財(cái)務(wù)控制方案財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)(1)

1、第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)橫向分析技術(shù)時(shí)間序列（趨勢(shì)）分析財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合一些補(bǔ)充財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財(cái)務(wù)比率值。例如,西方國(guó)家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為1:1等。還有,通常認(rèn)為,當(dāng)流動(dòng)負(fù)債對(duì)有形凈資產(chǎn)的比率超過(guò)80%時(shí),企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難；存貨對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的比率不應(yīng)超過(guò)80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在30%-70%之間。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）事實(shí)上,所有這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的,而不是適

2、用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如,假設(shè)A公司的流動(dòng)比率大于2:1,但其存在 大量被長(zhǎng)期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動(dòng)比率可能略小于2:1,比如說(shuō)為1.5:1,但在應(yīng)收帳款、 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么, 如何評(píng)價(jià)A與B？“經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)=平均水平”嗎？經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)并非一般意義上的平均水平；即財(cái)務(wù)比率的平均值,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財(cái)務(wù)比率,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)比率。而那些越大越好或越小越好的財(cái)務(wù)比率,如各種利潤(rùn)率指標(biāo),就不可以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)

3、（續(xù)3）經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)穩(wěn)定；客觀。經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用（即受行業(yè)限制）；隨時(shí)間推移而變化。歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期(如上年或上年同期)該指標(biāo)的實(shí)際值。歷史標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況是否得到改善是非常有用的。歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平,也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)條件下的業(yè)績(jī)水平,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均水平。另外,在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中,還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績(jī)作比較。 歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/客觀；具有較強(qiáng)的可比性。歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說(shuō)明企業(yè)自身的發(fā)展變化,不能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力和健康狀況）

4、；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化(如企業(yè)合并)時(shí),歷史標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)失去意義或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生突變后,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會(huì)受到限制。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績(jī)水平。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：可以說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平（競(jìng)爭(zhēng)的需要）；也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)（例如,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,企業(yè)的利潤(rùn)率從12%下降為9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤(rùn)率由12%下降為6%,那么,就可以 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的）。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題:同“行業(yè)”內(nèi)的兩個(gè)公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)

5、差異。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實(shí)行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對(duì)于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無(wú)法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。二.橫向分析技術(shù)共同規(guī)模報(bào)表分析企業(yè)間的財(cái)務(wù)比率比較分析 共同規(guī)模報(bào)表分析共同規(guī)模報(bào)表分析的動(dòng)機(jī)：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析,會(huì)因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。例如,假設(shè)A公司擁有1500萬(wàn)負(fù)債,而B公司擁有15000萬(wàn)負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時(shí),就必須控制規(guī)模差異。 共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)1）控制規(guī)模差異

6、的途徑之一,就是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同規(guī)模財(cái)務(wù)報(bào)表。例如,將收益表上的項(xiàng)目表達(dá)為銷售收入的百分比,將資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。 共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)2）通過(guò)觀察和比較兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的同型財(cái)務(wù)報(bào)表,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)情況的差異。例如,通過(guò)兩個(gè)公司之間同型收益表的比較,我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤(rùn)率的差異,然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤(rùn)率差異的原因如:毛利率的差異,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率的差異,或投資利潤(rùn)對(duì)銷售收入比率的差異等。 財(cái)務(wù)比率比較分析最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財(cái)務(wù)比率比較分析。財(cái)務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。理論上,財(cái)務(wù)比率可以通過(guò)

7、任何一對(duì)數(shù)字計(jì)算出來(lái)。實(shí)踐中，往往是根據(jù)需要選擇一些基本和主要的財(cái)務(wù)比率加以具體應(yīng)用。 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)1）.一般而言,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則:1財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來(lái)自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來(lái)自同一張報(bào)表；2財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說(shuō)明一定的問(wèn)題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)2）標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法事實(shí)上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計(jì)方法,和采取不盡相同的財(cái)務(wù)比率體系）。當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映

