企業(yè)投資管理(上)詳解

1、1第四章 企業(yè)投資(tu z)管理華南理工大學(xué)廣州學(xué)院(xuyun)財(cái)務(wù)管理王云共一百三十六頁(yè)一家生產(chǎn)VCD的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的VCD質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求(gng b yng qi)。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，廠家準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。共一百三十六頁(yè)3該生產(chǎn)線原始(yunsh)投資額為 12.5 萬(wàn)元，分兩年投入。 投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD1000臺(tái)，每臺(tái)銷(xiāo)售價(jià)格為300 元，每年可獲銷(xiāo)售收入 30 萬(wàn)元，投資項(xiàng)目可使用 5 年，殘值 2.5 萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金 2.5萬(wàn)元，這筆資金(zjn)在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。材料費(fèi)用 20萬(wàn)元 制造費(fèi)用 2萬(wàn)元 人工費(fèi)用 3萬(wàn)元 折舊費(fèi)用 2萬(wàn)元資

2、 料共一百三十六頁(yè)4現(xiàn)在(xinzi)的問(wèn)題是：這家公司(n s)應(yīng)不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)這條生產(chǎn)線？共一百三十六頁(yè)5這就是我們今天(jntin)學(xué)習(xí)的目的！為企業(yè)的項(xiàng)目投資(tu z)作出 正確的決策通過(guò)這一章的學(xué)習(xí)，我們應(yīng)該能夠：如何選擇共一百三十六頁(yè)6第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)(pngji)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)（第五章）第四章 項(xiàng)目(xingm)投資共一百三十六頁(yè)7在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，投資是價(jià)值(jizh)創(chuàng)造的關(guān) 鍵 環(huán) 節(jié)！ 什么(shn me)是投資？ 將財(cái)力投放于一定的對(duì)象， 以期望在未來(lái)獲取收益的行為第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述共一百三十六頁(yè)8什么(

3、shn me)是項(xiàng)目投資？將財(cái)力(cil)投放于具有生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)功能的生產(chǎn)條件，以期望在未來(lái)獲取收益的行為。如土地、廠房、設(shè)備、技術(shù)條件、商標(biāo)專利等有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)共一百三十六頁(yè)9項(xiàng)目投資決策資本預(yù)算(y sun) 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出方案、評(píng)估(pn )方案、確定方案、實(shí)施方案的過(guò)程與財(cái)務(wù)預(yù)算共一百三十六頁(yè)10 財(cái)務(wù)預(yù)算項(xiàng)目預(yù)算1期2期3期4期合計(jì)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3公共收支合計(jì)資本預(yù)算(y sun)與財(cái)務(wù)預(yù)算(y sun)的關(guān)系見(jiàn)下圖：知識(shí)(zh shi)延展共一百三十六頁(yè)111.資本(zbn)預(yù)算是以項(xiàng)目為主體，而財(cái)務(wù)預(yù)算是以企業(yè)為主體；2.資本預(yù)算周期為項(xiàng)目計(jì)算期，屬長(zhǎng)期預(yù)算而財(cái)

4、務(wù)預(yù)算為短期預(yù)算；3.某一期的財(cái)務(wù)預(yù)算包含企業(yè)所有項(xiàng)目在該時(shí)段的預(yù)算值，也包含公共收支預(yù)算；4.資本預(yù)算提前長(zhǎng)，遠(yuǎn)期預(yù)算值與實(shí)際可能存在較大誤差，而財(cái)務(wù)預(yù)算提前期短，更接近實(shí)際，誤差較小。共一百三十六頁(yè)12投資(tu z)數(shù)額大特點(diǎn)(tdin)影響時(shí)間長(zhǎng) 發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險(xiǎn)大對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的、戰(zhàn)略性的，因此要謹(jǐn)慎決策。共一百三十六頁(yè)13項(xiàng)目(xingm)投資類型新建項(xiàng)目(xingm)更新改造項(xiàng)目研究與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目其他投資項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目共一百三十六頁(yè)14項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期及構(gòu)成建設(shè)期s生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營(yíng)期p試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p建設(shè)起

5、點(diǎn)投產(chǎn) 日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)15項(xiàng)目投資資金(zjn)構(gòu)成內(nèi)容1原始投資額 :指投資(tu z)項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和，包括建設(shè)期投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開(kāi)辦費(fèi)投資注意：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息 2投資總額：指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額=原始總投資 +資本化利息共一百三十六頁(yè)16流動(dòng)資金投資：指在完整工業(yè)投資項(xiàng)目中發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資，又稱為墊支流動(dòng)資金。 建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。 流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額。 其計(jì)算公式為： 本年流動(dòng)資金增加額（墊支數(shù)

