第4章項目經(jīng)濟性評價方法課件

1、第4章 項目經(jīng)濟性評價方法4.1 投資回收期法對工程技術方案進行技術經(jīng)濟評價，其核心內容是經(jīng)濟效果的評價。經(jīng)濟效果的評價指標有多種，它們從不同的角度反映工程技術經(jīng)濟方案的經(jīng)濟性：4.1 投資回收期法投資回收期法，又叫投資返本期法、投資償還期法，它是指以項目凈現(xiàn)金流入回收全部投資所需的時間，一般以年為單位，并從項目投建之年算起。4.1.1 靜態(tài)投資回收期1、概念：不考慮資金時間條件下，以項目凈現(xiàn)金流入回收項目全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資）所需要的時間，反映項目方案在財務上投資回收能力的重要指標，是考察項目投資贏利水平的經(jīng)濟效益指標。4.1 投資回收期法2.計算已知項目的現(xiàn)金流量表或圖

2、，通過計算凈現(xiàn)金流量的計算可以求得Pt值（4-2公式）：4.1 投資回收期法3、判別準則：用投資回收期評價項目時，需要將計算所得的投資回收期與同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準投資回收期相比較。設基準投資回收期為Pb，判別準則為： PtPb時，項目可以考慮接受； PtPb時，項目應予拒絕。 例4-1：某項目的現(xiàn)金流量情況如表4-1所示，試計算其投資回收期，若標準回收期Pb=4年，判斷其在經(jīng)濟上的合理性。表4-1 例4-1現(xiàn)金流量表單位：萬元年份012345總投資4000500銷售收入17002000200020002000經(jīng)營成本500500500500500現(xiàn)金凈流量-40007001

3、500150015001500累積凈現(xiàn)金流量-4000-3300-1800-300120027004.1 投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得 Pt=4-1+300/1500=3.2（年）4（年）因為Pt Pb，故該投資方案在經(jīng)濟上可行。4、指標評價靜態(tài)投資回收期沒有反映回收期內凈現(xiàn)金流量的貨幣的時間價值，可以采用動態(tài)投資回收期加以糾正。4.1 投資回收期法4.1.2 動態(tài)投資回收期 1、概念：是在考慮資金時間價值，即按設定的基準收益率條件下，以項目的凈現(xiàn)金流入收回全部投資所需的時間，它克服了靜態(tài)投資回收期未考慮時間因素的缺點。2、計算：4.1 投資回收期法3、判別準則：用動態(tài)投資回收期評價投資項

4、目的可行性，需要與基準動態(tài)投資回收期相比較。設基準動態(tài)投資回收期為Pb，判別準則為： PtPb時，項目可以被接受； PtPb時，項目應予拒絕。 例4-2：某項目的現(xiàn)金流量情況如表4-2所示，基準折現(xiàn)率為10%，標準回收期Pb=4年，求動態(tài)投資回收期及判斷經(jīng)濟上的合理性。表4-2 例4-2現(xiàn)金流量表單位：萬元年份012345總投資4000500銷售收入17002000200020002000經(jīng)營成本500500500500500現(xiàn)金凈流量-40007001500150015001500累積凈現(xiàn)金流量-4000-3300-1800-30012002700折現(xiàn)系數(shù)1.0000 0.9091 0.82

5、64 0.7513 0.6830 0.6209 第t年折現(xiàn)值-4000636.41239.611271024.5931.4累計折現(xiàn)值-4000-3363.6-2124-99727.5958.94.1 投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得 Pd=4-1+997/1127=3.88（年）4（年）因為Pd Pb，該投資方案在經(jīng)濟上可行。4、指標評價投資回收期指標的優(yōu)點：第一是概念清晰、簡單易用；第二也是最重要的，該指標不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性，而且反映項目的風險大??；第三，減少投資對企業(yè)流動性問題、技術進步與市場變化因素的影響。投資回收期指標的缺點在于：第一，由于它舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)

6、據(jù)，故不能全面反映項目在壽命周期內的真實效益，難以對不同方案的比較選擇做出正確判斷，因此動態(tài)投資回收期通常也只用于輔助性評價。第二，投資回收期有利于早期效益高的項目，使具有戰(zhàn)略意義的長期項目可能被拒絕，單一使用投資回收期法，容易使投資決策者產(chǎn)生短期行為。4.2 現(xiàn)值法、年值法、凈將來值法4.2.1 現(xiàn)值法把對比的各方案，在其整個經(jīng)營期內不同時期的費用和收益，按一定的報酬率，利用年金現(xiàn)值系數(shù)轉化成n為0時的現(xiàn)值之和，在等值的現(xiàn)值基礎上比較方案的優(yōu)劣，這種方法叫現(xiàn)值法。一、凈現(xiàn)值（NPV） 1、概念：凈現(xiàn)值法是計算各方案的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后在現(xiàn)值的基礎上比較各方案。 2、判別準則：凈現(xiàn)值的大小

7、是按基準收益率所表明的投資效率來衡量項目方案的。NPV0，則項目方案可行；NPV0，則項目方案不可行。 4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值例4-4：某工程項目總投資為5000萬元，投產(chǎn)后每年的經(jīng)營成本為600萬元，每年的銷售收入為1400萬元。產(chǎn)品的經(jīng)濟壽命為10年，在10年末，還能回收資金200萬元，基準折現(xiàn)率為12%，求項目的凈現(xiàn)值，并判斷是否可行。解：NPV(12%)=-5000+(1400- 600)(P/A,12%,10)+200(P/F,12%,10)=-5000+8005.65+2000.322=-415.6（萬元）該項目投資凈現(xiàn)值為-415.6萬元，說明項目實

