中海油并購尼克森

1、并購雙方的情況簡介，并購形式，并購動因，并購價款的支付形式、與資金的取得，反并購 策略，并購整合，并購對雙方利益相關(guān)人（股東、債權(quán)人、管理層、員工等）的影響，對此 次并購的總體評價及尚存在的問題。2012年7月23日，中國海洋石油有限公司（簡稱中海油）發(fā)布公告稱，將以現(xiàn)金151 億美元（約合人民幣964.44億元）收購加拿大尼克森能源公司。這是2005年中海油180 億美元收購優(yōu)尼科失敗后，迄今為止中國實施的最大一樁海外能源收購交易。中海油收購尼克森，除了需要向原有股東一次性支付151億美元現(xiàn)金兌價外，還需疊加承 接43億美元的爛尾債務北匕外還包括無條件留用尼克森所有3000名管理層和普通員工

2、， 定期向加拿大政府報告生產(chǎn)數(shù)據(jù)，加大資源就地轉(zhuǎn)化率，在卡爾加里創(chuàng)建中海油地區(qū)總部， 負責管理尼克森及中海油在加拿大、美國、和中美洲的資產(chǎn)等一系列苛刻條件。發(fā)布公告當日尼克森在紐約證券交易所股價收盤報收25.9美元/股上漲幅度達51.82%。 目前尼克森市值約137.1億美元，市盈率約29倍。7月24日，中海油在香港交易所股價 收盤報收14.82港元，下跌4.02%，顯示市場對于高溢價收購的擔憂。并購雙方：一、尼克森能源公司簡介尼克森石油公司是一家全球性能源公司。加拿大排名第六上市于多倫多及紐約證券交易所。 其專注于三項發(fā)展戰(zhàn)略：加拿大西部的油砂、頁巖氣及主要位于北海西非海上及墨西哥灣 深水海

3、域的常規(guī)油氣勘探與開發(fā)。2011年，尼克森實現(xiàn)凈利潤6.36億美元，期末股東權(quán) 益約為64.41億美元。尼克森2012年第二季度的平均日產(chǎn)量為20.7萬桶油當量。截至2011年12月31日，尼 克森擁有9億桶油當量的證實儲量及11.22億桶油當量的概算儲量。此外，根據(jù)加拿大國 家油氣儲量評估標準的規(guī)定，截至2011年12月31日，尼克森還擁有以加拿大油砂為主 的56億桶油當量的潛在資源量。二、中海油公司簡介中國海洋石油總公司（簡稱中國海油）是中國國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直屬的特 大型國有企業(yè)（中央企業(yè)），也是中國最大的海上油氣生產(chǎn)商。中海油成立于1982年，注 冊資本949億元人民幣，總部

4、設在北京，現(xiàn)有98750名員工，有天津，湛江，上海，深圳 四個上游分公司。中國海洋石油總公司在美國財富雜志發(fā)布2013年度世界500強企 業(yè)排行榜中排名第93位。自1982年成立以來，中國海油通過成功實施改革重組、資本運 營、海外并購、上下游一體化等重大舉措，企業(yè)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，綜合競爭實力不斷增強， 保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，由一家單純從事油氣開采的上游公司，發(fā)展成為主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)鏈 完整的國際能源公司，形成了油氣勘探開發(fā)、專業(yè)技術(shù)服務、煉化銷售及化肥、天然氣及發(fā) 電、金融服務、新能源等六大業(yè)務板塊。2012年1月，中海油再度向尼克森發(fā)出收購要約。彼時，尼克森狀況甚佳，中海油規(guī)模尚 ??；此時，

5、尼克森處境艱難，中海油則壯大近3倍（以銷售額計）。2012年7月23日，中 海油宣布將以每股27.50美元的價格現(xiàn)金收購尼克森所有流通中的普通股，該收購價比尼 克森在紐約證券交易所7月20日交易的股票收盤價溢價61%。并購動因：作為加拿大的第十四大石油公司，截至去年年底，尼克森擁有9億桶油當量的證實儲 量及11 . 22億桶油當量的概算儲量，還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當量的潛 在資源量。過去的幾年里，尼克森在全球快速擴張，一些項目面臨投資虧損，在也門的項目因為當 地爆發(fā)戰(zhàn)爭而不得不退出，這直接影響到公司的資金流，也是尼克森在過去幾年內(nèi)不得 不尋求外援的原因。與加拿大本國的一些石油巨頭不

6、同，尼克森大部分油氣資產(chǎn)在海外，因此面臨的投資風 險也較大。從長期看，收購尼克森依然是中海油的合算買賣，尼克森的規(guī)模效益能幫助中海油實現(xiàn) 在海外的快速擴張。尼克森擁有完整的石油上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈，綜合效益可觀，其先 進的技術(shù)、管理經(jīng)驗和成熟的作業(yè)團隊都將為中海油提供借鑒。并購價款的支付形式、與資金的取得關(guān)于收購所需資金，中海油方面表示，擬通過現(xiàn)有資金資源及外部融資等方式提供資 金支持。據(jù)中海油年報顯示,截至2011年12月31日，中海油及其附屬公司賬面可動用資金（包括現(xiàn)金 及現(xiàn)金等價物、定期存款等）約為480.78億元人民幣，剔除其中子公司有120億元人民幣 作為貸款保證金不能動用后實際可動用

