,估計(jì)該工程建立過(guò)程需投入一臺(tái)5年購(gòu)入的甲設(shè)備，原值為6萬(wàn)元，已提折舊2.7萬(wàn)元，賬面凈值為3.3萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值2萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為0,那么工程與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為 。 A.6

5、萬(wàn)元 B.2.7萬(wàn)元 C.3.3萬(wàn)元 D.2萬(wàn)元思索：假設(shè)所得稅稅率為30%時(shí)的情況下，工程與甲設(shè)備有關(guān)的現(xiàn)金流量是多少？二、工程投資決策時(shí)注重現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)的緣由思索時(shí)間價(jià)值要素?，F(xiàn)金流量確實(shí)定為不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值相加及折現(xiàn)提供了前提。用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實(shí)踐情況。由于：利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)一致的規(guī)范，在一定程度上要受會(huì)計(jì)政策的影響。利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)踐的現(xiàn)金流量。工程投資有效期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總額與利潤(rùn)總額相等?，F(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)工程的凈收益。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差別購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入本錢；將固定資產(chǎn)價(jià)值以

6、折舊或損耗的方式逐期計(jì)入本錢時(shí)，卻又不需求付出現(xiàn)金；計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不思索墊支的流動(dòng)資產(chǎn)和回收時(shí)間；銷售收入能夠?qū)?yīng)的是應(yīng)收賬款；工程壽命終了時(shí)，以現(xiàn)金的方式回收固定資產(chǎn)殘值和墊支流動(dòng)資產(chǎn)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)也得不到反映。思索到這些，就不能用利潤(rùn)來(lái)衡量工程的優(yōu)劣，而必需采用現(xiàn)金流量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院工程壽命期內(nèi)凈利現(xiàn)金凈流量總額湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第1年第2年第3年第4年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8（固定資產(chǎn)）稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)（所得稅率30%）稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2年現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8

7、萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2考慮投資支出后的現(xiàn)金凈流量總額19.28=11.2湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院三、工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的根本原那么實(shí)踐現(xiàn)金流量原那么：應(yīng)思索通脹的影響現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配應(yīng)思索折舊的影響增量現(xiàn)金流量原那么：要思索工程的附加效應(yīng)與負(fù)效應(yīng)應(yīng)忽視沉沒(méi)本錢、賬面本錢應(yīng)思索時(shí)機(jī)本錢、重置本錢稅后現(xiàn)金流量原那么：要思索所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響預(yù)測(cè)的是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：利息支付、本金支付、現(xiàn)金股利等不在現(xiàn)金流量分析范圍之內(nèi)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院沉沒(méi)本錢案例某公司已投資10萬(wàn)元用于一項(xiàng)設(shè)備研制，但它不能運(yùn)用，又決議再投資5萬(wàn)元，但仍不能運(yùn)用。假設(shè)斷定再繼續(xù)投資5萬(wàn)元，該當(dāng)有勝利把握，并且獲得現(xiàn)金流入至

8、少為 萬(wàn)元。 A 5 B 10 C 15 D 20湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院固定資產(chǎn)的折舊固定資產(chǎn)折舊是指固定資產(chǎn)在運(yùn)用過(guò)程中由于逐漸損耗而消逝的那部分價(jià)值。這部分價(jià)值，該當(dāng)在固定資產(chǎn)的有效運(yùn)用年限內(nèi)進(jìn)展分?jǐn)偅瑯?gòu)成折舊費(fèi)用，計(jì)人各期本錢。折舊的計(jì)提方法有：直線法：平均年限法任務(wù)量法加速折舊法：雙倍余額遞減法年數(shù)總和法償債基金法可以加速折舊的方法的固定資產(chǎn)指由于技術(shù)提高，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的固定資產(chǎn)；采取縮短折舊年限方法的指年年處于強(qiáng)震動(dòng)、高腐蝕形狀的固定資產(chǎn)最低折舊年限不得低于規(guī)定折舊年限的60%。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院折舊方式對(duì)現(xiàn)金流量的影響直接法經(jīng)營(yíng)第一年經(jīng)營(yíng)第二年經(jīng)營(yíng)第三年經(jīng)營(yíng)第四年匯總營(yíng)業(yè)收入1

