陳德球-公司治理與企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量

1、資產(chǎn)專用性與財務(wù)狀況質(zhì)量分析1公司治理與企業(yè)財務(wù)報表分析2中國人創(chuàng)造財富的黃金時代無財作力，少有斗智，既饒爭時(沒錢靠體力，錢少靠智力，錢多靠掌握時機) 司馬遷：史記貨殖列傳 The China Talent Paradox 投資自己，成為奇貨可居的企業(yè)經(jīng)理人創(chuàng)業(yè)者、投資者？3通往財富之路的關(guān)鍵密碼就是企業(yè)的財務(wù)報表4張新民、錢愛民主編中國人民大學出版社張新民著中國人民大學出版社5項目質(zhì)量分析法的特點針對重大項目和異動項目制定個性化的分析方案還原項目背后的經(jīng)濟活動透視財務(wù)質(zhì)量背后的管理質(zhì)量強調(diào)報表分析的會計色彩，挖掘項目的會計含義完善會計準則（決策有用觀）提升會計信息的相關(guān)性調(diào)整報表分析方法和

2、分析工具更好地滿足信息使用者需求理解公司財務(wù)報表的精髓并還原數(shù)字背后的故事67報表分析的各種比率和方法，只不過給我們提供了深入分析的線索，也就是說，這只是分析的起點而不是終點！發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡之后，需要有針對性地搜集相關(guān)資料，對報表的異常變動或不尋常之處進行解釋。年報中的相關(guān)資料:非財務(wù)信息：股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)媒體中的報道分析師的意見7從報表看企業(yè):關(guān)于企業(yè)財務(wù)數(shù)字背后的因素非財務(wù)數(shù)字在財務(wù)報表分析中的作用市場層面：公司的治理/經(jīng)營環(huán)境組織層面：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事席位控制個體層面：個人特征（特殊資產(chǎn)/管理層質(zhì)量/董事資本）89從宏觀到微觀的企業(yè)財務(wù)狀況分析框架國家制度法律體系 (法院和法律)政

3、府 (監(jiān)管、公共產(chǎn)業(yè)治理)社會（宗教、信仰、習俗和社會規(guī)范）市場產(chǎn)品、勞動力、經(jīng)理層、原材料、資本市場公司公司邊界（縱向整合、多元化）；所有權(quán)和控制結(jié)構(gòu)；治理結(jié)構(gòu)（會計、董事會、管理層薪酬、聲譽機制）Personal characteristics Director Capital, Auditor Personality, CEO Quality Management Quality 9中國體制環(huán)境因地而易高中低缺失10中國各省企業(yè)吃喝娛樂花費與經(jīng)濟成長 (世銀研究報告, 2007)11中國各省產(chǎn)權(quán)保護力度與經(jīng)濟成長 (世銀研究報告, 2007)12資料來源：美國傳統(tǒng)基金會、華爾街日報200

4、7經(jīng)濟市場化指數(shù) 1314對貨幣資金質(zhì)量的分析，要考慮公司所在地的融資環(huán)境（張新民、錢愛民：財務(wù)報表分析P54）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析，要從債務(wù)人的區(qū)域構(gòu)成來分析。不同地區(qū)的債權(quán)人，由于經(jīng)濟發(fā)展水平、法制建設(shè)條件以及特定的經(jīng)濟環(huán)境等方面的差異，對企業(yè)自身債務(wù)的償還心態(tài)以及償還能力有相當?shù)牟町?。（張新民、錢愛民：財務(wù)報表分析P58）資產(chǎn)質(zhì)量分析的情境因素15Brandon Julio,Youngsuk,Yook.2012.Political Uncertainty and Corporate Investment Cycles，Journal of Finance,1,45-83.LUBOS PA S

5、TOR and PIETRO VERONESI,2012.Uncertainty about Government Policy and Stock Prices, Journal of Finance,4,1219-1264政策的不確定性16Journal of Finance,2012 171819浙江廣廈（樓忠福家族）“制度不規(guī)范，市場沒有規(guī)范，人沒有規(guī)范，你規(guī)范什么啊。” 樓忠福20浙江廣廈浙江廣廈正式成立于1993，其前身可追溯至浙江省東陽市第三建筑工程公司（1985）。如今，廣廈已是一所大型民營企業(yè)。主業(yè)為房地產(chǎn)及建筑。公司于1997在上交所上市。多元化業(yè)務(wù)拓展至金融、旅游、教育、

