全球糧食供應(yīng)趨緊種植板塊延續(xù)高景氣

1、2摘要：全球糧食供應(yīng)趨緊，種植板塊延續(xù)高景氣小麥：全球小麥供應(yīng)趨緊支撐價(jià)格上行，糧食保護(hù)主義升溫或進(jìn)一步助推小麥價(jià)格走高； 國(guó)內(nèi)小麥自給率高，進(jìn)口依賴(lài)低，后市小麥價(jià)格或企穩(wěn)為主。玉米：全球玉米供需偏緊背景下，價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)；國(guó)內(nèi)供需缺口擴(kuò)大疊加麥玉價(jià)差縮 小，或進(jìn)一步支撐價(jià)格上行。大豆：全球大豆供需兩旺，價(jià)格或維持高位運(yùn)行；國(guó)內(nèi)壓榨需求恢復(fù)疊加進(jìn)口成本上升， 油脂油料價(jià)格有再度沖高可能。風(fēng)險(xiǎn)提示31、貿(mào)易政策限制；2、自然災(zāi)害影響；3、天氣因素炒作；小麥014供應(yīng)趨緊疊加貿(mào)易受限，國(guó) 際小麥價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)；國(guó)內(nèi)小麥自給率高，后市或 企穩(wěn)為主。5全球小麥：產(chǎn)量減少預(yù)期增強(qiáng)，全球小麥供需趨緊全球小

2、麥生產(chǎn)格局：2021年全球小麥產(chǎn)量7.79億噸，產(chǎn)量排名前五的經(jīng)濟(jì)體分別是歐盟、中國(guó)、印度、俄羅斯、美 國(guó)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量分別為1.38、1.37、1.10、0.75、0.45億噸，產(chǎn)量占比分別為17.76%、17.57%、14.06%、9.64%、 5.75%。從國(guó)家來(lái)看，中國(guó)是全球最大的小麥生產(chǎn)國(guó)，其次是印度。1.1圖：2021年全球小麥產(chǎn)量占比資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所圖：2021年全球小麥產(chǎn)量排名（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所歐盟27國(guó),17.76%中國(guó), 17.57%印度, 14.06%美國(guó), 5.75%俄羅斯, 9.64%烏克蘭, 4.24%澳大利亞, 4.66%加

3、拿大, 2.78%其他, 23.54%6全球小麥：產(chǎn)量減少預(yù)期增強(qiáng)，全球小麥供需趨緊產(chǎn)量減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥產(chǎn)量約7.748億噸，同比下降0.6%。（1）烏克蘭小麥減產(chǎn)：俄烏沖突影響烏克蘭新作產(chǎn)量，USDA預(yù)計(jì)烏克蘭2022/23年小麥產(chǎn)量2150萬(wàn)噸，同比下降 25%。烏克蘭作為全球第五大小麥出口國(guó)，年出口量約2000萬(wàn)噸，2022/23年度大幅減產(chǎn)將會(huì)對(duì)歐盟、中東等國(guó)家的小麥進(jìn)口 產(chǎn)生影響。圖：烏克蘭小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.17全球小麥：產(chǎn)量減少預(yù)期增強(qiáng)，全球小麥供需趨

4、緊產(chǎn)量減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥產(chǎn)量約7.748億噸，同比下降0.6%。印度小麥減產(chǎn)：印度小麥在灌漿期遇到高溫，可能導(dǎo)致減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022/23年度小麥產(chǎn)量1.1億噸，同比減少1%。澳大利亞小麥減產(chǎn)：澳大利亞受洪災(zāi)影響，USDA預(yù)計(jì)2022/23年度小麥產(chǎn)量3000萬(wàn)噸，同比下降17%。圖：印度高溫或影響小麥灌漿導(dǎo)致減產(chǎn)資料來(lái)源：NOAA、浙商證券研究所圖：印度、澳大利亞小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.18全球小麥：產(chǎn)量減少預(yù)期增強(qiáng)，全球小麥供需趨緊產(chǎn)量減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥產(chǎn)量約7.748億噸，同比下降0.6%。（4

