利率風(fēng)險(xiǎn)管理：金融工程在其中的運(yùn)用

1、利率風(fēng)險(xiǎn)管理：金融工程在其中的運(yùn)用 摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的深入,利率市場(chǎng)化將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生全方位的影響。本文簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別了利率風(fēng)險(xiǎn)之后,需要根據(jù)具體情況調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),縮小風(fēng)險(xiǎn)缺口或者通過(guò)金融衍生工具對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)進(jìn)一步分析得出管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要是一些金融衍生產(chǎn)品交易。著重從利率期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、互換四個(gè)角度分析了金融工程在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用。 關(guān)鍵詞：金融工程，利率風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的深入,利率市場(chǎng)化將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生全方位的影響。我們應(yīng)該看到,利率市場(chǎng)化之后,商業(yè)銀行面臨利率

2、波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:一是利率敏感缺口的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于可重新定價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。二是利率結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。主要是存貸款利率波動(dòng)不一致或短期存貸款與長(zhǎng)期存貸款利差波動(dòng)幅度不一致造成的。三是客戶(hù)選擇提前還款或提前取款的風(fēng)險(xiǎn)。這主要由銀行未到期的固定利率存貸款與市場(chǎng)利率水平存在較大差異所造成。四是客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)。一般地說(shuō),銀行的負(fù)債是客戶(hù)的存款,而資產(chǎn)多半由商業(yè)貸款形成,銀行普遍存在用短期負(fù)債支持久長(zhǎng)期資產(chǎn)的情況,因此資產(chǎn)和負(fù)債之間存在嚴(yán)重的不匹配情況:我國(guó)目前金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá),資金來(lái)源和運(yùn)用渠道單一,銀行短時(shí)間內(nèi)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的能力有限,同時(shí)又缺乏對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的保值工具和手段。因

3、此,在利率波動(dòng)加大后,商業(yè)銀行將面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。 一、我國(guó)商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn) 巴塞爾銀行管理委員會(huì)于2001年5月31日發(fā)表的關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見(jiàn)中,明確指出了利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的四個(gè)方面,由于我國(guó)還沒(méi)有長(zhǎng)期國(guó)債收益線,目前商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)以及選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。識(shí)別了利率風(fēng)險(xiǎn)之后,需要根據(jù)具體情況調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),縮小風(fēng)險(xiǎn)缺口或者通過(guò)金融衍生工具對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。由于直接調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)操作起采比較困難,而且使收益受到限制,所以管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要是一些金融衍生產(chǎn)品交易。如遠(yuǎn)期利率協(xié)議,利率期貨和期權(quán),互換和互換期權(quán),利率上限、下限和雙限期權(quán)

4、等。 在利率波動(dòng)頻繁且難以預(yù)測(cè)的情況下,客戶(hù)對(duì)保值金融產(chǎn)品的需求必然增加,以減少利率風(fēng)險(xiǎn)損失,如果商業(yè)銀行金融產(chǎn)品供給不能滿(mǎn)足客戶(hù)的需求時(shí),客戶(hù)自然選擇其他的投資方式。本文將對(duì)金融衍生工具在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用進(jìn)行概要的介紹。 二、金融工程在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 （一）利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 利率期貨合約是指在將來(lái)特定的時(shí)間內(nèi),買(mǎi)賣(mài)規(guī)定數(shù)量的固定收入有價(jià)證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨的應(yīng)用主要集中在這樣幾個(gè)方面:一是對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn);二是制造合成工具,提高投資回報(bào)率;三是調(diào)整投資組合中的期限;四是改變投資組合中的資產(chǎn)分配;五是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理等。 利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中與遠(yuǎn)

