國(guó)際金融打印ppt課件

1、國(guó)際金融：實(shí)際與實(shí)務(wù)International Finance陳平 教授2021.09.24第四批國(guó)家精品課程2004；國(guó)家級(jí)教學(xué)團(tuán)隊(duì)2021.國(guó)際金融學(xué)的研討對(duì)象教材闡明主要參考資料課程的構(gòu)造安排考核方法緒論.書籍：，馬君潞、陳平、范小云，高等教育，2021年版； ，克魯格曼、奧伯斯法爾德著，中國(guó)人民大學(xué)； ，易綱、海聞， 上海人民；期刊：、主要參考資料.第一講外匯與匯率第一節(jié)外匯和匯率的概念.外匯：國(guó)際匯兌，外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的 資產(chǎn)。含義：一、外匯的含義狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段動(dòng)態(tài)：國(guó)際匯兌靜態(tài)廣義：外幣資產(chǎn).1. 匯率的定義： 匯率：一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表

2、示的相對(duì)價(jià)錢。2. 標(biāo)價(jià)法：二、匯率 定義 、標(biāo)價(jià)法與種類直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外國(guó)貨幣作為規(guī)范，折本錢國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本國(guó)貨幣為規(guī)范，折成外國(guó)貨幣來(lái)表示的方法。美圓標(biāo)價(jià)法：以一定單位的美圓折成各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。.在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，闡明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱為外幣升值A(chǔ)ppreciation，或稱本幣貶值Depreciation。 在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的添加或減少的方向正好一樣。直接標(biāo)價(jià)法.基準(zhǔn)貨幣：人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣Base

3、d Currency，與標(biāo)價(jià)貨幣：把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣Quoted Currency。在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美圓標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美圓，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國(guó)貨幣。基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價(jià)貨幣.法定升值Revaluation是指政府經(jīng)過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。升值A(chǔ)ppreciation是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化呵斥的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。 3. 法定升值與升值、法定貶值與貶值.法定貶值Devaluation是指政府經(jīng)過(guò)降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 貶值Dep

4、reciation是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化呵斥的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。 法定貶值與貶值.按制定匯率的方法不同，劃分為根本匯率與套算匯率從銀行買賣外匯的角度，劃分為買入?yún)R率、賣出匯率和現(xiàn)鈔匯率按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按外匯買賣交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率名義匯率、實(shí)踐匯率和有效匯率4. 匯率的種類.根本匯率basic rate：本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率。套算匯率cross rate：(1) 根據(jù)根本匯率，參考主要外匯市場(chǎng)行情推算出本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美圓的根本匯率是： USD1= CNY 6.1200 而當(dāng)時(shí)倫敦外

5、匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美圓匯率為：GBP1=USD 1.5578這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY 1.5578 6.1200 =CNY 9.5337根本匯率與套算匯率.(2) 由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美圓標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必需經(jīng)過(guò)各種貨幣對(duì)美圓的匯率進(jìn)展套算。 例如：香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：USD1=EUR 1.3392USD1=CHF 0.9207據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率： EUR1=CHF0.9207/ 1.3392 =CHF 0.6875根本匯率與套算匯率.買入?yún)R率Buying Rate，也稱買入價(jià)the Bid Rate，即銀行

6、從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。賣出匯率Selling Rate，也稱賣出價(jià)the Offer Rate，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。中間匯率Middle Rate，指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率.現(xiàn)鈔匯率Bank Notes Rate，即銀行買賣外國(guó)鈔票的價(jià)錢由于銀行在將外國(guó)鈔票運(yùn)送到發(fā)行國(guó)需求運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)以及存在運(yùn)輸途中的利息損失，所以銀行的現(xiàn)鈔買入價(jià)要比普通的外匯買入價(jià)低。現(xiàn)鈔匯率.持倉(cāng)本錢風(fēng)險(xiǎn)溢籌實(shí)踐本錢買賣差價(jià)確實(shí)定要素.例如，某日香港外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：香港

7、USD1=HKD 7.7537 7.7551 倫敦 GBP1=USD 1.5560 1.5580留意：從銀行還是客戶的角度？哪種貨幣？如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？.電匯匯率Telegraphic Transfer Rate，簡(jiǎn)稱T/T Rate是以電匯方式買賣外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。 信匯匯率Mail Transfer Rate，簡(jiǎn)稱M/T Rate是以信匯方式買賣外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。票匯匯率Draft Rate是以票匯方式買賣外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。思索：電匯匯率與信匯匯率和票匯匯率相比,哪個(gè)高哪個(gè)低? 電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率.成交：是指買賣雙方達(dá)成協(xié)議。交割Delivery，是指買賣雙方履行買賣

8、契約，進(jìn)展錢貨兩清的授受行為。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.即期匯率Spot Rate：也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日Working Day以內(nèi)辦理交割所運(yùn)用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率Forward Rate：也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，商定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)展交割所運(yùn)用的匯率。普通而言，期匯的買賣差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買賣差價(jià)。 即期利率與遠(yuǎn)期利率相互聯(lián)絡(luò)。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.直接報(bào)價(jià)：直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來(lái)，這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)一樣。 遠(yuǎn)期差價(jià)：掉期率Swap Rate報(bào)價(jià)，即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期差價(jià)的三種方式：遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式升水a(chǎn)t pre

9、mium：表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水a(chǎn)t discount：表示期匯比現(xiàn)匯廉價(jià)；平價(jià)at par：表示兩者相等。.銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)point為萬(wàn)分之一，即0.0001。 例一：在香港外匯市場(chǎng)上，美圓即期匯率為USD1=HKD7.7551，三個(gè)月美圓升水500點(diǎn)，六月期美圓貼水450點(diǎn)，那么在標(biāo)價(jià)法下： 三月期美圓匯率為：USD1=HKD(7.7551+0.0500)=HKD7.8051， 六月期美圓匯率為：USD1=HKD(7.7551-0.0450)= HKD7.7101。 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.例二： 在倫敦外匯市場(chǎng)上，美圓即期匯率為：GBP1=USD1.5861，

10、 一月期美圓升水300點(diǎn)，二月期美圓貼水400點(diǎn)。 那么在間接標(biāo)價(jià)法下： 一月期美圓匯率為：GBP1=USD1.5861-0.0300=USD1.5561;二月期美圓匯率為：GBP1=USD1.5861+0.0400=USD1.6261即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.實(shí)踐外匯買賣中，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值有一高一低兩個(gè)數(shù)字。在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，那么報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，那么報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，那么報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，那么報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù) 。簡(jiǎn)言之： 左低右高-加-升水；直接標(biāo)價(jià)法左

11、高右低-減-貼水。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.75507.7544直接標(biāo)價(jià)法一月期USD升水：3050小數(shù)大數(shù)三月期USD貼水：4520大數(shù)小數(shù)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=JPY99.380099.5500間接標(biāo)價(jià)法六月期JPY升水：200140大數(shù)小數(shù)九月期JPY貼水：100150小數(shù)大數(shù)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率.例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不闡明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率： USD1=EUR 1.32601.3276 三個(gè)月： 200300 六個(gè)月： 300100即期

12、匯率與遠(yuǎn)期匯率.名義匯率Nominal Exchange Rate就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它能夠由市場(chǎng)決議，也能夠由官方制定。實(shí)踐匯率Real Exchange Rate是名義匯率用兩國(guó)價(jià)錢程度調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)錢，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)踐匯率e之間的關(guān)系是： 其中，Pf 和P 分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)錢指數(shù)，R和 e 都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。 名義匯率、實(shí)踐匯率和有效匯率.有效匯率 Effective Exchange Rate是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的親密程度例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重。 A幣有效匯率