5、）USDA預(yù)計(jì)2022/23年加拿大、俄羅斯、美國(guó)小麥增產(chǎn)，其中：1）加拿大增加1135萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.42%；俄羅斯增加484萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.44%；美國(guó)增加226萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.05%。但加拿大、俄羅斯和美國(guó)小麥增產(chǎn)被烏克蘭、印度和澳大利亞減產(chǎn)所抵消，主產(chǎn)國(guó)小麥整體產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少0.6%。圖：加拿大小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：俄羅斯小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）圖：美國(guó)小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.19全球小麥：出口預(yù)期增加，俄羅斯或成為年度最大出口國(guó)出口調(diào)整：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥出口

6、量約2.05億噸，同比2021/22年度增加500萬(wàn)噸。俄羅斯出口增加：預(yù)計(jì)俄羅斯2022/23年度出口小麥3900萬(wàn)噸，同比增加18.18%，年出口量或成為全球首位，出口增加主要系產(chǎn)量增長(zhǎng)。緊隨其后的是歐盟、澳大利亞、加拿大和美國(guó)。印度或成為新的重要出口國(guó)之一：預(yù)計(jì)印度20222/23年度出口850萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.29%。烏克蘭出口減少：預(yù)計(jì)烏克蘭2022/23年度出口小麥1000萬(wàn)噸，同比減少47.37%，預(yù)計(jì)出口減少主要考慮到產(chǎn) 量降低以及物流限制。圖：俄羅斯小麥出口量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：印度小麥出口量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：U

7、SDA、浙商證券研究所圖：烏克蘭小麥出口量（百萬(wàn)噸）1.110全球小麥：飼料消費(fèi)下降導(dǎo)致整體消費(fèi)減少消費(fèi)減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥消費(fèi)量約7.875億噸，同比下降0.41%。飼用消費(fèi)降低：小麥糧食消費(fèi)量有所增加，但中國(guó)、歐盟以及澳大利亞飼用消費(fèi)量降幅較大，USDA預(yù)計(jì)2022/23 年度全球小麥飼用消費(fèi)量為1.54億噸，同比下降4.65%。印度消費(fèi)量降低：預(yù)計(jì)2022/23年度印度小麥消費(fèi)量1.05億噸，同比下降2.7%。圖：全球小麥飼用消費(fèi)量量（百萬(wàn)噸）圖：印度小麥消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球小麥消費(fèi)量（

8、百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.111全球小麥：預(yù)計(jì)2022/23年度期末庫(kù)存降低期末庫(kù)存調(diào)整：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥期末庫(kù)存約2.67億噸，處于6年來(lái)最低水平。其中庫(kù)存變化 最大的是印度，預(yù)計(jì)印度2022/23年全球期末庫(kù)存減少至1638萬(wàn)噸，降低至5年來(lái)最低水平。庫(kù)存消費(fèi)比：預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥期末庫(kù)存消費(fèi)比降至33.91%，相較于去年下降1.46%的百分點(diǎn)。圖：印度小麥期末庫(kù)存（百萬(wàn)噸）圖：全球小麥期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比（百萬(wàn)噸，%）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.112全球小麥：供應(yīng)趨緊疊加貿(mào)易受限，小麥

9、價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)圖：CBOT小麥價(jià)格（美分/蒲式耳）2022年國(guó)際小麥價(jià)格震蕩上行。截至2022年5月20日，CBOT小麥?zhǔn)毡P(pán)價(jià)格為1169美分/蒲式耳，較2022年年初上漲54%。后市國(guó)際小麥或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。整體供應(yīng)趨緊，烏克蘭、澳大利亞減產(chǎn)明顯。糧食保護(hù)主義升溫，出口管制助推價(jià)格上漲。期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口飼用消費(fèi)消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2014/15194.9728.1159.1131.6705.4164.5217.630.85%2015/16218.7735.2170.2136.6711.2172.8242.734.13%2016/17245.0756.4179.2147.0739.