8、施后的經(jīng)濟效益不能達到12%的收益率，因而該項投資不可行。4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值4、凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減小?？梢詫衄F(xiàn)值看做是折現(xiàn)率的函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)，它是一條遞減的曲線。5、基準折現(xiàn)率（基準收益率、基準貼現(xiàn)率）在計算凈現(xiàn)值等指標時，基準折現(xiàn)率io（或ic）是一個重要參數(shù)。在方案評價和選擇中所用的這種利率也被稱之為基準貼現(xiàn)率，它是由投資決策部門決定的重要決策參數(shù)?；鶞寿N現(xiàn)率定得太高，可能會使許多經(jīng)濟效益好的方案被拒絕；如果定得太低，則可能會接受過多的方案，其中一些的經(jīng)濟效益可能并不好。在采用現(xiàn)行價格時，基準貼現(xiàn)率可以按部門或行業(yè)來確定。通?；鶞寿N現(xiàn)率應高于貸款利率，例如貸款利

9、率為9%，則基準貼現(xiàn)率可能要選定為15%。4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值6、凈現(xiàn)值指標的評價利用現(xiàn)值法對多方案進行比較，選取相同的計算周期非常重要。因為進行對比的方案的使用壽命可能不同，若按對比方案各自的經(jīng)營壽命計算凈現(xiàn)值，就不具有可比性。因此，當對比方案的使用壽命有差異時，首先應統(tǒng)一對比方案計算周期，然后在相同的計算周期下計算凈現(xiàn)值，使對比方案具有可比性。凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點：是考慮了資金的時間因素，如果利用現(xiàn)金流量表計算方案的凈現(xiàn)值，可以清楚地表明方案在整個經(jīng)濟壽命期的經(jīng)濟效益。但是，在實際工作中若僅以凈現(xiàn)值的大小選擇方案，則容易選擇投資額大、盈利多的方案，而容易忽視投資少、盈利較多的方案。因為這

10、一指標不能說明資金的利用情況，所以必須利用凈現(xiàn)值率作為輔助指標。 4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率二、凈現(xiàn)值率（NPVR）多方案的凈現(xiàn)值比較，僅僅比較了對比方案凈現(xiàn)值絕對量的大小，而實際上方案投資額的大小將影響方案的凈現(xiàn)值。為了反映投資對凈現(xiàn)值的影響，我們又采用了凈現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值率）來計算單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈現(xiàn)值的大小。計算公式為：4.2.1 現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率例9：兩個方案（1）和（2），在利率為15%時，NPV1=352.2，NPV2=372.6。若從NPV指標判斷，方案（2）優(yōu)于方案（1），但方案（2）的投資額現(xiàn)值為3650萬元比方案（1）的投資額現(xiàn)值3000萬元多650萬元，所以用N

11、PVR進行比較得說明方案（1）在確保15%的收益時，每元投資現(xiàn)值尚可獲得0.1174元的額外收益，所以在考慮投資的情況下，方案（1）優(yōu)于方案（2）。4.2.1 現(xiàn)值法/費用現(xiàn)值三、費用現(xiàn)值（PC）無論是凈現(xiàn)值法還是凈現(xiàn)值指數(shù)法，他們都有明確的現(xiàn)金流入量，但是在實際生活中，有很多投資，它所產(chǎn)生的經(jīng)濟很難用貨幣來進行度量。費用年值法就是把方案計算期內的投資和各年費用按一定折現(xiàn)率折算成基準年的現(xiàn)值和，用符號PC表示。費用現(xiàn)值公式（4-12）如左：4.2.1 現(xiàn)值法/費用現(xiàn)值判別準則：在多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，可以通過對各方案費用現(xiàn)值的比較進行選擇。費用現(xiàn)值越小，其方案經(jīng)濟效益越好

12、。例10：某項目有三個采暖方案A、B、C，均能滿足同樣需要，費用數(shù)據(jù)如表所示，在基準折現(xiàn)率為10%情況下，用費用現(xiàn)值法進行方案選優(yōu)：方案總投資年經(jīng)營費用（1-10年）A20060B24050C300354.2.1 現(xiàn)值法/費用現(xiàn)值解：各方案的現(xiàn)值成本：所以，C方案最優(yōu)，B方案次之，A方案最次。4.2 現(xiàn)值法、年值法、凈將來值法4.2.2 年值法現(xiàn)值法是把方案或項目在整個分析期各個時點上發(fā)生的現(xiàn)金流量按照預定的收益率折算到現(xiàn)在這一時點進行比較的方法，那么年值法就是把方案或項目在分析期各個時點上發(fā)生的現(xiàn)金流量按照預定的收益率折算到每個時點上的年均值。用年均值進行方案或項目的評價比較，這種方法就叫做

13、年值法。 一、凈年值（NAV）1、概念：把項目壽命期內的各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率為中介折算成與其等值的各年末為等額凈現(xiàn)金流量值，用符號NAV表示。4.2.2 年值法/凈年值2、計算：求一個項目的凈年值（NAV)，可以先求該項目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進行等值變換求解，即3、判別準則：利用凈年值法進行方案經(jīng)濟評價，當只評價一個方案時，若凈年值大于零，則方案可?。蝗魞裟曛敌∮诹?，則該方案不可取。當對多方案進行評價時，凈年值最大的方案為最優(yōu)方案。4、指標評價：凈年值指標可直接用于壽命期不等的多方案比較。4.2.2 年值法/凈年值例11：設有三個修建太陽能熱水灶的投資方案A、B、C，在現(xiàn)時一

14、次投資分別為20000元、40000元、與100000元，設三個方案的有效期均為20年，并且未安裝此太陽能熱水灶之前，企業(yè)每年交電費10000元，而A方案每年能節(jié)省電費30%，B方案每年能節(jié)省電費50%，C方案每年能節(jié)省電費90%，但A、B兩種方案在20年之后，完全報廢，而方案C的太陽灶在20年之后，還能以10000元售出。假定銀行利率為10%，試選擇。4.2.2 年值法/費用年值二、費用年值1、概念：費用年值是將方案計算期內不同時點發(fā)生的所有費用支出，按一定折現(xiàn)率折算成與其等值的等額支付系列年費用，用符號AC表示。2、計算：4.2.2 年值法/費用年值3、判別準則：在多個方案比較選優(yōu)時，如果