13、=A國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率*A國(guó)同i國(guó)的貿(mào)易值/A國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值匯率對(duì)于進(jìn)出口具有相當(dāng)大的影響。有效匯率衡量各行業(yè)貿(mào)易贏利性有效匯率.官方匯率official rate市場(chǎng)匯率market rate黑市、平行市場(chǎng)、灰市無(wú)外匯控制的國(guó)家的官方匯率有異于外匯控制國(guó)家的官方匯率。貿(mào)易匯率commercial rate金融匯率financial rate開(kāi)盤匯率opening rate收盤匯率closing rate匯率的其他劃分方式.簡(jiǎn)述外匯的定義。請(qǐng)歸納在直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美圓標(biāo)價(jià)法下，根據(jù)遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率方法的一樣點(diǎn)。為什么名義有效匯率可以更綜合地反映一國(guó)貨幣匯率的根本走勢(shì)？為什么

14、實(shí)踐匯率可以反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？復(fù)習(xí)思索題.闕澄宇主編：，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，1996年。姜波克著：，復(fù)旦大學(xué)，1997年。易綱、張磊著：，上海人民，1999年。彼得林德特著，范國(guó)鷹等譯：，第9版，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1992年。參考書目. 第二講 外匯與匯率 第二節(jié) 外匯市場(chǎng)陳平 教授2021.10.8.外匯市場(chǎng)外匯買賣主要內(nèi)容.外匯市場(chǎng):從事外匯買賣或兌換的買賣場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)展交換的場(chǎng)所。作為樞紐，聯(lián)絡(luò)著國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間；不同幣種的外匯國(guó)際貨幣之間；國(guó)際貨幣：1可自在兌換貨幣；2經(jīng)濟(jì)規(guī)模大；3興隆與開(kāi)放的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；4價(jià)值穩(wěn)定。一、外匯

15、市場(chǎng).國(guó)際貨幣：支付貨幣用作商品與金融買賣媒介 合同貨幣包括錨貨幣 資產(chǎn)貨幣包括貯藏貨幣 .外匯市場(chǎng)組織形狀 外匯買賣所：有固定場(chǎng)所和設(shè)備的有形市場(chǎng)，會(huì)員制。 無(wú)形的、籠統(tǒng)的市場(chǎng) :買賣網(wǎng)絡(luò)、雙向報(bào)價(jià)。中國(guó)的外匯市場(chǎng)全球外匯買賣中心：倫敦、紐約、東京、新加坡 以及香港。.買賣開(kāi)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)展 遠(yuǎn)期買賣的比例不斷增長(zhǎng)外匯買賣源自國(guó)際貿(mào)易的支付，但開(kāi)展到目前，天量的外匯買賣僅有極少量與國(guó)際貿(mào)易相關(guān)，絕大多數(shù)外匯買賣源于國(guó)際金融買賣。經(jīng)濟(jì)虛擬化的反映。衍生買賣：遠(yuǎn)期、NDF、期貨、期權(quán)的規(guī)模占2/3以上。.外匯銀行 做市商銀行與非做市商銀行外匯經(jīng)紀(jì)人 顧客 中央銀行 經(jīng)過(guò)參與外匯市場(chǎng)

16、的買賣來(lái)干涉市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)的構(gòu)成.銀行與顧客之間的外匯買賣 構(gòu)成零售外匯市場(chǎng)銀行與銀行之間的外匯買賣構(gòu)成零售外匯市場(chǎng)銀行與央行之間的外匯買賣外匯干涉：央行進(jìn)入零售外匯市場(chǎng)，與外匯銀行之間進(jìn)展買賣外匯的行為。外匯市場(chǎng)三個(gè)層次.外匯市場(chǎng)似于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：無(wú)數(shù)的買者和買者，信息完全對(duì)稱，買賣雙方作為價(jià)錢的接受者。外匯市場(chǎng)的有效性，是指匯率能否可以完全反映相關(guān)的、可得的信息 ，分為弱式 、半強(qiáng)式 、強(qiáng)式 三種。外匯市場(chǎng)的構(gòu)造與效率.1. 即期買賣交割日期普通為成交日之后的2個(gè)營(yíng)業(yè)日。環(huán)球金融電訊協(xié)會(huì)Society for Worldwide Interbank Financial Telecommun

17、ication 簡(jiǎn)稱SWIFT買賣的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)二、外匯買賣. 遠(yuǎn)期買賣： 遠(yuǎn)期買賣目的：2. 遠(yuǎn)期買賣固定交割日選擇交割日擇期買賣套期保值投機(jī).掉期買賣：將貨幣一樣、金額一樣、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的買賣結(jié)合起來(lái)進(jìn)展。 掉期買賣方式：3. 掉期買賣Swap即期對(duì)遠(yuǎn)期明日對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期.套匯買賣：指利用同一時(shí)辰不同外匯市場(chǎng)上的匯率差別，經(jīng)過(guò)買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。一直接套匯紐約：USD100EUR75.1200法蘭克福：USD1EUR0.7519套匯者同時(shí)在紐約賣歐元、在法蘭克福賣美圓，那么套匯者每1美圓就可以獲取匯差收益0.0007歐元的利潤(rùn)。4. 套匯買賣Arbitr

18、age.二間接套匯紐約：USD100EUR75.1200巴黎：GBP1EUR1.1649倫敦：GBP1USD1.6021套匯者假好像時(shí)在紐約拿美圓買歐元，在巴黎賣歐元、買英鎊，在倫敦買美圓、賣英鎊，那么套匯者每最初的1美圓就可以收回1.033美圓。4. 套匯買賣Arbitrage.假設(shè)以Eab表示1單位A國(guó)貨幣以B國(guó)貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國(guó)貨幣以C國(guó)貨幣表示的匯率，Emn表示1單位M國(guó)貨幣以N國(guó)貨幣表示的匯率，那么，對(duì)于n點(diǎn)套匯，其套匯時(shí)機(jī)存在的條件為：判別方法：留意：套匯步驟是借助先進(jìn)的現(xiàn)代通訊工具同時(shí)進(jìn)展的，這里的計(jì)算忽略了一切費(fèi)用。.套利：是指在兩種貨幣的短期利率出現(xiàn)差別的情

19、況下，將資金從低利率貨幣互換為高利率貨幣，賺取利息差額的行為。離岸市場(chǎng)的開(kāi)展為套利提供了極大的便利：本國(guó)市場(chǎng)：存款人、貸款人、中介機(jī)構(gòu)、貨幣都是本國(guó)的。在岸金融市場(chǎng)：指居民與非居民之間的本幣借貸及相關(guān)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所 。離岸金融市場(chǎng)：專門運(yùn)營(yíng)非居民之間的外幣借貸及相關(guān)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所 。5. 套利買賣Interest Arbitrage.非拋補(bǔ)套利uncovered interest arbitrage拋補(bǔ)套利 (covered interest arbitrage例如：美圓利率為if，我國(guó)利率為id, if id下的拋補(bǔ)套利流程：將人民幣兌換為美圓，即期匯率S，購(gòu)買美圓債券三月后后將美圓兌換為人民幣，三