10、1183.4262.335.49%2017/18262.8762.9181.0146.6742.0182.5283.738.23%2018/19287.2731.0171.3139.3734.8173.7283.438.56%2019/20281.2762.4188.4139.7746.8193.9296.839.75%2020/21297.9775.7195.4158.0782.4203.3291.237.22%2021/22E291.2779.3196.5161.0790.8199.9279.735.37%2022/23E(5月）279.7774.8201.3153.5787.5204.9

11、267.033.91%資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所表：USDA（5月）預(yù)測(cè)全球小麥供需平衡表（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.113全球小麥：供應(yīng)趨緊疊加貿(mào)易受限，小麥價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)資料來(lái)源：新禽況公眾號(hào)、浙商證券研究所國(guó)家限制出口食物品種起始時(shí)間終止日期阿爾及利亞意大利面、小麥衍生物、植物油2022/3/132022/12/31阿根廷牛肉2022/1/12022/12/31布基納法索小米粉、玉米粉、高粱粉2022/2/232022/12/31喀麥隆鼓舞、植物油2021/12/212022/12/31埃及植物油、玉米粉、玉米2022/3/122022/6/12小麥、面粉、油

12、、小扁豆、意大利面、豆類(lèi).2022/3/102022/6/10加納玉米、大米2022/4/262022/10/20玉米、大豆2022/4/112022/10/20印度小麥2022/5/132022/12/31印度尼西亞棕櫚油2022/1/12022/5/22棕櫚油、棕櫚仁油2022/4/282022/5/22伊朗土豆、茄子、西紅柿、洋蔥2022/4/272022/12/31哈薩克斯坦活牛、小型牛2022/1/222022/7/21葵花籽油2021/12/152022/5/31葵花籽油2021/12/152022/6/30小麥、小麥粉2022/1/222002/7/21科索沃小麥、面粉、玉米、植

13、物油、鹽.2022/4/152022/12/31科威特雞肉2022/3/232022/12/31谷物、植物油2022/3/202022/12/31吉爾吉斯斯坦牛肉類(lèi)及飼料制品2022/3/252022/9/19小麥、面粉、植物黃油、食品、食品添加劑、添加劑.2022/3/192022/9/19黎巴嫩加工水果和蔬菜2022/3/182022/12/31巴基斯坦糖2022/4/152022/12/31俄羅斯油菜籽2022/4/12022/8/31糖2022/3/142022/8/31葵花籽油2022/4/12022/8/31小麥、芝麻、黑麥、大麥、玉米、糖2022/3/142022/6/30塞爾維

14、亞小麥、玉米、面粉、油2022/3/102022/12/31突尼斯水果、蔬菜2022/4/122022/12/31土耳其牛肉、綿羊肉、山羊肉2022/3/192022/12/31黃油2022/4/152022/12/31烹飪油2022/3/42022/12/31橄欖油2022/1/272022/12/31紅扁豆和豆子2022/1/272022/12/31烏克蘭小麥、燕麥、小米、糖2022/3/92022/12/31阿富汗小麥表：全球出口限制地區(qū)和產(chǎn)品清單后市國(guó)際小麥或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。整體供應(yīng)趨緊，烏克蘭、澳大利亞減產(chǎn)明顯。糧食保護(hù)主義升溫，出口管制助推價(jià)格上漲。5月 13日印度政府發(fā)布通知將

15、執(zhí)行小麥出口禁令，意在保障 國(guó)內(nèi)小麥供應(yīng)及維持糧價(jià)穩(wěn)定，此前印度受?chē)?guó)內(nèi)小麥減產(chǎn) 預(yù)期和貿(mào)易商收購(gòu)影響，小麥價(jià)格逼近10年來(lái)最高水平。 俄烏沖突導(dǎo)致糧食保護(hù)主義升溫，被動(dòng)采取糧食出口管制 將影響全球糧食貿(mào)易，進(jìn)一步推升農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。1.114國(guó)內(nèi)小麥：供應(yīng)有保障，進(jìn)口依賴(lài)低2021/22生產(chǎn)季單產(chǎn)或受影響：2021年7-9月，華東地區(qū)強(qiáng)對(duì)流天氣致使河南、山東等地降水量高于往年水平，拖累了 近1/3冬小麥播種節(jié)奏，一定程度上影響了其早期生長(zhǎng)和發(fā)育；2022年4、5月份華東區(qū)小麥正處于開(kāi)花至乳熟階段，但 4月之后多次遭遇強(qiáng)對(duì)流天氣，或?qū)π←湹膯萎a(chǎn)產(chǎn)生影響。USDA預(yù)計(jì)2021/22年度國(guó)內(nèi)小麥質(zhì)量下降