6、IT等。2002年，樓氏家族開始企業(yè)傳承。之后浙江廣廈業(yè)績不斷下滑，廣廈在股票市場一直表現(xiàn)低迷。05、06年，公司分別虧損1.77億及2.72億元。07年被特別處理(ST)。2006年起，廣廈開始大量依賴民間借貸，其后爆出欠款丑聞,并于2008年爆出民間借貸欠款丑聞。是繼承人能力不濟，還是另有原因？為何選擇業(yè)績下滑點開始企業(yè)傳承？21負債率隨天都城與其他多元化項目投資，地方政府意外換屆，宏觀調(diào)控，家族接班而節(jié)節(jié)高升22累計股票回報率隨天都城與其他多元化項目投資，地方政府意外換屆，宏觀調(diào)控政策與家族接班而節(jié)節(jié)下降23組織層面：股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會結(jié)構(gòu)24資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析董事會意見分歧與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分

7、析西安海星 2008 案例摘自于張新民，錢愛民財務(wù)報表分析（第二版），中國人民大學出版社，第90-91頁 表面看是信息問題，公司管理混亂問題，但實際上、深層次的原因是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（主要是其中的股權(quán)結(jié)構(gòu)）發(fā)生了變化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化對企業(yè)的長遠發(fā)展到底會產(chǎn)生什么樣的影響？25雷士照明股權(quán)斗爭262012年5月15日，吳長江的持股比例超過19%，高于賽富的18.48%，重新奪回第一大股東位置。但這并不足以撼動投資者在董事會中的強勢地位。這從董事會結(jié)構(gòu)上反映得非常清晰：僅有吳長江、穆宇(雷士副總裁)兩位代表創(chuàng)業(yè)股東，賽富的閻焱、林和平在董事會也占據(jù)兩席，高盛的許明茵占據(jù)一席，施耐德的朱海占據(jù)一席

8、。賽富、高盛、施耐德可視作一致行動人，創(chuàng)業(yè)者與投資人在董事會的力量對比是2:4，這意味著企業(yè)的控制權(quán)落在了投資人手上。27風雨飄搖之際，雷士照明（2222.HK）2012年中報出爐“上半年其收入、毛利潤、凈利潤分別為2.56億美元、5757萬美元、646.8萬美元，同比下降了4.1%、18.1%和83.7%。”個中重要原因，除了宏觀經(jīng)濟下滑對企業(yè)帶來的影響外，公司針對與創(chuàng)始人、前董事長兼CEO吳長江有關(guān)聯(lián)的人士應(yīng)收和預(yù)付款全額計提壞賬準備，使得公司管理費用激增2829預(yù)期中的吳長江重歸雷士董事會這件事，雖然中報只字未提，但9月4日深夜，雷士照明在香港聯(lián)交所披露，公司董事會成立“臨時運營委員會”

9、以管理公司日常運營，擁有雷士創(chuàng)始人、前董事長等身份的吳長江出任“臨時運營委員會負責人”一職，這是雷士照明風波持續(xù)近4個月以來，董事會首次任命吳長江為公司管理者,但5月25日開始的這場“雷士逼宮大戲”卻遠未落幕，創(chuàng)投人閻焱與創(chuàng)始人吳長江之間的較量仍勝負未定。目前，雷士董事會只有5名董事，空缺情況嚴重，各方都在為增補董事進行著博弈。30“最牛”董事會黃光裕讓國美在百慕大注冊，香港上市。百慕大香港屬于英美法系，奉行董事會中心制，即除了股東大會申明的權(quán)利外，董事會享有一切權(quán)力。我國屬于大陸法系，規(guī)定股東大會是公司最高權(quán)力機構(gòu)，奉行股東會中心制，即董事會只擁有股東會明確授予的權(quán)力。31侵占與操控國美上市