9、0萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40萬(wàn)付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8萬(wàn)（固定資產(chǎn)支出）稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)（所得稅率30%）稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2萬(wàn)稅后現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2萬(wàn)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院折舊方式對(duì)現(xiàn)金流量影響加速折舊法經(jīng)營(yíng)第一年經(jīng)營(yíng)第二年經(jīng)營(yíng)第三年經(jīng)營(yíng)第四年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16非付現(xiàn)成本（折舊）3萬(wàn)2.5萬(wàn)2萬(wàn)0.5萬(wàn)8萬(wàn)稅前利潤(rùn)3萬(wàn)3.5萬(wàn)4萬(wàn)5.5萬(wàn)16萬(wàn)稅后凈利（所得稅率30%）2.1萬(wàn)2.45萬(wàn)2.8萬(wàn)3.85萬(wàn)11.2現(xiàn)金流量5.1萬(wàn)4.9

10、5萬(wàn)4.8萬(wàn)4.35萬(wàn)19.2湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響第1年第2年第3年第4年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40萬(wàn)付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8萬(wàn)稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)不考慮所得稅情況下稅后凈利4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)不考慮所得稅情況下的現(xiàn)金流量6萬(wàn)6萬(wàn)6萬(wàn)6萬(wàn)24萬(wàn)考慮所得稅率30%時(shí)稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2萬(wàn)考慮所得稅率30%時(shí)現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2萬(wàn)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院四、工程投資現(xiàn)金流量確定的假設(shè)全投資假設(shè)。只思索全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，不區(qū)分哪些是自有資金，哪些是借入資金。

11、結(jié)論：忽略利息費(fèi)用,利息支出不作現(xiàn)金流出處置時(shí)點(diǎn)目的假設(shè)。工程開(kāi)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)時(shí)墊支的凈營(yíng)運(yùn)資本添加的流動(dòng)資產(chǎn)與添加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額在工程終了時(shí)收回。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院五、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的詳細(xì)方法在實(shí)務(wù)中更注重按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量期初建立期現(xiàn)金流量壽命期運(yùn)營(yíng)期或營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量期末終結(jié)期現(xiàn)金流量在確定現(xiàn)金流量時(shí)可以根據(jù)工程投資資金的不同來(lái)源分別進(jìn)展確定。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院各期現(xiàn)金流量圖 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院1、建立期現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量土地運(yùn)用費(fèi)用支出固定資產(chǎn)投資支出

12、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入(主要在更新改造工程時(shí)思索)及相關(guān)的稅負(fù)增減其他方面投資：與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等凈運(yùn)營(yíng)資本的增減建立期現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量，即工程投產(chǎn)后，企業(yè)在消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期間所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量普通按年度進(jìn)展計(jì)算。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流入量主要是由因消費(fèi)運(yùn)營(yíng)而使企業(yè)添加的營(yíng)業(yè)收入和該年回收額構(gòu)成。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流出量那么主要是由付現(xiàn)本錢和所得稅構(gòu)成。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量確實(shí)定公式年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量NCFt= 稅后凈利潤(rùn)非付現(xiàn)本錢營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量分析還

13、要留意兩點(diǎn)：固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入；停用土地變價(jià)收入等。凈營(yíng)運(yùn)資金需求的改動(dòng)：需求的添加會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金墊支的添加。需求添加的緣由：存貨的添加；現(xiàn)金備用金；信譽(yù)銷售需求的減少會(huì)使原墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回。需求的減少緣由：預(yù)期產(chǎn)銷量下降會(huì)導(dǎo)致的存貨減少；現(xiàn)金備用金減少或信譽(yù)銷售的減少。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院3、終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量非運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出賣時(shí)的稅賦損益墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例1A公司預(yù)備投資一個(gè)新工程，該工程需求投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，運(yùn)用壽命為5年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值，另外需投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，該款項(xiàng)在第一年年初支

14、付，其他不計(jì)，該工程建立期為1年。投產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)本錢為8萬(wàn)元。假定所得稅稅率為30。試計(jì)算該工程的現(xiàn)金流量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院該工程的營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算 工程營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元工程年度 1 2 3 4 5銷售收入 12 12 12 12 12付現(xiàn)本錢 8 8 8 8 8折舊 2 2 2 2 2稅前利潤(rùn) 2 2 2 2 2所得稅 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6凈利潤(rùn) 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院該工程營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流計(jì)算表 工程現(xiàn)金凈流量表 單位：萬(wàn)元 年度 建立期