16、，表現(xiàn)在低蛋白、 谷粒破碎率高、毒素率升高等。2022/23產(chǎn)量穩(wěn)定：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年中國(guó)小麥產(chǎn)量1.35億噸，同比僅減少1.42%。進(jìn)口依賴(lài)低：國(guó)內(nèi)小麥自給率常年保持在90%以上，一般僅進(jìn)口適當(dāng)高筋小麥用于制作優(yōu)質(zhì)面包。預(yù)計(jì)2022/23年國(guó)內(nèi) 小麥進(jìn)口量950萬(wàn)噸，占全年消費(fèi)量的6.60%。資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：中國(guó)小麥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所圖：中國(guó)冬小麥集中在華北地區(qū)圖：中國(guó)小麥進(jìn)口量及進(jìn)口依賴(lài)度（百萬(wàn)噸，%）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所 注：進(jìn)口依賴(lài)度=進(jìn)口量/消費(fèi)總量1.215國(guó)內(nèi)小麥：小麥價(jià)格溫和上漲，后市或以企穩(wěn)

17、為主庫(kù)存消費(fèi)比提升：國(guó)內(nèi)小麥飼用消費(fèi)有所降低，整體上供應(yīng)相對(duì)充裕，USDA預(yù)測(cè)2022/23年度中國(guó)小麥期末庫(kù)存1.42億噸，庫(kù)存消費(fèi)比為98.28%。全國(guó)小麥價(jià)格溫和上漲。截至2022年5月20日，國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)格為3247 元/噸，較2022年年初上漲14.12%。后市國(guó)內(nèi)小麥或以企穩(wěn)為主，缺乏持續(xù)大漲基礎(chǔ)：（1）產(chǎn)量充裕，供應(yīng)有保障。短期小麥青黃不接，面粉廠收儲(chǔ)難度高，可能繼 續(xù)提價(jià)吸引上貨；但新麥上市將逐步增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力，小麥價(jià)格或企穩(wěn)為主， 年內(nèi)缺乏持續(xù)大漲基礎(chǔ)。圖：國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口飼用消費(fèi)消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2

18、014/1565.27126.211.9316.00116.500.8076.1165.33%2015/1676.11130.193.4810.50112.000.7397.0486.64%2016/1797.00133.274.4117.00119.000.75114.9396.58%2017/18114.93134.333.9417.50121.001.00131.20108.43%2018/19131.20131.433.1520.00125.001.01139.77111.82%2019/20138.09133.605.3819.00126.001.05150.02119.06%202

19、0/21150.02134.2510.6240.00150.000.76144.1296.08%2021/22E144.12136.959.7035.00148.000.85141.9295.89%2022/23E(5月）141.92135.009.5030.00144.000.90141.5298.28%（2）進(jìn)口依賴(lài)低，受?chē)?guó)際市場(chǎng)擾動(dòng)小。表：USDA（5月）預(yù)測(cè)中國(guó)小麥供需平衡表（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所1.2玉米0216供需持續(xù)偏緊，全球玉米價(jià) 格或震蕩偏強(qiáng)；國(guó)內(nèi)供需缺口擴(kuò)大或進(jìn)一步 支撐價(jià)格上行。17全球玉米生產(chǎn)格局：2021年全球玉米產(chǎn)量11.29億噸，產(chǎn)量排名前五

20、的經(jīng)濟(jì)體分別是美國(guó)、中國(guó)、巴西、歐盟、阿根 廷，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量分別為3.58、2.61、0.87、0.67、0.52億噸，產(chǎn)量占比分別為3.75%、23.09%、7.71%、5.95%、 4.61%。從國(guó)家來(lái)看，美國(guó)是全球最大的玉米生產(chǎn)國(guó)，其次是中國(guó)。2.1圖：2021年全球玉米產(chǎn)量占比資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所圖：2021年全球玉米產(chǎn)量排名（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所全球玉米：預(yù)期產(chǎn)量減少，供需缺口擴(kuò)大美國(guó), 31.75%中國(guó), 23.09%巴西, 7.71%阿根廷, 4.61%歐盟, 5.95%其他, 26.90%18全球玉米：預(yù)期產(chǎn)量減少，供需缺口擴(kuò)大產(chǎn)量減少：USDA

