04第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念ppt課件

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念主講：黃義乾聯(lián)絡(luò)huangyiqian2021163目錄第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第三節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬引例： 證券導(dǎo)報(bào)上的數(shù)據(jù)顯示，中國股民自2001年6月至2004年底投資的8家中國上市公司中，42家公司的投資者虧損在90%以上，852家的投資者虧損在50%，分別占上市公司總數(shù)的3%和61.8%。而新秦商務(wù)咨詢網(wǎng)站的調(diào)查數(shù)據(jù)亦闡明，2005年中國股市虧損50%的人群占被調(diào)查者的32.51%，虧損30%-50%的人占20.04%，虧損10-30%的為20.93%，表示有虧損的人占81.24%，持

2、平或有盈利的人群總共占18.58%。而2006年中國股票市場的上證綜指竟上升了130%，發(fā)明了股市17年來的歷史最高。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的2021年度證券公司運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，受去年A股低迷的影響，去年114家國內(nèi)券商全年凈利潤下滑了16%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤329億元，這還不及美國的一家大券商。 這些數(shù)字帶給我 們的思索是什么？財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)本節(jié)教學(xué)目的和重點(diǎn)難點(diǎn)教學(xué)目的了解風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的相關(guān)概念及相互關(guān)系；計(jì)算單項(xiàng)投資和證券組合的規(guī)范利差；掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的構(gòu)成及計(jì)算；了解為什么證券多樣化可以降低風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)和難點(diǎn)計(jì)算單項(xiàng)投資和證券組合的規(guī)范利差；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的構(gòu)成及計(jì)算。 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)

3、本節(jié)內(nèi)容一、風(fēng)險(xiǎn)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)一、風(fēng)險(xiǎn)1風(fēng)險(xiǎn)的概念2風(fēng)險(xiǎn)的種類財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)一風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的能夠性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決議的，具有客觀性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間的推移而變化，它是“一定時(shí)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性嚴(yán)厲來說是有區(qū)別的。 風(fēng)險(xiǎn)能夠帶來不測的受害，也能夠帶來不測的損失。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)二風(fēng)險(xiǎn)的種類1、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于消費(fèi)運(yùn)營上的緣由帶來的收益不確定性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而帶來的收益不確定性。兩大要素外部要素內(nèi)部

4、要素兩種結(jié)果讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)當(dāng)企業(yè)的資金全部是自有資金時(shí)，企業(yè)只需運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)而無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在決議能否舉債之前，該當(dāng)思索風(fēng)險(xiǎn)的大小、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的多少以及企業(yè)能否情愿冒險(xiǎn)等要素。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)2、公司特別風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn) 公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些要素對單個(gè)證券呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。 市場風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些要素，給市場上一切的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。用證券組合可以抵消不能用證券組合進(jìn)展抵消財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資

5、者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩種表示方法。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的方式：單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量；證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)1確定概率分布2計(jì)算期望報(bào)酬率3計(jì)算規(guī)范離差4計(jì)算規(guī)范離差率5計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6計(jì)算投資報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)一確定概率分布財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)概率分布指一切能夠的情況及其概率。概率分布必需符合兩個(gè)要求：財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)二計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是各種能夠的報(bào)酬率按其概率進(jìn)展加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為： 代表期望報(bào)酬率 Ki代表第i種能夠結(jié)果的報(bào)酬率 P

6、i代表第i種能夠結(jié)果的概率 N 代表能夠結(jié)果的個(gè)數(shù) 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)川東公司和旺百公司股票報(bào)酬率的概率分布 經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率報(bào)酬率川東公司旺百公司繁榮一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川東公司 旺百公司 例題財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)三計(jì)算規(guī)范離差規(guī)范離差是各種能夠的額報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差別，是反映離散程度的一種量度。 規(guī)范離差 用下面的公式計(jì)算規(guī)范離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小代表期望報(bào)酬率 Ki代表第i種能夠結(jié)果的報(bào)酬率 Pi代表第i種能夠結(jié)果的概率 n代表能夠結(jié)果的個(gè)數(shù) 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)規(guī)范離差越小，闡明離散程度越小，風(fēng)

7、險(xiǎn)越小。無法比較期望報(bào)酬率不同的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)程度。川東公司 旺百公司 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)四計(jì)算規(guī)范離差率規(guī)范離差率是規(guī)范離差同期望報(bào)酬率的比值。要對比期望報(bào)酬率不同的各個(gè)工程的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該運(yùn)用規(guī)范離差率。規(guī)范離差率的計(jì)算公式：規(guī)范離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)川東公司 旺百公司 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)五計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必需借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。 代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b 代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V 代表規(guī)范離差率。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)1提 問 他是一個(gè)喜歡冒險(xiǎn)的人，假設(shè)讓他來定某個(gè)投資工程的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的時(shí)候，他會(huì)傾向于將其值定得高一些還是低一些？財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)六計(jì)算投資報(bào)酬率