15、運(yùn)營(yíng)期 工程 0 1 2 3 4 5 6 固定資產(chǎn)投入 -10 0 0 0 0 0 0 員工培訓(xùn) -2 0 0 0 0 0 0 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 0 0 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4 NCFi -12 0 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例2ABC公司是一個(gè)辦公用品的消費(fèi)廠家，主要消費(fèi)各種辦公桌椅等。目前公司研討開(kāi)發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷售市場(chǎng)前景看好。為了解學(xué)生用椅的潛在市場(chǎng)，公司支付了5萬(wàn)元聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)展市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果闡明學(xué)生用椅市場(chǎng)約有10%15%的市場(chǎng)份額有待開(kāi)發(fā)。公司決議對(duì)學(xué)生用椅投資進(jìn)展本錢效益分析。其有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：1.學(xué)生用椅消費(fèi)

16、車間可利用公司一處廠房，假設(shè)出賣，該廠房當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)錢為50 000元。 2.學(xué)生用椅消費(fèi)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)原始價(jià)值加運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等為11萬(wàn)元，運(yùn)用年限5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值1萬(wàn)元，直線法計(jì)提折舊；估計(jì)5 年后售價(jià)為30 000元。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院3.估計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量(把)依次為：500、800、1 200、1 000、600；學(xué)生用椅市場(chǎng)銷售價(jià)錢，第一年為每把200元，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)要素，售價(jià)每年將以2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)本錢第一年100元，以后隨著原資料價(jià)錢的大幅度上升，單位本錢每年將以10%的比率增長(zhǎng)。4.消費(fèi)學(xué)生用椅需求墊支的營(yíng)運(yùn)資本，假設(shè)按下期銷售收入10%估計(jì)本期營(yíng)

17、運(yùn)資本需求量。第一年初投資10 000元，第5年末營(yíng)運(yùn)資本需求量為零。5.公司所得稅率為34%，在整個(gè)運(yùn)營(yíng)期堅(jiān)持不變。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院年份銷售量單 價(jià)銷售收入單位成本成本總額1500200.00100 000100.0050 0002800204.00163 200110.0088 00031200208.08249 696121.00145 20041000212.24212 242133.10133 1005600216.49129 892146.4187 846表1 運(yùn)營(yíng)收入與本錢預(yù)測(cè) 單位：元某年的單價(jià)=上年的單價(jià)1+2%某年的單位本錢=上年的單位本錢1+10%案例2分析湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)

18、院金融學(xué)院表2 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 單位：元 項(xiàng)目012345經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量銷售收入100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折舊20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 稅前收益30 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得稅(34%)10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 凈收益19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折舊20 000 20 000 20 000

19、20 000 20 000 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投資支出與機(jī)會(huì)成本設(shè)備投資(110000)23 200 機(jī)會(huì)成本(廠房)(50 000)營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本(年末)10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 營(yíng)運(yùn)資本追加支出(10 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 12 989 投資現(xiàn)金凈流量合計(jì)(170000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 36 189 現(xiàn)金凈流量(170000)33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 設(shè)備處置

20、現(xiàn)金流入：收入30 000元，應(yīng)交納所得稅30 00010 0000.346800，抵減了現(xiàn)金流入年末營(yíng)運(yùn)資本=下年估計(jì)銷售收入10%某年?duì)I運(yùn)資本追加支出該年末營(yíng)運(yùn)資本上年?duì)I運(yùn)資本湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例3B工程需求固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)，興辦費(fèi)用20萬(wàn)，流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)。其中，前兩項(xiàng)在建立期初發(fā)生，興辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷。流動(dòng)資金在運(yùn)營(yíng)期初墊支，在工程終了時(shí)收回。建立期1年，建立期資本化利息10萬(wàn)。該工程有效期10年，直線法計(jì)提折舊，期滿殘值20萬(wàn)。工程投產(chǎn)后，第15年每年歸還借款利息10萬(wàn)，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：10萬(wàn)、30萬(wàn)、50萬(wàn)、60萬(wàn)、60萬(wàn)、50萬(wàn)、30萬(wàn)、30萬(wàn)、20萬(wàn)、10

21、萬(wàn)。試計(jì)算該工程的現(xiàn)金凈流量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例3分析固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額(2101020)1020(萬(wàn)元)建立期現(xiàn)金凈流量：NCF0(21020)230(萬(wàn)元)NCF130萬(wàn)元運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF210(利+20折20開(kāi)10利息60(萬(wàn))NCF330 (利 20 折 10 利息 60(萬(wàn))NCF450 (利 20 折 10 利息 80(萬(wàn)元)NCF560 (利 20 折 10 利息 90(萬(wàn)元)NCF660 (利 20 折 10 利息 90(萬(wàn)元)NCF750 (利 20 折 70(萬(wàn)元)NCF830 (利 20 折 50(萬(wàn)元)NCP930 (利 20 折 50(萬(wàn)元)NCF1