21、5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米產(chǎn)量將從去年的高點(diǎn) 12.2 億噸降至 11.8 億噸，同比下降2.9%。美國(guó)玉米減產(chǎn)：預(yù)計(jì)美國(guó)2022/23年度玉米產(chǎn)量3.7億噸，同比下降4.3%。受化肥價(jià)格上漲抬高種植成本影響，美國(guó)農(nóng)民更加傾向于減少種植氮肥施用量相對(duì)少的大豆，進(jìn)而導(dǎo)致玉米預(yù)期種植 面積下降；由于美國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)雨季持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)影響播種進(jìn)度。圖：全球玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：美國(guó)玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所2.119產(chǎn)量減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米產(chǎn)量將從去年的高點(diǎn) 12.2 億噸降至 11.8 億噸，同比下降2

22、.9%。（2）烏克蘭玉米減產(chǎn)：烏克蘭受戰(zhàn)爭(zhēng)影響新季作物生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022/23年度玉米產(chǎn)量下降至1950 萬(wàn)噸，同比下降 54%。圖：烏克蘭的玉米主要產(chǎn)地受到戰(zhàn)爭(zhēng)影響資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：烏克蘭玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所全球玉米：預(yù)期產(chǎn)量減少，供需缺口擴(kuò)大2.120產(chǎn)量減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米產(chǎn)量將從去年的高點(diǎn) 12.2 億噸降至 11.8 億噸，降幅約 2.9%（3）USDA預(yù)計(jì)2022/23年巴西、阿根廷、塞爾維亞和南非玉米增產(chǎn)，其中：1）巴西增加1000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.62%；2）阿根廷增加200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.77

23、%；但巴西、阿根廷、塞爾維亞和南非玉米增產(chǎn)被烏克蘭、美國(guó)、歐盟和中國(guó)減產(chǎn)所抵消，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量趨降。圖：巴西玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：阿根廷玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所全球玉米：預(yù)期產(chǎn)量減少，供需缺口擴(kuò)大2.121全球玉米：美國(guó)、烏克蘭或減少玉米出口出口調(diào)整：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米出口量或下降至1.8 億噸，同比下降7.6% 。烏克蘭出口下降：烏克蘭產(chǎn)量減少，考慮到優(yōu)先保障自身供應(yīng)，預(yù)計(jì) 2022/23 年烏克蘭玉米出口量9百萬(wàn)噸，同比降 60.87%，烏克蘭玉米出口量占全球比重或?qū)⒂缮夏甑?12%降至5%。美國(guó)出口下降

24、：由于供應(yīng)收縮限制了美玉米出口前景，預(yù)計(jì) 2022/23 年度美國(guó)玉米出口量或下降至6096 萬(wàn) 噸，同比下降4%。圖：烏克蘭玉米出口量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：美國(guó)玉米出口量（百萬(wàn)噸）2.122全球玉米：出口下降導(dǎo)致玉米消費(fèi)減少消費(fèi)減少：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年球玉米消費(fèi)下降至11.9 億噸，同比下降 1.2%；其中玉米飼用消費(fèi)量為7.47億噸，同比下降0.45%。圖：全球玉米消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球玉米飼用消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所2.123全球玉米：玉米期末庫(kù)存降

25、低，供需缺口擴(kuò)大期末庫(kù)存調(diào)整：預(yù)計(jì)2022/23年度全球玉米期末庫(kù)存至 3.051 億噸，同比下降1.4%，主要反映出中國(guó)和美國(guó)玉米庫(kù)存 下降，但巴西、塞爾維亞和烏克蘭玉米庫(kù)存增加，部分抵消了這一影響。綜上，預(yù)計(jì)本年度全球玉米或再現(xiàn)400萬(wàn)噸的 供需缺口。庫(kù)存消費(fèi)比：預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米期末庫(kù)存消費(fèi)比降至25.75%，相較于去年下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。圖：中國(guó)、美國(guó)玉米期末庫(kù)存（百萬(wàn)噸）圖：全球玉米期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比（百萬(wàn)噸，%）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：巴西、烏克蘭玉米期末庫(kù)存（百萬(wàn)噸）2.124全球玉米