6、）=本年流動(dòng)資金需用額-截止(jizh)上年的流動(dòng)資金投資額 經(jīng)營(yíng)期流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額。 共一百三十六頁(yè)17項(xiàng)目投資(tu z)資金構(gòu)成內(nèi)容例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)(w xn z chn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬(wàn)元)(2)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需

7、用額=3015=15(萬(wàn)元)首次流動(dòng)資金投資額=150=15(萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=4020=20(萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額=2015=5(萬(wàn)元)流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20(萬(wàn)元)(3)建設(shè)投資額=100+10=110(萬(wàn)元)(4)原始總投資額=110+20=130(萬(wàn)元)(5)投資總額=130+6=136(萬(wàn)元) 共一百三十六頁(yè)18 投資(tu z)的目的以較低的投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)總額， 獲取較多的投資利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化共一百三十六頁(yè)19提出(t ch)投資方案項(xiàng)目(xingm)投資評(píng)價(jià)估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)寫(xiě)出評(píng)價(jià)報(bào)告做出投資決策

8、項(xiàng)目實(shí)施投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資程序返回共一百三十六頁(yè)20一、現(xiàn)金流量的含義(hny)二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成(guchng)三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題四、現(xiàn)金流量的估算第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析共一百三十六頁(yè)21一、現(xiàn)金流量的含義(hny)項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)引起的企業(yè)(qy)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加或減少的數(shù)額。增量現(xiàn)金流量廣義現(xiàn)金 三個(gè) 具體概念現(xiàn)金流入量CI現(xiàn)金流出量CO現(xiàn)金凈流量NCF（CI-CO）共一百三十六頁(yè)22為什么使用(shyng)現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)1.會(huì)計(jì)利潤(rùn)受會(huì)計(jì)方法(fngf)選擇等人為因素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。2.采用現(xiàn)金流量便于正確考慮時(shí)間價(jià)

9、值因素。共一百三十六頁(yè)23二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成(guchng)1.項(xiàng)目計(jì)算(j sun)期及構(gòu)成建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期p試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn) 日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)242.項(xiàng)目(xingm)現(xiàn)金流量構(gòu)成初始(ch sh)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量共一百三十六頁(yè)25三、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資項(xiàng)目的類型假設(shè)。假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。假設(shè)投資決策是從企業(yè)投資者的立場(chǎng)出發(fā)，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究，該項(xiàng)目已經(jīng)具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。3.全投資假設(shè)。

10、假設(shè)在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使(jsh)實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。 共一百三十六頁(yè)264.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。不論項(xiàng)目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除個(gè)別情況外，假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在經(jīng)營(yíng)期期初（年初）發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)(qurn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。7.確定性假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金

11、流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 共一百三十六頁(yè)271現(xiàn)金(xinjn)流入的內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入 :收付實(shí)現(xiàn)(shxin)制確認(rèn)終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值 終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金 四、現(xiàn)金流量的估算共一百三十六頁(yè)282.現(xiàn)金(xinjn)流出量?jī)?nèi)容 建設(shè)(jinsh)投資 墊付的流動(dòng)資金 付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本 支付的各項(xiàng)稅款 不包括利息一般假定發(fā)生在建設(shè)期末共一百三十六頁(yè)29四、現(xiàn)金流量的估算:完整(wnzhng)工業(yè)項(xiàng)目 (一)現(xiàn)金流入量的估算 1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算：假定本期發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的應(yīng)收賬款的數(shù)額應(yīng)該是一致的。 2.回收固定資產(chǎn)余值的估算：一般用固定資產(chǎn)的原

12、值乘以法定凈殘值率估算回收的固定資產(chǎn)余值。3.回收流動(dòng)資金的估算：假定在經(jīng)營(yíng)期不發(fā)生提前回收流動(dòng)資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于(dngy)各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。共一百三十六頁(yè)30（二）現(xiàn)金流出量的估算 1.建設(shè)投資的估算：其中固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝(nzhung)工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。 在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)建設(shè)期長(zhǎng)期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算。 2.流動(dòng)資金投資的估算： 本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年末的流動(dòng)資金占用額 經(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額=該年流

