證券投資決策培訓(xùn)資料

1、第六章 證券投資決策 知識(shí)目標(biāo) 能力目標(biāo)內(nèi)容講解本章練習(xí)知識(shí)目標(biāo) 了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率； 理解證券投資的種類、特點(diǎn)與原因； 理解證券投資組合的策略和方法； 掌握股票和債券的價(jià)值及收益率的計(jì)算。能力目標(biāo) 能解釋證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原因； 能應(yīng)用證券投資組合的策略和方法。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 第一節(jié) 證券投資概述 內(nèi)容講解 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 內(nèi)容講解 一、證券投資的概念和目的 三、證券投資的一般程序 一、證券投資的概念和目的 證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。第一節(jié) 證券投資概

2、述 (一)證券的概念及特點(diǎn) 證券的特點(diǎn)流動(dòng)性收益性風(fēng)險(xiǎn)性 一、證券投資的概念和目的 證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買賣有價(jià)證券的一種投資行為。第一節(jié) 證券投資概述 (二)證券投資的概念和目的證券投資的目的 充分利用閑置資金，獲取投資收益 為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力 為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求企業(yè)如欲在將來(lái)擴(kuò)建廠房或歸還到期債務(wù) 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 所有權(quán)證券是一種既不定期支付利息，也無(wú)固定償還期的證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券

3、投資概述 (一)證券的種類 信托投資證券是由公眾投資者共同籌集、委托專門(mén)的證券投資機(jī)構(gòu)投資于各種證券。證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 債權(quán)證券是一種必須定期支付利息，并要按期償還本金的有價(jià)證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券的收益狀況分固定收益證券變動(dòng)收益證券 固定收益證券是指在證券票面上規(guī)定有固定收益率，投資者可定期獲得穩(wěn)定收益的證券。 變動(dòng)收益證券是指證券票面無(wú)固定收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而變動(dòng)的證券。 二、證券投資的種類

4、 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券發(fā)行主體分政府證券金融證券公司證券 政府證券是指中央或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。 金融證券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。 公司證券又稱企業(yè)證券，是工商企業(yè)發(fā)行的證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券到期日的長(zhǎng)短分短期證券長(zhǎng)期證券 短期證券是指一年內(nèi)到期的有價(jià)證券。 長(zhǎng)期證券是指到期日在一年以上的有價(jià)證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (二)證券投資的分類證券的特點(diǎn)債券投資股票投資組合投資基金投資 三、證券投資的一般程序第一節(jié) 證券投資概述 證券投資的一般程序合理選擇投資對(duì)象委托買

5、賣成交清算與交割辦理證券過(guò)戶二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 內(nèi)容講解 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 企業(yè)要進(jìn)行證券投資，首先必須進(jìn)行證券投資的收益評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)證券收益水平主要有兩個(gè)指標(biāo)，即證券的價(jià)值和收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)債券的價(jià)值債券的價(jià)值 是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)債券的價(jià)值 主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的購(gòu)買價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買。債券的現(xiàn)金流入主要包括 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 1

6、.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型 債券價(jià)值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計(jì)算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券的估價(jià)模型。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) V iF(P/A,K,n) F(P/F,K,n) I(P/A，K，n)F(P/F，K，n) 式中 V 債券價(jià)值； i 債券票面利息率； I 債券利息； F 債券面值； K 市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率； n 付息總期數(shù)。 (一)債券的價(jià)值 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 1.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 解:V 10006%(P/A,8%,3)1000(P/F,8%,3) 602.577110000.7938 948.43(元) 答

7、：該債券的價(jià)格必須低于948.43元時(shí)才能進(jìn)行投資。 (一)債券的價(jià)值 【例6-1】凱利公司債券面值為1000元，票面利率為6%，期限為3年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資？ 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.一次還本付息的單利債券價(jià)值模型 我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為： VF(1in)/(1K)n F(1in)(P/F,K,n) 公式中符號(hào)含義同前式。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)債券的價(jià)值 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.一次還本付息的單利債券價(jià)值模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)債券的價(jià)值解：V1000(

8、15%3)(P/F,6%,3) 10001.150.8396 965.54(元)該債券的價(jià)格必須低于965.54元時(shí)才適宜購(gòu)買。 【例6-2】凱利公司擬購(gòu)買另一家公司的企業(yè)債券作為投資，該債券面值1000元，期限3年，票面利率5%，單利計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為6%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)才能購(gòu)買？ 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 3.零息債券的價(jià)值模型 零息債券的價(jià)值模型是指到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券的估價(jià)模型。 PF/(1K)nF(P/F，K，n) 公式中的符號(hào)含義同前式。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)債券的價(jià)值 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 3.零息債券的價(jià)值模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一

