金融衍生產品ppt課件

1、金融衍消費品權證課件提供者：第一創(chuàng)業(yè)證券上海營業(yè)部上海證券報 股民學校專題講座2021.12.31.一、 什么是權證？1.1. 權證的定義 權證是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關系，持有人向權證發(fā)行人支付一定數(shù)量的權益金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個權益。這種權益使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內，以商定的價錢向權證發(fā)行人購買出賣一定數(shù)量的資產。這些資產可以是個股，也可以是一籃子股票、指數(shù)、商品或其他衍消費品。 .1.2.1 權證的分類認購權證：認購權證屬于“看漲期權，在未來某一時間以特定價錢購買標的證券，但持有人并無義務購買標的證券；認沽權證：認沽權證屬于“看跌期權，在未來某一時間以固

2、定價錢出賣標的證券，但持有人并無義務出賣標的證券；一、 什么是權證？.一、 什么是權證？1.2.2 權證的分類 美式American Style權證，指權證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進或賣出商定數(shù)量的標的資產。 歐式European Style權證，那么是指權證持有人只能于到期日當天，才可提出買進或賣出標的資產的履約要求。 .一、 什么是權證？1.2.3 權證的分類證券結算型：行權時，發(fā)行人與權證持有人一方交付現(xiàn)金，另一方支付標的證券進展結算；現(xiàn)金結算型：行權時，發(fā)行人與權證持有人按照股價與行權價之間差 額以現(xiàn)金進展結算；.一、 什么是權證？1.2.4 權證的分類 公司認股權證

3、Company Warrant：公司認股權證，是由權證標的資產的發(fā)行人普通為上市公司自行發(fā)行。公司認股權證屬狹義權證。 備兌權證Covered Warrant ：那么是由權證標的資產發(fā)行人以外的第三人銀行或券商等資信良好的專業(yè)投資機構發(fā)行，備兌權證屬廣義權證。 .1、權證的杠桿效應2、具有避險功能3、損失有限、獲利無窮4、時效性二、 權證的特點. 2.1 權證的杠桿效應 能實現(xiàn)以小博大，權證對于投資者來說，最大的吸引只需付出原來用于投資相關資產的一小部份資本，即可把握資產價錢上升獲利。 杠桿比率=標的證券價錢/權證價錢/行使比例杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風險也愈大；反之，杠桿

4、比率愈小表示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風險亦愈小。二、 權證的特點. 2.2 權證的避險功能 權證具有期權性質。投資人如已持有或即將持有標的股票頭寸，可以購買權證作為避險工具。例如投資人預測股票價錢即將上漲，卻又擔憂預測錯誤或者為了躲避系統(tǒng)性風險，即可用少許的金額買進一個認沽權證，當股票下跌時，其權證獲利的部分可用來彌補買入股票標的物的時機本錢。當股票價錢上漲時，其買入股票曾經(jīng)獲利，而損失的只是少許的權證金。反之，如該投資人預測標的物價錢即將下跌，那么可實行相反之避險操作戰(zhàn)略。二、 權證的特點. 2.3 損失有限、獲利無窮 權證到期前如不具行使價值或持有人未懇求行使者，其最大損失僅為當初購買

5、權證所支付的權益金，故損失有限。而在到期前，如標的資產價錢上漲，那么認購權證價錢將隨之上漲，因標的物價錢能夠無限上漲，故權證的獲利是無窮的，即使是認沽權證，其獲利空間也遠大于權益金的損失。二、 權證的特點. 2.4 時效性 投資人買賣權證不像股票可以長期持有，權證具有存續(xù)期間，權證到期后即喪失其效能。權證到期時如不具行使價值，投資人將損失其當初購買權證的權益金。二、 權證的特點.三、權證價值權證價值 = 內在價值 時間價值內在價值是標的股價與行權價兩者之間的差額。認購內在價值 = 標的股價行權價認沽內在價值 = 行權價標的股價權證價值最少等于它的內在價值。權證的時間價值是最難評價的一個部分。時

