貨幣供應(yīng)與股票價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析2500字

1、貨幣供給與股票價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析2500字 摘要：本文根據(jù)貨幣供給量與上證綜指同比增幅的數(shù)據(jù)，對(duì)貨幣供給量與股票價(jià)格的關(guān)系作出了實(shí)證的分析。先分析不同層次貨幣與上證綜指的關(guān)系，得到上證綜指顯著影響準(zhǔn)貨幣的結(jié)論，再通過構(gòu)造式模型分析得到上證綜指影響貨幣供給的傳導(dǎo)機(jī)制。關(guān)鍵詞：上證綜指 M1 M2 準(zhǔn)貨幣一、引言眾所周知，貨幣數(shù)量與股票價(jià)格的聯(lián)絡(luò)非常親密。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，特別是在我國資本市場(chǎng)，融資融券尚處于起步階段，范圍窄、影響小，投資者無法完全通過信譽(yù)買賣股票， 股票交易須借助交易媒介貨幣進(jìn)展，在特定時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)的貨幣數(shù)量是有限的，流動(dòng)性會(huì)影響到股價(jià)。而股價(jià)會(huì)影響居民和企業(yè)對(duì)將來收益的預(yù)期，進(jìn)而影

2、響其借貸行為及銀行信譽(yù)貨幣派生效果。在我國，短期的貨幣市場(chǎng)與長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)有著復(fù)雜的聯(lián)絡(luò)。雖然銀行等金融機(jī)構(gòu)無法直接地同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)，但居民和企業(yè)卻可將貨幣市場(chǎng)所得資金投資于股市。在證券公司、基金管理公司獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)后，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)更為嚴(yán)密，二者之間資金流動(dòng)的渠道也更為標(biāo)準(zhǔn)。 /html/zongjie/ 那么，貨幣數(shù)量與股票價(jià)格的關(guān)系是怎樣的？二者是如何互相影響的？筆者搜集了1998年1月至2022年11月的貨幣供給量與上證綜指行情數(shù)據(jù)，希望對(duì)二者關(guān)系做出實(shí)證的分析。二、M2與上證綜指的關(guān)系廣義貨幣供給量M2主要包括流通中的現(xiàn)金M0、企業(yè)活期存款、居民儲(chǔ)蓄存款等。M2

3、不僅代表了現(xiàn)時(shí)的購置力，還代表了潛在的購置力。圖1-1顯示了1998年1月至2022年11月M2與上證綜指的月同比增幅。 / 從形態(tài)上看，2022年之前，M2同比增長(zhǎng)與上證綜指同比增長(zhǎng)的關(guān)系并不明顯，尤其是在2022、2022年股市大漲之時(shí)，M2增速那么是在一個(gè)窄小的區(qū)間波動(dòng)。但2022年以來，二者卻顯示出較強(qiáng)的同向變動(dòng)關(guān)系。對(duì)二者做格蘭杰因果Grange Causality檢驗(yàn)，結(jié)果顯示M2與上證綜指的互相影響關(guān)系并不明顯，既一者的變化并沒有顯著引起另一者的變化。筆者認(rèn)為，這與M2相對(duì)較強(qiáng)的外生性有關(guān)，實(shí)際信貸數(shù)額往往在貨幣當(dāng)局設(shè)定的信貸目的附近。 作文 /三、M1與上證綜指的關(guān)系狹義貨幣供

4、給量M1主要包括流通中的現(xiàn)金M0、企業(yè)活期存款等，也就是說“M1+居民儲(chǔ)蓄存款約等于M2。M1代表了現(xiàn)時(shí)的購置力，流動(dòng)性較M2為高。筆者認(rèn)為，M1與股價(jià)的關(guān)系較M2與股價(jià)的關(guān)系更親密。股市向好，會(huì)吸引更多的資金通過證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)入股市，也即證券公司、基金管理公司的活期存款會(huì)增多，M1增速加快。圖2-1顯示了1998年1月至2022年11月M1和上證綜指月同比增幅。 / 作文 / 圖形顯示，M1與上證綜指同比增幅的有較明顯的同向變動(dòng)關(guān)系，尤其是在2022年后，二者的相關(guān)系數(shù)接近0.5，假設(shè)以適當(dāng)方法剔除股市2022年超出常規(guī)的大漲和2022年以來M1的超高速增長(zhǎng)中的趨勢(shì)性和外部政策性因素，相關(guān)系數(shù)