8、投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K 代表投資的報(bào)酬率； 代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，那么上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為： 川東公司 旺百公司 5%31.6% =11.58%FK =R +bV=10%+財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。1證券組合的根本概念2證券組合的期望報(bào)酬率3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)4證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)一證券組合的根本概念 1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡原那么風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是一種對稱關(guān)系，它要求高風(fēng)險(xiǎn)帶來等量報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡原那么進(jìn)展財(cái)務(wù)管理的普通目的是：在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下，使收益到達(dá)

9、較高的程度；在收益一定的程度下，將風(fēng)險(xiǎn)維持在較低的程度。高風(fēng)險(xiǎn)要求高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)只能獲得低報(bào)酬。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)2、相關(guān)性相關(guān)性是指兩種資產(chǎn)的相關(guān)程度。普通來說，隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為+0.6左右的最多，而對絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于+0.5+0.7之間。完全正相關(guān)完全負(fù)相關(guān)財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)3、系數(shù)系數(shù)是度量一種證券對于市場組合變動(dòng)的反響程度的目的。系數(shù)普通不需求投資者本人計(jì)算，而是由一些投資效力機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。由一切股票組成的證券組合叫市場組合。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)式中： 代表證券組合的系數(shù)； 代表證券組合中第i中股票所占的比重； 代表第i種股票的系數(shù)；n代表證券組合

10、中包含的股票數(shù)量。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)美國幾家公司2006年度的 系數(shù) 公司名稱系數(shù)General Motors Corp（通用汽車公司）Microsoft Corp（微軟公司）Yahoo Inc（雅虎公司）Motorola Inc（摩托羅拉公司）IBM （國際商用機(jī)器公司）AT&T（美國電話電報(bào)公司）Du Pont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我國幾家公司2006年度的 系數(shù) 股票代碼公司名稱系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬業(yè)企業(yè)

11、0.40600644樂山電力1.53600650錦江投資1.00財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)二證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率是單個(gè)證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值。表示證券組合的期望報(bào)酬率；表示證券組合中第i種證券所占比重；表示第i種證券的期望報(bào)酬率。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)完全負(fù)相關(guān)的兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假設(shè)W和M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占50%。 例題年W股票M股票WM的組合20022003200420052006平均

12、報(bào)酬率K規(guī)范離差財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)W股票和M股票之所以能結(jié)合起來組成一個(gè)沒有風(fēng)險(xiǎn)的證券組合，是由于它們報(bào)酬的變化正好成相反的循環(huán)。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)完全正相關(guān)的兩種股票財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)P88：當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，一切的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，同時(shí)持有兩種股票沒有益處。實(shí)踐上，完全負(fù)相關(guān)從而消除一切風(fēng)險(xiǎn)的股票在實(shí)踐中是很難實(shí)現(xiàn)的，大部分股票都是正相關(guān)但不是完全正相關(guān)。在這種情況下，把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)。普通而言，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。思索一種極端的情況，假設(shè)投資組合包括全部股票，那么只承當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)，而不承當(dāng)

13、公司特別風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié) 假設(shè)他的室友付給他100元錢，他情愿與他簽署一份價(jià)值50萬元的保險(xiǎn)合約以確保他的汽車假設(shè)在一年內(nèi)喪失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是假設(shè)一旦發(fā)生盜竊，他就要按保險(xiǎn)合約全額支付。他情愿嗎？保險(xiǎn)公司情愿嗎？思 考財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)三證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)可經(jīng)過證券組合來消減，一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場變動(dòng)所產(chǎn)生，對一切股票都有影響，不能經(jīng)過證券組合消除。普統(tǒng)統(tǒng)過系數(shù)來丈量。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)四證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承

14、當(dāng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 代表證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 代表證券組合的系數(shù)； 代表一切股票的平均報(bào)酬率市場報(bào)酬率； 代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，普通用政府公債利息率來衡量。財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)銳意公司持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是1.7、1.3和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為50%、30%和20%，股票的市場報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。答案：4.02%例題財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)練一練：某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們在證券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場的平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。問： 1上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和報(bào)酬率是多少？ 2假設(shè)該企業(yè)要求組合投資的報(bào)酬率為13%，問他將釆取何種措施來滿足投資的要求？財(cái)務(wù)管理第二章第二節(jié)解: 1p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 Rp=1.2410%6%=6.2% K