15、諸方案產(chǎn)出價值相同，可以通過對各方案費用年值的比較進行選擇。費用年值越小，其方案經(jīng)濟效益越好。例：某項目有A、B、C三個方案，均能滿足同樣需要，費用數(shù)據(jù)如表所示，在基準折現(xiàn)率為10%情況下，試用費用年值法確定最優(yōu)方案。表4-5 投資費用力量表 單位：萬元方案總投資（第0年）年費用（第1-10年末）A20080B30050C500204.2.2 年值法/費用年值解ACA=200(A/P,10%,10)+80=2000.16275+80 =112.6(萬元）ACB=300(A/P,10%,10)+50=3000.16275+50=98.8(萬元）ACC=500(A/P,10%,10)+20=500

16、0.16275+20=101.4(萬元）由于ACBACCACA，所以方案B最優(yōu)，方案C次之，方案A最差。4.2.3 凈將來值法1、概念：以項目計算期末為基準，把不同時間的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率io折算到項目計算期末的代數(shù)和，以符號NFV表示凈將來值。2、計算4.2.3 凈將來值法例4-8：某項目的原始投資F0為30000元，以后各年凈現(xiàn)金流量為第1年3000元，第2-10年每年6000元，項目的將來值是多少？項目是否可行？解：NFV(10%)=-3000(F/P,10%,10)+ 3000(F/P,10%,9)+ 6000(F/A,10%,9)=-30002.5937+30002.3579+

17、600013.5795=10739.7（元）項目的將來值為10739.7，大于0，因此該項目可行。4.2.3 方法評價1、凈現(xiàn)值、凈將來值、凈年值在方案評價時是等價的。在方案的比較上，當不同的方案的投資額不同時，單純依靠凈現(xiàn)值或凈將來值指標容易忽視資金使用率高的項目，因此要分別補充使用凈現(xiàn)值率、凈將來值率指標加以糾正。而凈年值指標可直接用于壽命期不等的多方案比較。2、費用現(xiàn)值、費用年值越小，其方案經(jīng)濟效益越好，但應注意以下三點：(1)對效益相同或基本相同但難以具體估算現(xiàn)金流的方案進行比較時，為簡化計算可采用費用現(xiàn)值、費用年值指標進行比較。(2)被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，應是能夠

18、達到盈利目的的方案。因為費用現(xiàn)值只能反映費用的大小，而不能反映凈收益情況，所以不能單獨用于判斷方案是否可行。(3)各方案除費用指標外，其他指標和有關因素應基本相同，如產(chǎn)量、質量、收入應基本相同。只有在此基礎上比較費用的大小才有意義。4.3 內部收益率與外部收益率4.3.1、內部收益率法（IRR） 內部收益率法（IRR）也是西方項目評價的通行方法之一。要想研究內部收益率法的有關問題，首先要弄清兩個問題：一是基準投資收益率問題； 二是凈現(xiàn)值NPV與i的函數(shù)關系問題。 基準投資收益率是反映投資決策者對資金時間價值估計的一個參數(shù)。恰當?shù)卮_定基準投資收益率是一個十分重要而又相當困難的問題。它不僅取決于資

19、金來源的構成和未來的投資機會，還要考慮項目風險和通貨膨脹等因素的影響。但從根本上說，基準投資收益率是根據(jù)企業(yè)追求的投資效果來確定的。4.3.1、內部收益率法（IRR）選定時應遵從以下基本原則： （1）以貸款的方式籌措資金時，投資的基準收益率應高于貸款的利率。 （2）以自籌資金方式投資時，不需付息，但基準投資收益率也應大于至少等于貸款的利率。 （3）考慮部門或行業(yè)的風險程度。風險大者基準收益率略高，風險小者則應略低。 （4）分析研究各工業(yè)部門或行業(yè)平均盈利水平。 （5）通貨膨脹因素。根據(jù)國外的經(jīng)驗，基準投資收益率應高于貸款利率的5%左右為宜，如在石油工業(yè)內部陸上油田開發(fā)一般為15%-18%，石油

20、加工為18%，化工為13%，海洋勘探開發(fā)為20%-25%。4.3.1、內部收益率法（IRR）從凈現(xiàn)值公式可以看收益率的取值不同，直接影響到NPV值的大小。如果將收益率看作一個變量，NPV可表示為收益率I的函數(shù)，即NPV=f(i),此函數(shù)稱為NPV函數(shù)。對于一般的投資方案而言，NPV函數(shù)是一個單調遞減函數(shù)，如圖：NPViIRR4.3.1、內部收益率法（IRR）1、概念：是指項目在計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計（凈現(xiàn)值）等于零時的折現(xiàn)率，以符號IRR表示。一般情況下，同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著收益率的增大而減小。 NPV函數(shù)曲線與橫坐標的交點，即當NPV=0時的收益率就為內部收益率。因此可以明確，

21、只要用凈現(xiàn)值為零作為條件，反求出凈現(xiàn)值為零時的收益率I值，就可得出項目的內部收益率2、計算：內部收益率可由下式計算得到：4.3.1、內部收益率法（IRR）內部收益率的計算步驟如下：第一步：做出方案的現(xiàn)金流量圖，列出凈現(xiàn)值或凈年值公式。 第二步：任取一個折現(xiàn)率值進行試算，若NPV(NAV)0，說明這個試算的折現(xiàn)率取值偏低?？梢詳喽?，內部收益率在兩個試算的收益率之間。 第三步：為了減少試算次數(shù)，用線性內插公式求出內部收益率的近似值。內插公式為：4.3.1、內部收益率法（IRR）利用內插法計算內部收益率，只是一個近似值，將其代入NPV公式中，并不能使NPV=0，只能近似等于零。為使內插公式求得的IR

22、R更為準確，i1,i2之差不超過2%。最大不超過5%。 例：有一方案，投資10000元，方案的經(jīng)營壽命5年，屆時有殘值2000元，每年收入為5000元，每年支出2200元，期望收益率為8%，求方案投資的內部收益率。解：NPV=-10000+2000(P/F,i,5)+(5000-2200)(P/A,i,5)4.3.1、內部收益率法（IRR）3、內部收益率判別準則計算求得的內部收益率IRR要與項目的基準收益率i0相比較，當IRR i0時，表明項目已達到或超過基準收益率水平，項目可行；反之，當IRRi0時，則表明項目不可行。例4-14：現(xiàn)有A、B兩個設備，壽命都為10年，i0=12%，分別計算內部