22、020 (利 20 折40(萬(wàn)元)NCF1110 (利 20 折 20殘30流80(萬(wàn)元)投產(chǎn)當(dāng)年攤銷湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院工程現(xiàn)金凈流量計(jì)算表 工程現(xiàn)金凈流量表 單位：萬(wàn)元年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11NCFi -230 -30 60 60 80 90 90 70 50 50 40 80湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例4某公司為降低年消費(fèi)本錢擬用一臺(tái)新設(shè)備替代舊設(shè)備：舊設(shè)備原值100000元，已提折舊50000元，估計(jì)還可用5年，5年后殘值為零。假設(shè)如今出賣，可得價(jià)款40000元。運(yùn)用舊設(shè)備年付現(xiàn)本錢為80000元。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110000元，可用5年，第5

23、年末稅法規(guī)定殘值與估計(jì)殘值出賣價(jià)均為10000元。運(yùn)用新設(shè)備年付現(xiàn)本錢為50000元。假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。要求對(duì)這一重置型投資工程進(jìn)展現(xiàn)金流量分析。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例4分析 單位：元項(xiàng) 目0年1-4年5年1.初始投資2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約額 折舊費(fèi) 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后利潤(rùn)3.終結(jié)現(xiàn)金流量4.現(xiàn)金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +100

24、00 +300001100004000050 00040 0000.565000湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第三節(jié) 資本預(yù)算決策的根本方法非貼現(xiàn)目的的評(píng)價(jià)方法靜態(tài)投資決策方法貼現(xiàn)目的的評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)投資決策方法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、非貼現(xiàn)目的的計(jì)算方法靜態(tài)的投資回收期(PP會(huì)計(jì)收益率(ARR) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一 靜態(tài)的投資回收期(PP-Payback Period)投資回收期是指經(jīng)過(guò)工程的凈現(xiàn)金流量來(lái)回收初始投資所需求的時(shí)間，或者是使累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于0的時(shí)間。普通以年為單位。當(dāng)年的NCF1+累計(jì)NCF開(kāi)場(chǎng)出現(xiàn)正值的年份數(shù)投資回收期上年累計(jì)NCF絕對(duì)值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院運(yùn)用原那么假設(shè)投資回收期

25、小于基準(zhǔn)回收期公司自行確定或根據(jù)行業(yè)規(guī)范確定時(shí)，可接受該工程；反之那么應(yīng)放棄。 在互斥工程比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例項(xiàng) 目012345NCF累計(jì)NCF-170000-170000 39800-130200 50110 -80090 67117 -12973 62782 49809 78972 128781學(xué)生用椅工程現(xiàn)金流量 單位：元湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院優(yōu)點(diǎn)：可以直觀地反映原始總投資的返本期限，便于了解，計(jì)算簡(jiǎn)單。缺陷：沒(méi)有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有思索回收期后現(xiàn)金流入(有的工程現(xiàn)金流入靠后);不能計(jì)量報(bào)酬，只能反映收回投資時(shí)間的長(zhǎng)短。更適宜作投資工程

26、流動(dòng)性的衡量目的,不適宜作投資工程盈利性的衡量目的。評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院(二會(huì)計(jì)收益率(ARR-Accounting Rate of Return) 會(huì)計(jì)收益率是指投資工程年平均凈收益與該工程平均投資額的比率。其計(jì)算公式為：會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/初始投資總額也可以用平均報(bào)酬率法替代平均報(bào)酬率=年平均凈收益/平均投資額 平均投資額初始投資額+殘值/2湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院運(yùn)用原那么 會(huì)計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，那么應(yīng)接受該工程，反之那么應(yīng)放棄。 在有多個(gè)方案的互斥選擇中，那么應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最高的工程 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易懂、易算 缺陷：沒(méi)有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)