5、還會(huì)進(jìn)步。對(duì)二者做格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示上證綜指同比增速變化顯著引起了M1同比增速的變化p值為2.2%，而相反的關(guān)系并不成立。從以上結(jié)果看，筆者認(rèn)為，在M1與上證綜指的互相影響關(guān)系中，上證綜指的變動(dòng)作為原因引起M1的變動(dòng)是占主導(dǎo)地位的，而M1的變動(dòng)引起上證綜指的變動(dòng)那么是次要的。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的關(guān)系呢？ /四、準(zhǔn)貨幣與上證綜指的關(guān)系 /html/zongjie/ M2與M1的差額即為準(zhǔn)貨幣，主要由居民儲(chǔ)蓄存款構(gòu)成。圖3-1顯示了1998年1月至2022年11月準(zhǔn)貨幣和上證綜指同比增幅。 / 圖形顯示，準(zhǔn)貨幣與上證綜指大體上呈現(xiàn)反向變動(dòng)的趨勢(shì)：準(zhǔn)貨幣同比增速在相對(duì)低位時(shí)，上證綜指同比增速那么處

6、在上升通道中；而準(zhǔn)貨幣增速在相對(duì)高位時(shí)，上證綜指增速那么在低位彷徨。筆者將上證綜指月同比增幅滯后6期后再繪制圖形如3-2所示。準(zhǔn)貨幣與滬綜指反向變動(dòng)在圖3-2中更為明顯，筆者認(rèn)為，這說明股價(jià)的變動(dòng)帶動(dòng)了準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)，且需要一定的傳導(dǎo)時(shí)間。對(duì)二者做格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示上證綜指同比增幅變動(dòng)顯著引起準(zhǔn)貨幣同比增幅的變動(dòng)p值為0.714%，而反向關(guān)系并不成立。 五、結(jié)論與政策建議 /通過以上的分析可以看出，在各個(gè)層次貨幣供給量同比增幅與上證綜指同比增幅的互相影響關(guān)系中，上證綜指對(duì)準(zhǔn)貨幣的影響最為顯著。同時(shí)，筆者認(rèn)為，圖3-2的形態(tài)及其對(duì)應(yīng)因果分析的結(jié)果顯示了在準(zhǔn)貨幣和上證綜指的變動(dòng)關(guān)系中，上證綜指

7、的變動(dòng)為原因，準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)為結(jié)果，上證綜指的變動(dòng)向準(zhǔn)貨幣傳導(dǎo)。準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)反映了居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)，準(zhǔn)貨幣同比增幅擴(kuò)大，說明居民儲(chǔ)蓄存款增多；而準(zhǔn)貨幣同比增幅縮小，那么說明居民儲(chǔ)蓄存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化，也即所謂的“存款搬家。而股市的漲跌會(huì)引起準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)，進(jìn)而引起M1與M2的相對(duì)變動(dòng),如當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，資金會(huì)從股市轉(zhuǎn)移出去形成儲(chǔ)蓄存款，金融機(jī)構(gòu)的活期存款增速減慢而準(zhǔn)貨幣增速加快，高流動(dòng)性貨幣M1增速相對(duì)于假設(shè)流動(dòng)性貨幣M2會(huì)減慢。筆者認(rèn)為，對(duì)此傳導(dǎo)關(guān)系可做出如下構(gòu)造式模型分析：股價(jià)上漲下跌準(zhǔn)貨幣或儲(chǔ)蓄存款增速減慢加快金融機(jī)構(gòu)活期存款增速進(jìn)步減慢銀行信譽(yù)貨幣派生才能增強(qiáng)減弱企業(yè)活期存款增速進(jìn)步減慢M1同比增幅擴(kuò)大減小。 /html/zongjie/ 股票價(jià)格變動(dòng)是由投資者對(duì)將來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期決定的，而貨幣當(dāng)局的貨幣政策、政府的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等那么對(duì)投資者的預(yù)期有著宏大影響。因此，筆者認(rèn)為以上所分析的傳導(dǎo)關(guān)系可視為經(jīng)濟(jì)政策的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的一局部，例如，政府需將貨幣政策收緊，那么投資者預(yù)期股價(jià)會(huì)受到負(fù)面影響，進(jìn)而引起股價(jià)的下跌，再通過以上所分析的傳導(dǎo)過程最終導(dǎo)致貨幣供給的收緊。 作文 / 投資者預(yù)期股價(jià)下跌，引起貨幣供給量的收緊，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的緊張，進(jìn)而影響企業(yè)將來的利潤(rùn)。資產(chǎn)的價(jià)格是資產(chǎn)將來收益的折現(xiàn)值，投資者的預(yù)期通過一系列的傳導(dǎo)最終使預(yù)期成