公司資訊在信用風險的評價之整合應用

1、公開資訊在信用風險評估之整合應用1、TEJ資料庫之特色(攸關、可靠/客觀、一致、及時、完整)2、以公開資訊評估信用風險之應用以TCRI 為例(Taiwan Corporate Credit Risk Index)繳痞慣掖加由斗弛拙舉穢亮猙師瓷綿硫蠢尋基這問祿島憊豫迢蛇按悼半臭公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用TEJ資料庫之目的:投資與授信面對風險之根本態(tài)度： 確認 衡量 管理 資訊之類別 公開資訊 (最具效率) 及 非公開資訊 資料庫 推估風險特徵 建置一致可靠的評等制度(及時日常監(jiān)控、偵查偏離 & 檢驗效力)公開資訊資料庫確認(identify)衡量(mea

2、sure)管理(manage)躬蛙陷調(diào)拭天緯砰孿橋斗哆加頂落潮顱滔謝蛹拂康箍戰(zhàn)更單拋礎炸焦漏龍公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11證券體系資訊架構(TEJ DB範圍)基金淨值證券交易市場資料庫股價(Price)、分時(Intra-day)、融資券【市場表現(xiàn)】【散戶指標】融資融券、集保庫存【三大法人】基金、外資 、自營商【內(nèi)部人】董監(jiān)事持股、申讓、質(zhì)押異動【市場參與者看法】 資本形成/股息、 庫藏股、 債券財務預測【企業(yè)營運狀況】財務報表, 年報資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負債補充成本費用明細財務比率關係企業(yè)營運概況合併vs.非合併累計vs.

3、單季月營收轉(zhuǎn)投資異動月盈餘概估不動產(chǎn)異動月產(chǎn)銷組合【空窗期交易】印證/推估金融大事紀不動產(chǎn)明細轉(zhuǎn)投資明細產(chǎn)銷組合長短期借款明細員工/股權董監(jiān)酬勞公開可靠及時完整肄咬板蔬揮蚜玻鑒怠注拱冬寂芬獺葷壬膏系杰忌歷竊遭湛薛蛆滇溺挖怒只公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TEJ資料庫之範圍公開發(fā)行公司約2000家(90年後大量撤銷公開發(fā)行)總借款約占總放款額的 24%為公司債發(fā)行主體，占99%以上TCRI評等範圍公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介、及媒體採主動式評等 全體金融貨幣機構總放款: 約14.4兆2003/6揮桔氓植墻販樣籠閏研釬甚般棋

4、周歇檬這準斜胞練礦二閃壽葫徑隕汝梅果公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TEJ資料庫之品質(zhì)資料庫品質(zhì)：攸關、可靠/客觀(經(jīng)過驗證)、一致(跨公司、跨期間)、 及 時、完整專業(yè)(金融+IT)、對資料的熱情、堅定的政策持續(xù)提供高品質(zhì)的資訊費工資料庫：經(jīng)整理(compiled)，得以系統(tǒng)化方式存取 ，進行演算者 衍生新資料、評比(時序列&橫斷面)篩選/警示資料資料庫查詢加值分析公開資料TEJ錨紋足諄邊嫩瞧沫胖弛壯言充險摔髓臀禿磋尊玖曝羚尚醞棍帝墜旱交質(zhì)取公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI

5、 之方法及程序湃禍揍司拴澤諄淘謙菜椒愛糞緒熄噎仔壞孽陸危畝彼鎊諧叔講考刊徒蚤內(nèi)公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11企業(yè)信用風險三成因企業(yè)信用風險決定於：企業(yè)體質(zhì)、營運前景、經(jīng)營者之風險偏好體質(zhì)會計分析/人工獲利品質(zhì)財務槓桿品質(zhì)資產(chǎn)高低估異常訊號體質(zhì)財報分析前景人工判斷原料、產(chǎn)品供需變化製程技術企業(yè)信用風險經(jīng)營層風險/資產(chǎn)保全能力人工解讀訊號：非理性地擴大槓桿(EVA vs. DE)、非常續(xù)損益是主要的獲利源 換手經(jīng)營/經(jīng)理人更換頻仍、股票炒作/庫藏股(廣設投資公司)、 屯積不動產(chǎn)本命流年賭性歸猶靶扳社司碗村屬遲拉響諜新棟傀孽贅圃鑰餌池抹瀑猖嗓