27、價(jià)值會(huì)計(jì)收益率是按投資工程賬面價(jià)計(jì)算的，當(dāng)工程存在時(shí)機(jī)本錢時(shí)，其判別結(jié)果與凈現(xiàn)值等規(guī)范差別很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，影響投資決策的正確性。評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、貼現(xiàn)目的的評(píng)價(jià)方法根本方法:凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率法NPVR獲利指數(shù)法(PI)內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR動(dòng)態(tài)的投資回收期法壽命期不同的工程決策方法:等年值法對(duì)等的年度本錢計(jì)算期一致化法匹配周期法最正確經(jīng)濟(jì)壽命法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一動(dòng)態(tài)的投資回收期法動(dòng)態(tài)的回收期是指思索貨幣時(shí)間價(jià)值的投資返本年限，是按部門、行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為計(jì)算根底，當(dāng)累計(jì)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量為零時(shí)所需求的時(shí)間。 1+累計(jì)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量

28、開(kāi)場(chǎng)出現(xiàn)正值的年份數(shù)Pt=上年累計(jì)折現(xiàn)的NCF的絕對(duì)值當(dāng)年的NCF的現(xiàn)值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建立和消費(fèi)效力年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和 NCFt = 第t期凈現(xiàn)金流量K = 工程資本本錢或投資必要收益率n = 工程周期指工程建立期和消費(fèi)期 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院?jiǎn)雾?xiàng)決策時(shí)，假設(shè)NPV0，那么工程可行；NPV0，那么工程不可行。多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資工程中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資工程。運(yùn)用原那么湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院如何確定投資工程的貼現(xiàn)率以投資工程的資金本錢作為貼現(xiàn)率確定的基準(zhǔn)以投資的時(shí)機(jī)本錢作為貼現(xiàn)

29、率確定的基準(zhǔn)以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率確定的基準(zhǔn)留意：對(duì)期限較長(zhǎng)的工程更合理的應(yīng)該根據(jù)投資不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。如，在計(jì)算建立期NCF現(xiàn)值時(shí)，用貸款實(shí)踐利率；在計(jì)算營(yíng)業(yè)期NCF現(xiàn)值時(shí)，用社會(huì)資金平均收益率。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院工程凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系凈現(xiàn)值曲線湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院項(xiàng) 目012345凈現(xiàn)金流量-170000 39800 50110 67117 62782 78972 案例湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用了資金時(shí)間價(jià)值的原理。思索了一定的風(fēng)險(xiǎn)要素。普遍適用性，在實(shí)際上也比其他方法更完善。缺陷：不能提示投資方案本身實(shí)踐的報(bào)酬率程度。不同規(guī)模的獨(dú)立投資工程不便排序。需求正確

30、選擇貼現(xiàn)率。對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院三凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)，是一個(gè)貼現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)目的。計(jì)算公式為： 投資工程凈現(xiàn)值NPVR 100 原始投資現(xiàn)值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院運(yùn)用原那么采用凈現(xiàn)值率法進(jìn)展投資工程評(píng)價(jià)的規(guī)范：當(dāng)NPVRo，那么工程可行當(dāng)NPVR10，該工程可行。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院優(yōu)點(diǎn)：思索了資金的時(shí)間價(jià)值反映了工程本身的收益率程度不需求選擇貼現(xiàn)率缺陷：計(jì)算復(fù)雜面對(duì)較為復(fù)雜的現(xiàn)金流方式時(shí)，能夠會(huì)出現(xiàn)的情形：內(nèi)部收益率無(wú)符號(hào)顯示，不能闡明是投資還是融資多解或無(wú)解比較互斥工程時(shí)，IRR越高的工程不一定是給公司帶來(lái)最大價(jià)值

31、的工程評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院工程ABC現(xiàn)金流量及IRRNPV計(jì)算表項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流IRRNPV012項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C100010001000250250300012501252187.5252525 ,7526026081內(nèi)部收益率問(wèn)題：投資還是融資湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院250250502550075r500工程A工程B工程C圖：工程ABC的NPV和IRR湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院分析工程A在起始階段進(jìn)展投資，現(xiàn)金流出，然后工程收益逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)金逐漸流入。類似工程稱為投資型工程。此類工程，IRR反映的是投資收益情況，越高越好。這類工程的凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率是反向關(guān)系。 工程B的現(xiàn)金流數(shù)量與工程A一樣，符號(hào)