26、：供需偏緊，全球玉米價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)全球玉米供應(yīng)趨緊，2022年國(guó)際玉米價(jià)格震蕩上行，后 市或再創(chuàng)新高。截至2022年5月20日，CBOT玉米收盤(pán)價(jià)格為779美分/ 蒲式耳，相較2022年年初上漲32.16%。圖：CBOT玉米價(jià)格（美分/蒲式 耳）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所噸）期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口飼用消費(fèi)消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2014/15174.801016.03125.17584.70981.01142.20209.8221.39%2015/16209.73972.21139.23601.58968.01119.74213.9322.10%2016/17311.481123.41

27、135.59656.071084.14160.06350.7532.35%2017/18351.961080.09149.93672.361090.45148.24341.6031.33%2018/19340.971124.92164.42703.881144.82181.71321.0728.05%2019/20322.411120.13167.66716.031136.17172.25306.3726.97%2020/21307.461129.00185.61723.731143.29182.97293.1725.64%2021/22E293.171215.62180.99749.9811

28、99.40197.79309.3925.80%2022/23E(5月）309.391180.72176.84746.621184.97182.70305.1325.75%表：USDA（5月）預(yù)測(cè)全球玉米供需平衡表（百萬(wàn)資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所2.125國(guó)內(nèi)玉米：產(chǎn)量預(yù)期降低新季玉米產(chǎn)量或受影響：播種面積減少：2022年政策上調(diào)增了大豆播種面積，一定程度上擠壓了玉米種植面積。疫情影響春播：2022年3月份吉林爆發(fā)新冠疫情，4月份社會(huì)面實(shí)現(xiàn)清零，但仍對(duì)春播進(jìn)度和工作安排造成干擾。預(yù)計(jì)2022/23年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量2.71億噸，同比下降0.57%。圖：中國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)集中在華北、華東地區(qū)資料來(lái)

29、源：中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社、浙商證券研究所圖：中國(guó)玉米產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所2.226國(guó)內(nèi)玉米：進(jìn)口減少，對(duì)美玉米進(jìn)口或增加進(jìn)口量預(yù)期下降：考慮到主要玉米出口國(guó)2022/23年玉米出口量均有所下降，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米出口量下降至1800萬(wàn)噸，同 比下降21.74%。進(jìn)口依賴(lài)度降低至6.10%，較去年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)美玉米進(jìn)口增加：烏克蘭是我國(guó)玉米主要進(jìn)口國(guó)之一，但受俄烏沖突影響，烏克蘭新作玉米產(chǎn)量或明顯降低，預(yù)期我 國(guó)玉米進(jìn)口將轉(zhuǎn)向其他國(guó)家，對(duì)美玉米進(jìn)口量或進(jìn)一步擴(kuò)大。圖：中國(guó)玉米進(jìn)口量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：中國(guó)玉米進(jìn)口依賴(lài)度資料來(lái)源：Wind、浙商

30、證券研究所 注：進(jìn)口依賴(lài)度=進(jìn)口量/消費(fèi)總量其他, 1.01%烏克蘭, 29.06%美國(guó),69.93%圖：2021年中國(guó)玉米進(jìn)口占比資料來(lái)源：海關(guān)總署、浙商證券研究所2.227國(guó)內(nèi)玉米：供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)2022/23年度國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量2.95億噸，同比增長(zhǎng)1.37%；其中飼用消費(fèi)2.14億噸，同比增長(zhǎng) 2.39%。供需缺口仍在：綜上，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米存在2400萬(wàn)噸需求缺口，相較于去年1845萬(wàn)噸進(jìn)一步擴(kuò)大。庫(kù)存消費(fèi)比再度收窄：預(yù)計(jì)2022/23年國(guó)內(nèi)玉米期末庫(kù)存2.04億噸，同比下降2.86%，庫(kù)存消費(fèi)比降至69.23%，較去年下降3.02個(gè)百分點(diǎn)。圖：中國(guó)玉米消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資