5、期利率協(xié)議一樣起到套期保值、鎖定成本的作用,它可以在目前時(shí)點(diǎn)把未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的預(yù)期負(fù)債成本或資產(chǎn)收益率確定下來(lái)。但由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,與遠(yuǎn)期利率協(xié)議相比有其特殊的地方,在運(yùn)用時(shí)要注意以下兩個(gè)方面:一是由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的,而客戶(hù)的標(biāo)的資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)與標(biāo)準(zhǔn)化的利率期貨合約不一定相吻合,因此在使用利率期貨進(jìn)行套期保值時(shí),要考慮到買(mǎi)多少份期貨合約才能使保值效果最佳,這就是計(jì)算套期保值比率的問(wèn)題。實(shí)際上就是確定購(gòu)買(mǎi)期貨合約的數(shù)量使保值交易資產(chǎn)組合的價(jià)值變動(dòng)等于標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)值。二是銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí),可能會(huì)遇到標(biāo)的資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與保值工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的程度不一定相同;或標(biāo)的資產(chǎn)面臨風(fēng)

6、險(xiǎn)的期限與保值工具的期限不一致,或期貨合約與現(xiàn)貨合約變化不一致的情況。我們可以采用諸如平列式保值方法或內(nèi)插式保值方法等予以解決。 （二）期權(quán)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 期權(quán)是指合約購(gòu)買(mǎi)者在約定的時(shí)間或期限內(nèi),以約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力。應(yīng)該指出的是,上面介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、期貨、互換三種金融衍生工具都是用一種確定性代替利率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。這種不確定性意味著未來(lái)利率可能上升,也可能下降,因此利率的波動(dòng)有可能給銀行帶來(lái)?yè)p失也可能帶來(lái)收益。同時(shí),人們希望保值工具在利率向不利方向變化時(shí)能夠進(jìn)行避險(xiǎn);當(dāng)利率朝有利方向變化時(shí),能夠利用它從中獲利。而期權(quán)這種金融衍生工具正好能夠滿(mǎn)足這

7、種要求。 一般來(lái)說(shuō),當(dāng)銀行在未來(lái)的某一時(shí)間要借入資金,可以購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)合約,如果到期市場(chǎng)利率水平高于合約中規(guī)定的協(xié)議利率,則銀行就可以執(zhí)行這份期權(quán)合約,按照協(xié)議利率借入資金,從而避免了由于利率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果到時(shí)候市場(chǎng)利率水平低于合約中規(guī)定的協(xié)議利率,則銀行可以放棄這份合約,而按市場(chǎng)利率借入資金。反之,當(dāng)銀行要在未來(lái)某一時(shí)間貸出資金,則可以買(mǎi)入看跌期權(quán)合約,其操作方法與上面所述相反。到時(shí)候如市場(chǎng)利率高于協(xié)議利率,可不執(zhí)行合約;如市場(chǎng)利率低于協(xié)議利率,就可以執(zhí)行合約,從而保證其投資收益不低于協(xié)議利率。以下是常用的處理利率風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)工具: 1.上限期權(quán)或下限期權(quán)。使用上限期權(quán)或下限期權(quán)可以使得

8、期權(quán)買(mǎi)方的最大成本與最小成本均被固定。 2.上限期權(quán)的期權(quán)和互換期權(quán)。上限期權(quán)與互換這兩種工具常常都是被銀行用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的,把它們兩者結(jié)合起來(lái),能夠起到它們單獨(dú)所起不到的功能作用,能夠更好地滿(mǎn)足在未來(lái)進(jìn)行借款的需要。 3.分享上限。它的特點(diǎn)是買(mǎi)進(jìn)上限期權(quán)和賣(mài)出下限期權(quán)所包含的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量不相等,因此可以在相同的協(xié)議利率水平上實(shí)現(xiàn)零成本。當(dāng)市場(chǎng)利率超過(guò)協(xié)議利率時(shí),買(mǎi)方可以把借款利率控制在協(xié)議利率的水平上;而當(dāng)市場(chǎng)利率低于協(xié)議利率時(shí),買(mǎi)方可以享受到利率下降的好處。 (三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方在簽定協(xié)議時(shí)商定,在未來(lái)某一特定日期,按照規(guī)定的貨幣、金額、期