23、收益率，并用凈現(xiàn)值法比選方案。 方案投資年凈收益A205.8B307.84.3.1、內部收益率法（IRR）解：NPV（A）=-20+5.8（P/A，i0，10） 當i0=12%時，NPV=12.8 當i1=25%時，NPV1=-20+5.83.5705=0.7089 當i2=30%時，NPV2=-20+5.83.0915=-2.0693 IRR（A）=26.3%NPV（B）=-30+7.8（P/A， i0 ，10） 當i0 =12%時，NPV=14.1 當i1=20%時，NPV1=-30+7.84.1925=2.7015 當i2=25%時，NPV2=-30+7.83.5705=-2.1501

24、IRR（B）=22.7%4.3.1、內部收益率法（IRR）若對單個方案采用內部收益率判別，IRR（A）=26.3% i0=12% ， IRR（B）=22.7% i0=12% ，兩個方案均可行，而且A方案優(yōu)于B方案。但是，我們還要關心增量投資的經(jīng)濟效果，即投資大的方案相對于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。顯然，若投資額大的方案達到了標準要求，增量投資又能帶來滿意的增量收益，那么增加投資是有利的，從而可知投資大的方案為優(yōu)。因此，對多個方案采取IRR法進行比較判斷時，還應考慮凈現(xiàn)值指標。因B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，所以綜合考慮應選擇B方案。4.3.1、內部收益率法（IRR）4

25、、內部收益率的經(jīng)濟含義在項目的整個壽命期內，按利率i=IRR計算，會始終存在未能收回的投資，只有在壽命期結束時投資才能被全部收回。5、內部收益率方程多解的討論內部收益率方程式是一元高次（n次）方程，可有n個根（包括重根）。由此引申的討論結果：在計算期內，如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次時，稱此類項目為常規(guī)項目。大多數(shù)投資項目都應該是常規(guī)項目。對常規(guī)項目，只要其累計現(xiàn)金流量大于零，則內部收益率方程的正實數(shù)根是唯一的，此解就是該項目的內部收益率。4.3.1、內部收益率法（IRR）在計算期內，如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號正負變化多次時，稱此類項目為非常規(guī)項目。一般地講，如果生產(chǎn)期大量追回投

26、資，或在某些年份集中償還債務，或經(jīng)營費用支出過多等，都可能導致凈現(xiàn)金流量序列的符號正負多次變化，構成非常規(guī)投資項目。對這類投資項目，一般而言，內部收益率法已失效，不能用它進行項目評價和選擇。為了適應用內部收益率法評價項目的需要，對非常規(guī)項目，通?？刹捎脤ΜF(xiàn)金流量進行適當處理的辦法，比如用設定折現(xiàn)率將某些年份的現(xiàn)金流量進行適當折算，使之轉化為類似的常規(guī)項目，從而得到內部收益率的唯一解。不過對于原有項目現(xiàn)金流量進行處理后，必然導致項目的經(jīng)濟內容發(fā)生變化。4.3.1、內部收益率法（IRR）例4-16：某項目的現(xiàn)金流量如表4-9所示，基準收益率為9%，計算其內部收益率并判斷本項目是否可行。表4-9 某

27、項目現(xiàn)金流量表單位：萬元年份012345凈現(xiàn)金流量-2000100000-10004.3.1、內部收益率法（IRR）解：從表中的現(xiàn)金流量看出，其符號改變了兩次，項目至少有兩個內部收益率的解。用線性內插法計算求得兩個內部收益率i1=9.8%，i2=111.5%,通過檢驗知道這兩個值均不是真正的內部收益率，因此需要進行調整。其辦法是將第2年末的現(xiàn)金流量折算到第5年。利用基準收益率ic=8%,求得F=1000(1+ic)3=1000(1+8%)3=1260(萬元）由 -200+(1260-1000)(1+IRR)-5=0解得IRR=5.4%因此該項目的實際內部收益率為5.4%因為IRR=5.4% i

28、c=8%,所以該項目不可取。4.3.1、內部收益率法（IRR）6、內部收益率指標的評價主要優(yōu)點：內部收益率是由項目現(xiàn)金流量特征決定的，不是事先給定的。而凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標須事先設定基準折現(xiàn)率才能進行計算。比較起來，內部收益率指標操作困難小。因此，我國進行經(jīng)濟項目評價時，將內部收益率作為一項主要的指標。主要缺點：非常規(guī)項目有多解的現(xiàn)象；只有現(xiàn)金流入或只有現(xiàn)金流出的方案時，不存在明確經(jīng)濟意義的內部收益率；內部收益率不能直接反映資金價值的大??；如果只根據(jù)內部收益率指標大小進行方案投資決策，可能會使那些投資大、內部收益率低，但收益額很大，對國民經(jīng)濟有重大影響的方案落選。因而，內部收益率指標

29、往往和凈現(xiàn)值指標結合起來使用。4.3.2 外部收益率(ERR)1、概念：外部收益率（ERR）實際上是對內部收益率的一種修正，計算外部收益率時也假定項目壽命期內所獲得的收益全部可用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準折現(xiàn)率。2、計算：ERR的計算公式為：按外部收益率折現(xiàn)后各年的支出（如投資費用）的終值，等于各年的收入（正的現(xiàn)金流量如收益）按ir收益率再投資后得到的終值，這樣就克服了未回收投資與回收資金按同一收益率計算這一弊病。此外對投資在一年內完成的項目，以及收入為年度等值的項目的ERR可直接求得。4.3.2 外部收益率(ERR)3、判別準則由公式4-17求得的ERR與基準折現(xiàn)率MAR