20、月遠(yuǎn)期匯率F。 .外匯市場(chǎng)平衡時(shí)，有：1+ id=(1+if)*F/S -拋補(bǔ)套利平價(jià)高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。上式變形： 利率差約等于升貼水率。 .外匯投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意堅(jiān)持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動(dòng)賺取利潤(rùn)的行為。存量上：外幣資產(chǎn)減去外匯負(fù)債大于零稱為多頭。 外幣資產(chǎn)減去外匯負(fù)債小于零稱為空頭。流量上：外匯收入減去外匯支出大于零稱為多頭。 外匯收入減去外匯支出小于零稱為空頭。6. 外匯投機(jī)買賣Foreign Exchange Speculation.即期投機(jī)：指外匯運(yùn)營(yíng)者根據(jù)本人對(duì)匯率的預(yù)測(cè)，買進(jìn)或賣出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為。 1

21、+ id=(1+if)*E(s)/S 非拋補(bǔ)套利平價(jià) if id或者if= id,投機(jī)者都會(huì)進(jìn)展投機(jī)行為，由于E(s)S,即期匯率S將由于預(yù)期匯率上升而上升直到滿足上式成立。上式變形：(1) 即期投機(jī).遠(yuǎn)期投機(jī)：是基于預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率的不同而進(jìn)展期匯買賣的。即期投機(jī)利用買賣現(xiàn)匯的方式進(jìn)展投機(jī)，必需持有本幣或外幣資金，買賣數(shù)額受手中所持資金量限制。而遠(yuǎn)期外匯買賣在成交時(shí)無(wú)需付現(xiàn)只是偶爾需求在銀行存入少量保證金，普通都是到期軋抵，支付差額。所以，即使沒(méi)有巨額資金，亦可進(jìn)展大規(guī)模外匯投機(jī)，從而具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性。(2) 遠(yuǎn)期投機(jī).遠(yuǎn)期外匯投機(jī)兩種方式：“買空或“做多頭

22、buy long：外匯行情看漲時(shí)做的先買后賣的投機(jī)買賣?！百u空或“做“空頭sell short：外匯行情看跌是做的先賣后買的投機(jī)買賣。買空與賣空.第三講 浮動(dòng)匯率制下的匯率實(shí)際第一節(jié)：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)第二節(jié)：利率平價(jià)說(shuō)陳平 教授2021.10.09.一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律二、購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)方式三、購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)方式四、購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)、分析與評(píng)價(jià)第一節(jié)：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō).Theory of Purchasing Power Parity，簡(jiǎn)稱PPP貨幣價(jià)值在于其購(gòu)買力，不同貨幣之間的兌換比率取決于他們各自具有的購(gòu)買力之比。 購(gòu)買力平價(jià)說(shuō).前提：位于不同地域的該商品同質(zhì)； 該商品的價(jià)錢可以靈敏調(diào)整，不

23、存在價(jià)錢粘性。假設(shè)不思索買賣本錢等要素，那么同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)錢都是一致的?？少Q(mào)易商品在不同地域的價(jià)錢之間存在的這種關(guān)系稱為“一價(jià)定律。 e=pa/pb一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律.可貿(mào)易商品：可經(jīng)過(guò)套利來(lái)消除價(jià)錢差別；不可貿(mào)易商品：不存在競(jìng)爭(zhēng)，例如房地產(chǎn)，效力業(yè)。可進(jìn)口品：本國(guó)消費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)力比外國(guó)弱的產(chǎn)品，需求進(jìn)口；可出口品：本國(guó)消費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)力比國(guó)外強(qiáng)的產(chǎn)品，出口傾向。一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律.前提： 商品同質(zhì)； 商品價(jià)錢能靈敏調(diào)整，無(wú)價(jià)錢粘性； 不包括運(yùn)輸本錢，不存在貿(mào)易壁壘； 假設(shè)有價(jià)差那么有套利。一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律. e=pa/pb套購(gòu)過(guò)程：買進(jìn)低價(jià)國(guó)貨幣，賣出高家國(guó)貨幣，使低價(jià)國(guó)

24、貨幣升值，高家國(guó)貨幣貶值。例如：1 英鎊=1.6021美圓買某商品，需求300美圓，100英鎊。賣美圓買英鎊，用160.21美圓可買到。平衡匯率1 英鎊=3美圓。一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律.前提：對(duì)于任何貿(mào)易商品，一階定律都成立；在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。Pi* 、P分別為外國(guó)、國(guó)內(nèi)可貿(mào)易商品價(jià)錢。二、購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)方式. e=p/p* 購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)方式P表示國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù) P*表示國(guó)外物價(jià)指數(shù)匯率趨向于購(gòu)買力平價(jià)。二、購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)方式. 三、購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)方式上式取對(duì)數(shù)方式，再取變動(dòng)匯率： 購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)方式.提示了匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本緣由。在分析匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)上，

25、依然有很強(qiáng)的生命力。四、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的檢驗(yàn)、分析與評(píng)價(jià).忽略了國(guó)際資本流動(dòng)的存在及其對(duì)匯率的影響。忽視了非貿(mào)易品的存在及影響忽略了貿(mào)易本錢和貿(mào)易壁壘對(duì)國(guó)際商品套購(gòu)所產(chǎn)生的制約。在計(jì)算購(gòu)買力平價(jià)時(shí)，編制各國(guó)物價(jià)指數(shù)在方法、范圍、基期選擇等方面存在諸多技術(shù)性問(wèn)題。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的缺陷.1. 制廢品技術(shù)提高快2. 可貿(mào)易品大多為制廢品，經(jīng)過(guò)一價(jià)定律，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，技術(shù)提高快的國(guó)家貨幣實(shí)踐升值。3. 非貿(mào)易品的價(jià)錢差別很大 思索：中美之間的價(jià)錢構(gòu)造？ 擴(kuò)展：B-S model(巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng).購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)提示了匯率與物價(jià)之間的親密關(guān)系，利率平價(jià)說(shuō)那么闡明了匯率與利率之間的關(guān)系。利率高的國(guó)際由于國(guó)外資

26、金流入,利率有向下的趨勢(shì)。凱恩斯最初提出利率平價(jià)說(shuō)時(shí)，主要用以闡明遠(yuǎn)期差價(jià)的決議。后來(lái)，艾因齊格又補(bǔ)充提出了利率平價(jià)說(shuō)的“互交原理，提示了即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、利率、國(guó)際資本流動(dòng)之間的相互影響。第二節(jié)：利率平價(jià)說(shuō). Covered Interest-Rate Parity，簡(jiǎn)稱CIP拋補(bǔ)套利：在套利的同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上操作進(jìn)展保值。 普通方式：拋補(bǔ)利率平價(jià)被廣泛用于闡明遠(yuǎn)期差價(jià)。做市商根本上是根據(jù)各國(guó)間利率差別來(lái)確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。在實(shí)證檢驗(yàn)中，除了外匯市場(chǎng)猛烈動(dòng)蕩時(shí)期，拋補(bǔ)的利率平價(jià)根天性較好成立。一、拋補(bǔ)利率平價(jià).利率高的國(guó)家由于國(guó)外資金的流入，利率有下降趨勢(shì)利率低的國(guó)家由于資金流出，利率

27、有上升趨勢(shì)直到不存在套利：一、拋補(bǔ)利率平價(jià).匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率差。假設(shè)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期貶值；本國(guó)利率低于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期將升值。即遠(yuǎn)期差價(jià)是由各國(guó)利率差別決議的，并且高利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。即匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差別，從而使金融市場(chǎng)趨于平衡形狀。一、拋補(bǔ)利率平價(jià).沒(méi)有思索買賣本錢，而買賣本錢是影響套利收益 的一個(gè)重要要素；假定不存在資本流動(dòng)妨礙，資金在國(guó)際間具有高度的流動(dòng)性，即資金能不受限制地在國(guó)際間流動(dòng)；平價(jià)假定套利資金規(guī)模是無(wú)限的，套利者能不斷進(jìn)展拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。拋補(bǔ)利率平價(jià)的缺陷.假定投資

