債券創(chuàng)新ppt課件

1、我國(guó)當(dāng)前及未來的債券創(chuàng)新種類結(jié)合證券研討所 張 晶1現(xiàn)已存在的債券創(chuàng)新產(chǎn)品可轉(zhuǎn)換公司債券債券遠(yuǎn)期國(guó)債預(yù)發(fā)行短期融資券資產(chǎn)證券化2未來將陸續(xù)推出的債券創(chuàng)新產(chǎn)品本息拆離債券STRIPS構(gòu)造性金融產(chǎn)品權(quán)益掛鉤票據(jù)ELN債券指數(shù)EFT3未來將面臨的債券制度改革創(chuàng)新國(guó)債發(fā)行制度改革企業(yè)債發(fā)行制度改革回購(gòu)制度改革4可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)債含有買入期權(quán)重設(shè)權(quán)贖回權(quán)回售權(quán)各種期權(quán)的特征回售權(quán)約束重設(shè)權(quán)重設(shè)權(quán)約束股價(jià)贖回權(quán)約束股價(jià)5回售權(quán)30(20),70%90%臨近觸發(fā)修正轉(zhuǎn)股價(jià)不修正轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)錢上漲觸發(fā)回售轉(zhuǎn)債因忽略而放棄回售重設(shè)權(quán)30(20),90%90%修正轉(zhuǎn)股價(jià)不修正轉(zhuǎn)股價(jià)觸發(fā)贖回權(quán)30(20),130

2、%90%臨近觸發(fā)投資人轉(zhuǎn)股投資人不轉(zhuǎn)股贖回轉(zhuǎn)債不贖回轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值注：為直觀起見，對(duì)于各項(xiàng)期權(quán)的觸發(fā)條件為假定條件6債券遠(yuǎn)期債券遠(yuǎn)期買賣是指買賣雙方商定在未來某一日期，以商定價(jià)錢和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。在回購(gòu)放大買賣或賣空債券時(shí)配合債券的遠(yuǎn)期買賣，那么可以有效地防止損失。7國(guó)債預(yù)發(fā)行When-IssuedtradingWI是指?jìng)m已被授權(quán)核準(zhǔn)招標(biāo)發(fā)行，但尚未正式招標(biāo)發(fā)行，市場(chǎng)就對(duì)該期債券先行買賣買賣的行為。事前對(duì)未來將招標(biāo)發(fā)行債券的遠(yuǎn)期價(jià)錢在即期進(jìn)展買賣買賣，但資金與債券的交割那么發(fā)生在未來。WI實(shí)踐上是對(duì)未上市債券的遠(yuǎn)期買賣。8短期融資券企業(yè)短期融資券的性質(zhì)與興隆國(guó)家貨幣市場(chǎng)中的融資

3、性商業(yè)票據(jù)一樣，短期融資券的管理與目前的的企業(yè)債管理框架完全不同。由人民銀行審批，發(fā)行場(chǎng)所為銀行間債券市場(chǎng)，并且只面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行。9名稱發(fā)行量(億)發(fā)行價(jià)格發(fā)行年限發(fā)行機(jī)構(gòu)資信等級(jí)發(fā)行收益率05華能電CP014597.161華能國(guó)際電力股份有限公司-2.84 05華能電CP025980.75華能國(guó)際電力股份有限公司-2.67 05振港機(jī)CP011297.161上海振華港口機(jī)械(集團(tuán))股份有限公司-2.84 05國(guó)開投CP011099.510.25國(guó)家開發(fā)投資公司-1.96 05國(guó)航CP01201001中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司-2.92 05五礦CP011597.161中國(guó)

4、五礦集團(tuán)公司-2.84 05五礦CP02298.740.5中國(guó)五礦集團(tuán)公司-2.52 05中鋁CP012097.161中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司BBB+2.84 05聯(lián)通CP019097.161中國(guó)聯(lián)通有限公司A-1+2.84 05聯(lián)通CP021098.740.5中國(guó)聯(lián)通有限公司A-1+2.52 05東航CP011097.161中國(guó)東方航空股份有限公司A-12.84 05東航CP0210980.75中國(guó)東方航空股份有限公司A-12.67 05粵交通CP013097.161廣東省交通集團(tuán)有限公司A-12.84 05蘇交通CP011097.161江蘇交通控股有限公司A-1+2.84 05蘇交通CP021

5、097.161江蘇交通控股有限公司A-1+2.84 05神華CP013097.161神華集團(tuán)有限責(zé)任公司A-1+2.84 05滬電力CP01997.161上海電力股份有限公司A-1+2.84 05滬電力CP026980.75上海電力股份有限公司A-1+2.67 05招商局CP012097.161招商局集團(tuán)有限公司A-1+2.84 05北大荒CP011098.020.75黑龍江北大荒股份有限公司A-1+2.64 10資產(chǎn)證券化產(chǎn)品概念：將缺乏流動(dòng)性但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)聚集成資產(chǎn)池，經(jīng)過構(gòu)造性重組，將其轉(zhuǎn)化為可以在金融市場(chǎng)上出賣和流通的證券。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品牽涉到的利益方包括：發(fā)起人、債務(wù)人