30、R相比較，若ERRMARR，則該項目在經(jīng)濟上可行。例4-17：某工程項目的初始投資為100萬元，工程壽命期10年，10年末固定資產(chǎn)殘值回收10萬元，第1-10年每年收入35萬元，支出15萬元，基準折現(xiàn)率i0=10%,求此項目的外部收益率ERR。解：根據(jù)ERR計算公式100(1+ERR)10=(35-15)(F/A,10%,10)(1+ERR)10=3.287485ERR=0.1264=12.64%i0=10%因此項目在經(jīng)濟上可行。4.3.2 外部收益率(ERR)例4-18：某重型機械公司為一項工程提供一套大型設備，合同簽訂后，買方要分兩年先預付一部分款項，待設備交貨后再分兩年支付價款的其余部分

31、。重型機械公司承接該項目預計各年的凈現(xiàn)金流量如表4-10所示?；鶞收郜F(xiàn)率i0為10%，試用外部收益率指標評價該項目是否可行。表4-10 某項目現(xiàn)金流量表單位：萬元年份012345凈現(xiàn)金流量19001000-5000-5000200060004.3.2 外部收益率(ERR)解：該項目是一個非常規(guī)項目，其IRR方程有兩個解：i1=10.1%,i2=47.3%，不能用IRR指標評價，可計算其ERR。據(jù)ERR計算公式：1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2000(1+10%)+6000=5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2可解得ERR=10.1%，ERRi0,項目可接受。

32、評價：ERR指標的使用并不普遍，但是對于非常規(guī)項目的評價，ERR有優(yōu)越之處。4.4 其他效率型指標4.4.1 投資收益率1、概念投資收益率也叫投資效果系數(shù)，是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的凈收益額與項目總投資的比率。對生產(chǎn)期內各年的凈收益額變化幅度較大的項目，則應計算生產(chǎn)期內年平均凈收益額與項目總投資的比率。投資收益率法適用于項目處在初期勘察階段或者項目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財務贏利性分析。4.4.1 投資收益率2、計算投資收益率指標未考慮資金的時間價值，而且沒有考慮建設期、壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的初步可行性研究階段。4.4.1 投資收益率由于NB與

33、I的含義不同，投資收益率R常用的具體形式有以下幾種：4.4.1 投資收益率3、判別標準用投資收益率指標評價投資方案的經(jīng)濟效果，需要與根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)及投資者意愿等確定的總投資收益率作比較。設基準投資收益率為Rb，判別準則：若R Rb，則項目可以考慮接受；若R1。B-C比是一種效率型指標，用于兩個方案的比選時，一般不能簡單地根據(jù)兩方案B-C比的大小選擇最優(yōu)方案，而應采用增量指標的比較法，即比較兩方案之增加的凈效益與增加的凈費用之比（增量B-C比），若此比值（增量B-C比）大于1，則說明增加的凈費用是有利的。4.4.2 效益-費用比例4-20：建設一條高速公路，正在考慮兩條備選路線：沿河路線

34、與越山路線，兩條路線的平均車速都提高了50公里/小時,日平均流量都是5000輛，壽命均為30年，且無殘值，基準收益率7%，其他數(shù)據(jù)如表4-11所示，試用增量效益-費用比來比較兩條路線的優(yōu)劣。表4-11 兩條路線的效益與費用方案沿河路線越山路線全長(公里)2015初期投資（萬元）475637.5年維護及運行費（萬元/公里年）0.20.25大修費每10年一次（萬元/公里）8565運行費用節(jié)約（元/公里輛）0.0980.1127時間費用節(jié)約（元/小時輛）2.62.64.4.2 效益-費用比解：從公路建設的目的來看，方案的凈效益表現(xiàn)為運輸費用的節(jié)約和公眾節(jié)約時間的效益；方案的凈費用包括初期投資費用、維

35、護運行費、大修費費用。因此，用年值分別計算量方案的凈效益和凈費用。方案一：沿河路線時間費用節(jié)約=5000輛/天365天(20公里 50公里/小時) 2.6元/公里輛10000=189.8（萬元/年）運輸費用節(jié)約=5000365200.09810000=357.7（萬元/年）方案一的凈效益B1=189.8+357.7=547.5（萬元/年）投資、維護及大修等費用（年值）=0.220+475+85(P/F,7%,10)+85(P/F,7%,20)(A/P,7%,30)=47.5(萬元/年）即方案一的凈費用CI= 47.5(萬元/年）4.4.2 效益-費用比方案二：越山路線時間費用節(jié)約=5000輛/

36、天365天(15公里 50公里/小時) 2.6元/公里輛10000=142.4（萬元/年）運輸費用節(jié)約=5000365150.112710000=308.8（萬元/年）方案二的凈效益B2=142.4+308.8=450.9（萬元/年）投資、維護及大修等費用（年值）=0.2520+637.5+65(P/F,7%,10)+65(P/F,7%,20)(A/P,7%,30)=59.1(萬元/年）即方案一的凈費用C2= 59.1(萬元/年）4.5 多方案之間的關系類型備選方案是由各級組織的操作人員、管理人員及研究開發(fā)人員制定的，在收集、分析和評價方案的同時，分析人員也可以提出實現(xiàn)目標的備選方案。多方案的

37、比較，首先是分析方案之間的可比性，然后確定方案之間的關系型，再根據(jù)相應的類型選擇相應的方法進行比較選擇。按多方案之間的經(jīng)濟關系類型，一組多方案又可劃分為互斥型多方案、獨立型多方案、層混型多方案和其他類型多方案。 4.51 互斥型多方案為了實現(xiàn)同種目的，有多個方案可供選擇，接受其中一個方案就會排斥其他方案的采納，這些方案就稱為相互排斥型方案。 4.5.2 獨立型方案：在諸多備選方案中，接受某一方案，并不影響其他方案的采納，在選擇時各方案可以任意組合，這些方案稱為相互獨立型方案。4.5 多方案之間的關系類型4.5.3 層混型方案在一組方案中，方案間互相獨立和相互排斥的關系交織在一起，稱這一組方案為