13、動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額 3.經(jīng)營(yíng)成本的估算： 某年經(jīng)營(yíng)成本=該年總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年攤銷(xiāo)額-該年財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出 4.各項(xiàng)稅款的估算 共一百三十六頁(yè)31四、現(xiàn)金流量的估算( sun)（一）初始(ch sh)現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)投資支出: 設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等2.墊支的營(yíng)運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）3.其他費(fèi)用:籌建費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入共一百三十六頁(yè)32S10S+2S+1S+p建設(shè)期共一百三十六頁(yè)33（二）經(jīng)營(yíng)(jngyng)現(xiàn)金流量1.營(yíng)業(yè)(yngy)收入2.付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本費(fèi)用-折舊、攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)成本-利息3.所得稅共一百三十六頁(yè)34

14、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金(xinjn)凈流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF=營(yíng)業(yè)收入(shur)-（總成本費(fèi)用-折舊、攤銷(xiāo)及利息）-所得稅=凈利+折舊、攤銷(xiāo)及利息共一百三十六頁(yè)35營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF=凈利+折舊攤銷(xiāo)及利息=（營(yíng)業(yè)收入-總成本費(fèi)用）（1-T）+折舊攤銷(xiāo)及利息= 營(yíng)業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊、攤銷(xiāo)及利息）（1-T）+折舊攤銷(xiāo)及利息=營(yíng)業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+折舊攤銷(xiāo)及利息*T=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)(shu f)減少共一百三十六頁(yè)36營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF=營(yíng)業(yè)收入(shur)-付現(xiàn)成本-所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF =凈利(jngl)+折舊、攤銷(xiāo)及利息營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

15、凈流量NCF =營(yíng)業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+折舊攤銷(xiāo)及利息*T現(xiàn)金凈流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入共一百三十六頁(yè)37S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期共一百三十六頁(yè)38（三）終結(jié)(zhngji)點(diǎn)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)(gdngzchn)變價(jià)凈收入=固定資產(chǎn)殘值收入-清理費(fèi)用-稅金收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金凈流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量2.回收額共一百三十六頁(yè)39S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)(zhngji)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)40現(xiàn)金(xinjn)凈流量（NCF）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量（四）現(xiàn)金(xinjn)凈流量共一百三十六頁(yè)41 例題 甲 乙 單位：元初始投資 1

16、0000 12000墊支營(yíng)運(yùn)(yn yn)資金 3000使用壽命 5年 5年殘值 2000年銷(xiāo)售收入 6000 8000年付現(xiàn)成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得稅率40%共一百三十六頁(yè)42 0 1 2 3 4 5 初始(ch sh)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)(yngy)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入共一百三十六頁(yè)431.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元） 乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資(tu z)項(xiàng)目現(xiàn)

17、金流量步 驟共一百三十六頁(yè)4454321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷(xiāo)售收入2.甲方案(fng n)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元共一百三十六頁(yè)455432180008000800080008000460042003800340030002000200020002000200014001800220026003000560

18、72088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷(xiāo)售收入2.乙方案(fng n)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元共一百三十六頁(yè)463.投資項(xiàng)目(xingm)現(xiàn)金流量計(jì)算 單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)營(yíng)運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)

19、金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案共一百三十六頁(yè)47例：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期17年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加803.9萬(wàn)元，第810年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加693.9萬(wàn)元，同時(shí)使第110年每付的付現(xiàn)成本增加370萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅率為25%。不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤(rùn)歸還借款(ji kun)本金，在此之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年支付借款(ji kun)利息100萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。0125438769

20、1011建設(shè)期生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營(yíng)期共一百三十六頁(yè)48項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+1000*10%=1100萬(wàn)元年折舊額=（1100-100）/10=100萬(wàn)元NCF0=-1000萬(wàn)元NCF1=0NCF28=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25% =375.42萬(wàn)元 NCF910 =693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100 *25%=267.92萬(wàn)元NCF11 =267.92+100=367.92萬(wàn)元 共一百三十六頁(yè)49例：完整工業(yè)投資項(xiàng)目某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資130萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)(gdngzc

21、hn)投資100萬(wàn)元（全部為貸款，年利率為10%，貸款期限為7年），開(kāi)辦費(fèi)投資10萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息20萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資在建設(shè)期均勻投入。流動(dòng)資金于第2年末投入。項(xiàng)目使用壽命期8年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有8萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷(xiāo)完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后15年每年獲凈利潤(rùn)15萬(wàn)元，68年每年每年獲凈利20萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算投資總額及項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量。共一百三十六頁(yè)50投資總額=初始投資+資本化利息(lx)=130+20=150萬(wàn)元計(jì)算期=2+8=10年年折舊=（100+20-8）/8=14萬(wàn)元3-