10、之初，黃光裕不斷修改公司章程，使得董事會凌駕于股東會之上，無需股東大會批準，董事會可以隨時調(diào)整董事會結(jié)構(gòu)；以各種方式增發(fā)回購股份，以及對管理層和員工實行股權(quán)期權(quán)激勵等；董事會還可以訂立各種與董事會成員“有重大利益相關(guān)的”合同。掌控董事會之后，黃光裕不斷套現(xiàn)，持股比例從75%下降到34%，套現(xiàn)上百億，投資鵬潤地產(chǎn)，收購大中電器、三聯(lián)商社等資金，都來自國美拆借而來32控制權(quán)沖突2010年5月，國美股東大會作出決定，阻止貝恩3名董事進國美董事會；晚上，董事會就以“投票結(jié)果并沒有真正反映大部分股東的意愿”為由，否決了股東大會的相關(guān)決定目前，國美電器11名董事中包括，竺稼等3名貝恩非執(zhí)行董事，陳曉、伍健

11、華、王俊洲、魏秋立、孫一丁等5名執(zhí)行董事，以及3名獨立董事黃光裕方持有32.47%的股份，但在董事會只有伍健華一人代表。332004年9月，黃光裕擬配售2.4億股國美舊股，套現(xiàn)近12億港元。2004年底，黃光裕通過荷銀洛希爾配售2.2億股份，套現(xiàn)13.75億港元2006年4月，黃光裕減持國美電器套現(xiàn)12億元。2008年4月，黃光裕減持國美電器套現(xiàn)21億港元。34以存貨為中心的上下游關(guān)系35 公司名稱吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司所屬行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)公司簡介 吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司成立于1998年5月,是一家集科研、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、藥用動植物種養(yǎng)殖為一體的高科技股份制企業(yè)。公司主要從事中成藥研發(fā)、生產(chǎn)

12、、銷售和中藥材種植業(yè)務(wù)，以治療心腦血管、消化系統(tǒng)疾病和骨傷類中成藥為主導(dǎo)品種，其中四妙丸、醒腦再造囊、活血通脈片等是國家二級中藥保護品種。1998.05Step 22007年1月29日經(jīng)中國證監(jiān)會核準，紫鑫藥業(yè)向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A股）公司進軍人參產(chǎn)業(yè)衛(wèi)生部正式批準吉林省開展人參藥食同源試點工作，首度規(guī)定人參可以用于食品吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司因涉嫌造假而被停牌2007.01.2920102011.08.1736（備注：康平投資直接持有本公司49.02%的股份，在康平投資的股東中，持有康平投資42.42%股權(quán)的自然人股東關(guān)立影與本公司董事長郭春生是夫妻關(guān)系，持有康平投資34.84%股權(quán)

13、的自然人股東仲桂蘭與本公司董事長郭春生是母子關(guān)系，因此，本公司董事長郭春生先生通過其親屬直接持有康平投資77.26%的股份，故間接持有本公司37.87%的股份，加上持有本公司6.04%股份的自然人股東仲維光為郭春生先生親屬，因此，郭春生先生通過其親屬共計持有本公司43.91%的股份，為本公司的實際控制人。）378月17日，上海證券報一組題為自導(dǎo)自演上下游客戶，紫鑫藥業(yè)炮制驚天騙局的報道震驚資本市場。報道指出，曾經(jīng)因人參概念而引起市場騷動的紫鑫藥業(yè)，從頭至尾竟是其實際控制人自導(dǎo)自演的一場驚天鬧劇。該報道在A股市場掀起波瀾，紫鑫藥業(yè)也隨即被投資者冠以“銀廣夏第二”的惡名。歷史總是驚人的相似，200

14、1年8月，一篇名為銀廣夏陷阱的報道在市場上引起了軒然大波，銀廣夏當即停牌，1個月后，證監(jiān)會查明，一直以來披著高科技藍籌股的銀廣夏系利用各種手段虛構(gòu)業(yè)績。公司股票復(fù)牌后連打15個跌停，隨后也一直陰跌，股價從30元跌倒2元。 十年一輪回，這次的主角是人參第一金股紫鑫藥業(yè)。公司介造假分析382010年營業(yè)收入6.4億元， 同比增長150.66%，凈利潤1.74億元，同比大增149.58%。2011上半年營業(yè)收入3.7億元，同比增長226%凈利潤1.11億元，同比增長325%。一、財務(wù)報表分析利潤造假391、存貨數(shù)據(jù)迷糊 存貨期末數(shù)較期初數(shù)增加1.43億元 402、人參采購來自四家公司 延邊嘉益人參貿(mào)