32、正好相反。在工程初期獲得資金，然后現(xiàn)金逐漸流出。類似工程稱為融資型工程，在工程初期是凈融入資金。 對(duì)于融資型工程來(lái)說(shuō)，IRR反映的是融資本錢，越低越好。這類工程的凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率為正向的關(guān)系。結(jié)論：內(nèi)部收益率法那么只對(duì)投資型工程適用。對(duì)融資型工程，對(duì)內(nèi)部收益率法需求進(jìn)展反向操作。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院內(nèi)部收益率問(wèn)題：非傳統(tǒng)現(xiàn)金流量工程多解或無(wú)解工程C的現(xiàn)金流方式較為特殊，在初期現(xiàn)金流出后，第二期又有現(xiàn)金流出。25和75都是工程C的內(nèi)部收益率。當(dāng)貼現(xiàn)率在25和75之間時(shí)，工程的凈現(xiàn)值為正，可以接受。當(dāng)貼現(xiàn)率小于25或者大于75時(shí)，工程的凈現(xiàn)值為負(fù)，不能接受。 無(wú)解表現(xiàn)為解出的根在0到1的區(qū)間以外，或

33、者方程無(wú)解。在多重內(nèi)部收益率的情況下，簡(jiǎn)單的內(nèi)部收益率法那么不能適用。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院工程E500100050003010705090130110150rNPV1500工程D內(nèi)部收益率問(wèn)題：工程D、E的內(nèi)部收益率無(wú)解湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院處理多解的方法：修正的內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流入終值的現(xiàn)值公式左邊是以資本本錢為貼現(xiàn)率的投資支出現(xiàn)值，公式右邊是現(xiàn)金流入資本本錢為再投資率的終值按修正的貼現(xiàn)率MIRR的現(xiàn)值。=COFt(1+K)t(1+MIRR)n TV CIF(1+K)t-1(1+MIRR)n湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法目的之間的關(guān)系當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRR貼現(xiàn)率；

34、當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=貼現(xiàn)率；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRR貼現(xiàn)率。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院(六)年等值法對(duì)等的年度本錢法等年值法是按投資的必要報(bào)酬率將投資的全部現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)值換算為相當(dāng)于整體壽命期內(nèi)每年平均發(fā)生的等額現(xiàn)金流量或凈等額年值，然后據(jù)以分析和評(píng)價(jià)投資方案的方法。計(jì)算方法的兩種情形：不思索資金時(shí)間價(jià)值：等年值現(xiàn)金凈流量總額/投資壽命期思索資金時(shí)間價(jià)值：等年值現(xiàn)值總額/投資壽命期的年金現(xiàn)值系數(shù)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院計(jì)算公式湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院固定資產(chǎn)更改中的等年值法對(duì)于固定資產(chǎn)更新改造工程的評(píng)價(jià)，等年值法也叫也稱為年均本錢法。從年均費(fèi)用(AC)中選擇最小

35、的工程。計(jì)算公式如下：平均年本錢投資方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值壽命期年金現(xiàn)值系數(shù)假設(shè)各年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢一樣，那么平均年本錢=投資支出的現(xiàn)值殘值的現(xiàn)值壽命期的年金現(xiàn)值系數(shù)+運(yùn)轉(zhuǎn)本錢湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1032003200250008000新設(shè)備：可運(yùn)用10年，無(wú)殘值0 1 2 3 4 5 648004800800舊設(shè)備:尚可運(yùn)用6年，變現(xiàn)價(jià)值8000元湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例分析舊設(shè)備年均本錢現(xiàn)值新設(shè)備年均本錢現(xiàn)值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院七計(jì)算期一致法匹配周期法指經(jīng)過(guò)對(duì)計(jì)算期不等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)目的來(lái)選擇

36、最優(yōu)方案的方法。兩種詳細(xì)處置方法。方案反復(fù)法：也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)目的，并據(jù)此進(jìn)展多方案比較決策的一種方法。此法適用于工程計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。最短計(jì)算期法：又稱最短壽命期法，是指在將一切方案的凈現(xiàn)值均復(fù)原為等額年回收額的根底上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值目的進(jìn)展多方案比較決策的一種方法。案例某網(wǎng)球俱樂(lè)部要在兩種網(wǎng)球投擲器中選擇其中的一種。機(jī)器A比機(jī)器B價(jià)錢低但壽命短。兩種機(jī)器的投資支出及年維護(hù)費(fèi)用如下表所示： 兩種機(jī)器的現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，問(wèn)該網(wǎng)球俱樂(lè)部應(yīng)該選