8、的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí),資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計(jì)算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)3）因此，計(jì)算此類財(cái)務(wù)比率,就無(wú)法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來(lái)的問(wèn)題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。財(cái)務(wù)比率分析所應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財(cái)務(wù)比率歸納為以下五類,即: 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)4）流動(dòng)性比率,即用來(lái)衡量公司償還流動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。長(zhǎng)期財(cái)務(wù)安全性比率,即用來(lái)衡量企業(yè)長(zhǎng)期資金提供者的保障程度亦即公司長(zhǎng)期嘗債能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。獲利能力比率,即用來(lái)衡量公司

9、的總體盈利能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括銷售利 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)5）潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率及資本利潤(rùn)率等。投資者特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率,即用來(lái)衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說(shuō)投資者從公司中獲得的利益的財(cái)務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財(cái)務(wù)比率,即用來(lái)衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財(cái)務(wù)比率,主要包括營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)之比率和每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等。三.時(shí)間序列(趨勢(shì))分析趨勢(shì)報(bào)表(TREND STATEMENT)分析趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 趨勢(shì)報(bào)表分析構(gòu)建趨勢(shì)報(bào)表,首先要選擇一個(gè)年度為基年,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年的報(bào)表項(xiàng)目。按慣例,基年被設(shè)定為 “100”,例如,某公司連續(xù)四年財(cái)務(wù)報(bào)表中銷售

10、收入項(xiàng)目如下(單位:萬(wàn)元)1996年 1997年 1998年 1999年350 396 482 504 趨勢(shì)報(bào)表分析（續(xù)1）以1996年為基年,1997、1998及1999年的銷售收入在趨勢(shì)報(bào)表上就表達(dá)為: 113， 138， 144又如,某公司1996-1999年間有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)表達(dá)情況如下: 趨勢(shì)報(bào)表分析（續(xù)2） 1996 1997 1998 1999銷售收入 100110.8 119.0 157.7其中:啤酒銷售 100111.3 119.8 162.8銷貨成本 100111.9 118.4 155.9經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用100112.5 130.7 176.1凈收益 100 116.0 13

11、1.6 164.3啤酒銷售桶數(shù) 100105.2 109.4 132.2 趨勢(shì)報(bào)表分析（續(xù)3）該公司財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)表現(xiàn)出兩個(gè)重要特征:1經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)。1996-1999年間,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長(zhǎng)率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)可能意味著該公司為維護(hù)或擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。2該公司啤酒 趨勢(shì)報(bào)表分析（續(xù)4）的銷售額增長(zhǎng)了62.8%,而啤酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計(jì)算出每年的銷售單價(jià)如下:1996 1997 1998 199

12、9 56.01 59.24 61.32 68.95由此可見,該公司1996-1999年間銷售收入增長(zhǎng)的主要原因,是在于每桶售價(jià)增長(zhǎng)了23%,以及銷售數(shù)量增長(zhǎng)了32%。 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢(shì)分析方法,就是財(cái)務(wù)比率時(shí)間序列(趨勢(shì))分析.在有些情況下,這種分析是頗有啟發(fā)性的.例如,分析者可能試圖基于過(guò)去若干年的流動(dòng)比率,來(lái)推斷總的趨勢(shì)。下表提供了1996-1999年間H公司的有關(guān)財(cái)務(wù)比率。 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)1） 1996 199719981999現(xiàn)金及有價(jià)證券/資產(chǎn) 0.110.140.060.04流動(dòng)比率 1.381.831.681.30營(yíng)業(yè)所獲營(yíng)運(yùn)資本/銷售收入

13、0.0690.0750.0800.076長(zhǎng)期負(fù)債/股東權(quán)益0.300.300.730.32營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/年利息支出13.8214.3513.877.49凈利潤(rùn)/股東權(quán)益 0.2570.2360.2160.215銷售收入/年均應(yīng)收帳款33.9741.1037.7039.17銷貨成本/年均存貨8.258.539.038.97 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)2）上表中的有些財(cái)務(wù)比率反映了H公司于1998年12月購(gòu)并K公司68%股權(quán),以及1999年3月的一筆業(yè)務(wù)以其68%的股權(quán)交換K公司的3個(gè)工廠和6個(gè)品牌。為了為購(gòu)并K公司融資,H公司將其長(zhǎng)期負(fù)債由1996年末的增長(zhǎng)到1997年末的170530000。在1999年