15、易、 延邊耀宇人參貿(mào)易、 延邊欣鑫人參貿(mào)易、 延邊勁輝人參3、手握巨資仍借債 短期借款期末較期初增加7.32億元，增加418.29%4、迷惑的其他應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款項目中有近2352萬的金額，但前五名單位均為銷售員，共欠公司211萬元，占總額的9.46% 4041二、業(yè)務(wù)分析人參業(yè)務(wù)有虛構(gòu)之嫌 美新開河和益盛藥業(yè)已被吉林省政府認定為人參制品行業(yè)重點龍頭企業(yè) 兩家十年人參業(yè)務(wù)利潤之和1.4億=紫鑫藥業(yè)一年的人參業(yè)務(wù)利潤估算：5200+3325=8525噸占吉林2010年產(chǎn)量38%，而吉林人參產(chǎn)量占全球70%相當紫鑫藥業(yè)2010年壟斷了全球人參當年產(chǎn)量的26.6%以上41截至2010末紫鑫藥業(yè)前

16、五名客戶占其營業(yè)收入情況單位名稱營業(yè)收入（元）占公司全部營業(yè)收入的比例備注四川平大生物制品有限責任公司70,685,840.71 11.00%股東中有五名為長春自然人(合計持股 48% )，兩名為安徽自然人，平大生物員工稱股東具有紫鑫藥業(yè)和千草藥業(yè)的背靜。亳州千草藥業(yè)飲片廠 68,906,024.00 10.73%大股東為紫鑫藥業(yè)全資子公司吉林草還丹藥業(yè)吉林正德藥業(yè)有限公司 61,130,030.609.52%通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司 16,028,761.062.49%成立時間：2010年7月19日住所：通化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)經(jīng)開環(huán)路2號服務(wù)樓104室通化文博人參貿(mào)易有限公司15,829,646.0

17、22.46%成立時間：2010年7月19日住所：通化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)經(jīng)開環(huán)路2號服務(wù)樓110室三、客戶分析42大客戶背后的紫鑫“魅影”四川平大生物制品有限責任公司、亳州千草藥業(yè)飲品廠、吉林正德藥業(yè)有限公司、通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司、通化文博人參貿(mào)易有限公司。這五家公司合計為紫鑫藥業(yè)帶來2.3億收入，占比達到36%。對比2009年年報，紫鑫藥業(yè)前五名客戶累計采購金額不足2700萬元，占當年營業(yè)收入的10%。而就在業(yè)績暴增的2010年，五大客戶“橫空出世”。三、客戶分析43截至2010末紫鑫藥業(yè)預(yù)付款項期末余額位列前五名單位名稱金額（元）占預(yù)付款項余額比例款項性質(zhì)備注延邊嘉益人參貿(mào)易有限公司71,400

18、,00019.73%采購人參款成立時間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)延邊耀宇人參貿(mào)易有限公司60,000,00016.58%采購人參款成立時間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)延邊勁輝人參貿(mào)易有限公司40,500,00011.19%采購人參款成立時間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)延邊欣鑫人參貿(mào)易有限公司25,000,0006.91%采購人參款成立時間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)北京瑞誠廣告有限公司13,510,8673.74%保證金無44上游客戶延邊系下游客戶

19、通化系紫鑫藥業(yè)上下游勾結(jié)“露馬腳” 無論是從名稱、注冊時間(幾乎均為2010年7月19日)、地點、聯(lián)系電話等信息高度一致 具有高度相關(guān)性：成立時間相同、經(jīng)營范圍相同、公司住所相同，甚至連集中遷址的時間也出奇的統(tǒng)一4546 云南綠大地生物科技股份有限公司始建于1996年，2006年第一次上市失敗，2007年12月21日，公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所的中小板掛牌上市，成為A股唯一一個園林行業(yè)的上市公司。募集資金3.46億元，上市第一天，股價漲幅178%，最高達64元。綠大地公司簡介董事長何學葵，在短短5年間，把一個僅有20萬流動資金、5名員工的小花店發(fā)展成一個注冊資本為4400多萬元、總資產(chǎn)上億