38、層混型方案。層混型方案在結構上又可組織成兩種形式：1、在一組獨多立方案中，每個獨立方案下又有若干個互斥方案。例如某大型零售業(yè)公司擬在兩個相距較遠的A城和B城各建一個大型倉儲式超市，顯然A、B是獨立的，目前A城有3個可行地點AI、A2、A3供選擇，在B城有兩個可行地點B1、B2供選擇，則AI、A2、A3是互斥關系， B1、B2也是互斥關系。4.5 多方案之間的關系類型2、在一組互斥多方案中，每個互斥方案下又有若干個獨立方案。例如某房地產(chǎn)開發(fā)商在某市取得一塊土地的使用權，按當?shù)爻鞘幸?guī)劃的規(guī)定，該地只能建居住物業(yè)（C方案）或建商業(yè)物業(yè)（D方案），不能建商居混合物業(yè)或工業(yè)物業(yè)，但對商業(yè)物業(yè)和居住物業(yè)的

39、具體類型沒有嚴格規(guī)定。如建住宅可建成豪華型(C1)、高檔套型(C2)、普通套型(C3)或混合套型(C4)的住宅。如建商業(yè)物業(yè)可建成餐飲酒樓(D1)、寫字樓(D2)、商場(D3)、娛樂休閑服務(D4)或綜合性商業(yè)物業(yè)(D5) 。顯然，C、D是互斥方案， C1、C2、C3、C4是一組獨立方案， D1、D2、D3、D4 、D5也是一組獨立方案。一般說來，工程技術人員遇到的問題多為互斥型方案的選擇；高層計劃部門遇到的問題多為獨立型項目或層混型方案的選擇。 4.6 互斥方案的比較選優(yōu)在關于建設項目的工程技術方案的經(jīng)濟分析中，較多的是互斥型方案的比較和選擇問題?；コ夥桨傅倪x擇一般是指從滿足資源要求的眾多備

40、選方案中挑選一個最有利方案的過程，且最有利方案要求達到或超過基準收益率。4.6.1 互斥型方案比較選擇的原則如果能夠利用貨幣單位統(tǒng)一度量互斥型各方案的產(chǎn)出和費用，則可以利用下述4條比較原則做出判斷。（1）現(xiàn)金流量的差額評價原則。即評價互斥型方案時，首先計算2個方案的現(xiàn)金流量之差，然后考慮某一方案比另一方案增加的支出在經(jīng)濟上是否合算。（2）比較基準收益率原則。即相對于某一給定的基準收益率而言，看一看投資大的方案比投資小的方案所增加的投資是否值得。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)（3）環(huán)比原則。即互斥型方案的選擇，必須將各方案投資從小到大排序，依次比較，而不能只將各方案與投資最小的方案比較，選擇差額指標

41、最好的方案。（4）時間可比原則。即比選互斥型投資方案時，各方案的壽命應該相等，否則必須利用某些方法，如最小公倍數(shù)壽命法、研究期法等進行方案壽命上的變換，以保證各方案具有相同的比較時間。4.6.2 壽命期相等的互斥方案的比較選擇一、方法1、等值比較法 等值比較法是利用等值的概念及換算公式，根據(jù)可比原則，使各互斥方案的比較在滿足可比條件的基礎上進行。根據(jù)確定的等效值的時間基準不同，等值比較法可分為現(xiàn)值法，年值法和將來值法。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)（1）現(xiàn)值法：包括兩種比較方法，一是凈現(xiàn)值法，二是現(xiàn)值成本法。這兩種方法都可以進行多方案比選。 （2）將來值法：就是把各備選方案所有的現(xiàn)金流量按一定的收

42、益率折現(xiàn)到壽命期的最后一年，然后在等值的將來值的基礎上選擇最優(yōu)方案。（3）年值法。 在對壽命不等的互斥方案進行比選時，用年值法是一種最簡單的比較方法。但應當明確，用年值法進行壽命不等的互斥方案比選，實際上隱含著一個假定：各備選方案在其壽命結束時均可按原方案重復實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案延續(xù)。因為一個方案無論重復實施多少次，其年值是不變的，所以年值法實際上假定了各方案可以無限多次重復實施。在這一假定前提下，年值法以“年”為時間單位比較各方案的經(jīng)濟效果，從而使壽命不等的互斥方案具有可比性。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)2、差額比較法在實際問題中，有時很難估計出投資方案發(fā)生的費用和收益的絕對

43、值，而對不同方案之間的差異卻比較容易用現(xiàn)金流量推測出來。這時，我們可以把這兩個方案的投資之差看成是一筆新的投資，把兩個方案的凈現(xiàn)金流量之差，看成是這筆新投資所帶來的凈收益，如果新的投資能夠帶來滿意的新收益，則投資大的方案為最優(yōu)方案。 比如，差額凈現(xiàn)值就是兩個方案的凈現(xiàn)值之差。顯然，用差額凈現(xiàn)值進行比選，與分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值最大準則進行互斥方案選擇，結論一致。根據(jù)時間換算的方法不同，可以將差額凈現(xiàn)值法推廣為其他的比較方法，如差額年值法和差額未來值法。在實際中我們可以應用差額現(xiàn)金流量法選擇方案，但應遵循如下原則：惟有較低投資額的方案被證明是合理時，較高投資額的方案才能與其比較；若

44、追加投資是合理的，則應選擇投資額較大的方案，反之，則應選擇投資額較小的方案。評價指標可以用NPVB-A即差額凈現(xiàn)值、IRRB-A即差額內部收益率。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)二、步驟與注意事項1、當有多個互斥型方案進行比較時，對方案的經(jīng)濟效果進行排序，各方案除與“0”方案（ “0”方案意味著NPV(i0)=0或者說IRR=i0的基準方案）比較外，各方案之間還應進行兩兩互相比較。在方案間進行比較時，應采用基準收益率進行貼現(xiàn)。N個互斥型方案兩兩互相比較的可能性一共有N(N-1)/2種，如10個互斥型方案有可能要比較45次。例4-22：表4-12所示為三個互斥型方案，基準收益率為15%，是對這三項方案