6、間價值可以想象為歸因于標的股價在權證剩余存續(xù)期間能夠朝著持有人有利方向挪動的概率而產生的價值。.三、權證價值 權證的價內、價外和平價價內(in the money)形狀：假設立刻行權，權證持有人 收益為正價外(out of money)形狀：假設立刻行權，權證持有人 假設收益為負平價(at the money)形狀：假設立刻行權，權證持有人 收益等于0需求留意的是，這三種形狀都是在權證有效期能夠出現(xiàn)的，形狀之間可以相互轉換。 .四、決議權證價值的要素1、證券價錢2、利率3、股息4、間隔到期的時間5、行權價6、動搖率.四、決議權證價值的要素影響因素 認購權證 認沽權證 標的證券價格 利率 股息

7、距到期日時間 行權價 波動率 .布萊克斯科爾斯B-S模型 Fischer black和Myron Scholes1973發(fā)表了一文，在一系列嚴厲的假設條件下，經(jīng)過嚴密的數(shù)學推導和論證，提出了后來被稱為“Black-Scholes模型B-S模型的期權定價模型，成為期權定價實際研討中的開創(chuàng)性成果。 他們的任務被譽為“天才的公式，金融市場的實際革命化。1997年Scholes獲諾貝爾經(jīng)濟獎。B-S模型在實際運用方面被廣泛采用。五、權證的價錢.布萊克斯科爾斯B-S模型 實際假設包括下面幾點： 1期權標的是一種風險資產，可以被自在地買進或者賣出。 2期權標的價錢變動遵照普通化的維納過程，即其價錢服從對數(shù)

8、正態(tài)分布。3期權標的價錢動搖率為知的常數(shù)。 4在權益期間內，不思索標的資產的任何收益，如股利、利息等。 5期權是歐式期權，即只在到期日才可以執(zhí)行。 6存在一個固定的無風險利率。7不涉及買賣費用和稅收等。 五、權證的價錢.六、全球權證市場概略 全球三大的權證市場 2004年權證買賣金額統(tǒng)計：香港買賣所541.3億歐元，德國買賣所520億歐元意大利買賣所125.6億歐元。.六、全球權證市場概略 最大的三個權證買賣所均提供了廣泛的權證產品供買賣。德國買賣所提供了最大數(shù)量的權證產品，包括股票權證、債券權證、指數(shù)權證、期貨權證、外匯權證、商品權證和其他權證產品。2004年瑞士買賣一切3682只備兌權證，

9、香港買賣一切863只備兌權證，德國有27297只備兌權證。.六、全球權證市場概略 最近幾年，備兌權證產品比公司權證更受投資者歡迎： 香港，公司權證占市場權證買賣金額的比例不到1，備兌權證比例超越99 。 德國，權證買賣金額的98來自于備兌權證。不到2的權證買賣金額來自于公司權證。 新加坡權證市場，備兌權證占權證市場的買賣金額的比例超越95。.七、寶鋼股份認購權證 (1)發(fā)行人：寶鋼集團公司 (2)存續(xù)期：378天 (3)權證類型：歐式認購權證，即于認購權證存續(xù)期間，權證持有人僅有權在行權日行權。 (4)發(fā)行數(shù)量：38,770萬份 (5)行權日：權證存續(xù)期的最后一個買賣日。 (6)行權比例：本認

10、購權證初始行權比例為1。 (7)行權價：4.50元。 (8)結算方式：股票給付方式結算，即寶鋼集團公司按行權價錢向行權者收取現(xiàn)金并支付股份。. 根據(jù)B-S期權定價公式計算認購權證價值行權價為4.50元，股票價錢保守估計為4.50元，股價年動搖率為30.9%(根據(jù)歷史股價動搖率估計)，無風險收益率為3.3%(參考7年期國債到期收益率)，那么認購權證實際價值估計為0.63元/份。行權價錢為4.5元；寶鋼的價錢為4.60元；以歷史年動搖率30.9%估計；對無風險利率那么以5%的程度進展估計；剩余天數(shù)378。該寶鋼權證的實際價值為0.72元，其中有0.62元是時間價值。七、寶鋼股份認購權證 .八、權證

