試論量化寬松政策及其影響

1、試論量化寬松政策及其影響摘要：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇1年多以來，美聯(lián)儲短期利率仍然近零，欲依賴于二次量化寬松政策，大量購置國債，貶值美元。繼續(xù)抬高通脹率。以換取就業(yè)率的進(jìn)步，而同時另一方面再次進(jìn)步國外各央行對美匯率，減少還債壓力，本文就金融危機中量化寬松政策帶來的全球和中國影響進(jìn)展淺談。關(guān)鍵詞：量化寬松政策；金融危機；通貨膨脹；中國經(jīng)濟(jì)一、金融危機與第一次量化寬松政策由于美國次貸危機而爆發(fā)的2022年金融危機將全球各大經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體卷入其中，造成全球經(jīng)濟(jì)衰退，各國央行不斷降息，短期利率近零，美聯(lián)儲在雷曼兄弟倒閉后推出量化寬松貨幣政策，通過主要購入長期國債和其他方式向經(jīng)濟(jì)注入宏大流動性以應(yīng)急日益崩潰的市

2、場和各大企業(yè)，其關(guān)鍵是在于穩(wěn)定銀行體系，這種極端性政策通常是在利率無效時才推出。盡管早在2001年日本首次推出量化寬松政策后慘遭敗局，在美作出這一決策后，日、英和其他主要經(jīng)濟(jì)體還是紛紛進(jìn)入量化寬松，以此謀求金融市場穩(wěn)定。這是經(jīng)濟(jì)危機歷史上首次全球大規(guī)模采取量化寬松政策，但此政策很難把控，風(fēng)險非常大，難免對全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響并在各個層面引發(fā)惡性循環(huán)式的共振。一般來說在正常情況下，央行降息會引發(fā)一系列資產(chǎn)替代，而導(dǎo)致證券收益率下降，而經(jīng)濟(jì)衰退時期就多可能出現(xiàn)短期利率近零，由于利率再無法下調(diào)，重復(fù)操作上述措施就可能失效，或形成癱瘓，陷入流動性陷阱。如今對于凱恩斯的這個理論存在一些爭議，但無論是

3、否有流動性陷阱，在低利率的情況下貨幣政策傳導(dǎo)變得非常困難，因此量化寬松變成一個有效的措施。然而就其本質(zhì)而言，量化寬松在很大程度上依賴于央行承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的程度，一旦經(jīng)濟(jì)無法復(fù)蘇，央行承擔(dān)的風(fēng)險就很可能爆發(fā)，而最終由社會承擔(dān)；假設(shè)經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇，其逆向操作在使市場正?；倪^程中那么會出現(xiàn)通貨膨脹，引發(fā)新的惡性循環(huán)。然而在第一次量化寬松過程中各央行背負(fù)了大量不良資產(chǎn)之后，經(jīng)濟(jì)雖然得到持續(xù)復(fù)蘇，但形勢疲弱，近兩年來未擺脫短期利率近零狀態(tài)，而通貨膨脹問題仍然存在，美國在承受了這一事實和適應(yīng)了這種“慢性脖后。奧巴馬內(nèi)閣出于一部分政治因素，提出第二次量化寬松政策，繼續(xù)無視通脹率和試圖減輕對中國這個最大的債務(wù)對

4、象的還貸壓力。二、二次量化寬松對美國和全球的影響由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢乏力，就業(yè)增長緩慢，失業(yè)人口數(shù)字仍然龐大，各種數(shù)據(jù)均不樂觀，奧巴馬內(nèi)閣救援經(jīng)濟(jì)力不從心，中期選舉失利，因此不難想象二次量化寬松這劑非常規(guī)激素被迫打入。新一輪的量化寬松通過將本來近零的基準(zhǔn)利率再壓零邊，以大量買入國債和機構(gòu)債券等中長期債券的方式來增加根底貨幣供應(yīng)，向市場注入大量流動。美聯(lián)儲主席本，伯南克提出二次量化寬松政策不久后，G20(二十國集團(tuán)會議)便在韓國舉行，本次與會中有不少新興經(jīng)濟(jì)體，白宮委托美聯(lián)儲在會上提出此政策，被“G19結(jié)合圍攻，各國央行紛紛表示擔(dān)憂量化寬松既無擔(dān)保又無助于應(yīng)對美國以致全球的經(jīng)濟(jì)問題，而本，伯南克

