金融市場(chǎng)學(xué) (2)ppt課件

1、遠(yuǎn)期與期貨價(jià)錢.1、沒有買賣費(fèi)用和稅收。2、市場(chǎng)參與者能以一樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金。3、遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。4、允許現(xiàn)貨賣空行為。5、當(dāng)套利時(shí)機(jī)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)參與者將參與套利活動(dòng)，從而使套利時(shí)機(jī)消逝。6、期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。根本的假設(shè).T：遠(yuǎn)期合約的到期時(shí)辰年。t：當(dāng)前時(shí)辰年。S：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t時(shí)的價(jià)錢。ST：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間T時(shí)的價(jià)錢。K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)錢。f：遠(yuǎn)期合約多頭在t時(shí)辰的價(jià)值。F：當(dāng)前時(shí)辰遠(yuǎn)期或期貨價(jià)錢。r：當(dāng)前時(shí)辰至T時(shí)辰的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率年利率。符號(hào).遠(yuǎn)期價(jià)錢和遠(yuǎn)期價(jià)值遠(yuǎn)期價(jià)錢：使遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)錢，為實(shí)際價(jià)錢。正向套利，反向套利遠(yuǎn)期價(jià)錢和遠(yuǎn)

2、期價(jià)值的區(qū)別遠(yuǎn)期價(jià)錢和期貨價(jià)錢的關(guān)系.遠(yuǎn)期價(jià)錢指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)錢，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)錢嚴(yán)密相聯(lián)的。遠(yuǎn)期價(jià)值那么是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)踐價(jià)錢與遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)錢的差距決議的。遠(yuǎn)期價(jià)錢跟遠(yuǎn)期價(jià)值卻相差十萬(wàn)八千里。.期貨價(jià)錢與遠(yuǎn)期價(jià)錢的關(guān)系 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)錢高于遠(yuǎn)期價(jià)錢。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)錢就會(huì)高于期貨價(jià)錢。.無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合商定價(jià)支付知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 支付知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 三種遠(yuǎn)期定價(jià).無(wú)收益資產(chǎn)：在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如零息債券。定價(jià)方法：無(wú)套利定價(jià)法 構(gòu)建兩種投資組合，令其終值相等，那么

3、其現(xiàn)值一定相等；否那么就可進(jìn)展套利，套利者就可賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合商定價(jià).構(gòu)建組合：組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為Ke-rTt的現(xiàn)金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組合B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn) ，因此現(xiàn)值必需相等。 f+ Ke-rTt=S； f=SKe-rTt無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值公式的兩種了解.現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價(jià)實(shí)際遠(yuǎn)期價(jià)錢F：使合約價(jià)值f為零的交割價(jià)錢K F=SerTt無(wú)收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)定理：對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)錢等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)錢的終值。反證法：運(yùn)用無(wú)套利原理對(duì)無(wú)收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)定理的反證。FSerTt？FS-IerTt？

4、F rl 。這時(shí)遠(yuǎn)期和期貨的價(jià)錢區(qū)間為：非完全市場(chǎng)上的定價(jià)公式.存在賣空限制由于賣空會(huì)給經(jīng)紀(jì)人帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，所以幾乎一切的經(jīng)紀(jì)人都拘留賣空客戶的部分所得作為保證金。假設(shè)這一比例為X，那么平衡的遠(yuǎn)期和期貨價(jià)錢區(qū)間應(yīng)該是：假設(shè)上述三種情況同時(shí)存在，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)錢區(qū)間應(yīng)該是：.期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢的關(guān)系 期貨價(jià)錢和如今現(xiàn)貨價(jià)錢的關(guān)系現(xiàn)貨價(jià)錢和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)錢的關(guān)系 .期貨價(jià)錢和如今現(xiàn)貨價(jià)錢的關(guān)系可以用基差 (Basis) 來(lái)描畫?；?現(xiàn)貨價(jià)錢期貨價(jià)錢.假設(shè)遠(yuǎn)期期貨的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和買賣金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期期貨與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而可以完全消除價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們稱這種可以完全消除價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)的套期保值為

5、“完美的套期保值。 而不完美的套期保值，那么是指那些無(wú)法完全消除價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)的套期保值 。主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：基差風(fēng)險(xiǎn)完美與不完美的套期保值.t1：進(jìn)展套期保值時(shí)辰，t2：套期保值終了時(shí)辰S1：t1時(shí)辰擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢S*1：t1時(shí)辰期貨標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢F1：t1時(shí)辰期貨價(jià)錢S2、S2*和F2分別表示t2時(shí)辰擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢、標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢及其期貨價(jià)錢b1、b2分別表示t1和t2時(shí)辰的基差基差的符號(hào)表示.空頭套期保值者在t1時(shí)辰知道將于t2時(shí)辰出賣資產(chǎn)，于是在t1時(shí)辰持有期貨空頭，并于t2時(shí)辰平倉(cāng)，同時(shí)出賣資產(chǎn)。因此該套期保值者出賣資產(chǎn)獲得的有效價(jià)錢Se為：上式的和代表了基差的兩個(gè)組成部分

6、。第一部分就是狹義的基差，而第二部分表示兩項(xiàng)資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差?？疹^套期保值的基差和有效價(jià)錢.多頭套期保值者在t1時(shí)辰知道將于t2時(shí)辰購(gòu)買資產(chǎn)，于是在t1時(shí)辰持有期貨多頭，并于t2時(shí)辰平倉(cāng)，同時(shí)買進(jìn)資產(chǎn)。因此該套期保值者購(gòu)買資產(chǎn)獲得的有效價(jià)錢Se為：多頭套期保值的基差和有效價(jià)錢.類型受益來(lái)源條件多頭套期保值基差減小現(xiàn)貨漲幅小于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅大于期貨跌幅現(xiàn)貨下跌而期貨上漲空頭套期保值基差增大現(xiàn)貨漲幅大于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅現(xiàn)貨上漲而期貨下跌.現(xiàn)貨價(jià)錢和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)錢的關(guān)系以無(wú)收益資產(chǎn)為例：比較可知，y和r的大小就決議了F和 孰大孰小。y值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都大于零，因此在大多數(shù)情況下，F(xiàn)都小于 。.1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議某買賣日是2007年10月8日星期一，雙方贊同成交一份14金額100萬(wàn)美圓，利率為6.25%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定日市場(chǎng)利率為7%。請(qǐng)指出14的含義；起算日；確定日；結(jié)算日；到期日；結(jié)算金。作業(yè).2、某股票估計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)為30元，一切期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)復(fù)利年利率為6%。某股票投資者剛剛獲得該股票