31、料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：中國(guó)玉米期末庫(kù)存及庫(kù)消比（百萬(wàn)噸，%）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所2.228國(guó)內(nèi)玉米：供需缺口擴(kuò)大或進(jìn)一步支撐價(jià)格上行噸）期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口飼用消費(fèi)消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2014/1581.32215.655.52140.00202.000.01100.4749.74%2015/16100.47224.633.17153.50217.500.00110.7750.93%2016/17212.02263.612.46185.00255.000.08223.0287.46%2017/18223.02259.073.46187.00263.000.02

32、222.5384.61%2018/19222.53257.174.48191.00274.000.02210.1676.70%2019/20210.18260.787.58193.00278.000.01200.5372.13%2020/21200.53260.6729.51203.00285.000.00205.7072.18%2021/22E205.70272.5523.00209.00291.000.02210.2472.25%2022/23E(5月）210.24271.0018.00214.00295.000.02204.2269.23%圖：國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格（元/噸）2022年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格

33、震蕩上行。截至2022年5月20日，全國(guó) 玉米現(xiàn)貨均價(jià)2908元/噸，相較2022年年初上漲6.28%。看好國(guó)內(nèi)玉米后市行情。在小麥價(jià)格高企的背景下，玉米-小麥價(jià)差縮小，小麥替代玉米用作飼料的占比將進(jìn)一步縮小。下游養(yǎng)殖回暖或進(jìn)一步刺激補(bǔ)欄、壓欄行為，支撐飼料需 求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格或再創(chuàng)新高。資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所表：USDA（5月）預(yù)測(cè)中國(guó)玉米供需平衡表（百萬(wàn)資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所2.2大豆0329供需兩旺，全球大豆價(jià)格或 維持高位運(yùn)行；需求恢復(fù)+進(jìn)口成本上升，油 脂油料價(jià)格或再度沖高。30全球大豆生產(chǎn)格局：2021年全球大豆產(chǎn)量3.49億噸，巴西和美國(guó)是全球前二的大

34、豆生產(chǎn)國(guó)，2021年大豆產(chǎn)量分別為 1.38、1.15億噸，占全球大豆產(chǎn)量的35.78%、34.55%。3.1圖：2021年全球大豆產(chǎn)量占比資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所圖：2021年全球大豆產(chǎn)量排名（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所全球大豆：產(chǎn)量預(yù)期增加巴西, 35.78%美國(guó), 34.55%阿根廷, 12.02%印度, 2.99%中國(guó), 4.69%其他, 12.95%全球大豆：產(chǎn)量預(yù)期增加產(chǎn)量增加：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年球大豆總產(chǎn)量增加至4億噸，同比增長(zhǎng)13%。（1）南美大豆增產(chǎn)較多：主要系去年南美大豆主產(chǎn)區(qū)受到拉尼娜極端氣候影響，導(dǎo)致產(chǎn)量降低，基數(shù)較小。其中：

35、 1）巴西大豆產(chǎn)量增加量占總增產(chǎn)量一半以上，2022/23年產(chǎn)量達(dá)到 1.49 億噸，相較于去年增加2400 萬(wàn)噸。圖：巴西大豆產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：NOAA、資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：2021年巴拉圭干旱影響大豆大幅減少3.1全球大豆：產(chǎn)量預(yù)期增加資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所產(chǎn)量增加：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年球大豆總產(chǎn)量增加至4億噸，同比增長(zhǎng)13%。南美大豆增產(chǎn)較多：主要系去年南美大豆主產(chǎn)區(qū)受到拉尼娜極端氣候影響，導(dǎo)致產(chǎn)量降低，基數(shù)較小。其中： 2）阿根廷：大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加到5100萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%，3）巴拉圭：大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加到1000萬(wàn)噸，美國(guó)大豆增產(chǎn)