22、7年每年開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額=10/5=2萬(wàn)元3-7年每年利息費(fèi)用=100*10%=10萬(wàn)元共一百三十六頁(yè)51NCF01=-（100+10）/2=-55萬(wàn)元NCF2=-20萬(wàn)元NCF37=15+14+2+10=41萬(wàn)元NCF89=20+14=34萬(wàn)元NCF10=34+8+20=62萬(wàn)元012543876910建設(shè)期生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營(yíng)期共一百三十六頁(yè)52項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較(bjio)投資項(xiàng)目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)(pngji)指標(biāo)共一百三十六頁(yè)53貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動(dòng)態(tài)(dngti)指標(biāo)） 考慮資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜

23、態(tài)指標(biāo)） 不考慮時(shí)間(shjin)價(jià)值包括：投資回收期，平均報(bào)酬率包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率一、指標(biāo)分類是否考慮時(shí)間價(jià)值共一百三十六頁(yè)54指標(biāo)(zhbio)性質(zhì)正指標(biāo)(zhbio)反指標(biāo)包括：投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、 現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率包括：投資回收期共一百三十六頁(yè)55指標(biāo)(zhbio)重要性主要(zhyo)指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括：投資回收回期包括：投資利潤(rùn)率共一百三十六頁(yè)56(Payback Period，PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間(shjin)，一般以年為單位 含義(hny)與計(jì)算公式二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期累計(jì)

24、現(xiàn)金凈流量期數(shù)PP?共一百三十六頁(yè)57投資回收期原始(yunsh)投資額每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金(xinjn)凈流量相等pp不含建設(shè)期的投資回收期共一百三十六頁(yè)58計(jì)算(j sun)回收期要根據(jù)逐年計(jì)算(j sun)的累計(jì)現(xiàn)金凈流量并結(jié)合插值法加以確定。情況二：不符合第一種情況的投資(tu z)項(xiàng)目例：某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量估算如下：0123456現(xiàn)金凈流量0-20-20-10201626累計(jì)現(xiàn)金凈流量0-20-40-50-30-1412PP 0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年共一百三十六頁(yè)59投資(tu z)回收期 天天公司欲進(jìn)

25、行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期(wiq)5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見(jiàn)表7-5，試計(jì)算該方案的投資回收期。表7-5 天天公司投資回收期的計(jì)算表 單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/ 從表7-5中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為： 3+1000/3000=3.33 （年）共一百三十六頁(yè)60回收(hushu)年限越短，方案越有利投資(tu z)項(xiàng)目的回收期短于期望的投資(tu z)回收期，則可以接受，反之不能接受。決策規(guī)則共一百三十六頁(yè)61投資(tu

26、z)回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等(xingdng)，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案 假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。表7-6 兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量 單位：元t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量10000100004000400060006000600080006000800060008000共一百三十六頁(yè)62計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解，直接(zhji)反映原始投資的返本期限1、沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值(jizh)2、沒(méi)有考慮回收期后凈現(xiàn)金流量的變化情況但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)63投資回收期法不考慮時(shí)間

27、價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。該法是指項(xiàng)目投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)金流出量相等(xingdng)所需要的時(shí)間，它代表收回投資所需要的年限。投資(tu z)回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí)共一百三十六頁(yè)64（Average rate of Return ，ARR）也稱平均投資(tu z)報(bào)酬率，是投資(tu z)項(xiàng)目壽命期內(nèi)（經(jīng)營(yíng)期）年平均現(xiàn)金流量占初始投資(tu z)額的比率。 平均(pngjn)報(bào)酬率年平均(pngjn)現(xiàn)金流量原始投資額在采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí)，需事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高出必要平均報(bào)酬率的方案才能入選，而在

28、多個(gè)方案中，平均報(bào)酬率高的方案為優(yōu)。含義與公式（ 二）平均報(bào)酬率共一百三十六頁(yè)65該指標(biāo)易于理解，使用簡(jiǎn)單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況，但未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此它并不能真正反映投資報(bào)酬率的高低，同時(shí)計(jì)算平均（即將前期(qinq)的現(xiàn)金流量等同于后期的現(xiàn)金流量）平均報(bào)酬率，簡(jiǎn)便(jinbin)卻不宜共一百三十六頁(yè)66非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)造成(zo chn)決策的失誤，因此，在實(shí)際的投資決策中，廣泛運(yùn)用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)。共一百三十六頁(yè)67第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)(pngji)指標(biāo)及運(yùn)用0、貼現(xiàn)(tixin)回收期(0)