28、者風(fēng)險(xiǎn)中立，其投資戰(zhàn)略是根據(jù)本人對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益，在承當(dāng)一定的回風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)展投資活動(dòng)。非拋補(bǔ)利率平價(jià)普通方式： ：表示預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)率。 if：表示國(guó)外利率。 id：表示國(guó)內(nèi)利率。 二、非拋補(bǔ)利率平價(jià). 在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，假設(shè)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么意味著市場(chǎng)預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期將貶值；假設(shè)本國(guó)政府提高利率，那么當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的即期匯率不變時(shí)，本幣的即期匯率將升值。二、非拋補(bǔ)利率平價(jià).非拋補(bǔ)利率平價(jià)假定非拋補(bǔ)套利者為風(fēng)險(xiǎn)中立者。 投資者在進(jìn)展非拋部套利時(shí)承當(dāng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)未來(lái)即期匯率與原先預(yù)測(cè)有差別，投資者將接受額外風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，會(huì)要求在持有外幣資產(chǎn)時(shí)

29、有一個(gè)額外的收益補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，這一補(bǔ)貼的存在會(huì)導(dǎo)致非拋補(bǔ)利率平價(jià)不成立。非拋補(bǔ)利率平價(jià)缺陷.投機(jī)者的活動(dòng)使拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)一致同來(lái)對(duì)遠(yuǎn)期匯率的構(gòu)成起到?jīng)Q議性的作用。 當(dāng) E(S) F ，投機(jī)者以為遠(yuǎn)期匯率對(duì)未來(lái)的本幣價(jià)值高估了，因此會(huì)購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯。當(dāng)期滿時(shí)，遠(yuǎn)期合約進(jìn)展交割時(shí)，將獲得的外幣以這一預(yù)期匯率程度賣出，從而獲得這一差價(jià)所構(gòu)成的利潤(rùn)。這種買賣會(huì)使遠(yuǎn)期匯率F值增大，直到與遠(yuǎn)期的未來(lái)匯率相等為止，此時(shí)不存在套利。為什么遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)匯率的無(wú)偏預(yù)測(cè)？.投機(jī)者的活動(dòng)使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來(lái)匯率所決議。拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)同時(shí)成立. F=ES);F=ES)的經(jīng)濟(jì)含義：人們可

30、以將遠(yuǎn)期匯率作為相對(duì)應(yīng)的未來(lái)即期匯率預(yù)測(cè)值的替代物，即遠(yuǎn)期匯率是對(duì)未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)。為什么遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)匯率的無(wú)偏預(yù)測(cè)？. 遠(yuǎn)期外匯決議于遠(yuǎn)期外匯的供求。 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)主要參與者：利率平價(jià)說(shuō)的運(yùn)用：遠(yuǎn)期外匯決議進(jìn)出口商拋補(bǔ)套利者投機(jī)者.出口商將收到外幣貨款A(yù)，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率F。方式一：賣出遠(yuǎn)期外匯，三個(gè)月后將得到AF本幣。方式二：借外幣 ，兌換為本幣 ，三個(gè)月后得到本幣 ，同時(shí)用外幣貨款還外幣貸款A(yù)。平衡時(shí)，兩種方式一致， ，得到F=F*。當(dāng)FF*時(shí)，賣出遠(yuǎn)期外匯。 當(dāng)FF*時(shí)，借外幣。出口商兩種方式進(jìn)展保值. 進(jìn)口商三月后將有一筆以外幣計(jì)價(jià)為A的負(fù)債。方式一：買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，三月后需付本

31、幣A*F。方式二：借入本幣 ，兌換為外匯為 ，三月后得到外匯A。需付本幣貸款 。進(jìn)口商：當(dāng)F=F*時(shí)，兩種方法無(wú)差別 當(dāng)FF*時(shí)，借入本幣 當(dāng)FF*時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯 進(jìn)口商兩種方式保值.1+id=F/S(1+if) F=F*當(dāng)F=F*時(shí)，持有兩種貨幣等價(jià)當(dāng)FF*時(shí)，持有外幣,賣出遠(yuǎn)期外匯當(dāng)FF*時(shí)，持有本幣，買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯拋補(bǔ)套利者.F*賣出遠(yuǎn)期外匯買入遠(yuǎn)期外匯套利者出口商進(jìn)口商保值者F.Es)=F,不操作Es)F,買入遠(yuǎn)期外匯E(s)F,賣出遠(yuǎn)期外匯投機(jī)者.投機(jī)者曲線FEs程度翻轉(zhuǎn)買入遠(yuǎn)期外匯Es買入遠(yuǎn)期外匯賣出遠(yuǎn)期外匯賣出遠(yuǎn)期外匯F.將投機(jī)者曲線與保值者曲線合并HH(保值者曲線)SS(投機(jī)者

32、曲線)投機(jī)者買入遠(yuǎn)期外匯保值者賣出遠(yuǎn)期外匯F*F0投機(jī)者賣出遠(yuǎn)期外匯保值者買入遠(yuǎn)期外匯F.F0為平衡點(diǎn)，其中F0F*，F(xiàn)0E(S)，F(xiàn)0與E(S)，F(xiàn)*的偏離值取決于買賣本錢HH越平坦，本錢越低和人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度SS越平坦，厭惡程度越低。所以，SS、HH斜率越大，偏離越大。當(dāng)FE(S)時(shí)，投機(jī)者和保值者都買；到達(dá)E(S)后，投機(jī)者賣，保值者買；到達(dá)F0時(shí)超買=超賣，保值者超買，投機(jī)者超賣。分析截距，遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)F0由預(yù)期未來(lái)匯率E(S)、國(guó)外利率if、國(guó)內(nèi)利率id、即期匯率S決議。.兩種特殊情況E(s)=F0F*=F0保值者曲線投機(jī)者曲線無(wú)買賣本錢保值者曲線程度投機(jī)者曲線保值者曲線投機(jī)者

33、風(fēng)險(xiǎn)中性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢酬E(s)=F0. 謝謝！.第五講 匯率決議實(shí)際陳平 教授.主要內(nèi)容一、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)二、利率平價(jià)說(shuō)一拋補(bǔ)利率平價(jià)二交互原理三非拋補(bǔ)利率平價(jià)說(shuō)四利率平價(jià)運(yùn)用三、從國(guó)際借貸說(shuō)到國(guó)際收支說(shuō)四、綜合評(píng)價(jià)說(shuō).匯率決議實(shí)際匯率決議實(shí)際的開(kāi)展： 19世紀(jì)上半葉英國(guó)歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學(xué)派與“銀行學(xué)派之間展開(kāi)了繼續(xù)的猛烈論爭(zhēng)。焦點(diǎn)問(wèn)題就是圍繞英鎊匯率終究是由英鎊的對(duì)內(nèi)價(jià)值還是由外匯市場(chǎng)供求來(lái)決議的。派生出平價(jià)派與供求派。.匯率決議實(shí)際的開(kāi)展 19世紀(jì)末葛遜提出“國(guó)際借貸說(shuō)。 國(guó)際借貸說(shuō)： 1861年，英國(guó)學(xué)者戈遜G.J.Goschen出版了一書，以其為代表的這類觀念被稱為“國(guó)際借貸說(shuō)T