14、內(nèi),它將其長(zhǎng)期負(fù)債削減到年終的。1998年長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)股東權(quán)益比率的增長(zhǎng)以及 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)3）1999年?duì)I業(yè)利潤(rùn)對(duì)利息支付比率的下降,都受到了這些交易活動(dòng)的影響.3.變異的度量：觀察一個(gè)企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)財(cái)務(wù)比率的趨勢(shì)時(shí),應(yīng)該同時(shí)觀察其穩(wěn)定性或者變異性情況。財(cái)務(wù)比率的變異性程度可以通過(guò)下面的公式進(jìn)行度量: (比率的最大值 比率的最小值)/比率的平均值 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)4）下表提供了A,B,C,D這四家釀酒公司1990-1999這連續(xù)十年的銷售凈利潤(rùn)率及其變異度量:年份 A B C D19900.026 0.035 0.070 0.03319910.027 0.041 0.094 0.

15、03119920.044 0.031 0.105 0.04319930.045 0.041 0.094 0.03019940.046 0.041 0.072 0.01519950.041 0.060 0.078 0.01219960.041 0.045 0.063 0.015 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)5）年份 A B C D1997 0.043 0.049 0.048 (0.209)1998 0.045 0.055 0.038 0.0041999 0.043 0.052 0.071 0.004變異性程度0.50 0.64 0.92 4.50可見,A公司銷售凈利潤(rùn)率的變異性程度最低,D公司的變異性程

16、度最高.四、財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表信息只是財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所須考察的信息的一部分而非全部。在財(cái)務(wù)分析過(guò)程中,還必須結(jié)合考察其他方面的信息，包括：產(chǎn)品市場(chǎng)信息和資本市場(chǎng)信息。產(chǎn)品市場(chǎng)信息產(chǎn)品市場(chǎng)信息的分析,能夠讓我們了解到市場(chǎng)份額的變化。下表提供了1980-1983年間美國(guó)六大釀造公司的市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)(以銷售桶數(shù)計(jì)算)和啤酒的總消費(fèi)量。在此期間,總消費(fèi)量相對(duì)而言是基本不變的,但BUSCH的市場(chǎng)份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場(chǎng)份額都下降了。 產(chǎn)品市場(chǎng)信息（續(xù)1）公司 1980 1981 1982 1983BUSCH 28.2% 3

17、0.0% 32.4% 32.9%MILLER 21.1 22.2 21.5 20.4STROH/SCHLITZ 13.9 12.9 12.6 13.2HEILEMAN 7.5 7.7 7.9 9.5COORS 7.8 7.3 6.5 7.5PABST 8.5 7.4 6.7 7.0OTHERS 13.0 12.5 12.4 9.5合計(jì) 100% 100% 100% 100%總消費(fèi)量(百萬(wàn)桶)177.9 181.9 182.4 183.8 產(chǎn)品市場(chǎng)信息（續(xù)2） 桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是用于表達(dá)每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（注：對(duì)于那些有非釀酒業(yè)務(wù)的公司來(lái)講,計(jì)算每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)采用的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)信息,應(yīng)取自于年度報(bào)告中

18、的分行業(yè)的揭示,而不能取自總的收益表）。 1983年每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn) HEILEMAN BUSCH COORS PABST $5.93 10.74 10.84 1.07 產(chǎn)品市場(chǎng)信息（續(xù)3）這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相關(guān)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平存在巨大的差異。在其他行業(yè),產(chǎn)品市場(chǎng)信息在公司財(cái)務(wù)分析中也是重要的。例如,住客率是酒店業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵變量假如固定成本既定,住客率的增長(zhǎng)就能導(dǎo)致凈收益的大幅度增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)信息資本市場(chǎng)有著大量的信息。如：“市盈率”(PE值,即每股市價(jià)/每股凈收益)，就是在這種分析中常用的一個(gè)指標(biāo)。這一比率越高,意味著期望的未來(lái)收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高。當(dāng)然,一個(gè)在一特定年份PE值過(guò)高的原因則至少可能有兩種情況:一是當(dāng)期報(bào)告利