6、、特殊載體(SPV)、承銷機(jī)構(gòu)(投行)、投資者。券商參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)并沒有明顯的優(yōu)勢(shì)，但在“非信貸類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，券商可以充任SPV或承銷商的角色，未來將有較大的開展空間。 11本息拆離債券STRIPS實(shí)踐上是零息債券的衍生品。原理：將原附息債券的每一利息支付的一切權(quán)及其到期本金的一切權(quán)分別剝分開，根據(jù)每期息票收入和到期本金發(fā)行相應(yīng)期限的零息債券。每只零息債券發(fā)行價(jià)錢分別為對(duì)應(yīng)的未來收入流根據(jù)一定的收益率折算出來的現(xiàn)值。12STRIPS的優(yōu)點(diǎn)可以防止利息未能立刻用于再投資的忽略逃避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流的一次性特征使得投資者在到期日可以有一筆去確定的現(xiàn)金流入，節(jié)約了再投資本錢并防止

7、了再投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行商可以不占用自有資金提高債券承銷業(yè)績(jī)，添加債券承銷收入在需求大時(shí)，投資者會(huì)抬高價(jià)錢，發(fā)行商那么可套利。13權(quán)益掛鉤票據(jù)ELNELN是一種將債券收益與股票市場(chǎng)收益掛鉤的產(chǎn)品。與債券掛鉤的可以是單只股票、一籃子股票或是指數(shù)。ELN的持有者經(jīng)過犧牲部分或全部債券收益，獲取部分來自股票市場(chǎng)的收益。券商可用自有債券種類與股票指數(shù)基金掛鉤開發(fā)指數(shù)掛鉤債券， 也可與權(quán)證設(shè)計(jì)股票掛鉤企業(yè)債。14ELN的損益圖 15債券指數(shù)ETF債券型ETF是指復(fù)制某一特定債券指數(shù)的樣本組而發(fā)行的一攬子債券的組合；2002年債券指數(shù)ETF初次在美國(guó)出現(xiàn)；亞洲首只債券ETF基金今年在香港登陸：ABF香港創(chuàng)富債券指

8、數(shù)基金，跟蹤Iboxx ABF泛亞洲指數(shù)，根據(jù)各成份債券已發(fā)行規(guī)模按加權(quán)平均市值計(jì)算；泛亞ETF基金是首家被準(zhǔn)許進(jìn)入我國(guó)銀行間債市的境外機(jī)構(gòu)投資者，該基金將分別投資于8個(gè)成員國(guó)的主權(quán)本幣債券。16國(guó)債制度改革動(dòng)向在進(jìn)一步修訂，對(duì)于國(guó)債發(fā)行、流通、托管和退出等各環(huán)節(jié)進(jìn)展規(guī)范管理；目前，我國(guó)債市為買賣所、銀行間債券市場(chǎng)的分割局面，兩個(gè)市場(chǎng)一致的呼聲漸高。17目前我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)開展存在的妨礙多頭監(jiān)管相互制約監(jiān)管控制登記結(jié)算系統(tǒng)不一致發(fā)行市場(chǎng)化程度低銷售對(duì)象單一社會(huì)誠(chéng)信根底薄弱二級(jí)市場(chǎng)買賣不活潑買賣所轉(zhuǎn)讓買賣系統(tǒng)不完善，市場(chǎng)流通不暢，上市企業(yè)債買賣表現(xiàn)為散戶特征 18企業(yè)債發(fā)行制度改革方向加快市場(chǎng)基準(zhǔn)

9、利率的構(gòu)成；完善市場(chǎng)利率的構(gòu)成機(jī)制；在不斷加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的前提下，逐漸放松市場(chǎng)準(zhǔn)入限制；取消強(qiáng)迫擔(dān)保制度，建立償債保證體系；完善企業(yè)信譽(yù)評(píng)級(jí)制度和體系，力爭(zhēng)做到客觀評(píng)級(jí)；將企業(yè)債的承銷與做市結(jié)合起來；企業(yè)債券發(fā)行不強(qiáng)迫指定用途，但對(duì)于指定用途的債券必需嚴(yán)厲事后執(zhí)行監(jiān)視制度；加快企業(yè)債創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)。19買賣所的國(guó)債回購(gòu)制度的主要缺陷買賣所國(guó)債回購(gòu)的主席位清算制度呵斥作為回購(gòu)標(biāo)的國(guó)債的一切權(quán)無法被明確識(shí)別，致使券商挪用國(guó)債成為能夠；買賣所國(guó)債回購(gòu)實(shí)行二級(jí)托管和二級(jí)清算的制度，此制度是建立在運(yùn)營(yíng)者誠(chéng)信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的根底之上，但這一根底在我國(guó)還較薄弱；中國(guó)證券登記結(jié)算公司成為國(guó)債回購(gòu)買賣雙方的實(shí)踐清算對(duì)手，這使得買賣所國(guó)債回購(gòu)的買賣雙方擁有了國(guó)家信譽(yù)擔(dān)保，風(fēng)