34、heory of International Indebtedness。 國(guó)際借貸說(shuō)的根本觀念是，一國(guó)匯率的變動(dòng)取決于外匯市場(chǎng)的供應(yīng)和需求對(duì)比。 之后，國(guó)際借貸說(shuō)開(kāi)展到國(guó)際收支說(shuō)的供求流量模型。. 20世紀(jì)二十年代開(kāi)場(chǎng)誕生了：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、匯率心思說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō) 瑞典學(xué)者卡塞爾G.Cassel于1922年出版了一書，提出“購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)。 購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的思想：一國(guó)匯率程度和變化是由本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的購(gòu)買力對(duì)比決議的。 匯兌心思說(shuō)：Psychological Theory of Exchange 1927年，法國(guó)學(xué)者阿夫塔里昂A.Aftalion運(yùn)用奧國(guó)學(xué)派的邊沿成效實(shí)際提出了“匯

35、兌心思說(shuō) 。 他以為，外國(guó)貨幣的價(jià)值不依從任何規(guī)那么，而是決議于外匯供求雙方對(duì)外幣邊沿成效所作的客觀評(píng)價(jià)。匯率決議實(shí)際的開(kāi)展.匯率決議實(shí)際的開(kāi)展 利率平價(jià)說(shuō)： 凱恩斯于1923年在一書中初次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決議的利率平價(jià)說(shuō)Theory of Interest Parity 英國(guó)學(xué)者艾因齊格Paul Einzig在其1931年出版的和1937年出版的中進(jìn)一步提出動(dòng)態(tài)利率平價(jià)的“互交原理Theory of the Riciprocity 20世紀(jì)70年代：綜合平價(jià)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)包括價(jià)錢粘性模型、價(jià)錢彈性模型以及資產(chǎn)組合平衡說(shuō)。.匯率決議實(shí)際 閱歷了部分平衡分析到普通平衡分析的實(shí)際開(kāi)展過(guò)程。匯率決議布

36、雷頓森林體系解體后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率制時(shí)代，導(dǎo)致匯率實(shí)際的大開(kāi)展。新實(shí)際的共同特點(diǎn)是：不再囿于國(guó)際收支的流量角度的討論，而是從存量平衡角度出發(fā)，把匯率放在貨幣市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)、商品市場(chǎng)的普通平衡中來(lái)分析。 普通平衡分析：站在一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體的角度來(lái)調(diào)查匯率，同時(shí)思索金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的變化，導(dǎo)致匯率的變化。.一、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)前提假定：對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律成立； 在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)方式： ，忽略了運(yùn)輸費(fèi)用、買賣本錢。 意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)錢程度之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。.購(gòu)買力平價(jià)

37、說(shuō) 放松購(gòu)買力平價(jià)的假定，各國(guó)普通價(jià)錢程度以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，假定運(yùn)輸費(fèi)用、買賣本錢存在但是是存在一定的較為穩(wěn)定的偏向。相對(duì)方式： 各個(gè)變量表示原來(lái)變量的對(duì)數(shù)方式。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)意味著匯率的升值與貶值是由兩國(guó)的通貨膨脹率的差別決議的；假設(shè)本國(guó)通貨膨脹率超越外國(guó)，本幣將貶值。 由于運(yùn)輸、買賣費(fèi)用相對(duì)固定，當(dāng)購(gòu)買力評(píng)價(jià)不成立時(shí)，相對(duì)評(píng)價(jià)可以成立。 . 各國(guó)的價(jià)錢構(gòu)造存在差別導(dǎo)致整個(gè)估價(jià)與匯率存在很大的偏向。 價(jià)錢構(gòu)造：可貿(mào)易品對(duì)比非可貿(mào)易品價(jià)錢差別很大，由于非可貿(mào)易品的價(jià)錢不適用于一價(jià)定律； 非貿(mào)易品的存在主要是由于買賣本錢的存在，非貿(mào)易品在國(guó)內(nèi)外存在很大的價(jià)差，是對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的一種違

38、背。 可貿(mào)易品的價(jià)錢取決于本錢的高低，而本錢很大程度上取決于技術(shù)提高。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō).購(gòu)買力平價(jià)說(shuō) 購(gòu)買力評(píng)價(jià)從貨幣的根本功能具有購(gòu)買力角度分析貨幣的交換問(wèn)題得出，對(duì)匯率決議這樣一個(gè)復(fù)雜問(wèn)題給出了最簡(jiǎn)約的描畫。購(gòu)買力評(píng)價(jià)用于解釋長(zhǎng)期的平衡結(jié)果，作為標(biāo)桿評(píng)價(jià)現(xiàn)實(shí)匯率。.二、利率平價(jià)說(shuō) 一拋補(bǔ)利率平價(jià)說(shuō)： covered interest-rate parity， CIP。1、即期借美圓并換成日元，因日元利率高，即期外匯市場(chǎng)買進(jìn)日元，同時(shí)拋出一份遠(yuǎn)期的日元合約，鎖定未來(lái)日元的價(jià)錢。到期日歸還美圓利息。此拋補(bǔ)套利戰(zhàn)略無(wú)利可圖時(shí)： 拋補(bǔ)利率平價(jià)說(shuō)實(shí)證的結(jié)果根本成立，但最大的問(wèn)題是忽略了買賣本錢、買賣風(fēng)險(xiǎn)

39、。.2、拋補(bǔ)套利1只需當(dāng)價(jià)差大于買賣本錢時(shí)，才能夠存在套利空間，將存在套利空間的這些集合稱為拋補(bǔ)套利帶如圖示；2只需價(jià)差不斷地趨于買賣本錢時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)趨于平衡。. 凱恩斯最初提出利率平價(jià)說(shuō)時(shí)，主要用以闡明遠(yuǎn)期差價(jià)的決議。后來(lái)，艾因齊格Paul Einzig在其1931年出版的和1937年出版的中補(bǔ)充提出了利率平價(jià)說(shuō)的“互交原理，提示了即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、利率、國(guó)際資本流動(dòng)之間的相互影響。如：日元利率高于美圓利率，投資者會(huì)大量地借美圓，推高美圓利率，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)買日元，使得日元利率下降；利率對(duì)對(duì)外匯市場(chǎng)影響與拋補(bǔ)利率平價(jià)類似。二交互原理Theory of the Reciprocity.三

40、非拋補(bǔ)利率平價(jià)說(shuō) uncovered interest-rate parity，簡(jiǎn)稱 UIP。 在70年代，固定匯率制度奔潰了，投機(jī)性資本流動(dòng)空間宏大，在這種情形下，必需綜合思索利率和匯率。 區(qū)別于CIP的是，Es是遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期值，即：假設(shè)遠(yuǎn)期匯率等于預(yù)期的未來(lái)即期匯率，那么遠(yuǎn)期升水也就是匯率的預(yù)期變化。 UIP基于一個(gè)很重要的假定：風(fēng)險(xiǎn)中性。但在實(shí)踐的市場(chǎng)中大多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，因此模型中應(yīng)該參與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：.四利率平價(jià)運(yùn)用1、即期匯率決議模型即期市場(chǎng)上決議價(jià)錢的要素：信息 預(yù)期 供求 價(jià)錢一切反映信息的要素最終都反映在價(jià)錢上.2、遠(yuǎn)期匯率決議模型遠(yuǎn)期外匯決議于遠(yuǎn)期外匯的供求。遠(yuǎn)期外匯