5、那么聲稱-、此舉是為拯救全球經(jīng)濟(jì)(并不只為了標(biāo)治美國就業(yè)問題)。事實上此政策在美國金融投資界也引起很大轟動，美國多位來自各個金融與投資機構(gòu)的投資家，基金會長，以及著名大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)名寫給伯南克一封關(guān)于反對量化寬松政策的公開信，而伯南克只是在華盛頓郵報上輕描淡寫地表示：美聯(lián)儲并不可以單獨解決所有危機。從美國方面對量化寬松的反響中可以看到，假設(shè)不印刷新貨幣，大量放債將會引發(fā)經(jīng)濟(jì)走向通貨緊縮的邊壓中，而美國承諾的可承受的3通脹率未必就可以使經(jīng)濟(jì)的多方面矛盾走向平衡。二次量化寬松不僅使美元再度貶值，還會讓美聯(lián)儲地位和美元可信度走上危機邊緣，同時界內(nèi)宏大的爭議還將帶來偏見和誤解，而導(dǎo)致將來經(jīng)濟(jì)市場的混

6、亂和扭曲，即使美聯(lián)儲可以利用量化寬松政策解決一時需要，在量化寬松逆向操作中推出正?；邥r極有可能再次進(jìn)入另一個惡性循環(huán)。美元繼續(xù)貶值必然傷害出口型經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，這些國家尤其是一些高度依賴出口的新興經(jīng)濟(jì)體為了穩(wěn)定匯率將被迫跟隨美元實行寬松貨幣政策。日本已作出反響調(diào)整日元匯率，而英國方面也表示不應(yīng)為緩慢的經(jīng)濟(jì)增長而擔(dān)憂通脹，暗示英國央行可能再次跟隨最化寬松政策，直接注入流動性，而澳大利亞央行那么宣布停頓加息行動，在這之前他們是最早退出貨幣寬松政策的國家。新的問題總會不斷出現(xiàn)，美國政府是否能保證實利主義不會引起一個“美元危機?即使美國政府不擔(dān)憂再通脹問題，聲稱早巳做好準(zhǔn)備并認(rèn)為通脹率本該再提升，而

7、簡單化的分析邏輯(或者單純是應(yīng)急措施)必然忽略美國貨幣根底的構(gòu)造性變革，尤其是貨幣乘數(shù)下降和新的經(jīng)濟(jì)衍生品監(jiān)管制度的日益嚴(yán)格和變遷，如今為通脹下結(jié)論還太早。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛里德曼所說：通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，過度發(fā)行貨幣必然是會導(dǎo)致通脹的。三、量化寬松對中國經(jīng)濟(jì)的影響中國在前段時間已和美國就人民幣對美匯率的再次提升大干了一場，政府通過宏觀調(diào)控挺住了匯率跟隨，卻迎來3000億美元的量化寬松，可以說被動采取擴(kuò)張性的貨幣政策已經(jīng)無法防止，假設(shè)不選擇跟進(jìn)，人民幣很可能產(chǎn)生更大的升值壓力，這意味著上半年與美國的周旋徒勞無功，并且，美國給予的3通脹壓力，中國每承擔(dān)1，都會損失數(shù)千億外匯儲藏。盡管中國貨幣供應(yīng)

8、量充足，但假設(shè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于貨幣增長，將有可能出現(xiàn)虛擬擴(kuò)張或滯漲，其次量化寬松會帶來中國海外資產(chǎn)風(fēng)險系數(shù)的增加。為此中國必須通過擴(kuò)大政府支出，增加赤字并降低貿(mào)易順差的方式來應(yīng)對這個危機，而如今在全球經(jīng)濟(jì)衰退的過程中，又需要施行積極財政政策來防止持續(xù)的宏大順差。中國政府為防止量化寬松政策對外匯儲藏造成流失，采取了部分減持美國國債，重新分配中國在世界各國中債務(wù)比例的措施。其中，中國對日本國債的增持創(chuàng)歷史性新高，目前中國是持有日本國債比例最多的國家。量化寬松政策刺激了中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)體制，加快了中國由外向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)向型經(jīng)濟(jì)，中國外匯儲藏投資的重點由外轉(zhuǎn)向內(nèi)部，中國政府使用外匯儲藏大力改善根底設(shè)施建立，降低銀行貸款條件，積極投資企業(yè)等措施防止風(fēng)險。中國政府應(yīng)對量化寬松政策的態(tài)度是積極的，同時也需要把握好量化寬松政策帶來的