45、按經(jīng)濟效果的優(yōu)劣進行排序。表4-12 互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬元年份方案A0A1A2A300-5000-10000-80001-1001400230021004.6 互斥方案的比較選優(yōu)解：步驟1：先把方案按照初始投資遞增次序重新排列，如表4-13。表4-12 互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬元年份方案A0A1A3A200-5000-8000-100001-100140021002300A0為投資額為零的方案。有時，所有可供選擇的方案在經(jīng)濟上均是不可取的，但是在方案比較選擇時，總能選出一個相對較優(yōu)的方案，因而這些方案選出的相對較優(yōu)方案實際上也是不可取的。為了防止此類情況發(fā)生，我們把投資額為零的方案，

46、也作為一種方案來考慮。所謂投資額為零的方案，并不意味著把資金存在保險柜中，而是不把資金投放到上述所考慮的那些方案之中。當然，可以把資金投放到其他的投資機會上去。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)步驟2：選擇初始投資最少的方案作為臨時的最優(yōu)方案。這里我們選投資為零的方案作為臨時最優(yōu)方案。步驟3：選擇初始投資較高的方案最為競比方案，這里我們首先選擇A1方案。計算這兩個方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準貼現(xiàn)率i0計算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值，即兩方案的投資增額凈現(xiàn)值。如果計算得到的值大于零，說明競比方案優(yōu)于臨時最優(yōu)方案。用競比方案取代原臨時最優(yōu)方案，劃掉原臨時最優(yōu)方案。如果投資增額凈現(xiàn)值小于或等于零，則原臨時最優(yōu)方案

47、不變，劃掉競比方案。假定i0=15%，評價A1-A0方案，計算得NPV(15%)AI-A0=-5000+1400(P/A,15%,10)=2026（萬元）IRRAI-A0=25%即NPV(15%)AI-A00, IRRAI-A015%說明A1優(yōu)于A0,增量投資方案可行，所以應用A1競比方案取代投資額為零的A0方案， A1作為臨時最優(yōu)方案。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)步驟4：把上述步驟反復下去，直到所有方案都比較完畢，最后可以找到最優(yōu)方案。這里我們以A1作為臨時最優(yōu)方案，A3作為競比方案，計算兩者現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值。NPV(15%)A3-A1=-8000-(-5000)+(2100-1400)(

48、P/A,15%,10)=513.14（萬元）IRRA3-A1=19%即NPV(15%)A3-A10, IRRA3-A115%說明A3優(yōu)于A1,增量投資方案可行，所以應用A3競比方案取代A1方案。 將A3作為臨時最優(yōu)方案， A2作為競比方案，計算兩者現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值。NPV(15%)A2-A3=-2000+(2300-2100)(P/A,15%,10)=-996.24(萬元)IRRA2-A3=0%，即NPV(15%)A2-A30, IRRA2-A315%說明A3優(yōu)于A2,則在A1、A2、A3方案中， A3為最優(yōu)方案。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)步驟5：除去最優(yōu)方案A3，在剩下A0、A1、A2方

49、案中重復以上的選擇過程。表4-14為方案A0、A1、A2的資料。表4-12 互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬元年份方案A0A1A200-5000-100001-10014002300由以上計算可知方案A1優(yōu)于A0 ，因此在比較方案A2和A1 。NPV(15%)A2-A1=-5000+(2300-1400)(P/A,15%,10)=-483.11(萬元)IRRA2-A1=12.45%即NPV(15%)A2-A10, IRRA2-A10, IRRA2-A015%說明A2方案優(yōu)于A0方案。所以，方案的優(yōu)劣排序應為A3、A1、A2、 A0。2、如果方案組只需從中選取最優(yōu)方案而不需進行經(jīng)濟效果優(yōu)劣排序，則只需

50、進行以上步驟1-步驟4即可。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)3、直接用各方案NPV比選互斥型方案因為NPVA0(15%)=0NPVA1(15%)=1400(P/A,15%,10)-5000=2026.28(萬元)NPVA2(15%)=2100(P/A,15%,10)-10000=1543.17(萬元)NPVA3(15%)=2300(P/A,15%,10)-8000=2539.41(萬元)NPVA3(15%) NPVA1(15%) NPVA2(15%) NPVA0(15%)所以最優(yōu)方案為A3,方案的優(yōu)劣排序為A3、A1、A2、 A0。由此可見，當互斥型方案壽命相等時，直接比較各方案的NPV并選取NPV

51、最大的方案與上述差量分析法的選擇結果是一致的。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)4、不能直接用內部收益率指標比選互斥型方案在進行多方案比較時，不能直接用各方案內部收益率的大小來比較，因為按方案現(xiàn)金流量總額計算的內部收益率最大，但按基準收益率計算的現(xiàn)金流量總額的凈現(xiàn)值不一定最大，就是說，內部收益率并不反映方案現(xiàn)金流量的結構。如：有兩個互斥方案1與2，由于投資規(guī)模不同，因此二者的現(xiàn)金流量結構不同，其凈現(xiàn)值函數(shù)曲線呈現(xiàn)出不同的形狀。一般情況下，當方案的前期凈收益大，后期的凈收益小時，其凈收益現(xiàn)值函數(shù)的變化率較小，曲線平緩，此類情況相當于投資規(guī)模小，而后期收益也較小的方案。反之，若方案的前期凈收益較小，后期凈

52、收益較大，即投資規(guī)模較大，后期收益也較大的方案，則其凈收益現(xiàn)值函數(shù)的變化率較大，曲線較陡。一般情況下，由于投資規(guī)模不同，互斥方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線之間可能存在著三種相互關系： 4.6 互斥方案的比較選優(yōu) iNPVi21iNPVi21iNPVi21方案1較優(yōu)方案2較優(yōu)矛盾所以，用內部收益率來比較方案時，一定要用投資增量內部收益率，而不能直接用內部收益率的大小進行比較。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)5、非完整現(xiàn)金流互斥型方案的比較最小費用法在實際中，經(jīng)常會遇到這類問題：例如，在水力發(fā)電和火力發(fā)電之間、在鐵路運輸和公路運輸之間、在水泥結構的橋梁和金屬結構的橋梁之間的選擇。這類問題的特點是無論選擇哪一種方案