41、市場(chǎng)主要參與者：進(jìn)出口商 拋補(bǔ)套利者 投機(jī)者 利率平價(jià)運(yùn)用.出口商將收到外幣貨款A(yù)，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率F。方式一：賣出遠(yuǎn)期外匯，三個(gè)月后將得到AF本幣。 方式二：借外幣 ，兌換為本幣 ，三個(gè)月后得到本幣 ，同時(shí)用外幣貨款還外幣貸款A(yù)。 平衡時(shí)，兩種方式一致， ，得到 F=F* 當(dāng)FF*時(shí)，賣出遠(yuǎn)期外匯。 當(dāng)FF*時(shí)，借入本幣 當(dāng)FF*時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯 進(jìn)口商兩種方式保值遠(yuǎn)期匯率決議模型. 1+id=F/S(1+if) F=F* 當(dāng)F=F*時(shí)，持有兩種貨幣等價(jià) 當(dāng)FF*時(shí)，持有外幣,賣出遠(yuǎn)期外匯 當(dāng)FF*時(shí)，持有本幣，買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯拋補(bǔ)套利者遠(yuǎn)期匯率決議模型. F*賣出遠(yuǎn)期外匯買入遠(yuǎn)期外匯套利者出口商

42、進(jìn)口商保值者F 貿(mào)易商曲線進(jìn)口商、出口商與套利者曲線相加得到保值者曲線。. Es)=F,不操作 Es)F,買入遠(yuǎn)期外匯 E(s)F,賣出遠(yuǎn)期外匯 投機(jī)者遠(yuǎn)期匯率決議模型. 投機(jī)者曲線EsEs程度翻轉(zhuǎn)買入遠(yuǎn)期外匯 買入遠(yuǎn)期外匯賣出遠(yuǎn)期外匯賣出遠(yuǎn)期外匯FF.將投機(jī)者曲線和保值者曲線合并SS(投機(jī)者曲線)HH(保值者曲線)投機(jī)者買入遠(yuǎn)期外匯保值者賣出遠(yuǎn)期外匯投機(jī)者賣出遠(yuǎn)期外匯保值者買入遠(yuǎn)期外匯F*FF0.F0為平衡點(diǎn)，其中F0F*，F(xiàn)0E(S)，F(xiàn)0與E(S)，F(xiàn)*的偏離值取決于買賣本錢HH越平坦，本錢越低和人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度SS越平坦，厭惡程度越低。所以，SS、HH斜率越大，偏離越大。當(dāng)FE(S

43、)時(shí)，投機(jī)者和保值者都買；到達(dá)E(S)后，投機(jī)者賣，保值者買；到達(dá)F0時(shí)超買=超賣，保值者超買，投機(jī)者超賣。分析截距，遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)F0由預(yù)期未來(lái)匯率E(S)、國(guó)外利率if、國(guó)內(nèi)利率id、即期匯率S決議。.投機(jī)者曲線E(s)=F0保值者曲線投機(jī)者風(fēng)險(xiǎn)中性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢酬保值者曲線投機(jī)者曲線F*=F0無(wú)買賣本錢保值者曲線程度兩種特殊情況遠(yuǎn)期匯率決議模型.三、從國(guó)際借貸說(shuō)到國(guó)際收支說(shuō)供求流量模型的開(kāi)展國(guó)際借貸說(shuō) 國(guó)際借貸說(shuō)是國(guó)際收支說(shuō)的早期方式。1861年，英國(guó)學(xué)者葛遜較為完好地論述了匯率與國(guó)際收支的關(guān)系，指出：匯率作為外匯的價(jià)錢，決議于外匯市場(chǎng)的供應(yīng)和需求流量，而外匯的供求流量來(lái)自于國(guó)際收支。由此，一

44、國(guó)國(guó)際收支赤字意味著在外匯市場(chǎng)上外匯供不應(yīng)求，本幣供過(guò)于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升，反之，將帶來(lái)外匯匯率下降。 但實(shí)際未明確哪些要素詳細(xì)影響到外匯的供求，從而大大限制了這一實(shí)際的運(yùn)用價(jià)值。國(guó)際借貸說(shuō)的這一缺陷在現(xiàn)代國(guó)際收支說(shuō)中得到了彌補(bǔ)。.三、從國(guó)際借貸說(shuō)到國(guó)際收支說(shuō)供求流量模型的開(kāi)展一外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性： 浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支有自動(dòng)恢復(fù)才干。 在不思索國(guó)際資本流動(dòng)情況下，外匯市場(chǎng)完全派生于國(guó)際貿(mào)易。外匯供應(yīng)=外幣出口收入=外匯出口價(jià)錢*出口數(shù)量外匯需求=外幣進(jìn)口支出=進(jìn)口價(jià)錢*進(jìn)口數(shù)量 匯率上升呵斥了本國(guó)商品相對(duì)價(jià)錢下降、外國(guó)商品相對(duì)價(jià)錢上升，將帶來(lái)出口數(shù)量的添加、進(jìn)口數(shù)量的減少，只需一國(guó)出口和

45、進(jìn)口需求彈性滿足馬歇爾-勒納條件Marshall-Lerner Condition，國(guó)際收支赤字就會(huì)減輕甚至消除。. 國(guó)際收支盈余經(jīng)過(guò)本幣升值也會(huì)自動(dòng)減輕或消除總結(jié)為以下圖：注：短期能夠不滿足馬歇爾-勒納條件，無(wú)投機(jī)情形，匯率起落不可防止。.118投機(jī)者以為外匯高估，賣外匯投機(jī)者以為外匯低估，買外匯St 弗里德曼：投機(jī)本身是穩(wěn)定的；價(jià)錢動(dòng)搖不是投機(jī)不穩(wěn)定而是經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。投機(jī)緩解匯率動(dòng)搖外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性.外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性投機(jī)性買賣背后的決議要素：信息買賣根本面分析投機(jī)機(jī)制能否完善在于此。噪聲買賣技術(shù)分析，流動(dòng)性買賣者。.平衡匯率決議平衡的匯率是使外匯市場(chǎng)上外匯供應(yīng)和需求流量堅(jiān)持平衡的匯率。對(duì)外

46、匯的需求產(chǎn)生于本國(guó)對(duì)外國(guó)商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進(jìn)口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。外匯需求是匯率、本國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)程度、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 對(duì)外匯的供應(yīng)產(chǎn)生于外國(guó)對(duì)本國(guó)商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國(guó)的出口收入和資金內(nèi)流構(gòu)成了外匯供應(yīng)。外匯供應(yīng)是匯率值、外國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)程度、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 二即期匯率決議模型. 運(yùn)用貿(mào)易收支和國(guó)際資本流動(dòng)的有關(guān)實(shí)際分析來(lái)討論深層的匯率決議要素。假定匯率完全自在浮動(dòng)，匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)錢，經(jīng)過(guò)本身變動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，從而使國(guó)際收支一直處于平衡形狀，即CAKA0國(guó)際收支說(shuō)根本原理國(guó)際收支說(shuō)根本原理概括為： 國(guó)際收支說(shuō)

47、是關(guān)于匯率決議的流量實(shí)際，以為國(guó)際收支引起的外匯供求流量決議了匯率程度及其變動(dòng)。即期匯率決議模型. 即期匯率決議模型思索外匯干涉，即期匯率決議模型表示為其中：*表示國(guó)外的變量，I表示外匯干涉。.四、綜合評(píng)價(jià)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 在國(guó)際資本流動(dòng)獲得高度開(kāi)展的背景下產(chǎn)生的，注重資產(chǎn)市場(chǎng)平衡在匯率決議中的作用，而非國(guó)際收支流量平衡。 將購(gòu)買力平價(jià)、利率平價(jià)結(jié)合起來(lái)。 一國(guó)金融市場(chǎng)供求存量失衡后，市場(chǎng)平衡的恢復(fù)不僅可以經(jīng)過(guò)商品市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)完成，在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性的條件下，還能經(jīng)過(guò)國(guó)外資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)完成。平衡匯率就是指兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量堅(jiān)持平衡時(shí)兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)價(jià)錢。 綜合平價(jià)說(shuō)是普通平衡分析方法，