37、擇哪種機(jī)器？機(jī)器期間01234A500120120120B600100100100100案例分析機(jī)器A總本錢現(xiàn)值500+120P/A,10%,3)=798.42(萬(wàn)元機(jī)器B總本錢現(xiàn)值600+100P/A,10%,4=916.99(萬(wàn)元)機(jī)器A等年值798.42/P/A,10%,3)=321.05(萬(wàn)元)機(jī)器B等年值=916.99/P/A,10%,4=289.28(萬(wàn)元)假設(shè)以總本錢現(xiàn)值來(lái)判別，A更好。但B的壽命長(zhǎng)，用等年值法那么B更好。用方案反復(fù)法的分析假設(shè)該俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)該業(yè)務(wù)12年，那么機(jī)器A和B會(huì)有一致的計(jì)算期。A運(yùn)營(yíng)4個(gè)周期，而B(niǎo)運(yùn)營(yíng)3個(gè)周期。機(jī)器A將分別在第3年末、6年末和9年末被換掉。

38、其每一周期的本錢現(xiàn)值圖如下：036912798.42 798.42 798.42 798.42機(jī)器A在12年間的本錢總現(xiàn)值798.42+798.42 1+10%3+ 798.421+10%6+ 798.421+10%9=2188(萬(wàn)元)同理算出機(jī)器B12年間的本錢總現(xiàn)值1971萬(wàn)元結(jié)論：B更優(yōu)。八經(jīng)濟(jì)壽命法適用于固定資產(chǎn)更新改造決策隨著時(shí)間推移，固定資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)本錢愈高，持有本錢愈低。兩者呈現(xiàn)為反方向變化，這樣必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)用年限。計(jì)算公式：UAC=CSn/(1+i)nCn/1+in(P/A,i,nUAC:固定資產(chǎn)平均年本錢C：固定資產(chǎn)原值Sn：某一年資產(chǎn)賬面余值Cn：第t年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢N：估

39、計(jì)運(yùn)用年限對(duì)每一年進(jìn)展計(jì)算，得每一年的數(shù)據(jù)，然后進(jìn)展比較。案例更新年限原值1余值2貼現(xiàn)系數(shù)3余值現(xiàn)值4=2*3運(yùn)行成本5運(yùn)行成本現(xiàn)值6=5*3累計(jì)運(yùn)行成本現(xiàn)值7=6現(xiàn)值總成本8=1-4+7年金現(xiàn)值系數(shù)9年均成本10=8/91140010000.9269262001851856590.926711.7214007600.85765122018937411231.783629.8314006000.79447625019957314972.577580.9414004600.73533809021378618483.312558.0514003400.681232340232101821863.9

40、93547.5614002400.630151400252127025194.623544.9714001600.58393450262153228395.206545.3814001000.54154500271180331495.749547.8湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第四節(jié) 工程投資決策方法的運(yùn)用獨(dú)立工程投資決策互斥工程投資決策多方案組合排隊(duì)投資決策湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性決策獨(dú)立方案是指一組相互分別、互不排斥的方案。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院1.判別方案能否完全具備財(cái)務(wù)可行性的規(guī)范投資方案一切評(píng)價(jià)目的均滿足以下條件，那么可斷定該方案完全具備可行性：凈現(xiàn)值NPV0；凈現(xiàn)值率NPV

41、R0；獲利指數(shù)PI1；內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic；包括建立期的靜態(tài)投資回收期Pn/2即工程計(jì)算期一半；不包括建立期的靜態(tài)投資回收期psp/2即運(yùn)營(yíng)期一半；投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院2.判別方案能否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的規(guī)范投資工程評(píng)價(jià)目的同時(shí)滿足以下條件時(shí)，那么可以斷定該投資工程完全不具備財(cái)務(wù)可行性：NPV0；NPVR0；PIn/2;ps p/2；ROIn/2，psp/2，ROIAB湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二一定當(dāng)量法(Certainty Equivalent Method)一定當(dāng)量法的根本思緒是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)臉

42、的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值。計(jì)算公式： ai i年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，在01間；r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率；CFAT稅后現(xiàn)金流量湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者稱心的一定的金額的比值，它可以把各年不確定的現(xiàn)金流量換算成確定的現(xiàn)金流量。計(jì)算公式： 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院變異系數(shù)與一定當(dāng)量系數(shù)的閱歷關(guān)系湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例根據(jù)上述原理和閱歷關(guān)系，那么上例中A方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下： 查表得：al0.6 a20.8 a30.8A方案的凈現(xiàn)值：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院同樣方法求出B、C方案的凈現(xiàn)值結(jié)果闡明，方案的優(yōu)先次序?yàn)椋篊BA，與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整率法不同CAB)，主