9、)債券的價(jià)值解：V1000(P/F，6%，3) 10000.8396 839.6(元) 該債券的價(jià)格只有低于839.6元時(shí),企業(yè)才能購(gòu)買。 【例6-3】某債券面值1000元，期限3年，期內(nèi)不計(jì)息，到期按面值償還，市場(chǎng)利率6%，價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？ 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 1.短期債券收益率的計(jì)算 短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。其基本計(jì)算公式為：第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) K 式中：S0債券購(gòu)買價(jià)格； S1債券出售價(jià)格； I債券利息； K債券投資收益率。 (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 1

10、.短期債券收益率的計(jì)算第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率解：K(970-92050)/920100% 10.87% 該債券的投資收益率為10.87%。 【例6-4】某企業(yè)于2005年5月8日以920元購(gòu)進(jìn)一張面值1000元，票面利率5%，每年付息一次的債券，并于2006年5月8日以970元的市價(jià)出售，問(wèn)該債券的投資收益率是多少？ 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 對(duì)于長(zhǎng)期債券，由于涉及時(shí)間較長(zhǎng)，需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。第二節(jié)

11、 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率式中： V債券的購(gòu)買價(jià)格； I每年獲得的固定利息； F債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； K債券的投資收益率； n投資期限。 VI(P/A，K，n) F(P/F，K，n) (1)一般債券收益率的計(jì)算 一般債券的價(jià)值模型為 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率解:I10008%80元，F(xiàn)1000元； 設(shè)收益率i8%， 則V80(P/A，8%，5)1000(P/F，8%，5

12、) 1000元 【例6-5】某公司2000年1月1日用平價(jià)購(gòu)買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年1月1日計(jì)算并支付一次利息，該債券于2005年1月1日到期，按面值收回本金，計(jì)算其到期收益率。 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用8%計(jì)算出來(lái)的債券價(jià)值正好等于債券買價(jià)，所以該債券的收益率為8%?？梢?jiàn)，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。 如該公司購(gòu)買該債券的價(jià)格為1100元，即高于面值，則該債券收益率應(yīng)為多少？第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 要求出收益率，必須使下式成立：1

13、10080(P/A，i，5)1000(P/F，i，5) 通過(guò)前面計(jì)算已知，i8%時(shí)，上式等式右邊為1000元。由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越小。而債券買價(jià)為1100元，收益率一定低于8%，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用i16%試算： V180(P/A，6%，5)1000(P/F，6%，5) 804.212410000.7473 1084.29(元) 由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1100元，還應(yīng)進(jìn)一步降低貼現(xiàn)率試算。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 2.長(zhǎng)期

14、債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用i25%試算: V280(P/A,5%,5)1000(P/F,5%,5) 804.329510000.7835 1129.86(元) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用內(nèi)插法計(jì)算：第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) i5% (6%5%)5.66% 所以如果債券的購(gòu)買價(jià)格為1100元時(shí),債券的收益率為5.66%。 (二)債券的收益率 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (1)一般債券收益率的計(jì)算 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 (2

15、)一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算 【例6-6】某公司2001年1月1日以1020元購(gòu)買一張面值為1000元，票面利率為10%，單利計(jì)息的債券，該債券期限5年，到期一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率解：一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為： V F(1in)(P/F,K,n) 102010001510%)(P/F，K，5) (P/F，K，5)102015000.68 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)等于0.68時(shí)，K8%。 如此時(shí)查表無(wú)法直接求得收益率，則可用內(nèi)插法計(jì)算。 債券的收益率是進(jìn)行債券投資時(shí)選購(gòu)債券的重要標(biāo)準(zhǔn)，它可以

16、反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的實(shí)際收益率。如果債券的收益率高于投資人要求的必要報(bào)酬率，則可購(gòu)進(jìn)債券；否則就應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 1.債券投資的優(yōu)點(diǎn)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (三)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) 債券投資的優(yōu)點(diǎn)投資收益穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)較低流動(dòng)性強(qiáng) 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 2.債券投資的缺點(diǎn)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (三)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值股票的價(jià)值 又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 二、股票投資的收益評(píng)

17、價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 1.股票價(jià)值的基本模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) V 式中：V股票內(nèi)在價(jià)值； dt第t期的預(yù)期股利； K投資人要求的必要資金收益率； Vn未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。 (一)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 2.股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型 股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型為：Vd/K 式中：V股票內(nèi)在價(jià)值； d每年固定股利； K投資人要求的資金收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 2.股