48、將國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)展匯率決議的分析。.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 國(guó)際收支平衡表：沒(méi)有記錄真正整個(gè)國(guó)際資本的流動(dòng)量，由于在經(jīng)常工程下，記錄的是國(guó)際貿(mào)易收支的流量，而資本工程記錄的是一國(guó)在某一段時(shí)間內(nèi)的持有的本外幣資產(chǎn)，是一個(gè)存量的概念。 本幣資產(chǎn)對(duì)外負(fù)債存量的變動(dòng) 外幣資產(chǎn)對(duì)外資產(chǎn) 在某一段時(shí)間內(nèi)存在本外幣資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。根據(jù)國(guó)內(nèi)外商品之間和資產(chǎn)之間有一個(gè)替代程度；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)間遭到?jīng)_擊后的速度將資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)可以劃分為以下圖所示模型：.南開(kāi)大學(xué) 范小云125匯率決議的資產(chǎn)市場(chǎng)分析國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間能否具有完全替代性是貨幣模型否資產(chǎn)組合模型國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)調(diào)整速度能否一樣是彈性價(jià)錢模型否粘性價(jià)錢模型

49、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼為零UIP成立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零UIP不成立.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)一匯率的貨幣論(Monetary Approach to Exchange Rate)假定：國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)完全替代；UIP延續(xù)存在。強(qiáng)調(diào)貨 幣市場(chǎng)失衡和平衡對(duì)匯率的影響1、彈性價(jià)錢模型 假定貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)一樣能迅速、靈敏地加以調(diào)整，即商品套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制都會(huì)發(fā)揚(yáng)作用。.彈性價(jià)錢模型 購(gòu)買力平價(jià)：S=P/P* P=Ms / Md, P*=Ms* / Md*.彈性價(jià)錢模型彈性價(jià)錢模型結(jié)論匯率變動(dòng)與本國(guó)貨幣供應(yīng)成正比、與外國(guó)貨幣供應(yīng)成反比外匯匯率與本國(guó)國(guó)民收入成反比，與外國(guó)國(guó)民收入成正比；外匯匯率與本國(guó)利率成正比，與外國(guó)利

50、率成反比。.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)一匯率的貨幣論2、粘性價(jià)錢模型 匯率超調(diào)模型overshooting model由多恩布什提出。假定PPP并非延續(xù)成立，只是長(zhǎng)期成立，允許名義匯率在短期超調(diào)于長(zhǎng)期PPP。假定貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)價(jià)錢具有粘性，而證券市場(chǎng)反響極其靈敏，利率將立刻發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)在短期內(nèi)恢復(fù)平衡，但短期內(nèi)利率必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度超越長(zhǎng)期平衡程度；利率變動(dòng)引起的大量套利活動(dòng)，帶來(lái)匯率的超調(diào)。從長(zhǎng)期看，價(jià)錢才會(huì)完成因貨幣市場(chǎng)失衡帶來(lái)的調(diào)整。匯率超調(diào)模型是貨幣論的動(dòng)態(tài)方式。.匯率超調(diào)模型貨幣市場(chǎng)失衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程:i刺激總需求P S，X，M總需求商品市場(chǎng)供給小于需求實(shí)踐Msi，資本內(nèi)流，S

51、貨幣市場(chǎng)失衡貨幣供應(yīng)短期內(nèi)價(jià)錢粘住不變實(shí)踐貨幣供應(yīng)量要使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)平衡實(shí)踐貨幣需求Y和i的函數(shù)必需添加短期內(nèi)Y不變i 就會(huì)下降資金外流S .貨幣沖擊由短缺到長(zhǎng)期個(gè)變量變化圖示131OtSt1S1S2OtMt1M1M2Otit1i2i1OtPt1P1P2.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)二資產(chǎn)組合平衡匯率決議實(shí)際 鑒于貨幣論片面強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)平衡的作用、各國(guó)資產(chǎn)完全替代假定等缺乏，布朗遜Branson、庫(kù)禮Kouri等學(xué)者以為：1、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間不具有完全的替代性，國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)差別除了匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還包括其他風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零，因此，主張用“收益風(fēng)險(xiǎn)分析法取代套利機(jī)制的分析；2、接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)錢粘性的

52、看法，短期內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是經(jīng)過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來(lái)加以消除，而匯率正是使資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量堅(jiān)持和恢復(fù)平衡的關(guān)鍵變量。.資產(chǎn)組合平衡匯率決議實(shí)際 理性的投資者會(huì)將其擁有的財(cái)富，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 W、M、 Np、S、 Fp分別表示私人部門持有的財(cái)富凈額、本國(guó)貨幣、本國(guó)證券、匯率以本幣表示的外幣價(jià)錢和國(guó)外資產(chǎn)。 中央銀行經(jīng)過(guò)向私人部門買賣本國(guó)證券N和外國(guó)資產(chǎn)F來(lái)控制貨幣供應(yīng)M。 .134資產(chǎn)組合平衡匯率決議實(shí)際本國(guó)政府債券總額： 一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)凈額: 注：風(fēng)險(xiǎn)要素 不作思索。.135 資產(chǎn)市場(chǎng)失衡對(duì)匯率的影響 外國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)失衡導(dǎo)致if時(shí)，而、，M和Np出

53、現(xiàn)超額供應(yīng)，F(xiàn)p出現(xiàn)超額需求，私人部門拿M、Np換F，導(dǎo)致S，從而S*Fp，資產(chǎn)組合重新平衡； 一國(guó)經(jīng)常賬戶盈余，私人部門持有的Fp，持有比重超出情愿持有比率，私人部門就會(huì)拿F換M和N，導(dǎo)致S; 政府發(fā)行政府債券時(shí)，1.假設(shè)由中央銀行購(gòu)買，M，公眾拿部分貨幣換N和F，對(duì)F需求的添加導(dǎo)致S，對(duì)N需求的添加導(dǎo)致i,對(duì)F的需求就會(huì)添加，S；2.假設(shè)由私人部門購(gòu)買，Np，債券供應(yīng)添加導(dǎo)致i,公眾需求的一部分從F轉(zhuǎn)為N，S;.136資產(chǎn)組合平衡匯率決議實(shí)際中央銀行添加貨幣供應(yīng)時(shí)，1.假設(shè)是經(jīng)過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，購(gòu)買政府債券，M，同上；2.假設(shè)經(jīng)過(guò)外匯市場(chǎng)干涉，購(gòu)買國(guó)外資產(chǎn)，那么本國(guó)貨幣供大于求，國(guó)外資產(chǎn)供不

54、應(yīng)求，居民拿M換F，導(dǎo)致S;當(dāng)各種要素引起私人部門預(yù)期匯率時(shí)，私人部門會(huì)情愿提高，用M和N去換F，S。綜上，資產(chǎn)組合平衡模型中的變量與匯率關(guān)系是:. 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)綜合平價(jià)說(shuō)評(píng)價(jià)用普通平衡分析替代部分平衡分析用動(dòng)態(tài)分析替代了靜態(tài)分析將長(zhǎng)短期分析結(jié)合起來(lái)用存量分析替代了流量分析. 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)與國(guó)際收支說(shuō)比較一國(guó)際收支說(shuō)是將資本工程中存量概念納入國(guó)際收支的流量分析中；而資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)那么是強(qiáng)調(diào)存量分析，在整個(gè)金融市場(chǎng)分析中，流量調(diào)整僅僅是一種手段和途徑，是金融市場(chǎng)到達(dá)存量供求平衡的手段。 情愿持有多少：需求D時(shí)點(diǎn)上 現(xiàn)時(shí)持有多少：供應(yīng)S. 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)與國(guó)際收支說(shuō)比較二資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)強(qiáng)調(diào)的是供求存量失衡是因，而