43、要差別是A和B互換了位置。緣由是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流人予以較大的調(diào)整，使遠(yuǎn)期現(xiàn)金流人量大的B方案遭到較大的影響。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院評(píng)價(jià)一定當(dāng)量法是經(jīng)過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的調(diào)整來(lái)反映各年投資風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)要素與時(shí)間要素分開(kāi)討論，這在實(shí)際上是成立的。但一定當(dāng)量系數(shù)a很難確定，每個(gè)人都會(huì)有不同的估算，數(shù)值差別很大。因此，該方法在實(shí)踐中很少運(yùn)用。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院五、管理期權(quán)管理期權(quán)指管理人員在外部環(huán)境和內(nèi)部條件發(fā)生顯著變化的情況下對(duì)工程投資初始決策作出必要的靈敏性調(diào)整的一種權(quán)益。傳統(tǒng)NPV法最大的局限性:一旦決議采用方案,未來(lái)行為就不會(huì)作任何改動(dòng),這樣必然無(wú)法順應(yīng)事物的動(dòng)態(tài)開(kāi)展,影響工程的經(jīng)濟(jì)效益。

44、假設(shè)未來(lái)實(shí)踐的情況與估計(jì)的情況不一樣,出現(xiàn)了不利的情況,我們可以在未來(lái)延遲執(zhí)行或放棄工程,使決策更加貼近于實(shí)踐。這種未來(lái)采取行動(dòng)的權(quán)益就是管理期權(quán)。引入管理期權(quán)后,一個(gè)投資工程的總價(jià)值可以視為其用傳統(tǒng)方法計(jì)算的凈現(xiàn)值與管理期權(quán)價(jià)值(MOV)兩者之和。工程價(jià)值NPV+MOV 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院管理期權(quán)估價(jià)的特點(diǎn)管理期權(quán)估價(jià)模型是對(duì)NPV評(píng)價(jià)方法的擴(kuò)展。特點(diǎn): 從動(dòng)態(tài)、開(kāi)展的角度來(lái)評(píng)價(jià)投資工程,更加全面地思索了工程特點(diǎn),大膽地突破了“某一運(yùn)營(yíng)活動(dòng)將繼續(xù)下去這一僵化假設(shè),管理者可以經(jīng)過(guò)變卦、延遲、放棄來(lái)對(duì)工程加以靈敏控制。 管理期權(quán)充分思索了管理者在改動(dòng)現(xiàn)金流量方向上的能動(dòng)性,使從傳統(tǒng)投資決策角度

45、看來(lái)是剛性的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)變?yōu)槿嵝缘默F(xiàn)金流量。 期權(quán)的個(gè)數(shù)越多,那么管理者經(jīng)過(guò)發(fā)揚(yáng)其客觀能動(dòng)性使現(xiàn)金流量向更有利的方向改動(dòng)的能夠性越大,管理期權(quán)的價(jià)值就越大,從而投資工程的總價(jià)值越大。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院管理期權(quán)類型拓展期權(quán)放棄期權(quán)延遲期權(quán)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院1.拓展期權(quán)拓展期權(quán)指當(dāng)條件有利時(shí)允許公司擴(kuò)展消費(fèi),當(dāng)條件不利時(shí)那么允許公司緊縮消費(fèi)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展勢(shì)頭強(qiáng)勁時(shí),拓展期權(quán)是重要的期權(quán)之一。假設(shè)某消費(fèi)商預(yù)備投資消費(fèi)一種新配方冷飲,初始投資為300萬(wàn)元,估計(jì)每年將產(chǎn)生NCF20萬(wàn)元。初始評(píng)價(jià)中,該工程不論從消費(fèi)還是市場(chǎng)來(lái)看都是不經(jīng)濟(jì)的,由于按預(yù)期報(bào)酬率10%貼現(xiàn)后, 預(yù)期NPV為-100萬(wàn)元。然而,營(yíng)銷人員發(fā)現(xiàn)該冷飲市場(chǎng)前景很好, 但是,只需如今開(kāi)場(chǎng)投資才能夠激發(fā)起更大的市場(chǎng)需求。假設(shè)如今不進(jìn)展初始投資的話,就會(huì)失去占領(lǐng)市場(chǎng)的先機(jī)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院假定兩年后擴(kuò)張的概率50%,估計(jì)第二年年末擴(kuò)張后現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為1500萬(wàn)元,按10%貼現(xiàn)的NPV約940萬(wàn)元1 500/(1+10%)2-300;假設(shè)接下來(lái)的兩年里市場(chǎng)衰退