18、利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 【例6-6】凱利公司擬投資購(gòu)買并長(zhǎng)期持有某公司股票，該股票每年分配股利2元，必要收益率為10%，該股票價(jià)格為多少時(shí)適合購(gòu)買？解：VdK210%20(元)股票價(jià)格低于20元時(shí)才適合購(gòu)買。 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 3.長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型 設(shè)上年股利為d0，本年股利為d1，每年股利增長(zhǎng)率為g，則股票價(jià)值模型為： Vd0(1g)/(Kg) d1/(Kg)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 3.長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票

19、的價(jià)值 【例6-7】凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為2%，必要投資報(bào)酬率為7%，該股票價(jià)格為多少可以投資？解：Vd0(1g)/(Kg) 2(12%)/(7%2%) 40.8元該股票價(jià)格低于40.8元時(shí)才可以投資。 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 有些公司的股票在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變，這樣我們就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 【例6-8】某企業(yè)持有A公司股票，其必要報(bào)酬率為12%，預(yù)計(jì)A公司未來(lái)三年股利高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%，此后轉(zhuǎn)為正

20、常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為8%。公司最近支付的股利是2元，計(jì)算該公司的股票價(jià)值。 首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一)股票的價(jià)值 4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 年份 股利現(xiàn)值因素 現(xiàn)值 121.22.4 0.8929 2.1430 22.41.22.88 0.7972 2.2959 32.881.23.456 0.7118 2.4600 合計(jì)(3年股利現(xiàn)值)6.8989 (一)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 其次，按固定股利成長(zhǎng)模型計(jì)算固定增長(zhǎng)部分的股票價(jià)值第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) V393.3

21、12(元) 由于這部分股票價(jià)值是第三年年底以后的股利折算的內(nèi)在價(jià)值，需將其折算為現(xiàn)值 V3(P/F，12%，3)93.3120.711866.419(元) 最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值： V6.898966.41973.32(元) (一)股票的價(jià)值 4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 1.短期股票收益率的計(jì)算 如果企業(yè)購(gòu)買的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價(jià)差及股利兩部分，不須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其收益率計(jì)算公式如下：第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率K(S1S0d)/S0100% (S1S0)/S0d/S0 預(yù)期資本利得收益率股利收益率 式中：K短期股

22、票收益率； S1股票出售價(jià)格； S0股票購(gòu)買價(jià)格； d股利。 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 1.短期股票收益率的計(jì)算第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率解：K(22201)/20100%15% 股票的收益率為15%。【例6-8】2005年3月10日，凱利公司購(gòu)買某公司每股市價(jià)為20元的股票，2006年1月，凱利公司每股獲現(xiàn)金股利1元。2006年3月10日，凱利公司將該股票以每股22元的價(jià)格出售，問(wèn)投資收益率應(yīng)為多少？ 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 2.股票長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的收益率的計(jì)算由固定增長(zhǎng)股利價(jià)值模型，我們知道：Vd1/(Kg)，將公式移項(xiàng)整理，求K，可得到股利固定增長(zhǎng)收益率的計(jì)

23、算模型： Kd1/Vg第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率解：K2/4010%15% 該股票的收益率為15%。 【例6-9】有一只股票的價(jià)格為40元，預(yù)計(jì)下一期的股利是2元，該股利將以大約10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，該股票的預(yù)期收益率為多少？ 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算 一般情況下，企業(yè)進(jìn)行股票投資可以取得股利，股票出售時(shí)也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是經(jīng)常變動(dòng)的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。即：第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) V 式中：V股票的買價(jià)； dt第t期的股利； K投資收益率； Vn股票出

24、售價(jià)格； n持有股票的期數(shù)。 (二)股票投資的收益率 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率解：用逐步測(cè)試法計(jì)算，先用20%的收益率進(jìn)行測(cè)算： V60/(120%)80/(120%)2890/(120%)3 600.8333800.69448900.5787 620.59(萬(wàn)元)【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價(jià)格將股票全部出售,試計(jì)算該項(xiàng)投資

25、的收益率。 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率解：由于620.59萬(wàn)元比600萬(wàn)元大,再用24%測(cè)試: V60/(124%)80/(124%)2890/(124%)3 600.8065800.6504 8900.5245 567.23(萬(wàn)元) 3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價(jià)格將股票全部出售,試計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。 二、股票投資的收益評(píng)