20、元、擁有250多名員工的大型股份制企業(yè)。2007年12月31日，何學葵以其所持有28.63%股份（2403萬股），按當日收盤價45.82計算，身價11億，一度超過27億，由“賣花女”，躋身云南首富。中國證監(jiān)會稽查大隊對她的評價：膽大、敢干、敢沖、下手比較狠，玩的就是財務(wù)游戲！47造假手段造假一在公司名稱中加入生物科技字樣，造上市概念（迎合市場和投資人的喜好）；造假二偽造合同、發(fā)票和工商等級資料，虛構(gòu)交易，虛增資產(chǎn)和收入；造假三注冊一批子公司，利用銀行賬戶，操縱現(xiàn)金流；造假四更換事務(wù)所，逃避審計監(jiān)管。48 受到的處罰綠大地 犯欺詐發(fā)行股票罪，罰金人民幣400萬元何學葵（董事長）犯欺詐發(fā)行股票罪，

21、判處有期徒刑三年，緩刑四年蔣凱西（財務(wù)總監(jiān)）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年龐明星（上市顧問）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年趙海麗（出納）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年趙海艷（采購中心主任）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年4950獨立董事、董事、監(jiān)事更換頻率也很大，有些職位沒有披露主要職位變動情況20082007200820092010董事長何學葵何學葵何學葵何學葵總經(jīng)理何學葵何學葵徐云葵王光中財務(wù)總監(jiān)蔣凱西蔣凱西蔣凱西李鵬監(jiān)事會召集人高中林劉玉紅劉玉紅張學星董事會秘書徐云葵唐林明唐林明何學葵副董事長趙國權(quán)趙國權(quán)無無51 龐明星之前供職之處

22、7年合作歷史 2007年報 標準無保留意見鵬城中和正信中審亞太中準無法表示意見2010年報 標準無保留意見 2008年報保留意見2009年報三年三換會計師事務(wù)所52各種問題背后劍指公司治理機制的缺失53個體層面：核心人物特殊資產(chǎn)54特殊資產(chǎn)：企業(yè)集團的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系5520901017.1鋼鐵業(yè)25(2)商業(yè)醫(yī)藥52.7房地產(chǎn)10%11.95%(2)1095%100%20901.94 49(2)15.04(2)20.95(1)64.411.368.8143.33(2)303.7726.746.8334.03(1)48(2)17.321復(fù)星國際有限公司（HK0656）上海復(fù)星高科技集團有限公司NISC

23、 (600282)復(fù)地(HK2337)豫園旅游商城股份(600655)49南京聯(lián)合鋼鐵有限公司上海復(fù)星醫(yī)藥發(fā)展有限公司 上海復(fù)星IT發(fā)展有限公司. (子公司)LRGF(600285)天津醫(yī)藥控股有限公司TJPC(600488)Sinopharm Medicine Holding Co. Ltd.標準醫(yī)藥 (000028)上海友誼-復(fù)星 (控股)有限公司SFGIC(600827)唐山建龍鋼鐵有限公司.聯(lián)華超市(HK0980)復(fù)星醫(yī)藥(600196)招金礦業(yè)有限公司(HK1818)健民醫(yī)藥(600976)上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司 10%22%58%梁信軍郭廣昌 王群賓范偉復(fù)星國際控股有限公司復(fù)星控

24、股有限公司浙江海翔醫(yī)藥化工(600285)20復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司寧波鋼鐵有限公司77.7范博宏55小心企業(yè)集團內(nèi)復(fù)雜的相互擔保借款、質(zhì)押等行為德隆系弊案的操作方式是通過關(guān)聯(lián)企業(yè)的相互質(zhì)押擔保，達到吸取資金的目的。其主要手段為大量、持續(xù)地質(zhì)押所持公司的股份，或是公司間相互擔保借款。其中湘火炬及合金投資等多家公司，對外擔?？傤~已經(jīng)違反證監(jiān)會“上市公司對外擔保不得超過最近一個會計年度合并報表的50%”的規(guī)定。5657天寶系群內(nèi)貸款及擔保情況一覽項目數(shù)額（億元）關(guān)聯(lián)企業(yè)群群內(nèi)總擔保25.64群內(nèi)兩企業(yè)之間互相擔保金額(占群內(nèi)總擔保金額的34.18%)8.76群內(nèi)逾期貸款提供擔保(占群內(nèi)總擔保金額