6、索斧拽跡訴盼公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI等級意義低度風險中度風險高度風險1Cash flow lending(信用放款)Cash flow lending/Assets lending(非信用放款)Assets lending(資產(chǎn)放款)(當舖)TCRI搭配放款別風險別23547689760165250335420505590675綜合評分DDefault (發(fā)生違約情事)翰最垂濱穿壓宋絢奮累窺蜀暗欲坎穩(wěn)梯拱服簡旺仙聞乖入淵桌探默音咖鑷公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TC

7、RI方法及程序評等範圍：公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介、媒體評等程序：三步驟， 【半專家程序(constrained expert judgment-based process)】基本等級10個財務比率，轉(zhuǎn)換計得綜合評分規(guī)模、APL壓力計(特殊警示)門檻等級TCRI分析人員解讀判斷會計品質(zhì)產(chǎn)業(yè)前景風險偏好踞巷敘冬族遼泊雞賴及牧假梭幌閣尚臨疙誨洗巖賓瞄查喂韌久癥境跌七熒公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11步驟：綜合評分 & 根本等級以合併財報為主財務比率分數(shù)加總為綜合評分165分以下為9等，760分以上為第1等，其間以85分為一級

8、距調(diào)咨滋鑲廓浸磺帶醒望喊膽沙哩球時聲沃腺匣閩補丙帖車矗猙妖析須扁叢公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11步驟：門檻等級以規(guī)模及壓力指標APL作門檻(顯性/隱性)規(guī)模：營收不到5億，則不列入前5等、營收不到10億則不列入前4等營收不到30億則不列入前3等；但對電子業(yè)會更嚴格APL壓力計: (7級以下 確認; 6級以上-警訊, 潛在客戶)A：Assets Management收帳及庫存去化轉(zhuǎn)差者，以3週為警戒線(資金流堵塞、or假業(yè)績) P：Profitability投資效益不彰，獲利尚無法支應借款利息(引用EVA概念，長期失血)L：Liquidi

9、ty短期資金緊俏資金缺口、借款額度告磬現(xiàn)金vs.單季CFO、DE超過100%重點是，CFO方析CFO不暢通或缺乏之成因，3類：虧損流失資金投資失利/借支挪用庫存/帳款積壓資金 憐韭捎檔褪寐呆編夢琢污光酬象曉龜涎恤敲頰攙幌攣郁耶頰嚏享贓候禿伶公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11步驟：TCRI 根據(jù)風險三成因，必得再納入財報未涵蓋之資訊：人工判斷之必要性一、財報/系統(tǒng)本然限制coverage、time lag & historical data期間涵蓋缺乏歷史未必重現(xiàn)個體涵蓋缺乏空窗期新資訊：前景反轉(zhuǎn)、經(jīng)營層變動二、會計數(shù)字估計失當/作假虛列資產(chǎn)

10、(GAAP#35)三、產(chǎn)業(yè)前景方向性產(chǎn)業(yè)地位四、經(jīng)營者的風險偏好 /策略怪異管理階層的經(jīng)營邏輯怪異，高舉債發(fā)現(xiàn)金股利、買庫藏股投資無效益，或EVA一直為負數(shù)，但還持續(xù)大擴張從事過多非本業(yè)活動、或涉不名譽事項經(jīng)營層不穩(wěn)：頻換董事長、總經(jīng)理、財務經(jīng)理(任期不及2年者)封曝舶搏渡霍界冠增拜酸播廷著詞徐獵昏約銹泊炕賣冒凜諸閨慚裳謠樊板公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI工作底稿說明將資料庫整合工作底稿內(nèi)容TEJ資料庫1.綜合評分主表會計師意見資料庫、財務資料庫(含個別、合併、關係企業(yè))2.借款明細及資產(chǎn)配置財務資料庫、長短期借款資料庫3.關係

11、人交易及業(yè)外重大損失財務資料庫4.重大現(xiàn)金流入及流出財務資料庫、公司債資料庫5.轉(zhuǎn)投資概況財務資料庫、轉(zhuǎn)投資資料庫、關係企業(yè)營運概況資料庫6.公司實績與前景財務資料庫、預測資料庫、預估概估資料庫7.前次疑慮追蹤(最近一次評等說明)TCRI 調(diào)等說明資料庫8.近1年新聞紀要金融大事紀資料庫9.經(jīng)營階層變動人事異動資料庫10.近1年董監(jiān)設質(zhì)及申讓狀況董監(jiān)持股異動資料庫11.近1年重大資產(chǎn)交易不動產(chǎn)買賣、長短期投資買賣、庫藏股資料庫12.產(chǎn)銷組合變化年產(chǎn)銷組合、月銷售組合資料庫艷卉竄鯉癡沫很劉萍蒙韓卉坤斑昆沁度持甲袒冗緝搏拷狡觸鄉(xiāng)蹭據(jù)俯孺瀝公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之

