債券價(jià)值分析1ppt課件

1、第七章 債券價(jià)值分析.學(xué)習(xí)本章后重點(diǎn)應(yīng)處理的問題1、債券的價(jià)值是如何確定的？2、有哪些要素影響債券的價(jià)值？3、債券有哪些定價(jià)原理？4、什么是久期？什么是凸度？如何計(jì)算和 運(yùn)用久期與凸度？.本章內(nèi)容第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的 運(yùn)用第二節(jié) 債券屬性與價(jià)值分析第三節(jié) 債券定價(jià)原理第四節(jié) 債券的久期與凸度.第一節(jié)收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用收入資本化法又稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法Discounted Cash Flow Method，簡稱DCF以為:任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值.5000元5000元5000元TV=P(1+y)nP=TV/(1+y)n第一節(jié)收入資本化法在債

2、券價(jià)值分析中的運(yùn)用一年二年三年50萬.要估計(jì)債券的內(nèi)在價(jià)值，必需估計(jì)：1預(yù)期現(xiàn)金流cash flow，包括大小、獲得的時(shí)間及其風(fēng)險(xiǎn)大小。留意債券價(jià)值只與未來預(yù)期的現(xiàn)金流有關(guān)，而與歷史已發(fā)生的現(xiàn)金流無關(guān)。 2預(yù)期收益率(expected yield)，或要求的收益率(required yield)。第一節(jié)收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用.留意：個(gè)人預(yù)期與市場預(yù)期的不同！不同投資者對現(xiàn)金流與收益率主要是收益率的估計(jì)不同，從而不同的投資者有本人的個(gè)人預(yù)期.市場對預(yù)期收益率所達(dá)成的共識(shí)，稱為市場資本化率market capitalization rate。.第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用

3、根據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值能否一致,可以判別該資產(chǎn)能否被低估或高估,從而協(xié)助投資者進(jìn)展正確的投資決策.所以,決議債券的內(nèi)在價(jià)值成為債券價(jià)值分析的中心！.案例 直接債券直接債券,又稱定息債券,是按照票面金額計(jì)算利息,票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票,也可不附息票.投資者不僅可以在債券期滿時(shí)收回本金(面值),而且還可以定期獲得固定的利息收入.投資者的未來現(xiàn)金流包括:本金+利息.案例:直接債券直接債券的內(nèi)在價(jià)值公式V=c/(1+y)+c/(1+y)2+c/(1+y)T +A/(1+y)T其中:V代表內(nèi)在價(jià)值 c是債券每期支付的利息 y該債券的預(yù)期收益率 A代外表值 T代表債券到期時(shí)間 .案例

4、 :直接債券美國政府2002年1月發(fā)行了一種面值為1000美圓,年利率為13%的4年期國債.由于傳統(tǒng)上,債券利息每半年支付一次,即分別在每年的5月和11月,每次支付利息65美圓.那么2002年11月購買該債券的投資者未來的現(xiàn)金流可用表表示.案例：直接債券時(shí)間2003.52003.112004.52004.112005.52005.112006.52006.11現(xiàn)金流（美圓）6565656565656565+1000假設(shè)該證券的預(yù)期收益率為10%，那么該債券的內(nèi)在價(jià)值為1097.095美圓。V=65/1+0.05+65/1+0.052+。+65/1+0.058+1000/1+0.05)8=109

5、7.095(美圓.思索！假設(shè)債券的市場價(jià)錢與債券的內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)差別，怎樣辦？如何判別債券價(jià)錢是被高估還是被低估了？我們在什么情況下購買債券？在什么情況下拋售債券？.判別債券高估或低估的方法一、比較兩類到期收益率的大小。即比較預(yù)期收益率y根據(jù)債券的風(fēng)險(xiǎn)大小確定的到期收益率和債券本身承諾的到期收益率k的大小。假設(shè)yk,那么該債券被高估；假設(shè)y7.12%.凸度Convexity由債券定價(jià)定理1與4可知，債券價(jià)錢-收益率曲線是一條從左上向右下傾斜，并且下凸的曲線。右圖中ba。P0Yr0r-r+ab.Convexity.Convexity凸度是指債券價(jià)錢變動(dòng)率與收益率變動(dòng)關(guān)系曲線的曲度，等于債券價(jià)錢對收

6、益率二階導(dǎo)數(shù)除以價(jià)錢，即： .Convexity思索了凸度后，收益率變動(dòng)幅度與價(jià)錢變動(dòng)率之間的關(guān)系可以重新寫為：.Convexity 債券A的凸度大于債券B，所以，當(dāng)利率下降時(shí)債券A的價(jià)錢上升幅度大于債券B，而當(dāng)利率上升時(shí)債券A的價(jià)錢下降幅度小于債券B。因此債券A的利率風(fēng)險(xiǎn)低于債券B。.討論與思索！久期在實(shí)際中的詳細(xì)運(yùn)用.利用久期計(jì)算資產(chǎn)或負(fù)債動(dòng)搖幅度銀行資產(chǎn)負(fù)債管理企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理開放式基金每日基金凈值計(jì)算.解讀有關(guān)久期的一那么新聞流動(dòng)性收縮提上日程，降低債券久期。六月國債投資戰(zhàn)略：根據(jù)政策分析，6月央行加大資金凈回籠力度能夠性較大，加息必要性仍需進(jìn)一步察看。同期內(nèi)，6月IPO正式開閘，新股

7、申購將吸引一部分債市資金，6月債市資金供應(yīng)不容樂觀，利率風(fēng)險(xiǎn)再次凸出，建議降低債券組合久期，堅(jiān)持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。中原證券研討所王懷震資料來源：全景網(wǎng)權(quán)威財(cái)經(jīng)網(wǎng)站證券頻道時(shí)間：2006-6-7.調(diào)整久期，逃避利率動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)利率上升縮短久期利率下降延伸久期.久期免疫實(shí)際 價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)利息再投資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)利率上下動(dòng)搖時(shí)，債券或債券組合的價(jià)值不受損失。.Fisher和Weil的久期當(dāng)收益率曲線平坦或平移時(shí)，久期免疫戰(zhàn)略是嚴(yán)厲有效的。當(dāng)收益率曲線是典型的上升和下降的曲線時(shí)，利用費(fèi)雪-威爾久期進(jìn)展免疫是有效的。參考資料：1、債券組合管理的久期免疫戰(zhàn)略中國金融網(wǎng)，王小晴，20072、國債投資的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫研討數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研討，文忠橋， 20058.本節(jié)小結(jié)久期利率動(dòng)搖價(jià)錢動(dòng)搖凸度久期的運(yùn)用123思想的紅繩，穿起一串知識(shí)的彩珠！.本章總結(jié)一、收入資本化法是判別債券價(jià)錢高估或低估的一種常用方法。收入資本化法的中心是對債券投資的未來收益進(jìn)展貼現(xiàn)，即求債券的內(nèi)在價(jià)值。二、當(dāng)債券內(nèi)在價(jià)值高于債券市場價(jià)錢時(shí)，該債券的價(jià)錢被低估，反之，債券的價(jià)錢被高估。三、債券的屬性是債券價(jià)值分析中非常重要的一些要素。它包括債券的到期時(shí)間、息票率、可贖回條款、稅收待遇、流通性、違約風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)換性和可