29、概念貼現(xiàn)回收期是指貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的總和等于其初始投資所需的時(shí)間，也就是現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值等于零)的時(shí)間。其計(jì)算公式為：貼現(xiàn)回收期=M+第M年尚未回收現(xiàn)值/第(M+1)年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值共一百三十六頁(yè)68例題例如(lr)，某公司以5 000美元購(gòu)置五臺(tái)新機(jī)器，在未來(lái)三年中，預(yù)期產(chǎn)生現(xiàn)金流量分別為5 000美元、4 000美元和4 000美元。其資本成本率為10%，計(jì)算折現(xiàn)現(xiàn)金流量表如下所示： 年度未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)(10%)折現(xiàn)現(xiàn)金流量0.9091 4545， 0.8264 3304， 0.7513 3005，上述投資項(xiàng)目的投資回收期，如果不計(jì)算折現(xiàn)現(xiàn)金流量，正好是一年。

30、但如果計(jì)算折現(xiàn)，則是1.14年1+(5000-4545)3304。 共一百三十六頁(yè)69第三節(jié) 項(xiàng)目(xingm)投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)及運(yùn)用三、貼現(xiàn)(tixin)回收期(0)決策標(biāo)準(zhǔn)如果一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么該投資就是可以接受的。(三)優(yōu)缺點(diǎn)貼現(xiàn)回收期的優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，真正意義地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的保本點(diǎn)，而普通投資回收期只是會(huì)計(jì)上的保本點(diǎn)；(2)易于理解；(3)如果一個(gè)項(xiàng)目可以收回成本，那么它的凈現(xiàn)值必須是正的，當(dāng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量之和等于初始投資時(shí)，其凈現(xiàn)值0，因此不可能誤用預(yù)期凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目；(4)偏向于高流動(dòng)性。缺點(diǎn)：(1)可能拒絕凈現(xiàn)值為正的投資；

31、(2)忽略回收期之后的現(xiàn)金流量；(3)任意選取取舍時(shí)限；(4)偏向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究開(kāi)發(fā)的新項(xiàng)目。共一百三十六頁(yè)（Net Present Value，NPV）投資(tu z)項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額?；蛲顿Y項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金凈流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。含義(hny)與公式（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值最常用的決策方法和指標(biāo) 凈現(xiàn)值 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值三、動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)共一百三十六頁(yè)71NPVi項(xiàng)目(xingm)凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系共一百三十六頁(yè)72凈現(xiàn)值 0 收益高于必要(byo)報(bào)酬凈現(xiàn)值 0

32、收益等于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值 0 收益低于必要報(bào)酬對(duì)于獨(dú)立(dl)方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)才可可行；對(duì)于方案比較，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。解讀凈現(xiàn)值決策規(guī)則共一百三十六頁(yè)73例題某企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)，原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元（墊支，末期收回），全部資金在第一年年初投入，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)并收益。經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元，年總成本（含折舊）60萬(wàn)元，不考慮所得稅，企業(yè)所在行業(yè)必要報(bào)酬率10%，（5年，10%年金現(xiàn)值系數(shù)）=3.7908，（5年，10%復(fù)利(fl)現(xiàn)值系數(shù)）=0.621 （1）、計(jì)算該項(xiàng)目預(yù)期各年凈現(xiàn)金流量 （2）、用

33、凈現(xiàn)值法法對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià) 共一百三十六頁(yè)74例題（1）年折舊=（100-10）/5=18萬(wàn)元 不含折舊的年總成本=60-18=42萬(wàn)元 第一年年初NCF0=-150萬(wàn)元 第一年年末NCF1=90-42=48萬(wàn)元 第二年年末NCF2=48萬(wàn)元 第三年年末NCF3=48萬(wàn)元 第四年年末NCF4=48萬(wàn)元 第五年年末NCF5=48+（50+10）=48+60=108萬(wàn)元 （2）凈現(xiàn)值=-150+48*（5年，10%年金現(xiàn)值系數(shù)）+60*（5年，10%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=-150+48*3.7908+60*0.621=69.22萬(wàn)元 方案(fng n)可行 共一百三十六頁(yè)751、了貨幣時(shí)間價(jià)值