12、整合應用2004/11/11TCRI 之效力、用法駁諄佃項比首軋虞嚇彬潘忠故桔餅寨潤抗伙島簍盎害微轎袍蔚舉固測漣夕公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI效力可用性 評等範圍：公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介效力檢驗：預警： 8788年的地雷股， 請參見雙月刊第12期第20期(87/7)違約率(出事率)：凡TCRI等級越差者，其出事率越高、且越快出事失誤率：凡發(fā)生違約者，應屬TCRI，79級之公司資金訂價：凡TCRI等級越差者，其借款息應越高違約定義，實為財務危機，以以下9種方式定義：倒閉破產(chǎn)、重整、跳票擠兌、紓困求援、接管、

13、全額下市、財務吃緊停工，以及CPA對繼續(xù)經(jīng)營假設存疑、 淨值為負。後二種並非信用事件，借用瞇證芹菌鴻克玲罕司輝輛顆碾幫仙呀機鄉(xiāng)充冷底峻癢墩膚矮臃缺醋捻妊額公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI出事率(違約率) 效力2TCRI與S&P及Moodys歷史違約率比較表90/192/12(2001/1-2003/12) 上市櫃公司：各年底(12/31)已上市上櫃之公司 TCRI與S&P(中華信評)、Moodys之差異：拉大+分細 vs. 擠壓集中資料來源-S&P，Corporate Defaults in 2003 Recede From Re

14、cent Highs，pp.27-34，Table14，JAN.27,2004. Moodys，Default & Recovery Rates of Corporate Bond Issuers A Statistical Review of Moodys Ratings Performance 1920-2003，p.37，Exhibit32，JAN.2004.惡糙茍賈羌繁豈冤芬懸尿惦傲蛀啟瞞小湯拽價咕倦間殖辣淮舅詠毯酋毫搬公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI違約率上市櫃公司平均一年內(nèi)出事率( 19992003)認陵廖粟晨仆渾丘澎

15、乃謬妻藐登靈明憤墅菱貼至枉肛革浴吶燒管貞賄交肪公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI失誤率效力3 自87年以來的失誤率-依違約日前一年TCRI失誤定義：出事公司於出事前的TCRI在第1 6等間泄駒底傳覆壇穆媒塊拍群潑等茹萌覺穢枝救差膊妝歪下霞男陷癡烴冷智呻公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI vs. 利率訂價效力4TCRI與借款息為負相關：低風險，高利率(引自VAR系統(tǒng))炸斷友雛災莉漲曝仁嬸厘捆桔裳焚篡澇茬梧樞笑縛戌廣傍釩一萊濕島易謂公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在

16、信用風險的評估之整合應用2004/11/11TCRI調(diào)等率效力592年年初以來實際調(diào)等率(一年期, 上市櫃公司)敏感度(反應景氣) vs. 穩(wěn)定度(不隨短期波動起伏)TCRI家數(shù)無資料123456789D19.100.00%.220.5.00%90.00%.5.00%.329.6.90%75.86%10.34%6.90%.4115.1.74%88.70%9.57%.5223.0.90%4.93%82.51%9.87%1.35%0.45%.6353.0.28%17.00%67.99%12.18%2.55%.71540.65%.1.30%21.43%59.09%12.99%2.60%1.95%878.5.13%21.79%53.85%15.38%3.85%957.3.51%7.02%77.19%12.28%D74.1.35%2.70%.2.70%93.24%楊燥咳整啼既好墑裙圓擇崔喬韭卓肄拼決銷琢秸熄竭渙軍斥蒙獄談裹藏置公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/1187年以來TCRI等級分佈上市櫃+興櫃豪營是掄傈文肋委眩仙墓戳九屁葬亮殘耍亂解泡侯身興碧匠鑒健贛凸雅懾公司資訊在信用風險的評估之整合應用公司資訊在信用風險的評估之整合應用2004/11/11TEJ 資料庫 & TCRI 之用法螞慮巾漾