望春花公司長(zhǎng)期投資決策【下】（案例）ppt課件

1、To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly下.第二節(jié) 投資決策方法運(yùn)用與推行一、敏感性分析二、情景分析三、決策樹分析四、期權(quán)在資本預(yù)算中的運(yùn)用五、修正現(xiàn)值法.一、敏感性分析.NPV法那么的局限現(xiàn)金流和資本本錢的估計(jì)依賴于技術(shù)NPV時(shí)獲得的信息。忽略了隨時(shí)間的流逝和更多的信息獲得導(dǎo)致工程發(fā)生變化的時(shí)機(jī)導(dǎo)致“平安錯(cuò)覺.一、敏感性分析What if 問題：假設(shè)事情不象預(yù)期的那樣，會(huì)發(fā)生怎樣的情況？目的：發(fā)現(xiàn)工程盈利才干對(duì)哪些要素最敏感，將有限資源用于最重要要素的分析要素之

2、間的相關(guān)性與要素變化的能夠性如何？. 敏感性分析的步驟確定影響現(xiàn)金流各要素與NPV模型對(duì)于每一要素其他要素不變 變動(dòng)一定百分比時(shí)，NPV的相應(yīng)變動(dòng)比例。使NPV為零的最大變化區(qū)間，即“保本點(diǎn)。 對(duì)敏感要素做進(jìn)一步分析.BOP分析B(Best)O(Optimism)P(pessimism)經(jīng)過影響要素BOP的設(shè)立推斷NPV的相應(yīng)結(jié)果.例SEC公司要投資太陽能噴氣式飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)期現(xiàn)金流如下表百萬公司對(duì)太陽能飛機(jī)不同變量的估計(jì)如表對(duì)太陽能飛機(jī)的NPV的敏感性分析如表設(shè)SEC公司的貼現(xiàn)率為15%公司所得稅率為34%.預(yù)期現(xiàn)金流如下表.計(jì)算NPV應(yīng)該投資！.影響總收入的假設(shè)市場(chǎng)份額噴氣式飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)

3、容量銷售單價(jià)固定本錢變動(dòng)本錢投資額.公司對(duì)太陽能飛機(jī)不同變量的估計(jì).工程的NPV的敏感性分析.敏感性分析的優(yōu)劣可以闡明NPV分析能否值得信任提示哪些方面需求搜集更多的信息能夠不明智的添加平安錯(cuò)覺孤立地處置每個(gè)變量的變化.二、情景 (scenario)分析為未來環(huán)境的變化想象各種能夠，對(duì)應(yīng)為一種特定的情景或場(chǎng)景每種情景包含了各種變量的綜合影響計(jì)算每一種場(chǎng)景下投資工程的能夠結(jié)果.例續(xù)假設(shè)用此發(fā)動(dòng)機(jī)的飛機(jī)發(fā)生一次空難，能夠發(fā)生以下情況：需求減少市場(chǎng)份額能夠下滑銷售額下降等.空難情景下的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè).三、決策樹分析決策樹分析方法是進(jìn)展投資風(fēng)險(xiǎn)分析的工具。 以飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)工程為例：.決策樹實(shí)驗(yàn)不實(shí)驗(yàn)勝利失

4、敗投資投資不投資不投資NPV=15.17億NPV=0NPV=-36.11億實(shí)驗(yàn)不實(shí)驗(yàn)勝利失敗投資投資不投資不投資NPV=15.17億NPV=0.在正常預(yù)期情況下，該工程現(xiàn)金流量圖 1年后公司的期望收益應(yīng)該是0.751517+0.250=1百萬元 .公司的現(xiàn)金流序列簡(jiǎn)化為以下圖工程的包含試銷階段的凈現(xiàn)值為所以公司應(yīng)該進(jìn)展市場(chǎng)試銷。.決策樹評(píng)價(jià)決策樹很好地將工程風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合在一同，全面放映投資工程的風(fēng)險(xiǎn)特征，是很好的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)方法，也是其他評(píng)價(jià)方法不可替代的。.四、期權(quán)實(shí)際在資本預(yù)算中的運(yùn)用.例：園丁的決策園中番茄的能夠形狀及相應(yīng)的行動(dòng)完全成熟-立刻摘下曾經(jīng)腐爛-徹底放棄有7、8成熟-可摘可等

5、半生不熟-等待等待的收益與風(fēng)險(xiǎn)能夠得到更好的口味能夠讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶得先機(jī).NPV方法的問題-決策剛性決策準(zhǔn)那么：NPV= PV I0 NPV0 采用do nowNPV1 do nowPVU，所以kE ka .以全權(quán)益本錢為貼現(xiàn)率計(jì)算自在現(xiàn)金流價(jià)值V0= FCF1/(1+ka) + + (FCFn +SV) / (1+ ka)nSV=FCFn+1/(ka-g).稅盾價(jià)值V2的估算由第三章討論可知，假設(shè)利息支付為IB，所得稅率為T，那么由此產(chǎn)生的稅盾為T*IB。因此，假設(shè)假設(shè)在工程壽命期內(nèi)的第t年，相應(yīng)的利息支出為IB t，那么工程稅盾價(jià)值為工程壽命期內(nèi)各年稅盾的現(xiàn)值之和，即 V2 = T IB1/

6、(1+I) + + IB n / (1+I) n 特別，假設(shè)n等于無窮大，且每年的債務(wù)程度為IB不變，利率為I，那么上式可以簡(jiǎn)化為 V2 = T *B.例假設(shè)某公司當(dāng)前有這樣一個(gè)投資時(shí)機(jī)：工程的初始投資需求475元，每年可以產(chǎn)生銷售收入500元，總本錢為360元。公司的所得稅率為34%。那么該工程每年為公司發(fā)明現(xiàn)金92.4元。假設(shè)公司不為工程負(fù)債，對(duì)應(yīng)的全權(quán)益資本本錢為20%，工程永續(xù)運(yùn)營(yíng)。.續(xù)假設(shè)添加負(fù)債，工程的實(shí)踐負(fù)債率為25%，既借款126.2元，在永續(xù)運(yùn)營(yíng)假設(shè)下，稅盾價(jià)值為.0.34*126.2。 該工程的凈現(xiàn)值為APV=NPV+TB =13+0.34126.2=29.9元即該工程的凈現(xiàn)值大于零，可以接受。.APV在企業(yè)LBO中的運(yùn)用Leveraged buyout：以收買對(duì)象的資產(chǎn)作為抵押，獲取貸款進(jìn)展收買的活動(dòng)。權(quán)益投資者用運(yùn)營(yíng)或出賣資產(chǎn)多獲得的先進(jìn)清償巨額利息和本金，普通在3-7年內(nèi)公開出賣企業(yè)或被其他企業(yè)反收買。投資者普通希望按規(guī)定清償債務(wù)，企業(yè)的負(fù)債