34、，且能反映一項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少(dusho) 即凈現(xiàn)值數(shù)額2、完整考慮項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)全部的現(xiàn)金流量3、考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)（貼現(xiàn)率）1、是個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目(xingm)的實(shí)際收益率，若投資額不等的時(shí)候，僅用凈現(xiàn)值法無(wú)法確定投資項(xiàng)目(xingm)的優(yōu)劣2、計(jì)算比較復(fù)雜，且難以理解掌握但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)76（二）凈現(xiàn)值率含義(hny)與公式（ Net Present Value Rate，NPVR）是指投資項(xiàng)目(xingm)的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。共一百三十六頁(yè)77承前題：凈現(xiàn)值率為：69.22150=46.14%共一百三十六頁(yè)78對(duì)于獨(dú)立(dl)方案，當(dāng)

35、凈現(xiàn)值率大于0時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，凈現(xiàn)值率大的的方案為優(yōu)。決策(juc)規(guī)則解讀凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率的意義 每一元的資金投入能夠賺取的凈現(xiàn)值共一百三十六頁(yè)791、考慮時(shí)間價(jià)值2、是個(gè)相對(duì)數(shù)，可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資(tu z)項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。較難理解(lji)掌握，計(jì)算復(fù)雜但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)80（Profitability Index，PI）又稱獲利指數(shù)(zhsh)，是投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期與終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。（三）現(xiàn)值指數(shù)(zhsh)含義與公式共一百三十六頁(yè)81獲利(hu l)現(xiàn)值指數(shù)的意義 每一元的資

36、金投入能夠收回資金的現(xiàn)值解讀(ji d)現(xiàn)值指數(shù)對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，現(xiàn)值指數(shù)大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則共一百三十六頁(yè)82考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于(yuy)獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目(xingm)之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目(xingm)的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)83 （Internal Rate of Return，IRR）使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)

37、含報(bào)酬率反映了項(xiàng)目本身的收益(shuy)能力。（四）內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率投資報(bào)酬率含義與公式共一百三十六頁(yè)84NPVi項(xiàng)目(xingm)凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRR共一百三十六頁(yè)851.計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)2.查年金現(xiàn)值系數(shù)表3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率則：每年(minin)相等的現(xiàn)金凈流量（P/A，IRR，n）-初始投資=0初始投資額每年現(xiàn)金凈流量 計(jì)算步驟情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零（P/A，IRR， n）=共一百三十六頁(yè)86情況一：不符合第一種情況的投資(tu z)項(xiàng)目1.設(shè)定貼現(xiàn)率，計(jì)算NPV，若NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)

38、酬率，否則；2.按規(guī)律再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測(cè)試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且NPV接近于零的兩個(gè)(lin )貼現(xiàn)率(i1,NPV1),(i2,NPV2)；3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率共一百三十六頁(yè)87NPVi項(xiàng)目(xingm)凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRRi1i2（i1，NPV1）（i2，NPV2）IRR- i1i2 - i1=0-NPV1NPV2-NPV1共一百三十六頁(yè)88內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率計(jì)算表 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元年份 t012345甲方案： 固定資產(chǎn)投資-10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200 現(xiàn)金流量合計(jì)-100003200320032003200

39、3200乙方案： 固定資產(chǎn)投資-12000 營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840 固定資產(chǎn)殘值2000 營(yíng)運(yùn)資金回收3000 現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840共一百三十六頁(yè)89內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率（NCF相等）由于甲方案的每年NCF相等，因而(yn r)，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率: 查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在18%和19%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：共一百三十六頁(yè)90內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率（NCF相等）甲方案(fng n)的內(nèi)含報(bào)酬率18%+0.03%18.03% 共一百三十六頁(yè)91內(nèi)含(ni hn)

40、報(bào)酬率（NCF不等） 乙方案的每年NCF不相等(xingdng)，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表7-4 :表7-4 乙方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程 單位：元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2共一百三十六頁(yè)92內(nèi)含(ni hn