26、價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二)股票投資的收益率解：然后用內(nèi)插法計(jì)算如下: K20%(620.59-600)/(620.59-567.23)4% 21.54% 3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價(jià)格將股票全部出售,試計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 1.股票投資的優(yōu)點(diǎn)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (三)股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票投資的優(yōu)點(diǎn)投資收益高購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低擁有經(jīng)營(yíng)

27、控制權(quán) 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 2.股票投資的缺點(diǎn)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (三)股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票投資的缺點(diǎn)收入不穩(wěn)定價(jià)格不穩(wěn)定求償權(quán)居后二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 內(nèi)容講解 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 三、證券投資組合 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 其影響不是作用于某一種證券，而是對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)生作用，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上所有證券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的共同特點(diǎn) 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券

28、投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 是指由有價(jià)證券的“空頭”和“多頭”等市場(chǎng)因素所引起的證券投資收益變動(dòng)的可能性。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹所引起的投資者實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影

29、響個(gè)別企業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)不能按照證券發(fā)行契約或發(fā)行承諾支付投資者債息、股息、紅利及償還債券本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) 是指由于經(jīng)營(yíng)不善競(jìng)爭(zhēng)失敗，企業(yè)業(yè)績(jī)下降而使投資者無(wú)法獲取預(yù)期收益或者虧損的可能性。 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) 又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹所引起的投資者實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

30、二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 算術(shù)平均法與概率測(cè)定法兩種。單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量一般包括 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)概率測(cè)定法概率測(cè)定法 是衡量單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率，以反映相應(yīng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1.標(biāo)準(zhǔn)差。判斷實(shí)際可能的收益率與期望收益率的偏離程度，一般可采用標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)。其計(jì)算公式為：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 式中： 期望收益率( (KiPi)； Ki第i種可能結(jié)果的收益率； Pi第i種可能結(jié)果的概率； n 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)； 標(biāo)準(zhǔn)

31、差。 (二)概率測(cè)定法 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，可用來(lái)比較不同期望收益率的證券投資風(fēng)險(xiǎn)程度。其計(jì)算公式為：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)概率測(cè)定法 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益率的對(duì)比，以消除期望收益率水平高低的影響，可比較不同收益率水平的證券投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，說(shuō)明該證券投資風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；否則反之。 qK100% 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程

32、度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 表7-1 兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)比較經(jīng)濟(jì)趨勢(shì) 發(fā)生概率(Pi)收益率(Ki)AB衰退50%-20%10%繁榮50%70%30% (二)概率測(cè)定法 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)概率測(cè)定法解:(1)分別計(jì)算A、B證券的期望收益率。 (-20%)0.570%0.525% 10%0.530%0.520% 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例6-11】某企

33、業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)概率測(cè)定法解:(2) 分別計(jì)算A、B證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 A 45% B 10% 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二)概率測(cè)定法解:(3)分別計(jì)算A、B證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率 qA45%/25%180% qB10%/20%50% 由此可以判

34、定：盡管證券A的期望收益率高于證券B，但其風(fēng)險(xiǎn)程度也高于證券B。 三、證券投資組合 1.證券投資組合的策略第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)證券投資組合的策略與方法 證券投資組合策略冒險(xiǎn)型策略保守型策略適中型策略 三、證券投資組合 2.證券投資組合的方法第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一)證券投資組合的策略與方法 證券投資組合方法選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 式中： 證券組合投資的期望收益率； 第i種證券的期望收益率； Wi第種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值的比重； n 證券組合中的

35、證券數(shù)。 仍沿用例7-11中的資料，如該企業(yè)各投資50%于A、B證券，則組合投資的期望收益率為： 25%0.520%0.522.5% (二)證券組合投資的期望收益率 三、證券投資組合 證券組合投資的期望收益率可由各個(gè)證券期望收益率的加權(quán)平均而得，但證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)并不是各個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，即i，證券投資組合理論研究表明，理想的證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于單獨(dú)投資某一證券的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)證券投資組合可以規(guī)避各證券本身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)舉例說(shuō)明如下：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (三)證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn) 三、證券投資組合 【例6-12】某企業(yè)投資于由W、M兩種證券組成的投資組合，投資比重各為50%，從1996-2000年各年的收益率及標(biāo)準(zhǔn)差資料如表6-2所示：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 表6-2 完全負(fù)相關(guān)的兩種證券組合年度證券W收益率KW(%) 證券M收益率KM(%) WM投資組合收益率Kp 199640-10151997-104015199835-5