9、限和利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是一種利率的遠(yuǎn)期合同。交易的一方是為了避免利率上升所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),而另一方則是為了避免利率下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō),可以鎖定未來(lái)的借款成本,對(duì)于另一方來(lái)說(shuō),則希望避免由于利率下跌給自己持有的資產(chǎn)造成損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議作為一種場(chǎng)外交易工具,具有靈活、簡(jiǎn)便、不需要保證金等優(yōu)點(diǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議于1983年在歐洲貨幣市場(chǎng)推出后得到了廣泛的應(yīng)用,成為人們避免利率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具之一,特別是對(duì)于那些沒(méi)有期貨合約的貨幣來(lái)說(shuō),遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以起到特別的作用。 （四）互換在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人,按照共同商定的條件,在約定的

10、時(shí)間內(nèi)彼此交換一系列款項(xiàng)支付的金融交易。互換又分為貨幣互換和利率互換,通常在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中采用后者。由于利率互換有交換雙方風(fēng)險(xiǎn)較小和成本低等優(yōu)點(diǎn),而且互換是表外業(yè)務(wù),沒(méi)有資本金要求。尤其是利率互換對(duì)銀行有著積極的意義,它能夠降低固定利率或浮動(dòng)利率的籌資成本,保持流動(dòng)性。由于互換大都是場(chǎng)外市場(chǎng)交易工具,這使得銀行可以相當(dāng)靈活地使用這些工具以滿(mǎn)足其特定的需求。下面是利率互換的一些基本類(lèi)型: 1.浮動(dòng)利率與固定利率互換。 它常為借款者使用,可以把浮動(dòng)利率的借款協(xié)議變?yōu)楣潭ɡ实慕杩顓f(xié)議,從而降低利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)這種互換,交易中的一方將其固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債,另一方則相反。

11、銀行可以通過(guò)這種互換充分利用各自在金融市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)降低籌資成本。 2.固定利率與浮動(dòng)利率互換。如果銀行預(yù)期未來(lái)的利率會(huì)下降,可以采用固定利率與浮動(dòng)利率互換的方式,從而避免可能的利率下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 3.交叉貨幣浮動(dòng)利率與固定利率互換。其采用了貨幣互換與利率互換相結(jié)合的方式。交易中的一方把某種貨幣的固定利率融資轉(zhuǎn)換成另一方的另一種浮動(dòng)利率融資,另一方正好相反。通過(guò)利率互換與交叉貨幣互換,銀行就可以選擇利率低、條件優(yōu)惠的市場(chǎng)進(jìn)行融資。 4.固定利率與浮動(dòng)利率互換后再與固定利率互換或浮動(dòng)利率與固定利率互換后再與浮動(dòng)利率互換。銀行可以用這種方式根據(jù)市場(chǎng)變化來(lái)及時(shí)調(diào)整互換策略,對(duì)自資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

12、行動(dòng)態(tài)的套期保值。 三、各種金融工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)的比較 上面我們介紹了四類(lèi)金融衍生工具在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用,這些工具都有其自身的特點(diǎn),在管理利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí),可以有選擇地進(jìn)行使用。下表列出了這些工具的特點(diǎn)和使用方法。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具 最長(zhǎng)期限保值類(lèi)型適用的利率期限 利率期貨2年固定單一 期權(quán)10年固定多個(gè) 利率期貨2年固定單一 互換10年可選擇多個(gè) 在實(shí)際使用時(shí),選擇何種工具用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理,完全取決于以后銀行所面臨的實(shí)際情況,對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷,以及所確立的保值目標(biāo)。 以上所探討的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換和期權(quán)工具等金融工程工具,與傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理工具相比,有其獨(dú)到的特點(diǎn),如不影響到資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的成分和結(jié)構(gòu),又可以使銀行在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的調(diào)整,因此