53、，其效益是相同的，或者是無法用貨幣衡量的。這時只要考慮，或者只能考慮比較方案的費用大小，費用最小的方案就是最好的方案，這就是所謂的最小費用法。如果上述這類問題的個方案壽命是相等的，那么就可以用各方案費用的現(xiàn)值進行比較，或者用投資差額比較法（如果產(chǎn)出相同，即可直接比較，若產(chǎn)出不同，則需進行恰當?shù)淖儞Q處理以保證其可比性）。4.6 互斥方案的比較選優(yōu)例4-23：防水布的生產(chǎn)有兩種工藝：一種初始成本是35000元，年運行費為12000元，另一種初始成本為50000元，年運行費13000元，第二種工藝生產(chǎn)的防水布售價比第一種工藝生產(chǎn)的高5000元，設備的壽命平均為12年，殘值為零，若基準收益率為12%，

54、應選擇哪種工藝。解：第一種工藝：PC1(12%)=35000+12000(P/A,12%,12)=116768(元)第二種工藝：PC2(12%)=50000+(13000-5000)(P/A,12%,12)=104512(元)PC2(12%) NPVB(10)%，所以選擇A設備更有利。（2）無窮大壽命法如果幾個方案的最小公倍數(shù)壽命數(shù)值很大，上述計算非常麻煩；另一種情況是幾個方案的壽命根本不存在有限的最小公倍數(shù)壽命。這兩種情況可能取無窮大壽命期計算NPV，NPV最大者為最優(yōu)方案。4.6.3 壽命不同的互斥方案的比較選擇若以例4-24為例，則有：2、研究期法方案重復法和年值法及差額內部收益率法實質

55、上都是延長壽命期以達到可比要求，這通常認為是合理的。但在某些情況下并不符合實際，因為技術進步往往使完全重復變成不經(jīng)濟的，甚至在實踐中是完全不可能的。一種比較可行的辦法是利用研究期法，即選擇一段時間作為可比較的計算期。4.6.3 壽命不同的互斥方案的比較選擇（1）研究期的選擇沒有特殊的規(guī)定，以各方案中壽命最短者為研究期時計算最為簡便，而且可以完全避免可重復性假設。不過，值得指出的是，研究期法及壽命未結束方案的未使用價值有3種處理辦法：承認未使用價值法若仍以例4-24為例，可取設備A的壽命6年研究期，并承認B設備投資使用6年的價值，也即將投資時間價值變換到整個壽命期9年之中，然后取6年研究期的凈現(xiàn)

56、值與A設備的凈現(xiàn)值加以比較，即：NPVA(10%)=3( P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)-10= 3.91（萬元）NPVB(10%)=4+3( A/F,10%,9)-20(A/P,10%,9)(P/A,10%,6)= 3.26（萬元）因為NPVANPVB，所以選A較為有利。4.6.3 壽命不同的互斥方案的比較選擇不承認未使用價值法：即B設備的壽命期也以6年統(tǒng)計。這種方法顯然不利于壽命長的方案，因此一般不采用這種方法。預測未來值法如，假設壽命期為9年的B設備提前至第6年，即在研究期末停止使用時，可以處理回收現(xiàn)金8萬元，則有NPVB(10%)=4( P/A,10%,6)+8(P

57、/F,10%,6)-20= 1.936（萬元）同樣應選擇A方案。（2）研究期的選擇也可以根據(jù)市場需求和技術發(fā)展的要求，選擇一個合適的共同分析期。使用壽命短于此分析期的各方案要重復實施投資，但并非是簡單的重復。方案的重復以某一條件的變化為前提。并對各方案在分析期末的資產(chǎn)殘值作出評估，以便作為各方案分析期末的殘值。4.6.3 壽命不同的互斥方案的比較選擇例4-25：某建筑物外表可花費4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費3000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費用一樣，若基準收益率為20%，試作出選擇。如果預期壽命為3年的涂料的價格在2年內將跌至2000元，另一種涂料的價格不變，你的選擇是否

58、改變？解：兩種涂料價格均不變時，以較短的壽命期3年為研究期，則費用現(xiàn)值和費用年制進行對比：PC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)(P/A,20%,3)=2817(元)AC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)=1337(元)PC3年(20%)=3000(元)AC3年(20%)=3000(A/P,20%,3)=1424(元)所以選擇壽命期為5年的涂料比3年的好。4.6.3 壽命不同的互斥方案的比較選擇其中一種涂料價格均下降時，以較長的壽命期5年為研究期，則費用現(xiàn)值和費用年制進行對比：PC5年(20%)=4000(元)AC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)=1337

59、(元)PC3年(20%)=3000+2000(A/P,20%,3)(P/A,20%,2)(P/F,20%,3)=3829(元)AC3年(20%)=3839(A/P,20%,5)=1283(元)所以選擇壽命期為3年的涂料比5年的好。4.7 獨立方案的經(jīng)濟評價方法4.7.1無資源限制條件下獨立方案的選擇 獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，不影響其他方案的采用與否。因此，在無其他制約條件時，多個獨立方案的比選與單一方案的評價方法是相同的，即只需檢驗它們自身是否能通過凈現(xiàn)值、凈年值或內部收益率等指標的評價標準，就可直接判別備選方案是否能接受。 無資源約束下獨立方案的特點是各方案之間沒有排斥

60、性，只要認為各方案在經(jīng)濟效果上是可以接受的，方案即可入選，且各入選方案是可以并存的。常用的選擇方法有以下幾種。4.7 獨立方案的經(jīng)濟評價方法1、用NPV法或NAV法選擇獨立方案。 用凈現(xiàn)值（NPV）法或凈年值（NAV）法選擇獨立方案時，只需按基準收益率分別計算各方案的NPV或NAV，當方案的NPV或NAV值為正數(shù)時，則說明該方案取得了超過基準收益率水平以上的收益，方案可取。2、用IRR指標選擇方案。 用IRR法選擇各備選方案，其選擇的原則與單方案的選擇原則相同。例4-26：某公司做固定資產(chǎn)投資預算，有6個獨立方案可供選擇，壽命期均為10年，各方案的現(xiàn)金流量如表4-16所示，基準收益率為15%，