55、流量調(diào)整是果，影響資產(chǎn)的要素包括比較流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性。三資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)用普通平衡替代了國(guó)際收支說(shuō)部分平衡分析。.第六講 國(guó)際收支陳平教授.國(guó)際收支的概念國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表的含義，編制原理，編制實(shí)例，構(gòu)成、內(nèi)容。國(guó)際收支平衡表的分析國(guó)際收支平衡的含義，幾種重要的部分差額對(duì)外經(jīng)濟(jì)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，GNP&GDP，雙缺口模型Content.國(guó)際收支的概念國(guó)際收支(Balance of payment)是指一國(guó)或地域的居民在一定時(shí)期內(nèi)一年、一季度、一月與非居民之間的經(jīng)濟(jì)買賣的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支概念留意要點(diǎn)只需居民與居民間的經(jīng)濟(jì)買賣才是國(guó)際經(jīng)濟(jì)買賣。本國(guó)居民之間的買賣不反映在國(guó)際收支上。居民和公民

56、的區(qū)別：公民：法律概念，以國(guó)籍劃分，僅包括自然人。居民：經(jīng)濟(jì)概念，以居住地劃分，包括自然人、政府、非盈利單位、企業(yè)。注：外國(guó)企業(yè)的中國(guó)分公司、子公司是中國(guó)居民。國(guó)際收支的概念.國(guó)際收支概念留意要點(diǎn)國(guó)際收支是流量概念，而國(guó)際借貸是存量概念。國(guó)際收支和國(guó)際借貸：國(guó)際收支描畫了一定時(shí)期內(nèi)的發(fā)生額，是流量(Flow)概念；國(guó)際借貸是一定時(shí)點(diǎn)上一國(guó)居民對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的匯總，是存量(Stock)概念。兩者所包括的范圍不一樣，國(guó)際經(jīng)濟(jì)買賣中的贈(zèng)予、僑民匯款與戰(zhàn)爭(zhēng)賠償?shù)取盁o(wú)償買賣，都屬于不發(fā)生國(guó)際借貸關(guān)系的買賣，因此不包括在國(guó)際借貸中，但卻包括在國(guó)際收支中。.國(guó)際收支概念留意要點(diǎn)國(guó)際收支反映經(jīng)濟(jì)買賣，以買賣為

57、根底經(jīng)濟(jì)買賣即經(jīng)濟(jì)價(jià)值轉(zhuǎn)移：經(jīng)濟(jì)買賣分為五類：金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務(wù)的買賣；商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；無(wú)償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；無(wú)償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)價(jià)值轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)商品，勞務(wù).國(guó)際收支平衡表的含義國(guó)際收支平衡表balance of payments statement)是一國(guó)對(duì)其一定時(shí)間一年、一季度、一月內(nèi)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)買賣，根據(jù)買賣的特性和經(jīng)濟(jì)分析的需求，分類設(shè)置科目和賬戶，并按照復(fù)式簿記的原理進(jìn)展系統(tǒng)記錄的報(bào)表。國(guó)際收支平衡表.國(guó)際收支平衡表的編制原理記入貸方的是貨物、勞務(wù)的出口向國(guó)外提供

58、實(shí)踐資產(chǎn)和資本流入。記入借方的是貨物、勞務(wù)的進(jìn)口，和資本流出。十字箴言：有借必有貸，借貸必相等平衡表記錄的收、支兩向買賣，即每筆買賣都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示，其凈差額為零。對(duì)于單向轉(zhuǎn)移如贈(zèng)與，在對(duì)應(yīng)借方貸方特設(shè)工程如無(wú)償轉(zhuǎn)移、特別提款權(quán)等來(lái)平衡。國(guó)際收支平衡表貸方(Credit/Plus Items)出口貨物和勞務(wù)對(duì)外實(shí)踐資產(chǎn)的減少。資本流入對(duì)外金融資產(chǎn)的減少;對(duì)外負(fù)債的添加。借方(Debit/Minus Items)進(jìn)口貨物和勞務(wù)對(duì)外實(shí)踐資產(chǎn)的添加。資本流出對(duì)外金融資產(chǎn)的添加;對(duì)外負(fù)債的減少。.編制實(shí)例1. 物物貿(mào)易 借：商品100億貸：商品100億2. 商品勞務(wù)進(jìn)出口出口 a

59、.假設(shè)以美圓支付借：對(duì)外資產(chǎn)100億貸：商品100億b.假設(shè)以人民幣付借：對(duì)外負(fù)債 100億貸：商品100億進(jìn)口 借：商品100億貸：對(duì)外資產(chǎn)($)/負(fù)債(￥) 100億國(guó)際收支平衡表.編制實(shí)例3.金融資產(chǎn)流動(dòng)a、假設(shè)以美圓計(jì)： 借：長(zhǎng)期對(duì)外資產(chǎn)100億貸：短期對(duì)外資產(chǎn)100億b、假設(shè)以人民幣計(jì)：借：長(zhǎng)期對(duì)外資產(chǎn)100億貸：對(duì)外負(fù)債100億4.無(wú)償轉(zhuǎn)移商品借：無(wú)償轉(zhuǎn)移100億貸：商品100億5.無(wú)償轉(zhuǎn)移資產(chǎn)：(如僑匯)借：國(guó)外資產(chǎn)100億貸： 無(wú)償轉(zhuǎn)移100億.編制實(shí)例甲國(guó)的六筆買賣甲國(guó)M企業(yè)出口100萬(wàn)美圓設(shè)備，所獲出口收入存入該企業(yè)的海外銀行賬戶。甲國(guó)居民L到國(guó)外旅游，破費(fèi)30萬(wàn)美圓，這筆

60、費(fèi)用從該居民的海外銀行賬戶中扣除。外商S以價(jià)值1000萬(wàn)美圓的設(shè)備投入甲國(guó)，辦合資企業(yè)。甲國(guó)政府動(dòng)用外匯貯藏40萬(wàn)美圓向外國(guó)提供無(wú)償援助，另外，提供相當(dāng)于60萬(wàn)美圓的糧食援助。甲國(guó)N企業(yè)在海外投資所得利潤(rùn)150萬(wàn)美圓，其中，75萬(wàn)美圓用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，50萬(wàn)美圓購(gòu)買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國(guó)內(nèi)，25萬(wàn)美圓調(diào)回國(guó)內(nèi)并出賣給政府以換取本幣。甲國(guó)居民K動(dòng)用海外存款40萬(wàn)美圓，用于購(gòu)買外國(guó)某公司的股票。.買賣1借：本國(guó)在海外銀行的存款100萬(wàn)美圓貸：商品出口100萬(wàn)美圓買賣2借：效力進(jìn)口30萬(wàn)美圓貸：本國(guó)在海外銀行的存款30萬(wàn)美圓買賣3借：商品進(jìn)口1000萬(wàn)美圓貸：外國(guó)對(duì)本國(guó)的直接投資1000萬(wàn)美圓.買賣4借：經(jīng)常