11、投資案例8.1 四兩撥千斤 8.2 下跌也賺錢 8.3 構造保本型理財富品 8.4 為持倉證券買保險8.5 將相對收益轉化為絕對收益8.6 暴跌暴跌都獲利馬鞍式組合.8.1 四兩撥千斤 案例1：寶鋼股份現(xiàn)價4.6元，某投資者看好寶鋼股份，想購買1萬股，其有兩種選擇：1直接購買1萬股寶鋼股份；2購買1萬份寶鋼認購權證。 .8.1 四兩撥千斤比較股票認購權證買入價/行使價4.60.81成本460008100保本點（每股計）4.64.6+0.81=5.41三月后下跌30%-138001015-8100= -7085三月后上漲30%+1380017855-8100=9755.8.1 四兩撥千斤特點：權

12、證投入資金少：8100 vs46000有效控制風險：最大風險就是失去所付的權證金，無須止損持有正股同時采取止損戰(zhàn)略，能夠因股價V形動搖而蒙受損失股價上升利潤空間與持有正股接近 .8.2 下跌也賺錢 案例2：投資者看淡寶鋼后市，買入認沽權證1萬份，其本錢及到期時盈虧分析如下： .8.2 下跌也賺錢比較買入認沽權證行使價4.5成本4500保本點（每股計）4.5-0.45=4.051年后下跌20%(4.5-4.6*0.8)*10000-4500=127001年后上漲20%-4500(所付出的權利金).8.2 下跌也賺錢 特點：市場下跌也能賺錢，提供了一種做空避險的手段權證投入資金少：4500 vs4

13、6000有效控制風險：最大風險就是失去所付的 .8.3 構造保本型理財富品 案例3：老趙是非常保守的私營企業(yè)主，現(xiàn)有流動資金1000萬，希望進展1年的保本型投資，但又希望得到超越目前市場利率的收益率。另假設市場上如今存在一個剩余1年期限的A債券，到期年收益率4%。根據(jù)老趙的要求，我們可以構建如下組合：(1)投資債券961.5萬元；(2)權證的金額為38.5萬元。 .8.3 構造保本型理財富品老趙的到期收益情況如下表：1、寶鋼漲至6元2、寶鋼跌至4.5元以下債券部分價值（萬元）961.5x（1+4%）=1000961.5x（1+4%）=1000權證部分價值（萬元）38.5/0.81x（6-4.5

14、）=71.30總資產價值（萬元）1071.31000年收益率7.13%0.8.4 為持倉證券買保險 案例4：某投資者老張預期未來1年內寶鋼將上漲，于是以4.6元的價錢購買了10萬股寶鋼，但他又擔憂預測錯誤，那么老張可以購買10萬份寶鋼認沽權證 。.8.4 為持倉證券買保險那么大體將出現(xiàn)以下幾種情況： 寶鋼價格（元）6.05.04.53.0寶鋼盈虧（萬元）144-1-16權證盈虧（萬元）-4.5-4.5-4.511.5現(xiàn)貨組合總盈虧（萬元）9.5-0.5-5.5-5.5.8.5 將相對收益轉化為絕對收益案例5：某機構投資者在個股選擇上做得非常勝利，相對收益率可以做到超越寶鋼15%近似看作可超越指數(shù)15%。假設如今其購買了450萬元的某證券組合A和100萬份的寶鋼認沽權證本錢45萬元。到期時，能夠出現(xiàn)以下幾種情況： .8.5 將相對收益轉化為絕對收益無論市況如何，投資者都可獲得正的絕對收益率寶鋼變動幅度（%）-30-151530組合A盈虧（萬元）-67.50135202.5認沽權證盈虧（萬元）8314-45-45總盈虧（萬元）15.51490157.5總收益率（%）3.13%2.83%18.18%31.82%.8