25、的45.46%)11.66群內(nèi)不良貸款提供擔保(占群內(nèi)總擔保金額的3.42%)21.395859范博宏59長江實業(yè)在創(chuàng)辦人李嘉誠77歲時因病入院前后扣除市場變動后的日累計股票回報60Cumulated Daily Stock Return范博宏60特殊資產(chǎn)：泰國華商聯(lián)姻形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò) LamsamWangleeChatikavanij (4)SrivikornKrairiksh (3, 4)BodiratnangkuraTangkaravakoonBulsookHetrakulOsathanugrahThienprasidda (4)SukosolPiya-ouiSarasinLim-atib

26、ul (4)ChearavanontVirameteekulPoolvoralaksYip In Tsoi/ LailertCharoen-RajjapakBhirombhakdiRoyal families (2)ChirathivatTechakraisri (4)Promphan (4)TejapaibulUahchukiatBisalputra (4)KarnchanachariNavaphanPhongsathornPhenjatiKitikachorn (3)TantranontNa Songkla (3)MahagitsiriKarnasutaChutrakul (4)Sosot

27、hikulSethteewan (4)Thavisin (4)Sethpakdi (4)UahwatanasakulSethpornpong (4)Leeissaranukul/PhannachetRattanin (4)Chaichanian (4)Chakkaphak (4)WattanavekinAngubolkulMahaphan (4)Vuthinantha (4)MaleenontAttakravisunthorn (3)Jirakiti (3)BenjarongkulNitibhon (3)PhaoenchokeNandhapiwatLeenutaphongNoonbhakdi

28、(3)Sibunruang (4)Osathanont (4)Teepsuwan (4)Cholvijarn (4)Harnpanich (4)AsavabhokinSarasas (4)Thepkanjana (3)Jarusatien (3)Panyarachoon (3)Tapparangsi (3)61泰國商業(yè)家族成員婚嫁對象 數(shù)量 比例 家庭背景皇室、貴族 1 17 8.5%政治家、軍官、政府官員2 49 24.5%大商人 3 42 21.0%商人 4 51 25.5%外國人 5 11 5.5%其他 6 30 15.0% 通過何種關(guān)系政治網(wǎng)絡(luò) 1+2 66 33.0%商業(yè)網(wǎng)絡(luò) 3+4

29、 93 46.5%其他 5+6 41 20.5%良好關(guān)聯(lián)的家族政治/商業(yè)網(wǎng)絡(luò) 159 79.5%其他 41 20.5%范博宏等，婚姻對家族企業(yè)的價值,JFQA, 2012.62商人子女結(jié)婚典禮前后的股票累計超額回報率藍線：網(wǎng)絡(luò)婚姻；紅線：非網(wǎng)絡(luò)婚姻63人品特殊資產(chǎn)：創(chuàng)業(yè)者的興趣，風格，理念價值觀國有企業(yè)問題就在前三排，根子就在主席臺企業(yè)的靈魂人物64創(chuàng)業(yè)者的理念“長期成就多半奠基于無形事物之上：信仰，想法，與看不見的理念?！保ㄋ募揪频昙瘓F的依薩多夏普，在他的自傳的第一句話。）65強烈的個人興趣- 最有錢的人，都是忠于內(nèi)心的選擇。巴菲特：“我很年輕的時候，就熱愛自己的工作。要我十年后再做喜歡的工

30、作，就像把性愛存起來老了再用，簡直不可思議?！?6創(chuàng)意的追求蘋果電腦CEO喬布斯,不僅做電腦，還做電影。毫不相關(guān)的事情，卻都在追求美的設(shè)計。67特殊領(lǐng)導(dǎo)風格： 宗慶后與娃哈哈宗慶后常常說，給他影響最大的就是毛澤東。宗慶后認為，中國現(xiàn)階段成功的大企業(yè)都需要一個強勢的領(lǐng)導(dǎo)，專制但開明。娃哈哈集團直到現(xiàn)在也不設(shè)副總經(jīng)理，生產(chǎn)、銷售等各個領(lǐng)域的管理則是通過各個部長擔任。宗的辦公桌上沒有電腦，他喜歡用“朱批”的文件來下達命令，有時親自撰寫每月的銷售通報，并在考察市場時直接用電話指示下屬迅速行動。68特殊領(lǐng)導(dǎo)風格： 制度抑或權(quán)威？創(chuàng)業(yè)初期的英雄主義、親歷親為在企業(yè)發(fā)展的成熟階段能夠代替良好制度嗎？宗慶后的繼任者還能是個“宗慶