7、資金約為360.78億元人民幣。此外，中海油于2012 年4月26日宣布發(fā)售兩筆擔保票據(jù)，融資20億美元（約合127億元人民幣）考慮上述 因素，大致估計中海油此次收購尚存在約470億元人民幣的資金缺口。（也是風險） 并購整合：:這次中海油收購尼克森是中國走出去戰(zhàn)略的一大突破。如果中海油收購尼克森 該筆交易若最終完成;將成為中國最大金額的海外收購案。縱然中國國企資金充裕， 加快了收購歐美資源企業(yè)的步伐，不過天價收購案也可能引起相關(guān)國家議會反彈。 勿庸質(zhì)疑，并購重組能使企業(yè)在短時間內(nèi)迅速聚斂其規(guī)模優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。然而， 并購方惟有把并購后擁有的相對分散的資源整合成一個協(xié)調(diào)效應強的有機統(tǒng)一體， 兼并

8、重組才能真正發(fā)揮1 + 12的效果。否則，并購企業(yè)將變成一個龐大的一盤散 沙式的內(nèi)部市場，使其深陷重組和整合泥潭而不能自拔。如果把當前中海油海外并 購理解成為產(chǎn)業(yè)鏈整合提供原料的話，那么僅是萬里長征的第一步。因而，更主要 的是整合挑戰(zhàn)尚在后頭。尼克森70%的資產(chǎn)在國外，包括在英國的北海、西非的海 面以及美國的墨西哥灣，因此，中海油收購尼克森的后期整合的難度和復雜性會更 大。:另外，在急速擴張中，中海油如何克服龐大并購資源的整合挑戰(zhàn)，這可能會成為宏 觀戰(zhàn)略意義上可行，而微觀管理意義上瓶頸的世界級難題。更重要的是，目前央企本身的公司治理結(jié)構(gòu)尚不完善，現(xiàn)代企業(yè)制度還處于由形似 向神似的探索階段，管理

9、框架的搭建和管理理念的轉(zhuǎn)變還需要長時間的市場檢驗和 錘煉。特別是央企人事制度還存在著明顯的雙軌制接痕裂縫、央企探索的外部董事 制度仍然面臨著激勵共容軟肋的情況下，并購資源的整合對中海油及其管理層的管 理能力和水平將是一次巨大的挑戰(zhàn)和考驗。因此，我們認為現(xiàn)階段，中海油應把更 多的精力用于對現(xiàn)有并購資源的整合、重組和優(yōu)化配置上，從而發(fā)揮協(xié)同效應，并 進一步聚斂和培育其核心競爭優(yōu)勢，奮力推動海洋石油工業(yè)二次跨越，邁出全面 建設成國際一流能源公司的關(guān)鍵一步。三、并購的風險與機遇（一）并購存在的風險1、股東大會批準的風險。中海油與尼克森簽署收購協(xié)議，還需召開股東特別大會對該協(xié)議進行表決，這意味著該筆交

10、易仍需獲得尼克森三分之二的股東的許可。2、政策審批風險。完成該交易面臨非常多的監(jiān)管障礙：由于尼克森作為全球性能源公司，在加拿大及海外多地 經(jīng)營，并于加拿大和美國兩地上市，因此該交易需要獲得加拿大、美國、英國，甚至歐盟等 多個國家和部門的審批。3、資金風險。關(guān)于收購所需資金，中海油方面表示，擬通過現(xiàn)有資金資源及外部融資等方式提供資金支持。 據(jù)中海油年報顯示,截至2011年12月31日,中海油及其附屬公司賬面可動用資金（包括現(xiàn)金 及現(xiàn)金等價物、定期存款等）約為480.78億元人民幣，剔除其中子公司有120億元人民幣 作為貸款保證金不能動用后實際可動用資金約為360.78億元人民幣。此外，中海油于2

11、012 年4月26日宣布發(fā)售兩筆擔保票據(jù)，融資20億美元（約合127億元人民幣）考慮上述 因素，大致估計中海油此次收購尚存在約470億元人民幣的資金缺口。（二）并購帶來的機遇1、豐富資源儲備。截至2011年12月31日，中海油擁有約31 . 9億桶油當量的凈探明儲量，全年平均日凈 產(chǎn)量為90.9萬桶油當量，據(jù)估算中海油當前儲量僅夠開采9年。尼克森擁有9億桶油當 量的證實儲量及11.22億桶油當量的概算儲量，此次收購如果完成，中海油將增加30%的 石油儲量。2、北海布倫特原油定價權(quán)、石油溢價收益。布倫特原油價格作為全球交易的大多數(shù)品級原油的定價指標，對全球原油價格影響巨大。布 倫特基準原油是由四

12、種北海原油構(gòu)成的一籃子基準：布倫特(Brent)、福爾蒂斯(Forties)、 奧塞貝格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)。這四種原油在實物市場上單獨交易，其中價格 最低的品種決定一籃子的價格，從而決定布倫特基準原油的價格。按照慣例,Forties原油 價格一般都是最低的，因此其需求量左右著布倫特原油價格。而尼克森運營的Buzzard油 田恰恰是福爾蒂斯原油的最大供應方。總體評價：中海油的收購一旦完成，中海油將在全球石油定價體系中扮演重要角色。除了擁 有在Buzzard的權(quán)益外，考慮到北海石油供給的下滑和由于流動性下滑導致的供給端臨時 性沖擊對布倫特市場的影響力越來越大中海油通過此次收購獲得的供給端的關(guān)鍵市場信息 才是更有價值；同時，在北海油田產(chǎn)量下滑的情況下，油價上漲帶來的收益更大。風險 HYPERLINK /chanjing/sdbd/20121219/065914047307.shtml /chanjing/sdbd/20121219/065914047307