41、)報(bào)酬率（NCF不等）乙方案(fng n)的內(nèi)含報(bào)酬率11%+0.995%11.995%共一百三十六頁(yè)93對(duì)于獨(dú)立方案，內(nèi)含報(bào)酬率高于必要(byo)報(bào)酬率，方案可行；多個(gè)方案比較，內(nèi)含報(bào)酬率大的的方案為優(yōu)。決策(juc)規(guī)則共一百三十六頁(yè)94內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于(yy)理解。 但這種方法的計(jì)算(j sun)過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出 但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)共一百三十六頁(yè)95動(dòng)態(tài)(dngti)指標(biāo)之間的關(guān)系NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRicNPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=icNP

42、V0時(shí)，NPVR0，PI1，IRR0，初始投資大的方案即B方案優(yōu)期準(zhǔn)折現(xiàn)率共一百三十六頁(yè)115（二）計(jì)算期不等的互斥方案(fng n)比較項(xiàng)目C方案B方案項(xiàng)目計(jì)算期（年）85原始投資額每年經(jīng)營(yíng)NCF（18000）5000（18000）6500凈現(xiàn)值（NPV）86576642現(xiàn)值指數(shù)（PI）1.481.37內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）22.28%23.61%例：兩個(gè)互斥的投資方案，相關(guān)(xinggun)計(jì)算指標(biāo)如下：共一百三十六頁(yè)116年金法通過(guò)比較各方案(fng n)的年平均凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇最優(yōu)方案(fng n)ANCF=NPV/（A/P，ic，n）項(xiàng)目C方案B方案項(xiàng)目計(jì)算期（年）85原始投資額每年經(jīng)營(yíng)

43、NCF（18000）5000（18000）6500凈現(xiàn)值（NPV）86576642現(xiàn)值指數(shù)（PI）1.481.37內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）22.28%23.61%年均現(xiàn)金凈流量16261752優(yōu)選共一百三十六頁(yè)本章小結(jié)(xioji) 努力 一、投資(tu z)的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)投資行為的介入程度不同直接投資將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)，或購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的一種投資，間接投資購(gòu)買(mǎi)各種有價(jià)證券，投資后形成金融資產(chǎn)投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資將資金投入物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域非生產(chǎn)性投資將資金投入非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資（從企業(yè)角度）對(duì)外投資購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券或其他金融產(chǎn)品或向其他企業(yè)注資

44、投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資有價(jià)證券投資、期權(quán)期貨投資、保險(xiǎn)投資等形式共一百三十六頁(yè)本章小結(jié)(xioji) 努力 二、項(xiàng)目(xingm)投資的含義和特點(diǎn)含義特點(diǎn)是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為1、投資金額多2、影響時(shí)間長(zhǎng)3、發(fā)生頻率低4、變現(xiàn)能力差5、投資風(fēng)險(xiǎn)大共一百三十六頁(yè)119三、項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期及構(gòu)成建設(shè)期s生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營(yíng)期p試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn) 日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)本章小結(jié) 努力 共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)小結(jié) 努力 四、項(xiàng)目(xingm)總投資的內(nèi)容基本概念含

45、義關(guān)系公式原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)收入的全部實(shí)現(xiàn)資金原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資（=流動(dòng)資產(chǎn)需用額-流動(dòng)負(fù)債可用額）建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)小結(jié) 努力 五、現(xiàn)金流量的估算( sun)（時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流入流出）內(nèi)容（或關(guān)系公式）備注初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期）1、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資支出2、墊支的流動(dòng)資金3、其他費(fèi)用支出（籌辦費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)）4、固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入=出售價(jià)格-

46、（出售價(jià)格-賬面 價(jià)值）所得稅稅率 （凈損益營(yíng)業(yè)外收支）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量（經(jīng)營(yíng)期）1、NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、NCF=凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)、利息3、NCF=營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率 ）+ 折舊、攤銷(xiāo)、利息*稅率 =稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少公式的選擇（通常是2、3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（終結(jié)點(diǎn)）1、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量2、回收額 a 期末殘值收入 b 墊支流動(dòng)資金回收共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)小結(jié) 努力 六、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(zhbio)的計(jì)算與特點(diǎn)指標(biāo)計(jì)算公式優(yōu)缺點(diǎn)靜態(tài)回收期1、不包括建設(shè)期回收期PP=原始投資合計(jì)/投產(chǎn)后若干年相等的凈現(xiàn)金流量2、一般情況下：（包括建