36、：受農(nóng)資價(jià)格上漲影響，美國(guó)農(nóng)民更愿意種植氮肥施用量相對(duì)少的大豆，使得大豆預(yù)期種植面積增 加，預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量增加至1.26 億噸，同比增長(zhǎng)4.6%。圖：阿根廷大豆產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）圖：美國(guó)大豆產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所3.1全球大豆：產(chǎn)量預(yù)期增加產(chǎn)量增加：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年球大豆總產(chǎn)量增加至4億噸，同比增長(zhǎng)13%。（3）中國(guó)大豆增產(chǎn)：國(guó)內(nèi)大豆主要受政策引導(dǎo)擴(kuò)大油料作物面積，大豆產(chǎn)量或增加至1750萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.7%。圖：中國(guó)大豆產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球大豆產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所3.1全球大豆：貿(mào)易規(guī)模

37、擴(kuò)大，美豆出口前景較好出口調(diào)整：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球大豆出口量預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 9%達(dá)到 1.7億噸。（1）美國(guó)出口增加：預(yù)計(jì) 2022/23年度美豆出口量增加至6000 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.84%。出口增加主要系種植面積增加導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)。圖：美國(guó)大豆出口量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球大豆出口量（百萬(wàn)噸）3.135全球大豆：大豆需求旺盛消費(fèi)增加：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球大豆消費(fèi)總額增至3.77 億噸，同比增長(zhǎng) 4.00%。（1）中國(guó)大豆消費(fèi)需求旺盛：國(guó)內(nèi)壓榨需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)中國(guó)大豆消費(fèi)總額將從 2021/202

38、2 年增加至1.16 億噸，同比 增加6.3%。圖：中國(guó)大豆消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所圖：全球大豆消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所3.136全球大豆：期末庫(kù)存增加期末庫(kù)存調(diào)整：USDA5月報(bào)告預(yù)計(jì)2022/23年全球大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為 9960 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 1440 萬(wàn)噸，其中大部分 增長(zhǎng)來(lái)自巴西、阿根廷和美國(guó)。庫(kù)存消費(fèi)比：預(yù)計(jì)2022/23年全球大豆期末庫(kù)存消費(fèi)比增加至26.39%，相較于去年上漲2.90個(gè)百分點(diǎn)。圖：美國(guó)、巴西、阿根廷大豆期末庫(kù)存（百萬(wàn)噸）圖：全球大豆期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比（百萬(wàn)噸，%）資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所資料來(lái)源：US

39、DA、浙商證券研究所3.137全球大豆：庫(kù)存消費(fèi)仍較低，后市大豆價(jià)格或維持高位運(yùn)行2022全球大豆價(jià)格震蕩上行。截至2022年5月20日，CBOT大豆收盤(pán)價(jià)格為1705美分/蒲式耳，相較2022年年 初上漲25.80%。后市或維持高位震蕩：全球大豆供需格局有所改善，但 美國(guó)國(guó)內(nèi)和中國(guó)壓榨需求旺盛，整體上呈現(xiàn)供需兩旺， 后市全球大豆價(jià)格或維持高位震蕩。圖：CBOT大豆價(jià)格（美分/蒲式耳）資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所噸）期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2014/1561.65319.60124.36301.85126.2277.5325.68%2015/1677.90313.7

40、7133.33313.94132.5678.5025.00%2016/1780.41349.31144.22330.78147.5095.6528.92%2017/1894.80342.09153.23338.03153.0899.0229.29%2018/19100.66361.04145.88344.28148.83114.4833.25%2019/20115.24339.97165.12358.32165.1796.8427.03%2020/2194.66368.12165.47363.84164.5199.9127.46%2021/22E99.91349.37154.46362.93155.5785.2423.49%2022/23E(5月）85.24394.69167.12377.44170.0199.6026.39%表：USDA（5月）預(yù)測(cè)全球大豆供需平衡表（百萬(wàn)資料來(lái)源：USDA、浙商證券研究所3.138美國(guó)大豆：供需兩旺美豆呈現(xiàn)產(chǎn)需兩旺。由于種植面積增加，預(yù)計(jì)2022/23 年美豆產(chǎn)量增加至1.3 億噸，同比增長(zhǎng)4.6%；美國(guó)國(guó)內(nèi)總 消費(fèi)或增加至6500 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%。預(yù)計(jì)2022/23 年美豆期末庫(kù)存消費(fèi)比約13.01%，較上年同期增加約3 個(gè)百分點(diǎn)。噸）期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口消費(fèi)總額出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比2014/152.5010