47、設(shè)期回收期）Pp=n+第n年未收回來(lái)的部分/第M+1年的NCFNote:M是指未收回來(lái)的部分小于下一年NCF優(yōu)點(diǎn)：1、能夠直關(guān)4的反映原始投資的返本期限2、便于理解計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：1、沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值2、沒(méi)有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況平均報(bào)酬率ARR=年平均現(xiàn)金流量/原始總投資優(yōu)點(diǎn)：1、計(jì)算簡(jiǎn)單2、考慮了整個(gè)期間的現(xiàn)金流量缺點(diǎn)：1、沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值2、將前期的現(xiàn)金流量等同于后期的現(xiàn)金流量共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)小結(jié) 努力 七、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(zhbio)的計(jì)算特點(diǎn)指標(biāo)計(jì)算優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR獲利指數(shù)PI共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)小結(jié) 努力 七、動(dòng)態(tài)評(píng)

48、價(jià)(pngji)指標(biāo)的計(jì)算特點(diǎn)(續(xù)前表)指標(biāo)計(jì)算優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率IRR共一百三十六頁(yè)現(xiàn)金流量估算( sun)投資決策指標(biāo)(zhbio)初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量核心思想：項(xiàng)目計(jì)算期靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)投資回收期平均報(bào)酬率貼現(xiàn)回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率之間關(guān)系常見(jiàn)題型：?jiǎn)芜x、多選、判斷 小計(jì)算融入其中，或者案例分析參考資料：1、本章PPT及本章小結(jié)、自測(cè) 2、P112練習(xí)題以及案例分析共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)自測(cè)一、單項(xiàng)選擇題1、項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（）A建設(shè)期 B運(yùn)營(yíng)期C建設(shè)期+達(dá)產(chǎn)期D建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期2、在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算

49、期內(nèi)的各項(xiàng)（）的統(tǒng)稱。A現(xiàn)金流入量B現(xiàn)金流出量C現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量D凈現(xiàn)金量3、某方案的普通投資回收期是（）A凈現(xiàn)值為零的年限B凈現(xiàn)金流量為零的年限C累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限D(zhuǎn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限4、當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為500萬(wàn)元，那么可以判斷該項(xiàng)目的內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率（）A高于8%B低于8%C等于8%D無(wú)法確定共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)自測(cè)5、已知某完整的工業(yè)投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)(gdngzchn)的投資是2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)的投資時(shí)200萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)的投資是100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)之后第二年總成本費(fèi)用1000萬(wàn)元，同年的折舊額是200萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)是40萬(wàn)元，

50、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出是60萬(wàn)元，投產(chǎn)后第二年算凈現(xiàn)金流量的付現(xiàn)成本是（）萬(wàn)元 A 1300 B 760 C 700 D 3006、已知完整投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用是40萬(wàn)元，投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)的需用數(shù)190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的可用數(shù)是100萬(wàn)元，則投產(chǎn)第二年新增的營(yíng)運(yùn)資金的金額（）萬(wàn)元 A 150 B 90 C 60 D 30共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)自測(cè)7、某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案：甲方案凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為12%；乙方案凈現(xiàn)值是500萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為10%，那么應(yīng)該選擇（） A甲方案 B 乙方案 C 兩個(gè)方案都可

51、選 D 兩個(gè)方案都可不選8、某投資項(xiàng)目原始(yunsh)投資為5000萬(wàn)元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，項(xiàng)目壽命期是5年，五年內(nèi)獲得的現(xiàn)金凈流量分別為900萬(wàn)元，1200萬(wàn)元，1000萬(wàn)元，1200萬(wàn)元，1400萬(wàn)元，那么項(xiàng)目投資回收期是（） A 4.14年 B4.17年 C 4.50年 D 3.98年9、某投資項(xiàng)目，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí)，凈現(xiàn)值為338元；當(dāng)貼現(xiàn)率為18%，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率（） A 15.88% B 16.12% C 17.88% D 18.14%共一百三十六頁(yè)本章(bn zhn)自測(cè)二、多項(xiàng)選擇題1、原始總投資包括（）A固定資產(chǎn)投資 B 開(kāi)辦費(fèi)投資 C 資本化利息 D 流動(dòng)資產(chǎn)投資2、與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有（）的特點(diǎn)A影響時(shí)間長(zhǎng) B 投資風(fēng)險(xiǎn)大 C投資金額大 D 變現(xiàn)能力強(qiáng)3、下列(xili)指標(biāo)受到折現(xiàn)率影響的有（）A凈現(xiàn)值 B 平均報(bào)酬率C 現(xiàn)值指數(shù) D 凈現(xiàn)值率4、下列項(xiàng)目中屬于現(xiàn)金流入量的是